新股在线|5新股昨日路演 券商冷对自主配售权

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等待了1年多之后，IPO终于重启。新股路演由新宝股份、纽威股份等5家公司率先揭开帷幕。  

2014年1月2日上午9点半，在证监会旁的威斯汀酒店里，新宝股份正在路演，现场座无虚席。由于新宝股份对投资者的资金并没有要求，现场出现了不少个人投资者。同样，在深圳进行路演的纽威股份，也是面对满座的投资者，一名在现场的机构人士在电话中向记者表示，“大家对于纽威股份的评价还不错。”  

“我们期待与各位见面已经快三年了。”这是新宝股份董秘杨芳欣路演时的开场白。记者注意到，在场的投资者都跃跃欲试。  

“首批新股网下配售被市场预期为2014年的第一个暴利领域。”一名市场人士指出。在这诱惑背后，是新的游戏规则之下各方的博弈：券商博弈、投资者博弈、上市公司博弈，而这些博弈的最终结果将会表现在发行价格上。此前被市场寄予厚望的“承销商自主配售”尚没有吃螃蟹者，“价格优先”方案将是网下询价获配的先决条件。  

价格优先仍是主流

在新股重启之后，市场一直期待能在新股的配售方案中看到“自主配售权”如何演绎。然而，令人遗憾的是，至今刊发的多家新股配售方案中，仍旧使用“价格优先”方案。  

虽然新股发行体制改革意见中明确规定了券商拥有自主配售权，但是全通教育、新宝股份和炬华科技等6家公司的主承销商均未使用自主配售权。仅楚天科技有所不同，楚天科技主承销商宏源证券的自主配售方案最为明晰，IPO初步询价及推介公告中相关内容规定如下：在将网下投资者分为公募基金和社保、其他网下投资者的前提下，在网下配售环节，对长期客户的配售比例为对同类非长期客户配售比例的1.5倍。  

刚刚路演的两家公司中，新宝股份在其方案中指出，剔除不低于10%最高报价申购量后，报价不低于发行价格的为有效报价，发行人和保荐机构(主承销商)将根据申报价格从高到低排列，确定有效报价投资者数量，有效报价投资者的数量不少于10家，且不多于20家。如果有效报价最低价同档价格的投资者数量较多，导致有效报价投资者总数出现超过20家的情况，则根据申购数量优先、时间优先的原则在有效报价最低价的投资者中确定投资者，使得有效报价投资者数量不多于20家。  

利益驱动是原因之一

大盘股纽威股份也在其配售方案中透露，“将全部配售对象的每一个报价单元按照拟申购价格由高至低的顺序排序，报价单元由拟申购价格和该拟申购价格对应的拟申购数量两个部分组成；拟申购价格相同的，按照该档拟申购价格对应的拟申购数量由多至少的顺序进行排序；拟申购数量也相同的，按照申购时间的先后进行排序；申购时间仍相同的，则由发行人和主承销商协商确定最终排序。”  

不难发现两家公司都是采用“价格优先”的定价原则，“从这两家进行路演的公司情况来看，新宝股份和纽威股份的配售方案都相对比较保守，没有出现较为激进的方案。”一名深圳的大型券商投行人士向《每日经济新闻》记者表示，“券商甚至可以在方案中表明就是可以将配售的方案向自己的客户多进行一些倾斜，这些都在允许范围之内。”  

在自主配售权之下，“我完全可以给自己的客户多配置一些股份。”该名投行人士指出，“可能是因为第一批，关注度过高，所以做方案比较小心谨慎。”  

但真正的原因是什么？券商拥有自主配售权却为何没有使用？作为第一批配售股是目前市场万人争抢的香饽饽，却为何没有留给自己的客户？上述深圳的投行人士指出，“在新的游戏规则之下，如果仍以价格优先为最主要参考指标，那么只要价格偏高就能获得配售。对于承销商而言，发行的定价越高，其融资额就越大，承销费用与融资额直接挂钩，或许其中的利益驱动也是一个原因。”

提前争抢CA证书  

众多投资者对于网下配售跃跃欲试，但是能首先获得参与资格的投资者却屈指可数。记者获悉，同一家私募的不同两个产品在不同券商处开户，同时申请CA证书，其中平时交易量频繁的和资金总数较多的产品账户率先获得了CA证书，而另一家则被告知无法申请证书。  

其实参与配售的资格即从券商处获得交易所的CA证书。但是首批能申请CA证书的名额在每个券商中都极为有限。如果个人投资者希望首批参与网下发行，国泰君安需要个人账户当前金额超过2000万元；如果是法人，要求其资金超过3亿元。“我们券商目前也只获得了100个网下申购的名额，所以在申请的客户名单中，我们会按照客户近三年的交易额结合佣金的情况来判断，同时会考虑是否参与过我们证券公司的理财产品或者别的贷款业务。”  

根据国泰君安一名负责网下申购的负责人透露，“之前交易所就给了几个大券商每家100个网下申购的名额，小券商更少，甚至还不一定能分得到。”  

在初始进行网下申购时，各大券商手里的名额都非常有限，都必须考虑客户的资金实力，客户在公司的交易情况以及佣金多少来进行排名。例如广发证券要求个人投资者在其账户中的资金超过5000万元，机构投资者的资金要超过1亿元，记者了解到，还有券商甚至要求个人投资者账户资金超过7000万元才能有条件进行网下申购。  

根据相关规定，参与初步询价的投资者，应向上交所申请获得网下申购电子平台CA证书，安装交易端软件方可登录申购平台。投资者报价、查询均须通过该平台进行，通过该平台以外方式进行报价视作无效。  

上述提及的100个网下申购名额是交易所初始时表示，暂时给券商配发一定的名额，记者获悉，现在该名额限制已经打开。个人投资者目前都可以向上证所以及深交所申请CA证书。  

但申请CA证书流程所需花费的时间较长，目前再进行申请的投资者将与第一批新股无缘。为了能赶上第一批新股配售，有部分个人投资者想方设法快速获得深交所CA证书，甚至亲自往返深圳。

上市公司陷两难  

但是获得配售资格之后，如何获得配售份额呢？按照最新规定，网下配售剔除10%最高报价部分。“申购难度就加大了不少，此前只要往高报价就不会被剔除，但是现在不能报价过高，也不能过低。最好的报价是在适中的价格上偏高一些，这样按照价格优先的方式时，能够保证不被筛出来。”上述深圳私募人士向记者指出。在这种情况之下，目前每家公司只有20个获配名额，“价格报低就肯定没戏，所以为了能够稳稳地获得配售，还是得往高报价。”为了争夺第一批配售香饽饽，个人投资者也得有足够实力才行。  

目前，除了上述两家进行路演的公司之外，楚天科技、我武生物两家公司的路演也于2日上午举行。据悉，此次路演只有主承销商圈定的具备申购权的合作机构才能进场，个人投资者与未被邀请的机构投资者均不能入场。此外，全通教育的路演也于当日举行。  

相对于券商希望发行价越高越好，上市公司的内心却更为纠结。  

按照目前最新规定，拟IPO公司的控股股东、持股的董事和高管，应在公开募集及上市文件中公开承诺：所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或上市后6个月期末收盘价低于发行价，锁定期限自动延长至少6个月。  

按照此规定，新股上市之后，游戏规则已经有了明显变化。“上市公司自身也在博弈，在路演时通过和投资者沟通，包括此前和投行之间沟通商量配售办法，其最终还是希望股票价格能发得比较高，但是在这规则之下，又不能过高，不然风险难以预估。”上述深圳私募人士透露。对于上述企业而言，如何把握尺度是其博弈的关键。  

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