【今日春运情况】春运大幕今日正式拉开 或引爆相关概念股

【www.joewu.cn--概念股】

铁路总公司迎来首场大考初步预测客运量将达到36.23亿人次  

据报道，2014年春运是中国铁路总公司成立之后的第一个春运，是其政企分开后的遭遇的首场考验。  

14日下午，国家发改委副主任连维良在国新办召开新闻发布会上表示，今年初步预测客运量将达到36.23亿人次，比上年增加2亿人次。  

铁路总公司副总经理胡亚东表示，2014年铁路的春运预计发送旅客是2.58亿人次，同比增长7.9%，“高峰是在节前，特别是务工流、探亲流、学生流高度叠加，铁路运输的能力和需求之间的矛盾仍然非常突出。”  

目前，我国的铁路营业里程已经超过10万公里，其中高速铁路的营业里程超过1万公里，近些年铁路运输能力总体上有大幅提升。新线一方面交付使用，增加了通过能力；另一方面，去年铁路总公司采购190组动车组，采购了2000多辆新型客车，这些都将投入到铁路的运营当中。  

12306将实名制进行到底与国家权威身份认证网联接

央视8日报道的网络“黄牛”囤票暴露出网络购票存漏洞，“黄牛”们使用抢票软件，10分钟就可以抢走1245张票，先囤票后放给真实买家。软件能批量生成大量假身份证号和姓名，但12306网站目前无法辨别身份证信息的真假，“黄牛”因此才可用假信息大量囤票，加价倒卖。  

12306网站的“三大漏洞”中最严重的是“身份证无验证”，而在身份证无验证的漏洞之下，黄牛们任意编造身份证号码(12306网站只能检测身份证最后一位的运算逻辑)和任意姓名就可以抢票、占票。  

针对这一情况，铁路总公司表示，今年12306和国家身份认证权威部门进行互联网的身份认证联网，“近日正在调试，很快就可以上线运行”。同时他建议旅客在购票的时候填写准确、真实的身份信息，不采用抢票软件或去不正规的网站去购票，以避免损失。  

概念股一览：  

A股市场上，春运概念股及相关概念板块包括：  

1、网络订票：太极股份(公司为铁路订票系统提供服务)、人民网(公司推出了火车票抢票系统，引起广泛关注)、同方股份(参与铁道部网络订票系统升级建设)和网宿科技(参与铁道部网络订票系统升级建设).  

2、交通安全：天泽信息、银江股份、中海科技、捷顺科技、宝信软件等；突发事件烟花爆炸，江铃汽车，专用车及改装车销量全国第一。或受益烟花爆竹运输专项整治。  

3、腾邦国际(航空酒店旅游火车)，易食股份(铁路航空配餐)、红旗连锁(火车票)  

腾邦国际(300178)主营航空客运销售代理业务，是国内最大的航空客运销售代理企业之一，是A股市场春运概念售票领域的重点品种。公司目前以机票代理业务为主(主要收入来源)，同时还提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务，国内主要竞争对手为携程和艺龙。公司建立了以可可西网站、飞人网和网购B2B电子客票交易平台为窗口、呼叫中心为运营载体、电子支付为支撑的新型电子商务模式，是成功运用电子商务技术对传统服务流程进行改造的高技术服务企业。  

易食股份(000796)主营航空食品及铁路配餐业务，涵盖绿色产业、有机食品、航空配餐、铁路餐饮、果汁饮料和药品生产等领域，被认为是春运餐饮龙头。公司投资兴建的新疆海航汉莎航空食品有限公司和甘肃海航汉莎航空食品有限公司，分别于2010年1月23日、6月11日相继开业并投入生产，加大了公司在西部航空食品领域的市场占有率。

太极股份跟踪报告：2014年重点关注外延扩张  

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城日期：2014-01-02  

本期内容提要：  

2013营收保持较快增长。2013年前三季度公司营业收入大幅增长，同比增长19.61%，预计全年营收增长20%左右。不过，前三季度公司营业利润、利润总额和净利润等增长付较小，主要原因是由于人员增加导致费用增长较快，预计全年可达到10%左右。  

外延扩张是2014年关注焦点。尽管公司现有业务发展较快，但达成百亿目标必须依赖收购或资产注入等外延扩展手段。2013年公司收购北京慧点科技公司。该公司主要面向大型企业集团及政府部门提供GRC企业管控软件，2012年和2013上半年的营业收入分别为2.18亿元和0.69亿元(季节性因素上半年收入占比较少)，2014年合并报表将会对公司业绩产生积极影响。但与公司预计四十亿来源于外延发展相比，收购北京慧点科技仅仅是开始，2014年或将有更大规模的并购事件发生。  

内生较快发展条件成熟。公司是国家重点扶持的系统集成商，2013年获得首批特一级系统集成资质，近期公司成功中标“金关工程二期”，又一次承担国家重大电子政务工程总集成项目，充分体现出公司政府领域的优势和地位。同时，公司在智慧城市建设中占有先机，参与了智慧北京的顶层设计，先后与西安、海南、沈阳等多个城市展开合作，围绕智慧城市建设形成了完整的一体化解决方案，将会受益于当前我国智慧城市建设。  

盈利预测与投资评级：近期公司已完成增发收购北京慧点科技等事宜，因此我们调整公司盈利预测。我们预计，2013-2015年公司归属于上市公司的净利润分别为1.51亿元(下调8.5%)、2.65亿元(上调24.4%)和3.40亿元(上调23.1%)，按照最新股本计算，2013-2015年每股收益分别为0.55元、0.97元和1.24元，目前股价对应PE分别为61倍、34倍和27倍，维持“买入”评级。  

股价催化剂：签订大订单、并购重组。  

风险因素：公司承担政府大型项目比较多，可能存在个别项目达不到预期目标，对公司形象产生负面影响；人员增长太快，导致费用增加太多。  

人民网：互联网彩票是重要看点  

机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：高辉，汤志彦，林琳日期：2013-11-20  

我们维持人民网“增持”评级，考虑到互联网彩票业务的外延增长，提高十二个月目标价至105元，对应2014年70倍PE.人民网受益于信息消费，兼具权威新闻内容、品牌价值和强劲盈利能力，旗下澳客网、古羌科技为公司在互联网上进行的全面布局。维持对公司2013-2015年EPS1.11元、1.49元、2.01元的预测。  

互联网彩票行业高速增长，是最易于货币化的移动互联网应用之一：2012年中国彩票销售约2615亿元，过去7年CAGR约23%。销售渠道(包括线上和线下)在产业链中7%‐13%的佣金；线上无纸化彩票随着移动互联网的快速发展，比例迅速提高。  

推荐逻辑：1、澳客网成为公司旗下彩票频道，澳客彩票APP也已登录Appstore。双方的合作将进一步深入，我们预计线上彩票2014年销售有望达到40-50亿；2、公司现金储备充足，经营现金流良好，在收购古羌科技、澳客网合作之后有望结合自身优势，继续在移动互联网方向进行外延式扩张，推动公司业绩持续高增长。  

核心假设：人民网与澳客网合作深化；澳客网获得互联网彩票牌照催化剂：彩票网站500万(WBAI)在纽交所即将挂牌上市有望加深市场对此行业的理解；国家正规化互联网彩票行业，采取牌照准入制度核心风险：A股互联网行业估值下行的风险；经济下行导致大客户网络广告投放减少。  

同方股份：布局全面旗下资源丰富，股权投资收益可持续

机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：袁煜明，张晓薇，范国华日期：2013-09-09  

本报告导读：  

公司已成为投资平台型公司，旗下众多子公司的价值将逐步被发掘。公司整合资源的综合能力将在智慧城市建设中凸显优势。目标价10.5元，增持。  

给予公司增持评级，目标价10.5元。公司已成为投资平台型公司，旗下众多子公司的价值将逐步被发掘，在智慧城市领域将大有可为。我们预计13-14年EPS0.38、0.40元，首次覆盖给予增持评级，目标价10.5元，对应13年28倍，仍低于计算机行业平均34倍的PE.  

股权投资收益可持续业务众多具分拆上市潜力。公司自2011年以来，来自股权投资的收益(包括公允价值变动收益与投资收益)占利润总额比例都超过2/3。由于担心持续性不强，市场对这种并非来自营业收入的利润往往认可度不高。但我们认为，同方已经成为投资平台型公司，形成了“投资-孵化-协同发展-(分拆)”的良性模式。12年报披露已有56家控股参股子公司。在同方国芯、百视通、同方泰德相继上市后，仍有多家子公司，包括同方环境、同方知网、重庆国信等，均有较强盈利能力或是分拆上市潜力，将为公司带来持续收益。  

完成并购壹人壹本布局移动互联网。公司已于8月完成了对壹人壹本的并购。壹人壹本以“原笔迹书写”为核心技术，2012年销售18万套平板电脑；合并后将得以利用同方强大的渠道体系来开拓客户，在商用市场大有可为，将成为同方在移动互联网上布局的重要环节。  

资源整合综合优势在智慧城市建设中凸显。智慧城市建设方兴未艾，而由于其涉及到多个领域的资源整合与优化，而成为摆在各家参与者面前的难题。同方全面业务布局的优势在此凸显出来。公司在智能建筑、轨道交通、安防、数据资源管理等方面均处于行业领先，将发挥综合优势，分享智慧城市建设的盛宴。

网宿科技：牵手亚马逊，云计算行业空间打开

类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：李明杰日期：2013-12-20  

事件：  

12月18日，亚马逊宣布，旗下云平台服务AmazonWebServices(AWS)将于明年年初正式进入中国市场。由于相关政策法规要求，亚马逊选择了与多个国内企业合作的方式进入中国市场。其中，光环新网和网宿科技将为其提供互联网数据中心服务(IDC)和互联网接入服务(ISP)。为迎战亚马逊AWS入华，腾讯云与阿里云均宣布开启降价促销活动。  

点评：  

亚马逊AWS选择网宿作为CDN独家服务商是公司实力的体现。作为全美最大的云服务平台之一，亚马逊对其AmazonWebServices(AWS)极为重视，此次入主中国是亚马逊AWS的第10个区域，可以说中国对于亚马逊是非常重要的战略市场，在此之前，网宿科技的竞争对手蓝汛长期是亚马逊的CDN服务商，因此此次AWS入华选择网宿科技作为其独家CDN提供商是公司综合实力和江湖地位的体现。  

依托亚马逊AWS，网宿科技用户群有望得到极大拓展。目前网宿科技的用户群主要是大中型互联网企业和运营商，中小客户和大型政企客户公司还未深入涉及。亚马逊AWS此次入华，将凭借其强大的云计算技术和一系列先进服务吸引国内企业使用，特别是中小客户和在华外资企业客户，这将极大拓展网宿科技的用户群，目前采用亚马逊AWS服务的国内企业包括小米、360、金山、兰亭集势和博雅互动等。CDN行业的规模效应非常显著，用户群的扩大将直接带动公司收入大幅增长和带宽利用率提升，公司有望借此扩大与竞争对手差距，将国内CDN行业双寡头格局向类似美国的单寡头格局引导。  

涉及国家信息安全，外资云计算巨头入华必须借道国内CDN企业。云计算与国家信息安全息息相关，未来海外云计算巨头进入中国必须借道国内IDC和CDN企业，对于CDN行业龙头网宿科技意义重大，未来不排除网宿科技与其他外资云计算企业在CDN业务方面有深入合作。  

亚马逊入华搅动国内云计算市场，公司云计算CDN业务明年有望爆发增长。亚马逊AWS入华消息传出后，腾讯云和阿里云纷纷表示将进行降价促销。我们认为此次事件意义重大，海外巨头入华和产品价格下降有望带动国内云计算行业明年开始爆发，整个云计算产业链均面临重大投资机会，网宿科技的云计算CDN业务明年有望爆发增长。  

作为数据快速增长背后的“卖铲人”，公司在未来五年将持续收益于宽带中国、移动互联网和云计算时代的爆发。CDN行业快速增长和市场份额提升促使公司在未来三年保持业绩高速增长，维持“增持”评级，上调13-15年EPS分别为1.38元，2.02元，2.87元。  

风险提示：新技术对CDN的替代；CDN服务价格快速下降  

天泽信息：从工程机械车联网IT服务跨界开拓新空间  

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2013-12-26  

公司集运营服务、软硬件提供、系统集成为一体，提供车联网IT服务的整体解决方案，通过成功开拓日立建机、卡特彼勒、玉柴重工等重点客户，确立工程机械领域的核心业务地位。  

近两年因工程机械行业景气下滑，公司核心业务受到了明显负面影响。公司针对大客户的需求，在客户当地建设专用数据中心，尽管付出了较大前期成本支出，但获得了中联重科和徐工两大客户，并继续挖掘客户潜在需求，获得仓储管理业务订单。  

公司11月发布天泽云计算中心、智慧仓库解决方案和售后通三个新产品，在较短的时间内已经开始形成订单。公司将工程机械领域的经营模式，复制到农业机械、LNG危险品车联网等领域，目前取得了较好的进展，并实现了部分销售收入。  

公司拟增发收购商友集团，增强软件开发实。双方业务互补性强，客户资源可以共享，收购完成后公司业绩预计将有增厚。  

不考虑商友并购事宜，预计公司2013-2015年公司每股收益分别为0.04元、0.13元、0.18元。2012-2013年是公司业绩低谷期，2013年经营方面已经出现改善迹象，如果公司业务拓展能顺利推进，2014年业绩将有明显改善。公司作为工程机械车联网IT优势服务商，立足传统业务领域，目前积极开拓新产品及新业务领域，具有业务扩张的想象空间及业绩改善空间，首次给予谨慎推荐的投资评级。  

风险提示：业务开拓不及预期，业绩增长低于预期等。  

银江股份：智能交通龙头，赶智慧城市建设浪潮  

机构：广发证券股份有限公司研究员：惠毓伦，黄亚森日期：2013-12-31  

资质齐全、全产业链布局，智慧城市建设最大受益者  

高技术、全产业链企业将成为智慧城市建设和运营的主流，高技术保证实施，全产业链保证建设规划与运营。智慧城市建设是一项庞大、长久系统工程，具有跨部门、跨行业、跨平台等特点，实施难度较大，且建设没有特定模式可依，没有特定规律可循，没有现成的经验可以借鉴，同时又需要形成能适合系统长期有效发展的运营模式，以保证系统的稳定性和效果。  

公司资质齐全，技术行业领先，同时在多个行业标杆案例树立品牌形象，产业链布局涵盖智能交通、智能医疗、智能建筑等智慧城市建设的多个领域。公司控股股东银江科技集团其他主要业务包括科技产业园和产业孵化器，这两项业务和智慧城市建设有互补作用。  

连续签约智慧城市大单，订单充裕业绩增长有保证  

进入2013年第四季度，公司连续签约山东两大智慧城市项目工程总包项目，分别是智慧章丘与智慧莱西项目，项目投资金额分别达2.6亿元、5亿元。此外，公司在2012年全年新签订单超过20亿元，在2013年前三季度新签订单达14亿元。业绩增长有保证。  

并购亚太安讯，切入轨道交通领域  

通过并购亚太安讯，银江股份进一步完善了智能交通业务领域产业链，服务领域进一步提升。考虑到智慧城市将是公司业务重点，全产业链服务提供商的身份有助于公司总包业务模式的进一步落实。  

预计13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股  

预计公司13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股，分别对应13-15年37倍、26倍、19倍PE。给予“买入”评级。  

风险提示  

智慧城市落实进展低于预期；公司管理效率降低；地方政府债务风险。

中海科技：业务模式创新及新业务开拓是未来增长点  

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥，吴江涛日期：2013-09-03  

公司主要从事智能交通系统、工业自动化、交通信息化等领域的软、硬件开发、销售、服务和系统集成，承揽相关工程项目的设计、施工和工程承包。公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业之一。  

公司智能交通系统集成是公司的核心业务，收入占总收入的93.6%。2009-2012年公司智能交通系统集成收入分别增长23%、13.8%、2.6%，增长逐年放慢，原因为全国公路建设速度逐步放慢。  

2010年公司实际控制人变更为中海集团，航运信息化成为公司业务拓展的另一个重要方面。2013年7月公司与海运集团签署中国海运辅助决策分析系统一期开发合同，标志着公司航运信息化业务取得了实质性的进展。  

2013年7月，中海集团与云南省签署《战略合作框架协议》，积极参与云南高速公路、城市快速路等智能交通系统的建设和投资，此举将给公司带来新的业务发展空间。公司借助中海集团的财务实力，通过承接BT项目，提高了项目中标能力。2013年上半年，公司承接的BT项目开工，计入部分收益。上半年归属母公司股东净利润增长16.95%。  

未来公司BT项目逐步结算及集团软件项目贡献收入，将推动公司业绩增长逐步提速，预计2013-2015年EPS分别为0.26元、0.31元、0.40元。  

基于公司在BT项目承接方面开拓成功及航运信息化领域的发展空间，给予谨慎推荐投资评级。  

风险提示：公司业务发展速度及绩效低于预期等。  

捷顺科技：收购上海捷羿软件，打开社区金融市场大门  

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2013-11-20  

公司公告向上海捷羿软件系统有限公司增资1000万元，占其51%的股份。捷羿软件目前还没有收入，原注册资本200万。本次注资后，公司注册资本变为408.16万元，捷羿软件的4位原股东将以技术+资金的入股方式占据49%的股权。  

投资要点：  

捷羿软件是一家新设立的公司，骨干成员来自国内领先的支付卡企业。捷羿软件在卡基应用软件开发领域具有深厚的行业背景和较强的技术能力，具有成熟的IC卡、移动支付、银行卡收单、资金账户管理、公交卡、城市一卡通等综合支付缴费解决方案，具备软硬件系统集成、行业应用云平台和数据中心建设能力。  

通过与捷羿软件合作加快社区金融业务的步伐。公司已经在社区一卡通业务上具有了成型的安全和支付卡技术方案，并建立了门卡/停车卡小额支付和清结算体系。  

此次和捷羿软件的合作主要是利用其在金融支付领域成熟的系统和方案整合能力，快速将社区一卡通业务融入到这个平台当中，搭建全国联网的一套系统平台，为后续的运营及支付结算等工作提供良好的支撑，同时也大大提高了公司在移动支付领域的技术实力。  

合作助力“智慧社区”平台，后期有望进入多个增值业务领域。捷羿软件本身拥有智能卡业务的丰富经验和行业资源，和捷顺科技结合之后，其“智慧社区”平台有望接入多个领域，如公交、公用事业缴费、银行、保险、医疗、旅游、教育培训、城市一通卡等，打造以业主门卡/停车卡为载体的“社区金融”商业生态体系。  

维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.41、0.57和0.83元。  

公司进入业绩快速增长期，社区金融业务有望获得良好发展，年底有望迎来估值切换行情。

宝信软件：宝之云IDC新业务初长成

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：张晓薇，袁煜明，熊昕日期：2013-10-22  

本报告导读：  

上海电信牵手宝之云IDC一期，新业务初长成，上调2014/15年EPS至1.14/1.29元(原为1.00/1.15元)，上调目标价至34.2元，维持谨慎增持评级。  

投资要点：  

谨慎增持评级，目标价34.2元。公司IDC业务已现端倪，一期项目预计自2014年开始每年贡献收入2.5-2.6亿元，我们估计将增厚净利5000万左右，故上调2014/15年EPS至1.14/1.29元(原为1.00/1.15元)，上调目标价至34.2元，对应2013/14年动态PE39/30倍，维持谨慎增持评级。  

宝之云IDC一期项目初长成，将成2014年利润重要增长点。公司非公开发行预案中提及宝之云IDC一期项目投资5.4亿元，将建成拥有4000个机柜的IDC.2013年10月18日，公司与中国电信签订协议，上海电信将租用公司宝之云IDC一期项目中不少于3752个19英寸标准机柜，向阿里巴巴等客户提供服务，公司每年收取服务费2.5-2.6亿元，协议期限为10年，我们估计IDC项目整体净利率在20%左右，预计将增厚2014年净利润约5000万元(贡献50%增量)，将成2014年重要的利润增长点。  

业务转型落地快，国企释放新活力。公司今年7月发布非公开发行预案，募集资金将投向宝之云IDC一期项目和中小企业信息化软件产品项目。  

经过短短几个月的时间IDC一期项目已有斩获，牵手中国电信共同服务阿里巴巴等客户，充分彰显公司强劲的发展活力和快速的战略落地能力。  

中小企业信息化软件产品值得期待。公司计划借助在大型钢铁冶炼企业MES产品积累的技术和市场实力，将为冶金制造、钢材加工贸易一体化及大宗原料商贸流通领域的中小企业提供软件产品。我们认为若公司能够研发出高产品化程度、且满足中小企业切身需求的软件产品，公司将进入更大的、盈利能力更强的中小企业软件市场，有望迎来更大的增长空间。  

风险提示：传统钢铁行业信息化业务可能受宏观因素拖累。  

江铃汽车：投入在先，新一轮产品周期的起点  

类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：王炎学日期：2014-01-13  

事项  

近日，我们对江铃汽车进行了调研  

主要观点  

1、公司重视研发费用的投入，同时采用当期费用化的保守会计政策致投入在先、产出在后的周期性。12、13年是公司产品周期的低谷，同时新一轮产品研发费用和产能扩张的高点，这是公司利润增速放缓的主要原因，从投入周期上看14年是最大的一年，15年是新产品不断上市周期的开始。13年6月公司小蓝基地投产，标志着公司固定资产投入的高点，14年大型福特SUV的研发费用投入致公司总体研发费用达到最高点。  

2、公司未来盈利增长点主要在于15年上半年上市的福特专为亚太地区全球同步研发的大型越野型SUV，主要聚焦高端SUV市场，我们认为中国SUV市场未来空间巨大，这一车型必将带来公司利润大幅增长。  

3、公司自主品牌的SUV驭胜销量爬坡趋势明显，主要受自动档在13年三季度上市的影响，目前销售以柴油自动档主导，在15年还会匹配2.0T汽油发动机，预计销量仍有提升空间。盈利能力来看，目前还处于盈亏平衡阶段，预计15年会带来明显的盈利增长。  

4、公司传统产品来看，轻卡和全顺客车受益国四升级，市场份额呈现稳中有升趋势。全顺客车销量中有七成以上都已经切换到国四产品。  

5、福特对公司新产品和发动机技术的大力支持是公司长期增长的核心动力，13年福特通过B股市场增持2%，明确表示了对股权比例继续提升的渴求，如果未来国家对外资持股政策限制的放开，福特继续增持的确定性强。  

6、投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计13/14/15EPS为1.99/2.37/3.47元，对应13年和14年PE为12/10/7倍，公司处于新一轮产品周期的起点，同时福特的支持提供了公司大幅增长的确定性，强烈建议买入。  

风险提示  

1、固定资产投资大幅下滑影响公司的商用车需求。  

2、太原重汽亏损超出预期。

腾邦国际：三大主业稳步推进，商旅金融成长潜力大

类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司研究员：侯佳林日期：2013-12-20  

主要事件  

随着去那儿的火爆上市以及“双十二”在线旅场的火热营销，我国在线旅游及商旅市场的发展潜力正在显现。同时，临近岁末年初及传统佳节，国内票务及旅游市场又将迎来增长，公司价值值得我们持续跟踪。  

投资要点  

B2B与TMC业务推进步伐稳健，行业优势有望进一步巩固  

公司是国内最大的航空客运销售代理企业之一，与国内外100多家航空公司建立了良好的合作关系，是华南地区的票代龙头。同时，今年成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年，目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开，先后收购整合了四川华商、上海兆驿公司、天津城桂等企业夯实了业务基础。未来公司还有望继续围绕战略转型升级的要求推进收购整合，进一步巩固行业先行优势。  

金融业务继续开拓，将对B2B、TMC与OTA业务形成支撑  

除传统主业保持稳步推进外，公司金融领域的拓展也成为一大亮点。在11年底拿到支付牌照后，腾付通今年7月获得了中国人民银行的收单业务许可，明年将正式开展POS收单业务，而融资服务方面公司建立了前海融易行小贷公司，目前达成今年净利润300万的目标已不成问题，明年这方面的目标有望达到千万元级别。更重要的是，金融业务的开拓在形成支付闭环外，将有效促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展，使得公司能高效地利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、APP终端等领域的研发与运营，进而形成各业务间的协同发展。  

商旅+金融模式未来成长空间大，维持公司“推荐”评级  

我们认为公司在国内A股市场上具有一定的稀缺性。受益于我国旅游与商旅航空市场的高增长，目前公司B2B业务发展稳健且在手现金较多，异地并购扩张也将继续护航公司13、14年业绩。同时，公司TMC业务发展势头迅猛，OTA市场也正逐步开拓，虽中长期市场前景和市场地位需时间检验但却值得期待。此外，小贷、腾付通、收单等商旅金融业务，一方面可以助推公司B2B、TMC等业务发展，又有望带来较好的业绩弹性。整体来看，公司属于短期业绩相对确定，中长期具有想象空间的品种。在排除行业突发性风险下，考虑到节假日临近，深圳T3航站楼启用及未来异地并购和商旅金融业务可能带来的超预期，预计公司13-14年每股收益为0.75、0.99元，对应的动态PE为38、29倍，维持公司“推荐”评级。  

红旗连锁：西南便利店王者  

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：耿邦昊日期：2014-01-02  

渠道下沉正合时宜，实现O2O可借助电商力量  

红旗连锁以便利超市经营为核心业务，并适当向大中型超市、24小时便利店及餐饮快捷店扩展。由于成都市区便利店密集、竞争激烈且租金成本高企，红旗连锁于几年前开始发力拓展成都周边区域。考虑到仓储配送等方面的优势且三四线城市需求增长快速，我们认为公司渠道下沉战略成功可能性较大。  

另外，公司与电商巨头的潜在合作机会值得关注。目前各超市企业与电商的合作大多位于“快递代存”阶段，其实质是将门店变成类似淘宝“猫屋”的一级配送站点。但对于便利店来说，更大的机会来自将来与电商更深层次的融合。将物流仓储系统与电商企业对接快速以实现SKU扩展，继而利用电商在线流量平台获取大量订单，并通过公司较强的仓储配送系统实现商品送达。通过与电商企业合作成为二级运营站点，是红旗连锁实现O2O战略的最佳途径。  

毛利率持续提升，存货结构致周转缓慢  

红旗连锁通过提升直采比例、发展自有品牌及拓展新便利业态等方式实现毛利率的提升：2009-2012年直采比例由51%上升至62%，毛利率提升近3个百分点。截至1H2013红旗连锁综合毛利率达27.1%，显著高于同期行业平均的19.6%。随着24小时店(今年增加约90家)及快捷店(毛利率35%以上)的发展，公司毛利率有望持续提升。周转较慢的酒类(销售占比约10%)存货占比超过1/3，导致公司报表周转慢于行业平均。再考虑到每周超过三次的配送频率，我们认为公司实际周转效率良好。  

增值业务提升渠道价值，形成核心竞争力  

公司便民增值业务的发展已经处于行业领先地位，近四年营业额CAGR超过80%。便民增值业务容易固化消费习惯，用户具有较强粘性，并能促进店内其它品类销售；并能在门店展示面积受限的情况下，丰富了盈利渠道以及提供数量可观的现金流。以32亿元营业额测算，今年便民增值业务可提供超过2000万元的现金流。此外，公司积极参与电商配送“最后一公里”，若快递代存业务试点顺利并扩展至全部门店，将极大提升公司门店网络价值。  

看好公司门店网络渠道价值，评级由“中性”上调至“推荐”  

红旗连锁是A股唯一的便利超市股，在成都地区拥有广泛密集的门店网络。公司通过优化供应链效率实现毛利率持续提升，很大程度上缓解了费用端压力，并利用渠道优势成为成都地区主要的香烟销售渠道。近期同EMS、顺丰等快递巨头开展“快递代存”业务合作，由于门店网络、仓储配送等方面具备优势，我们认为公司未来同电商企业更深层次的融合值得期待，维持13-15年EPS预测0.45/0.50/0.55元不变，评级由“中性”上调至“推荐”。  

风险提示：消费需求低迷抑制同店增速；人工、租金费用率高企；郊区新门店培育期延长。

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