30开头的股票_03月30日股票推荐：周三挖掘20只黑马股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月29日讯

　　卫宁健康2015年年报点评:互联网+健康服务“4+1”战略快速推进,外延扩张持续落地

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪,朱悦如,李奡 日期：2016-03-29

　　事件:2015年,公司实现营业收入75,315.77万元,同比增长53.26%;归属于上市公司股东净利润15,250.37万元,同比增长26.07%。受股权激励成本增加及创新型业务研发投入增加影响,公司业绩低于市场预期。

　　投资要点

　　互联网+健康服务“4+1”战略快速推进:公司在深耕细作传统医疗卫生信息化业务的同时,积极布局和践行互联网+健康服务业务,推动互联网+模式下的医疗健康云服务的发展,打造、提升和联动公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。  

　　云医:卫宁云HIS、纳里健康、卫宁云医院平台产品联接数百家医疗机构,市场化运营云医院;

　　云康:推出康信、孕乐宝、检康、诊捷等健康服务平台的新产品,关注慢性病、诊疗服务的健康服务;云药:公司和国药健康合作,对外投资钥世圈,开发了云医药平台提供线上药事服务,依托"钥匙卡理赔直付平台"提供线上医药支付服务;

　　云险:公司参与发起设立互助加互联网财产保险相互合作社,涉足互联网+下的相互制保险服务和金融服务领域,以形成保险+服务+健康的全生态布局;着力建成线上线下一体化的,医疗、医药、健康、保险,四维一体的互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系。

　　外延扩张持续落地,推动业绩持续稳定增长:2015年公司外延扩张继续推进,设立重庆、黑龙江、宁波子公司;

　　收购浙江万鼎、杭州东联、津微首佳、医点通、合肥汉斯;参股好医通、纳龙科技、北京天鹏、中康尚德进一步扩充业务范围,为新的商业模式落地积聚资源。通过与被并购标的快速整合,公司业绩将获得持续稳定的增长。

　　定增落地,战略转型再提速。2015年公司启动再融资工作,并于2016年3月完成,共发行2469万股,募集资金净额8.06亿元,分别投入智慧医疗健康信息系统及其云服务模式建设项目、营销服务体系扩建项目、总部基地建设项目、补充流动资金项目。考虑到创新业务前期需要较大的资金投入,公司再融资资金到位将使得公司的互联网战略转型进一步提速。

　　维持“买入”的投资评级:公司在业内更具市场化基因,互联网+健康服务战略有望率先落地。考虑到新业务前期需要较大资金投入,我们下调公司2016/2017/2018年EPS至0.45/0.68/0.94元(考虑增发新增股本),当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为70/47/34倍,维持“买入”投资评级。

　　法拉电子2015年报点评:新能源车用薄膜电容16年仍将大幅增长

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-29

　　事件:3月26日,法拉电子公布2015年报,公司2015年实现营业收入13.93亿元,同比下降1.61%,归属上市公司股东净利润3.28亿元,同比增长7.11%,扣非后净利润3.10亿元,同比增长4.08%,基本每股收益1.46元。公司15年分配预案为每10股派10元(税前)。

　　点评:

　　四季度收入继续好转,全年业绩符合预期。受新能源汽车四季度放量带动,公司四季度收入同比增长3.88%,相比三季度继续好转。全年受到照明、家电等传统薄膜电容应用市场下滑的影响,收入略有下滑。

　　而公司15年全年销售薄膜电容器31.43亿只,同比下降16.25%,表明大容量高附加值的薄膜电容在持续增加。

　　综合毛利率创10年新高。公司电容产品全年毛利率达到39.48%,同比大幅增加3.5个百分点,处于上市以来的最好水平。一方面,15年石油价格的大幅下降使得公司原材料的成本出现了较大下降,另一方面新能源薄膜电容收入同比大幅增长,毛利率高于传统薄膜电容器。

　　新能源车用薄膜电容器持续增长可期,公司新能源业务占比将不断提升。公司在14年完成了增长动力的切换,新能源薄膜电容器业务成为公司最主要增长动力。15年新能源汽车的大幅放量使得公司车用薄膜电容器收入同比增长3倍以上,预计收入在1.4亿左右。

　　整体新能源业务收入占比达到了20%以上。2016年新能源汽车补贴政策力度仍然较大,根据中汽协和工信部预计,全年新能源汽车产量同比仍将增长1倍左右。

　　公司不仅是比亚迪薄膜电容器的最大供应商,而且同国内主流车企都有合作,在技术服务、反应速度、成本方面,公司都有很强的优势。预计公司的车用薄膜电容业务仍将有1倍左右增长。

　　根据国家能源局数据,2015年国内新增光伏装机容量15GW,2016年计划要达到15GW以上,同比基本保持稳定,因此在光伏、风电等领域,公司仍具有持续的增长空间。我们预计2016年公司新能源薄膜电容器收入占比将达到30%以上。

　　照明和家电市场弱势格局难改。2015年公司照明市场业务出现较大下滑,主要因为LED对节能灯的替代,预计2016年仍将出现一定程度下滑。家电领域随着国内房地产销售市场的回暖可能在16年出现一定复苏,但力度较弱。

　　各项财务指标健康,分红率大幅上升。2015年公司三项费用率保持平稳,经营活动现金流净额达到了3.25亿,同比增长7.6%,财务非常健康。根据公司的分红预案,15年公司现金分红2.25亿元,占当期净利润的68%,同比大幅上升,税前股息率2.65%。

　　维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元,市盈率分别为23倍、21倍、19倍,公司质地优良,增长稳健,确定性较高,维持“推荐”评级。

　　风险因素:

　　(1)照明行业大幅下滑;

　　(2)新能源汽车推广不达预期;

　　(3)光伏行业装机容量不达预期。

　　金正大:年报业绩靓丽,投资价值凸显

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇 日期：2016-03-29

　　事件:金正大披露年报,公司2015年实现营业收入177.48亿元,同比增长30.94%;实现归属于母公司净利润11.12亿元,同比增长28.35%;每10股派现1元,转增10股。

　　主力产品稳定增长,高端肥料快速放量,全面的产品结构优势尽显,销售大幅增长20.94%。2015年公司主力传统复合肥持续放量(+25%)和高端产品硝基肥(+19%)、水溶肥(+405%)快速增长,一贯优质、完善的产品组合,具备领先优势的渠道网络,以及“农商一号”电商平台如火如荼的地推营销优势尽显,全年收入增长30.94%,净利润增长28.35%,超过股权激励的第二期解锁要求的10.88亿净利润。

　　主要产品毛利率保持稳定,高端肥料毛利略升,综合毛利率较去年同期小幅下滑1.55个百分点至16.07%。我们考虑下游原材料单质肥今年较往年有较大波动,如磷酸一铵、钾肥等价格走势前高后降,公司在成本端面临压力,但在第四季度随着磷肥价格回落均有所缓解;

　　同时,传统复合肥以及缓释肥的毛利率略有下滑,同比分别减少0.23、1.12个百分点,而硝基肥、水溶肥等高端产品的毛利均有所增强,同比分别增加0.47、1.94个百分点,体现了高端产品较好的议价能力和放量带来的成本优化。

　　部分渠道先款后货,应收账款较年初的172.46万元大幅增加至3.45亿元,相应存货相比去年同期减少了2.36亿元。受2015年增值税恢复增收的影响,复合肥经销商在第三季度积极提前备货以应对提价带来的成本上升风险。

　　致使部分经销商赊销的需求上升,Q3应收账款升至6.11亿元,要求于年底收回,全年应收账款较当时已有回落,但仍有邮政渠道及部分渠道销售先款后货,同比增幅较大,相应存货持续降低,相比期初减少了2.36亿元。

　　整体而言,公司全年业绩靓丽,作为行业龙头保持较高增速,普通复合肥、硝基复合肥销量稳步增长,水溶肥等新型肥料销量增长迅速,体现了产品结构持续优化的能力,同时以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,积极探索农资O2O模式,持续推进海外扩张。

　　我们认为公司整体的产品、产能、渠道以及转型战略具备较强优势,均是公司作为复合肥冠军企业依旧有望延续领先的成长土壤。预计公司2016-2017年EPS分别为0.91、1.14元,转增摊薄后为0.45、0.57元,对应当前股价为2016年17XPE。

　　我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+迈步海外”的农资龙头企业,给予25X2016PE,对应当前总股本目标价22.7元,仍有50%以上空间。

　　我们认为未来金正大的主要看点有:1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利,在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间;

　　2)随着公司信息化战略的推进,农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破,龙头优势将进一步显现;3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。

　　风险提示:1)信息化战略推行前期投入资金量大,短期收益可能不达预期;2)新型复合肥价格偏高,获得种植户认可需要时间,推广进度低于预期的风险;3)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险。

　　久立特材:传统油气管道业务表现低迷,看好核电军工增长潜力

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2016-03-29

　　业绩概要:久立特材公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入27.21亿元,同比下降6.22%;

　　实现归属于母公司股东的净利润1.23亿元,同比下降35.35%。2015年EPS为0.15元,去年同期为0.24元,今年四季度EPS分别为0.04元、0.05元、0.05元以及0.01元;

　　油气管道业务低迷拖累公司业绩:2015年石油天然气价格长期处于寻底状态,下游石油、化工领域投资增速放缓,油气管道领域钢管需求持续低迷。

　　公司主要产品包括大口径油气输送管、镍基油井管以及不锈钢无缝钢管等,受此宏观经济环境走弱影响,出现量价齐跌态势,其中不锈钢管、复合钢管销量和毛利率下降5.4%和1.39%,从而导致报告期内公司营业收入比上年下降6.22%,营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润也分别比上年下降42.10%、39.20%、35.35%;

　　关注核电重启进程:国家主席习近平将于3月31日至4月1日出席在美国华盛顿举行的第四届核安全峰会并做主旨发言,此次核安全峰会是中美两国元首今年首次会晤,受此影响核电发展再次成为市场焦点。尽管在目前的石化燃料价格下,核电经济成本较火电处于劣势,但考虑到环保、社会问题,政府显然更愿意相信核电在社会总成本上的优势。

　　习主席在APEC承诺到2030年非化石能源占比达到20%,这要求届时核电装机规模至少达到1.5亿千瓦。按照目前核电在运+在建装机容量约5千万千瓦计算,则未来15年每年要建10个百万千瓦级的核电机组。

　　即便保守估计,在“十三五”期间也需年均建设6-8台核电机组,在行政力量持续推动之下,停滞多年的核电项目未来有望逐步步入建设高潮;

　　国内核电用管龙头布局良久:公司在核电领域布局已久,2009年取得国家核安全局颁发的核安全制造许可证,正式切入核电市场。2012年公司核电蒸汽发生器用800合金U型管实现批量生产填补了国内空白,与宝银特钢一起成为国内仅有的两家拥有核电蒸发器传热管生产资质的企业。

　　目前公司核电蒸发器U型管产能500吨,其690合金U型管已具备向三代堆型AP1000、CAP1400以及“华龙一号”供货能力。此外公司核心也具备打开海外市场能力,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,未来期待公司核电管材随中国核电技术出口进一步打开海外市场空间;

　　牵手钢研总院、期待军工市场开拓:2015年11月公司与钢研总院签订战略合作协议,共同开发有潜力的高附加值品种项目,并从生产技术开发、产品应用评估到市场开发、销售服务等建立全流程合作模式,占领高性能高附加值钢铁品种制高点。

　　钢研总院作为我国金属新材料研发基地,承担了我国冶金行业80%以上国防军工新材料研发任务,在合金钢、高温合金、金属功能材料、难熔合金、粉末冶金材料等领域技术实力雄厚。通过牵手钢研总院,有利于进一步增强公司在军工产品等领域的研发能力,实现产品结构升级。

　　作为国内不锈钢及特种合金钢管铸造龙头企业,公司已经取得了国内军工生产资格证书,未来军工市场的进一步突破值得期待;

　　投资建议:目前公司传统油气管道业务已经基本处于底部区域(油价中周期底部、公司油气新接订单以海外居多),未来继续下降空间有限。

　　作为细分市场的龙头企业,公司未来发展思路十分清晰,核电、军工领域的高端合金管材、新材料是主攻方向,未来随着核电重启速度不断加快,新产品新订单有望持续放量,对公司未来业绩高速增长奠定坚实基础,预计2016-2018年EPS分别为0.24元、0.27元以及0.31元,给予“增持”评级。

　　中洲控股:扩规模效果显著,步入业绩增长快车道

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2016-03-29

　　步入业绩增长快车道:公司2015年营收同比增长65.26%,净利润同比上升30.8%,结算项目包括深圳中洲金融控股中心、上海中洲珑悦、大连香悦山和惠州中央公园。由于香悦山项目毛利率较低,拉低整体毛利率同比下滑2.8个百分点至39.9%,但仍处于行业较高水平。

　　受销量同比增长52%影响,公司期末预收款同比增长68.3%至59.4亿,充足的预收款为2016年业绩释放奠定基础。

　　“高周转扩规模”效果显著,土地获取积极、渠道多样:公司2015持续贯彻“高周转、扩规模”战略,全年实现销售额73.8亿元,完成年初目标的143.89%,同比增长52.19%,销售面积41.5万平,同比增长21%,稳步实现三年销售复合增长50%的战略目标。2016年计划销售额105.2亿,同比增长42.5%。

　　公司在土地获取保持积极,期内通过股权收购及竞拍获得上海和香港地块,同时大股东注入成都及青岛项目,合计新增建面214.6万平米,远大于全年销售面积,规模扩张意图明显。

　　持续融资提供弹药来源,股权激励及员工持股绑定利益:历史上保利、阳光城均通过“高杠杆、高周转、高成长”实现规模快速扩张,公司继承了“高周转、高成长”的特征,同时充分利用再融资放开的政策红利。继完成对大股东20亿后定增后,2016年2月再次公布55亿定增预案,全部用于地产项目投资,为后续公司做大做强提供充足弹药。

　　期内公司推出股权激励计划,对象包括董事长在内的55名高管及核心员工,2016年3月进一步筹划员工持股计划,实现管理层、员工和公司利益绑定。

　　定增改善财务状况,负债率小幅下滑:受期内完成20亿定增影响,公司在手现金同比增长184%至32.2亿,对一年内到期的长短期债务覆盖比例由2014年末的104%提升至252%。剔除预收款的资产负债率和净负债率同比分别下降4.8个和26个百分点至53.1%和92.1%。

　　上调至“强烈推荐”评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.71元和0.88元,当前股价对应PE分别为23.5倍和18.8倍。公司背靠大股东中洲集团,持续土地和资金支持,彰显对上市平台重视,为上市公司做大最强提供坚强后盾。

　　贯彻“高周转、扩规模”发展战略,绑定员工利益,规模从2013年的24亿快速提升至目前的74亿,民企入主执行力大幅提升。公司为目前市场难得的具备持续高成长特质的地产公司,历史遗留的黄金台项目亦有望取得突破,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”评级。

　　风险提示:业绩及销量不及预期风险。

　　济川药业:主导品种动力仍强劲

　　类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：范国和 日期：2016-03-29

　　根据2015年财报,济川药业当期实现营业收入37.68亿元及归母净利润6.87亿元,分别按年增长26.17%及32.19%,不仅维持了2011年以来年化约27%的成长,更在目前医药行业整体增速放缓的背景下居于领先水准。

　　具体而言,公司核心大品种在各细分行业领先并保持了高增长,蒲地蓝消炎口服液营收大增28.4%至约16.6亿元,消化类用药(雷贝拉唑钠肠溶胶囊及健胃消食口服液)营收增长15.3%至9.8亿元,小儿豉翘清热颗粒营收增长26%至近5亿元。另外,14年底收购的东科制药亦贡献收入约7300万(从15年5月开始)。

　　公司主导产品降价压力较小,加上强有力的销售及成梯队的产品线,公司将维持快速增长。另外,在行销并轨后东科制药还将贡献增量,其销售模式由招商转为自营亦将提高毛利率。我们预期公司将维持25-30%的成长。

　　给予公司27倍于2016年每股收益的估值,目标价为30.25元,首予“买入”评级。(现价截至3月24日)

　　比亚迪:业绩增长超5倍,新能源汽车成最大引擎

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-03-29

　　2015年业绩同比增长551.28%,符合预期:比亚迪发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入800.09亿元,同比增长37.48%;实现归属母公司净利润28.23亿元,同比增长551.28%,与业绩快报一致。对应的EPS为1.14元;净利率为3.92%,同比增长2.65个百分点。其中4季度单季实现营业收入315.15亿元,同比增长77.18%,环比增长86.36%;

　　实现归属母公司净利润8.62亿元,同比增长1832.22%,环比降低42.32%,其原因是三季度中10.79亿元为出售全资子公司深圳市比亚迪电子部品件有限公司产生的投资收益。4季度对应EPS为0.35元;净利率为2.74%,同比增长2.48个百分点。

　　公司2015年业绩巨幅增长主要是因为公司新能源汽车利润增加以及出售电子部品件有限公司产生的投资收益所得所致。

　　同时,基于公司动力电池产能由去年同期2GWh增长到目前10GWh仍然紧缺,我们预期公司淡季不淡,有望延续上季度行情,预期16年Q1业绩高达7-8亿同比15年1.2亿约6-7倍增长,全年业绩有望将近翻番。

　　新能源汽车业务增长1.64倍,手机部件业务增长35.88%,二次电池及光伏业务增长13.88%,整体收入增长37.48%:报告期内,公司实现营业收入800.09亿元,同比增长37.48%。分业务来看:1)汽车及相关产品业务的收入约406.55亿元,同比上升46.06%。

　　其中,新能源汽车业务收入约193.42亿元,同比增长约1.64倍,占总收入的比例增至24.17%,成为公司重要的收入和利润来源。2)手机部件及组装业务的收入约332.63亿元,同比上升35.88%。3)二次充电电池及光伏业务的收入约60.80亿元,同比上升13.88%。三大业务占比分别为51%、41%和8%。

　　新能源汽车高速增长带动毛利率增长,整体盈利能力提高:盈利方面,公司实现归属母公司净利润28.23亿元,同比增长551.28%,其中,10.79亿元为出售全资子公司深圳市比亚迪电子部品件有限公司产生的投资收益,利润增速高于收入增速。

　　报告期内,公司整体毛利率为16.87%,同比增长了1.32个百分点,主要是由于毛利率水平更高的新能源汽车收入比重高速增长,提升整体毛利率水平。公司整体净利率为3.92%,同比提升2.65个百分点,盈利能力显著增强。

　　费用率有所下降,经营活动现金流充足:公司2015年的期间费用率下降1.67个百分点至12.16%。2015年销售费用率销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较2014年降低0.25、0.84、0.58个百分点至3.58%、6.77%、1.81%。

　　营运能力方面,存货周转天数为70天,同比增加3天,应收账款周转天数为79天,同比增加13天;公司2015年经营活动现金流为38.42亿,较净利润高出10.19亿。

　　新能源汽车一枝独秀,龙头地位日渐稳固。2015年,公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧,继续主导插电式混合动力私家车市场;公司纯电动大巴K9等产品的订单大量交付,使得公司新能源汽车销量及收入快速大幅增加,带动公司利润的大幅提升。

　　乘用车领域:2015年比亚迪电动乘用车累计销量约4.7万辆,销售区域排名前15城市销量占比达97.1%,其中上海占比48.9%。上海市:22962,深圳10310,西安2823,天津1790,广州1733,北京1607,武汉807,长沙617,青岛600,杭州市535,厦门市530,重庆市413,南京市373,泸州市290,珠海市208。

　　公交车领域:2015年国内累计订销纯电动公交车超过7500辆,其中8米以上客车占100%,蝉联10米以上纯电动大客车销售冠军。纯电动公交车国内2015年订单中深圳3600辆(K9、K8、C9);广州400辆(K9);长沙400辆K8;承德217辆,汕尾300辆。出租车领域:2015年国内累计销售纯电动出租车超过5000辆,其中,深圳3000辆,武汉500辆,南京60辆,北京50辆,东莞70辆,佛山156辆。

　　2016年销量目标:2016年销量目标15万辆以上,目前在手订单充足,2016年将实现跨越式增长。商用车领域:客车10000辆,出租车13000辆,专用车7000辆,叉车3000辆。乘用车领域:12万辆以上,其中唐8万辆,秦2万辆,宋+元等2万辆。

　　同时,公司预期2017年电动乘用车在2016年基础上将翻番增长,定下24万辆的销量目标。

　　新车型持续推出,公司产销将延续高速增长:年内新车型宋、元、EV秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现15万辆电动车销量目标,同比15年6.1万辆增长约1.5倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。

　　改款车对冲政策变化,保障区位优势:之前公司应对北京只对纯电动车有补贴,公司推出EV版秦,效果颇佳;未来,我们强烈预期公司会针对其他地方(如上海)政策变化改款灵活应对,投资者不必过于担心。

　　此外,未来补贴政策预期向优势企业集中,比亚迪作为绝对龙头,将会是最大受益者。

　　公司增发150亿加码新能源汽车产业:公司2015年12月24日增发方案过会,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元。

　　投资建议:公司精密布局实现战略转型升级,拟增发150亿加码新能源汽车产业链,动力电池扩展顺利+新车型持续推出+电动车销量持续超预期等多重利好,我们坚定看好公司未来发展。

　　业绩预测为2016/2017/2018年为2.03/3.12/3.77元,对应PE分别为29/19/15倍,目标价位81.2元,对应2016年40倍PE,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期

　　新宝股份:多品种、小批量、专业化,全球最具竞争力的小家电制造商

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王亮 日期：2016-03-29

　　小家电产品更新换代快,新增品类不断出现,行业具有较高的增长空间。

　　公司储备了较多新品类项目,持续发展有保障。公司是国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商之一,公司小家电出口总量全国第一,其中电水壶、咖啡机、蒸汽站、多士炉、打蛋机、面包机6类产品是细分行业的龙头。

　　伴随着公司业务的快速发展,公司收入和盈利迎来了较高增长。

　　公司具有坚实的工业设计能力,具有产业链上游核心部件的制造能力,在我国西式小家电人才方面产生了聚拢效应。

　　公司定位于全球最具竞争力的小家电制造商,经营稳健。公司运用项目制经营,实现多品种、小批量、标准化生产,能够正确地做到竞争性安排,并且放眼全球市场,分散竞争风险。

　　公司的自主品牌适时出击,在ODM和OBM模式之间寻求最佳均衡点,寻求更高的盈利。

　　盈利预测与估值基于公司坚实的工业设计基础、全球小家电领域ODM知名品牌、公司长期以来适于竞争的经营之道,以及未来大量的新品类储备,我们认为公司未来收入增速将保持在10-20%之间。受益于公司议价能力的增强,以及每年自动化投入用以降低人工成本和提高生产效率,公司净利润增速将保持在20-30%之间。

　　我们预计公司2015、2016、2017年的EPS为0.66、0.85、1.06元。

　　考虑到公司在全球小家电多个品类的龙头地位,以及未来持续高增长的能力和抗风险的能力,并结合厨房小家电、厨房大家电、生活类家电的平均估值,我们给予公司2016年30倍的PE,合理股价为25.5元,较3月25日收盘价18.19元还有40%的空间,首次给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示一、小家电行业国内竞争风险。二、全球经济波动导致消费需求减少。三、汇率波动风险和原材料价格上升风险。

　　荣信股份:企业端软件市场提速,平台服务龙头充分受益

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-03-29

　　事件:3月24日,北信源Linkdood产品隆重发布,新产品定位于企业应用的通信聚合平台,并主要针对安全需求较高的政企用户。而根据阿里巴巴年初发布的财报,目前定位于企业移动办公的阿里钉钉用户数已经超过100万,阿里钉钉已经成为阿里巴巴在2B领域的拳头产品。

　　同时,微信方面也宣布企业微信进入内测阶段,将于1-2月内正式发布。移动办公的市场正面临爆发,并成为各大企业加速布局的重点。

　　目前市场热点主要集中于企业级市场的SAAS级应用。有别于此,我们认为作为平台服务的相关通信企业更具有投资价值。伴随移动办公市场的快速发展,相应的企业级短信服务,流量服务及第三方平台支撑服务的需求也将迅速提升。

　　阿里钉钉,企业微信及相关产品的运营和性能提升均离不开荣信股份等企业提供的平台和中间件技术支持。荣信股份作为第三方短信和流量经营的龙头企业也将充分受益于移动企业级应用的爆发,并迎来业绩的快速的提升。继续维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　万亿级企业软件市场即将开启,平台服务企业充分受益。相比于美国万亿级别的企业级软件市场,目前国内的企业级市场才刚刚起步,但伴随各方面的重视程度提升以及行业应用的拓展,国内万亿级别市场即将开启。

　　而对移动办公应用提供支撑作用的正是上接运营商,下承互联网企业的第三方平台服务企,业。伴随移动办公市场的快速提升,公司也将充分受益于此。

　　第三方企业短信行业龙头,平台卡位优势明显。经过多年的积累,公司已积攒了丰富的第三方平台技术经验和上下游的客户资源。相对于企业端软件,目前第三方平台服务行业的竞争格局已基本确定,公司作为第三方企业短信的行业龙头,卡位优势明显。

　　流量经营战略先行,成长空间突破在即。公司利用在第三方企业短信方面的优势,目前大力发展流量经营市场。这不仅顺应目前流量需求的不断提升的趋势,同时也和企业级软件移动应用需求的突破深度契合。流量经营的空间有望迅速突破,作为行业内主推该战略的企业,公司也将充分受益于此。

　　平台布局着眼长远,整合发展战略明确。除大力发展企业短信,流量经营等PAAS级业务外,公司积极布局于音视频等底层应用。

　　这些应用不仅与目前公司已有产品深度结合,同时还将进一步丰富公司在平台级应用及中间件支持方面的能力,助力公司长远发展。

　　继续维持“强烈推荐”评级。我们认为公司战略清晰,是市场上纯正的企业移动软件的第三方平台服务企业投资价值稀缺。

　　预计15-17年EPS为0.16,0.41和0.83元,对应15-17年的PE分别为113x,43x和21.4x。企业短信,流量经营及音视频相关业务均是企业级移动软件的下层支撑应用,伴随企业级软件市场的快速发展,潜力巨大。给予16年60倍PE,目标价24.60。

　　风险提示:流量经营发展低于预期,企业级软件发展低于预期

　　江河创建:幕墙业务承压,医疗布局有望提速

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-03-29

　　内装向好,幕墙下滑。内装营收75.09亿,同比上升22.54%,营收占比继续扩大至46.48%,幕墙业务营收85.59亿,同比下滑12.41%,内装业务同比增长22.54%。医疗业务贡献0.84亿,澳洲眼科医院自15年10月30日开始并表,对营收贡献有限。

　　毛利率微降至14.58%;2015年在手订单212亿;回款向好,经营性现金流净回笼资金9.78亿。2015年竞争较为激烈综合毛利率较去年下降0.45%。2015年在手订单同比持平达到212亿,未来主营营收有保障。

　　15年公司对项目精挑细选,对回款要求提高,不盲目拿单。回款情况相比去年有大幅好转,经营性现金净回笼9.78亿元,相比2014年2.98亿有了大幅提升。

　　归母净利增长12.87%,快于营收增速,源于少数股东权益变化及投资收益增加。报告期内公司完成对控股子公司“港源装饰”30%股权收购致使少数股东权益下降7000万。另外,公司在二级市场(主要为港股“北控医疗”)投资产生浮赢致使投资收益增加5500万。

　　公司即将更名为“江河集团”,“医疗+装饰”双主业战略日渐清晰。医疗布局动作频频,医疗落地有望提速。去年8.5亿现金收购VISION彰显公司转型决心。今年通过澳大利亚二级场继续增持“PRIMARY”(澳洲第三方医疗检测龙头)成为第一大股东,目前占比15%。成立“江河威视”加速“VISION”眼科医院在国内落地。

　　风险提示:注意主营业务不振的风险。注意应收账款回款不及预期的风险。

　　雪浪环境:垃圾焚烧烟气处理龙头,积极布局长三角危废处置

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,王祎佳,万炜 日期：2016-03-29

　　烟气净化、工业危废双轮驱动。

　　雪浪环境上市之初的主要业务是为垃圾焚烧发电和大型钢铁冶金企业提供烟气净化与灰渣处理系统整体解决方案,占有国内垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统20%左右的市场份额。上市之后,公司于2014年以1.68亿现金收购无锡市工业废物安全处置有限公司51%股权,正式进入工业危废处理领域。

　　2015年,公司又通过增资方式取得江苏汇丰天佑环境51%的股权。2016年3月,公司再次以现金7000万元参股上海长盈环保服务有限公司,获得20%股权。三年三大步,在烟气净化与灰渣处理之外构建了一个新的工业危废处理业务板块。

　　垃圾焚烧烟气处理龙头,在手订单充足。

　　到2015年底,全国垃圾焚烧总能力仅为23.3万吨/日,离“十二五”规划的30.72万吨/日还有一定的距离。根据国家相关规划,生活垃圾焚烧能力将在2020年达到40万吨/日,2025年达到50万吨/日。由于公众对垃圾焚烧的“邻避效应”,使得垃圾焚烧烟气排放标准越来越严,实际上有利于像雪浪环境这样技术实力雄厚的烟气净化设备制造商。

　　公司近几年公司订单以接近翻倍的速度递增,2013年签订了18个项目,2014年签订了27个项目,到2015年签订则达到59个公司,目前未完成订单已经积累到66个。随着募投项目于15年下半年完成,公司14、15年签订的订单将在2016、17年爆发,我们预计公司16、17年烟气净化和灰渣处理系统设备结算收入将会分别增长60%和30%。

　　布局长三角,进军危废处理蓝海。

　　我国对工业危险废物的主要处理方式有无害化处置和综合利用,暂时无法处理的工业固体废物会被贮存。但由于无害化产能不足,每年会产生几百万吨的储存量以后进行处理。

　　公司通过收购无锡工废、江苏汇丰天佑,参股上海长盈,初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局,远期控制的危废处理能力达到12.5万吨/年,医废4000吨/年。我们看到,公司布局的能力中仅有1.5万吨是资源化回收,而有11万吨是目前短缺的无害化处理能力。预计公司危废产能投放高峰期将在2017年。

　　首次覆盖给予增持评级。

　　我们认为,公司在保持烟气净化与灰渣处理系统业务快速增长的同时,积极布局长三角工业危废处理业务,虽然江苏汇丰天佑和上海长盈短期内并不能释放出业绩,但公司无疑已经走在了正确的方向上,我们对公司进一步外延收购有所期待。

　　我们预测公司2016、2017年营业收入分别为8.81亿和11.99亿元,同比分别增长52%和36%,净利润分别为0.92亿元、1.27亿元,EPS分别为0.77元、1.06元,首次覆盖给予“增持”评级

　　欣旺达:三轮驱动高速增长,新设公司加码储能布局

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-03-29

　　3C电池收入近翻倍增长,VR等注入新活力。

　　公司已成为手机数码类电池领域的龙头,2015年该业务实现收入50.18亿元,同比增长92.78%,主要供应部分国际化大客户及华为、联想、小米、vivo、步步高、OPPO、魅族、乐视等国内一线移动终端厂商。

　　受益于智能制造的推进,公司手机数码类毛利率提升2.61个百分点至11.89%,电源管理系统类(主要是外售的手机数码电池BMS)毛利率提升4.32个百分点至41.21%。另外,公司进一步拓展VR、可穿戴设备、无人机、电子笔等新兴智能硬件业务,并与暴风、掌网、微软等国内优质客户实现合作,未来有望成为新的利润增长点。

　　动力电池产能逐步释放,2016年迎来大爆发。

　　公司动力类电池主要应用于电动自行车、电动工具及新能源汽车领域,2015年该业务实现收入3.87亿元,同比增长10.38%,年报披露光明新区厂房已完工并转入固定资产,动力电池产能正逐步投产,并实现批量交货。公司已与五洲龙签订2万套动力电池Pack的订单,其他合作厂商还包括五菱、北汽福田、东风、广汽、吉利、欧辉客车等,预计2016年该业务将迎来快速增长。

　　设立综合能源服务有限公司,储能静待发展。

　　公司拟投资1亿元设立欣旺达综合能源服务有限公司,重点推动能源互联网尤其是储能业务发展。同时,公司已研发出基于锂电池的兆瓦级电网储能、工业综合能源互联网储能、商业及家庭储能系统及云计算数据中心,与华为、鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作,2015年实现超千万的收入突破,未来发展可期。

　　盈利预测及估值。

　　受益于3C、动力、储能业务三轮驱动,我们预计在当前股本下,公司2016~2018年净利润同比增速分别为83.2%、50.9%、29.3%,EPS分别为0.92、1.39、1.80元,对应当前股价下的P/E为28、19、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:3C行业不景气,动力业务推进不达预期,储能市场长期未启动

　　华意压缩:业绩符合预期,冰箱新能效政策或推动公司发展超预期

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-03-29

　　2015年利润增长符合预期。2015年公司实现营业收入68.56亿元,同比下降2.1%,营业利润3.72亿元,同比增长15.13%,归属于母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长16.41%,每股收益0.39元;第四季度收入为16.33亿元,同比增长20%,净利润3613.3万元,同比增长37.86%。

　　下游需求疲软、原材料价格下降导致毛利率下降。2015年我国冰箱销量7319.5万台,同比下降3.7%,由于下游行业疲软导致冰箱压缩机销量受到一定影响,全年共销售冰箱压缩机1.24亿台,同比增长1.5%。

　　2015年公司销售压缩机3880万台,同比增长2.29%,其中内销2246万台,同比减少3.19%,出口1634万台,同比增长10.93%,总体市场占有率29.96%,继续保持全球第一。

　　由于压缩机铝代铜比例提升以及上游原材料价格下滑等原因,2015年公司压缩机销售平均单价为151.2元/台,同比下降12.2%,单价下滑导致公司毛利率下降,压缩机毛利率为16.5%,同比下降0.64个百分点。

　　巴塞罗那子公司扭亏、行业结构改善是大概率事件。以生产轻型商用压缩机为主的巴塞罗那全资子公司2015年亏损1345万元,全年销量100万台左右,预计2016年将基本达到盈亏平衡点。内销方面冰箱行业结构改善属于大概率事件:虽然冰箱行业整体需求疲软,但是2015年我国变频冰箱销量507万台,同比增长8.7%,变频冰箱占比持续上升将带动变频压缩机销量需求;

　　新冰箱能效标准将于今年10月1日正式实施,新修订标准能效1级产品比原1级产品耗电量下降40%,目前市场结构中能达到1级产品仅为5%左右,2级能效产品占比仅为10%—20%,因此,综合以上因素,我们认为冰箱压缩机需求结构改善将属于大概率事件。

　　股价催化剂主要来自于业绩超预期和国企改革落地。如果按照平均计算,公司每台压缩机产生的净利润为5.6元/台,新建500万台超高效和变频压缩机生产线接近满产的情况下,创造利润5157万元,虽然尚未达到预期收益,但对应的每台净利润为10.4元。

　　远超普通压缩机利润率,超高效压缩机和变频压缩机需求取决于下游冰箱企业的推广速度,假设未来全部压缩机使用高效或者变频,公司利润空间存在翻番的可能性。公司控股股东是第一家四川国企改革示范单位,国企改革可能落地。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年、2017、2018年的每股收益分别为0.45元、0.52元、0.60元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为18倍、15倍和13倍,公司目前市值44亿元,持有现金及类现金资产21.76亿元,估值安全,维持“增持”投资评级。

　　秀强股份:主业高速增长,幼教赛道持续布局

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丝语,项雯倩 日期：2016-03-29

　　主业业绩高速增长,盈利能力稳步提升。15年公司实现营业收入10.2亿元,同增21.83%;实现归属于母公司净利润6045万元,同比大幅增长65.7%,折合EPS0.32元,符合预期。15Q4单季实现收入2.8亿元,同比增长31.9%,归母净利润1100万元,同比增长28.91%。

　　15年全年毛利率和净利率分别为26.8%和5.93%,明显好于14年的23.6%和3.92%,公司盈利能力较15年稳步提升。16Q1业绩持续增长,公司公告16Q1盈利3000万元-3500万元,增速为38%-61%。

　　玻璃销量持续增长,公司幼教产业步入正轨。公司玻璃深加工业务整体盈利能力良好。2015年公司家电玻璃、光伏玻璃全年销售分别约879、775万平,同比大幅增长22.41%、52.46%。主要因:①公司产品销售结构调整增加高附加值产品销售比重;

　　②家电玻璃市场供给侧改革带来行业集中度提升,公司作为龙头企业优势凸显,出货量增多。2015年为公司二次创业元年,定位教育幼教细分赛道。自15年9月起公司积极进行幼教产业布局,目前已在资本+产业布局双重方向为转型做足铺垫,公司幼教产业16年发力可期。

　　具体来看,教育产业基金、教育子公司、员工持股计划均已落地,全人教育项目、安氏领信项目全面开展。

　　全人教育进展顺利,15年完成业绩承诺。15年全人教育业绩为1147万,达到15年净利润不低于1000万的业绩承诺。我们预计16年Q1其为公司贡献新增利润400万;主业贡献2800-3000万利润,同比增长30-38%。

　　公司战略聚焦0-6岁,体外涉足教育信息化。行业层面整体逻辑清晰,16年资产证券化率快速提升,看好其中幼教细分赛道。①行业小而散,龙头公司有整合规模化作用,目前CR5仅1%,提升空间巨大。②幼儿园行业现金流充足,盈利性确定,具备市场抵御性。公司层面,公司幼教产业思路明确,聚焦重直营幼儿园。

　　我们看好公司执行力,公司先发优势明显,后期整合有望形成全国性龙头公司。

　　此次基金项目落地一方面可为后期幼教信息化带来协同效应,另一方面也是公司未来产业链延伸方向。

　　教育细分赛道优质公司,看好公司执行力,维持“买入”评级。公司发展再次验证我们推荐逻辑,公司管理层值得市场认可,后续幼教地图扩张值得期待。随着公司幼教产业布局渐入佳境,全人教育在上市公司平台发展顺利,预计完成今年业绩承诺。

　　我们上调公司2016-18年EPS为0.56/0.74/0.85元(原2016/17年为0.52/0.64元),对应PE为73/55/48X,维持买入评级。  

　　山东高速年报点评:增速符合预期,关注山东国企改革

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-03-29

　　年报业绩符合预期。公司发布2015年年报,报告期实现收入69.55亿,实现归母净利润27.58亿;扣非后净利润为24.80亿。报告期基本每股收益为0.573元。

　　成本增长,毛利率小幅下滑。报告期内宏观经济出现波动,对部分高速企业产生一定影响,而公司高速公路业务仍保持了良好增长,收入为64.78亿,同比增长6.30%,收入贡献达到97%,彰显了良好的管理运营能力,同时收购了利津大桥65%股权,增加净利润2000万,济青公路扩建工程亦在讨论中。

　　成本方面,由于人工及材料费用增加,报告期内总的运营成本(占比24%)、养护成本(占比15%)分别上升17.44%和35.84%;同时由于折旧方法改变,本期折旧(占比50%)同比减少10.63%,大幅减少了报告期成本压力,受此影响,报告期毛利率达到65.15%,同比增加0.6个点。

　　股权投资及光伏电站项目创造多元发展可能。报告期内,公司合资设立5个亿的烟台黄河三角洲投资基金;同时,联合英利能源在高速公路沿线、服务区等建设光伏机组,项目实施30年,预计每年为公司带来3065万净利润。

　　此外,公司地产投资逐步产生收益,实现收入2.42亿,根据一般地产企业利润率,我们预计其净利润在2000万以上。

　　关注优质资产注入预期。山东省作为国企改革排头兵,2015年已实现改革试点,我们认为2016年山东国企改革仍值得期待。具体就公司而言,集团旗下拥有的ETC平台及车货匹配平台资源较为优质,其中ETC平台带来大量资金沉淀,未来可利用资金布局金融行业;

　　车货匹配平台可发挥集团在港口持股和高速路产经营优势,控制进出流量,做大做强。我们认为两者如若未来放入上市公司将会给公司注入新的活力。

　　维持盈利预测,维持增持。我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.71元、0.78元,分别对应PE为9倍、8倍、7倍,估值低位且未来有潜在催化,维持增持。

　　国药一致:中国医药集团全国医药零售平台,有望成为医药分业最大受益者

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-03-29

　　投资要点:

　　中国医药集团全国医药零售平台,广东广西医药分销唯一平台。3月25日,公司公布重大资产重组方案并复牌,一致将以致君制药51%股权、致君医贸51%股权、坪山制药51%股权和坪山基地经营性资产认购现代制药股权,将持有现代制药重组完成后13.99%股权;

　　国药控股将国大药房100%权益、佛山南海100%权益、东方新特药100%权益注入国药一致,国药一致全资收购国药控股和符月群等股东持有的南方医贸100%权益;同时拟向国药控股、平安资管、理朝投资募集资金7亿。

　　本次重大资产重组完成后,国药一致将成为中国医药集团全国医药零售平台,广东广西医药分销唯一平台,同时通过参股现代制药、深圳万乐股权享受中国医药集团化药资产快速发展收益。

　　国大药房依托中国医药集团资源,是国内最具实力的医药零售连锁企业。国大药房成立于2004年,2011-2014年销售收入连锁四年排名国内医药零售企业首位,截止2015年9月30日,国大药房已在18个省、市、自治区建立了28家区域性连锁公司,拥有3008家零售药房,其中直营店2082家,加盟店926家,2015年1-9月实现收入58.2亿,收入高于已上市药房股一心堂、老百姓和益丰药房。

　　国大药房经营业务核心分布在北上广深和省会等二线城市,当前净利率与一心堂、老百姓和益丰药房有不少差距,公司上市后将通过核心区域密集布点、经营网点不断下沉、多方面提升运营效率等多途径提升盈利能力。

　　承诺国控二级子公司药房五年内注入,倾全集团资源为医药分业进行战略卡位。由于取消药房加成在全国更多公立医院铺开,公立医院药占比考核日益严厉,我国实行医药分业政策趋势已经十分明确,第一步是高价非医保药处方逐步外流,第二步是医院门诊药房逐步剥离。

　　我们认为,分销公司与医院合作共建药房、分销公司设立的DTP药房和医院“院边药房”将成为承接处方外流的最大获益主体。

　　集团承诺国控二级子公司药房五年内注入,我们认为,这有利于国控遍布全国的二级子公司发挥分销渠道网络优势,在全国范围内加快DTP药房等战略布点,为医药分业进行战略卡位,国大药房将最终成为医药分业的最大受益者。

　　广东广西医药分销唯一平台,未来将显著受益国大药房零售渠道优势。国药控股此次将佛山南海、东方新特药、南方医贸等两广分销资产悉数注入国药一致,从而使国药一致成为国药控股广东广西医药分销唯一平台。

　　2015年国药一致现有分销业务实现收入243.3亿,增长9.1%;净利润4.4亿,增长24.2%;此次注入佛山南海、东方新特药、南方医贸2015年1-9月分别实现收入12.7亿、7.4亿、13.1亿,实现净利润3481万、1430万、3299万;我们预计国药一致分销业务整合后2015年将实现收入约290亿,实现净利润约5.5亿。

　　随着分级诊疗政策逐步推进,医疗去中心化趋势十分明显,零售市场日益成为上游工业企业重要的销售终端,国大药房全国零售渠道网络有利于一致分销业务获得上游供应商低成本的货源,提升盈利能力。

　　以资产认购现代制药股权,分享中国医药集团化药工业快速发展红利。一致将以致君制药51%股权、致君医贸51%股权、坪山制药51%股权和坪山基地经营性资产认购现代制药股权,将持有现代制药重组完成后13.99%股权,现代制药成为中国医药集团唯一的化学药整合平台,有利于充分发挥中国医药集团化学药品种资源、生产资源和营销资源。

　　我们预计现代制药2015年备考净利润在6.5亿左右,公司持股13.99%;公司工业板块2015年实现收入16.8亿,净利润2.5亿,公司持股约49%;公司持有深圳万乐35%股权2015年贡献投资收益约5741万。化药参股收益将成为国药一致重要的利润来源。

　　考虑国大药房未来在医药分业背景下的巨大发展潜力,12个月目标价91.9元。

　　我们认为国药一致作为中国医药集团全国医药零售平台、广东广西分销唯一平台,分享中国医药集团化药资产整合红利,我们测算,2015年国药一致备考净利润约9.2亿,在不考虑国大药房全国并购整合带来超预期盈利增量下,国药一致现有存量业务将实现超过15%的复合增长。

　　中国医药集团未来着力将国大药房打造成第二个“国药控股”,国药控股依靠全国范围大规模兼并收购不断做大做强,我们认为,从中长期看,国大药房有望复制国药控股在分销领域的成功。因为重组而使盈利预测发生较大变化,公司当前股价对应增发后总市值261.7亿,按2016-2017年净利润复合增长15%测算,仅相当于2016-2017年预测市盈率25倍、22倍,估值偏低;

　　我们给予12个月目标价91.9元,分别对应分销+参股工业业务2017年25倍估值,国大药房市值不应低于老百姓、一心堂、益丰药房市值,有52.8%的上涨空间,上调增持评级至买入。

　　五粮液:业绩略超预期,预收款和分红率双提,上调评级到买入

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-03-29

　　事件:公司公布2015年报,全年实现收入216.6亿,同比增长3%,归母净利润61.8亿,同比增长5.85%,EPS为1.63元,我们此前预测为1.59元,略超预期;现金流大幅改善,经营活动现金流入268亿同增26%,经营性现金流净额67亿,增长742%;利润分配方案为10派8(含税),分红率提高10pct到49%。

　　单四季度实现收入65.3亿,同比增长10%,归母净利润15.7亿,同比增长40%。2016年经营计划为收入238亿,同比增长10%,利润总额88亿,同比增长10%。

　　投资评级与估值:我们上调16-17年盈利预测,预测16-18年EPS为1.85、2.05、2.26元(原16-17年盈利预测为1.71、1.88元),同比增长13%/11%/10%,对应16-18年PE分别为15/13/12倍,公司是白酒板块中低估值、高分红品种,股息率已接近3%,目标价33元,上调增持评级到“买入”。

　　从年报情况看,关键指标预收款、经营性现金流净额增长均超预期,结合此前茅台年报,高端酒复苏趋势确立,预计一季度情况会继续改善。公司全年明确提出了收入利润增长10%的两位数目标,相比去年信心更足。

　　预收款明显增长预计一季度末将继续增加。期末预收款20亿,环比三季度末增加13.5亿,同比增加11.7亿,蓄水池持续蓄水。应收票据86.6亿,环比三季度末增加28亿,同比增加13亿。公司在春糖期间提出取消银行承兑汇票使用,说明对渠道议价能力加强,现金回款质量将提高。

　　考虑到一季度末的提价和取消补贴的政策预期,我们判断一季度期间渠道打款会更积极,一季度末预收款将继续提升。

　　终端动销良好出厂价稳步提升继续控量提价。公司在春糖经销商大会上提出,普通五粮液出厂价上调20元到679元/瓶,同时取消30元的每瓶补贴政策,相当于提高出厂价50元;公司将取消银行承兑汇票的使用,自3月21日起,对任何商家任何期限的汇票,一律不再接受;

　　控制发货量,对3月20日后所有未执行的计划量统一减量20%,今年不再增量。在行业逐步企稳,大众需求对高档酒需求承接的背景下,整个高档酒市场春节期间动销很好。

　　公司通过去年8月3日和今年3月21日分别提价50元和20元,使出厂价从609恢复到679,一批价自去年低点的520元逐步恢复到春节期间的620元,价格倒挂现象改善,渠道推力逐步恢复。今年一季度公司回款预计完成去年计划70%,发货量预计完成40%,渠道库存合理,一批价节后仅回落10元左右。

　　公司在提高出厂价和取消补贴后,强化了渠道盈利能力。一批价提高到640元左右,而大部分经销商由于提前打款仍按原有政策执行,实际成本620-630元,价格体系理顺。至于淡季一批价的走势,公司已决定按减少剩余计划量的20%发货,可通过控制发货量进行维护,主动权仍在公司手中。

　　股价表现的催化剂:一批价上涨、国企改革

　　核心假设风险:经济下行影响高端酒整体需求

　　顺络电子:电子化、智能化浪潮下的国内磁性元器件巨头

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-03-29

　　推荐逻辑:智能机增速放缓,但是功能增加、性能增强仍然会带动对电感等基础元器件的需求;电子化向智能化大趋势下,对基础元器件的需求增长是确定性的。以新能源汽车为代表的电气化终端向电子化转变的科技趋势,为基础元器件厂商带来巨大的增量市场空间。

　　我们认为公司的大逻辑将由智能机时代的受益者过渡为多行业的磁性基础元器件龙头。

　　终端行业是电子元器件行业的风向标,消费电子市场增长是确定的。消费电子五年左右一个周期,一个消费电子产品市场末期增速放缓,往往又会有另一个新的消费电子产品进入快速增长期,为公司产品带来新的市场空间。另一方面,消费电子功能一直在增加,性能也在增强,是原有市场增长的底层动力;终端轻薄化的趋势使得基础元器件厂商在产品研发上也做的更小,但是价格会更高。

　　新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇,磁性元器件机会巨大。汽车行业未来将是电感、变压器等磁性元器件厂商的大机遇。一是汽车电子终端增多,包括车载娱乐系统、车联网以及自动驾驶都为汽车电子打开了成长空间。

　　二是以新能源电动汽车为代表的电气化终端产品向电子化转变科技趋势下,动力系统中电源管理、滤波、EMI电磁干扰等基础电路对磁性元器件有巨大需求。

　　公司存量市场稳步增长,增量市场打开成长空间。现有业务将稳步增长,智能机、LED市场对电感等元器件需求仍呈增长态势,预计未来三年智能机保持近10%左右增长。同时公司研发投入一直保持较高,创新产品扩宽产品线,是公司未来业绩增长的主要驱动力。公司有NFC、无线充电线圈、陶瓷盖板等产品作为公司未来业绩增长点。

　　尤其随着手机快速充电成为标配,公司的电子变压器产品有望放量。快速充电成本目前大约是普通充电器的3倍,按2015年全球13亿部手机出货量计算,快速充电市场空间达到200亿元以上。同时公司也在开拓手机之外市场,像汽车电子、军工电子等,前景可期。

　　估值与评级。公司未来将受益于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路增加,也将受益于新能源汽车等终端电气化向电子化过渡产生的新的市场空间。

　　考虑到公司新产品和新市场,我们给予公司2016年33倍估值,对应目标价16.50元,给予“买入”评级。

　　云南盐化:盐业务业绩靓丽,天然气业务储备未来

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：姚鑫 日期：2016-03-29

　　事件:公司发布2015年年报,报告期实现营业收入166,553.42万元,同比下降11.29%;实现归属于上市公司股东净利润10,252.88万元,同比增长84.29%;实现扣非净利润9,761.433万元,同比增长81.59%;实现基本每股收益0.49元,同比增长63.75%。

　　公司净利润大幅增长的主要原因是:持续推进食盐产品结构调整,优化产品生产结构,强化节能降耗、降本增效的力度,克服了产品销量下降、化工产品价格下滑等不利因素的影响;使用募集资金偿还借款后,财务费用同比减少1,611万元、同比降低16.16%。

　　食盐支撑利润大幅增长,加大新品种食盐研发力度提升公司核心竞争力。2015年,公司销售盐产品(包括食盐和工业盐)96.21万吨,销售烧碱8.20万吨,销售聚氯乙烯3.63万吨,在2015年的营业收入中,盐硝产品收入占比73.76%,其中,食盐收入占到了营业收入的62%。

　　公司在今年的食盐销售中,加大了品种盐的产销占比,由于品种盐的价格和利润较高,将公司盐硝产品的整体毛利率提升到了62.67%,使盐硝产品实现毛利76,994.36万元,在氯碱产品毛利为负的情况下,公司总体毛利依然增加了8,110.55万元,同比增长12.55%。

　　报告期内,公司更加明确了食盐为核心竞争产品,研发了古滇深井盐、古滇晶纯盐、磨黑深井盐、磨黑晶纯盐、腌制盐、泡菜盐、海藻加碘盐、磨黑天然钙盐、蒜香调味盐、姜香调味盐、鸡汁调味盐、椒盐等系列新品种食盐,有利于满足消费者多层次、差异化的市场需求,丰富公司食盐产品的结构。

　　进一步巩固和提升公司的产品优势,增强公司的技术创新和核心竞争力,为公司的可持续发展奠定了基础。

　　天然气产业“十三五”期间有望实现跨越式突破,公司天然气业务成长空间较大。

　　2016年3月12日,公司披露了《云南盐化股份有限公司重大资产置换暨关联交易预案(修订稿)》,此次交易完成后,公司将置出氯碱化工业务,并获得能投天然气100%股权,公司主营业务将在原有的盐业务基础上增加天然气业务,形成双主业的发展格局。

　　天然气作为重要的替代能源具有巨大的环保优势,但近年来由于油价和煤价的大幅下跌,天然气失去了价格优势,国内天然气消费量增速并不乐观。2014年,国家制订的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》中,明确提出到2020年将天然气在一次能源消费中的比重提高到10%以上。

　　2015年,我国一次能源中天然气占比为5.85%左右,同比增长4.43%左右,而如果要达到2020年占比10%的目标,我国今后五年一次能源中天然气占比的复合增长率要至少达到12.38%,远不是目前的增长率能够实现的。为了促进我国能源结构的改善,国家近期不断出台调降天然气价格的政策,天然气的消费量有望明显提升。

　　“十三五”期间,我国天然气行业有望实现市场定价,“三桶油”对天然气产业链的垄断或许会被打破,行业活力有望被重新激发,天然气行业将进入新一轮的高速增长。

　　能投天然气的收入主要来自于天然气销售和入户安装服务,目前多条天然气管线处于建设前期,尚未投产通气,云南当地的城市管网暂时也未能形成规模,但随着国家和云南省天然气行业的快速成长,公司天然气产业有很大的利润增长空间。

　　估值与评级。在公司资产置换完成之后,亏损的氯碱业务被置出,不再拖累公司业绩的增长;在国家调整能源结构的背景下,置入的天然气业务虽然目前盈利能力不是特别突出,但长期看好;云南能投在成为公司最大股东后,支付给了公司9.24亿现金,扣除发行费用后,依然有8.81亿用于支持公司发展。

　　所以公司未来具有较好的成长空间。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.610元、0.977元和1.165元,对应3月23日收盘价23.53元,PE值分别为39X、24X和20X,维持“增持”评级。

　　风险提示。盐改政策对公司食盐业务的冲击;天然气业务盈利能力不及预期。

　　腾信股份:2015业绩符合预期并现金分红,2016Q1净利润保持30%-50%中高速增长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：郑治国 日期：2016-03-29

　　公司发布2015年报,营业收入增长73%,归母净利润增长64%,符合预期。公司公布2015年年报,实现收入14.5亿元,同比增长73%,归母净利润1.47亿元,同比增长64%,EPS为0.38元,符合预期。其中第四季度实现收入4.2亿元,同比增长98%,归母净利润5747万元,同比增长93%。

　　公司收入的增长主要来源于公司互联网广告业务的大幅高增长,2015年互联网广告业务实现收入13.8亿元,同比增长86%。同时公司以2015年末总股本3.84亿股为基数,每10股派送0.58元(含税)现金股利,共计分红2227.2万元。

　　2016年一季度业绩预告同比增长30%-50%,符合预期。公司2016年一季度归母净利润预计同比增长30-50%,实现1806.04万—2083.89万。公司一季度归母净利润增速超2015年同期(2015Q1归母净利润同比增长28.26%),表明公司经营稳定持续增长。

　　后台技术和媒介资源核心竞争力助力公司主业高速发展,着力跨屏数字广告平台。公司依托自研后台技术平台,实施系统化排期和投放管理,同时实施检测数据,能够有效优化广告投放策略;在投放媒体方面,公司具有渠道优势和资源整合优势。

　　在中国流量前50家互联网媒介中,公司建立合作关系的网站超80%,庞大优质的流量资源能够有效提升公司广告投放效率也吸引更多优质客户资源。通过后台技术和渠道资源,公司打通移动、PC和数字电视三大端口的跨屏数字广告平台战略正有效推进。

　　新任高管团队信心充足,互联网技术及营销经验充足,有效保证公司业务持续发展。从一季报业绩预告保持30%-50%中高速增长来看,公司新任管理层实现了公司经营的平稳过度,公司中高层管理团队保持稳定,新任董事长高鹏原为公司董秘,对公司业务战略熟悉。

　　新任总经理何非有丰富的移动营销从业经验,强强联合在维持好公司原有业务的同时也帮助公司在移动营销板块实现弯道超车,并谋求实施协同式外延发展,公司的经营发展在新管理团队带领下保持稳定增长。

　　鉴于公司在互联网数字营销领域的核心竞争力和主营业务数字营销的中高速内生增长,我们维持买入评级。我们维持原盈利预测,预计公司2016-2018年EPS为0.49/0.67/0.89元,对应PE65/48/36倍。

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