[科创板概念股有哪些]航空概念股有哪些 航空行业15只概念股价值解析

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月18日讯

　　四川九洲:集团推出深化改革总体方案,将加大资本运营力度

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡 日期：2015-12-30

　　核心观点:

　　公司公告收到公司股东《四川九洲电器集团有限责任公司深化国资国企改革方案相关情况的告知函》,集团制定了深化改革总体方案,主要内容包括:(1)改组九洲集团为具有国有资本投资运营性质的集团公司;(2)健全九洲集团投融资和资本运营授权管理体系;

　　(3)完善各级法人治理结构;(4)加强高层次人才、核心骨干团队和专业技术团队的培育激励措施;(5)加大资本经营力度,提高资产证券化率;(6)推进混合所有制经济发展;(7)完善集团管控体系;(8)实施创新驱动发展战略。

　　我们认为九洲集团深化改革方案对于上市公司的影响未来将体现在:一方面员工激励机制改善将有进一步设计实施的可能,另一方面集团明确提出提高资产证券化率将带来更加明确的资产整合预期。

　　此外,九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节,产品目前以军品、军贸出口为主,逐步向民用延伸。近期公司公告过中标8800多万空管二次雷达设备与服务采购项目在一定程度上体现出公司在空管领域的市场优势;

　　九洲信息射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点,军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成未来几年预计将会带来盈利的快速增长。近期九洲信息还公告了8600多万军事信息化设备及服务订单,也体现出公司在这一领域取得重大进展。

　　盈利预测和投资建议:我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且公司作为地方军工国企,未来还有进一步整合的空间。我们预计公司15-17年EPS0.40、0.51、0.61元,维持买入评级。

　　风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响;军品业务在研制过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

　　海特高新:明后年业绩将高增长;军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-10-29

　　1.事件

　　公司发布三季报,2015年前三季度实现收入3.3亿元,同比下降8.47%;实现净利润为4583万元,同比下降58.15%,EPS为0.06元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)明后年业绩将高增长;某发动机工程获大奖

　　公司今年投入增长较快,业绩受一定影响,主要有以下原因:公司下属企业天津海特飞机工程有限公司和新加坡AST公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段,运行费用同比增加;嘉石科技处于建设期以及新投入在研发项目增加,银行贷款增加导致财务费用上升。

　　10月份公司公告“某型发动机工程”获国防科技进步一等奖,相关军品得到认可,对军品未来发展十分有利;公司战略布局航空研制、维修、培训、租赁及盈利能力非常强的芯片业务,积极推进多元化发展战略,我们判断公司明后年业绩将高速增长。

　　(二)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力

　　公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。

　　目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。

　　公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研,以及多个项目预研全面推进的良好局面。某型航空动力控制系统正批量化生产;其他多型号航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。

　　公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报,目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。

　　目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。

　　(三)芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大

　　公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资,交易完成后,持有其52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及从国外引进的第二代半导体集成电路工艺,其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线,能有效抓住市场需求,填补国内市场空白,市场前景广阔。

　　作为原国有控股的信息产业国家战略型公司,本次公司控股嘉石科技进军高端芯片研制产业,是混合所有制民企控股典范案例。

　　海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国

　　家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技大股东)、中电科38所(四创电子大股东)齐名。海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中,是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。

　　嘉石科技注册资本10.49亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子(29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

　　根据《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。

　　嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。

　　(四)参股设立大洋通用,探索通航混合所有制

　　通过子公司海特亚美和昆明飞安,以自有资金1.24亿元参股投资设立大洋通用航空有限公司(以下简称“大洋通用”),取得大洋通用31%的股权。大洋通用经营范围包括飞行私商照培训、航空器租赁托管、运营等各类通用航空服务业务,股东除海特亚美和昆明飞安外,还包括中航工业昌飞、江西凯文科技、江西天祥通航、中亚置业集团和江西军工思波通用航空服务等。根据协议,大洋通用董事会由7名董事组成,海特亚美和昆明飞安将各推荐一名董事;此外,大洋通用财务负责人将由海特亚美推荐。

　　3.投资建议

　　我们预计公司15-17年EPS为0.08/0.27/0.54元,PE为236/72/36倍,预计公司明后年业绩将高速增长。公司军品占比已经超过50%。我们认为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元)。维持“推荐”评级。

　　风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

　　威海广泰事件点评:构筑大营销平台,业绩持续成长可期

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2015-12-01

　　事件:

　　威海广泰11月26日发布公告:投资设立全资子公司北京广泰联合商贸有限公司(以下简称“北京广泰”),并在11月25日完成工商注册登记等相关设立手续,取得北京市工商行政管理局东城分局颁发的《营业执照》。

　　评论:

　　业务横向拓展基于逻辑延伸,协同效应显著

　　公司自2009 年以来,先后收购北京中卓时代、营口新山鹰、天津全华时代(收购正在实施),形成了“以空港设备为基础业务,以消防设备为发展业务,以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。

　　各业务板块之间具备较强的协同效应:空港车辆与消防车均属于特种车辆,生产管理模式具有一致性,且机场消防车作为高端产品横跨空港和消防两个领域,能够利用空港的销售渠道。而消防预警设备是消防业务的延伸,且大空间自动灭火装置的主要用户之一就是机场。同理,消防领域的营销资源完全可以嫁接到无人机业务,促进消防无人机业务的发展。

　　可见,威海广泰的业务横向扩张具备极强的逻辑关系,不是盲目的做大业务体量,而是基于资源禀赋特征的有序拓展。

　　营销能力突出,资源可以嫁接至无人机业务

　　威海广泰经过多年的积累已经形成了一套行之有效的营销方法,积攒了丰富的营销资源。以消防车业务为例,2009-2014 间年均增速达到44%,远超行业平均水平。

　　消防用无人机市场需求有望打开。根据《中国消防年鉴》,截止到2013年底,我国共有城区、县城政府专职消防中队1047 个,乡政政府专职消防中队5327个(国家重点镇862、一般建制镇3886、乡579)。合理估计一个中队配置2架无人机, 且仅考虑城区、县城以及重点镇的消防中队的配置需求,则消防无人机的市场需求达到3818架,对应市场规模约为19 亿元。天津全华时代重组完成后,借助母公司的营销资源,预计将在消防领域有大的发展,值得期待。

　　重外延式拓展,更重内部资源整合

　　本次设立北京广泰,旨在整合公司在消防车、火灾报警设备、警用装备、无人机产品的部分市场营销资源,提高销售协同效应,形成统一管理、协作销售的模式,进一步扩大销售业绩,拓展市场份额。

　　收购兼并本身虽然重要,但是我们更关注并购完成后的内部整合与协同。公司在集团管控方面已经形成了有效机制, 包括技术交互协助、财务统收统付等方面,营销平台的构筑是集团管控一体化战略的深化。优秀的基因可以复制,我们看好在集团公司一体化管控下各业务板块的快速发展。

　　维持“买入”评级

　　公司战略布局清晰有序,业务发展稳打稳扎,尽显优秀公司的特质;同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下,预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元, EPS分别为 0.53、0.72、0.95,根据通航、消防两大板块2016年的估值水平,对应价格为38.51元/股。

　　在考虑收购全华时代的前提下, 2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元,EPS分别为0.53、0.70、0.95,根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平,公司的合理价格为42.37元/股。我们认为,威海广泰已经探索形成了一条“外延式拓展+ 内部资源整合”的有效发展路径,公司长期高速成长值得期待,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)国内机场建设进度低于预期;

　　(2) 政府财政支出大幅下滑;

　　(3)收购全华时代进度低于预期。

　　国睿科技:主业稳定增长,未来显著受益于信息化建设和电科系改革

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2015-12-14

　　公司经营状况良好,利润稳定增长。

　　公司前三季度营业收入6.05亿元,同比增长3.30%;归属净利润1.06亿元,同比增长18.94%。公司目前经营状况良好,业务拓展顺利,在多领域竞争中技术优势明显。未来雷达行业将进入快速增长期,大功率脉冲电池领域及微波产品需求旺盛,同时轨交信号系统进入结算高峰。

　　受益于国防信息化,未来看好雷达与信息化共建。

　　十三五规划正式发布提出:加快推进国防和军队改革军民融合,到2020年基本完成国防和军队改革,我国处于经济转型期,国家安全、军工改革、军民融合、低端制造业向高端经济转型才是诸多挑战的重中之重。公司是雷达信息化产业龙头,雷达及信息化是现代战争的“眼睛”,地位尤其重要,随着十三五规划提出未来军民融合经济制造和加快国防军队建设,未来势必迎来雷达及信息化制造生产大浪潮,空间巨大

　　院所改制加速资产注入预期。

　　大股东14所是亚洲雷达研制实力最强的科研院所,在雷达信息领域是当之无愧的龙头。公司背靠14所,技术优势明显,在雷达行业中居寡头地位。目前中电科集团改革步伐已经加速,旗下多家公司停牌,公司将显著受益改革。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价70元。我们预计公司未来三年每年净利润增速保持在35%左右,成长性突出;公司背靠14所,科研技术优势显著,受益于科研院所改制,我们预计2015-2017年eps 分别为0.77、1.02、1.46元,给予买入-A 投资评级。

　　风险提示:院所改制不及预期,业务拓展不及预期

　　川大智胜中报点评:图像新业务实现销售,多元化发展推动增长

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-08-28

　　事件:公司中报发布,实现营业总收入8257.2万元,较上年同期增长22.30%;实现营业利润1501.8万元,较上年同期增长65.79%。预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间1840.3至2208.4万元。

　　业绩增长符合预期,期待军航空管大单落地。公司扣非后净利润同比增长79.8%。在积极推广新产品的背景下,管理费用和销售费用同比没有出现大幅增长。公司营业收入和利润增长符合一季报预测。空管自动化项目毛利率超过48%。全年净利润增长预计最高为500%,主要决定于2013年中标2.38亿空管自动化项目落地。根据以往军队招标项目的经验,我们认为项目中标已有两年,今年落地可能性大。

　　多元化发展,图像新产品有望成为业绩增速器。1、新产品管制员体验飞行模拟机和D级飞行模拟机视景系统均已实现销售或中标。未来随着国内通用航空开放和兴起,国内飞行员培训市场空间巨大。2、大型全景互动体验系统已签订首份合同,采用了公司的高清LED立体显示、全景互动体验节目和多项图形图像技术等,未来将在国内教育和科普行业推广。

　　3、基于全景视频融合的新一代机场场面活动智能监控和管理系统正在积极建设和销售。公司图像类的新产品具有超过65%的高毛利率和广阔的市场空间,未来有望成为新动力源。

　　三维人脸识别正在装机测试,未来产业化空间无限。公司采用英特尔公司的低成本传感器,成功开发出国内第一套三维人脸识别系统,并在2015年英特尔信息技术峰会展示。该三维人脸识别系统实现了成本大幅降低和体积大幅减小。公司三维人脸识别技术是有别于传统二维识别,技术独特优势明显。

　　未来三维人脸识别将会像指纹识别、条型码和RFID等识别技术一样,广泛应用于国防军事、公共安全、信息安全、金融支付安全等领域。未来基于国家安全考虑,三维人脸设备和基础软件要求全套国产化。公司最早进入该领域并占据技术优势。未来随着市场放量,三维识别技术产业化将有望给公司带来巨大的效益。

　　看好公司未来,维持“增持”评级。公司拥有高壁垒、高毛利率的空管自动化核心业务,业绩稳定高增长。我们看好公司当前多元化发展的未来。重点布局图形图像业务,部分新业务逐步发力。未来三维人脸识别产业化空间巨大。预计2015~2017年EPS为0.33、0.54、0.79元,对应的PE为82、50、35倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:公司新产品不达预期,空管项目延迟或中止。

　　海南航空:出境游持续升温,国际化布局值得期待

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2015-11-04

　　海南航空披露15年三季报。前三季度公司实现收入266.24亿元(-4.23%),实现归属于母公司股东净利润24.90亿元(扣非后20.58亿元),EPS0.20元/股(+31.61%),扣非后EPS为0.17元/股。

　　国际航线需求旺盛,客运收入稳中有升。1Q~3Q2015公司实现RPK487.50亿人公里(+13.38%),其中国内航线RPK404.97亿人公里(+8.44%),国际航线表现突出,完成RPK77.79亿人公里(+47.34%)。1Q~3Q2015完成营业收入266.24亿元,同比下降4.23%,这主要是由于1H2014公司处置投资性房地产,实现15.12亿其他业务收入,今年同期无此业务。而占营业收入绝大部分的航空客运收入,一方面受需求旺盛、裸票价提升正向影响,另一方面受2月份以来取消燃油附加费负向影响,总体稳中有升。

　　油价低位做正向贡献,人民币贬值拖累公司业绩。1Q~3Q2015油价继续低位震荡,布伦特油价平均56.60美元/桶,相比去年同期缩水近一半。海南航空受益于此,在ASK上升10.5%的情况下,营业成本反而减少21.75亿元,降幅10.3%。8月12日央行调整完善报价机制,人民币遭遇大幅下挫,3Q2015贬值幅度达4.1%。由于美元负债占比高,汇兑损失对国内航空公司业绩均造成一定负面影响。3Q2015海南航空财务费用20.32亿元,同比变化135.76%。

　　定增有助扩容机队规模,国际化布局值得期待。海南航空定增预案:募集资金不超过240亿元(发行价不低于3.64元/股),引进37架飞机项目(110亿),收购天津航空48.21%股权(80亿),偿还银行贷款(50亿)。其中,收购天津航空有助于解决相关航线的同业竞争问题,符合海航集团整合航空资源,打造航空大平台的战略方针(西部航空、首都航空尚未注入)。

　　而通过定增扩充机队规模,将直接提升海航的运力规模,匹配日益升温的出境游需求,年轻的机队在成本端也更具竞争力。今年以来,海航陆续开通北京-圣何塞、上海-西雅图等北美航线,在英、法、瑞士等欧洲国家也开展了多项合作,国际业务推进速度位于国内航企前列。伴随一系列国际航线“开航潮”,海航未来国际化布局值得期待。

　　投资建议:预计2015-2017年EPS分别0.26、0.34和0.44元。考虑未来运力高增速,国际化布局势头强劲,随着出境游持续升温,海航业绩有望进入高增长期。给予6个月5.2元目标价,给予“买入-A”评级。

　　风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,需求低于预期,航空事故等

　　上海机场:q2旅客量有望同比增长超20%,推动收入高增长

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2015-06-23

　　5月数据回顾:业务量增速创下2011年来同期新高。

　　5月公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长15.6%、22%,增速均好于4月。其中国内,起降架次同比增长20.9%,带动旅客量同比增长23.6%。国际,起降架次同比增长13.3%,较四月增速小幅下滑0.2ppt,旅客量同比大幅增长25.5%,连续4个月增速逾20%,5月单位起降旅客同比增长10.7%。

　　2015Q2展望:旅客量有望同比增长超过20%,推动营业收入高增长。

　　正如我们此前分析,14年底公司极限产能利用率仅65%,产能富裕,我们预计4月初高峰小时起降架次已再次上调。展望6月,我们预计起降架次、旅客量有望持续高增长10%/15%以上;2015Q2旅客量有望同比增长超过20%,进而推动营业收入的高增长。

　　2015-2016年展望:三期工程短期影响不大,ROE有望继续提升。

　　我们预计,2015年11月高峰小时起降或继续上调;2016年初,上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。此外,公司公告将于2015年11月开始建设三期工程项目,有望2020年投产,总投资约201亿元,资金由公司自筹解决。我们认为短期对公司成本不会产生影响,公司的ROE有望持续提升,主要源于:1)我们预计2015-19年公司年均净利润超过30亿元;2)截至2015Q1,公司账面净现金67亿元,资产负债率17.5%;3)借鉴历史经验,考虑到投资额分期投入,预计2018-19年投入资金占比约60%。

　　估值:“买入”评级,目标价35元。

　　我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元,基于2016年3xPB得到35元目标价。

　　中国国航:货运复苏明显,成本领先优势扩大

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴彦丰 日期：2015-04-30

　　业绩简评.

　　国航15Q1 完成营收252.6 亿,同比增长3.45%,实现归母净利润16.8亿,同比增加15.8 亿,合EPS 0.14 元,与我们预期一致经营分析.

　　国际航线和货运量快速增长,客座率有所下滑:公司15Q1 国内航线RPK增长7.7%,客座率降低0.5%。国际航线流量增长16.4%,依旧保持较快步伐,但客座率下降2.8%,我们认为这是由于公司保持强势的定价政策及欧洲需求复苏缓慢。值得一提的是Q1 货运周转量大幅增长25%,载运率提升1.6%,复苏态势明显。

　　收益水平下降,但成本领先优势扩大贡献盈利:受燃油附加费减少,货运量大增,客座率下滑等因素影响公司吨公里收益(RATK)下降9.5%,但油价大跌使燃油成本下降远超燃油附加费减少(估算差额在19.7 亿),加上公司各项成本管控良好,货

　　运业务增加摊薄成本效应明显,油价弹性也更高使得成本领先优势进一步扩大导致可用吨公里成本下降17.5%,这拉动毛利率回升至22.6%。Q1 公司实现息税前利润32.3 亿,同比增长171%n 投资收益增长,财务费用攀升:受油价下跌提振,预计国泰航空盈利大幅增长,这推动国航Q1 实现投资收益1.9 亿,同比增长331%。

　　盈利调整.

　　我们维持公司15 年EPS 0.59 元、基于中期布油75 美元假设预计16~17 年EPS 分别为0.63 元和0.89 元的,对应当前股价的PE 分别为22X,20.8X和14.8X,给与“买入”的投资评级,目标价17 元投资建议.

　　航空股的投资逻辑正从低油价向供需反转、票价改革、辅助收入增长及产业链延生上切换。低油价和非美货币大幅贬值对旅游的刺激作用将逐渐显现,预计暑运旺季票价将明显上升,呈现出淡季不淡,旺季更旺的局面。公司率先将机队结构调整到位,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场有利于长期可持续发展。加上在高收益市场份额稳固,拥有最高的客源结构我们期待公司未来在经济舱票价上限逐步放开和增值业务推广过程中释放盈利弹性。

　　南方航空:4月运营跟踪-淡季不淡趋势明显

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：虞楠 日期：2015-05-19

　　投资要点:公司运营强劲,国内线较快增长,国际线高速增长。预计全年盈利同比将大幅上涨,建议把握回调买点,适当提高配置比例

　　公司公布2015年4月运营数据。需求(RPK)同比上升20.68%。其中,国内航线同比上升17.48%,国际航线同比增长33.90%。客运运力投放(ASK)同比增长17.15%,其中国内航线同比增长14.42%,国际航线同比增长27.76%。平均客座率为81.90%,较去年同期降低了0.70个百分点。

　　国内线:公司4月国内航线RPK同比增长17.48%,ASK同比增长14.42%,客座率同比增长2.13%,达82.00%。我们在周报中反复强调今年航空行业“淡季不淡”的新特征,公司国内线同比保持高速增长的态势也符合我们的预期。与3月国内线RPK环比攀升5.2%不同,4月数据显示RPK环比出现小幅,较3月份下降4.88%,这与国内航线4月进入传统淡季相关,但是仍然不可否认国内航线需求较快增长的事实。

　　国际线:公司4月国际航线RPK同比增长33.90%,ASK同比增长27.76%。客座率方面,同比增长3.78%,达到82.38%。我们分析,公司国际线增速持续高企的原因有两个,一是居民消费升级的趋势不可逆转,同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮,多数外币贬值,越来越多人成为出境游的拥趸;

　　二是受益于国家“一带一路”战略,国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游,还是国家战略的走出去,都具备使航空行业长期受益的条件,可以支撑国际线不断“创新高”。通过公司4月运营数据可以看到国际航线增长十分强劲。

　　行业运营效率显示二季度继续改善仍是大概率事件。上周运营情况显示,行业整体、国内和国际航线剔除燃油影响的客公里收益同比分别提高0.5%、4.5%,和下降10.8%(前一周为分别提高1.1%、4.9%,和下降9.8%)。上周行业整体、国内、国际航线总客票收入同比仍提高5.2%,3.7%和17.2%。国际线运营受燃油费波动影响有限,整体流量增长远大于票价下跌;国内线裸票增长基本对冲成本下降,淡季中收入呈现小幅增长态势。

　　维持公司“增持”评级。我们判断,在油价低位运行的情况下,南航全年盈利同比将大幅上涨,建议把握回调买点,适当提高配置比例。我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.74元和0.96元。供需改善的背景下,公司迎来油价低位运行、“一带一路”等多重发展良机,我们维持对公司“增持”的评级,目标价14.8元,对应今年PE20倍。

　　风险提示:需求不达预期,油价和汇率的大幅波动。

　　东方航空:空中上网获批,未来增值服务空间打开,建议积极布局迎接旺季行情

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吴一凡 日期：2015-06-05

　　公司公告:工信部已批复同意公司在21架客机上利用卫星通信系统,按照申请的国内航线和国际特定航线,开展KU波段航空机载通信业务试验,向客舱用户提供覆盖国际、国内航班的互联网接入服务(简称“空中上网服务”)。

　　初期以国际长航线及国内干线为主。此次获批的21架飞机均为宽体远程客机,主要执飞北美、欧洲、澳洲等国际远程航线和京沪、沪广等国内干线。未来公司计划在全部国际远程航线,国际、国内部分航线为旅客提供空中上网服务。

　　提升客户体验,探索开发流量变现。1)空中上网服务可以有效提升旅客乘机体验,吸引旅客流量,尤其对于长航线以及商务旅客,是否提供上网服务会是未来选择航空公司的一个重要因素。2)航空公司将会在未来成为空中互联网入口,提升直客资源流量变现能力,为辅助业务的拓展带来空间。

　　根据海外经验,空中上网服务往往有不同的套餐选项,从几美金到十几美金不等。但我们认为,国内试验初期,会提供免费服务,主要为获取用户体验习惯及消费者行为数据,以供未来基于大数据挖掘开发合适的商业模式或与互联网企业合作奠定基础。

　　积极布局行业周期拐点下的旺季行情。1)我们年初即以深度报告《2015,周期拐点》,提出2015-16年航空业推荐逻辑”供需改善、油价减负、改革提速“,不断被市场所验证。

　　2)旺季更旺,传统暑运旺季有望于6月下旬提前到来,我们分析认为今年6月20号端午节在高考之后(2014年为6月2号),会提升居民出行活动。并且航空公司在旺季会上调票价,受益于客座率及票价的双升,由此引发旺季行情。3)14年东航基数偏低。受公司主动调整运力以及14年暑期华东军演影响,东航14年7月旺季ASK增速仅4.3%,同期南航11.7%,国航10.7%。消除特殊影响后,今年旺季将会呈现显著高增速。

　　鉴于公司非公开发行方案还需有关机关审批,存在一定的不确定性,我们暂维持盈利预测,强调“增持”评级。基于原油60美金,维持2015-17年EPS为0.61、0.71及0.78元,对应16.3、14.0及12.7倍PE。基于出境游的高增长尤其公司优势航线东北亚航线的火爆以及未来迪士尼开园后为公司带来的客流增长,强调“增持“评级,建议积极布局迎接旺

　　吉祥航空:民营航空公司又一巨头,立足上海份额持续提升

　　类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：杨志刚 日期：2015-06-04

　　1、公司收入规模略低于春秋航空,是我国主要的民营航空公司之一。

　　公司控股股东为均瑶集团,从事中国大陆、港澳台地区及周边国家的航空客、货运输以及相关航空服务业务。公司航空产业已实现高、中、低端旅客市场全覆盖,实现双品牌及双枢纽运行的发展战略。公司以上海虹桥机场和浦东机场为主运营基地和中枢机场,建立了基本覆盖国内经济发达省会城市、重点旅游城市、港澳台地区并辐射周边国家的航线网络,运营效率较高,成本控制较好,盈利能力较强。2012-2014年公司在我国航空客运的市占率分别为1.80%、2.01%及2.09%。

　　2、中国航空业仍有成长空间。据空客发布的《全球市场预测(2013-2032)》,未来20 年亚太地区的旅客周转量将以每年5.5%的速度扩张。人均GDP 与乘机次数之间具有较强的同向递增关系,2014 年我国人均GDP 达到6500 美元左右,但人均乘机次数不到0.3次,处于较低水平。“十二五”期间,中国民航乘客运输量年CAGR约为10%左右,高铁快速发展并不会完全取代航空运输的地位。2014年以来,国际油价跌至60 美元一线,对中国航空业形成明显利好。

　　3、高中低全市场覆盖、双品牌和双枢纽运行。公司在中高端公商务及旅游休闲客户群体中拥有良好口碑和较高声誉,形成了细分市场竞争优势。同时,公司积极开拓其他细分市场,于2014 年上半年控股设立九元航空,为全国第二家以广州为主运营基地的航空公司,进入我国低成本航空市场,拟依托广东省及珠三角地区经济发达、人口流动活跃、出行需求较高等特点,积极打造九元航空的低成本运营优势。

　　4、2012-2014 年,公司在上海航空市场的份额持续提升。国际三大航空联盟为“寰宇一家”、“星空联盟”、“天合联盟”,其中仅有天合联盟通过吸纳东方航空覆盖了上海航空枢纽港的航线网络。公司作为除东方航空(包括上海航空)以外唯一以上海为运营基地的全服务航空公司,在吸引有关国际航空联盟加入上海始发航线网络方面具有优势,可进一步巩固和提高上海航空运输市场地位,亦可扩张航线。

　　5、盈利能力有较大提升空间。2012-2014 年,吉祥航空毛利率分别为19.7%、16.5%和18.7%,但净利率仅为5.2%、5.7%和6.2%;同期春秋航空毛利率分别为12.7%、13.0%和14.8%,净利率分别高达11.1%、11.2%和12.1%。上市后财务费用降低,盈利能力有望提升。

　　投资建议:我们认为,公司随我国航空产业成长的空间较大,有明显区域优势和利润提升空间,应重点申购。参考春秋航空估值和拟募资金额,建议申购价为11.18 元,预计二级市场价格在50 元以上。

　　春秋航空:一季报靓丽,不确定因素消除

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：方夏虹 日期：2015-05-11

　　报告关键要素

　　1季报靓丽、不确定因素消除、市场表现好于同类公司。

　　事件:

　　春秋航空(601021)与河北机场管理集团开展14-16年第二期合作,航线补贴收入的不确定因素消除。

　　点评:

　　1季报业绩靓丽。15年1季度公司实现营业收入20.18亿元,同比增长16.15%,营业利润2.83亿元,同比增长166.91%,净利润2.54亿,同比增长46.43%。每股收益0.64元.作为国内廉价航空的代表,在保持经营稳定性的同时,公司1季报业绩也体现了良好的增长势头。

　　毛利率大幅提升。15年1季度公司毛利率为23.44%,比14年底提升8.66个百分点,毛利率大幅提升除了有业务量和收入快速增长因素外,最主要的原因是国际油价大幅下跌。一季度国际原油均价48美元/桶,同比下降51%。国际航油价为69美元/桶,同比下降43%。航油成本的节省使得同期公司营业成本只增长了2.94%。

　　业务量快速增长,客座率维持高位。15年1季度公司旅客周转量为5284百万人公里,同比增长23.63%,其中国内、国际和地区市场分别增长了8.19%、171.39%和22.38%。国际和地区占比已达到25%。国内市场需求延续良好势头、国际市场日韩出境游大幅增长是业务量快速增长的主要原因;

　　公司客座率为94.08%,同比增长0.53%。其中国内、国际和地区客座率分别为94.91%、91.8%和91.33%,分别增长了0.63%、4.1%和-1.15%;公司运力快速提升,1季度可用座公里为5617百万人公里,同比增长22.92%,其中国际航线运力投放增长了159.28%。15年公司计划将机队规模从46架提高到约60架,以实现近20%的旅客周转量增速计划。

　　打造互联网航空。4月20日公司在深圳和腾讯、腾邦国际、中智、搜房网等四家合作伙伴签署战略合作协议,共同打造中国首家互联网航空公司,将在平台、支付渠道、会员权益等方面进行深度合作,并将在购票、值机、登机、乘机、目的地等各个环节为旅客提供更加便捷、快速的服务。

　　4月起公司一架空客A320正在停场实施WIFI航班改造,第一期将进行适应性改装,初期测试将向旅客提供空中局域网的内容。第二期将进行空地互联改造,届时旅客可在天上浏览互联网,接收邮件刷朋友圈。15年公司计划实现2架A 3 2 0 w i f i飞机的改造,启动互联网航空之旅。

　　和河北机场集团开展二期合作,补贴收入再次确认。14年公司航线补贴收入占公司总利润比例为39.39%,其中主要来自与河北省政府/河北机场管理集团有限公司签订的相关合作协议而获得的定额或定量补贴。河北省人民政府和公司于11年签署《共同推进河北航空运输发展战略合作框架协议》,合作期限为三年,于14年到期。

　　15年4月21日公司公告,公司与河北机场管理集团有限公司签订了《共同推进石家庄航空运输发展14年-16年度合作协议》,开展河北省与春秋航空的第二期合作, 期限为2014-2016年。根据合作协议,公司每年将根据在石家庄机场完成的航线旅客吞吐量而获得一定额度的航线补贴。原来市场担心的合作到期后无法续签的不确定因素消除。

　　维持公司“买入”的评级。维持公司15年每股收益3.27元的预测并提高16年每股收益到3.93元,对应动态市盈率为30.94倍和25.74倍。作为国内廉价航空龙头,公司成长空间大、业绩稳定。加上航线补贴收入再次确认、辅助业务快速发展以及身处上海获得的“迪士尼”红利,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:油价大幅上升;汇率波动。

　　厦门空港:生产量高增长可持续,但盈利增长小幅放缓

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：沈晓峰,杨鑫 日期：2014-04-28

　　2013年和2014年1季度业绩均符合预期

　　2013年公司实现主营业务收入12.54亿元,同比增长12.1%,主营业务成本5.78亿元,同比增长12.6%,最终公司实现归属母公司净利润4.40亿元,合每股1.48元,同比增长16.4%。公司拟向全体股东每10股派现金4.50元(含税),共派现金1.34亿元。2014年1季度公司实现归属母公司净利润1.13亿元,合每股0.38元,同比增长18.2%。以上两项业绩均符合预期。

　　生产量增幅领跑上市机场。受益于PBN飞行程序的公布,公司高峰小时容量扩大至32架次/小时,2013年实现飞机起降架次和旅客吞吐量同比增幅分别为14.1%和13.8%,位列上市机场第一,也高于前50大机场均值。

　　主营利润率同比改善1.8个百分点。我们认为收入端受益产能释放和收费并轨,成本段受益于折旧低位增长、维修成本下降。

　　发展趋势

　　生产量增长仍将维持高位。T4投产释放地面产能,短期地面、空中产能均释放,生产量高增长有望继续。

　　厦深高铁有分流,资源稀缺导致航空公司改飞其它航线,机场影响甚微。厦深高铁开通后,仅影响厦门-深圳航班(对厦门-广州无影响),大概影响旅客量5%,但机场时刻资源宝贵,航空公司将停飞的厦深线时刻转投其它航线,对机场几乎无影响。

　　T4投产导致业绩增幅放缓。我们预计T4在今年下半年投产,总航站楼面积将翻倍,目前暂未确认购入或租用。我们预计成本将显著上升:1)折旧/租金、能耗两项成本增幅较快;2)人工成本因提前招聘及效率提升,增幅较为缓和。考虑T4投产时间为下半年,未来2年盈利增幅将逐步放缓。

　　盈利预测调整

　　我们维持公司2014/15年盈利预测不变,净利润分别为5.02和5.58亿元,分别同比增长14.1%和11.1%,对应每股收益分别为1.69元和1.87元。

　　估值与建议

　　目前公司2014年市盈率为9.0倍,市净率为1.5倍,低于历史均值。虽然生产量高增长带来收入持续增长,但T4投产拉低明、后两年业绩增幅,考虑未来第二机场的不确定性限制估值上移,维持审慎推荐评级,首次引入目标价人民币17.00元。

　　风险:经济恢复不如预期,生产量增幅放缓。

　　深圳机场:1季度净利润同比增长45%,重申买入评级

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2015-05-04

　　2014年报及2015Q1业绩:2014Q4净利润增长1.8倍,2015Q1增长45%

　　2014年,公司营业收入29.7亿元,同比增长17%;归属母公司净利润2.7亿元,同比下降46%,EPS为0.16元,好于我们(0.12元)和市场预期;得益于成本增长放缓,2014Q4净利润更是同比增长1.8倍;2015Q1,归属母公司净利润为0.9亿元,同比大幅增长45%,EPS为0.05元。

　　2014年报及2015Q1业绩分析:1Q成本基本不增

　　长推动净利润大增我们认为,2014年业绩大幅下降主要源于2013年11月T3投产运营导致折旧等成本的增加,2014Q4,由于成本增长的放缓及旅客量17.6%的增长,推动净利润增长1.8倍;2015Q1,我们预计,尽管货运公司整合导致营业收入仅同比增长5%(其中航空性收入增长超过15%),由于没有大的资本开支营业成本同比增长-0.1%,推动净利润同比大幅增长45%。

　　2015年展望:盈利高增长将是大概率事件

　　我们预计:2014年,是盈利和ROE的底部,极限产能利用率仅65%;2015年4月初高峰小时起降或已上调至48架次(同比+14%),11月或继续上调至50架次(同比+8.6%),2015-2017年旅客量将同比增长16%/15%/13%,2015-2018年,由于没有重大资本开支,净利润和ROE有望持续回升,我们预计净利润年均复合增长25%,2018年ROE将提升至7.5%。

　　估值:目标价略上调至11.8元,重申“买入”评级

　　考虑2014年实际业绩,我们将2015-2017年EPS预测从0.17/0.22/0.27元上调至0.18/0.24/0.29元。基于瑞银VCAM工具(WACC假设为7.8%)通过现金流贴现得出新目标价为11.8元(原:11.5元),对应2015年PB为2.4倍。参考全球及A股机场PB估值,我们认为目标价是合理的,重申“买入”评级。

　　中信海直:低空开放政策红利值得期待

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：李伟民 日期：2015-04-17

　　投资要点

　　一、公司是国内最大的通用航空公司

　　公司是我国规模最大的通用航空企业,主要为国内外用户提供海上石油服务、陆上通航运营服务以及其它多项通用航空服务,业务范围涵盖我国三大海域和主要城市,公司实际控制人为财政部。

　　二、海上通航业务处于龙头地位

　　公司海上通航业务内容主要包括海上人员和物资的运输,平台或储油轮绞车提油服务、VIP 飞行、医疗急救、台风撤离等,这块业务收入占公司总收入80%左右。在竞争关系方面,由于海上石油直升机服务的安全和运营门槛较高,目前海上石油直升机服务供应商主要是中信海直、东航旗下的东方通航、南航旗下的南航珠直,

　　三家属于寡头垄断,其中中信海直市场份额占有率为60%左右,处于龙头地位。目前由于油价大幅下跌影响中海油的投资,因此公司业务量增速大幅放缓,2014年公司飞行时间27379小时,同比增长3%,由于目前油价还在低位徘徊,我们预计2015年这块业务基本保持稳定。

　　三、陆上通航业务增速较快

　　公司陆上通航业务主要经营陆上直升机业务,如警务航空、航空护林、电力吊挂等业务,满足工业通航需求为主,陆上通航占比公司收入15%左右,占净利润10%左右,预计未来这块业务能保持30%以上增速。

　　四、维修业务市场空间广阔

　　维修业务收入占比公司收入5%左右,毛利率为18%,公司正积极拓展维修业务种类,目前公司具备多机型的直升机大修、发动机维修、旋翼桨叶及尾桨叶片等主要部件维修、直升机组装等技术能力,是空客直升机国内唯一授权服务中心,未来这块业务的发展空间广阔,2014年底全国通航飞机有1600多架, 公司有54架,而美国目前有23万架,巴西有近2万架,我们预计到2020年全国有上万架通航飞机,因此通航维修的空间非常大,我们预计这块业务未来能保持30%的增速。

　　五、盈利预测与估值

　　我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.50元,对应的PE分别为45.11倍、34.28倍,公司海上业务龙头地位显著;陆上及维修业务未来随着低空开放而爆发增长,我们给予公司16年40倍PE估值,目标价20元,给予公司推荐评级。

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