11月09日|11月09日机构动向揭示：20只黑马股或冲涨停

【www.joewu.cn--财经评论】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月06日讯

　　香雪制药:里程碑并购落地,新的起点但绝非终点

　　核心观点:

　　公告收购安徽德昌、湖北天济中药两家饮片企业

　　公司发布公告,称就投资安徽德昌药业饮片有限公司并取得其60%股权,以及湖北天济中药饮片有限公司并取得其55%股权,各自签订《合作框架备忘录》。

　　承诺补偿和激励,压力动力并存确保业绩真成长

　　①公司与安徽德昌药业签订业绩承诺协议,德昌保证公司未来三年的业绩增长率不低于15%,采取包括主营业务收入、扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量三个指标,每年考核,香雪按照业绩考核分步支付。若业绩超预期,公司可从超出业绩承诺净利润部分中提取20%奖励给公司管理团队。②同样对于天济,三年业绩承诺为10%-15%,指标包括扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量两个,每年考核,同样按照业绩考核分步支付,超额奖励比例为30%。设定业绩补偿协议和超额奖励使得压力和动力并存,有效确保业绩真成长。

　　为并购沪谯以来最大外延,是公司新的起点但绝非终点

　　香雪2013年以4.48亿元收购沪谯药业70%的股权,两年以来中药饮片已经成为公司重要增长极,香雪也成为国内第三大中药饮片企业,在国内中药饮片利好现代化企业的背景下有望成为行业的整合者。②本次我们预计香雪以3-5亿元的价格收购两家中药饮片企业,按照10来倍的PE计算,预计为香雪明年贡献4,000多万归属母公司股东净利润,香雪也将成为国内第二大中药饮片企业,更加有利行业整合。③香雪于2015年6月份完成16亿左右配股的资金募集计划,资金依然充裕,我们认为本次外延并购将成为香雪中药饮片新的起点,但绝非终点。

　　预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股

　　公司传统药品保持稳健增长,饮片并购落地将成行业整合者,细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS为0.30元),目前股价对应PE63/44/34倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　外延合作不达预期;药品招标降价风险;TCR、小核酸药物研发风险;

　　金风科技:前三季度业绩增长强劲,全年盈利预期创新高

　　核心观点:

　　公司前三季度营收增长强劲,符合预期。

　　风电行业“十三五”规划目标上调基本确定,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦;同时受上网电价预期调整影响,市场需求有望再度旺盛,带动公司销售量快速增长。公司凭借其出色的研发能力和产品质量,产品在国内占据优势地位,同时远销海外,近年来发展十分迅速,作为行业绝对领导者,盈利有望持续高增长。

　　前三季度综合来看公司业绩增长强劲,实现营业收入185.44亿元人民币,同比增长74.61%;实现归属于母公司所有者的净利润21.08亿元人民币,同比增长76.40%;实现稀释每股收益0.78元人民币,同比增长76.10%;实现加权平均净资产收益率13.34%,同比提高4.74%,整体符合业绩预期。

　　预期全年整体利润将创新高。

　　(1)风机出货方面:依据前三季度收入水平,预计前三季度风机的出货量已超4GW,我们预测公司全年预期出货量6GW,销量和市场份额都会实现双增长。(2)风电场方面:截止2015年6月,公司累计装机1771MW,在建风电场1.3GW,今年将新增800MW-1GW,预期2015年全年为公司贡献净利润约6亿元。

　　在手订单同比大幅增加,对未来销售形成强有力的支撑。

　　截止2015年9月底,公司待执行订单为7327.50MW,中标未签订单3993MW,在手订单共计11320.50MW,较2014年9月底8927.50 MW 的在手订单增加了26.8%,大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑,预计2015、2016年风机销量均将超过6GW。

　　盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.217元,1.365元,1.629元,维持“买入”评级。

　　风险提示:风机毛利率下滑的风险;风电场开发进度低于预期的风险。

　　永清环保:土壤治理业务爆发,净利大增65%

　　前三季度净利增长65%,毛利率提升5.2% 公司前三季度实现营业收入5.87亿元,同比减少8.41%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长65.44%。公司收入结构调整,前三季度毛利率21.4%,同比提升5.2%,推动净利润增速高于收入增速。

　　重金属治理收入大幅增长,业务转型加速 公司前三季度重金属治理实现收入0.95亿元,大幅增长465%;药剂收入增长1184亿元。环评收入增加500万,新增垃圾清运收入216万。公司重金属治理业务毛利率相对较高,收入结构调整使得毛利率同比提升5.2%。公司新余、衡阳垃圾焚烧厂进展顺利,预计2016年内逐步投产。

　　收购ITS提升技术实力,加快“大土壤”布局 公司完成收购美国土壤修复公司ITS,治理技术和经验成果大幅提升,迎接伴随“土十条”释放的土壤修复市场。湖南是我国重金属污染最为严重的地区,公司在重金属土壤修复领域经验丰富,是湖南唯一一家上市环保公司,区位优势明显。同时,公司首创的“岳塘模式”,也即“土壤修复+土地流转”模式,有望在其他地方复制推广。

　　受益土壤修复市场爆发,给予“买入”评级 预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.62元和0.77元。公司非公开发行股份募资3.27亿元(大股东认购2.4亿,底价25.7元)后,又推出覆盖249人的股权激励计划(15-17年净利润增长50%、50%、38%,底价17.62元,已授予),彰显大股东、管理层对公司未来发展的信心。公司立足湖南,将坐享土壤修复市场的快速爆发,并利用创新模式实现异地扩张。给予“买入”评级。

　　风险提示:“土十条”推出低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

　　同洲电子:CIBN+CUTV双剑合璧,打造互联网电视生态

　　投资要点

　　事项:

　　近日公司披露重大亊项进展暨股票复牌公告,公司分别与环球合一网络技术(北京)有限公司和华夏城视网络电视股份有限公司签署《战略合作与投资意向书》。

　　平安观点:

　　15Q1-Q3业绩表现:公司15Q1-Q3实现营业收入7.51亿元,元(-33.50%YoY),归母净利润为0.12亿元(+104.98%YoY),同期公司营业成本为5.08亿元(-44.25%YoY),主要因为公司加强了客户管理,放弃回款率较差的客户订单,减少无效成本支出。净利润的增长主要系产品综合毛利率上升以及费用减少所致。公司预计15年整体归母净利润有望达到3000至5500万元,与去年同期相比实现扭亏为盈。

　　牵手环球合一,实现产业资源整合:环球合一公司由合一集团(即原优酷土豆集团)与国广东方网络合资成立,因此环球合一作为互联网电视的运营商拥有CIBN牌照和优酷土豆丰富视频内容和网络平台资源。同洲将向环球合一投资5000万元获取其20%的股权,双方将依托环球合一的内容、牌照和网络技术等互联网电视资源进行深入战略合作,同时环球合一承诺在广电有线运营商亐平台新业务扩展中视同洲为唯一合作伙伴。若战略协议生效,公司将成为环球合一的第三大股东。我们认为公司与环球合一的战略合作将与公司原有研发技术、生产规模和广电运营商渠道优势形成云补,利好公司向电视互联网平台转型。

　　牵手华夏城视,打造互联网电视生态:华夏城视是城市联合网络电视台(CUTV)的唯一运营实体,城市联合网络电视台(CUTV)是国家广播电影电视总局正式批准的以新兴信息网络为节目传播载体的新形态广播电视播出唯一机构,并拥有网络电视台牌照、手机电视牌照和互联网电视内容服务牌照。截至目前,CUTV平台拥有成员台80家及300多家合作媒体,覆盖全国26个省市的重要城市。公司拟以1亿元左右现金增资的方式获得甲方不低于20%,不超过25%公司股权。若战略合作协议生效,公司将成为其第二大股东。我们认为,同洲与CUTV战略合作有利于双方实现资源共享,另外双方将以深圳试点打造电视互联网生态圈和电视端互联网新入口,并拓展全国市场。

　　投资策略:我们预计公司15-17年收入分别为10.81/12.07/14.21亿元,对应15-17年EPS分别为0.05/0.08/0.13元,对应最新股价PE分别为235/163/93倍,首次覆盖,我们给予“推荐”评级。

　　风险提示:互联网电视行业竞争日趋激烈,公司新业务拓展进展不如预期。

　　中科金财:与中航工业集团合作进一步深化,战略不断得到完善

　　与中国航空工业集团合作进一步深化,是后续合作的良好开端

　　公司继7月公司公布与中航资本签署战略合作框架协议后,此次与中航国际、中航新兴、中航文创三家中航系公司共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展,进一步加深公司与中航系的合作关系。介于中航系旗下众多的成员单位均具有资产流转、交易、证券化、供应链金融的诉求,我们判断此次合作只是同类合作的开端,该模式将大概率复制到其他成员单位。

　　与中国航空工业集团合作,是对公司行业地位、战略发展方向的肯定

　　中国航空工业集团是中央管理的国有特大型企业、国家授权投资的机构,设有140余家成员单位,近30家上市公司。2014年位于福布斯排行榜178位,资产总计1132亿美元。中航工业选择与中科金财开展深入合作,是对公司行业地位的肯定,同时印证公司互联网金融综合服务商的正确发展方向。

　　公司战略布局不断得到完善,互联网金融综合服务商已见雏形

　　我们对于公司的推荐逻辑进一步得到确认:1.大金所上线,目前已推出多款理财产品,互联网金融资产交易业务逐步步入正轨;2.非公开发行收到反馈意见,募投项目有望在资金到位后,加快实施步伐;3.与中航系合作进一步深化,有助于公司在互联网银行、资产管理、资产证券化、产业链融资、供应链融资等领域的业务开展。维持“推荐”评级,谨慎考虑,我们暂不计算新项目短期内的收益,给予预测2015年~2017年业绩0.53元/股、0.66元/股及0.80元/股。

　　风险提示

　　资产证券化的前景看好,但发展速度和水平短期内难以做出精细化的预测;地方非银行资产的证券化发展速度与规模的变量较多;公司的金融专业团队规模和实力需要更多信息披露和业绩证明。

　　振华科技:国家坚定支持芯片自主新时代!

　　公告:对振华集团深圳电子有限公司增加投资。振华集团深圳电子有限公司为中国振华电子集团有限公司与中国振华科技股份有限公司共同投资设立,注册资本为人民币7,330万元,其中,中国振华出资占51%,振华科技占49%。振华深圳公司因发展需要,拟增加注册资本,中国振华与本公司通过协商,决定共同出资以支持其发展,其中,中国振华拟以其持有的2户全资子公司的净资产和9处房产评估作价14,902.13万元进行投资,振华科技拟以持有的深圳市康力精密机械有限公司82%的权益以及位于深圳市龙华科技园的工业土地及房产评估作价8,524.45万元进行投资。

　　1、国家坚定支持芯片自主新时代,信息安全芯片国产化意在必得:同方国芯非公开增发800亿投资存储芯片和收购等,其中非公开增发主要面对国家队。

　　国家用600亿扶持存储芯片表明了对于芯片自主可控软硬件国产化的坚定决心。从产业链调研了解,飞腾芯片在国家机构中的第一批芯片市场空间预计可以达到10亿收入,并且已经陆续在党政机关中开始使用。我们认为振华科技母集团已经完全布局CPU+SDN+FPGA的三重信息安全芯片,未来国家扶持发力可期,在三个市场领域卡位成功!2、公司减法盘活新业务,资产质量逐渐提升:公司将原有的微盈利的深圳康力精密机械资产和空闲的土地房产变成股权增资,一方面可以将手头微盈和亏损资产从公司资产中剥离,另一方面可以通过深圳的物业服务公司——深圳电子有限公司通过营运能力提高资产盈利能力。公司的加减法战略依旧,从红云股权过渡给新云公司,再加上此次将深圳市抗力精密机械权益与土地房产换做股权增资深圳电子有限公司。我们认为公司未来预计还将继续进行加减法,逐步剥离微盈和亏损资产,逐渐提升资产质量。

　　3、紫光大张阔斧,CEC布局进行时,稀缺性是王道!CEC的整合步伐一步步推进,从6月份的长城电脑和长城信息分别停牌,到这个月的彩虹股份停牌,无一不证明了CEC在审计结束后资本动作加快。振华科技公司导弹发射架订单10月第一台送样,明年新能源业绩将进入高速增长期。

　　投资建议:按照公司业绩稳定增长的保守预期,今年估值在40多倍,基本是军工电子元器件公司的最低估值,而且还未考虑公司的平台价值。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位,坚定推荐振华科技公司作为CEC国内军工信息安全大平台,目标市值在200亿以上。

　　风险提示:CEC进展不达预期,芯片新能源等产品进展不达预期

　　东方财富:电商平台持续发力,外延式扩张带来利润增长点

　　多平台接入,构建互联网金融服务生态圈。公司05年以做专业财经门户起家,07年天天基金网上线,12年获得代销基金产品牌照,13年开始上线choice金融数据终端。目前已经打造成,从PC端到移动端全覆盖,拥有包括东方财富网、股吧、B2C/B2B金融数据终端、金融电子商务服务等多个入口的一站式互联网金融服务平台。公司未来将继续打造构建集资讯、决策、开户、交易、理财为一体的互联网金融服务生态圈。

　　业绩上实现跨越式发展,基金销售是利润主要来源。从财报上看前三个季度营业总收入22.9亿元,同比增长592%,净利润14.75亿元,同比增长2255%;其中收入占比最高的为金融电子商务服务业务(基金第三方销售),达到88%,同时毛利率也是最高达92%。受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长,前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元,较2014全年翻三倍。

　　公司看点:

　　(1)强大的用户场景,行业龙头地位进一步巩固。公司作为垂直类财经互联网龙头领先优势进一步加大。截至7月份,公司日均覆盖人数2362万人,较14年底增长55%,远超第二名同花顺的600万人;用户有效浏览时间达4620万小时/周,也远远超过第二名的556万小时/周。基于垂直财经龙头的流量和粘性,强大的用户场景带动变现能力提升。

　　(2)电商平台发力,增长进入新阶段。前期流量导入初见成效,上半年受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长,前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元,较2014全年翻三倍。第二阶段公司基金销售结构开始转变,利润率低的货币式基金的销售比重较权益类已经逐步下降。下一步公司拟设立公募基金管理子公司,布局ETF指数基金。公司继续加大对电商业务模式的产品创新和研发,推出拓展高端用户的“私募宝”,产品体验也在不断升级,推出权益类基金极速赎回,与余额宝无缝对接。

　　(3)外延式扩张加快,同信证券带来新利润增长点。公司积极寻找外延式发展机会,报告期内公司参股证通股份有限公司、参与设立中证信用增进股份有限公司,进一步提高公司互联网金融服务大平台的服务范围;参股易真网络科技,获得第三方支付牌照;完成了宝华世纪证券收购,进入海外市场;收购西藏同信证券已于9月过会,有望于今年年底获得国内券商牌照,来自券商业务的经纪业务佣金、融资融券手续费将成为公司新增利润点。

　　(5)员工股权激励计划,激发经营动力。根据公司14年底的股票期权激励计划,公司拟向中层以上的激励对象授予2659万份股票期权,占公司总股本的2.2%,并在48个月内分四期行权。股权激励计划将充分调动公司员工积极性,使各方共同关注公司的长远发展。

　　盈利预测:同信证券并表后预计2016、2017年会为公司带来营业收入19.20亿元、23.04亿元,公司15-17年预计营业收入29.27亿元、52.32亿元、64.35亿元,实现净利润分别为18.67亿元、27.20亿元、33.56亿元,EPS(摊薄后)分别为1.10元、1.47元、1.82元,对应PE为51X、38X、31X。我们认为:(1)公司长远的定位是拥有大量用户,聚集基金、理财产品、资管等产品的大互联网财富管理平台,未来肯定还将向非标、众筹产品、保险、信托等资产证券化等内容上延伸,公司成长性有望再次得到市场关注。考虑公司在业内的龙头地位,这样一个全方位的金融应用环境和生态场景商业模式是别人无法复制的。(2)完成宝华世纪、同信证券的收购后,公司在证券业的布局已经基本完成,通过东方财富平台的协同作用,实现客户、交易以及数据共享,经纪业务有望复制嘉信理财模式,打造成互联网经纪折扣券商,类比中山证券,至少还有200亿市值的空间。(3)公司的平台价值被低估,类比市场上同类型互联网平台公司乐视网168倍PE,公司目前PE仅在55倍左右。我们给予公司2016年互联网业务+基金业务58-60XPE,证券业务类比嘉信理财给予28XPE,上调2016年目标价位71.6元-73.6元,给予推荐评级。

　　风险提示:股市大幅下跌带来基金销售与证券经纪业务不达预期。

　　国旅联合事件点评:定增申请获得通过,业务布局或将提速

　　事件:

　　2015年11月4日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对国旅联合股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,申请获得审核通过。

　　点评:

　　厦门当代持股比例提高,王春芳将成实际控制人

　　公司于2014年5月公布定增预案,后该预案于今年9月份修订,相较此前减少了发行数量和发行对象。修订之后,公司本次非公开发行A股普通股的数量不超过7293.67万股,其中厦门当代认购79.43%,北京金汇丰盈(有限合伙)认购20.57%。发行价格仍为5.21元/股,扣除发行费用后全部用于偿还公司借款。本次发行完成后,当代旅游及其一致行动人当代资管、金汇丰盈合计持有公司29.01%股份,当代资管与当代旅游的实际控制人王春芳先生将成为公司实际控制人。

　　定增通过之后公司业务布局或将提速

　　厦门当代通过认购定增份额进一步提高了持股比例,巩固了对于公司的控股股东的地位。此外,定增亦有助于缓解公司财务压力。公司转型之后,原有业务已经基本剥离完毕,定位户外文体业务。演艺方面,南京、厦门演艺项目正在积极筹备,《昭君出塞》试演结束目前正在调整阶段,预计即将开启大规模的巡演。体育方面,冬运会的经营开发工作正在有序进行,哈林秀王国际篮球训练营的百城千营项目预计也将逐步落地。此外,公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。体育产业并购基金,将围绕公司的发展战略,投资、收购相关体育资产,加速体育产业布局。

　　投资建议

　　综上,我们认为公司定增通过之后,业务布局或将提速,业务线条将更清晰。目前公司所进行的项目均已存在较成熟的商业模式,后续都将实现业绩兑现。我们仍给予公司“增持”的投资评级,暂维持公司的盈利预测不变,预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,市值仍有较大上升空间,因此建议积极关注。

　　奥康国际:业绩改善成定局,SKECHERS战略合作添亮点

　　经营情况改善,国际馆渠道优化效果显现

　　1-9月公司实现收入23.52亿元,同比增长12.13%;归母净利润2.70亿,同比增长45.52%,EPS0.67元。收入增长主要受益于公司网络结构调整效果逐步显现、终端精细化管理促进店效提升;净利增长幅度大于收入受益于应收账款结构好转、资产减值损失冲回增加当期利润。扣非净利增长60.5%。15Q3单季收入7.25亿元,同比增12.16%,净利5183.66万元,同比增89.27%。

　　公司营收持续改善,14Q4-15Q3

　　营收同比增速分别为8.84%、22.17%、13.46%、10.71%、12.16%。渠道优化效果凸显,国际馆、休闲馆等模式成为业绩新增长点,截止三季度末国际馆数量达到320家,已开业国际馆店效显著提升。

　　毛利率降、销售费用率降、库存趋于合理水平

　　毛利率:1-9月毛利率同比降1.24PCT至34.49%。15Q3毛利率为31.37%,同比持平。

　　费用率:1-9月销售费用率降1.82PCT至13.46%,管理费用率微增0.61PCT至7.78%,财务费用率微增0.11PCT至-0.38%。Q3销售、管理、财务费用率分别为12.86%、8.78%、-0.35%。

　　其他财务指标:1)存货较期初增2.53%至9.00亿,较Q2增加5392万元。2)应收账款较年初减少14.22%至9.48亿。3)营业外收入同比减少48.83%至1.11亿元,主要因公司取得政府补助减少所致。4)经营现金流量净额由去年同期-1.04亿元增加至1.05亿。

　　与国外运动品牌SKECHERS,战略合作进展顺利

　　公司8月5日与Skechers签约建立长期战略合作关系,计划在未来五年内在中国境内开设1000家Skechers品牌专卖店。Skechers作为全美第二大运动鞋品牌,产品实力强,与公司渠道布局、终端管理等方面优势相结合,未来有望带来更大的收益。目前已经开业十几家店铺,销售情况好于预期,售罄率在75%-80%。由于新开店铺大多在购物中心,租金成本固定,店效提高将直接带来利润率提升。预计到年底新开店铺数量达到30多家,明年新开店在200家左右。预计明年Skechers贡献营业收入2亿左右。

　　增资全资子公司红火鸟,正式成为兰亭集势第一大股东

　　公司向全资子公司红火鸟增资4000万元。红火鸟14、15H1营收分别为2.11亿元、1.14亿元,净利润5177.84万元、5646.80万元。红火鸟业绩增速较快,15H1营收增长41%,分别高出同期的奥康品牌、康龙品牌31、15个百分点,但品牌收入贡献较小,占4.16%,相比奥康、康龙等品牌则达到了16.37%、79.47%。

　　公司6月公告参股兰亭集势,7月23日完成股权交割正式成为第一大股东,持股25.66%,未取得实际控制权。公司与兰亭集势正合作开展跨境电商产品品牌化项目和公司O2O项目的推进工作,旨在利用双方资源优势,共同打造传统行业“互联网+”战略,提升公司整体竞争力。

　　优秀渠道运营能力添翼多品牌多品类布局,维持买入评级

　　公司预计全年净利润增速在50%以上。公司未来发展规划主要是扩充品类和品牌,执行大店换小店策略,改造“奥康国际馆”,及外延并购。我们判断:1)公司多品类多品牌共同发展有望带来规模上的快速增长,尤其是与Skechers合作的运动鞋品类,开店空间广阔,利润率佳;其他品牌如康龙、红火鸟也在稳步持续推进中;2)渠道优化效果已经凸显,未来增长空间主要依赖大店带来的面积增加和坪效增加;3)与兰亭集势的合作顺利进行,对公司增加国际销售,清理库存起到积极作用。虽然兰亭自身业务处在转型期,盈利情况波动较大,预计下半年仍将对奥康的投资收益贡献小幅亏损。但是双方在跨境出口领域,尤其是清理尾货库存方面的合作正在顺利开展。兰亭集势打造的尾货全球通平台即将上线,预计不但能帮助奥康有效清理库存,还能在中长期内打造奥康在国际市场的品牌,为后续的跨境出口业务打下坚实基础。(4)14年12月12日完成了员工持股计划的购买,锁定期1年。我们上调2015-2017年EPS预测至0.98、1.23、1.38,维持买入评级。

　　电广传媒:转型大幕正式揭开

　　事件:公司公告了发行股份购买资产,并配套募资的方案,我们调研了公司,与公司高管交流了相关事宜。

　　投资要点:

　　发行股份收购成都古羌79.25%的股权、北京掌阔80%的股权、上海久之润30%的股权:

　　成都古羌:运营了“看书网”,模式与上市公司中文在线相同。主要是在线阅读、无线阅读、优质图书的出版,拥有丰富的网络文学IP资源。成都古羌2015年~2017年业绩承诺为不低于5,300万元、6,360万元、7,632万元。估值为7.95亿,相当于未来三年净利润均值6431万的12.4倍。本次电广收购成都古羌79.25%的股权,其中,69.25%的股权以发行股份作为对价支付,10%的股权以现金作为对价支付。

　　北京掌阔:主营移动互联网广告投放,为品牌客户、行业客户提供互联网营销服务。北京掌阔的投前估值为7.81亿,本次电广10.4亿收购股份并增资后,电广持有北京掌阔80%股份,且北京掌阔总估值提升到13亿。北京掌阔承诺,2015年至2018年,净利润分别不低于3,000万元、5,000万元、7,000万元、10,000万元。13亿估值相当于未来四年均值的21倍。

　　上海久之润:在今年6月6.60亿收购久之润70%股份后,电广本次4.68亿收购剩余30%控股,两次投资久之润估值提升65%,投后估值为15.6亿。久游网主营业务以端游运营为主,成功发行和运营了《劲舞团》等殿堂级端游产品。公司承诺,上海久之润2015年度~2018年净利润分别不低于13,000万元、16,000万元、19,000万元、23,000万元,15.6亿估值是未来4年净利润均值的8.8倍。

　　对价情况:本次公司将发行5984万股支付收购股权对价,同时配套募资21.38亿来支付现金对价和补充流动资金。

　　股权对价:本次发行股份收购资产对价为停牌前60日均线的90%,即24.93元,支付总价为14.92亿。

　　配套募资:发行股份募集资金的对价为不低于停牌前20日均线的90%,即29.36元,配套募资21.38亿。其中,7000万中介费;7950万为成都古羌现金对价;5.2亿是对北对应京掌阔的增资;6.6亿是置换前期久之润的70%股权收购和增资价款;4680万为本次的现金对剩余7.61亿补充流动资金。

　　如果公司顺利按着两个价格发行股份,公司将增加1.33亿股,股本增厚9.38%,总股本将达15.51亿股。当然,公司还保留了修改发行价的权利。重组完成后,湖南广播电视产业中心持股比例为15.16%,仍为公司的第一大股东。

　　本次收购强化了公司由传统媒体向新媒体融合转型的战略布局:2014年以前,上市公司的主营业务包括有线网络业务、传媒内容业务、投资管理业务和旅游酒店业务,2014年以来,上市公司不断在移动新媒体领域进行布局,积极谋划传统媒体与新媒体业务融合发展。

　　2014年,上市公司通过增资与受让股权相结合的方式,投资收购广州翼锋51%的股权、江苏马上游45%的股权,广州翼锋的主营业务为移动互联网营销服务,江苏马上游的主营业务为智慧旅游服务;

　　2015年,上市公司通过增资与受让股权相结合的方式,投资收购深圳九指天下51%的股权、深圳亿科思奇60%的股权、北京金极点51%的股权、上海久之润70%的股权,业务范围延伸到了移动应用程序发行推广、移动互联网广告、移动互联网音频、网络游戏运营等领域,进一步加大在移动互联网新媒体领域业务布局。本次交易完成后,上市公司在互联网新媒体领域的业务范围将新增数字内容出版服务及移动游戏的研发、发行和运营业务,同时通过收购北京掌阔将进一步扩大在移动互联网广告领域的市场份额。

　　我们认为通过,上述一系列投资并购,公司在原有业务基础上,完成了互联网新媒体“用户+渠道+平台+内容”的初步拓展布局,公司将通过与被并购公司共享用户、渠道、平台、内容等资源,充分发挥协同效应,打造更为完整的新媒体生态圈。

　　达晨创投值得期待:

　　在电广15年2季度报告中,公司提到“达晨创投管理的基金上半年共完成27个新项目及4个二轮增资项目的投资,投资总额11.21亿元,截至报告期末达晨系累计投资项目达281个,累计投资金额超过100亿元。上半年共有10个项目成功IPO,占国内IPO总数的5.35%,项目上市数量雄踞行业榜首。同时,还有22家企业已经通过IPO预披露等待证监会审核,在全行业排名第一。”市场上对达晨估值,一般按业绩进行估值,但是在九鼎投资、中科招商、硅谷天堂和同创伟业在新三板挂牌后,我们有了对标参照物。我们认为,根据达晨创投的管理规模与九鼎和中科招商相近,按同样估值计算的话,达晨创投挂牌新三板后,合理估值为400亿。

　　电广传媒控股达晨创投母公司100%的股份,同时在达晨创投的两家基金子公司达晨财信和达晨财智,控股比例分别在40%和55%以上。所以,我们认为,达晨创投的合理估值在400亿,则电广传媒的所持股份合理估值在200亿以上。

　　估值测算:我们通过分块估值,认为公司合理估值为658亿~678亿:

　　达晨创投:合理估值200亿。

　　互联网公司:公司14年来收购互联网公司,年均对赌业绩为3.95亿。包括两类,一类是数字营销,其他为互联网应用。相关公司在A股市场上的估值约40~45倍。那么这部分公司对应合理估值为158~178亿。

　　有线网络业务:公司省内有线网络用户为538万,宽带用户为68万,而通过收购还进入了天津、大连、广州、河北、青海、新疆等地。2015年6月,电广跟阿里签订战略合作协议,预计在1.5年时间内发展300万dvb+ott用户,我们认为这对电广的有线业务的营收和利润率提升都有较大帮助。通过比较公司的有线网络业务与其他A股公司,我们认为公司有线网络业务合理估值为200亿。

　　广告业务:公司广告业务增速很快,过去3年复合增速为50%,14年收入25亿,但毛利率较低8%,随着公司收购数字营销公司的协同效应,我们预期未来公司广告业务体量和利润率都将持续提升。我们对比了A股上市公司中与公司业务,体量相近的公司,我们认为电广传媒广告业务的合理市值为50亿。

　　影视业务:14年收入仅5200万,毛利率为18%;公司的影视剧业务未来将主要通过合作的方式做大做强。2015年1月,公司与美国狮门影业签订合作协议,预计在合作期内,公司预计未来三年每年1.25亿美元投向合拍片。根据狮门影业过去三年37.56%的净资产收益率计算,我们假设电广传媒的合作的净资产收益率为30%,而这部分利润在未来五年内平均释放,扣除20%的管理费用和财务费用后,每年预计为公司产生1.32亿的净利润,而且一旦业务发展顺畅,公司将持续使用该模式进行影视局业务的扩展,而对比影视剧行业同等规模的公司,我们认为公司影视业务的合理估值为40亿。

　　旅游酒店业务:公司旅游酒店业务的收入主要来自于持股49%的长沙世界之窗和持股100%的圣爵菲斯酒店,每年为公司贡献稳定的利润分成。这块业务2014年营业收入为1.49亿,净利润4398万,预计未来保持同样水平,我们认为公司旅游业务的合理估值为10亿元。

　　盈利预测:考虑到各公司的并表进度,假设15年仅有14年收购的江苏物泰和广州翼锋并表,而16年,所有公司都完全并表,根据各块业务净利润加总,我们认为公司15年,16年营业收入分别为62.82亿和88.39亿,分别同比增长14.77%和40.71%;净利润分别为5.06亿和11.44亿,同比增长27.35%和126.35%。

　　投资建议:公司16年合理市值为658亿~678亿,定增完成后总股本为15.51亿股,对应16年每股股价为42.42~43.71元,公司16、17年esp分别为0.74元和0.88元。公司停牌前股价为42.83元,对应16年、17年的57.87倍和49.67倍。考虑到公司复牌后的补跌可能性,我们对公司股价短期偏谨慎,但中期来看维持公司的推荐评级,建议投资者在股价下跌后积极关注。

　　风险提示:并购企业发展不及预期,跟阿里合作不及预期,系统性风险。

　　中安消:全球安防运营龙头启航

　　四大维度看好公司成长为全球安防运营服务大平台公司:从产业周期、国家政策周期、公司内在发展潜力、科技红利四个维度精选看好公司成长为长期大方向型行业龙头。中安消基于“信息安全、工业安全、人身安全”三大安全构建的大安全平台布局完整,全球并购盛宴开启!安防运营由硬件制造往运营服务升级是产业拐点型机会,而安防运营由于行业区域化特性及客户粘性高,通过全球化并购完成跑马圈地,加速全球化布局,并通过多项业务提供增值服务加速增长是国际龙头的核心商业模式,于2010年就开始布局安防运营的中安消已经先于行业开始技术积累以及商业模式探索,董事长创业以来经过了60余个并购,在纽交所上市通过22个并购股价上涨50倍充分展示了公司的并购基因,并能充分融合入自己的企业文化,其海外并购团队实力享誉业界,充分适应安防运营全球龙头加速成长的核心商业模式,此次复牌,未来三年成为全球安防龙头战略格局形成,通过内生外延,多项业务协同发展,全球并购盛宴开启,迎来高速成长阶段!

　　围绕三大安全,全球资产整合,搭建综合性安防运营大平台。中国安防运营服务市场蓝海起步,从0到1,预计规模将由400亿上升到2000亿元。中安消围绕“工业安全、信息安全、生命安全”三位一体打造大安全平台,首先在海外持续并购成熟安防运营服务公司,在澳门、香港、泰国之后进一步打造亚太、东南亚安防服务体系,服务中资企业“一带一路”发展战略。并借助中国国内安防服务企业与公安脱钩,引入民营化资本的政策东风,成为国内安防服务资产整合者。通过持续的并购和资产整合,全球领先的综合性安防运营大平台正在启航。

　　全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购,中安消最强并购基因!安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高,因此通过加速并购,能够加速规模化优势,更重要的是能够跑马圈地,占据大批量客户,持续通过增值服务提升业务,充分卡位!深入研究一系列海外安防龙头公司的m&a的数据:securitas136次,G4S76次,prosegur34次,持续并购的公司业绩快速上升,并带动股价在资本市场表现优异。而中安消本身具备极强的并购基因,作为中概股回归第一股,美股上市期间就已经通过22次并购股价最高上涨50倍,充分验证自身能力,其在海外市场的投行资源、人脉关系、项目经验是最宝贵财产。

　　“一带一路”受益公司之一!海外一带一路加强,也是破局TPP的关键战略,中安消在海外大规模安保并购就是为了配合这个大的国策,受益的公司之一!海外投资预期将会持续加速,中国企业加快走出去步伐,带来的安防安保机会是国内安防企业的重大增量机会,中安消通过全球整合成长为全球安防龙头,将充分受益这一重大国策!积极寻求东南亚、澳洲、欧洲甚至北美等地海上丝绸之路沿线的发达国家安防市场整合及并购的具体方案。

　　民政部亮相2015安博会,将给与产业无限联想!投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50.00元。公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元!根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。

　　我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺,预测2015-2017年EPS分别为0.39元、1.02元、1.72元。给予买入-A评级,6个月第一目标价50.00元。

　　风险提示:并购资产整合风险,承诺业绩不达预期风险

　　中国中铁:新签订单降幅收窄,海外业务值得期待

　　投资要点:

　　公司前三季收入增速为0.15%,净利润同比增长11.8%,符合预期。2015年1-9月实现营业收入4301.8亿元,增速0.15%,与半年报-0.9%收入增速相比,增速转正;实现净利润79.1亿元,同比增长11.8%;其中Q3实现营业收入1568.1亿,同比增长2.3%,净利润31.04亿,同比增长3.03%。

　　主动战略调整使得物贸板块收入下降,是影响总营收增幅的主要原因。公司主业基建收入同比实现6.4%增速,其中铁路建设收入增长2%,公路建设收入增长10.6%,市政建设其他业务收入增长9.4%,主业增速平稳。由于公司对物资贸易板块进行战略调整(调整前毛利率2.05%),使得物资贸易板块收入同比减少200亿元。最终导致公司前三季度收入实现同比小幅增长。

　　毛利率提升0.39个百分点,但资产减值损失/收入提升使得净利率持平。公司综合毛利率10.62%,基建业务和其他板块毛利率分别提升0.19个百分点和9.51个百分点带动公司综合毛利率上升0.39个百分点;期间费用率为5.11%,同比下降0.09个百分点:其中销售费用率为0.35%,同比下降0.06个百分点;人工成本增长导致管理费用同比上升0.12个百分点至3.96%;降息、融资结构优化和内部资金使用周转提升等正向影响使得财务费用率同比下降0.15个百分点至0.8%。资产减值损失收入比例提升0.44个百分点,主要由于物贸板块资产减值损失计提,因此虽然毛利率提高但净利率持平。

　　宏观经济影响造成现金流压力增加。2015年前三季度公司实现经营性现金流净额为-97.17亿元,同比多流出24.28亿元,其中现金流入同比增长只有2.3%,而流出同比增长为2.8%,收现比98%,下滑1.8个百分点,付现比103.71%,增加5.76个百分点。造成这一现象的主要原因是:在流出方面,一方面企业正常生产经营资金的支付仍然较为集中;在流入方面,实体经济下滑导致项目结算和工程支付滞后,现金流入减缓,导致公司前三季度现金流继续为负。

　　新签订单降幅收窄,海外订单同比增加。2015年公司前三季度新签订单5515.6亿元,同比下降8.9%。Q3单季度新签订单2201亿元,同比增长13%。其中,前三季度基建业务新签合同额4448.2亿元,同比减少4.9%,其中新签铁路合同额1505.3亿元,公路合同额673.4亿元,市政合同额2269.5亿元,同比分别出现4.6%,4.1%和5.4%的下降。勘察设计与咨询业务新签合同同比增长16.4%。工业设备与零部件制造业务新签合同同比增长25.9%。公司前三季新签海外订单362.3亿元,同比增幅3.6%。未来收益于“一带一路”政策催化,在铁总牵头下公司将积极参与中老,中泰,印尼高铁投标建设,加快铁路“走出去”步伐。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15-17年净利润增速分别为15%/16%/17%,EPS分别是0.52/0.61/0.71元,对应PE为24X/20X/17X,维持增持评级。

　　同洲电子:CIBN+CUTV双管齐下,电视互联网生态指日可待

　　报告要点

　　事件描述

　　同洲电子公告,公司与“环球合一”达成广电有线运营商云平台新业务、与“华夏城视”达成打造电视互联网生态圈的战略合作及入股意向。

　　事件评论

　　环球合一手握优酷土豆网络内容+CIBN 电视互联网牌照资源,与同洲达成点播+直播的正向协同效应,志在中国领先的互联网电视服务商。环球合一的股东方分别是合一集团(即优酷土豆集团,占比41.65%)、CIBN(即国广东方网络电视台,占比43.35%),其中优酷土豆集团聚合了最为丰富的网络视频内容,CIBN 是国家广电总局下发的7 家集成播控平台牌照方之一,也是3 家“国字头”牌照方之一,二者结合在牌照及内容上共同为用户提供高品质的点播服务。与乐视、小米的互联网电视相较,环球合一与同洲的结合,可解决直播切换、及推广成本高企(免费发盒子)的两大痛点。这是由于同洲在广电体系20 余年积累了庞大的电视台客户资源、最大的机顶盒覆盖率,可在不更换机顶盒终端(可做前端改造)的前提下,联袂广电为用户提供“点播+直播”服务, 大大降低用户推广和转化难度。本次合作中,同洲意向向环球合一投资5000 万元(占比20%)。我们认为,未来同洲电子或将整合更多的网络视频内容、APP 厂商等资源,打造双向互动的新一代电视互联网生态。

　　CUTV 牌照具备唯一合法性,将地方分散的电视台聚合,打造全新的媒体形态,成为有效的电视互联网客户入口。华夏城视是CUTV(城市联合网络电视台www.cutv.com)的唯一运营实体,是聚合2486 个分散的地方电视台的节目内容,在手机APP 端、电脑网页端进行直播的唯一合法的牌照方。目前,国家广电总局已向CUTV 正式颁发了网络电视台牌照、手机电视牌照、互联网电视内容服务3 张牌照,是副省级以下电视台资质最全的机构。CUTV 的股东方包括14 家电视台(深圳、苏州、新疆、湖北等)和5 家平面媒体,而短短一年时间合作方已延伸至26 个省的80 家电视台、343 家网络媒体、上千个频道,行业领头羊的地位及资源整合能力卓越。本次合作中,同洲拟以现金增资1 亿元获得CUTV 不低于20%、不超过25%的股权,共同塑造电视台联盟新媒体。

　　同洲电子处于业绩反转之年,及1+1 电视互联网生态雏形凸显前夕,首次推荐,给予“买入”评级!当前,广电系的机顶盒正处于从标清到高清的周期性替代期,而沈阳、贵阳、广东、河南等订单将带动同洲主业扭亏为盈。加之同洲正通过整合播控牌照、网络内容等多方资源,打造云+网+端的1+1 多屏互联网生态,真正激活电视这一重要的互联网新入口。

　　西藏药业:康哲医药成为控股股东,开启内生外延双轮驱动

　　投资要点:

　　康哲医药及一致行动人成为实际控制人,开启公司新的发展阶段。公司上市历史悠久,拥有新活素和诺迪康胶囊等市场潜力巨大的独家产品。上市以来受多元化发展、债务纠纷及控制权斗争等一系列事件影响,公司核心产品销售额徘徊不前,致使业绩平平。2014年10月,康哲药业通过二级市场竞价交易及协议转让方式接替新凤凰城成为公司第一大股东。康哲药业作为国内医药领域最大的CSO类型企业,相对原股东对医药行业理解和认识更为深刻,且2008年以来一直与二股东西藏华西药业合作,开展新活素的代理销售,商业关系悠久。

　　我们认为康哲入驻结束了原有两大股东之间的控制权纠纷,有利于企业发展战略的统一,公司有望步入新的发展阶段,开启新的发展篇章。

　　大品种借助优秀的营销平台,内生业绩高增长可期。新活素作为FDA及CFDA近几十年批准的为数不多的心衰治疗药物,具备10亿级销售额的潜力。诺迪康胶囊作为唯一进入新版基药的红景天制剂,用于心脑血管领域疾病治疗,日服价格适中,在低基数的基础上,新一轮标期将实现高增长,我们预计市场空间超过5个亿。康哲药业作为国内最大的医药服务公司,有近2000名销售人员,覆盖全国17000多家医院,已经实现10多个国内外品种在国内市场的高速增长,包括新活素等产品。我们认为新活素和诺迪康胶囊具备大品种属性,借助康哲的营销团队,能够达到强强联合,实现高速增长。

　　剥离低毛利资产,内生盈利能力有望不断提升。截止2015年半年报,公司参控的子公司有9家,涉及药品生产、药品批发、房地产开发及商品交易等业务。尽管公司销售规模不断壮大,但是上市以来公司销售净利率一直维持在2%左右,盈利能力较差。子公司本草堂药业毛利率一直维持在2%左右是推高收入,拉低净利率的主要原因之一。9月初,公司出售了本草堂全部股权,完成了低毛利资产的剥离,盈利能力将会有较大幅度提升。

　　首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.57、0.86和1.09元,同比增长296.8%、50.5%和27.1%,对应的PE为71、47和37倍。不考虑本草堂剥离的非经常性损益,2015-2017年的净利润分别为0.54亿元和1.25亿元和1.59亿元,同比增长158.3%、130.0%和27.3%,对应的EPS为0.37、0.86和1.09元。对应的PE为110、47和37倍。我们认为,康哲控股结束了原有股东之间的内耗,使公司各项业务恢复正常轨道,现有股东的背景有利于发展战略统一和经营业务的协同,内生徘徊不前的时代已经结束,品种驱动的高增长有望到来。基于康哲在港股市场的成功经验,我们预计上市公司也会不失时机地进行外延性发展,实现内生和外延的双轮驱动。

　　金螳螂:财务指标依然优于同行,关注互联网家装进展

　　投资要点:

　　公司营业收入同比上升0.08%,净利润同比增长1.45%,符合预期。2015年1-9月实现营业收入145.9亿元,同比增长0.08%;实现归属于母公司所有者净利润13.35亿元,同比增长1.45%,其中Q3实现营业收入57.3亿,同比下滑3.2%,净利润4.81亿,同比下降4.35%。按照全年-5%至10%的业绩变动区间,需要实现利润17.8亿至20.6亿,对应四季度净利润4.45亿至7.25亿,单季度业绩增速区间-20%至29%。

　　公司盈利能力放缓的原因是净利率和周转率双重降低所致。公司前三季度ROIC 为13.84%,与去年同期相比下降3.82个百分点,造成这一现象的原因是净利率与总资产周转率双重下降所致。公司净利率9.08%,与去年同期相比下降0.06个百分点,总资产周转率也较去年同期下降0.13次/年至2.42次/年。

　　毛利率略有提升,但期间费用增加致使公司净利率下降。公司毛利率17.74%,同比上升0.09个百分点。销售费用同比上升10.1%,管理费用同比上升10.6%,财务费用同比上升25.3%。销售费用率,管理费用率和财务费用率分别较去年同期提升0.12个百分点,0.21个百分点和0.05个百分点至1.33%,2.23%与0.24%。

　　公司现金流并未明显恶化。2015年前三季度年公司实现经营性现金流净额为-7.82亿元,较去年同期多流出8600万元;其中流入同比增速2.5%,收现比78.9%,增加了2.1个百分点,流出同比增速3.2%,付现比81.22%,增加1.45个百分点,公司现金流并未明显恶化。

　　公司前三季度收入、利润正增长,财务指标优于同行,不断摸索新的开源方式。今年地产投资链上需求与利润率、现金流压力都很大,公司能够保持收入、利润正增长而且现金流没有明显恶化,显示出其强大的竞争优势和管理能力。未来公司一方面采取减少供应链中间环节等方式降成本来扩大可接单的范围,一方面摸索与中国电建合作等新的开源模式,同时增强对海外市场的涉猎。互联网家装进展值得关注。公司剥离家装E 站后,设立新的互联网家装公司,将会充分借鉴经验,抓服务,重管控,自营体验店有望在今年落地,未来发展仍旧值得关注。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司15-17年净利润分别为19.77亿/21.82亿/24.01亿,EPS 分别为1.04/1.15 /1.26元,对应增速分别为5%/10%/10%,对应PE 分别为15X/13X/12X,维持买入评级。

　　东方明珠:三季报业绩超预期增长,海外优质内容资源不断扩充,B2C模式落地在即

　　投资要点:

　　2015Q1-3实现收入159.8亿元,归母净利润25.2亿元,超预期。2015Q1-3公司实现营业收入159.8亿元,同比增长41.3%(与合并后业绩相比),实现归母净利润25.2亿元,同比增长34.3%(与合并后业绩相比),EPS为1.03元(非摊薄),远超预期。其中2015Q3,公司实现收入49.8亿元,同比增长20%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长77%。公司前三季度收入大幅增长受益于艾德思奇并表以及公司视频购物及电子商务和文化地产等业务收入大幅增长,归母净利润超预期增长得益于报告期内公司出售风行在线63%股权带来的投资收益。

　　发力核心互联网电视业务,B2B和B2C模式双翼齐飞。公司继续以互联网电视业务为核心打造垂直一体化发展的传媒娱乐集团。在运营模式上,B2C模式逐渐落地,公司与风行网、兆驰股份、国美、海尔等合作方合力打造风行互联网电视,发挥各自在内容、运营、硬件生产、渠道和品牌方面的优势,提出了互联网电视B2C商业模式在国内运营的唯一解法,给用户带来海量(多内容)极简(各年龄层都会使用)可持续的互联网电视服务,预计三年实现1200万台销量;同时B2B模式持续推进,通过和三大运营商的合作,持续实现存量用户的转化,3年3000万活跃互联网电视用户可期。

　　强化内容优势,大力引进海外优质内容资源。内容端公司除继续扩大自身在新闻(SMG新闻内容)、体育(NBA和英超两大国内最受欢迎体育赛事)、儿童(Disney、BBC)等方面的优势外,继续加强优质内容的引进。报告期内,公司联合Discorvey打造国内首档冒险真人秀《跟着贝爷去冒险》并获得不错收视反馈,同时,公司董事长王建军跟随习近平主席访英并与英国BBC达成一系列合作意向,包括与BBC联合拍摄其经典纪录电影《地球》的官方续篇,在《神探夏洛克》剧场版展开合作,通过双方全方面多层次的合作将更多优质的英国文化产业内容引进公司内容平台,扩充公司内容资源库,强化内容优势。

　　看好公司以内容为核心的互联网电视一体两翼发展战略,上调盈利预测,维持“买入”评级。

　　公司围绕互联网电视战略内容端加速引入优质资源,经营端B2B和B2C模式双翼齐飞,并将流量资源打通在地产、旅游、电视购物和电子商务等业务中实现流量变现,真正满足消费者需求。未来公司还将受益于上海迪士尼开园(公司旅游业务和地产业务有望高速增长)、奥运年到来(公司入股盈方体育并拥有观看体育赛事效果最好的大屏资源优势)、股权激励有望落地(组织结构人员调整到位,市场化机制吸引优秀人才加盟,人才效应将得以发挥)等催化剂,公司业务发展和业绩增长值得期待。考虑到公司业务未来高增长和今年公司出售风行在线股权带来的投资收益,我们上调公司盈利预测,15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元(原预测EPS为0.99/1.28/1.60元),对应PE为30/27/19倍,维持“买入”评级。

　　商赢环球:资产出售轻装上阵,转型纺服华丽转身

　　事件

　　(1)公司发布三季报,2015Q1-Q3公司累计实现营业收入394.07万元,同比减少74.92%,营业利润-2400.15万元,同比减少4.41%,归母净利润-2061.86元,同比减少7.14%;

　　(2)公司发布重大资产出售预案修订稿,拟出售所持有的世峰黄金72%股权,交易对方须支付不低于7700万元的交易对价且须在标的资产无力偿还欠款时承担归还3500万元借款的义务。公司股票于2015年11月5日复牌。

　　简评

　　公司相继出售嘉兴中宝和世峰黄金,目前暂无核心主业,虚席以待环球星光成功收购。(1)公司于2014年出售嘉兴中宝41%的股权,本报告期内合并范围发生变化,2015年1-9月,公司营收仅为394.07万元,且均来源于公司2014年末完成收购的大连创元。大连创元厂房建设尚未完工,新生产线还未投产运营,导致公司前三季度归母净利润为-2061.86万元,亏损规模与上年同期基本持平;(2)由于金价下跌、资金短缺,公司控股子公司世峰黄金于2014年起停产,公司近期公布拟出售世峰黄金72%股权预案,目前上交所正对资产出售预案进行审核;(3)2014年10月,公司发布公告称将向10名特定投资者定向增发不超过2.69亿股,募集资金不超过28亿元,用以收购环球星光公司95%股权、环球星光推广项目等,公司于今年8月公布环球星光财务报表、盈利预测和资产评估报告,收购意向明显,收购进程正在加速。公司目前并无核心主业,正虚席以待环球星光的成功收购,以期彻底转型为国际化纺织服装企业,打造新盈利增长点。

　　公司拟收购的环球星光主营业务优势明显、亮点颇多。环球星光2013年、2014年和2015年Q1营收分别为12.11、16.60和6.43亿元,归母净利润分别为0.32、1.23和0.43亿元,业绩增速强劲。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌管理板块,主要包括Oneworld公司和Unger公司,为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心,主要从事女性服装的设计和经营;(2)高端运动服制造板块,包括APS-Global和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工;(3)供应链管理板块,包括StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM产品。此外,环球星光继续推进外延,现正洽谈其他3个美国项目的收购,3个项目2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。若成功完成收购,以人民币兑美元6.3:1汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,并且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球净利润增加2.60亿,显著增厚公司业绩。

　　投资建议:公司原有主业资产目前正加速剥离,转型进入服装业后业绩增速可期。根据环球星光与商赢环球实际控制人共同承诺,自目标资产完成交割之日起连续12个月、13-24个月、25-36个月,环球星光对应合并报表下扣非归母净利润应分别不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元),归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、7.10亿元,显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后,根据公司定增后股本计算,2016、2017、2018年(假设2016年初顺利完成定增和收购),公司EPS分别为0.79、1.08、1.51元,对应停牌日股价PE分别为34、25、18,给予“买入”评级。

　　风险因素:定增及收购进展不顺。

　　银泰资源:三季报业绩符合预期,资源禀赋出众业绩弹性好,行业低谷外延扩张有望推进,维持增持评级!

　　投资要点:

　　维持盈利预测,维持增持评级!公司三季度业绩符合我们的预期,正如我们在行业中报梳理时强调的谨防资产减值损失对公司业绩的拖累,报告期内金属价格下降使得公司毛利率下降、资产减值损失大幅上升。但是从长期来看,公司的资源禀赋出众,一旦金属价格反弹公司业绩具有很高的弹性。我们在给予金属价格中性假设的前提下,维持公司2015-2017年EPS为0.20/0.19/0.33,以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为58倍,61倍,35倍。

　　考虑到公司出众的资源品位和很高的业绩弹性,以及外延扩张的预期,维持“增持”评级。

　　金属价格下跌导致毛利率下降、资产减值损失上升,但费用率略有下降2015年前三季度,公司实现销售收入5.13亿元,同比增长15.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降6.11%,对应每股收益0.15,符合预期。报告期内,金属价格大幅下降是公司业绩下滑的主要原因,受锌、银金属价格下跌影响,公司2015年前三季度毛利率为73.81%,去年同期为83.61%,同比下降约10个百分点。与此同时,报告期内公司资产减值损失同比增长252.17%,也对业绩造成了拖累。但公司费用率也有小幅下降,前三季度期间费用率为22.9%,去年同期为23.3%,下降0.4个百分点。

　　证金和汇金公司持股比例达3.65%。截至三季度末,中国证券金融股份有限公司持有公司股票3032.30万股,占比2.80%;中央汇金投资有限责任公司持有公司股票919.51万股,占比2.46%。汇金、证金系合计持股占比达3.65%。

　　账面留存超过9亿现金及银行理财,资产负债率仅为3.76%,未来资本运作空间巨大。公司货币资金及银行理财产品合计约9.5亿元,公司目前资产负债率仅为3.76%,未来具有较强的融资能力。2015年以来,随着有色金属价格快速下降,行业内开始出现频繁的兼并收购事项,一方面资金充足的企业正在利用行业低谷的机会以较低的价格收购资产,另一方面以嘉能可为代表的行业巨头迫于偿债压力不得不出售资产,未来公司资本运作和外延扩张值得期待!

　　宝信软件:加码基础资源储备,进军魔都IDC市场

　　2015年9月21日,宝信软件发布公告称:公司通过非公开发行股票进行宝之云3期建设的方案已获证监会批准;2015年10月20日,宝信软件发布公告称:公司不中国电信股份有限公司上海分公司(以下简称“上海电信”)在上海签订了定制化数据中心服务合同,为上海电信提供约4000个机柜的定制化数据中心资源,约占宝之云3期总机柜数(9500个)的42%。

　　根据IDC 圈统计数据显示,2014年中国IDC 市场规模达到372.2亿元人民币,同比增速达到41.8%。在互联网+、云计算、物联网、工业4.0等行业发展趋势的推动下以及国家关于扩大信息消费等相关政策的支持下,预计今后三年仍将高速增长,增速将达到30%以上。到2017年,市场规模将达到900亿元以上,增量规模约527.8亿元,在这样一个巨大的增量市场中,我们相信地处上海的宝信软件能够大有所为。

　　1、充足的IDC 基础资源奠定了先发市场优势:根据宝信软件及其母公司宝钢集团在官网上发布的相关数据显示,自2013年起,宝信软件已相继建设了宝信云第1期以及第2期,机架规模约8000架;加上此次计划建设的9500个机架,共计拥有17500个机架资源,一方面完全能够满足宠户大批量连续装机需求,另一方面在基础资源数量决定竞争优势的IDC 市场中已经取得先机。

　　2、共赢互补的客户关系巩固了IDC 项目收入来源的稳定性:经过近两年在IDC 市场中的拼搏,宝信软件在树立自己品牌形象的同时,也积累了丰富的宠户资源,通过发挥各自在IDC 建设、运营以及市场开拓方面的固有优势,宝信软件不中国电信、中国移动建立了良好的合作关系,成为中国电信不中国移动的优选的IDC 基础资源供应商,宝之云1期、2期以及3期项目均主要销售给中国电信和中国移动,使得IDC 项目的收入稳定性得到了极大的提升。

　　投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为1.00、1.30和1.61元。 给予增持-A 建议,6个月目标价为80元。

　　风险提示:项目不能按期完工,错过最佳市场窗口。

　　大金重工:三季报业绩略超预期,业绩拐点得到确认

　　投资要点:

　　公司发布2015年第三季度报告:2015年前三季度实现营业收入5.65亿元,同比增长187.34%;实现净利润6667万元,同比增长94.91%,约合EPS0.12元,略超预期。前三季度扣非净利润4351万元,同比增长400%。公司预计2015年全年净利润变动区间为7089-9452万元,同比增长50-100%。

　　受益风电行业景气周期,积极扩张带来业绩大幅上涨。公司2015年前三季度实现净利润6667万元,同比增长94.91%,符合公司此前预告的50%-100%区间,略超我们此前的预期。今年国内风电市场增长强劲,上半年新装机量同比增长近50%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势,积极延长服务半径,强化客户管理,开拓国内外风塔市场,风塔产品订单增加明显,经营业绩持续增长。公司预计2015全年净利润变动区间为7089-9452万元,同比增加50%-100%。

　　募投项目全面投产,着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于去年11月份全面投产,采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备,配备完善的物流和基础设施。随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用,公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地,将对公司业绩增长提供重要动力。

　　双主业战略确定,外延发展可期。公司财务状况健康,资产负债率仅为30.4%,且在手现金充足,拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融,进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力,我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局,长期看好公司双轮驱动的发展潜力。

　　维持“增持”评级。维持盈利预测,我们预期2015-2017年公司实现每股收益0.15元、0.20元和0.26元,2014-2017年复合增长率43%。目前对应2015年90倍、2016年68倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和,我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康,在手现金充足,资产负债率仅为30.4%,拥有良好的外延式发展的条件,进军互联网金融领域是公司转型迈出第一步,预计后续仍将有深入布局。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/35663/