中国内参绝密_绝密内参推荐13只股！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月10日讯

　　巴安水务：收购奥地利KWI公司，加速海外市场拓展

　　巴安水务(300262 )

　　结论与建议：

　　公司近日发布公告决定以3882 万欧元(约合人民币2.7 亿元)协议受让奥地利KWI公司100%股权。 KWI是综合污水处理方案的供应商,业务涵盖工业废水、市政污水和自来水、海水淡化以及食品、造纸等传统行业的固液分离技术研发、设计和设备生产、售后服务。 客户包括众多大型跨国公司和欧洲各市政府，在77 个国家完成超过4,600 个项目。

　　公司收购KWI有助于提升巴安水务市政水处理及工业水处理两大板块的技术水平，可以获得KWI的现有完善的水处理设备产品链，让巴安水务在这一细分市场立即取得竞争优势，通过KWI的海外销售网络加快巴安水务的国际化进程。 公司致力于打造一个国际节能环保技术转移平台，收购KWI只是开始，预计公司15-16年实现营收7.01、 15.61亿元，分别同比增长99.8%/122.8%/，净利润1.22、 2.43亿元， YOY+61.56%、 99.84%， EPS0.31、 0.65元， 当前股价对应15、 16年动态PE56 X 、 28X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价24.0元(2016年动态PE37X)。

　　收购奥地利 66 年历史综合污水处理方案总承包商： KWI 公司前身为世界上第一家取得气浮技术专利的公司。 目前业务范围： 工业废水、市政污水和自来水、海水淡化以及食品、造纸等传统行业的固液分离技术研发、设计和设备生产、售后服务，提供各种类型的气浮设备、生物活性砂连续过滤器、 叠片式过滤器、以及直立式细格栅和斜板沉淀澄清器等。 同时提供自来水和市政污水以及工业废水处理的技术解决方案。 公司的产品主要应用在造纸、食品和石油天然气行业，以及海水淡化、市政建设等，客户包括众多大型跨国公司和欧洲各市政府，在 77 个国家完成超过 4,600 个项目。 目前 KWI 的产品组合包括 12 种不同种类的自来水、市政污、工业废水处理设备，涵盖了整个水处理过程，已成功地从单一的产品生产商转型成综合污水处理方案的总承包商。

　　购买总价随 KWI 16-18 财年业绩约定追加付款： 本次收购初步购买价格为 3582 万欧元， 收购价格会通过未来三年业绩约定追加付款，但在任何情况下不得降低。 具体息税前利润目标为： 16、 17、 18 年分别为 495 万、545 万、 598 万欧元。 若任何参照年度的实际息税前利润符合目标，则各个参照年度追加价款金额总计为 100 万欧元。 若盈利未达目标，则应当扣减该年度盈利不足部分的金额。 若盈利超过目标则应当将盈利超额部分的 50%加入价款追加的基本金额。 因此购买总价有超过 3882 万欧元的可能性。 15 年约定税后利润 352 万欧元，若未达标，则 16 年业绩约定追加款将扣减 15 年税后利润不足部分的 2 倍的金额，若超过应当增加15 年度税后利润超额部分的金额。 业绩约定追加付款将有促进公司提高业绩的动力。

　　期待收购带来协同效应，加速海外市场拓展： 巴安水务作为国内环保水务行业的领先企业，深知创新对于未来发展的作用，相信气浮、过滤这种传统技术是不同水处理技术解决方案中不可或确的基石。 通过收购KWI 将充分整合技术和资源，发挥业务上的互补作用幷借助 KWI 的国际销售网络为巴安水务日后进军欧美及东南亚市场奠定坚实基础。

　　盈利预测： 预计公司 15-16 年实现营收 7.01、 15.61 亿元，分别同比增长 99.8%/122.8%/，净利润 1.22、 2.43 亿元， YOY+61.56%、 99.84%，EPS0.31、 0.65 元， 当前股价对应 15、 16 年动态 PE56 X 、 28X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价 24.0 元(2016 年动态 PE37X)。

　　禾欣股份：影视龙头再腾飞，网络剧霸主地位奠定

　　禾欣股份

　　慈文传媒，影视龙头借壳上市获批，迎来新机遇。 慈文传媒是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司， 7 月 20 日，公司借壳禾欣股份上市获批通过，公司是影视行业龙头，以电视剧为核心业务，以自有 IP 为核心资源，着重拓展电影、动画、新媒体和艺人经纪等相关业务领域，构建全媒体平台。

　　行业分析：网络剧具备大空间。 14 年是网络剧元年， 我们认为 16 年网络剧有望迎来爆发性增长。 随着网络剧制作质量的提升以及内容营销的深度植入， 16 年网络剧将在受众和广告主两端均有较大的扩展。 网络剧相较传统电视剧，广告主与在线视频用户的链接更加紧密。 其营销优势体现在：内容营销占比更高、易于进行精准投放、营销方式灵活多样和互动性强等。网络剧已经成为 IP 创作的重要源头，并带来多种衍生产品。

　　公司 IP 储备丰富，网络剧奠定龙头地位。 首先，公司制作实力强，瞄准年轻受众， 今年制作的传奇仙侠大剧《花千骨》，已经成为今年的现象级电视剧; 其次， IP 储备丰富， 已储备的版权超过 40 部，其中原创小说(含网络小说)改编权超过 20 部， 包括《左耳》《爵迹》等; 第三，慈文传媒是传统影视公司转型网络剧的先锋，具备先发优势。 公司与腾讯视频合作的《暗黑者 1》 播出期间排名网络剧榜单首位，播放量超过 4 亿。 第四，动漫布局早，原创动画+国外优秀版权引进打造动漫运营平台。第五，公司的维搜数据库通过大数据提升作品成功率，以 IP 为核心的泛娱乐布局值得期待。

　　给予“推荐”评级。 我们预计公司 2015 年-2017 年归属母公司净利润分别为 1.99 亿， 2.91 亿和 3.74 亿，每股收益分别为 0.63 元、 0.93 元和1.19 元，若考虑赞成科技明年并表和非公开发行后股本增加， 2015 年-2017年归属母公司净利润分别为 1.99 亿， 4.01 亿和 5.04 亿，每股收益分别为0.63 元、 1.12 元和 1.41，对应当前股价 PE 分别为 72.0x、 40.5x 和 32.2x，考虑到公司制作实力强， IP 储备丰富，后期网络剧具备爆发力，以 IP 为核心的泛娱乐布局已现，后期市值成长空间大， 我们给予公司未来 12 个月 PE在 60x-65x， 12 个月的合理股价为 67.2-72.8 元，给予公司“推荐”评级。

　　风险因素： (1) 电视剧行业的政策波动风险;(2) 电视剧制作进度不达预期的风险;(3) 泛娱乐布局不达预期的风险。

　　易事特：立足电源控制，加码新能源业务

　　易事特

　　公司紧密围绕 IDC 数据中心(含 UPS)、 新能源发电(含逆变器) 和智能微网(含新能源汽车运营及充电桩) 三大战略性新兴市场， 给予“ 增持”评级。

　　立足电源控制技术，主业高速发展

　　公司长期致力于电源控制领域的研究，积累了丰富的变流+储能技术， 以此延伸布局 UPS、逆变器、充电桩等相关产业， 已成为 UPS 领域国内第一梯队品牌商。 公司 2015 年前三季度实现营业收入 25.17 亿元，同比增长 106.39%，实现净利润 1.88 亿元，同比增长 51.42%，均超过 2014 年全年水平。 另外，公司员工持股计划已实施完毕， 购买均价为 44.14 元/股， 占总股本的 0.87%。

　　锁定高端 UPS 产品， 做好 IDC 市场

　　2014 年 IDC 市场规模增速超过 40%，预计未来三年增速在 30%以上， 且在线式+大功率+高频的高端 UPS 产品需求快速增长。 公司锁定 IDC 高端市场， 前瞻性布局系统业务，推出 IDC 智能监控管理系统， 为客户解决 IDC 用电能耗问题，符合绿色节能的发展趋势。 2014 年公司对产品结构进行调整， 在线式UPS 业务毛利率大幅提升至 43%， 预计 2015 年有望进一步上升。

　　加码新能源产业，做大智能微网业务

　　在新能源微电网等政策推动下， 公司的储能、 新能源发电及充电桩业务有望加速启动。 储能方面， 公司依托同源技术延伸开发联网型和独立型储能系统。 光伏方面， 公司 2015 年预计将并网 75MW 左右，总规划装机量超 1GW。 充电桩方面， 公司 2015 年前三季度已实现收入 7835 万元， 受益政策利好，预计年底将现抢装行情，公司产能供不应求， 全年收入大概率突破 1 亿元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，公司 2015~2017 年净利润同比增速分别为 51.9%、50.5%、 47.4%， EPS 分别为 1.05、 1.58、 2.34 元，对应 42、 28、 19 倍 P/E。若2016 年按上限完成定增，考虑摊薄效应及财务费用改善预期， 2016~2017 年EPS 分别为 1.34、 1.98 元，对应 33、 22 倍 P/E。 首次覆盖给予“ 增持”评级。

　　风险提示： IDC 市场需求下滑，系统集成业务不达预期，充电桩产能不足。

　　上汽集团：开放态度，踏实脚步，面向未来

　　上汽集团(600104 公告, 行情, 资讯, 财报)

　　150 亿元定增，开启上汽新时代。公司近日公告 A 股定增预案，将对不超过10 名对象增发不超过 150 亿元;其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30 亿元、11.68 亿元，锁定期 36 个月;其他机构投资者锁定期 12 个月。

　　全面投向非传统领域，加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域，为上汽集团“蓝海战略”加码，旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域，未来计划整合全产业链优势，提高技术、降低电耗，在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域，计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面，计划整合经销商、车享网店的线下资源，集中精力培育市场。

　　转型、改革，传递声音，顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。 (1)公司态度转变，具有强烈的转型愿景，旨在摆脱单纯制造商身份，努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景，通过员工持股等方式，增强体制活力、提升效率。

　　盈利预测与投资建议。公司目前股息率 7%、PE 仅 8 倍、PB 仅 1.3 倍，且未来近年股息率预计 或将保持稳定，蓝筹白马、配置价值。 预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 2.58、2.84、3.27 元，对应 2015 年 1 1 月 9 日收盘价 PE 分别为 8、7、6 倍。目标价 23 元，对应 2016 年 PE 为 8 倍。维持增持评级。

　　风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。　 　        先导股份：优质锂电设备企业，弹性十足

　　先导股份

　　投资要点：

　　锂电池设备龙头企业。锂电池设备主做卷绕、模切等环节，关系到隔膜的张力、电池的一致性以及安全性，是锂电设备中的核心构成。公司定位于高端自动化设备市场，为行业龙头。

　　景气高点，市场规模迅速增长。15 年新能源汽车放量，动力电池供不应求，处于集中扩产期，锂电池设备需求呈现脉冲式的增长，行业景气度高。预计国内市场规模 14 年 40 亿，15 年达到 100 亿左右，16 年还有 30%的增速;

　　设备需求向低成本、高自动化率的方向发展。国内中低端的锂电设备自动化率只有 20%，相比海外 80%的水平，有提升的需求;而同类产品国内设备比日韩便宜 20%，有进口替代的空间;目前行业集中度不高，百亿市场下高于三亿营收的公司估计也就赢合科技和先导股份，未来集中度向优质设备生产商集中。

　　下游客户积极扩产，订单充足。国内一线动力电池企业基本都是先导的客户。目前 ATL 占先导的 70%的份额，剩余的 30%供应比亚迪、力神等，另外供应一些非主设备给三星。15 年中期在手订单 6 个亿，相比 14 年全年 1.5 亿的营收业绩增长确定性高。

　　传统业务光伏设备景气度提升。公司光伏设备行业客户之一保利协鑫子公司协鑫集成预计扩建 4Gw 组件产能，采购订单众多，公司预计可获得的份额较高，可确保未来两年业绩高增长。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.97 元、1.63元、2.32 元，锂电设备行业景气上升始点已经到来，扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求，公司定位高端产品，卷绕机已达到国际先进水平，下游客户覆盖国内外多数一线生产企业，有望享受行业爆发盛宴，成长为国内锂电设备龙头企业，参考同行业可比估值，按照 2016 年 80 倍 PE，对应目标价130.4 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。　黄山旅游：多催化剂释放伊始，高增长预期持续

　　黄山旅游

　　报告摘要：

　　黄山旅游前三季度实现收入同比增长 10.11%， 归属上市公司股东净利润同比增长 36.87%;第三季度单季营收同比增长 15.94%，归属上市公司股东利润同比增长 66.35%。前三季度接待游客 248 万，同比增长8.5%，其中第三季度增长 16%。

　　公司盈利和客流双增，多催化剂开始释放。公司营运效率提高，期间费用率有一定下降。玉屏索道等多项目有序推进，景区服务质量、游客承载能力将不断提高，新业务的探索为公司带来外延成长空间。同时， 途经黄山的京福高铁 7 月通车， 景区正式并入便利的全国高铁网，未来将受益于我国高铁建设的不断深化，游客量有较强增长预期。

　　本年度，黄山旅游顺利完成增发 2685 万股，募集资金净额 4.89 亿。本次发行的发行价格为 18.55 元/股，较发行底价有 49%的溢价。

　　我们认为多项催化剂将持续释放，中期来看黄山旅游业绩将维持较高增长速度。 我们预测 2015-2017 年 EPS 分别为 0.62、 0.74、 0.81。 2015年 11 月 3 日收盘价 20.97，对应 PE 33.76 倍、28.45 倍、25.76 倍。公司股价处于安全范围内，可适当配置，维持买入评级。

　　风险提示：客流增长不及预期、自然风险、市场风险等。

　　长安汽车：行业旺季如期而至，新产品需求火爆

　　长安汽车(000625 公告, 行情, 资讯, 财报)

　　2015 年 4 季度起，中国乘用车产业迎来传统旺季。第一， 9 月份去库存已近尾声，库存已降至合理水平 2.1 个月， 我们预期经销商为预备年底旺季， 补库存即将开始。再来， 政策暖风频现， 2015 年 9月底开始至 2016 年底，国家实施购置税减半政策， 优惠额相当于车价的 5%左右，我们预计 4 季度乘用车市场销量增幅可恢复至 5-10%的增长。整个板块迎来交易性买入机会。

　　我们看好中国 2015-2017年的大型 SUV 市场，预计年复合成长率在 70%左右，市场仍属蓝海。长安福特抓住市场机会， 今年初投放大型 SUV产品锐界，正好赶上行业旺季。凭借锐界出色的外形设计、澎湃的动力配置与广泛的销售渠道，我们预计 2015-16 年销量可分别达 7万与16 万，对长安福特的利润贡献为 26亿元与 56亿元，相当于同期上市公司的净利润占比 13%与 21%。

　　我们预计长安汽车 2015-17 年归属母公司净利润分别为 98 亿元、 131亿元与 140亿元，对应每股收益为 2.10元、 2.73元与 2.99元(已考虑非公开增发的影响)，隐含年增长 30%、 30%与 10%。我们首次将长安汽车纳入研究覆盖，给予“买入”评级，目标价为 24.6元，基于 2016年 9 倍预期市盈率，较当前股价有 53%的上涨空间。

　　思美传媒：筹划收购《好声音》及《跑男》内容营销商科翼传播，整合营销布阵渐成

　　思美传媒

　　思美传媒公告拟自筹资金 4 亿元购买科翼传播 80%股权。 科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和互联网化的内容制作业务，具体主要包括综艺节目宣发、商业品牌整合营销和内容制作等。科翼传媒是《中国好声音》连续 4 季的娱乐整合营销服务提供商，也是《奔跑吧!兄弟》连续 3 季的互联网营销公司。

　　科翼传媒致力于通过涵盖电视及网络的立体化营销平台，帮助商业品牌制定内容营销策略及整合娱乐营销方案，并已进入“互联网+娱乐制作”领域，积极参与互联网综艺、影视内容制作。 公司积累了一线卫视、优质内容制作机构及主流视频网站的媒体合作资源，同时积累了众多跨行业商业客户，包括上海大众、可口可乐等。 此外已联合腾讯视频、爱奇艺等合作伙伴出品了《魅力野兽》、《有料》等网络自制内容，完成从制作到营销的产业链覆盖。

　　基于“传统板块+数字营销+内容营销”的整合营销体系逐渐成型，未来协同效应有望不断放大。 公司通过积极多元布局， 拟收购的爱得康赛在行业内极具竞争优势并在移动端业务发展迅速，本次拟投资科翼传媒，是公司在内容整合营销领域的强有力出击，并在互联网娱乐内容制作方向上形成积极突破，有望借此打通与一线卫视综艺及网络优质媒体内容的娱乐营销通道，形成强大的媒体内容资源互动优势。

　　投资建议： 2015 年度公司净利润变动幅度预计为 10%-60%，净利润变动区间为 7790.12-11331.09 万元，则按照 2015 全年净利润同比增长 30%实现净利润 9207 万元的中性预期，预计公司 2015 年备考 1.2 亿。我们看好公司未来通过内生+外延打造整合营销公司的执行力，公司 16 年备考净利润有望达到 2 亿以上，维持买入-A 评级。

　　风险提示： 传统广告业务受大环境影响、新媒体冲击增速持续下滑的风险;资产整合进程不确定性。

　　通裕重工：联手中核工程拓展核电后市场，核废料智能处理潜力巨大、打开成长空间

　　通裕重工(300185 公告, 行情, 资讯, 财报)

　　1.事件

　　公司公告控股子公司常州东方机电成套有限公司与中国核电工程有限公司签署《技术开发(合作)合同》，双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)联手中核工程，核电后市场领域再获进展

　　中核工程是国防科工局确定的重点保军单位之一，是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力，专业配备最完整的工程公司。本次共同研发的三类设备是超级压缩打包生产线的核心设备，超级压缩打包生产线是核废料处理的重要工艺系统，通过对核废料的分拣、压缩、装桶、灌浆固定，减少废料容积并利于安全放置。

　　2015 年5 月公司公告使用自有资金2544 万元收购东方机电70%的股权。东方机电以核电技术开发、总包和服务为主业，是国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房唯一的提供商，目前正对核废料处置设备、乏燃料后处理装备等项目进行研制开发。

　　我们认为本次合作是公司核电后市场领域的又一重要进展，将推动公司在“核三废”处理设备领域的研发、制造和产业化，有助于公司核电相关产品的市场拓展。

　　(二)拟投资核废料智能处理项目，打开成长空间

　　公司6 月初公告拟向不超过5 名特定对象非公开发行不超过2.2 亿股，募集资金不超过14.83 亿元，用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。

　　随着国家加大核电发展力度，核废料处理的重要性也不断提提升。根据公司公告的测算，到2020 年全国核电站一年将产生中低放废物5500立方米，高放核废料为1450 吨左右。环保部初步规划5 个中低放核废料永久处理场，目前已建成的2 个核废料处理场使用的关键设备主要依靠进口，价格高且受到生产国出口管制的影响，核废料处理装备国产化需求迫切。据国际原子能机构测算，停运及核废料管理市场的总价值将达到4160 亿美元(约合2.6 万亿元人民币)。我们认为，核废料处理设备等领域存在巨大潜力。

　　公司拟投资的核废料智能处理项目达产后预计每年可实现营业收入4.2 亿元，净利润1.8 亿元。我们认为项目将有效促进公司核电业务发展，巩固公司在核电后市场的领先地位，打开成长空间。

　　(三)风电市场回暖，公司主业将保持快速增长

　　公司2015 年前三季度实现收入17.2 亿元，同比增长15.56%，实现归母净利润8359 万元，同比增长12.93%，扣非净利同比增长47%。公司前三季度毛利率同比提升1.44pct，销售费用率、管理费用率同比下降0.46pct、0.92pct，盈利能力和费用控制能力不断改善。

　　公司是国内最大的MW 级风电主轴供应商，近年来加大轮毂、机架、轴承座等风电铸件的研发力度，目前已能批量提供2.0MW、2.5MW 等规格的风电铸件。2015 年上半年风电主轴收入同比增长45%，毛利率同比提升5.4pct。2014年全国新增风电设备容量增速接近50%，全年新增风电设备容量达到历史高点，国家规划到2020 年我国风电装机达到2 亿千瓦。公司募投项目“年增3000 支3MW 以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目”已顺利投产。我们认为公司拟增发投资的风电项目将提升公司风电铸件产品竞争力，流程优化及节能改造项目将提高公司规模效应和市场竞争力，公司风电业务未来将保持快速增长。

　　(四)“中国制造2025”10 大领域涉及3 项，将加快转型升级

　　2014 年，公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单，并成立全资子公司海杰航空，加大通用航空产业发展力度;控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿，未来将切入油服领域;此外，青岛宝鉴(海工、石化、能源装备等)加快即墨临港产业园的建设，贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进，通裕矿业的探矿权勘查持续进行。

　　公司在2014 年年报中明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司在“中国制造2025”10 大领域中涉及3 项(航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、电力装备)，我们认为公司未来将加快转型升级。

　　3.投资建议

　　按照本次非公开发行股份数量上限增加股本计算，预计15-17 年EPS 为0.08/0.15/0.32 元，PE 为110/61/29 倍。公司PB 为2.4 倍，在核电装备行业中成长性突出，预计未来将加快转型升级，维持“推荐”评级。

　　欧浦智网：开展低成本员工持股计划，完善纪律+彰显信心

　　欧浦智网

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告第一期员工持股计划草案：公司及下属子公司董监高及员工合计不超过 280 人参与，筹集资金总额不超过 7500 万元，员工自筹资金总额与公司回购资金总额的比为 2:1，通过委托申万菱信(上海)资产管理有限公司设立特定资产管理计划，取得公司股票约 225.65 万股，锁定期 1 年。

　　事件评论

　　低成本员工持股计划，完善激励机制、彰显长远信心：本员工持股计划初始资金包括员工自筹资金与公司回购股票的自有资金组成，员工自筹资金总额与公司回购资金总额的比为 2:1，分别通过二级市场购买股票、公司回购后赠与参与员工持股计划等方式取得公司股票，其中员工自筹资金总额不超过5000 万元，公司回购资金总额(从税后利润中支出)不超过 2500 万元。以公司 2015 年 11 月 6 日收盘价 33.24 元测算，员工自筹资金在二级市场购买的标的股票数量不超过 150.43 万股，公司以 2500 万元自有资金回购的标的股票数量不超过 75.22 万股，计划合计持有的标的股票数量不超过公司现有股本总量的 0.69%。

　　第一期员工持股计划宣告公司内部激励机制开始正式落地，具体就本次方案而言，一方面， 公司董监高管理人员参与员工持股计划的持股比例达 40.62%彰显持股计划覆盖面积广泛;另一方面，公司用税后净利润 2500 万元回购股票赠与员工，占比此次持股计划资金来源的 1/3，从而摊薄了员工持股计划股票成本。整体而言，此次员工持股计划，有效完善了公司内部激励机制，也侧面表明了公司管理层对于公司未来可持续发展信心饱满。

　　依仗线下基础，业绩逆势提升，期待供应链综合服务商更进一步：在钢铁市场及流通领域大范围景气下行之际，公司展示出强大的抗风险能力，3 季度业绩同比提升，单季度营业收入同比增长 2.66%，毛利率同比提升 5.32 个百分点，最终实现归属母公司净利润同比增长 64.53%，这主要得益于公司线下业务开展相对扎实。目前公司已覆盖钢铁、家具、冷链以及塑料四大电商板块，仍在着力打造不止于钢铁产业链的供应链综合服务商。

　　预计公司 2015、2016 年 EPS 分别 0.47 元、0.67 元，维持“买入”评级。

　　和顺电气：充电+电改新锐

　　和顺电气

　　事项： 近期我们调研了和顺电气。

　　平安观点：

　　新形势，谋转型： 公司成立于 1998 年，传统主业为电力成套设备、防窃电电能计量装置和电能质量改善装置，主要用于电网的配电和用电侧。 近年来，受国内工业增速放缓、企业新建厂房数量减少及国网招标体系变动等因素的影响，公司的传统主业持续承压， 1H15 电力成套设备/防窃电电能计量装置的营收达 0.34/0.67 亿元，同比下降 38.3%/32.7%，毛利率分别下滑 13.15 和 1.99 个百分点，拖累公司整体营收下滑 18.54%，归母后净利润下滑 42.76%。在此形势下，公司积极探索行业的变革趋势，依托自身的区位优势和技术积累，力图把握新能源汽车与电改的发展契机，实现向综合能源服务商的转型。

　　成立艾能特、和顺能源，抢滩充电市场： 公司于 2014 年 7 月出资 1,684万元成立艾能特能源技术有限公司，主攻电动汽车充电站相关产品。 2014年， 公司承建及中标苏州金龙、上海天山路等多个 3000kw 以上的电动汽车充电站， 充换电设备在国内十多个城市投入运行; 2015 年，公司的电动汽车充电装置销售订单进一步充实。 2015 年 8 月，为落实“全面布局新能源行业，聚焦新能源汽车上下游产业”的新能源板块发展方针，公司出资4000 万元作为一期初始投资成立苏州和顺能源投资发展有限公司，着力发展四大业务单元：电动汽车充电服务，电动汽车分时租赁及运营，分布式发电及储能，新能源电站及充电设施的 EPC 项目。 随着 10 月份以来总理、能源局的相继表态，国内大规模的充电投资正式拉开序幕，近期国网启动新一轮充电招标，规模近 15 亿;南网全面部署云联网+充电建设，继高层的发令枪响之后，两网率先展开实质性动作，预计后续铁塔公司、三大运营商、两油有望相继进入充电领域，今明两年国内充电投资规模有望达数百亿。公司目前正积极与政府相关部门、大型国有企业、行业内知名公司等商谈电动汽车充电站的运营项目，今后可能以合资控股或参股的形式进入到电动汽车充电的运营服务领域。

　　依托苏州试点优势，收购中导电力切入电改需求侧管理： 公司位于苏州工业园区，苏州是国家发改委在 2011 年确定的首批 4 个电力需求侧管理试点城市之一。 2015 年 9 月，公司出资 2,128 万元收购江苏中导电力有限公司 100%股权，同时对中导电力增资 1,778.21 万元。

　　中导电力成立于 2006 年，是江苏省经信委需求侧管理平台下的电能服务企业，主营业务为配合国家电网承担着区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作，公司 2015 年 1-7月实现营收 1,012万元，净利润 198 万元。中导电力具有国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》，同时也获得了住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质证书、安全生产许可证证书。

　　本次收购后和顺电气将增资中导电力用以迅速扩大平台的签约用户数量;并筹划收购一家主要从事电力系统一次设备智能化、智能检测仪表及相关软件开发的企业，以夯实中导电力在能源云联网的基础数据采集工作。在具备技术、经验及用户基础后，公司未来有望依托资本市场的融资能力以及和顺能源公司进一步丰富中导亐管理平台的业务内容，契合电改对发、配、用电侧的变革，发力能源云联网。

　　盈利预测与评级： 预计公司 15~17 年 EPS 为 0.20、 0.64 和 1.35 元，对应 11 月 9 日收盘价 PE 分别为 135.2、 41.6 和 19.8 倍，我们看好公司的区位优势，及充电、电改变革下的发展契机，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价 35 元。

　　风险提示： 1)充电业务拓展不及预期; 2)收购公司整合不利。

　　万润股份：技术优势 明确，战略眼光独到，有望受益国企改革 浪潮

　　万润股份

　　核心技术明确，业务布局眼光独到，有望受益国企改革浪潮

　　成立至 2012 年，万润股份专注于液晶单体、液晶中间体业务。2012年起，利用核心技术— —有机纯化技术，万润股份开始进行多元化战略布局，搭建起目前的业务框架，四大业务板块业已成型：显示材料、环保材料、医药材料以及功能性材料。整体看，万润股份核心技术明确，盈利能力持续稳定高位，业务布局完成，且有望受益国企改革浪潮。

　　医药业务：收购 MP 公司，仅是公司丰富医疗产业布局的起点

　　万润股份拟收购美国MP公司。MP公司是一家致力于生命科学与体外诊断的全球性企业。体外诊断(IVD)全球超500亿美元空间，且仍将持续高速增长。同时，也是我国医疗卫生体系中发展最快的分支之一，未来5年将保持15~20%的年均增长速度。目前，我国近60%体外诊断为国外垄断。万润股份收购MP后，将有助其开拓国内市场，保障MP持续成长。同时，借鉴国外企业发展经历，外延并购将是医疗公司发展捷径，收购MP公司将是公司外延标的的起点。

　　环保材料：进展超预期，前景可期

　　公司制造的沸石环保材料主要用于制造欧 VI 标准汽车尾气催化剂载体。受益于 2014 年 9 月欧 VI 标准在欧洲等地区全面推广以及“大众”事件影响，公司环保材料需求将迎来发展机遇，一期项目处于满产状态;同时，募投项目“5000 万吨沸石系列环保材料二期扩建项目”预计 2016 年可陆续投产，是未来几年重要的业绩增量。

　　液晶材料：单晶受益于产业细分趋势;OLED 有望成为新的利润增长点

　　预计 15-17 年业绩为 0.63、0.85 和 1.15 元/股，维持“买入”评级。

　　南方泵业：环保纵向布局展开，迎接新的加速成长

　　核心观点：

　　南方泵业发布公告，拟以现金方式收购北京中咨华宇环保技术有限公司(以下简称“标的公司”)100%股权，其中，第一期购买30%股权作价2.16 亿元，在标的公司2015 年业绩达到承诺情况下，第二期购买70%股权作价8.06 亿元。标的公司股东承诺2015-2017 年实现的净利润分别不低于6,000万元、8,500 万元、11,050 万元。公司同时发布公告，其发行股价收购金山环保暨配套募资项目获得中国证监会核准实施。

　　标的质地优良，收购价格合理：北京中咨华宇环保技术是全国环保治理行业的领先企业，其业务包括环保咨询和环保运营两大类别。此次收购第一期作价相当于2015 年12 倍PE，第二期作价相当于2016 年13.54 倍PE，现金收购、分期执行的方式有利保护和增厚南方泵业股东的利益。

　　环保业务呈现纵向伸延，与现有业务相互促进：环保行业从设备，到工程，到设计运营，再到投资，呈现纵向的“金字塔”结构。而公司在泵领域定位中高端，产品不断丰富，具有很强的内涵式增长能力;在工程领域则依托金山环保提供工业及市政污水整体解决方案;而此次拟收购的北京中咨华宇环保技术公司则以环保技术咨询、运营管理服务为核心业务。通过此次并购，不仅为公司创造新的利润增长点，更重要的是为公司积极探索和实践环保治理业务与PPP 模式结合提供有力支撑，加快公司在环保治理、海绵城市等领域的投资项目落地和实施。

　　盈利预测和投资建议：基于公司当前业务需求形势和外延并购，我们预计公司2015-2017 年分别实现营业收入1,763、2,630 和3,471 百万元，EPS 分别为0.712、1.338 和2.079 元。公司以中高端泵产品为起点，连续多年保持较快增长，而当前通过外部延伸高起点进入环保领域，为持续成长打下坚实基础，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：公司外延发展的进度和协同效应具有不确定性;公司在泵和环保领域的新产品、新模式的推进具有不确定性。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/36196/