"健康中国"列入十三五规划 六股重点关注

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月29日讯

　　“健康中国”列入十三五规划 三大方向或成热点

　　在“健康中国”战略已列入国家“十三五”规划的大背景下，医疗大健康板块在各路资本手中的权重得到进一步提升，甚至成为经济转型期的资本“避风港”。

　　3月24日召开的2016年“第五届医疗器械及服务产业投资与并购CEO峰会”上，来自医疗健康产业的上市公司、PE/VC大佬纷纷表示，医疗大健康产业不存在资本寒冬，以医药、医疗器械、医疗(健康)服务三大主流市场为核心的投融资及并购热潮将持续升温。

　　记者从这次峰会上了解到，在对医疗器械和健康服务领域的并购活动中，创新程度和技术含量是资本“选秀”的两大指标。  

　　医疗器械、健康服务成新热点

　　据上证报资讯统计，2015年A股生物医药行业上市公司并购案例共计271起，增长近四成。进入2016年，医疗产业并购热潮续涌，截至3月24日，A股医药行业上市公司并购案例已达到48起，较去年同期增长26%。从标的资产所在行业分析，医药、医疗器械和医疗(健康)服务已成为医疗大健康产业三大主流市场。

　　在医药公司庞大的基数下，中药、西药、生物制药等细分领域几乎占并购总数的一半，而医疗器械及健康服务领域则是资本掘金的新热土。

　　医疗健康领产业并购缘何高潮迭起?国家政策驱动无疑为产业投资送来东风。国家卫计委规划信息司规划处处长庄宁出席本届“医疗器械及服务产业投资与并购CEO峰会”时指出，今年全国两会期间，国务院办公厅印发了《关于促进医药产业发展的指导意见》，其中公布了12大项主要任务中，七个子任务提到医疗健康。

　　同时，在国家“十三五”规划纲要提出的100个高精尖的大项目当中，有四类涉及医疗健康。“医疗健康行业已经逐步成为国家战略的一部分，更是未来的重点发展方向。”庄宁表示。

　　在此背景下，医疗健康产业并购动力十足。除主流的医药市场外，医疗器械及健康服务领域的并购案例快速增多。在山蓝资本创始及执行合伙人刘道志看来，随着社会老龄化到来、慢性病人群扩大，医疗(健康)服务市场需求将不断旺盛。

　　医疗器械市场总体将保持高速增长，预计到2022年，中国医疗器械市场规模有望达到70亿美元，未来几年行业增速都将保持两位数增长。

　　具体到医疗器械领域的投资趋势，刘道志表示：“创新和国内产品替代进口，是医疗的切入点，投资的入口也一定是创新和替代。从具体产品来看，高值耗材、诊断试剂、医疗机器人以及移动医疗都是山蓝资本长期看好并关注的领域。”

　　在政策驱动和市场向好的背景下，乐普医疗、迈瑞集团以及阿斯利康等国内外上市药企已积极备战2016年医疗大健康市场。本次峰会上，乐普医疗董事长蒲忠杰表示：“将专注医疗服务市场，做通做大心血管产业链。”在其看来，未来以基层医院为主的基层医疗市场对产品和服务需求将更加旺盛，是产业布局的重点领域。

　　这一“战术思想”也得到了资本方的认同，君联资本董事总经理欧阳翔宇就表示，围绕产业链进行并购有利于发挥企业间协同优势。

　　值得一提的是，谈及并购中可能面临的估值泡沫，资本大佬也纷纷“支招”分享投资经验。高特佳投资集团执行合伙人王海蛟直言：“估值泡沫只针对没有核心竞争力的公司，对有核心竞争力的企业而言，目前高估值或许正意味着未来的高回报。”

　　王海蛟亦间接强调了其对标的公司核心竞争力的重视。而红杉资本中国基金合伙人陈鹏辉则透露了如何使并购“去泡沫化”。“就医疗器械并购而言，主要看其所处市场规模。总的市场容量是我们给医械这个行业估值的一个非常重要的考量指标。”陈鹏辉表示。

　　资本选秀追“新”更重“技”

　　在锁定医疗大健康产业这片淘金热土后，各路资本如何“寻医”成为市场关注的焦点。回看2015年上市药企并购案例可以发现，在医药、医疗器械和健康服务等主流并购市场之下，围绕生物技术及互联网软件服务等细分领域的并购数量明显增加，已占到并购总数的15%。

　　而这一数据也进一步验证了资本选秀的新标准。记者从峰会现场了解到，达晨创投、IDG资本、高盛等国内外投资机构普遍青睐于高科技、创新型的项目。

　　达晨创投合伙人傅忠红坦言：“目前更关注有创新技术的公司，即使失败也愿意尝试投资该类型的企业。”步长制药资产管理中心总经理姒亭佑则将投资方向具体化，看好高端医疗器械、精准医疗、基因检测等医疗高科技领域的发展前景。

　　而平安创投总经理张江则认为，不仅要关注新的技术，还要尝试投资新的商业模式。如在“互联网+”产业风口中发展起来的互联网医疗、互联网医保等领域的产业新秀、转型公司都值得资本提前布局。

　　而对于目前互联网医疗盈利模式不清晰，未来谁来买单的问题?张江也就此给出答案：“将负担甩给商保，同时也给互联网医疗行业一个机会。”张江认为，互联网医疗盈利模式要么付费，要么保险买单。在医保可能承担较大压力的背景下，通过合理机制引入商保，或许是互联网医疗企业的可探索之路。

　　而事实上，海虹控股、卫宁健康等上市公司均已先行一步展开布局，而春雨医生、平安好医生等互联网医疗新秀也积极探索成熟的商业模式。

　　在陈鹏辉看来，新的商业模式兴起将改变医疗大健康市场的投融资方式，从投医药，到医疗器械，再到现在时髦的精准医疗、智慧医疗等，未来医疗领域投资速度将越来越快，而速度快也意味着估值增长快，泡沫也可能会越来越多，医疗投资可能会越来越像现在的互联网投资。(上海证券报)

　　乐普医疗:心血管平台逐步完善,医疗服务延伸值得期待

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　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-03-14

　　事件:公司出资7.19亿元收购乐普药业40%股权已完成工商变更登记手续,乐普药业成为公司全资子公司。

　　药械协同效应明显,乐普药业持续高增长。此次收购使得公司完成对乐普药业全资控股,从交易定价来看也很合理,乐普药业2015年净利润为1.2亿元,对应PE为15倍,2016年净利润预计为1.9亿元,动态PE仅为9.46倍。

　　乐普药业的主要产品为氯吡格雷,主要用在PCI手术前后防止血小板凝集,而公司的主打产品心脏支架也用于PCI手术,乐普药业能够借助公司的营销渠道迅速推动产品放量。

　　自2013年公司控股乐普药业以来,氯吡格雷销售额从2013年的0.43亿增长到2015年的1.98亿,也带动了乐普药业的净利润持续超预期。

　　乐普药业2016-2018年净利润预计将分别达到1.9/2.6/3.3亿元,同比增速分别为58%/37%/28%。氯吡格雷市场空间超过60亿,乐普药业市场份额仅在5%左右,还有巨大的增长空间,考虑到氯吡格雷和心脏支架协同作用明显,氯吡格雷将持续放量,带动乐普药业业绩超预期是大概率事件。

　　管理层执行力强,心血管平台逐步完善。公司自2014年完成混合所有制改革以来,持续推进以医疗器械、药品、医疗服务和移动医疗四位一体的心血管产业链平台。公司战略清晰,执行力强,已经初步完善了心血管平台。

　　器械以心脏支架为核心,重磅产品双腔起搏器、完全可降解支架和左心耳封堵器将在2016-2018年陆续获批上市,成为新的业绩增长点;

　　药品逐步覆盖抗凝药氯吡格雷、降血脂药阿托伐他汀钙、降糖药艾塞那肽,并继续向降压药等重磅品种延伸;移动医疗通过心血管患者互联网社区和医药电商衔接医院、医生和患者;医疗服务将重点打造网络医院平台、县级心血管重点专科和血液透析中心。

　　医疗服务持续延伸,打造全新商业模式。公司正在重点打造网络医院平台,形成北京总部-五大区域中心-基层诊所的多层次布局,线上通过优质的心血管专科医生提供远程医疗,线下连接到县级药店诊所网点,诊所销售的各种心血管药物、器械和保健品将成为网络医院重要的现金流,2016年计划将诊所网点扩大到1000家。

　　公司还将在三四线城市收购医院,打造成小综合强专科的心血管医院集群,借助专家资源提供优质的心血管诊疗服务,并成为衔接基层诊所与顶级心血管医院之间的转诊通道。

　　盈利预测及评级:暂不考虑2016年非公开发行的影响,我们预测公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.60元、0.82元、1.09元,对应PE分别为57倍、42倍和31倍。考虑到公司心血管平台发展前景广阔,医疗服务持续外延扩张,我们首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:主要产品招标降价的风险;并购标的业绩或不达预期的风险。

　　九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入

　　九安医疗 002432

　　公司是从事家用医疗健康电子产品生产的专业厂家，集研发、生产、国内外销售于一体，成功推广包括电子血压计、电子体温计、远红外测温仪、血糖测量仪等生理参数测试仪器，以及低频治疗仪、多路低频治疗仪、远红外加热仪、手持按摩仪等保健器材。

　　公司占据着全球HHCE相关医疗仪器重要份额，仅电子血压计一个单品就已进入世界六强。公司以适宜现代家庭使用的医疗器械电子产品为核心，专研于将千家万户和现代医疗联系起来，实现医疗进入家庭，在配备最新科技医疗设备的条件下，在病人家中实施监护、诊断、治疗、康复和保健。

　　卫宁健康:全年收入高增长、商保合作带动模式落地

　　卫宁健康 300253

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-03-28

　　2015年收入高增长依旧、扩张和服务创新打开未来成长空间

　　公司2015年全年实现营收7.53亿,同比增长53%,归母净利润1.53亿,同比增长26%,扣非净利润同比增长24%。2015Q4收入同比增长50%,归母净利润同比增长20%。

　　利润增速相对去年有较大幅度的下滑,主要原因系公司在报告期内员工股权激励成本及4+1战略投入加大所致。人员扩张致管理费用大幅增长91%。

　　商业健康险增长迅速、行业天花板不断提升

　　2015年我国商业健康险收入2410亿,同比增长52%,而2016年1-2月增长水平达到90%。基数不大和社保压力的持续增大保证了商保在未来几年可以在一个较高的增速水平下成长。商保公司对盈利性的要求将增大对控费厂商的服务需求。另外,金保二期工程启动对社保提出更高的监管需求,大病医保招标接近完成,都将提升行业的市场空间。卫宁作为行业领先企业也将优先受益。

　　4+1战略落地有序、增发完成获得充裕资金支持

　　2015年卫宁健康双轮驱动,传统业务依托内生和外延并举,与创新业务联动发展,4+1布局和落地逐渐成型:云医,实现超过600家医院连接,并实现不少于5类的应用服务;云险,深化与中国人寿合作,建立基于互联网+的TPA服务,处方流转实现20家以上医院服务;

　　云药,实现15000家药店接入,商保签约控盘保费超过4亿元,直递点超过50家;云康,深化孕产妇服务和慢性病管理,实现管理孕产妇超万,慢性病超十万。

　　政策利好不断、服务模式创新得到支持

　　2015年是政策利好密集落地的一年,大病医保、分级诊疗、推进商保等已成为全国人大、国务院办公厅、保监会等工作会议和相关发言中的热词。这是政府对医疗这一民生行业保持高度重视的信号,行业的景气度在未来几年仍将是高点。预计16-18年EPS分别为0.35元、0.50元、0.75元,给与“买入”评级!

　　风险提示

　　商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰

　　爱尔眼科:加码香港眼科,布局国际化战略

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-12-03

　　核心观点:

　　收购亚洲医疗集团

　　公司公告称全资子公司香港爱尔拟以1.82亿港元价格收购亚洲医疗集团100%股权,并支付亚洲医疗集团3000万港元用于其收购亚洲护眼有限公司20%股权。

　　此次收购完成后,香港爱尔将持有亚洲医疗集团100%股权,亚洲医疗集团将持有亚洲医疗服务香港有限公司80%股权及亚洲护眼有限公司85%股权。

　　拟收购标的公司具备眼科医疗优势

　　亚洲医疗集团是香港优良的眼科医疗机构,2015年上半年实现营业收入6459万港元。其控股的亚洲医疗服务香港有限公司是香港著名的近视激光矫正手术及白内障手术中心,在香港有2家眼科诊所,提供近视激光矫正及白内障治疗等手术服务。

　　亚洲医疗集团控股的亚洲护眼有限公司是香港著名的基础眼检查和医学视光中心,主要提供包括眼面眼底的全面专业眼检及医学配镜服务,目前在香港拥有5家眼科检查及医学视光中心,2015年上半年实现营业收入3480万港元。

　　向内提升业务竞争优势,向外布局国际化战略

　　此次并购之后,充分利用双方优势互补,可以快速提升公司现有业务竞争力:①借鉴标的公司成熟的诊所模式及管理经验,为公司未来在医院、诊所建设运营战略提供直接参考;通过标的公司与深圳爱尔眼科医院地理上便利,加快提升公司在华南地区及香港市场知名度和市场占有率;

　　引进香港先进的基础眼检和医学视光配镜系统,完善公司现有视光门诊发展模式。②标的公司较强的专家团队和学术影响将对公司未来跨区域学术科研工作产生积极的推动作用;此次并购为公司国际化发展提供相关经验,为后续海外布局打下坚实基础。

　　15-17年业绩分别为0.42元/股、0.56元/股、0.74元/股

　　公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,短期看业务增长,长期看业务转型和平台化运营。预计15-17年EPS为0.42/0.56/0.74,当前股价对应PE分别为78/58/44,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　并购进度低于预期;投资回报率低于预期;

　　万达信息:收购资产提升“互联网+医疗健康”业务竞争力

　　万达信息 300168

　　研究机构：东北证券 分析师：许祥 撰写日期：2015-12-25

　　报告摘要:

　　公司拟发行股份,收购嘉达科技99.40%的股权,交易完成后,公司将间接持有四维医学90%的股权、直接和间接持有全程健康100%的股权,间接持有药谷药业92.04%的股权。嘉达科技将成为公司在医疗健康服务领域的业务平台,参与相关重大项目投资建设与运营。

　　四维医学是以“远程医疗解决方案集成+远程医疗诊断服务组织+培训服务输出”模式开展心电、超声及放射等远程医学影像诊断系统建设、维护及运营,其常规心电图诊断系统第三方服务业务已覆盖上海基层卫生医疗机构的85%,并拥有全国范围内最大的数字心电数据库。

　　远程动态心电图诊断系统第三方服务业务已覆盖上海30余家社区卫生服务中心,目前经营业绩较快速增长,将为公司增加盈利贡献。

　　全程健康2015-2017年承诺实现扣非净利润的总和为5060万元。

　　公司将募集配套资金投资建设健康云、医疗云。目标是形成覆盖华东、华南及华北三大区域的医疗与健康云服务网络;并谋求以云服务的方式提供完整的智慧医院信息化解决方案,实现区域医疗协同以及医院集团化管理的目标。

　　通过资产收购,公司将加强在远程医疗服务、个人健康管理等领域的竞争优势,提升整体“互联网+医疗健康”业务的竞争力。

　　我们预计2015-2017年归属上市公司股东净利润分别增长28%、36%、30%,EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元。

　　公司通过业务领域拓宽及外延扩张,在医疗、医保、医药及健康领域实现医疗卫生信息化全产业链布局,凭借多年的业务经验及卡位优势,建立起较强的业务竞争壁垒,并加速互联网运营模式转型,具有良好发展前景,维持买入投资评级。

　　风险提示:高估值风险、业绩增长可能低于预期的风险等。

　　东软集团:业绩符合预期,定增点燃二次腾飞动力引擎

　　东软集团 600718

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2016-03-28

　　业绩符合预期。公司2015年实现营业收入77.5亿元,较去年同期下降0.57%;净利润为3.86亿元,较去年同期增长51.10%;拟每10股派1.50元。

　　业务转型见成效,毛利率回升,业绩拐点渐近。公司2016年软件及系统集成毛利率回升到27.54%,同比增加2.41%,主要增长来源是解决方案板块,特别是其中毛利率相对较高的软件业务得到快速增长。

　　我们认为,公司以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转型已初见成效。过去积累的技术红利,有望在未来几年持续释放,推动公司业绩保持高速增长。

　　定增点燃二次腾飞引擎。公司在医疗健康、汽车电子(无人驾驶)、云计算等领域的布局和积累深厚,此前受内部治理结构的困扰,价值未能充分显现。随着定增方案的发布,核心管理层与公司利益深度绑定,为企业的二次腾飞点燃激情。

　　此外,通过与产业伙伴联手,基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式,进一步打开成长空间。

　　前瞻布局无人驾驶,充分受益软件定义汽车时代。公司在汽车电子领域拥有深厚技术积累和全球最高端客户资源,无人驾驶领域,公司全力布局环境感知等传感领域和V2X车联网通信领域,将是助力全球顶尖车厂向无人驾驶转型的稀缺“掘金铲”。

　　无人驾驶经过近年来的发酵酝酿已经得到越来越多车厂以及互联网巨头的认可,从汽车的整体趋势来看,软件正在吞噬并占领整个行业,电子化、软件化、信息化正在代替以前机械动力部分成为价值中枢,公司作为车厂争相联手的软件巨头,将充分受益汽车产业的变革。

　　投资建议:公司2015年业务转型见成效,毛利率相对较高的软件业务得到快速增长,业绩显著提升。随着定增的发布,此前受内部治理结构的困扰,有望得到彻底解决,点燃企业二次腾飞的引擎。预计2016-2017年EPS为0.34、0.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:新业务发展不及预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/xiaofei/57422/