[首届电竞亚运会]首届国家级电竞大赛今日开战 八股重磅大戏上演！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月18日讯

　　国家级电竞大赛今开战 产业链望掀热潮

　　由国家体育总局牵头，主题为“绿色健康、共创未来”首届全国移动电子竞技大赛(CMEG 2016)将于今日(4月18日)拉开帷幕，启动线上预选赛。据了解，大赛将持续3个月，最终将在7月份举行总决赛。

　　市场人士指出，首次举办的移动电竞大赛，具有划时代的意义，不仅将打破PC端的电竞垄断市场，也将推动产业资源进一步整合，目前移动电竞市场正处于高速增长态势，2016年预计市场规模将达80亿元，其是政策红利扶持下资本掘金的又一市场。  

　　移动电竞处于快速增长期

　　当3月19日国家体育总局体育信息中心主任丁东宣布，体育总局将联合大唐电信(600198，收盘价20.17元)打造以国家级赛事为核心的移动电竞平台及系列赛事活动后，移动电竞行业受到了前所未有的关注，关注度甚至超过了目前全球最热的PC端电竞英雄联盟的春季赛。

　　资料显示，此次移动电竞大赛项目中，既有外购版权的穿越火线、拳皇97高清版等，也有完全国内原创的风暴之眼、三国杀等。这些休闲娱乐的大众游戏，将正式走向前台，成为竞技比拼项目。

　　17173媒体群总经理赵佳日前表示，就算在游戏产值超过2000亿的今天，公众对整个行业还是有一定的偏见，希望通过国家级赛事推进电竞业与主流社会文化融合，同时此次大赛也将给产业带来大量机遇。

　　每经投资宝记者注意到，事实上，在游戏产业不断被资本关注的今天，电竞类游戏处于爆发式增长状态。

　　据中商产业研究院发布的《中国移动电子竞技行业发展报告2016》显示，2015年中国移动电子竞技游戏用户同比增长87.2%，移动电竞游戏销售收入59.7亿元，移动电竞这一细分领域正在进入快速增长期。

　　艾瑞咨询发布的《2015年移动电竞市场研究报告》，预测中国移动电竞市场规模将保持35%以上的增速，远高于移动游戏整体市场的增长率。换句话说，2016年移动电竞游戏收入或将突破80亿元。

　　而据市场调研公司Super Data最新报告显示，此次比赛项目之一的穿越火线2015年收入高达11.1亿美元，仅次于英雄联盟，是去年第二卖座的游戏。

　　从以上数据不难看出，在经历漫长、纠结的发展过渡期后，移动电竞的沸点正在到来。

　　一深耕电竞行业10余年的业内人士告诉每经投资宝，“从10多年前的CEG到如今的CMEG，中国电竞终于在探索期、争议期后到了真正的发展期，并且逐渐被认可接受。

　　像此次比赛的内容，既有”王者荣耀“这种类英雄联盟游戏，也有早年风靡效果的卡牌桌游”三国杀“，这类锻炼团队配合或益智类游戏进入竞技类比赛，对玩家的应变能力和心态培养都有作用，是双赢的结果。由于移动游戏耗时较短，受众群体更大更广，在政策开始大力扶持的背景下，未来将是电子竞技最大的方向。”

　　多家公司掘金电竞市场

　　.放眼A股市场，早在此次CMEG正式举办前，多家上市公司就已经开始布局相关产业，不断并购的火热场景让人仿佛回到了2013年的手游并购浪潮时。

　　此次比赛的主要合作方为大唐网络，其是大唐电信首批混合所有制改革试点单位，目前是一家股权多元化的移动互联网公司。

　　国家体育总局信息中心电子竞技项目部部长唐华表示，大唐是混合所有制央企，整合资源能力强，体制也较为灵活，同样的国有背景有利于双方互相沟通理解，同时大唐网络本身耕耘移动通讯领域多年，具备较强的技术实力，此次合作大唐网络将注入启动资金，负责云端平台建设和赛事筹备运营，大赛也将引入各类赞助商，和一般的大赛在组织形式上类似。

　　作为首届移动电竞大赛的运营商，大唐电信借此无疑会迎来新的发展突破。

　　子公司边锋旗下三国杀出现在比赛项目中，对于这几年一直向数字娱乐发展的浙报传媒(600633，收盘价17.88元)来讲，其也将迎来新发展机遇。

　　招商证券分析指出，浙报传媒2015年继续推进以浩方电竞平台为核心的数字娱乐平台竞技化，主办、承办或直接参与2015全国电子竞技大赛(NEST)等多项赛事，旗下浩方黄金联赛知名度、参与度在国内保持领先，并积极搭建面向青少年的新对战平台，后续将细分新老平台用户群体，探索引入移动端电竞业务，通过投资战旗TV等潜力巨大的项目，完善电竞产业链。

　　同样，回归A股、借壳世纪游轮(002558)的巨人网络，其代理的MOBA游戏《虚荣》也将出现在首届移动电竞比赛的项目名单，对于老牌的网游公司来讲，除了自身强IP《征途》，移动电竞成为新的发展方向，无疑会被投资者重新认识。

　　此外，刚刚涉足电竞行业、拟与上海七煌、四川联创东林共同发起设立项目公司的博瑞传播(600880，收盘价11.20元)，也正在完善自己数字娱乐的发展版图。

　　再加之研运一体的手游龙头掌趣科技(300315，收盘价12.61元)、昆仑万维(300418，收盘价35.13元)，在整个资本市场，一场电竞热的旋风已经迅猛刮起。

　　武汉一位不愿具名的私募人士分析指出，“不论是端游，还是移动手游，电子竞技无疑是这些游戏公司新的、有爆点的出路，韩国成功发展运营的经验，会对中国发展电竞产业带来极好的借鉴，在强大的市场空间面前，该行业2016年将站在风口，成为更多资金关注的热点。”(每日经济新闻)

　　万家文化:轻二次元文化+星座文化=万家文化

　　万家文化 600576

　　研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2016-02-18

　　投资建议:我们认为公司主打电竞产业,高管团队皆为业内资深人士,产品定位于更易于被大众接受的轻二次元文化和星座文化,有望实现内容较好的变现,且2016年公司有望继续进行产业链布局。按照翔通动漫的备考业绩计算,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元及0.26元,对应目前股价PE分别为127x、92x及78x,给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　收购翔通动漫打通ToC渠道:翔通动漫主要有移动互联网动漫业务和游戏业务。目前动漫业务占翔通收入的70%,游戏业务占25%左右。

　　移动互联网动漫业务主要是向中国运营商动漫基地提供符合其格式及标准的移动互联网动漫内容,并获得内容分成。另外作为中国移动动漫基地的运营支撑方之一,翔通为中国移动动漫基地的运营提供支撑服务,并收取支撑服务费。

　　目前翔通动漫已积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子、闪客及NOMOLOVE为代表的超过700个动漫版权形象,制作了10万余屏原创漫画和超过400余部手机动漫短片。

　　游戏方面翔通主打端游和页游,参与包括制作与运营的环节。其中端游主要是自主运营和授权第三方运营,页游主要是联合运营,皆按虚拟道具收费。公司主要研发了客户端游戏《零纪元》和页游《封神战》。自有运营平台为敢玩网、65wan、哇哇动漫等。

　　翔通动漫于2015年8月13日正式并表。翔通动漫承诺2014-2017年实现扣非后的归母净利润分别为8370万元、1.1亿元、1.4亿元及1.6亿元。公司收购翔通动漫一是向互联网及传媒业务转型,二是借助翔通动漫获取ToC变现渠道,以便后续再有内容进来可以及时变现。

　　n设立电竞传媒公司,主打轻二次元文化和星座文化:公司于2015年9月投资460万元与茅侃侃、蔡明、位沙沙、张春洋共同投资设立北京万好万家电子竞技传媒有限公司,其中万家文化持股46%,茅侃侃(前GTV副总裁、前WCA总策划及新闻发言人)持股39%。公司主攻电子竞技与游戏传媒业务、竞技类移动游戏发行业务及电竞赛事项目等相关业务。

　　茅侃侃等核心团队高管均来自于GTV、WCA、百度移动游戏、巨人网络等公司,运营过国内最大的游戏与电子竞技电视频道及大量国内外知名的电子竞技赛事。茅侃侃等人将运用自身资源在电竞传媒业务、电竞赛事项目与电子竞技点播视频版权与播出平台等方面为新公司铺路。

　　电竞传媒公司自成立以来已经与A站、北京中线传媒、春秋永乐票务及优酷土豆等渠道商达成战略合作协议。在内容上公司并不主打电竞赛事组织以及重度二次元文化,走的是目前大众更易于接受的轻二次元文化和星座文化,公司2016年将推出4款综艺节目包括“动漫好声音”、“铁笼游戏”、“星座怪谈”等。

　　还将推出两个线下演出包括“X计划”和“全职高手”,以及6款手游主打星座亚文化,涵盖MMO、ARPG及MOBA等游戏模式。2016年,我们认为公司仍将在电竞周边进行深入外延布局,值得期待。

　　n旗下Astro12女团4月即将在日本出道:公司重金打造的女子偶像团体Astro12已经完成招募,即将4月在日本出道。公司邀请了日本千万级的音乐制作人中野雄太和流行教父JeffMiyahara来全权负责Astro12出道时的2只单曲制作。东京音乐大学管弦乐出身的中野雄太,参与过天后滨崎步数张专辑的制作。

　　其中滨崎步的十周年纪念单曲《MirrorcleWorld》即由中野雄太作曲及编曲,成为经典。另外一位日本流行乐坛的教父级人物JeffMiyahara,是目前日本人气最火的词曲创作及专辑制作人,被称作是“畅销单曲”的制造机。

　　与Jeff合作过的超级巨星包括享誉亚洲的天后BOA,顶级男团SuperJunior和SHINee等。Astro12的12个成员代表12星座,仍然主打星座文化。

　　后续该女团还将与公司的“全职高手”及“X计划”等产生协同效应。

　　n投资建议:我们认为公司主打电竞产业,高管团队皆为业内资深人士,产品定位于更易于被大众接受的轻二次元文化和星座文化,有望实现内容较好的变现,且2016年公司有望继续进行产业链布局。按照翔通动漫的备考业绩计算,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元及0.26元,对应目前股价PE分别为127x、92x及78x,给予“强烈推荐”评级。

　　n风险提示:女团发布延迟、星座文化产品推出的政策风险、外延不及预期。

　　浙报传媒:业绩超预期,看点数娱+大数据

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-04-13

　　业绩总结:2015年,公司实现营业收入34.6亿元,同比增长12.8%;实现归属于上市公司股东的净利润6.1亿元,同比增长18%;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比下降9.7%。基本每股收益0.5元,同比增长18%。

　　点评:业绩增长超出预期,传统广告业务下滑、游戏业务平稳增长、投资回报收益爆发。公司2015年前三季度较上年同期微降,但第四季度表现亮眼,拉升了全年整体业绩。1)公司广告收入7.6亿元,同比下降14.9%,毛利率由48.5%下降至40.4%,但市场份额保持领先地位。

　　传统媒体呈现断崖式下滑,2015年全国报纸广告降幅高达35.4%,公司由于灵活转型新媒体业绩优于同行,但转型仍在起步阶段收入仍在一定程度上受趋势影响。2)在线游戏运营收入9.1亿元,同比增加13.6%,毛利率基本维持在近90%。杭州边锋和上海浩方2015年完成利润4.0亿元(超当期预测业绩2305万),占公司利润比例达45%,并孵化培育了云更新、战旗TV等优质项目。

　　3)公司文化产业投资平台进入效益释放期,投资收益较上年增长4倍多(东方星空净利润3.8亿元)。

　　数字娱乐板块走向竞技化、多元化。2015年公司三方面整合边锋:1)加深电竞布局,形成浩方电竞平台、战旗TV、赛事运营(浩方电竞黄金联赛、全国电子竞技大赛(NEST)等)的产业链闭环;2)在保持棋牌、竞技、桌游三大主营PC业务稳定发展的基础上,积极进军棋牌、桌游无线市场;3)其中盈利能力大幅下滑的三国杀业务独立运营。目前,由边锋平台、唐人影视、“爱阅读”、浙江在线魔方书城等组成的原创IP方阵已初具规模,数娱板块向多元发展。

　　大数据定增预计今年落地。大数据产业受政策推动之际,公司依托已有的6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户数据资源,拟募集资金20亿元建设“互联网数据中心和大数据交易中心”,其中互联网数据中心预计9年实现净利润18.9亿元、大数据交易中心预计8年实现净利润8081万,内部收益率17.86%。项目未来三年属于投入期,但长远看将成为公司主要利润来源之一。

　　盈利预测及评级:(非公开发行数量不确定且尚未获证监会批复,暂不计影响)我们根据2015业绩情况对公司盈利预测作出调整,预计2016~2018年EPS分别为0.58元、0.65元、0.67元,维持“买入”评级。

　　风险提示:游戏业务或不达预期、非公开发行或大数据项目开展的风险、平面纸媒或出现断崖式下滑加剧、投资回报或不及预期。

　　华谊兄弟:业绩符合预期,多方布局完善三大业务板块

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-03-28

　　事件描述

　　公司于3月24日公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入387,356.51万元,比上年同期增长62.14%;归属于公司普通股股东的净利润为97,614.37万元,比上年同期增长8.86%。公司拟以每10股转增10股,派息1元(含税)。

　　事件点评

　　三大板块发展稳定,影视娱乐增长保持高速。2015年公司影视娱乐业务实现收入28.32亿元,同比增速达135.8%:《天将雄狮》《寻龙诀》等影片实现票房43亿;《五鼠闹东京》等电视剧在多家卫视播出;艺人经纨与影院多点开花带动收入增长,目前公司运营影院已达15家,在建2家;

　　华宇讯、GDC、东阳美拉等子公司并表贡献业绩。此外,公司互联网娱乐板块实现收入8.65亿元,银汉科技《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》实现收入6.69亿,净利润2.47亿;

　　品牌授权与实景娱乐板块全年实现收入5556.6万,签约项目已达13个。公司毛利率维持在50%以上水平,销售、管理、财务费用率保持稳定,分别为15%、11%和4%。

　　多方布局,构建首屈一指影视娱乐集团。公司目前已拥有87家全资、控股子公司、孙公司;2015年公司完成21项对外投资,涉及领域包含影视、实景娱乐、游戏、VR、广告、创投等大娱乐产业链上的多个方面,与公司内生发展相协同,实现强强联合,参投公司的上市也为公司带来投资收益。

　　2016年,公司将进乐产一步完善全娱业链,以原创IP为驱动力,充分发挥三大业务板块的协同作用。2016年公司将有《奔爱》等影片计划上映,《幻城》《天国阶梯》等热门项目有望完成拍摄并确认收入,为公司业绩筑建护城河。

　　此外,公司还将在文化旅游和实景娱乐、粉丝社区、在线发行等方面进行延伸,未来有望实现突破和爆发。

　　盈利预测与估值

　　看好公司在IP、艺人、渠道资源等方面的优势,以及影视娱乐与互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐等新兴业态形成联动:以影视娱乐板块发掘和加工IP、以品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐转换IP,将优质IP资源通过影视作品、游戏、旅游等形式变现。

　　通过粉丝经济实现IP价值深度和广度的延展,未来公司大娱乐产业链发展可期。预计公司2016、2017年EPS分别为0.97和1.17,对应3月23日收盘价27.99元,2016、2017年PE分别为29倍和25倍。维持增持评级。

　　存在风险

　　作品审查风险;行业政策风险;电影票房收入不确定风险;二级市场波动风险。

　　昆仑万维:主动转型谋发展,打造多元娱乐集团

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-12

　　2015年1-12月,公司实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%;实现营业利润4.03亿元,同比上升24.43%;实现归属于母公司的净利润4.05亿元,同比上升24.18%;基本每股收益0.37元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.05元(含税)。

　　主动转型致使业绩放缓:公司在报告期内对网页游戏和客户端游戏业务进行了主动的缩减,转而将重心在手机游戏方面。页游与端游收入同比分别下降50.74%和46.64%,手游收入则上升9.09%,达到14.66亿元,占主营业务收入的比重上升到了81.94%,受此影响公司营收同比小幅下滑。

　　公司毛利率为60.95%,同比下降8.12个百分点,主要是手机游戏业务的毛利率水平有所下降。公司对外投资活动较为活跃,未来有望为公司带来一定的投资收益。

　　设立影视事业部,布局影游联动:公司已设立了影视事业部,通过和大宇集团的合作获得了《轩辕剑》《仙剑》等顶级IP的改编权,公司的IP矩阵规模有所扩大,公司储备了《愤怒的小鸟:王牌战机》、《脱骨香》和《轩辕剑汉之云》等重点影游联动项目。其中《愤怒的小鸟》大电影即将上线,公司有望通过该项目取得在影游联动环节的第一次成功实践。

　　公司正逐步将游戏研发和发行业务向上下游打通,与影视业务结合进行影游联动,为收入增长提供新的动力。

　　多元化布局,打造互联网综合平台:公司对外投资动作连连,先后投资参股趣分期、随手科技、Lendinvest、银客、洋钱罐等互联网金融企业,正式布局互联网金融服务。投资映客切入视频直播平台,投资Opera,打开切入移动网络的新通道,投资社交平台Grindr,切入另类社交打开新思路。

　　此外公司还代理了大量优质游戏,其中代理的《部落冲突:皇室战争》有望为公司带来意外之喜。通过多元化投资布局,公司有望通过资源整合,进一步增强自身实力,带动各领域快速发展。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.49元、0.57元和0.68元,按照其2016年4月8日收盘价32.39元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为65.74倍、56.42倍和47.63倍,考虑到公司正积极进行产业扩张,业绩有望在1-2年内取得爆发式增长。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)手机游戏业务收入不及预期;(2)收购扩张不及预期。

　　掌趣科技:完成对于天马时空和上游信息的收购

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-01-06

　　最新事件。

　　掌趣科技2015年12月24日宣布,公司收购天马时空80%股权以及上游信息剩余30%股权的计划已经获得证监会批准。交易于2015年2月16日宣布。

　　潜在影响。

　　天马时空和上游信息是手游/页游开发商。我们认为掌趣科技对于这两家公司的收购将进一步多元化公司的手游产品组合。在当前手游放缓的趋势下,这两桩收购应会为公司开辟更多的收入来源。

　　天马时空股东对于2015/16/17年的盈利目标为人民币2.11亿/2.59亿/3.30亿元,而上游信息股东对于2015/16年的盈利目标为人民币1.10亿/1.34亿元。掌趣科技将在实际盈利达不到上述目标水平的情况下得到补偿。

　　估值。

　　我们曾在2015年9月1日和10月26日的报告中使用备考分析来对公司进行了估值(参见2015年9月1日发表的“业绩低于预期:收入增长放缓,缺乏现象级大作”以及2015年10月26日发表的“业绩低于预期:内生增长乏力,缺乏现象级大作”)。我们现在把备考分析纳入我们已公布的预测。

　　在对两家公司并表后,我们将我们的2016-2020年每股盈利预测上调19%-26%,其中已计入-13%至+1%的备考预测调整。我们将12个月目标价格下调13%至人民币11.31元,基于最新的18倍市盈率乘以0.85元的2020年预期每股盈利,并以8%的行业股权成本贴现回2016年(之前的备考2020年预期每股盈利为0.99元)。维持中性评级。

　　主要风险。

　　游戏收入高于/低于预期。

　　游族网络:营收高增长,移动游戏及海外转型初见成效

　　游族网络 002174

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-02-19

　　事件描述

　　游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　事件点评

　　营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。

　　移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。

　　另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。公司移动游戏及海外转型初见成效。

　　收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。

　　定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。

　　此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。

　　存在风险

　　市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险。

　　骅威股份:更名言志,泛娱乐新星冉冉升起

　　骅威股份 002502

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-04-06

　　事件:1)公司发布2015年年报,实现营业收入5.9亿元,同比增长23.9%;实现归母净利1.2亿元,同比增长250.3%。2)公司名称拟变更为“骅威文化股份有限公司”。

　　点评:收入结构巨变,玩具业务下滑明显,标的公司业绩抢眼。手游公司第一波和影视制作公司梦幻星生园分别于去年3月、11月并表,成为2015年公司业绩的主力军。分产品看,公司原有玩营收由4.65亿下降至2.62亿元,占比从97.6%下降至44.4%;

　　门票及商品业务也由1133.2万元缩水至321.4万元;而游戏和电视剧业务分别贡献34.7%和20.4%的收入,第一波、梦幻星生园分别实现归母净利润1.09亿元、1.08亿元,均超业绩承诺(合计超676万元)。

　　2016年主要看点集中在两方面:影游业务的IP项目开发,外延投资充实公司泛娱乐版图。游戏方面,公司今年拟推出7~10款游戏,其中页游4款,手游3-6款,其中包括《雪鹰领主》手游页游、《莽荒纪3》手游等大IP;影视方面大项目是超级魔幻系列《那片星空那片海》。

　　另外,公司明确2016年将加大投资力度,重点布局动漫和影视相关领域。自2014年以来,公司已初步形成2家游戏+1家影视+1家移动营销的泛娱乐构架,外延优质内容能够夯实公司业绩,值得密切关注。

　　员工持股+并购基金+企业更名,布局泛娱乐平台,坚定实现转型。1)2015年,公司推出第一批员工持股计划,总共向47名员工发行259万股,发行价格17.08元,锁定3年,将员工与公司的利益紧密团结起来,彰显出公司员工及高层对未来公司发展的信心。

　　2)公司全资子公司前海骅威先后与麦哲伦资本、中植投资设立产业并购基金,主要从事影视制作、IP运营、文化创意、网络游戏等文化产业领域的投资、并购等经营活动,为公司泛娱乐平台的打造保驾护航。3)公司拟更名为“骅威文化股份有限公司”,体现了立足IP和内容创新、泛娱乐一体多元化的互联网文化集团转型的决心。

　　盈利预测与估值:公司非公开发行完成后(不考虑配套融资),我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.74元、0.87元、1.02元(并表原因导致本次预测与之前有细微出入,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、非公开发行进度或不及预期、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺。

　　中青宝:业绩拐点或已显现,期待弯道超车

　　中青宝 300052

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-08

　　报告更正说明:因数据提取失误,于2015年3月25日发布的《中青宝:业绩拐点或已显现,期待弯道超车》报告中正文内容发生错误,实际显示为华谊兄弟报告内容。现特此发出更正报告,报告内容已修改。前次发布报告内容无效,以此篇报告为准,造成不便敬请谅解。

　　2015年1-12月,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降29.9%;实现营业利润-0.91亿元,同比下降393.7%;实现归属于母公司的净利润0.65亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.25元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　大幅计提商誉减值拖累业绩:2015年公司营业收入同比下滑29.9%,公司传统网游业务收入降幅达到44..05%。通过出售上海跳跃的股权,公司获得了一定的投资收益。

　　但由于子公司上海美峰、深圳苏摩业绩承诺未完成,公司计提了商誉减值达到1.87亿元,严重拖累了公司业绩。公司的毛利率继续下滑至43.08%,已是连续三年大幅下降。

　　推进“四横一纵”战略:公司坚持端游、页游、手游与社交游戏四横,穿插海外纵线的战略。公司开发的《最后一炮》,《黑夜传说》,《斗战三国志》等游戏取得了不错的市场反应。海外市场方面,公司在北美、俄罗斯、台湾等地区相继推出数款产品,取得一定成果。

　　公司研发实力在国内属一线水平,被GooglePlay评为全球顶级开发者(TopDevelopers)之一。未来公司有望通过布局细分领域游戏市场,开展产业链合作、平台化布局,积极探索新技术在公司业务上的应用,或将在市场竞争中取得超越优势。

　　拐点或已显现,期待弯道超车:2015年公司大幅计提商誉减值,2016公司或可轻装上阵。新老游戏的阶梯转换也基本在2015年完成,2016年游戏收入或将有所回升。公司未来将重点放在移动互联网开发上,目前公司现金流充足,处于历史最佳的状态,2016公司计划储备IP资源,推出精品移动游戏;

　　布局产业链上游,拓展影视文化泛娱乐领域,实现影音双轮驱动。通过泛娱乐横向布局,公司有望重回高速发展的轨道。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.11元、0.14元和0.15元,按照其2016年3月25日收盘价26.2元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为247.2倍、188.7倍和174.0倍,估值水平较高,但考虑到公司未来的发展前景,首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)资源整合不及预期风险;(2)游戏业务发展不及预期。

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