十八届五中全会|五中全会：关注四大趋势 环保行业荐8股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月2日讯

　　【环保行业：关注四大趋势 推荐8股】行业将有望延续边际增量(VOCs、海绵城市)、模式突破(智慧城市)、价格改革和企业平台化四大趋势。

　　十八届五中全会闭幕，根据10月29日晚《新闻联播》报道，会议提出了关于加大环境治理力度，以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度等要求。

　　投资要点：

　　环境质量改善目标再度明确：从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划，所有环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善!在此大框架下，我们认为行业将有望延续边际增量(VOCs、海绵城市)、模式突破(智慧城市)、价格改革和企业平台化四大趋势。

　　边际增量：VOCs10月1日起开始征收排污费，十三五确定性增长、市场预期并不充分、地方性政策力度超预期将成为市场空间打开的重要标志;2020年20%、2030年80%城市建成区达到海绵城市要求，宏观经济低迷下海绵城市将成为拉动需求的重要手段，未来市场空间将达万亿。

　　模式突破：省以下监测监察执法垂直管理与上收监测权本质上都是环境管理体系改革，对地方政府约束加强，质量改善导向必然需要监测、计算、应用方案一体化的智慧环保服务商。市场化导向下，水权、排污权、碳排放交易必须建立在可靠的监测结果基础上。深改组会议出炉生态环境监测网络建设方案代表着最高决策层意志，智慧环境面临发展良机。

　　价格改革：国务院价格改革意见出台，市场化背景下污水处理费上调、推行阶梯水价将为供排水企业收入提供较高弹性;而污水处理全成本付费、对污水利用资源化利用实施鼓励价格也将进一步打开污泥处理和再生水市场。 企业平台化：“十三五”期间，治理需求从点源转向面源，从一次走向二次污染防治，从单个走向多污染物协同控制，治理效果考核替代治理成本成为企业核心竞争力，未来也将成为环保行业发展大趋势。一体化打包解决能力的环境综合服务商将会在发展中大为受益。

　　投资标的：

　　1)两个重要增量：VOCs关注率先通过环保部产品认证的聚光科技(300203)，海绵城市重点关注具备监测、软件一体化实施能力的聚光科技(300203)和转型稳健、执行力强的南方泵业(300145).

　　2)模式突破主线下，重点关注智慧环保先行者雪迪龙(002658)、聚光科技(300203).

　　3)价格改革主线下关注收入弹性、污泥、再生水：洪城水业(600461)、中原环保(000544)、兴蓉环境(000598)、巴安水务(300262)、碧水源(300070).

　　4)企业平台化将成为行业中部分优胜者的必由之路，关注碧水源(300070)、巴安水务(300262).

　　风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。

　　个股解析

　　聚光科技：智慧环保模式助力，VOCs、海绵城市添彩

　　单季毛利率提升明显，营业外收入增加：三季度单季毛利率58%，较上半年提升11PCT;三季度单季期间费用较上半年仅提升 1PCT;营业外收入 0.77 亿元同比增长40.96%，主要来自增值税退税和政府补助增加。

　　并购仍是长期战略：收购和基建支出使货币资金由年初4.4亿降至2.4亿，完成鑫佰利等多家公司收购工作增厚业绩，三峡环保、安谱实验收购有序进行中。非公开发行募集 14.08 亿元在收购安谱、三峡后，除日常运营所需资金外约有10亿可投入收购和工程类订单执行。

　　VOCs 监测重点受益：VOCs 监测是十三五少数确定受益且预期不充分的方向。公司产品最先通过环保部认证市场占有率高， 2012 年成功收购荷兰 BB公司，实现了对其旗下VOCs监测设备技术领先企业Synspec的100%控股，目前公司(CEMS-2000B VOC)系列已在山东、四川、浙江等多个省份广泛应用，设备稳定可靠、监测结果准确，处于市场领先地位，未来将重点受益。

　　智慧环保模式开启新征程，享海绵城市万亿空间：公司2015 年先后签署章丘(2 亿)黄山(5 亿)智慧环保项目、江山(10 亿)海绵城市项目、鹤壁(6 亿)河道治理项目。公司目前已初步构建了拓展智慧环保、海绵城市的业务框架构，拓展从监测检测到大数据分析，再到环境评价设计和治理工程的环境综合治理解决方案。公司资产负债率31%，良好资产结构将为工程类项目良好运转提供保障，享受行业万亿市场空间。

　　盈利预测与估值：考虑非公开发行股本摊薄，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 0.58、0.87、1.31 元，对应 PE 53.57、35.71、23.72 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

　　南方泵业：三季报业绩符合预期，第二期员工持股计划助力再腾飞

　　南方泵业三季报显示，1-9月实现收入、归母净利润、扣非后净利润分别为11.58亿、1.42亿、1.4亿，同比分别增长6.55%、3.85%、7.19%，符合预期。

　　受益毛利率提升，单三季度业绩回升。公司单三季度实现收入、归母净利润分别为4.3亿、5,910万，同比分别增长1.73%、8.74%。受经济环境影响，公司泵产品销售仍然承压，收入较第二季度有所回落。但毛利率的持续上升带来盈利能力显着提高，利润增速较第二季度明显提升。

　　启动第二期员工持股计划，助力公司腾飞。公司同时公告第二期员工持股计划，计划由与员工筹集不超过1.3亿资金，按照0.7:1.3的比例设立总额不超过2亿份的兴全睿众南方泵业分级特定多客户资产管理计划。该计划将自股东大会批准后6个月内从二级市场购买并持有南方泵业股票。按照10月25日收盘价38.3元测算，该计划所能购买南方泵业股票上限约为522万股。

　　本计划作为公司第二期员工持股计划，与上期计划时隔一年，与公司首次股权激励时隔两年，是公司员工激励机制的延续与继承。在面对不甚乐观的外部环境的情况下，吸收更多员工参与至计划当中，有助于为公司在未来市场开拓与转型升级当中再次腾飞奠定基础。

　　金山环保并表在即，开启环保大平台建设。公司收购金山环保100%股权的预案已于10月8获得证监会无条件通过，预计金山环保将于11月初完成工商登记与并表，正式进入南方泵业。金山环保作为公司向环保领域延伸转型的第一次尝试，将为公司在污水处理、太阳能污泥处、固废处理等多方面带来新的活力。两者在资金、渠道、技术等领域所表现出的显着协同将显着提升南泵未来三年业绩增长预期，开启南泵环保大平台建设。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持公司2015-17年3.33亿、4.36亿、5.84亿的完全备考利润预测，对应备考每股收益分别为1元、1.31元、1.76元，维持买入评级。

　　雪迪龙：业绩符合预期战略布局未来盈利增长点

　　2015 年前三季度，公司实现营收 6.4 亿元，同比增长 28.71%;归母净利润 1.72 亿元，同比增长 40.69%;每股收益 0.28 元/股，同比增长 40%。其中，第三季度，公司实现营收 2.77 亿元，同比增长 26.19%;归母净利润 0.82 亿元，同比增长 34.46%;每股收益 0.13 元/股，同比增长 30%。业绩符合半年报曾披露的归母净利润增速 30%-50%的预期。预计 2015年全年归母净利润增速为 30%-50%，盈利 2.58-2.98 亿元。

　　主营产品有望依靠中小锅炉改造市场及超低排放市场维持景气度。

　　我们认为，此次主营业务增长主要由于火电治理行业作为公司主营产品主要下游之一，“十二五”收官年份大量业绩的集中释放。此外，在火电行业排放标准不断提高的大背景下，政策倒逼监测产品更新换代所带来的市场空间也将是非常可观的。大气治理中，中小锅炉市场正在逐步放开，我们估计锅炉新增和改造的市场空间将在 3000 亿元左右，年平均市场空间至少在 600 亿元/年，行业符合增长率将超过到 41.4%，中小锅炉市场的打开有望延续环境监测产品销量增速的景气度。

　　战略布局智慧环境相关产业，为未来盈利提供多看点。

　　公司目前已战略布局多个环保产业，以外延扩张手段丰富公司产品体系，以监测产品为基础与软件互联网公司合作打造只会环保平台，为公司未来可持续性发展带来多个看点。 1)公司通过认购北京思路创新 20%股权进入智慧城市领域。去年，思路创新已为雪迪龙贡献净利润约 321 万元。 2)公司水质监测产品销量正在稳步上升。公司通过与于韩国 Korbit合作设立北京科迪威环保设备有限公司，计划进军水质监测市场，三季度公司收购科迪威 60%股权，收购后科迪威成为公司 100%控股子公司，同时获得 KORBI 公司生物毒性产品等五项产品的技术; 4)公司拟使用自有资金 750 万元(占出资总额的 15%)与中电投远达、重庆南岸科技、重庆环保投建共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，战略布局环保大数据领域; 5)公司正在深耕原有运营维护业务， 2014 年共建成 54 个遍布全国多区域的运营维护中心。 6)公司的第三方检测业务以全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司为平台展开，目前正在积极争取各项污染物检测资源，作为具有技术优势的民营龙头，或将在检测市场逐步市场化的大背景下取得良好的发展。深化发展运营维护业务不仅毛利率高，有助于提高公司盈利能力的提升，而且有利于维系客户品牌忠诚度，为产品更新换代时的二次销售建立有利条件。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计 2015-2017 年公司的 EPS 分别为 0.47/0.60/0.75 元，对应当前股价PE 分别为 56.88/44.53/35.15 倍，考虑到公司原有主营业务下游市场增速有望倚靠中小锅炉改造维持景气度，并外延扩张丰富其他子行业领域业务，积极布局智慧环保平台，寻找新利润增长点及可持续发展方向，给予公司“增持”评级。

　　洪城水业：立足江西，依托资产注入转型公用事业大平台

　　我们预测，未来公司转型公用事业大平台会更好地发挥公司的背景优势和运营管理优势。公司本次重组开拓燃气、加气站和二次供水市场，这些新增业务板块配合募投项目的投产以及未来的内生外延增长，将显着提高公司的净利润水平。根据保守的业绩预测，公司对应16 年的PE 为17.6，显着低于历史25 倍的平均水平和行业平均估值水平，上调至“强烈推荐-A”投资评级。

　　过去：公司主营供水、污水处理和工程，收入持续增长，盈利能力稳定：洪城水业的主营业务为自来水生产供应、污水处理和管道工程，市场集中在南昌市及江西省其他地区。近三年公司营业收入保持了持续增长势头，2012-2014 年营业收入分别为10.4 亿元、11.9 亿元和14.5 亿元，同比增幅分别为5%、14%和22%，归属净利润分别为1.01 亿元、1.00 亿元和1.48亿元，年复合增速为20%，且发展呈增速状态。

　　现在和未来：公司依靠资产注入，转型公用事业大平台，未来盈利增长和持续注入可以期待：2015 年洪城水业拟以发行价格9.82 元/股，向市政控股发行股份购买其持有的南昌燃气51%股权，向公交公司发行股份购买其持有的公用新能源100%股权、向水业集团发行股份购买其持有的二次供水公司100%股权。此外，拟向投资集团、李龙萍、国泰君安资管非公开发行股票募集配套资金，配套资金的发行价格为10.52 元/股，募集资金规模为57,675.00万元，用于进行水厂和管网扩建、污水处理厂扩建和提标改造以及光伏并网发电工程。新板块和新募投项目将极大提升公司盈利能力，未来，类似垃圾焚烧之类的成熟的环保公用项目注入也在公司的发展日程表上，值得期待。

　　盈利预测与估值：据保守估算，假设2015 年公司完成重组且全年业绩并表，2015-2017 年净利润预计为2.70 亿元、3.23 亿元和4.29 亿元，按重组和募集配套资金后4.4 亿股估算，对应EPS 为0.61 元、0.73 元、0.97 元，复合增长率为26%。估值按2016 年25 倍PE 估算，目标价为18.25 元。

　　风险提示：重组不能按计划完成、新增业务发展或不能达到预期

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