[2016年新股]2016新股火爆行情延续 本周两新股申购指南一览

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　　本周申购的两家新股基本面一般

　　本周将有朗迪集团(周一)和天鹅股份(周五)陆续申购，顶格申购的投资者需准备9万元的沪市市值。两家公司基本面一般，具体分析如下：

　　从行业前景来看，两家公司均面临景气度下滑的考验。朗迪集团是空调风叶和风机的专业制造商，近年来由于房地产销售低迷以及下游销售渠道的库存积压，公司作为中游企业经营也受到一定影响。天鹅股份是棉花机械制造龙头企业。由于棉花抛储政策的影响，纺织企业中短期采购保有棉库存意愿较低，这也影响到棉花机械的短期供求。

　　从市场份额看，两家公司的产业链话语权均与其市场地位不匹配。朗迪集团所生产的塑料风叶市场占有率达21%，是仅次于顺威股份(19.09 +2.36%)(002676)的行业龙头之一。但公司作为中游风机制造商仍受到下游空调整机厂商的制约，下游空调市场已形成双寡头的竞争格局，下游行业的集中度远高于中游配件厂商。天鹅股份多年来销售收入及市场占有率均处于棉机行业的前三位。然而由于下游客户主要是棉花加工企业，规模普遍较小，因此公司的行业优势难以体现。

　　从成长能力看，两家公司短期业绩承压。朗迪集团2015年营业收入和净利润分别下降7.99%和9.60%，反映了下游家用空调需求萎靡对公司经营的冲击。短期内由于塑料风叶(应用于家用空调)产品贡献了公司近八成的营业收入，而家用空调复苏尚需时日，故低增长或持续一段时间。天鹅股份去年业绩大幅下滑，营业收入锐减30.37%，净利润降低16.87%。考虑到下游需求不足，因募投而新增的产能或难在短期内被消化，折旧及摊销费用的增加可能加大未来一段时间的业绩压力。

　　从资产质量看，朗迪集团相对较好。朗迪集团资产负债率47.89%，近年来有持续下降的趋势，现金收入常年保持在100%以上的水平，赊销风险较小，整体资产质量尚处于较好的水平。天鹅股份尽管资产负债率低于朗迪集团(2015年为41.51%)，但从应收账款和销售收入的变动来看，公司经营活动现金流占销售收入的比重逐年下降。考虑到业绩增速下滑的事实，不排除存在扩大赊销规模保营业收入的可能性。

　　从发行估值来看，折价空间较大的是天鹅股份。朗迪集团和天鹅股份的预估发行市盈率分别为18.05倍和20.77倍，对应行业的估值折让空间分别为182.38%和201.30%。朗迪集团作为空调风叶风机的龙头，未来估值的想象空间在于智能家居;而天鹅股份作为棉花机械的第一股，有望成为一号文件和农用机械炒作主题的新贵。

　　综合考虑，新股上市后可适度留意朗迪集团(空调风机风叶龙头、市场占用率较高、资产质量相对较好)。

　　年内新股申购回顾

　　中签率阶梯式下行后趋于均衡。经过三个月磨合，市场已逐步适应新股申购新规。从有效申购户数变化来看，市场参与新股认购的投资者稳步增加，目前大概在900万户的中枢波动。由于市场上有资格参与申购(市值高于1万)的投资者大约有3600万户，打新者数量的增加仍继续摊薄打新收益。与之相对应，网上中签率阶梯式下行，近期稳定在0.04%至0.06%的水平。

　　开板前涨幅回落后趋于稳定。第一批新股开板前平均取得245.35%的上涨，第二批平均涨幅小幅下滑至236.82%。第三批目前仅白云电器(27.35 +2.20%)和坚朗五金(51.86 +0.54%)开板，预计平均涨幅与第二批持平。从18家已打开涨停的新股来看，新股上市后至开板前的涨幅与多方面原因相关，基本面和估值折让空间只是其中一部分因素。目前来看，新股开板前的涨幅大概落在200%~250%的区间，具有相当大的吸引力，这也将推动中签率的进一步下行。

　　新股开板后再度走高概率较大。在18家已打开涨停的新股中，有13家在开板后的数个交易日内再创新高，这意味着开板后介入的胜算依然很大。

　　结合基本面、市值以及目前市场偏好，在已打开涨停的18家新股中，建议后续可留意：高澜股份(63.14 +3.87%)(纯水冷却设备龙头、毛利率维持在40%的高水平)、鹭燕医药(55.70 +0.52%)(福建医药商业龙头、毛利率高于可比对象)和东方时尚(38.75 +2.19%)(驾校第一股、毛利率、ROE和ROIC等显示出极强的盈利能力)。

　　朗迪集团(603726) 申购代码732726 申购日期4.11 申购价格11.73元

　　基本面分析：公司是专业的空调风叶、风机设计制造企业，在行业中占有较高的市场份额，是格力、美的的长期合作伙伴。本次拟募资2.32亿元，主要用于空调风叶生产项目、年新增350万套商用空调风机及研发中心建设项目。

　　策略分析：我国家用空调行业经历了“限制发展-国有垄断-无序竞争-品牌集中”几个阶段的发展，现已进入品牌集中阶段，格力、美的继续稳固第一阵营的市场份额。公司是业内为数不多能同时生产塑料风叶和金属风叶、风机的专业制造商，具有完整的产品线优势。

　　其中，塑料风叶的市场占有率约为21%，仅次于顺威股份，是行业龙头之一。然而，尽管公司市场份额较高，但从应收账款和存货的变动看，似乎并未取得与其市场地位相匹配的话语权，这可能是下游空调市场已形成双寡头的竞争格局所致。报告期内，公司金属类风叶风机产品销售收入逐年增加，该产品是公司未来重点发展的品种。

　　在降低对传统塑料风叶依赖的同时，金属风叶带来的毛利率提高将改善公司盈利能力。成长能力方面，塑料风叶较稳定，未来增量重点关注金属产品。公司速动比率和流动比率较低，负债率高于可比对象，筹资活动现金流量常年为净流出，反映出公司的营运资金较紧张。综上，下游家用空调需求再起、商用市场的开拓均需要时间，短期内公司高成长难盼，故给予公司折价处理。

　　风险提示：产品品类集中的风险。

　　天鹅股份(603029) 申购代码732029 申购日期4.15

　　基本面分析：公司是中国提供棉花采后加工全程机械化设备的主要厂商之一。本次拟募资2.08亿元，主要用于年产2000套棉花加工机械成套设备项目和补充流动资金。

　　策略分析：棉花种植是棉花加工行业的上游。新疆是全国最重要的棉花生产加工基地，同时也是机采棉推广最为普及的区域。2014年起，国家取消棉花收储制度并在新疆实行棉花目标价格补贴试点，这在一定程度上降低了棉花价格大幅波动的风险。

　　从竞争格局看，棉机行业正处于洗牌重整的阶段。公司可提供从棉花采后田间处理、储存、运输到货场自动喂花、清理、轧花、打包、棉籽剥绒及下脚料回收的一站式产品和服务。公司多年来销售收入及市场占有率均处于我国棉机行业前三位。随着农村土地流转的推进以及适度规模的土地集约化经营，提高农业规模效益的内在要求需要农业机械化的有效支撑。尽管短期供求关系不尽如人意，农业机械化长远发展仍有机遇与空间。

　　公司2012年到2014年的应收账款分别占流动资产的34.89%、32.86%及41.74%，与此同时，账龄在1~2年和3~4年的应收款占比有上升的迹象，考虑到公司在2013年和2014年均出现棉花销售款抵设备款的现象，未来需重点关注应收账款所带来的经营风险。从偿债能力来看，公司流动比率、速动比率均低于同类上市公司，而负债率又相对较高，这反映出公司有较大的偿债压力。综上，考虑到公司的偿债能力和营运能力均不如其他农业机械上市公司，给予公司折价处理。

　　风险提示：应收账款发生坏账的风险。

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