短周期元素_防周期短线调 找改革红利股

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周一沪深股市震荡回落，量能萎缩，上行动力有所减弱，新股发行在即，短期有震荡调整要求。

经济数据再度不及预期，政策预期推力衰减。继7月数据大幅低于预期后，8月汇丰pmi50.3的初值也大幅低于7月终值和市场预期，尤其新订单下滑2个点，没有延续此前连续反弹的势头，其他分项指标多数不容乐观。7月数据出来时尚有乐观的两个pmi支撑，若pmi均呈现拐头向下趋势，市场的经济预期可能会再趋悲观。经济不好继续推升政策预期，但一方面我们仍认为稳增长是为促改革，而非高增速；另一方面媒体报道四大行8月前17天贷款仅新增560亿，信贷延续低迷，存款继续大幅负增长，如果市场开始怀疑微刺激的有效性，那政策预期的推动力恐怕会衰减。我们依然认为可能更长一点或者近一个阶段都不必为经济担忧，不过我们也仍认为从整体经济基本面的角度可能还有一段较长的时间都难以推动市场波澜壮阔的行情（向上或者向下）。转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。  

新股再度集中发行，关注流动性冲击。第三批11只新股将于本周和下周一密集申购，除了重庆燃气下周一申购以外，其他新股集中在本周四周五申购。我们此前曾说过新股发行节奏和规模可能低于此前预期，加之集中申购，资金分流效应可能继续减弱，不过虽然第三批新股发行价格抬高，但预计打新热情恐难减弱，加之本轮发行规模大，市场预期冻结资金规模可能达到8000-9000亿元，可能会对市场流动性带来一定冲击。  

近段时间来，经济数据连续低于预期，这个对本轮反弹上涨的逻辑是一次考验，虽然有过上周当日就消化利空将阴线失地大部分拉回的走势，但市场仍需要一段整理以消化，周一盘中其实也有反弹收复阴线的走势，但尾市仍是回落，从板块来看，煤炭采掘、汽车服务等行业是主要的回调对象，周期类近期的回调风险不得不防，一是对数据不达预期时一种自然的配置调减使然，二是从宏观必然会影响到微观，中报、三季报对周期股的估值修复也是一道考验关。  

不过，政策改革预期仍在，周一上涨的板块主要是电力能源和钢铁股，相关行业制度性改革红利预计会不断释放，近来盘中资金主要运作思路，其实就是冲着改革预期做文章。区域主题做到一个程度后，产经主题又是一个方向。这一点看，市场活跃度仍在，留下部分资金继续博弈改革主题，也是保持盘感不远离市场的一种策略。

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