环保板块龙头股_抓逆环保板块保增长带来投资机会 8股亮剑

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10日12日讯

　　根据历史经验，环保及公用事业行业具备较强的逆周期特性，即在经济下滑周期，环保公用事业行业具备明显的投资拉动属性，从股价角度也会表现出一定的相对收益。估值角度考虑，目前环保估值处于2年来的相对低位，部分标的估值已现吸引力，安全边际逐步显现。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　公用事业行业:关注逆周期中 环保板块保增长带来的投资机会

　　一周核心观点

　　环保:根据历史经验,环保及公用事业行业具备较强的逆周期特性,即在经济下滑周期,环保公用事业行业具备明显的投资拉动属性,从股价角度也会表现出一定的相对收益。估值角度考虑,目前环保估值处于2年来的相对低位,部分标的估值已现吸引力,安全边际逐步显现。在保增长背景下,考虑到部分行业处于去产能的大周期,过去发展相对滞后的环保公用事业有望成为重点,近期各地PPP 推进也有加速迹象,这将对板块订单层面形成催化,建议关注此时环保公用事业板块的配置价值。

　　电力:本周水利部披露,截至2014年底,全国已建成装机在5万千瓦及以下的小水电站47000多座截至2014年底,按电能统计,全国小水电开发率约为41%,远低于欧美发达国家水电开发程度(目前瑞士、法国开发程度达97%, 西班牙、意大利为96%,日本达84%,美国为73%),水电行业仍具发展空间。《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》正式印发。国企混改与电改相结合,电力行业迎来投资机遇,未来有望出现一批国有、民营混合所有制的售电公司,电网公司与民营资本可能会成立混合所有制的新配电公司运营增量配电业务。

　　当前时点我们持续推荐关注

　　具有多年售电经验及配套服务的地方电网公司以及具有成本优势的水、火电公司如郴电国际、甘肃电投、桂东电力、川投能源等。

　　一周重点关注

　　周一:河北建立省市县三级PPP项目库, 投资额预计达4060亿元

　　周二:重庆将出台大气污染防治条例,关注尾气检测

　　周三:第二批PPP 示范项目总投资近6600亿

　　投资建议

　　“平台型+红领巾”:碧水源、桑德环境;“产业视角+市值角度”:津膜科技、东江环保、高能环境、聚光科技、博世科; “公用事业+X”:现代投资、湖南发展;“电改+国改”:郴电国际、桂东电力、甘肃电投、川投能源

　　津膜科技:业务结构拖累业绩 制度变革成效初显

　　津膜科技 300334

　　事件评论。

　　收入稳健增长,结构调整导致营收和利润增速分化。上半年得益于环保政策利好,膜工程业务规模大幅增长,公司营业收入同比增加41.00%。但与此同时,由于低毛利的膜工程类项目在收入结构中占比增加以及短期借款增加带来财务费用大幅增加(同比增长166.23%),造成公司归母净利润同比下降35.8%。

　　人员及制度变革继续,成效初步显现。去年公司实行业务构架的变化,重磅引入两名同行总经理级别领导分别负责膜销售及膜工程,今年年初公司总经理变更,人员调整及变革的力度明显加强。订单层面,从去年东营BOT订单到今年一系列订单均显示出公司市场能力逐步增强,人员及制度变革成效开始显现。

　　加快区域布局,未来业务拓展可期。上半年公司在江苏江阴设立参股子公司针对江苏省内工业企业提供污水处理解决方案,同时在上海和广州分别成立分公司,旨在相关区域实现公司本地化,更好的推广自身产品和服务。“水十条”的发布开启了膜市场的黄金发展期,公司战略上加强区域布局,将更大程度分享潜力市场。

　　维持“买入”评级。预计公司2015~2017EPS分别为0.39、0.53、0.69,公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,并购及大订单弹性大,制度变革及股权激励将充分释放公司潜能,维持公司“推荐”评级!

　　东江环保:业绩符合预期 业务布局持续推进

　　东江环保 002672

　　业务规模扩充,外延式拓展有序,驱动公司业绩稳健增长。上半年公司营业收入同比增长31.75%,得益于内生外延相结合的发展模式。报告期内除资源化利用业务因产品销售价格下降导致营业收入同比下降外,其他业务均有不同幅度增长,其中电子废弃物拆解营业收入大幅增长207.52%。

　　业务布局有序推进,并购推进公司持续成长。年初公司通过收购恒建通达100%股权(其持有绿源水务100%股权),正式进军市政污水领域,作为珠三角固废龙头迈出了环保产业链综合发展战略性一步。3月收购湖北天银60%股权布局中部市场,5月收购珠海永兴盛80%股权夯实珠三角,6月收购河北睿韬环保85%股权谋篇京津冀。从产业角度,目前危废行业进入跑马圈地阶段,公司通过资本运作等方式加强业务区域布局,驱动公司有序成长。

　　启动定增引入实力战投,资源+资金驱动公司中长期成长。4月份发布非公开发行定增方案,拟发行5786万股,发行价39.80元/股,募集金额不超过人民币23亿元,用于项目投资和补充流动资金。参与公司定增的包括中民投等实力战投,资源方的导入将弥补民企的资源短板,对公司持续成长形成驱动。

　　维持“买入”评级。危废行业逻辑清晰,公司作为龙头企业在资源及资金导入后,将加速其业务在全国的布局,成长路径清晰。预计公司2015~2017EPS分别为0.41、0.59、0.75,维持公司“买入”评级!

　　高能环境:项目进度拖累公司业绩 长期看好公司内生增长+外延并购双轮驱动

　　高能环境 603588

　　三大主营板块齐头并进拉动营收增长,环境修复业务表现亮眼,但部分项目实施进展较慢,业绩增长略低预期。公司实现营业收入3.13亿元,同比增长44%,实现净利润1551万元,同比下降15.8%,毛利率微降0.6个百分点至31.7%。分业务来看,环境修复、工业环境、城市环境三大业务板块营收分别增长195%、23%和8%,报告期公司各板块内的工程承包项目和投资运营项目都进入了收获期,收入确认大幅增长,尤以环境修复业务表现为甚。净利润负增长主要因为上年同期收到政府补助、报告期内计提利息收入减少和计提资产减值损失同比增加1090万元。经济下行导致地方政府财政压力凸显,部分项目进展低于预期,对当期业绩形成影响。

　　上市后突破资金瓶颈,订单持续放量增长,彰显公司平台型业务实力。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,确保公司内生增长。上半年新签订合同3亿元,还中标2.7亿元的贺州市循环经济环保产业园BOT项目和3.5亿元的鹤岗市生活垃圾焚烧处理BOO项目,未来将加速转化为公司业绩。

　　成立并购基金,借助资本运作实现外延拓展。公司目前已成立两个并购基金合计11亿元,主要是寻求环保产业内的优质项目资源,通过项目的培育、孵化和并购进一步整合行业资产,通过外延化发展壮大公司规模。

　　维持“推荐”评级。重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。预计公司2015~2017EPS分别为1.18、1.61、2.29,维持“推荐”评级。

　　聚光科技:收购安谱实验完善产业布局 定向增发优化资本机构

　　聚光科技 300203

　　事件描述。

　　公司拟以28.16元/股的价格非公开发行募集资金总额不超过140,800万元,其中23,090万元投资上海安谱实验科技股份有限公司55.58%的股权,117,710万元用于补充公司的流动资金。

　　事件评论。

　　收购对象安谱实验是专门从事实验室用品生产、销售和服务的高新技术企业,已基本形成全产品链、全区域覆盖、全业务模式的经营格局及业绩。安谱实验在售的不同种类、规格的实验室用品共计50万种,可以为客户提供“一站式”的实验室用品采购方案,在产品链上实现了全覆盖,客户基础广泛并具有较强的粘性。公司目前已在北京、成都、广州三地设立了销售分公司,在南京、深圳等地设立了12个销售机构,基本形成了全国性的销售网络,全面拓展业务范围。公司的业务模式集生产、销售、服务于一体化,各项业务之间具有良好的协同效应,放大了公司整体的优势,在行业中始终处于领先优势。

　　收购安谱实验符合公司实验室业务的发展战略,将进一步完善公司的智慧环境业务产业链,同时借助安谱实验的电商平台,实现业务模式向“互联网+”的转型与升级。公司在2011年就收购了北京吉天仪器,积极布局实验室业务,此次收购安谱实验有利于形成协同效应,构建实验室业务的整体平台化能力,进一步拓展了业务规模和发展空间。安谱实验已经初步建立了电子商务平台,通过在线展示、微信营销等方式提高了营销能力,公司未来可以借助这一平台实现实验室业务模式向“互联网+”的转型,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的全套解决方案,成为专业的环境综合服务商。

　　募集资金到位后将弥补公司战略转型与升级所面临的资金短板,进一步优化公司的资本结构,提升财务张力,增强发展后劲。此外,此次大股东及二股东直系家属分别认购1700万股,彰显对于公司未来发展信心!考虑2015年底、2016年上半年完成定增,摊薄后公司2015~2017年EPS分别为0.61、0.71、0.85,维持公司“买入”评级!

　　碧水源:拟全资控股北京久安 增强公司市政工程实力

　　碧水源 300070

　　结论与建议: 公司今日公告,拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设投资集团有限公司49.85%的股权,收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。公司收购北京久安剩余股权,有望加强公司市政工程领域的实力,随着国开行入股、“碧水源模式”又下一城参与漳州发展定增以及财政部多项PPP政策利好出台, PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域,为公司业绩提高带来新的增长点。

　　我们预计公司2015、2016年分别实现收入47.03亿元(YOY+36.5%)、68.7亿元(YOY+46.1%),分别实现净利润12.21亿元(YOY+29.8%)、18.02亿元(YOY+47.6%), EPS分别为1. 0元和1.5元,当前股价对应15、16年动态PE44X、30X,给予“买入”建议,目标价55元(2016年PE38X)。

　　拟全资控股北京久安,增强公司市政工程实力:公司今日公告,拟以发行股份加支付现金方式购买北京久安建设公司49.85%的股权,收购完成后北京久安将成为公司全资子公司。北京久安为施工总承包单位主要业务领域为市政与给排水工程。12、13、14年分别实现营收6.9亿元、18.7亿元、15.56亿元,实现净利润分别为0.5亿元、1.59亿元、1.35亿元。北京久安营收占比上市公司12、13、14年分别达39%、59.7%、45%。公司收购北京久安剩余股权,有望加强公司市政工程领域的实力,随着国开行入股、“碧水源模式”又下漳州一城以及财政部多项PPP政策利好出台, PPP订单即将进入释放期。全资控股北京久安能更好的介入PPP合作项目工程领域,为公司业绩提高带来新的增长点。

　　“碧水源模式”再发力,加速拓展福建市场:参与认购漳州发展延续此前参与武汉控股(咨询 买卖)定增模式拓展地方水务市场,进一步确立碧水源行业地位。漳州发展拥有地方水务市场资源和运营管理优势,15H1期实现供水3927万立方米,售水2768万立方米,污水处理量1741万立方米,并有多个污水处理项目正在有序推进中。碧水源拥有污水处理技术人才及产品研发优势,双方属水处理产业链上下游关系。定增完成后双方择机成立一家合资公司专业从事水务与环保产业的技术与工程服务。漳州发展承诺优先支持合资公司业务,优先推广合资公司技术,在法律允许范围内漳州发展系统内环保工程与技术服务业务同等条件下优先由合资公司承担;碧水源承诺授权合资公司免费使用现有及新开发技术,幷全面支持合资企业在闽南地区的发展。强强合作既可以为漳州发展引入先进的污水处理技术又可以增强碧水源在漳州水务市场的参与度,同时碧水源可以提升在福建地区水务市场的影响力,加速拓展整个福建市场。

　　引入国开金融,加速PPP项目落地,未来2年进入订单释放期:引入国开金融有助于增强公司资金实力,增加融资渠道,能够与地方政府更有效的沟通,有望加速PPP项目落地,PPP为环保行业全年重要热点,随着第二批示范项目推出以及财政部1000亿人民币PPP基金启动在即,2亿美元PPP项目前期开发费用贷款已落户财政部PPP中心,对于政府债务中的存量项目转为PPP项目财政部或将给予2%的财政补贴等利好。未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿,在谈项目高达千亿元,公司业绩成长有保障。

　　盈利预测:预计公司2015、2016年分别实现收入47.03亿元(YOY+36.5%)、68.7亿元(YOY+46.1%),分别实现净利润12.21亿元(YOY+29.8%)、18.02亿元(YOY+47.6%), EPS分别为1. 0元和1.5元,当前股价对应15、16年动态PE44X、30X,给予“买入”建议,目标价55元(2016年PE38X)。

　　桑德环境:中报稳健增长 全产业链布局日臻完善

　　桑德环境 000826

　　事件评论

　　业绩增速明显,全产业链综合性环境服务商趋势愈发明显。上半年公司营收大幅增加43.1%,占收入比接近70%的市政施工业务同比增长34.41%,成为最大贡献。另外,公司固体废物处置业务及环卫服务业务虽然目前规模不大,但营收和毛利率均有明显增长,成为公司业绩重要增量。随着公司业务不断多元化,公司全产业链综合型环境服务布局日臻完善,驱动公司规模及利润不断成长。

　　公司管理费用上升略微拖累公司业绩,但研发及股权激励费用利于长远发展。公司期间费用率达到16.1%,相比去年同期上升6.9个百分点,其中管理费用率相比去年同期增长6.2个百分点,成为最大贡献。由于研发支出、股权激励费用同比增加等原因,公司管理费用同比增长256.66%,但从长远角度考虑,研发及股权激励将益于公司长期发展。

　　清华控股入主,资源+技术+资金驱动中长期成长。公司控股股东桑德集团拟协议转让29.8%股权,公司实际控制人将变更为清华控股,国有控股方的引进将弥补民企资源。值得关注的是,清控作为清华系产业整合平台,其入主桑德更主要是从产业梳理及整合的角度,未来将以桑德为平台,嫁接清控资源,打造清控旗下环保产业平台,中长期发展值得期待。

　　维持“买入”评级。预计公司2015~2017EPS 分别1.43、2.05、2.73, 维持公司“买入”评级!

　　现代投资:主业如期回暖 投资收益锦上添花

　　现代投资 000900

　　报告要点

　　事件描述

　　现代投资公布2015年中报,公司实现营业收入27.79亿,同比增加175.62%,毛利率同比下降34.81个百分点至24.38%,实现归属净利润2.39亿,同比增加37.45%,对应EPS为0.24元。

　　事件评论

　　公路主业如期回暖,投资收益锦上添花。公司上半年收入同比大幅增加176%,而毛利率同比下降34.81个百分点至24.38%,主要是收购的上海沃谷金属材料有限公司主营大宗商品现货交易,在大幅带动收入的同时拉低了公司的整体毛利率。公路方面,今年随着潭耒高速车流继续回流和溆怀高速“断头路”通车,道路运输业务实现的毛利为5.74亿,较去年增加约3800万(其中,溆怀高速贡献了1439万的毛利增量)。尽管随着业务规模的扩大,期间费用同比增加了近2400万,但公司因投资收益同比增加约7000万,最终实现归属净利润同比增加37.45%至2.39亿,扣费后净利则同比增加16.51%至1.84亿。

　　两条关键道路车流回升稳健,奠定业绩上升驱动力。上半年,潭耒高速进入大修完成后的第二年,日均折算车流量同比增加8%,车流恢复速度与Q1持平。而2014年投运的溆怀高速由于2015年初东侧的“断头路”通车,今年上半年日均折算车流量1.99万辆,比2014年下半年的1.26万辆提升了58%。两条关键道路的车流量稳健上升,将成为公司今年业绩上升的核心动力。

　　环保业务PPP模式探索与新三板上市同时推进。现代环境在重金属污染防治、生活垃圾填埋、土壤修复项目3大领域积极探索PPP业务模式(政府和社会资本合作)以及TOT、BOT等投资方式,是湖南省内环保产业中唯一能够承担国家环保部工程技术中心的企业。同时,现代环境的新三板上市工作已经在稳步推进中,对市场重估公司价值起到了标杆作用。

　　重申买入评级。在目前市场振幅加剧、风险偏好降低的背景下,公司受益于“确定性增长+辅业坚定转型+公路政策松绑”,是我们最看好的公路行业标的,我们维持对公司2015-2017年EPS预测分别为0.53元、0.67元和0.80元,对应17、13和11倍,重申“买入”评级。

　　湖南发展:业务符合预期 养老产业稳健推进

　　湖南发展 000722

　　事件评论

　　受来水量拖累和税负压力增大影响,公司上半年业绩负增长基本符合预期。公司水电来水量相对去年略有减少,上网电量由61783.2万千瓦时减少到54925.44万千瓦时,同比减少11.10%,直接导致了营业收入整体缩减了10.7%。从今年起,公司5年抵税期正式到期,不再享有所得税弥亏政策优惠,报告期内应缴所得税1,961.73万元,在税负压力增大的情况下,公司业绩下滑也在预期内。

　　公司积极布局以“医疗〃养生〃养老”为主题的健康产业,适时推进股权投资,目前基本架构已经完成,未来将进入迅速拓展期。公司春华〃健康城项目区位优势明显,已签订总投资额97.49亿元的战略合作意向协议;康复医疗方面,牵手周江林先生,取得湘雅博爱康复医院的股权,儿童康复医院预计下半年投入运行。目前公司的养老医疗业务有序推进,前期积累已经初步完成,未来将实现迅速的省内拓展。

　　我国的康复医疗产业属于蓝海市场,公司有望立足湖南地区,把“湘雅模式”进一步复制推广,成为康复医疗领域内的全国性平台型公司。随着政策扶持力度的增强康复医疗市场空间逐步打开,公司享有一定政策红利。合作方周江林先生是湖南康复医疗领域的权威,拥有丰富的资源和经验;湘雅博爱康复医院直接对接湘雅医院,拥有稳定的病源,在全面托管模式下提高了医疗服务质量。短期看,公司将在省内复制康复医院,打造平台型康复公司。

　　预计公司2015~2017年EPS 分别为0.29、0.38、0.59,给予“推荐”评级。

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