注册制是什么|注册制题材为主线 股市走势以平稳为主

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    　　A股始于6月15日的这轮调整程度之剧烈前所未见，引发这轮调整的原因众多，监管层应对动作也层出不穷，而如何从制度层面去反思当下的中国股市，实则应该受到监管层、投资者的更多关注。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授做客证券时报网财苑社区，发表了自己的观点。   　　两大原因造成暴跌 救市退市应择机而定   　　对于此次的非理性暴跌，董登新教授指出，这是一次代价惨重、十分珍贵的股市灾难，我们必须认真反思、反省、检讨，并寻找股灾原因，有针对性地进行“灾后重建”，为将来股市改革提供经验与教训。此次暴跌主要有两个原因：一是“政策市”缺陷，主要表现为A股的非市场化行为，包括一级市场存在过度行政管制，IPO节奏及IPO定价尚未市场化，“上市难、退市更难”的现状直接导致新股不败、死不退市的顽疾难以根除，进而导致股价信号严重扭曲，股市很难发挥资源配置功能。二是融资融券的杠杆风险完全失控。   　　在本次A股救市中，我们动用了一切手段和工具，包括央行推出的降准、降息及流动性承诺，证监会、券商、基金公司、上市公司、中金所及媒体等协同作战，国家队资金直接入市买入大盘权重股及主要小盘股等。与国外相比，我们的救市办法更多、手段更直接、力度更大。相比之下，成熟市场救市主要是外围量化宽松、央行注资并买入“大而不倒”公司的优先股，并对某些金融类个股融券做空及“裸卖空”做出限制。   　　此次大跌途中，监管层出了较多措施以遏制暴跌，事后也有市场认为有些举措违背的市场规律，比如限制做空行为等等，但是，我们需要知道的是，此次救市是不得已而为之，此次暴跌是从5178点一次性狂跌下来，最低下探3373点，累计下跌1800点，四周累计跌幅达1/3，许多前期涨幅过大的个股跌幅超过60%，这是我们从未见过的持续暴跌，因此国家予以救市，这是十分必要的。   　　周四人民日报发出文章认为金融临时应急管理措施要择机退出，董登新教授认为，救市退出没有统一时间规定，也不应做出硬性时间规定，更不必大张其鼓地高调宣布退出时间。在退出时机上，可以视市场走稳的情况择机而定;在退出形式上，可有先有后、渐次退出，而不必一次性全部退出。否则，会引起市场恐慌。   　　注册制改革是长远救市的根本办法   　　此次非理性大跌和救市举措会否影响注册制落地?对于网友们的疑问，董登新教授指出，2015年1月，证监会公开承诺：注册制改革是2015年中国资本市场的头等大事。此次股灾的根本原因就是A股的非市场化、过度行政管制，而注册制正是市场化、法治化、国际化改革精神的集中体现。因此，要想消除此次股灾的旧有制度基础——核准制的重大缺陷，就必须加快IPO注册制改革。由此可见，股灾重建除了清理、整顿场内外融资融券业务外，还应该将注册制改革作为长远救市的根本办法。   　　注册制全面推行后，IPO将不再是少数精英企业的专利，IPO将变得更高效、低成本，IPO身价将会大跌，过去一家企业的IPO额度将可供三、五家企业IPO分享，IPO超募将会自动消失，新股破发将成常态，为此，创业板估值必然会同现重心下移的趋势。当然，这一变化并非一步到位的。   　　反弹高度及长度看两点 下半年以平稳为主   　　此次反弹行情的高度及长度，董登新教授表示主要取决于两个因素：第一，融资余额能否重新站上2万亿元规模，目前仅有1.3万亿左右，这是将A股日成交额从目前 1万亿推向2万亿元的重要前提;第二，5178点至4000点之间是交易最密集、被套筹码最多的区间，市场是否有信心全力解放它们。如果这两个因素能够达成，则市场仍有可能持续上行。否则，A股将进入箱体振荡行情。   　　下半年股市走势，仍以平稳为主，炒作热点将以“注册制题材”为主线展开。注册制将极大地提升蓝筹股的估值，同时，高成长、创新型公司仍会赢得高估值机会。不过，注册制推行后，准退市概念将是风险最大的板块，投资者必须提前作好准备、超前规避风险。   　　金融屋财经网提醒：本文内容转载于证券时报，内容仅供参考，股市投资有风险，还需深思熟虑，避免不必要的损失。

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