【医疗光纤市场】在线医疗市场前景广阔 8股价值解析

【www.joewu.cn--概念股】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月4日讯

　　关注A股中在线医疗相关概念股：九州通、复星医药、康美药业、上海医药、天力士、一心堂、嘉事堂、太安堂。

　　阿里健康和九州通建在线医院 关注相关概念股

　　2月3日，国内最大的民营医药物流企业九州通发布公告称，湖北省食药总局同意九州通下属全资子公司好药师大药房连锁有限公司试点开展武汉市中心医院门诊药房部分药品远程销售配送业务，并准予好药师在互联网上结算相关费用。

　　之前，1月18日，阿里健康在湖北与武汉市中心医院签署合作协议，共建网络医院。用户通过天猫医药馆的网络医院入口，可进行挂号和就诊，网络医院将提供包括消化内科、内分泌科、中医科、皮肤科等13个科室的问诊服务，问诊后患者可获得电子处方，经患者同意后，电子处方将派送到天猫医药馆，再经线下配送到用户手中。

　　据艾瑞咨询统计，2009年，中国在线医疗行业市场规模仅2亿元，至2014年增长到109亿元，2015年预计超过160亿元，市场规模呈指数增长态势。

　　关注A股中在线医疗相关概念股：九州通、复星医药、康美药业、上海医药、天力士、一心堂、嘉事堂、太安堂。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　九州通：核心业务增长稳健，新兴业务快速增长

　　公司公告：

　　公司发布公告，预计 2015 年实现净利润 6.73-7.29 亿元，同比增长20%-30%，折合ESP 为0.4-0.44 元，符合预期。单季度来看， 预计公司Q4 实现净利润2.98-3.54 亿元同比增长12%-34%。

　　公司2015 年实现营业收入493-534 亿元，营收同比增长20-30%。我们预计：1、核心业务西药、中成药实现销售收入同比增+15%，公司着力推动核心业务发展，;2、中药材与中药饮片业务实现销售收入同比增+50%;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入同比+40%;4、母婴产品业务实现销售收入同比增YOY+20%。

　　强力发展核心业务：公司深入推进与重点供应商的合作业务，优化库存管理，加速推进智慧采购和移动商务专案持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式，有效利用社会资源，争取获得各地的基药配送资格。2015 年1-3Q 公司核心业务西药、中成药实现销售收入316 亿元，YOY+16%，预计2015 年增速保持在+15%以上。展望2016 年公司有望迎来处方药售等政策利好，预计核心业务将继续录得15%以上增长。

　　整合推进战略业务：医药工业方面，公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建及GMP 认证，打造自主品牌，2015 年1-3Q 公司中药材与中药饮片业务实现销售收入14 亿元，YOY+61%，增速强劲，预计2015 年增速有望保持+50%，随着2016 年京丰制药与博山制药通过GMP 认证，公司医药工业营收及毛利有望再上一个台阶，预计2016 年医药工业收入增长+50%;

　　医疗器械方面，公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营，未来将进一步完善布点，以及通过外延幷购加快业务发展，2015 年1-3Q公司医疗器械业务实现销售收入22 亿元，YOY+45%，预计2015 年增速有望保持+40%，医疗器械产品目前基数尚小，预计2016 年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

　　稳步发展新兴业务：母婴产品业务方面，精耕细作OTC 管道，提升终端门店的销售，幷积极拓展母婴健康产品的电商业务，通过与供应商的电商业务部门建立战略合作关系，提升市场占有率。2015 年1-3Q 公司母婴产品业务实现销售收入12 亿元，YOY+20%，计全年增速有望保持+20%。相关业务目前正处于起步阶段，随着管道布局逐步完善，未来增长有望加速，预计2016 年母婴产品业务收入增长+25%。

　　成立股权投资基金，加快医疗健康产业布局：2015 年12 月，公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州通高投长江产业投资基金管理有限公司，基金总规模 50 亿元，公司拟出资 9.95 亿元。该基金80%拟投向医疗机构、药品生产企业、医疗器械、智慧医疗等大健康产业， 20%投向其他领域，有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验， 积极推动公司在健康产业方面的布局。

　　盈利预计：预计2015/2016 年公司实现净利润6.84 亿元(YOY+22.21%)/8.58 亿元(YOY+25.42%)，EPS 分别为0.42 元/0.52 元，对应2016 年PE 为30 倍，我们认为随着处方药网售的开禁，医药电商发展空间将得到极大拓展，看好公司未来发展，给予“买入”投资评级，目标价18.2 元(对应2016PE 35X).

　　康美药业：定增保障战略全面推进

　　前三季度公司累计实现收入 134.55 亿元，同比增长 16.2%，扣非净利润 20.97 亿元，同比增长 41.52%。公司业绩维持快速增长，主要系中药饮片、西药贸易、保健食品等表现突出。同时，公司盈利能力提升。前三季度毛利率 28.44%，同比提升 1.73 百分点，主要由於保健品和物业租赁业务的毛利率大幅提升。

　　2015 年公司通过与政府、上市公司、医院、高校等多层次达成十余项战略合作及外延收购等，在中医药产业链延伸、产学研结合、互联网合作等方向取得重大进展，并推进线上线下协同发展。总体来看，公司互联网医疗平台已初具雏形，未来有望实现虚拟医院的完整生态圈，再次领先於同业。

　　大股东参与认购显示出其对“互联网+大健康”战略全面推进的信心，核心高管持股计画亦彰显执行层面对战略的认可。同时，定增资金不仅将缓解 2016 年财务费用和银行还款压力，亦可为公司全面布局“互联网+大健康”战略提供长期稳定资金，将是公司战略加速推进的重要催化剂。

　　定增计画为二级市场提供安全边际

　　康美药业享有中药全产业链布局优势，饮片产能瓶颈逐步消除，多管道行销则提供管道支撑，未来持续成长可期。2015 年以来公司快速推进互联网+策略，互联网医疗平台已初具雏形，未来有望实现虚拟医院的完整生态圈，公司再次领先於同业。另外，15.47 元的定增价格亦为二级市场提供了一定的安全边际。我们以 29.4 倍对应2015 年每股收益估值估算，目标价可达 20 元人民币，维持“买入”评级。(现价截至1 月 8 日)

　　催化剂

　　中药饮片新增产能快速释放;

　　直销管道等拓展快於预期;

　　互联网医疗平台协议不断落地。

　　风险提示

　　互联网医疗健康服务平台推广或低於预期;

　　人才储备不足，影响业务布局。

　　上海医药：扩张O2O业务，长期增长看俏

　　上海医药目前股价相当于 17.7/15.1/13.3 倍 2015/16/17 年预期市盈率， 估值具吸引力，重申买入评级： 我们依然认为上海医药股价具有上涨空间，因为公司有望扩大 O2O (线上线下模式) 业务，且目前估值仅相当于 2015/16/17 年预期市盈率17.7/15.1/13.3 倍。我们将目标价调降至人民币 23 元，系根据2016 年预估每股收益 18 倍推得，低于前次的目标市盈率 20 倍，因为我们对市场气氛看法更趋保守。

　　2015 年 3 季度财报较预期低约 10%： 上海医药 3 季度营收同比增长 13.7%至人民币 280 亿元，较本中心预期高 6%，但 3 季度毛利率为 11.2%，较本中心预期低 4 个百分点。制造业务累计营收增长6.9%，分销业务营收增长 16%;制造业务增长率下滑拖累毛利率扩张。

　　我们将 2015/16 年每股收益预估下调 2.8%/3.8%至人民币1.09/1.27 元，主要因 1) 政府减少持续调降药价，及 2) 制造业务增长不如预期。尽管如此，我们预计新推出的在线业务将很快为公司贡献盈利。

　　除了新设在线业务子公司，管理层亦全力开发新业务。上海医药持续寻找新的长期增长机会，包括 1) 药品直送业务， 2) 医院托管药房业务，及 3) 销售高毛利率医疗耗材。近几年上海医药税后净利润增长率约为 12-15%，我们认为这些新业务近期有望带动盈利加速增长。

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