【沪深新股申购新规】2015新股申购新规哪里不一样？利好二级市场？

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　　据测算，首批10只新股平均涨幅或超350%。这28只新股发行仍按照旧规申购，仍需要按照规定冻结申购资金。预计募集资金120亿元，冻结资金4万亿元，对市场短期流动性造成一定影响。

　　11月24日，中金公司发布了“新股新规及新股申购策略”的电话会议，特整理会议纪要以飨读者。

　　新规新玩法

　　IPO发行实施细则征求意见稿出炉，本次IPO细则的修订无疑将成为IPO改革迈出的强有力的第一步。

　　重启IPO，有望先恢复前期暂缓发行的28家已缴款的企业的发行，预计新股发行体制改革将继续推进，并提振券商行业收入，这构成了直接利好。

　　具体来看，证监会推出了取消新股申购预先缴款制度、取消小盘股发行询价环节、调整部分发行条件为信息披露、建立摊薄即期回报补偿机制、建立保荐机构先行赔付制度等多项具体改革举措。

　　首先是网上网下是否需要全额缴款的问题。在征求意见稿中，再次明确网下和网上投资者在申购时无需交付申购资金。 网上和网下分别按照中签数量进行缴款，这一条主要目的为了消除每次IPO巨额资金冻集的现象，我们认为，取消网下网上全额缴款措施之后，投资者的参与IPO家数和规模将会有大规模上升，网下投资积极性将大幅上升，但也导致中签率比例大幅下降。对网下打新而言，靠规模拼份额的时代也将终结。

　　第二是在新规中，网下和网上投资者缴款认购的股份数量不足本次公开发行数量的70%时，可以中止发行。而此前，认定中止发行的条件仅为网下投资者有效报价家数。我们认为，投资者中签后，各种原因无法缴款是有风险的，此举降低了风险，目前IPO比较热的情况下，投资者缴款比例低于70%可能性不大。

　　第三是对参与新股认购的投资者也有约定，规定网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。该规则此前因为实行的是预缴款制度，网上投资者新股申购直接对申购资金进行冻结，中签后直接扣款余款退还。

　　第四是，发行方式进行修改。明确规定公开发行股票数量在2000万股(含)以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。我们认为这种规定将会对网下投资者产生负面影响，在目前市场情况下，网下核查量比较大，不排除近期发行采用直接定价，跨过网下定价直接发行。

　　第五，证监会从审批制到注册制。最大的变化是审核重心从实质审核向信息披露过渡，而本次完善新股发行制度，就在多个方面落实以信息披露中心的思路。

　　最后是建立保荐机构先行赔付制度。要求保荐机构在公开募集及上市文件中公开承诺：因其为发行人首次公开发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。

　　利好二级市场

　　在IPO的28家中，10家都按照现有规则来发行，然而10家新股的估算价格没多大变化，只有凯龙股份(002783)将于11月30日网上申购，中科创达(300496)将于12月2日网上申购，其余8家公司读者传媒(603999)、中坚科技(002779)、三夫户外(002780)、润欣科技(300493)、邦宝益智(603398)、安记食品(603696)、道森股份(603800)、博敏电子(603936)等均于12月1日网上申购。

　　由于本批新股发行时点较为集中，预计仍将对短期资金利率及二级市场资金面产生冲击，10只新股单日资金冻结高峰期为12月2日，当日净冻结约1.9万亿元;12月2日起开始有资金回流;回款高峰在12月4日，峰值预期8000亿元左右。资金回流对二级市场有利，打新收益率下降，从而抑制打新市场对资金的分流，部分打新资金将回流二级市场。

　　预估网下市场上存在约400个配售对象，按照平均规模20亿元来计算,合计规模约8000亿(剔除10%为7200亿元)，本轮募集资金约40亿元,网下最后只能获配其中的10%，即4亿的可分配新股规模，根据4/7200来测算的平均中签率在0.056%，预估公募社保会略高于平均中签率，大约在0.06%。

　　今年最后的28家新股发行，将冻结资金4万亿元人民币，比6月份做出的预测低15.6%。预计28家公司募资资金约120亿元。28支新股料分三批发行，分别为10支、10支、8支。

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