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卫宁软件：云医院首落地 互联网医疗加速起航 　　事件描述 　　卫宁软件公告，公司与浙江大学医学院附属邵逸夫医院、杭州市江干区卫生局、签署了《基于云医院平台的健康服务合作框架协议》。 　　事件评论 　　高端医疗资源+官方引导+互联网医疗实施能力，三者资源互补共推"云医院"示范性落地。邵逸夫医院是公立三甲综合医院，核定床位数2400张，在临床等多领域具备国内示范水准，掌握国内医疗健康服务高端资源;江干区卫生局在医药体制改革、分级诊疗等医改走在前列;卫宁基于多年在HIS、CIS等产品积淀，已全力从医疗IT转型互联网医疗。在江干区地方政府的支持下，卫宁具备建设和运营邵逸夫云医院的能力，实现线上医疗信息对称、线下精准医疗的O2O新模式，及分级诊疗新体系。未来还将以该云医院为平台，支持医院间跨地域联动、医生多点执业、医药联动、慢病管理等，及就医云、健康云、PBM云和云医院协同落地。我们认为，邵逸夫云医院有望打造为标杆项目，向浙江地区乃至全国进行推广。 　　再次强调卫宁在医院端的卡位价值，是医疗IT主业从管理走向临床，互联网医疗从医疗扩容至三医联动的核心优势。卫宁软件掌握全国3000家医院资源极具稀缺性，这是腾讯医疗、阿里健康等短期内无法复制的，据此卫宁软件亮剑互联网的路径已然清晰:1、医疗业务，继续加速HIS和CIS系统的进一步渗透，常态化外延步伐将加速囤积医院资源，医讯通、就医云、健康云、药品福利云、云医院、网上预约系统、掌上健康、移动输液等互联网化产品，强壮原有产品线，并与医院实体结合形成O2O就医模式;2、医保业务，兼顾政府和保险公司两大埋单者，为江苏、浙江、上海、山东、山西、亳州、无锡等多省市为政府搭建医保控费系统，为平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿、中华财险等商保公司开发第三方核保核赔平台(TPA);3、医药业务，卫宁携手阿里健康，二者珠联璧合可完成前端卡位电子处方&后端药品配送的全流程经营，掘金万亿处方药新蓝海;4、健康业务，搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台，对接医生、患者(康信APP)、药商，延伸出B2B2C的商业模式，实现互联网医疗模式的快速变现。 　　卫宁已经布局健康服务业、医疗保险业、药品服务业三个万亿市场，在医疗IT高景气延续、互联网医疗不断落地之下，兼备业绩支撑&估值提升要素，预计2015-2017年EPS为0.32、0.49、0.73元，维持强烈推荐! 　　爱康科技：布局碳排放领域 开启低碳新时代 　　公司在碳排放领域制定了"三步走"发展策略:第一步，参股一家国内领先的碳排放行业资 讯及综合服务电商平台，占据碳排放行业的信息高地。第二步，针对自有的已并网光伏电站项目开发CCER并以此为质押向商业银行申请融资，改善光伏电站项目的会计利润和现金流。第三步，着手启动碳排放相关金融产品的前期开发准备工作，利用公司在金融创新上的竞争优势深度分享行业增长。 　　公司投资 　　250万元参股碳排放行业资 讯类企业碳诺科技:公司以250万元的对价向两位自然人股东巴钰程、闫坤收购碳诺科技20%股权，股权转让已办理完工商变更手续。目前，巴钰程、公司、闫坤分别持有碳诺科技65%、20%、15%的股权。根据公开信息，碳诺科技是一家致力于服务中国碳市场、节能减排市场的专业信息及行业服务互联网创新机构，通过专业、精准的市场、行业研究分析，为用户提供市场参考及行业解决方案;以互联网的创新技术方式，打造中国碳市场、环境产业的专业平台。 　　公司拟与北京环境交易所签署合作协议:公司拟与北京环境交易所有限公司(简称"北京环交所")签署《温室气体自愿减排项目管理、签发和融资合作协议》。公司向北京环交所提供目前自有电站项目资源并按照约定支付服务费用，北京环交所向公司提供温室气体自愿减排项目管理、签发和融资的全程服务，服务范围包括CCER项目的开发与监测、国家指定的独立第三方机构的审定和核证、省主管部门和/或国家主管部门CCER备案与签发(首次签发减排量为项目并网发电日至2015年6月30日的减排量)，CCER相关融资顾问服务等相关工作。 　　国内碳排放行业的全面启动，政策有望持续密集出台:近年来，中国环境问题日益突出，以PM2.5为首的大气污染物严重影响中国民众的生存环境。为了应对气候变化，国家发改委气候司推出碳排放权交易并自2013年6月开始在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等7个省市开展试点，截止2014年11月底全国累计成交1436万吨，成交金额超过5亿元。此外，首批10个自愿减排交易项目于2014年11月25日获得签发，合计CCER签发规模达649万吨，标志着自愿减排交易市场的启动。至此，以碳排放交易及自愿减排交易两大机制为主导的中国碳市场正式成立。从政策角度看，2014年9月《国家应对气候变化规划(2014-2020)》、2014年11月《中美气候变化联合声明》及2014年12月《碳排放权交易管理暂行办法》的出台亦标志着碳排放行业的全面启动。2015年下半年，国内碳排放行业的政策有望持续密集出台，2016年有望形成自主统一的碳交易市场，一个千亿级的新市场即将诞生。 　　迈出"三步走"战略的第一步，为后两步奠定基础:收购碳诺科技20%股权是公司碳排放"三步走"战略的第一步，亦是确保公司在碳排放领域能准确研判价格趋势的至关重要的一步。同北京环交所的业务合作有利于充分挖掘公司光伏发电项目的碳资产盈利潜力(预计增厚电站运营净利润5%-8%)，双方共同致力于低碳领域的资源优化，推进低碳发展、光伏碳资产的开发和管理、碳交易、碳金融等相关领域的合作，进一步推动全社会低碳及可持续发展的实现。 　　金融支持助推公司成长，探索轻资产盈利模式:公司认为推动光伏发电业务目标的实现关键在于金融支持，同时也深刻地认识到光伏电站因稳定的电费收入所具有的天然的金融属性。利用该特点，公司在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作。公司近10亿首次增发募集资金已于2014年9月到位，第二次增发拟融资20亿元，资本和实业的的良性循环助推了企业的快速成长。同时和非银行金融机构之间采用金融租赁、项目公司股权质押等短期融资形式的尝试也有助于在电站建设短期资金需求和国开行项目贷款、资本市场融资等长期资金引入之间实现有效的衔接。2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接;同时开始尝试试点将自身持有的部分光伏电站转让给固定收益偏好者，并代理运维，探索轻资产情况下的新的盈利模式。 　　碳金融、电站后市场、互联网金融有望造就能源互联网:公司在2014年年报中提及碳金融、电站后市场、互联网金融的重要性:第一、光伏发电天然的具有降低二氧化碳等温室气体排放量的功能，从自愿减排到配额制后的强制性减排预期的出现，2014年底国家发改委出台《碳排放权交易管理暂行办法》，一个全国统一的碳排放权交易市场呼之欲出，光伏电站收益率有望因碳排放权作为流动性较强的资产而到以提升，基于碳排放权的碳金融衍生品也将出现开发的空间。第二、除了承担直接提升光伏电站发电效率、降低运营成本的重任之外，光伏电站运行维护管理系统的另一项更大的重担，在于盘活电站资产及实现光伏电站的金融交易属性，以为整个行业的拓展提供前提;光伏电站运维标准化建设，同互联网结合的智能运维系统的建立成为运维领域竞争的落脚点。第三、除了公司的资产证券化之外，联合光伏的众筹融资、SPI的绿能宝、晶科的分期宝等新型的融资模式不断涌现，互联网金融的触角开始拥抱光伏发电行业。公司已经加速在碳金融领域的布局，电站后市场与互联网金融亦值得期待，未来有望打造能源互联网闭环。 　　投资建议： 　　在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.79元、1.32元与1.85元，对应PE分别为36.6倍、21.9倍和15.5倍，维持公司"买入"的投资评级，目标价至33元，对应于2016年25倍PE。 　　风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;新业务推进不达预期。 　　宝泰隆：买点显现 具备长期投资价值 　　近期，我们和公司管理层就公司的生产经营情况进行了交流，结果简要汇总如下。 　　评论： 　　1、焦化行业全产业链承压，公司属于煤焦化一体化公司，独善其身 　　公司本部有两套煤焦化装置，产能160万吨，经过多年的填平补齐，基本形成了煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢、干熄焦电厂、供热于一体的煤化工循环经济，虽然公司的装置负荷也只能维持在7成，但是盈利仍有保证。 　　2、未来五年，每年均有新的利润增长点释放 　　15年一季度，预计募投项目30万吨焦油预处理装置以及5万吨针焦将会投产; 　　15年四季度，预计龙煤天泰项目30万吨甲醇、10万吨MTA项目将会投产; 　　16年四季度，预计定增项目60万吨甲醇，30万吨MTA项目将会投产; 　　17年四季度，预计龙煤龙泰项目60万吨甲醇制烯烃装置可能会投产; 　　公司的这些新项目大体可以分为两类，一类属于填平补齐项目，比如募投项目以及此次定增项目，一类属于寻求新的产业发展模式，比如龙煤天泰项目、龙煤龙泰项目。项目的技术、经济可行性不存在争议。 　　牛市背景下，期待公司适度外延扩张。公司生产经营形势稳步向好，远期盈利前景稳定，但当下盈利水平对应目前的市值仍显单薄。当前牛市的状态下，应该想办法降低PB，适度扩张。 　　我们预计公司2015~2017年的净利润分别为1.05、1.79和4.61亿元，对应每股收益分别为0.27元和0.46元和1.19元，首次给予"审慎推荐-A"评级，目标价位20元。 　　风险提示：七台河地区的煤矿的安全生产，针焦装置的经济性。(至诚证券网) 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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