【10月27日新股申购】10月27日新股杭州银行(600926)上市定位分析

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月26日讯

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　经中国银监会批准，并经公司登记机关核准，经营范围包括：吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款;办理国内外结算;办理票据承兑与贴现;发行金融债券;代理发行、代理兑付、承销政府债券;买卖政府债券、金融债券;从事同业拆借;买卖、代理买卖外汇;

　　从事银行卡业务;提供信用证服务及担保;代理收付款项及代理保险业务;从事衍生产品交易业务;提供保管箱服务;外汇存款，外汇贷款，外汇汇款，外币兑换，国际结算，同业外汇拆借，外汇票据的承兑和贴现，结汇、售汇，资信调查、咨询、鉴证业务;开办个人理财业务;从事短期融资券承销业务;以及从事经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务

　　【筹集资金将用于的项目】

　　【机构研究】

　　杭州银行：立足杭州深耕细作， 关注六六战略推进

　　公司概况：地处长三角经济带核心城市，多元股权结构优化公司治理杭州银行成立于1996年9月，由原杭州市33家城市信用社股东、信用联社股东及杭州市财政局等股东共同发起设立。杭州银行股权结构多元，国有股东(杭州市财政局持股27.4%)、海外战略投资者(澳州联邦银行持股20%)、险资(中国人寿、太平洋人寿)、本地民企(红狮控股)的参股进一步平衡和优化了公司的股权结构。

　　其中，澳联银行作为澳洲领先的金融机构，与杭州银行的合作将对杭州银行在产品线的丰富、中小企业和零售客户服务能力的提升上有明显助益。截至2016年6月30日，杭州银行在杭州地区的存款、贷款的市场份额分别为7 6%、5 7%。杭州银行目前已在北京、上海、深圳、南京、合肥设立分行，完成了对国内经济最活跃的长三角、珠三角、环渤海三大经济圈的覆盖。

　　同业比较：息差收窄放缓，资产质量略逊同业息差收窄放缓，规模增长乏力，资产负债结构调整。近年来杭州银行净息差逐年收窄，与行业趋势一致，2016年上半年净息差为2.12%，较年初收窄11BP。相较于A股上市城商行，绝对水平高于宁波、北京和江苏，低于南京和贵阳。作为浙江省会，杭州金融业竞争较为激烈，叠加近年来受经济下行影响，杭州银行规模增长受到一定制约，2016上半年其存贷款较年初增长6 %/8%，位列A股已上市城商行最低。

　　扩张乏力和息差收窄的情况下，杭州银行对资产负债结构进行了一定调整，增加了非标资产的配置规模，这也基本与其他区域性银行的变化趋势保持一致。资产质量逊于同业，拨备计提力度小于上市城商行。从资产质量来看，截止2016年上半年杭州银行不良率为1.64%，较年初提高28bps，在A股上市城商行中杭州银行最高，不良生成率(1.54%)处于可比中游水平。

　　此外，杭州银行关注类贷款比率偏高，2016年上半年为5.06%，显着高于南京(2.13%)、宁波(1.66%)和北京(1.20%)，而逾期不良剪刀差也高于对标行，我们认为杭州银行未来不良生成压力高于对标同业。从拨备水平来看，2016年上半年杭州银行拨备覆盖率为171%，较15年下降22个百分点，低于其他上市城商行的拨备水平，未来拨备计提仍有压力。

　　发力投行资管，关注中收提升空间

　　2016年上半年杭州银行实现手续费及佣金净收入9 04亿元，同比增长22 67%。占营收比重较15年提升3个百分点至13%，不过从增速水平和收入结构来看。杭州银行均仍处于同业下游，未来仍有较大改善空间。根据公司未来的战略规划，杭州银行未来将继续推动投资银行与交易银行业务的发展，通过提供综合服务获取利润。

　　公司同时将加大对资管业务和金融市场业务的资源倾斜，加强人才培养。杭州银行未来五年将通过实施“六六战略”实现差异化发展，向新新型银行转型。我们认为未来杭州银行手续费收入占比将继续提升，逐步向其他上市城商行接近。

　　盈利预测及估值：

　　杭州银行积极调整资产负债结构，息差表现有望进一步改善，同时手续费收入在投行和资管业务的带动下，中收表现依然值得期待。在我们的预测模型中我们主要运用相对估值法对杭州银行进行估值，得到杭州银行的合理估值对应2016年PBl .OOx-l .05x之间，对应股价在15.04-15.79元。作为新股，我们参考A股上市城商行上市后短期涨幅空间，结合近期银行股IPO的短期表现，预计公司上市后股价存在1 00% -1 30%的溢价空间，对应股价28.78-33.10元，对应16年PBl .91x-2.20x，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：资产质量暴露超预期(平安证券)

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