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【www.joewu.cn--新股】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月26日讯

　　监管层重拳出击 两家公司信披违规受行政处罚

　　证监会新闻发言人邓舸在昨日召开的证监会例行新闻发布会上，对近期上海证监局对荣丰控股(000668)集团股份有限公司(下称“荣丰控股”)信息披露违法违规案、匹凸匹(600696)金融信息服务(上海)股份有限公司(曾用名上海多伦实业股份有限公司，下称“多伦股份”)信息披露违法违规案等2宗案件作出行政处罚的情况。

　　荣丰控股信息披露违法违规案中，荣丰控股未按规定及时披露与关联法人之间发生的大额非经营性资金往来，在2012、2013两个年度的相关定期报告中存在虚假记载;未依法披露与关联自然人的关联交易。

　　证监会认定荣丰股份的上述行为违反了《证券法》第63条的规定。依据《证券法》第193条的规定，上海证监局决定责令荣丰控股改正，给予警告，并处以60万元罚款;对时任荣丰控股董事长的王征、时任荣丰控股总经理的王焕新给予警告，并分别处以30万元罚款;对时任荣丰控股董事的盛小宁、栾振国给予警告，并分别处以10万元罚款;  

　　对汤俊、李荣华、黄建森、臧家顺、王纪新、邵九林、常清、丁强、苗立胜、周庆祖、杜馨、李宝芹、聂成根、步秀霞、刘开、季万年、计鹰等17名时任董事、监事、高级管理人员给予警告，并分别处以3万元罚款。

　　多伦股份信息披露违法违规案中，多伦股份未及时披露多项对外重大担保、重大诉讼事项，2013年年报中未披露对外重大担保事项。

　　证监会认定多伦股份的上述行为违反了《证券法》第63条的规定。依据《证券法》第193条的规定，上海证监局决定责令多伦股份改正，给予警告，并处以40万元罚款;

　　对时任多伦股份董事长的鲜言给予警告，并处以30万元罚款;对时任多伦股份董事、财务总监的恽燕桦给予警告，并处以10万元罚款;对向从键、曾宏翔、张红山、金卓、史洁等5名时任董事、监事给予警告，并分别处以3万元罚款;对时任多伦股份监事的陈国强给予警告。

　　邓舸表示，信息披露违法违规损害了广大投资者的利益，证监会将持续对信息披露违法违规行为保持高压态势，保护投资者合法权益，维护公开、公平、公正的市场秩序。(.上.证.)

　　监管层重拳出击 两家公司信披违规受行政处罚

　　证监会新闻发言人邓舸在昨日召开的证监会例行新闻发布会上，对近期上海证监局对荣丰控股(000668)集团股份有限公司(下称“荣丰控股”)信息披露违法违规案、匹凸匹(600696)金融信息服务(上海)股份有限公司(曾用名上海多伦实业股份有限公司，下称“多伦股份”)信息披露违法违规案等2宗案件作出行政处罚的情况。

　　荣丰控股信息披露违法违规案中，荣丰控股未按规定及时披露与关联法人之间发生的大额非经营性资金往来，在2012、2013两个年度的相关定期报告中存在虚假记载;未依法披露与关联自然人的关联交易。

　　证监会认定荣丰股份的上述行为违反了《证券法》第63条的规定。依据《证券法》第193条的规定，上海证监局决定责令荣丰控股改正，给予警告，并处以60万元罚款;对时任荣丰控股董事长的王征、时任荣丰控股总经理的王焕新给予警告，并分别处以30万元罚款;

　　对时任荣丰控股董事的盛小宁、栾振国给予警告，并分别处以10万元罚款;对汤俊、李荣华、黄建森、臧家顺、王纪新、邵九林、常清、丁强、苗立胜、周庆祖、杜馨、李宝芹、聂成根、步秀霞、刘开、季万年、计鹰等17名时任董事、监事、高级管理人员给予警告，并分别处以3万元罚款。

　　多伦股份信息披露违法违规案中，多伦股份未及时披露多项对外重大担保、重大诉讼事项，2013年年报中未披露对外重大担保事项。

　　证监会认定多伦股份的上述行为违反了《证券法》第63条的规定。依据《证券法》第193条的规定，上海证监局决定责令多伦股份改正，给予警告，并处以40万元罚款;

　　对时任多伦股份董事长的鲜言给予警告，并处以30万元罚款;对时任多伦股份董事、财务总监的恽燕桦给予警告，并处以10万元罚款;对向从键、曾宏翔、张红山、金卓、史洁等5名时任董事、监事给予警告，并分别处以3万元罚款;对时任多伦股份监事的陈国强给予警告。

　　邓舸表示，信息披露违法违规损害了广大投资者的利益，证监会将持续对信息披露违法违规行为保持高压态势，保护投资者合法权益，维护公开、公平、公正的市场秩序。(.上.证.)

　　安硕信息股价跌七成 大股东高管维稳无行动

　　市场震荡以来股价跌七成

　　安硕信息(300380)：大股东高管维稳无行动

　　“公司高管还愿意增持吗?已经过了半年了，你们难道自己对自己的公司都没有信心吗?”自去年6月以来，安硕信息(300380)二级市场股价已跌去七成，因此不少小股东在公共关系平台上询问公司高管及大股东的增持意愿。

　　增持维稳“零行动”

　　2015年7月10日，证监会要求所有上市公司制定维护股价稳定的方案，包括但不限于采取大股东增持、董监高增持、公司回购、员工持股计划、股权激励的措施，并要求公司通过交易所平台向投资者介绍生产经营管理情况、加强投资者关系管理、维护股价稳定、做好投资者沟通工作。

　　在此背景下，安硕信息也在7月份发布了股价维稳公告，称公司的董事、监事和高级管理人员及控股股东自愿通过深交所竞价交易系统择机增持公司股票，持有期不少于6个月，公司将及时履行公告义务。另外，在条件允许的时候推出股权激励措施或者员工持股计划。

　　不过，距离上述增持计划已过去八个多月，安硕信息大股东和高管们都没有任何增持行动。而自去年6月以来，安硕信息二级市场股价已经从153.50元 (除权后价位)的“百元股”，跌到了47.96元/股，下跌比例高达69.45%。

　　相比之下，目前沪深两市已有超1500家大股东增持，超1300家高管增持，200余家公司回购股票，近200家公司实施了股权激励，100余家公司实施了员工持股计划。与此同时，为激励上市公司增持，证监会还公布了多项新规，为大股东等增持“开绿灯”。

　　无增持与退市风险有关

　　那么，安硕信息的高管和大股东近期是否有增持计划?带着相关问题，大众证券报和财信网记者以投资者身份致电安硕信息，该公司证券部一工作人员昨日表示：“暂时还没有增持计划，若高管、大股东有增持意向，公司会及时公告。”

　　另外，需要提及的是，2015年8月14日，安硕信息收到证监会《调查通知书》，公司涉嫌违反证券法律法规，根据《证券法》的有关规定，证监会决定对公司进行立案调查。

　　据了解，去年上半年，安硕信息曾因股价暴涨备受市场关注，股价从年初的60多元，一路涨至5月份的460多元(除权前价位)，成为A股首只股价破400元的股票。根据持股结构，安硕信息由大量基金持有，且持有额占流通股比例较高。去年5月份时，安硕信息21个交易日内交易异动6次，异动频率颇高。

　　目前，已有*ST博元被确定终止上市，而媒体筛选出的19家违法行为存有退市风险的公司中，安硕信息便位列其中。安硕信息高管、大股东迟迟没有进行增持，是否与退市风险有关?“现在因为还没有接到证监会最终的通知，所以就暂时没有这方面(增持)的意向。证监会大概会在一年左右给结果，但现在也不能确定，公司也与证监会进行了沟通，他们也说不确定。”上述安硕信息工作人员解释道。(大众证券报)

　　转型计划搁浅 顺威股份"牛散"闪电清仓

　　3月，A股市场迎来久违的小阳春，颇具持续性的反弹行情也让减持套现开始趋于频繁。

　　顺威股份(002676.SZ)近日在深交所披露，未来半年，股东文细棠有意抛售其持有的公司股份，减持数量为5000万-7000万股。

　　媒体记者注意到，文细棠入股顺威股份的时间并不长。去年6月，他携诺安金狮66号通过协议受让方式购入2800万股，本月"10转15"后，股份数量变成7000万股。

　　文细棠打算清仓顺威股份是在公司的转型计划搁浅之后。3月11日，顺威股份突然宣布终止于去年11月推出的增发方案，放弃收购康佳壹视界股权，令文细棠成为公司实际控制人的计划遇阻。

　　文细棠频频押中停牌

　　3月22日，顺威股份抛出一项巨额减持计划，减持人为文细棠、诺安金狮66号。

　　顺威股份透露，文细棠现持有公司3000万股，诺安金狮66号的持股数量则为4000万股，两项合计7000万股。

　　基于"自身资金需求"，在披露本计划15个交易日后，两位股东将开始减持，半年内拟出售5000万-7000万股，占公司总股本的12.5%-17.5%，即有意清仓。

　　看到上述减持计划，投资者难免留下一丝困惑。

　　顺威股份已经披露了2015年年报，年报中，诺安金狮66号的持股数量为1600万股，在股东名单中位列第二;文细棠则是三股东，持股数量为1200万股;两项合计2800万股。

　　两份报告中记载的股份数量不匹配，就在于3月5日顺威股份进行了年度利润分配，分配方案为"10转15派0.10元"。

　　另外，文细棠、诺安金狮66号之间有关联。

　　诺安金狮66号是一项资管计划，管理人是诺安基金，成立时目标规模为3.9亿元，其中进取级份额为1.3亿元，全部由文细棠认购。简而言之，该计划所持有的股份实际上属于文细棠。

　　文细棠是一位职业投资人，他曾在多家上市公司股东名单中出现，这些公司包括三友化工(600409.SH)、凯美特气(002549.SZ)、益佰制药(600594.SH)、中国软件(600536.SH)等。巧合的是，他现身后，上市公司大多停过牌，或谋划增发，或策划重组。

　　例如，三友化工于今年2月25日宣布停牌，3月3日便披露了再融资计划，早在去年二季度，文细棠已跻身为公司十大股东之一。

　　3月22日，媒体记者曾就这种巧合致电三友化工、凯美特气处询问，两公司皆表示对文细棠不熟悉，他也没来过公司。

　　在顺威股份身上，文细棠的"神奇"再一次得以彰显。

　　去年6月，他与顺威股份的创始人控制的顺威控股签署《股份转让协议》，受让了上述2800万股股份，受让价23.5元/股。

　　短暂停牌后，去年11月顺威股份便宣布了再融资计划。公司拟以24.5元/股的价格增发8000万股，用于收购深圳康佳壹视界75%的股权、投建大屏智能触控终端产业化项目。

　　增发搁浅无心恋战

　　顺威股份计划再融资，旨在谋求转型。

　　资料显示，这家上市公司主要生产塑料空调风叶，通过广州证券的保荐，2012年登陆深交所，孰料，当年业绩旋即见顶。

　　若非凭借着子公司上海顺威于2014年获得千万搬迁补偿款，2013-2015年公司的利润当为连续下滑。

　　为扭转颓势，顺威股份打算通过这次增发募资，跨界拓展大屏智能触控终端业务，康佳壹视界正是快速切入该领域的跳板。

　　文细棠押中了顺威股份的转型，为何入股不到一年便打算清仓?

　　3月11日，顺威股份已宣布终止增发，放弃收购康佳壹视界股权;公司透露，这项决定综合考虑了资本市场环境、公司业务发展规划和经营情况等因素。

　　紧接着，3月17日深康佳A(000016.SZ)也披露将暂停挂牌转让康佳壹视界股权。

　　顺威股份转型受挫让文细棠无心恋战，也使得外界终于有机会窥探这位"牛散"的押宝"秘诀"。

　　在文细棠入股之后，2015年7月，顺威股份的董事长麦仁钊、董事黎东成、董事何曙华、董事杨国添随即宣布辞职。

　　来自深圳的一位券商分析师透露："麦仁钊这4个人可是顺威股份的创始人，虽然说辞职是为了推行职业化管理，却也预示着公司即将迎来一项重大变化，文细棠的入股并非偶然。"

　　麦仁钊等人离开董事会后，去年8月顺威股份便进行了补选，一位名叫祝群华的人由此晋升为公司董事。

　　个人简历显示，祝群华1968年10月出生，现任浙江朱雀投资管理有限公司副总经理。

　　文细棠、朱雀投资之间有什么关联?数月后，顺威股份公布的增发方案给出了答案，他们增发的这8000万股将由文细棠、诺安资管汇利8号、浙江朱雀等全额认购。

　　方案显示，文细棠同样认购了诺安资管汇利8号这项资管计划的进取级份额，他和浙江朱雀则是一致行动人。

　　增发若能成功实施，文细棠还将取代麦仁钊、黎东成、何曙华、杨国添成为顺威股份的实际控制人。

　　"浙江朱雀投资的人早就进了顺威股份董事会。"上述分析师补充道。

　　媒体记者致电深康佳A询问，公司拒绝透露详情。顺威股份的证券事务代表朱健伟则没有否认，他仅表示："这次收购是高层谈的，我们只负责信批。"(.华.夏.时.报.)  

　　讲好"故事"避免退市 上海钢联接盘中关村在线迷局

　　创业板上市公司上海钢联(300226.SZ)3月16日、23日连续发布重大资产重组进展公告，披露了重大事项收购的对象。上海钢联拟以发行股份及支付现金方式购买北京知行锐景科技有限公司(简称"知行锐景")的全部股权，以收购后者持有经营域名的www.zol.com.cn(中关村在线)及www.zol.com(中关村商城)等网站资产。

　　值得注意的是，上海钢联这次收购的背后故事也颇有看点。公告显示，知行锐景是香港联交所主板上市公司慧聪网(02280.HK)的全资附属公司，而慧聪网本身于2015年3月17日发起对中关村在线、中关村商城等资产的收购，直至去年7月份才完成一系列收购。现在才过半年，慧聪网以15亿元作价收购来的资产又全数转让给上海钢联。

　　上海钢联的举动引来业界和投资者的不解，有分析师向媒体记者表示，虽然都是电商和"互联网+"概念，但两者业务领域差距很大，协同融合性是一个问题。还有投资者在股吧直接质疑："上海钢联接手中关村在线的意义何在?这与目前公司战略并不符合。"

　　媒体记者注意到，上海钢联已经连续两年业绩亏损，而知行锐景对慧聪网签有业绩对赌协议，这是否意味着上海钢联欲通过收购以尽快获得稳定的业绩，改善报表避免退市?上海钢联方面对记者表示，目前在静默期，无法给出回应。

　　合作方之间的交易

　　现在上海钢联全数收购知行锐景的股权，虽然没有公告具体的收购价，但在业内看来，慧聪网亏钱出货的可能性不大。

　　根据慧聪网当时收购中关村在线等资产的公告显示，慧聪网是以增发股份加现金的方式收购，整体交易作价为15亿元。其中慧聪网现金支付30%及4.5亿元，其余70%来自增发股份。

　　慧聪网当时的增发价为每股8.5港元，较慧聪网当时收市的6.95港元溢价约22%。而标的公司也就是知行锐景当时的财报显示，截至2014年公司资产净值为4021.9万元，按照15亿元的交易价计算，慧聪网的收购溢价达到了36.3倍。

　　再从上海钢联的股价来看，这曾经是一只妖股，从2013年的5月到2015年的3月，上海钢联的股价从8元左右飙升至143元左右，成为创业板乃至A股屈指可数的大牛股之一。

　　媒体记者注意到，交易的双方慧聪网和上海钢联之间，在业务上有合作关系。

　　日前上海钢联控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司完成6.26亿元的定增方案，慧聪网以2.7亿元的金额认购上海钢银电子商务股份有限公司2200万股，相当于经增资扩大后上海钢银已发行股本的约2.78%。

　　不过上海钢联回应称，慧聪网并不直接持有上海钢联股份。从这个关系上来看，上海钢联的收购，等于是业务合作方之间的买卖。

　　收购背后的退市之忧

　　虽然在资本市场风生水起，但是上海钢联这两年的业绩却不如人意。

　　长江证券分析师王鹤涛表示，上海钢联2015 年亏损明显扩大， 一方面， 庞大的交易量离不开公司对电商平台的建设，前期投入巨大，导致公司三项费用同比增加; 另一方面，公司对平台钢材产品进行了全品类的扩充，且盈利模式处于摸索阶段，前期或试水自营模式，由此导致库存同比明显上升，在钢价持续下跌的背景下，造成了一定的销售或减值损失，加剧了亏损额。

　　2月26日上海钢联发布了2015年业绩快报，213.6亿的营收同比暴增182.65%，但是营业利润却亏损逾4.43亿，同比降24896.10%;净利亏损逾2.41亿，同比降1387.97%;归属于上市公司股东净资产0.5533元/股，同比降80.53%。

　　2014年修订的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第十三章"暂停、恢复、终止上市"第一节"暂停上市"规定，最近3年连续亏损(以最近3年的年度财务会计报告披露的当年经审计净利润为依据)，可被暂停股票上市。

　　而公开资料显示，知行锐景管理层去年与慧聪网签订了业绩对赌协议，承诺被收购后三年内，净利润分别达到1亿元、1.3亿元和1.7亿元。这意味着知行锐景每年净利需要保持30%的增长率。

　　大连国创投资公司副总经理岳阳表示，从对赌协议看，中关村在线短期内利润较好，钢铁电商目前看短期内盈利较为困难。因此，上海钢联收购中关村在线后可以让财报更好看，或能避免连续亏损的情况发生。

　　业务协同不被看好

　　公开资料显示，中关村在线目前有逾4000万注册用户，每日访客达1.5亿左右，是目前国内最大的垂直IT网站。中关村在线也拥有电子商务服务，但因为目前电商行业的市场竞争激烈，中关村在线的影响力有一定程度的降低。而投资者对于收购已经表现出了不小的疑虑，对赌协议是否继续有效?上海钢联会不会成为慧聪网高溢价收购后的"接盘侠"?

　　上海万擎商务咨询有限公司CEO鲁振旺向媒体记者表示，上海钢联是一家很会"讲故事"的上市公司，在传统钢贸业企业纷纷倒闭的时候，上海钢联开始向后端的线上交易、金融等板块延伸，意在打造垂直于钢铁全产业链条的电商生态系统，贴上互联网、金融、电商标签后股价也是一度暴涨，董事长朱军红就曾在接受采访时豪言要将上海钢联打造成大宗商品交易市场的"阿里巴巴"。

　　鲁振旺认为，眼下，钢铁电商行业正处于竞争激烈阶段，在各竞争对手纷纷烧钱扩大市场份额、布局产业链生态圈之时，上海钢联难免会继续其激进的业务模式，因此短期的盈利前景比较渺茫。现在收购中关村在线，上海钢联将成为"钢铁电商+IT行业B2B"的投资标的，无疑又是一个能抬升股价的好故事。

　　有市场人士对收购本身不予看好。岳阳认为，从行业品类上看，上海钢联的钢铁属于大宗商品，中关村在线的IT行业属于消费品行业，双方的品类互补性较差、客户的重合度几乎没有，因此在资讯业务的拓展上，双方的协同性很差。(.华.夏.时.报.)

　　"黑马"洲际油气：定增152亿加码上游海外收购

　　仿佛一匹黑马，一家以石油勘探开发为主要业务的上市公司洲际油气的海外收购行为着实让业内吃了一惊。

　　3月20日，洲际油气发布公告称，公司拟以6.83元/股，非公开发行12.01亿股，作价82亿元购买金砖丝路一期等9名交易对方合计持有的上海泷洲鑫科99.99%股权。重组完成后，洲际油气将持有标的公司全部股权。公司股票暂不复牌。

　　根据方案，上海泷洲鑫科将作为平台公司，拟以现金方式收购班克斯公司100%股权、雅吉欧公司51%股权以及基傲投资100%股权。

　　异军突起的收购

　　作为一家民营企业，洲际油气是国内首家石油行业非国营上游领域上市企业，而洲际油气此次收购完毕，将成为其愿景中的源自中国的国际化独立石油公司。

　　公告显示，泷洲鑫科是洲际油气进行海外收购的平台公司，泷洲鑫科99.99%股权初步协商的预估交易作价人民币82亿元，其核心资产为拟收购的班克斯公司100%股权、雅吉欧公司51%股权以及基傲投资100%股权。

　　班克斯公司为加拿大及英国两地上市公司，只有班克斯公司完成私有化，泷洲鑫科才能取得班克斯公司的股权。目前，班克斯预估值为29.80亿元，其主要业务为石油勘探、开发、生产及销售，主要运营位于阿尔巴尼亚的Patos-Marinza、Kucova、Block·F区块。其中，Block·F是勘探区块，尚未进入生产阶段;Patos-Marinza、Kucova是在产油田区块，是班克斯公司拥有的两个主要区块。

　　雅吉欧公司成立于2003年10月3日，由西诺安申和Novatek各出资50%以俄罗斯有限责任公司的形式注册成立，拥有亚鲁杰伊斯科耶油田，核心业务为石油销售。截至2016年1月12日，雅吉欧公司所拥有的亚鲁杰伊斯科耶油田投产油井24口，平均日产油9700吨，平均单井日产油404吨。

　　雅吉欧公司于2015年11月开始正式石油开采。雅吉欧公司51%股权的估值区间为42.2亿元至45.5亿元。

　　基傲投资的预估值为3.48亿元，其投资的主要资产是其间接控股NCP公司持有的位于5个区块的资产，目前NCP公司持有的5个区块的地下资源使用合同均处于勘探期并已取得哈萨克斯坦能源部的批准，至2016年11月14日到期。根据最新的第三方资源量报告，五个区块合计的石油地质资源量为17.41亿吨，可采资源量为6.09亿吨。

　　公司称，自2014年6月完成对哈萨克斯坦马腾公司95%股份的收购，正式涉足石油行业，并且已掌握石油开采的丰富资源、技术和人才。

　　足够资金和技术深耕

　　近年来，洲际油气一直专注于油气产业。2013年，公司实际控制人变更为许玲，开始逐步剥离非油气资产。2014年6月，洲际油气完成了对哈萨克斯坦马腾公司95%股份的收购，正式开始向石油领域转型。2015年8月，公司完成对哈萨克斯坦克山公司的收购，进一步深化对石油产业的布局，主营业务转至石油与天然气开采，成为油气上游公司之一。

　　对于此次收购，洲际油气表示，交易完成后，班克斯公司成为上市公司全资子公司。同时，公司间接控股了NCP公司和雅吉欧公司，由于NCP公司处于勘探阶段，在短期内需要勘探资金的投入，暂时无法产生效益，对公司短期内的盈利能力产生一定影响。

　　从长远看，NCP公司勘探区块注入公司增加了公司的储备资源，对未来盈利能力将产生积极的影响。而雅吉欧公司所拥有的油气资产储量丰富，区域内基础设施及运输网络配套较为完善，公司已于2015年12月投产，随着产能的提高将有利于增强上市公司盈利规模和持续经营能力。

　　由于项目公司目前大都处于建设阶段，本次募集的70亿元配套资金，公司将主要用于本次重组标的公司的项目建设、提供给俄罗斯雅吉欧石油公司用于标的资产的项目建设、提供资金给雅吉欧公司用于偿还股东借款、补充上市公司流动资金和支付本次交易中介机构费用等用途。

　　这意味着，洲际油气除了花费82亿元收购海外油气资产外，同时还将投入70亿元用于油气资产的后期开发。这也是公司上市以来最大规模的定向增发。

　　"公司有信心完成此次收购，除了有足够的资金实力外，公司的高管多数在中石油、中石化和中海油有过多年的上游勘探开采以及运营经验，石油天然气勘探开采这个行业是个技术密集型、资金密集型和人才密集型的行业，所以数年来鲜有民营企业进入，国内一直为三桶油所垄断，但是洲际油气有足够的资金、技术和人才来运作这个行业。"洲际油气董秘樊辉说。

　　而洲际油气董事长姜亮则告诉媒体记者，相对于三桶油，民营企业海外收购的难度更大，因为油气勘探本身是资金密集型、技术密集型、高风险、高回报的行业，即使是国有石油公司，在海外收购中也是输多赚少。

　　但洲际油气拥有一支高效精干的队伍，相比于国企，在海外收购中更加灵活，成本也更少。"近两年政府对民营企业的支持力度逐渐变大，但是民营企业走出去还需要政府在政策和资金上进一步的支持。"姜亮告诉记者。

　　姜亮同时表示，洲际油气在油价40美元之内完成了收购协议，等于是抄底了油气区块。"未来20年内，石油天然气仍将是中国乃至全球的主要能源，洲际油气看好其短期及长期的发展潜力。"姜亮说。(.华.夏.时.报.)

　　上市8年依靠政府"供血" 科大讯飞再融资43亿仍"缺血"

　　科大讯飞(002230.SZ) 3月23日发布继续停牌公告，公告称，目前公司正在筹划重大事项，拟发行股份收购北京乐知行软件有限公司。如果此事成行，这将是公司上市以来第四次再融资。

　　虽然头顶A股语音行业唯一上市公司的光环，但是科大讯飞上市8年来，除了高高在上的估值外，在业绩方面并未给投资者更多惊喜。

　　科大讯飞2015年年报显示，公司当期营业收入依然保持高速增长，但是净利润增速却仅有12%，创下2008年IPO以来最低水平，这其中政府补助占比仍然高达26%。

　　分红不到圈钱的1/10

　　媒体记者测算，科大讯飞上市以来已经有3次再融资，融资总额达43.5亿元，而这8年来公司累计现金分红只有区区4.15亿，占前者还不到10%。

　　科大讯飞2008年上市以来，几乎以两年一次的速度再融资，分别是2011年、2013年和2015年，3次定向增发共募集资金高达43.5亿元，如果加上IPO募资，科大讯飞从市场上吸金达46.9亿元。

　　那么科大讯飞给投资者创造了多少回报呢?

　　媒体记者统计，从2008年到2015年，科大讯飞一共实现净利润16.5亿元，仅占公司融资总额的35%，而且其中还有超过1/4是政府给予的各种补贴。

　　数据显示，科大讯飞上市8年共有7次现金分红，共计派现4.15亿元，按股利支付率达到25.13%，但是这些钱只占其再融资总额的9.5%。

　　除了派现外，科大讯飞也热衷于扩张股本。公司上市以来一共有5次送转股，股本扩张达到16.61倍，目前总股本达到12.9亿，按停牌前的3月15日27.93元收盘价计算，总市值达到了360.3亿元。

　　而在3月18日的公司网上业绩说明会上，亦有投资者指出，在前3次融资中，公司实际控制人和原大股东均未参与认购，虽然有相关条款保证中移动的大股东地位，但是如果持股比例持续降低，对公司治理难免有微妙影响。

　　对此，科大讯飞董事长刘庆峰表示，中国移动在2013年入股时，公司管理团队就借款3.9亿增持了公司股票，下一步还会通过制度设计和适时的股权增持来防止恶意收购风险。

　　根据3月23日公告，科大讯飞拟收购北京乐知行软件有限公司股权，网上资料显示，后者是北京地区中小学在线教育龙头，市场占有率连续4年位居第一，去年营收增速50%，同时与讯飞的业务契合度也比较高，对于讯飞在教育市场拓展确实很有帮助。但是公司并未透露此次收购需要的资金规模和发行股份数量。

　　对于二级市场一些投资者来说，他们唯一能够期望的是其股价表现。事实上，科大讯飞最高复权价已经超过500元，当前复权价也达到240元，如果从上市时就能坚持持有，收益也算非常可观。

　　而对于科大讯飞到底值多少钱，无论是投资者还是卖方分析师都存在巨大的分歧。

　　"科大讯飞的估值一直是一个很难把握的问题，历史上看最低的估值在40倍左右，高的时候能达到100倍以上，波动幅度比较大。"华创证券计算机行业分析师高宏博表示，根据业绩预测，公司2015年的估值在90倍左右，2016年60倍出头，考虑到公司在语音和人工智能等尖端领域的技术地位，目前的估值和市值相对比较合理。

　　而记者查询10多份卖方研报看，其预测的2016-2018年每股收益(EPS)差距相当大，其中2016年EPS最低预测值为0.37元，最高为0.46元;2018年最高预测值达到1.13元，最低仅有0.55元。

　　净利率增速创新低

　　科大讯飞2015年年报显示，公司当年共实现营业收入25亿元，同比增长40.87%;归属于母公司股东的净利润4.25亿元，同比增长12.09%。

　　媒体记者通过对比历史业绩观察到，科大讯飞营收增速仍然处于较快水平，2008年上市以来，营收增速超过40%的年份分别为2010年、2012年、2013年和2014年。但是净利润增速却是创下上市以来最低水平。

　　在网上业绩说明会上，对于净利润增速大幅下滑的原因，刘庆峰解释称，公司净利润增长率下滑主要是面向教育2C业务、输入法、云平台等方向加大投入，用户规模显著增加导致费用增长较大，而当前尚未进入收费期。同时，公司在人工智能源头技术研发上的投入也进一步加大。这些投入都是为未来更大规模收入和利润增长打下的坚实基础，也是董事会对公司在当前阶段的战略定位。

　　"科大讯飞的目标不是一个简单优秀的公司，而是'用人工智能改变世界'的公司，这就必须在当前加大投入，也希望能得到投资者的理解。"刘庆峰表示。

　　方正证券分析师马军认为，由于公司各项业务拓展的需求，导致各主要业务毛利普遍下降。加之当期无形资产大额摊销，导致净利润同比下降。"但是，我们认为由于财务制度原因，未来一段时间内公司摊销折扣会有所下滑，未来利润大概率还会增厚"。

　　数据显示，科大讯飞上市以来无形资产增长较快，从2008年末的2356.4万元增至2015年末的6.5亿元，占总资产比例达到7.75%，其中除去土地使用权1.7亿外，公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的62.72%。

　　"研发费用资本化一直是很多上市公司调节利润的方法。"江苏苏瑞会计师事务所注册会计师刘华华告诉记者，一般来说是鼓励科技企业费用化处理，这样可以少纳税，但是对于短期业绩压力很大的企业，他们比较倾向于资本化，这样可以增加短期利润，但是不利于避税。

　　刘庆峰所称的毛利率下降的确是事实。数据显示，科大讯飞2015年平均毛利率下降至48.9%，创6年来最低。2015年影响现金流量表的无形资产摊销虽然达到近1.8亿，但是比上一年仅增长36.24%，为2009年以来增速最低的一年。而列入管理费用的无形资产摊销则达到1.12亿，同比增长122%，这也是历年研发费用资本化积累过多的"后遗症"。

　　依靠政府补助"输血"

　　即便在全球范围内，智能语音识别和应用也是一门超高端行业。"作为A股唯一一家语音行业上市公司，科大讯飞不但自身有着良好优越感，当地政府也把科大讯飞当作宝贝看待。"一位券商行业分析师在和记者交流时表示。

　　据公开信息，为了支持科大讯飞发展，安徽省政府和合肥市政府还以科大讯飞为核心构建智能语音产业基地(中国声谷)，并写入省战略新兴产业规划，已在去年11月获得工信部批复，安徽信息产业投资公司和相关基金也给予支持，目前已经初步形成了以科大讯飞为核心的产业孵化园。

　　事实上，从上市到现在的8年间，科大讯飞的净利润中，有相当一部分来自于政府补助，这个问题多年来一直为投资者和舆论所诟病。

　　科大讯飞2015年非经常性损益达到1.09亿元，比上年增长20.3%，2012-2014年非经常性损益增速分别为90.89%、10.29%和50.8%。其中，2013-2015年公司获得的政府补助分别达到8198万、1.01亿和1.1亿，占当年净利润的比例分别为29%、27%和26%。

　　"结合公司净利润增速变化看，科大讯飞非经常性损益对其业绩影响非常大，说明公司主营业务本身盈利能力不足。"上述券商行业分析师表示。

　　公司财报披露，这些政府补助主要是为取得政府鼓励办学补助及扶持语音产业发展而进行的补助。但是多年的政府补助对公司这两块业务业绩的提振似乎还不明显。

　　近3年毛利率下滑最明显的事实就是教育应用和IFLYTEK-C3产品，其中后者的核心产品语音云被视为公司最大卖点之一，被市场寄予厚望，但是近3年来该产品在总营收中的占比均超过10%。方正证券数据则显示，科大讯飞教育教学产品毛利率已经从2012年的46.3%降至2015年16.6%。

　　"教育方面毛利下滑主要原因是硬件占比较大、毛利较低的班班通产品增长较快，拉低了整个业务的毛利，这属于公司加快教育业务跑马圈地占领市场的战略，并非是业务本身的问题。"高宏博认为，"C3方面毛利降低原因类似，随着成熟硬件产品比例逐渐上升拉低了整体毛利。"(.华.夏.时.报.)

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