【601900 南方传媒】新股南方传媒(601900)：岭南文化中的传媒巨头

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　　公司主营业务收入稳健。南方传媒作为一家国内的文化传媒公司,主营业务包括图书、报刊、电子音像出版物的出版和发行,以及印刷物资供应和印刷业务。在2015年上半年公司的各项主营业务中,发行占公司全部收入的38.63%为最高,其次为出版业务,占比收入的35.61%。除上述传统业务外,南方传媒也在积极拓展数字出版等业务,近些年,公司主要布局数字版权运营、智能手机及平板电脑应用开发、智能化数据库建设、移动媒体运营等相关业务,以寻求新形势下的业务增长。

　　公司财务指标优良,盈利能力较强。南方传媒毛利增长稳定,在2015年上半年的公司各项业务中,出版和发行业务毛利占比较大,约占公司全部毛利的90%,剩余的物资运输、印刷、报媒等业务占比约为10%,作为公司利润来源的重要补充。2013年和2014年公司毛利分别较上年增长16.58%和18.03%。这主要得益于出版和发行业务的持续增长。公司产业链完善、总资产周转率与合并后的资产负债率较高,所以公司的净资产收益率也高于行业的平均水平,显示了公司较强的盈利能力。

　　募投项目提高综合竞争力。公司此次上市募资98974万元,共投向品牌图书出版项目、连锁门店升级改造等5个项目。我们认为此次募资既能够强化公司传统的出版、发行等业务,夯实公司的行业地位;又有利于信息化系统项目的开展与实施,加快公司数字化建设与转型,与传统业务协同配合,加强公司的一体化产业链建设。因此,我们认为公司本次募资有利于公司盈利能力和综合竞争力的提升。

　　估算合理价位高于发行价,建议申购。我们预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.49、0.57、0.65元,参考A股类似板块公司的估值,我们认为给公司2016年20-25倍动态PE较为合理,对应公司价值区间为9.80-12.25元,目前公司的发行价为6.13元,低于公司股票的合理价值区间下限,所以我们给予申购建议。

　　风险提示。(1)出版行业竞争加剧;(2)公司转型不及预期。

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