海南自贸区总体方案|第三批自贸区总体方案将获批 A股影响几何(附概念股)

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　　 分析师热议：第三批自贸区总体方案将获批对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最先受益?

　　肖玉航：从区域经济政策来看，今年8月底，国家明确将在河南等7个省市设立自贸区。而上证报信息显示：第三批自贸区总体方案近期将获批。国家也将择日对7个新设立的自贸区统一举行挂牌仪式。

　　研究认为，自贸区建设从少到多，将进入常态化，这是世界经济发展及我国外贸经济的一个必然。从美国情况来看，自由贸易区在美国通常被称为“对外贸易区”(FTZs)。历史数据显示，仅2013年，美国已批准设立通用目的的对外贸易区256个。因此我们认为中国自贸区的不断增加，将进入常态化，其对中国经济具有积极作用，对于A股市场影响中性偏多。建议关注沿海与中部区域的相关公司。

　　何金生：第三批自贸区总体方案将获批,对于相关新设自贸区区域内的上市公司是一个短线利好，可逢低适当留意陕西、重庆等本地股;由于涉及区域较多，加之方案尚未正式公布，对于个股的刺激强度有限，切莫追高。

　　张生国：属于利好消息，可以关注一些区域的概念股。

　　第三批自贸区总体方案近期将获批 择日统一挂牌

　　今年8月底，国家明确将在河南等7个省市设立自贸区。而上证报记者近日从知情人士处获悉，第三批自贸区总体方案近期将获批。国家也将择日对7个新设立的自贸区统一举行挂牌仪式。

　　而在地方层面，上述7个省市有关自贸区建设的相关试验已经如火如荼地展开。专家建议，第三批自贸区建设应强调两个关键词：复制和创新。

　　自贸区建设迈进3.0时代

　　自贸区家族第三批成员分别落户辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、四川以及陕西等7个省市。记者在采访中发现，基于不同的战略考量和定位，7地自贸区各显神通，已呈现加速抢跑之势。

　　其中，地处中原的河南自贸区建设颇为引人关注。近两个月来，河南“米”字形高铁网的“十”字骨架——郑徐高铁开通了，河南郑州出口加工区B区封关通过国家验收了，中国(河南)自由贸易试验区研究院揭牌了……

　　根据国家战略定位，河南自贸区主要任务是落实中央关于加快建设贯通南北、连接东西的现代立体交通体系和现代物流体系的要求，着力建设服务于“一带一路”战略的现代综合交通枢纽。

　　襟山带河，四通八达。在河南大学中原发展研究院院长耿明斋看来，河南自贸区定位的两大关键词是枢纽和物流，这顺应河南区位优势和打造内陆开放高地的战略思路。

　　耿明斋还对上证报记者表示，围绕这两大关键词，河南自贸区有以下试验重点：一是物流通道建设，要加快以郑州为中心的“米”字形高铁建设，打造多式联运、海陆空无缝对接格局;二是国际化物流公司的培育;三是通关便利化和通关一体化;四是在跨境电子商务层面，河南自贸区应扮演更重要的角色。

　　河南省商务厅厅长焦锦淼则表示，河南自贸区还将进一步探索在流通管理方式、国有企业体制机制、产业国际化发展等方面深化改革的举措。据介绍，目前在河南自贸区总体方案修改确定过程中，河南省将主动对接国家战略，实现地方发展与国家战略的高度契合，承担起河南自贸区“替国家试制度，为地方谋发展”的历史使命。

　　而在重庆自贸区，跨境电商领域有关业务也取得新进展。9月初，重庆两江新区装备出口跨境电商平台——“领工云商”出口B2B订单在重庆海关通关成功，意味着重庆制造业正利用B2B电商打开出口新途径。

　　记者还从重庆当地知情人士处获悉，针对重庆和西部物流状况提出分析和建议的交通物流总体规划，不久前已正式完稿，下一步将报送重庆市政府和新中联合工作委员会，有望在11月初正式获得通过，进而推动重庆物流朝落实多式联运、单一电子窗口等目标前进。

　　在耕耘自贸区“试验田”上，湖北省也铆足了劲。自2014年3月启动自贸区申报以来，湖北省已先后发布三批185项改革新举措。其中，武汉片区已拟定25项拟先行实施的改革试验事项。而东湖高新区作为先行先试区域，过去两年已实施完成改革事项127项，形成制度性成果80项，接下来将在投资、贸易、金融、创新创业、事中事后监管等方面大胆探索。

　　华中科技大学经济学院院长张建华教授对上证报记者表示，湖北具有典型的江河经济特征，同时湖北的科教优势在中部地区比较明显，加上传统的产业基础，湖北自贸区可在沿江开放和创新驱动方面做足文章，促进科技金融的发展。

　　陕西省省长胡和平近日也公开表示，要以自贸区建设为核心引领新一轮高水平对外开放，加快建设中国(陕西)自由贸易试验区，积极参与国际产能和装备制造合作，增强开发区的开放引领作用，以开放拓展发展新空间。

　　舟山是浙江省“探索建设舟山自由贸易港区”主体。为谋划推进舟山自贸港区建设，舟山市委书记周江勇在“十一”长假期间率团赴新加坡取经，从拜访机构到与当地企业座谈，忙得不亦乐乎。

　　从沿海到内陆地区，自贸区试验种子已落地生根，全国自贸区建设已大步迈进3.0时代。

　　全国自贸区需联动发展

　　与此同时，关于第三批自贸区建设该如何推进的探讨也在学者中展开。

　　近日在复旦大学举办的中国高校自贸区研究联盟2016年会上，专家学者们纷纷表示，在上海自贸区和粤闽津自贸区的先行先试基础上，第三批自贸区建设应强调两个词：复制和创新。

　　“不管哪个地方进行自贸区试验，都要按照国际规范的自贸区模式去做，此外再结合实际情况和当地优势去做出一些特色。自贸区要成为真正的自贸区，而不是拼政策洼地，自贸区没有政策洼地。”华中科技大学经济学院院长张建华教授对上证报记者说。

　　相比复制，创新是一条更为艰难的路径。正如河南省商务厅厅长焦锦淼所言，河南建设自贸区有诸多优势，但也面临诸多问题和挑战。其中，除来自劳动力、土地、能源等要素瓶颈的制约，国际贸易竞争压力加大、区域竞争压力加大都是不容忽视的挑战。

　　“河南自贸试验区最大的特色就是凭借区位交通优势，一方面承接两个产业‘转移’(国际产业布局国内，东部产业向中西部转移)，另一方面，不断深化与‘丝绸之路经济带’沿线国家的经贸合作。当前，西安、武汉、长沙、合肥、重庆、成都等中西部地区的中心城市不断加快承接产业转移步伐和‘一带一路’沿线国家经贸合作力度，使得河南省在承接产业转移和深化国际合作方面面临日益激烈的市场竞争，河南将自身优势转化为与相关地区和国家经济持续深度合作的产业优势还很艰巨。”焦锦淼说。

　　站在推动全国自贸区建设与发展的视角上，南开大学副校长、南开大学中国自由贸易试验区研究中心主任佟家栋对上证报记者表示，中国建设自由贸易试验区已取得初步成就，下一步的发展在方向上、内容上、阶段上、体制机制上都需要进一步明确，仍需完成四项试验任务，分别是：建立完善的市场经济、明确建设自贸试验区地方和中央政府的权责分工、微调自贸试验区的管理体系、建立自贸试验区的实体管理机构。

　　“所有的自贸区，不管是沿海的，还是内陆的，共性的问题都是围绕让市场机制起决定性作用展开，这是一个核心问题。”张建华说。

　　上海市政府发展研究中心主任肖林则建议，加强全国11个自贸试验区的交流、联动、互动。他认为，11个自贸区构建了一个全国自贸区网络体系。其中，如何形成统一的制度安排，特别是统一的市场制度和管理制度，值得各方大胆探索。( 宋薇萍)

　　7大自贸区逐个看(附概念股一览)

　　辽宁：大连自贸区

　　辽宁省申报的是大连自由贸易试验区，其区域范围涵盖大连保税区、大窑湾保税港区、大连出口加工区，共计19平方公里，或将涉及航运、物流、装备制造业等领域，主要是落实中央关于加快市场取向体制机制改革、推动结构调整的要求，着力打造提升东北老工业基地发展整体竞争力和对外开放水平的新引擎。

　　浙江：舟山自贸区

　　浙江省主要是落实中央关于“探索建设舟山自由贸易港区”的要求，就推动大宗商品贸易自由化，提升大宗商品全球配置能力进行探索。建设自由贸易港区，舟山有一个“三步走”战略——综合保税区、自由贸易园区、自由港区。自由港是最终目标，覆盖舟山全市。同时，作为舟山探索建立自由贸易港区的一个依托，今年4月，国务院批复原则同意设立舟山江海联运服务中心。其区域范围包括舟山群岛新区全域和宁波市北仑、镇海、江东、江北等区域，陆域面积约2500平方公里，海域面积约2.1万平方公里。

　　河南：郑州自贸区

　　河南郑州自贸区，以郑州为主，涵盖郑州、开封、洛阳三个片区，网内网外相结合，一区多片分层推进，总面积约120平方公里。郑州片区侧重于探索以投资贸易便利化为主要内容的制度创新，打造国际物流中心和内陆开放高地。开封片区侧重于探索以促进消费流通国际化为主要内容的制度创新。洛阳片区侧重于探索事中事后监管服务模式创新。

　　河南省自贸区的主要功能，将是落实中央关于加快建设贯通南北、连接东西的现代立体交通体系和现代物流体系的要求，着力建设服务于“一带一路”建设的现代综合交通枢纽。

　　湖北：武汉自贸区

　　湖北省武汉自贸区方案已于2014年2月上报国务院。根据该方案，武汉拟通过1-2年的改革试验，将东湖高新区打造成为中国内陆(湖北武汉)自贸区的前沿阵地。武汉此次“先行先试”主要包括贸易便利化、投资自由化、行政体制创新、完善税收政策等七大任务。武汉自贸区主要是落实中央关于中部地区有序承接产业转移、建设一批战略性新兴产业和高技术产业基地的要求，发挥其在实施中部崛起战略和推进长江经济带建设中的示范作用。

　　重庆自贸区

　　重庆自贸区面积预计为120平方公里，由两江新区、重庆西部物流园、重庆微电子园三部分构成。依托三大区域进行拓展。一是保税港区，以空港依托扩大到云计算基地;二是水港区拓展到果园港和江北嘴金融中心;三是西永综合保税区以及团结村片区，着力探索符合国际化要求的跨境投资和贸易规则体系，成为西部内陆地区融入全球经济一体化的重要载体。

　　四川：成都自贸区

　　今年初，四川省人民政府网站新闻稿指出，成都的申报意向是在天府新区设立自贸区，主打“科技型自贸区”，为传统的加工贸易服务区提供科技、智力支撑，打造为中西部自贸区的样板。

　　5月份，另有相关人士表示，成都版自贸区的定位是建设内陆改革开放合作先行区、建设贸易发展转型示范区、建设国际化营商环境生态区。具体来看，将深度参与孟中印缅经济走廊和中德、中韩、中法、新川等国际合作园区共建进程，增强内陆地区主动参与国际产能合作的能力。

　　陕西：西安自贸区

　　2014年3月5日，全国人大代表、西安市长董军在全国人代会上的议案提出“建议国家设立丝绸之路经济带西安自由贸易试验区。”

　　据相关报道，陕西省的自贸区将主要围绕航空航天、商贸物流、文化旅游、能源金融四大产业，制定扩大开放的正面清单，为内陆地区改革开放探索有效路径，更好支撑“一带一路”战略的实施。

　　7大自贸区相关上市公司

　　辽宁自贸区：时代万恒、大连港、大连国际、锦州港、大连友谊;

　　浙江自贸区：宁波港、金鹰股份、中昌海运、宁波富达、宁波建工、宁波海运;

　　河南自贸区：中原高速、宇通客车、同力水泥、安阳钢铁等;

　　湖北自贸区：鄂武商A、武汉中商、南国置业、中百集团;

　　重庆自贸区：重庆路桥、渝开发、涪陵榨菜、重庆百货、重庆港九;

　　四川自贸区：茂业商业、高新发展、四川路桥、四川成渝;

　　陕西自贸区：天地源、秦岭水泥、曲江文旅、西安民生、达刚路机、西安饮食

　　(证券时报)

　　2016年新设7个自贸区概念股价值解析

　　重庆路桥:低估值收购渝涪高速,路桥主业再添动能

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-07-28

　　调整方案不再收购光伏资产,发行股份购买渝涪高速:重庆路桥7月23日公告,鉴于目前长顺信合下属部分光伏电站项目所涉及的电力业务许可证、规划许可、建设许可等标的资产必备的重要业务资质和手续文件仍未能取得,加之相关电站后续经营受当地电力消纳及外送等因素影响较大,因此拟对本次重大资产重组方案进行调整,预计将构成方案重大调整。

　　其新收购方案变更为:拟以发行股份方式向公司控股股东国信控股购买其持有的渝涪高速37%股权,发行股份价格为6.56元/股,总计3.03亿股,价值19.91亿元,作价对应15年静态估值为17倍,动态估值16倍,低于上市公司目前28倍左右的动态估值水平。发行完成后,公司总股本将由9.08亿股变更为12.11亿股。

　　重庆路桥现营一路三桥:重庆路桥以BOT 项目、过桥费为最主要业务来源。在路桥资产方面,公司目前正在经营的桥梁道路主要有一路三桥:长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、嘉陵江嘉华大桥、长寿湖旅游专用高速公路,其中长江石板坡大桥收费权也将于2016年到期,另外过去几年中,嘉陵江牛角沱大桥与南山旅游公路两项特许收费权均于2010年到期。因而本次的资产收购将能狗延展公司路桥资产未来收益的年限:本次收购完成后,收费权最近到期的公司资产将是嘉陵江师门大桥,其余资产均在2030年后到期。

　　渝涪高速为重庆重要干道,近年来业务稳定:渝涪高速特许经营管理的渝涪高速公路由G50沪渝高速公路渝长段和长涪段组成,全长约为118公里。目前曾对渝涪高速造成一定分流作用的沿江高速公路日均通行费收入增幅开始逐步放缓,分流影响趋于稳定,而渝涪高速公路则因其为国家高速主干线、道路桥隧比低及直达主城内环等因素,车流量有所回升,日均通行费收入渐趋稳定。

　　投资建议:公司本次收购的渝涪高速未来将较大程度上缓解公司路桥资产到期问题,确保旗下路桥资产收费的可持续性,加之收购估值较低,给予增持-A 投资评级,6个月目标价8元。

　　风险提示:收购资产盈利能力不及预期。

　　武汉中商:经营效率提升带动净利润大幅增加

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-08-30

　　毛利率提升带动净利润大幅增长。公司2016H1实现营业收入20.62亿元,同比降8.48%,归母净利润3384万元,同比增43.34%,扣非净利润3256万元,同比增77.83%。主要系毛利率提升与费用同比下降所致。报告期内,公司综合毛利率达21.65%,同比增长1.95个百分点,其中商业/租赁业务毛利率分别为18.70%/61.82%,同比增加6.02个/0.08个百分点。公司销售费用/管理费用/财务费用分别为2192万元31970万元/2088万元,同比减少22.70%/0.80%/9.54%;截止2016H1,公司连锁网点总数46家,其中现代百货店及购物中心9家,1家SHOPPINGMALL,36家超市大卖场。

　　直采比率提升,改善供应链效率。报告期内,公司新增直采基地4家,不断寻找直采源头,新增包括个护、家清、婴幼、食品等直采进口单品150个;上半年超市业务板块中,直采自营销售占超市销售总额12.12%,各工厂直供自营商品毛利同比增长21%。考虑到公司能够利用工厂直供政策发挥产品优势,公司百货、超市、购物中心多业态共享物流配送与仓储,公司营运成本进一步降低,供应链效率得以提升。

　　利用周边地铁建设,提升租赁收入。公司武汉销品茂积极应对地铁打围建设,迅速招商补位,报告期内新增店铺13家,改装提升15家;公共区域新引进19家,改装提升17家,保证出租率99%以上。同时,公司加大餐饮、儿童体验类引进,引进武昌区独有的“小蝌蚪水上乐园”项目等;公司将部分商户改为租金方式,保证租金收益稳步提升。

　　线上引流,线下消费,提升用户活跃度。报告期内,公司自有APP平台线上用户累计达58.2万人,用户转化率23.25%。公司上半年举办包括“大牌私密会”、年中庆等会员活动,进一步提升用户活跃度。

　　盈利预测与估值:公司2016-2018年EPS分别为0.26元、0.27元、0.33元,对应PE分别为53.14x、50.65x、41.43x,给予增持评级。

　　风险提示:地铁建设进度不达预期;消费持续低迷。

　　渝开发:业绩明显下滑,看好未来销售

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-10

　　去化放缓叠加去年结算高峰,公司业绩下滑。公司2015年度营业收入与净利润分别同比下降40.68%和下降93.98%,主要原因是:(1)公司主力项目“山与城”于2014年进入结算高峰,推动公司营收翻倍并创历史新高,该项目进入2015年后去化形势放缓,公司营业收入随之明显下滑;(2)“山与城”等项目竣工后利息资本化停止,导致财务费用率大幅增长4.96个百分点。不过,随着重庆去库存形势好转,我们对公司未来业绩持乐观态度。

　　重庆去库存形势好转,公司未来销售形势看好。自2014年底开始,重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积,重庆的楼市去库存形势逐渐好转。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等,以及位于西永软件园的格莱美城,项目位置优越、质素优良,在重庆好转的去库存形势下,公司受益会更明显。

　　负债率较低,财务状况稳健。截至2015年底,公司资产负债率仅为54.76%,净负债率更是只有14.40%,两者连续两年下降并均处于行业低位。货币资金/(短期借款+一年内到期长期借款)的比例约为0.94,总体处于合理区间。

　　中新合作项目落户重庆,公司存在土地价值重估预期。中新合作项目实质性落地后,公司在江北机场、西永软件园附近的星河One、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。

　　首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2016年业绩将受益于重庆楼市好转,预计2016年、2017年EPS分别为0.26和0.30元/股,对应当前股价PE为33.95和29.85倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:重庆楼市去库存、中新合作项目落地不达预期。

　　西安饮食点评报告:高管增持彰显公司发展信心

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2016-02-24

　　主要观点:

　　高管增持侧面体现出对公司未来发展信心。公司是西安地区的老牌餐饮企业,控股股东为西旅集团(21.04%),实际控制人为西安国资委。此次参与增持的10位高管在此之前并未持有公司股份。考虑公司历史上资本运作并不活跃,我们认为在当前市场行情下,公司作为典型老牌国企,高管在二级市场增持股票意义非凡,公司或许有望迎来新变化。

　　近几年业绩不佳,存在转型诉求。公司目前收入主要来源于餐饮业务,分别贡献其2014年营收和营业利润的77%和74%比重。近几年受经济放缓及三公消费严控等影响,公司业绩出现下滑。2011至2014年期间,公司营收复合增长率为-6.7%。2013和2014年扣非后分别亏损736万和2712万元。2015年业绩预亏近3000万元。公司主业增长乏力,行业低迷情况下短期内仅依赖内生发展业绩较难有大的改善空间。

　　公司曾在过去年报中明确提出转型诉求。公司在2014年年报中提出“充分利用好资本市场这个平台,大力推进资本运作,加快外延式扩张,加快并购步伐。对公司跨越式发展具有举足轻重作用的并购项目,每年力争实现完成一个、启动一个、储备一个。”并提出利用三年左右的时间达到百亿市值的目标。公司2015年曾筹划收购嘉和一品,后因其他因素致交易终止,但印证了公司的发展规划。无论是扭转亏损,还是为达到公司市值目标,我们认为公司都存在继续进行外延发展的诉求。

　　西安自贸区预期、国企改革、一带一路等政策为公司未来发展提供支持。陕西省及西安市多次提出国企改革规划及方案,近期审议了《关于进一步深化国资国企改革的意见》及《关于推进混合所有制经济发展的实施意见(试行)》等政策文件。公司作为老牌国企,有望通过国企改革激发活力。此外,西安亦是一带一路的重要节点,亦有可能在近期获得第三批自贸区资格。重要政策支持,亦对公司形成中长期利好。

　　投资建议与盈利预测:公司目前总市值近32亿元,年经营现金流在5~6亿元左右。我们认为在当前国企改革和行业资本加速运作条件下,公司存在较强外延拓展预期。尤其此次十位高管增持,体现出管理层对公司未来发展支持的态度。预计2015和2016年EPS分别为-0.06和0.02元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:1)经济低迷;2)经营风险;3)重大疫情或突发事件。

　　曲江文旅:2015财年业绩符合预期,历史文化景区集成管理的先行者

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周颖 日期：2016-04-21

　　核心观点:

　　1.事件摘要。

　　公司于4月18日发布2015年年度业绩报告,2015年全年公司实现主营业务收入9.89亿元,较2014年同期下降8.58%;归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,较2014年同期增长64.81%,扣除非经常性损益后净利润0.36亿元,同比增长61.08%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)区域历史、文化主题景区核心竞争力明显。

　　2015年,陕西省旅游业逆势扬帆,全年共接待境内外游客38567.1万次,同比增长16.10%,旅游总收入3005.8亿元,同比增长19.2%。“十二五”期间共接待游客14.14亿次。旅游总收入1.07万亿元,分别比“十一五”期间增长180%和226%,年均分别增长21%和25%,陕西从旅游资源大省向旅游强省迈出新步伐,这为公司的发展提供了强劲的动力。

　　公司的核心竞争力主要体现在面向历史、文化主题景区的全面运营管理集成能力,陕西和西安的历史文化资源具有得天独厚的先天优势,这种独特的地理位置和历史文化资源传承带来的先天优势,以及目前表现出的一定先行者优势,已经构成公司资产和业务发展历史文化景区非常独特、难以模仿、不易转移的核心竞争优势。

　　(二)景区运营业绩贡献明显,费用控制同比见成效。

　　公司2015年营业收入较上年同期-8.58%,营业利润较上年同期-200.19%,归属于母公司所有者的净利润为较上年同期+64.81%。净利润能够在营收同比下降的情况下维持增长主要来源于:① 核心业务景区运营利润同比放大,大唐芙蓉园和海洋极地公园创收明显 ② 2015财年费用控制同比见成效,营业成本较上期降低11.22%,其中销售费用较上期降低21.08%,管理费用较上期降低5.3%,财务费用较上期降低11.35%。

　　(三)聚力品牌建设,走出去取得新的突破。

　　在2015年,公司各景区共举办芙蓉园新春灯会、海洋公园恐龙节、寒窑泼水节等近百场文化主题活动异彩纷呈,这些极具成长性的项目和活动提升公司收益和品牌知名度。而且公司继续实施“走出去”战略,相继开展了河南神农山景区托管及策划规划咨询服务,洋县华阳景区托管服务,山西三多堂文化旅游景区及寿阳农业公园项目旅游策划规则,邯郸文旅管理咨询服务,四川成都安仁镇、山海关旅游规划服务咨询等外拓智力服务项目,这为公司的业务打开了一扇大门。2016年,我们对公司能够在稳定发展的基础上实现进一步突破寄于希望。

　　3.投资建议。

　　我们认为,公司核心竞争力并没有得到改变,景区2015全年能够交出这样的成绩单,随着旅游行业的发展,保守预计2016年公司归属净利润7000万,相应EPS 为0.28元,对应67.6倍PE。2015年EPS 为0.27元。

　　4.风险提示。

　　公司经营不达预期,或出现影响旅游业的系统性风险等。

　　宁波港公告点评:整合港口优质资源,提升整体竞争实力

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-07-05

　　事件:宁波港7月1日发布公告,宁波港股份有限公司关于发行股份购买资产暨关联交易已获得中国证监会核准批复。本次重组为宁波港股份向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份。本次重组后,公司将持有舟港股份 100%的股份。

　　点评:

　　港口资源合理整合,推动集约化发展。伴随着我国经济增长方式的转变以及国家产业结构的调整,我国的化工、冶金、电力等重要产业的发展将更加注重规划,对于原油、矿石等战略资源的需求将呈现港口运输需求区域化的特点。在集装箱运输方面,我国的集装箱生成量也将随着我国经济增长方式的转变而发生变化。

　　经济增长方式的变化和产业结构的调整势必改变我国对外贸易的结构,我国的外贸集装箱量将增幅放缓,进而可能影响到我国集装箱专业码头能力的利用。通过港口资源合理整合,能够让港与港之间充分发挥各自的优势资源,优化码头资源配置、提高码头资源综合利用能力,避免重复建设和恶性竞争。本次重组符合我国港口集约化发展的方向。

　　优化岸线资源开发,加快推进港口相关集疏运基础设施建设。港口资源整合有利于节约有限的岸线资源。岸线资源是不可再生的国家战略资源,港口属地化管理以及市场化经营以后,政府在岸线资源的总体掌控上难度增大,而港口间的资源整合能够实现有限岸线资源的高效利用,确保港口岸线作为国家稀缺战略资源的合理保护,符合国家可持续性发展的基本方针。

　　同时,港口资源的区域整合能够避免重复建设和恶性竞争,节约港口资源开发的资金投入及社会成本。本次重组符合两港优化岸线资源开发,合理配置资源和明确功能布局等整体目标,将加快推进港口相关集疏运基础设施建设。 整合双方资源、发挥协同效应,提升整体实力。

　　本次重组将加快宁波-舟山港一体化,实现两港优势互补,充分发挥宁波港的资金优势、管理优势和国际影响力,有效挖掘舟山港的资源优势和发展潜力,不断放大“1+1>2” 的整合效应,促进宁波和舟山的两地双赢,进而推动浙江海洋经济强省建设,促进中国沿海港口的良性互动。合并完成后,两港将通过资产、人员、品牌、管理等各个要素的深度整合,加快推进港口综合规划、基础设施建设、重点港区开发、海事航运服务、口岸监管等五个一体化,从而推动上市公司资产规模扩大、业务收入增长、盈利能力提升,持续提升上市公司整体竞争实力。

　　盈利预测及估值:考虑到本次重组完全符合中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》以及交通运输部印发的《关于推进港口转型升级的指导意见》要求,且有利于推进浙江海洋经济发展示范区建设和舟山江海联运服务中心建设,发挥浙江不同区域的比较优势,优化形成重要海域基本功能区,构建以宁波—舟山港海域、海岛及其依托城市为核心区的“一核两翼三圈九区多岛”的海洋经济总体发展格局,看好公司重组完成后的发展。预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.20元,0.23元和 0.27元,首次覆盖并给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:航运业市场波动的风险,相邻港口竞争的风险。

　　大连港:油品景气矿石走低,港口平台值得关注

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-04-28

　　大连港披露16年一季报。1Q2016实现收入23.3亿元,同比增13.0%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增4.1%,扣非净利润1.2亿元同比增13.9%。

　　油品散粮表现上佳,矿石杂货延续颓势:1Q2016,集团油品码头延续15全年的景气表现,吞吐量达1554.2万吨,同比增长16.8%;散粮吞吐量同增22.6%,较之去年大幅改善。矿石杂货板块则继续颓势,矿石码头受外进与转水货源影响,吞吐量大降41.8%;杂货方面煤炭稳定钢铁下降,总体跌幅4.4%。另外受宏观经济负面影响,集团下属集装箱吞吐量小幅减少2.1%,汽车、客运、滚装吞吐增速分别为0.3%、-3.0%、-7.4%。

　　毛利率下滑叠加补贴减少,净利增速不及收入:由于成本上涨,公司一季度毛利率15.2%,较去年同期下降一个百分点,实现毛利额3.55亿元,同比增长5.7%。加之本季度集装箱补贴减少,营业外收入同降37.1%减少1700万元,在此影响下公司实现净利润1.2亿元,增速4.1%低于收入增速。

　　北方港口整合的优质平台,东北振兴重要根据地。在当前国内经济形势低迷、港口缺乏统一规划的背景下,我们认为大连港作为东北第一大港,有极大概率成为东北地区港口资源整合的核心,以便协调发展。另外,根据新华网消息,2016年4月26日国务院发布《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》,明确提及一带一路、推进中蒙俄经济走廊推进中韩自贸区建设等,预计大连港在东北振兴建设中将成为重要带动力量。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.8%、12.7%、14.0%,净利润增速分别为5.0%、8.2%、10.5%。给予增持-A评级,6个月目标价6.2元,相当于2016年69倍市盈率。

　　风险提示:东北港口整合预期低于预期、海外市场发展低于预期。

　　辽宁成大2016年中报点评:战略转型渐入佳境,金融协同空间大

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛 日期：2016-08-31

　　辽宁成大(600739.CH/人民币17.90, 买入)公布2016年中报:营收38.0亿元,同比降低5.5%;归母净利润7.2亿元,同比降低41.3%;基本每股收益0.47元。

　　中银非银点评:

　　各板块发展趋稳,业绩进入复苏通道。

　　公司业务主要分为生物制药、商贸流通、能源开发以及金融服务四大板块。生物制药板块实现销售收入4.7亿元,利润总额2.8亿元。商贸流通板块实现销售收入33.1亿元,利润总额0.4亿元。能源开发板块实现销售收入1,831万元,利润总额-2.2亿元。金融板块中,广发证券与中华保险分别贡献投资收益6.6亿元与2.5亿元。虽然联营企业和合营企业的投资收益下降,但能源板块发展趋于稳定,业绩逐渐复苏。

　　核心资产盈利能力强劲,轻装前行释放经营压力。

　　公司核心资产(生物制药、医药流通、证券、保险等)盈利不俗。能源板块及时止损,对成大弘晟实行长期停产,并减少新疆宝明开工率。经历业务结构调整阵痛后,公司浴火重生,轻装上阵,经营压力获得释放,页岩油项目利空尽出,估值修复可期。

　　增发收购中华保险,股东积极参与定增。

　　公司增发收购优质保险资产(中华保险新获寿险牌照,盈利能力及市场份额居行业前列)。公司整合证券保险两大产业资源,实现金融高度协同效应,未来想象空间巨大。同时,股东积极参与定增,控股地位显著提升,反应其对未来整体盈利能力的高度认可,释放强烈信号。公司同时引入新股东注入新活力。我们采用分部估值法,维持公司目标价23.26元,维持买入评级。

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