股分和股份|【新股分析】中潜股份：“潜水第一股”发展空间有限

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　　中潜股份(300526.SZ)作为国内市场的“潜水第一股”，即将登陆创业板市场。

　　照理来说，作为制作潜水装备的稀缺性标的，其业绩理应十分亮眼。但是界面新闻翻阅其招股说明书，却意外地有些许失望。主要依赖出口外销、资产负债率不断上升等问题始终困扰着中潜股份。

　　招股说明书显示，中潜股份2013-2015年度收入分别为2.79亿、2.88亿以及3.7亿，扣非后净利润仅为3942万、3027万以及3878万，2014年度的净利润更是同比下降了23%。此外，公司净资产收益率近些年也有下滑态势，ROA从2013年的24.88%，一路下滑至2014年的15.36%以及2015年的17.14%。

　　中潜股份业绩增速下滑也可能是其上市路途坎坷的一大原因。界面新闻发现，早在2014年就递交了上市申请的中潜股份，上市进程缓慢。在2015年3月中潜股份就上过发审会，一同过会的包括清水源(28.180, 1.06, 3.91%)(300437.SZ)、汉邦高科(50.330, -0.83, -1.62%)(300449.SZ)等，但是却只有中潜股份的首发申请暂缓表决。

　　这家公司业绩下滑的主要原因，与其所处行业息息相关。作为潜水装备的提供商，其销量主要依赖于潜水作为体育项目的普及程度。但是招股说明书显示，潜水在国内还是一项较为小众的运动。据统计，美国的3亿多人口中，高达6000多万人拥有潜水证书，占全世界潜水活动的41%左右;欧洲和澳大利亚的潜水爱好者约占全世界潜水活动的25%和20%。因此欧美国家是现阶段包括潜水服在内的潜水装备的主要消费市场。但是反观国内的潜水市场，却远未打开。

　　中潜股份公布的收入分类，也同样证明了这一事实。数据显示，2013年-2015年公司产品的外销收入占当期主营业务收入的比重分别为91.67%、87.92%和66.16%，公司在2015年时意识到了国内市场的潜力，开始大力开发，但即使这样，2015年内销的占比也仅为33.84%，金额也仅为1.2亿元左右。

　　此外，从中潜股份前十大客户名单中可以看出，客户每年的需求量基本保持稳定，没有大幅的变化。近年来前十大客户占主营业务收入比重分别为56.05%、56.49%和53.25%，报告期内，前十大客户未发生重大变动。而这些，都暗示着在市场需求没有明显改变的情况下，公司业绩很难有巨大的提升。

　　因此虽然国内市场巨大，但是现状看来开发也十分艰难。除了打开国内潜水服等销售市场，中潜股份还将业绩的增长寄希望于潜水市场的开发，因此其投资了1.6亿元建设室内高氧潜水基地。但是这样一个高投资额的项目，却存在着高度的不明朗性。

　　该项目总投资额在1.6亿元左右，约占2015年总收入的30%。但是潜水行业在国内尚处于成长阶段，大规模地投入一个无明确盈利模式的项目着实压力不小。而且由于此项目，中潜的短期负债也在短时间之内大幅增加。

　　根据招股说明书披露，近三年中潜股份的短期借款余额分别为7763.79万元、9353.22万元和13920.45万元，占中潜股份流动负债的比重分别为68.29%、70.21%和72.70%。中潜股份为该项目向银行借了不少短期借款，这也直接造成了公司在2013-2015年期间的速动比率分别仅为0.68倍、0.6倍以及0.57倍，即扣除存货等资产后公司的短期负债极有可能会造成公司的流动性问题。

　　倾囊之力大幅举债，却只为一个短期之内盈利不明确的项目，从中也可以看出中潜股份的无奈。虽然中潜股份作为A股市场上潜水行业的稀缺公司会博得一定的眼球，但是如果短期之内中潜股份不能找到新的盈利模式，未来的发展空间将极为有限。

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