2019禽流感疫情|禽流感疫情来袭促疫苗行业发展 五股加仓

【www.joewu.cn--财经评论】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月11日讯

　　【编者按】从浙江省疾控中心了解到，浙江自2015年入秋以来，已累计报告人感染H7N9禽流感4例。业内人士表示，浙江已进入人感染H7N9禽流感的新流行季，随着天气转冷，人感染H7N9禽流感病毒的风险增大。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　禽流感疫情来袭 疫苗行业发展迎来风口

　　农业部表示，秋冬季是流感高发季节，为进一步做好H7N9流感防控工作，农业部办公厅发布《关于进一步做好H7N9流感防控工作的通知》。通知要求，加强监测预警。国家禽流感参考实验室要继续跟踪病毒变异情况，加大病毒生物学特性等研究力度，强化防控技术支撑。

　　疫情推动疫苗行业发展

　　每逢禽流感来袭，相关概念股便闻风而动，也在推动疫苗产业的发展。我国疫苗产业的升级和市场化趋势刚刚开始。疫情的出现、养殖业规模化促进对高品质动物疫苗的需求，而产品创新与工艺升级是高品质市场苗发展的基础。

　　中国人用疫苗产业在2005年-2009年获得高速，疫情频发、计划免疫疫苗扩容、市场化疫苗大发展是推动产业发展的三大因素。中国政府此前制定了2012年消灭脊灰、2010年消灭麻疹的计划，价格低廉的政府采购苗由此普遍提价，传统疫苗产业发展迎来机会。

　　动物疫苗方面，我国当前的行业发展状态，有些类似于本世纪初的美国。2001年-2009年，美国动物疫苗市场由6亿美元快速增长至12亿美元;而2005年-2009年，中国疫苗市场则从31亿元快速增长到90多亿元。国信证券(咨询 买卖)预测，未来3-5年中国动物疫苗市场规模将由目前90亿元增至305亿元。

　　疫苗市场主要分为两类，一类是政府采购苗，另一类是市场苗。过去十年，政府采购苗快速发展。自2001年以来，口蹄疫、高致病性禽流感、猪瘟和高致病性猪蓝耳病分别纳入强免范围，动物疫苗行业经历了一段快速发展时期，2000年-2013年年复合增长率约为19.2%。

　　未来10年，疫苗市场有望进入市场苗大发展时期。随着养殖规模化推进，拉动市场对高质量市场苗的需求，产品升级改造扩大供给，市场化营销进一步开发市场需求，价值更高的市场苗将快速发展。

　　动物疫苗市场更广阔

　　在动物疫苗领域，国内企业处于相对有利的竞争格局。

　　动物疫苗行业受政策保护，市场处于相对封闭状态，外企进入受限，跨国企业在该领域并不占优势，从而有利于国内企业快速发展。相比而言，国内人用疫苗是一个开放的市场，跨国企业在市场苗领域占据绝对领先优势。

　　现阶段人用疫苗市场的受众主要是每年1600万新生儿，容量小也相对平稳;而动物疫苗面对的禽类、兽类动物数量巨大，具有巨量扩容空间。

　　此前动物疫苗主要由政府采购，现在政府招标采购改革正全面展开，市场化苗有望逐步替代低价低效采购苗，接种渗透率将快速提升。市场苗的发展有望催生销售规模超过50亿元的单品种，如口蹄疫疫苗等。

　　在动物药品(兽药、化学药)领域，对国内企业而言，竞争格局也优于人用药。动物药品的下游大客户——养殖户的集中度较高，销售链条较短，人用药的下游终端分散，营销环节复杂。如果采用直销模式，毛利率和净利润率远远高于同类人用普药。

　　金宇集团:迈向口蹄疫+战略,巩固动保龙头地位

　　金宇集团 600201

　　研究机构：西南证券   分析师：熊莉 撰写日期：2015-11-09

　　推荐逻辑:从口蹄疫单产品战略迈向“口蹄疫+”战略:(1)公司在口蹄疫方面优势保持,受益于强免苗价格提升和牛三价口蹄疫疫苗的先发优势,公司将保持5%-10%的增速,同时明年猪A-O双价口蹄疫苗的上市(业内两家企业生产)将提供一定业绩增量;受益于规模化养殖幅度的提高,公司由超大型养殖场逐步覆盖到大中型养殖场,结合工艺优势,市场苗将保持30%-40%的增速。(2)以口蹄疫为核心向其他品种扩张,公司明年上市的猪圆环和布病疫苗,乐观估计将贡献亿元收入。

　　口蹄疫疫苗规模渐次释放,公司龙头地位优势保持。(1)强免苗。2014年公司强免苗销售收入实现32%的增长,占口蹄疫疫苗销售收入的47%。今年上半年在招采数量减少的情况下,公司强免苗收入基本持平。一方面得益于价格,2013-2015年公司中标价格提高了近9%,且同类型产品报价均高于同业竞争公司,最高价格差达47%;另一方面得益于产品,公司牛三价苗拥有70%的市场份额,明年上市的猪A-O双价苗(共两家公司生产)将替代现有产品并实现价格提升。(2)市场苗。2014年公司市场苗销售收入首次超过强免苗,占比达53%。今年上半年市场苗销售收入近3.4亿元,超过强免苗1亿元左右,并实现近40%的增长。主要得益于公司对下游超大型养殖客户的把握,公司将市场分为三层,其中A类为存栏3000头以上的养殖企业,公司对该类客户的占比已达到三分之一以上;此外公司在生产工艺上的提升使得毛利率水平逐年提升。

　　内生动力促多线布局,践行“口蹄疫+”战略。依托公司现有的渠道优势和技术平台,以及10亿头份产能的募投项目,未来三年,公司将围绕“口蹄疫+”打造产品品类,将实现多产品线间的协同效应。(1)今年10月公司已获得猪圆环疫苗的生产批文,产品质量媲美国外产品,今年将开始养殖户试用,明年正式投放,我们预计价格约为20元/头份,明年规模在4000万-5000万左右。(2)公司与法国诗华合作开发高端布病疫苗,乐观预计明年上半年产品上市,定价约为1元/头份(为当前的10倍),乐观预计明年规模在5000万元左右。

　　外延机会展多方合作,对标国际动保龙头。公司提出做国际性企业的战略定位,今年6月与盖茨基金会、中非基金签订《投资框架协议》,我们认为该项目的顺利投产将成为公司在国际化道路上的首发标志。同时,公司公告与金陵华新、北京中技所共同设立合伙企业,主要投资生物和大健康产业,寻找可能成为上市公司并购对象的标的企业,并作前期培育,为公司直接收购企业铺了安全垫。我们预计公司将逐步走上并购之路,获得新的增长点。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司作为业内口蹄疫疫苗龙头企业,且随着新产品的陆续上市公司业务将形成“口蹄疫+”的多元战略格局,未来将继续保持高增长;同时公司开始布局海外市场,成立并购基金,有成为国内动保大龙头的潜质。我们给予公司2016年40倍PE,对应的合理股价为43.6元,给予“买入”评级。

　　中牧股份:业绩平稳,国企改革及产能释放将提供增长新动力

　　中牧股份 600195

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-03

　　事件:10月31日,公司发布了三季报。报告期内实现营业收入31亿,同比增21%;归属于上市公司股东净利润2.3亿,同比降低2.49%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩平稳,受养殖行业低迷业绩略有下滑。公司是国内动保龙头,利润主要来源于生物制品,公司动物疫苗主要用于政府招采苗,发展较为平稳。报告期内,猪价有所复苏,但能繁母猪、生猪存栏量不断下滑,均下降至近5年历史低点,存栏量下降影响公司生物制品销售。同时伴随国家强免动物疫苗招采政策调整预期的加强,公司运营成本增加,公司业绩略有下滑,整体符合市场预期。4月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨,养殖周期向上加速!随着养殖行情好转,养殖户补栏提升存栏量,预计公司业绩将逐步好转。

　　2、将迎国企改革,激发员工活力!在国企改革大的背景下,公司的控股集团中国农业发展集团旗下中水渔业(咨询 买卖)和农发种业(咨询 买卖)均已进行国企改革,分别引入战略投资者,以及高管参与定增。公司公告,将在两年内提出中牧股份(咨询 买卖)管理层中长期激励计划草案。我们预计2015年公司将迎来改革,可能改革路径为:1)股权激励及员工持股。2)定增引入战略投资者。

　　3、新品研发与产能释放提供公司增长动力。在2013年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建,随着2015项目的逐步投产,以及新品的研发,将为公司后续增长提供动力。扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润3.0 /3.9/5.0亿元,复合增速约30%;对应EPS 分别为0.69/0.90/1.18元。考虑到公司快速增长及变革的潜力,我们给予“买入-A”评级。

　　风险提示:产能投产不达预期,改革进度不达预期。

　　科华生物:收购TGS100%股权,打造国内化学发光检测平台

　　科华生物 002022

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2015-11-09

　　事件:出资2880万欧元设立意大利公司,其中1880万欧元用于收购TGS100%股权。

　　控股TGS和奥特诊青岛,强化化学发光产品线。公司与AltergonItalia共同出资设立科华意大利公司,科华通过香港子公司出资2880万欧元占80%股权,AltergonItalia将人员、设备和奥特诊青岛公司作为诊断业务资产注入新公司,出资完成后科华间接持有TGS和奥特诊青岛80%的权益,其中TGS主要产品是基于化学发光的优生优育和自身免疫疾病的诊断试剂,奥特诊青岛主要致力于研制全自动化学发光分析仪,通过收购丰富了科华在化学发光试剂的产品线并与现有的化学发光仪器形成协同。

　　构建国内化学发光诊断平台,拓展全球市场空间。TGS是瑞士IBSAInstitutBiochimiqueS.A.的全资孙公司,2014年收入规模1603万欧元,净利润亏损17万欧,按照收购价格1880万欧元计算,TGS公司对应2014年PS倍数约为1.17倍,价格相对较低,公司核心产品是优生优育和自身免疫疾病的化学发光检测试剂,以及代理的相应酶联免疫检测产品,细分领域技术优势显著,销售网络覆盖欧洲,开拓科华的海外市场;奥特诊青岛的子公司是母公司的重要研发平台,产品以化学发光分析仪为主,目前尚无销售业绩,新一代产品后续有望加速上市;公司通过引入TGS的优势产品以及青岛奥特诊的技术,将全面建设公司的化学发光诊断平台,在科华现有化学发光分析仪的基础上市场地位有望大幅提升,预计TGS的优生优育和自身免疫疾病的诊断试剂最快需要两年时间通过CFDA认证,TGS的欧洲业务预计于明年开始贡献利润。

　　方源资本定增后带来新变化,外延并购有望持续。今年大股东定增以来持续为公司带来积极变化:1、上半年引入明星管理团队,剥离真空采血管业务,收购四家控股公司的少数股东权益;2、三季度成立香港子公司,打造国际收购合作平台;3、与康圣环球全面合作,作为客户深度绑定,并借助其检验中心建设经验布局该领域,后续股权合作可期。本次收购TGS明确了科华对外延方向和国际市场的态度,有望在化学发光诊断领域进行更多的外延发展。

　　IVD龙头,外延可期,维持增持评级。公司是我国IVD龙头企业,受益于国家诊断试剂行业的高增长及进口替代,巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级,化学发光、分子诊断以及POCT有望继续拉动公司业绩增长;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持15-17年预测EPS0.69元、0.86元、1.05元,对应市盈率39倍、32倍、26倍,维持增持评级。

　　普洛药业:定增助力公司再上一程

　　普洛药业 000739

　　研究机构：华安证券 分析师：谭丁源 撰写日期：2015-04-28

　　事件:

　　4月27日,公司公告非公开发行A股股票预案,其中,募集资金2亿元将用于年产30亿片口服固体制剂生产线建设项目,项目建成后,用于生产抗感染、抗凝血、抗癫痫、抗老年痴呆、抗肿瘤、抗病毒、抗糖尿病等制剂,主要产品包括左氧氟沙星、美金刚、莫西沙星等。

　　主要观点:

　　公司主要业务分为原料药和制剂两部分,制剂所占比例为20%,年销售额为8.5亿元。从定增项目来看,公司未来的战略方向是继续向制剂转型。从2014年年报来看,公司制剂毛利率提高幅度较大,这表明公司制剂产品销售结构也在逐渐优化。从公司定增项目来看,既涵盖抗感染,抗病毒等常规用药,也涵盖抗肿瘤,糖尿病,老年痴呆等大病用药;在抗感染用药中,既包括左氧氟沙星等常规品种,也包括莫西沙星等高端品种。因此,无论从病种还是药品品种来看,均体现了高低搭配的原则,这使得公司未来更加易于打开市场销路,使得募投项目的产能充分利用。公司募投项目所涵盖的抗肿瘤,糖尿病,老年痴呆等领域,也受益于我国的老龄化和医保保障力度的提高,未来细分市场增速均有保证,各自市场容量将进一步扩大,由此带来的市场空间有利于公司募投项目产能释放。根据公司公告,募投项目全部达产后,预计销售收入为6.64亿元,这将使得公司制剂销售额有大幅增长,从原料药向制剂的转型也更进一步。

　　四、投资策略

　　按照公司目前经营情况,预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.36元、0.42元,对应PE分别为40.9、31.7、27.1倍,给予公司“增持”评级。根据公司定增预案,公司募投项目将于2015年底完成建设,如募投项目2016年完全达产,预计公司2016年PE为25.7倍,2017年PE为22.6倍。

　　联环药业:定增加码主业,改革再焕生机

　　联环药业 600513

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨扬 撰写日期：2015-04-30

　　公司2015Q1实现营业收入1.7亿元,同比增长3%,净利润1141万元,同比增长14%。

　　主营化学原料药及化学制剂。公司是扬州市国资委下属唯一医药上市公司,主要从事化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售。2014年营业收入6.6亿元,增长7.28%,净利润0.4亿元,增长15%。其中原料药收入1.7亿元,同比增长1.7%,贡献毛利0.5亿元;制剂收入4.9亿元,增长8.8%,贡献毛利3.0亿元。

　　两大原料药重点品种。氢化可的松与地塞米松磷酸钠是公司两大原料药产品。两者都属于肾上腺糖皮质激素,具有将强的抗炎、抗病毒、抗休克及免疫抑制作用。临床上常用于风湿性关节炎、痛风、支气管哮喘、皮炎、角膜炎等。2014年两者合计收入超过1亿元,占原料药收入的62%,受化工原料成本下降影响,毛利有较大幅度上升。

　　四大制剂重点品种。依巴斯汀、爱普列特、非洛地平、薄芝糖肽注射液是公司四大制剂品种。其中依巴斯汀片用于各种过敏性疾病,公司2002年首仿成功,2009年进入医保目录后开始爆发性增长。2014年收入达到7166万,同比增长34%,预计未来几年该品种仍能保持30-40%的增长速度;公司的非洛地平缓释胶囊在2010年获得生产批件,为独家剂型,非洛地平缓释片正在评审,预计未来将成为公司重要的片剂产品。

　　盈利预测:预计2015-2017公司EPS为0.37/0.49/0.66元,对应PE分别为78/59/44倍。公司目前估值不低,但考虑公司属于扬州市国资委下属唯一医药上市平台,有望受益于江苏省国企改革的推动,拥有外延并购、股权激励等预期,给予买入评级。

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