11月13日是什么星座_11月13日机构强烈推荐2只牛股

【www.joewu.cn--财经评论】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月12日讯

　　渤海租赁：经营租赁航母再下一城!

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：杨荣日期：2015-11-12

　　事件。

　　五年四并购，坚定不移走专业化经营之路渤海租赁更新《重大资产报告书草案》，拟斥资162亿元收购国际第11大飞机租赁公司11月9日100%股权，Avolon 成为继ALLCO(2012)、SEACO(2013)、CRONOS(2015)后，即将被渤海租赁收入囊中的又一家国际经营租赁公司。

　　简评。

　　估值合理，志在必得。

　　截至2015年6月底，Avolon 实现净利润逾1亿美元，净资产98亿元，收购PB、PE 分别为1.65倍、12.2倍，低于渤海租赁同期对应估值，考虑到控股权收购溢价约为30%，此次收购估值合理。

　　收购进程一波三折，在公司拟要约收购20%标的股权的时候，标的公司收到收到第三方要约控股收购的报价，公司董事会紧急停止原收购计划，改为全资收购，且报价提高20%，可谓志在必得。

　　资源整合，飞机租赁排名进前十。

　　Avolon2010年成立，总部位于爱尔兰，2014年在美国纽交所上市，为全球33个国家和56家航空公司提供飞机租赁服务。截至2015年6月，Avolon 自有、管理和承诺购买的飞机共260架，按飞机市场价值排名位居全球第11位，自有飞机平均机龄仅为2.6年，在前十大飞机租赁公司中最低且无不良资产。如果考虑到2012年收购的ALLCO 飞机租赁(现“海航香港”)，其机队规模为77架，目前渤海租赁的飞机租赁已跻身全球前十。当然，两家租赁公司的整合将产生1+1>2效应，可以在飞机采购、区域布局、机队运营管理、及风险把控等方面产生协同效应。去年排名第十二的Aircasle 收购排名第二的AerCap 后，AerCap 当日涨幅便达30%，创历史之最，足见市场对飞机租赁公司整合的青睐。

　　Avolon 盈利能力强且可持续，将带动上市公司整体业绩渤海租赁充分发挥资本市场功效，发行15亿公司债后又拟募集15亿短融券。在国内经济下行，实体经济不振，优质企业被金融租赁公司瓜分的背景下，公司战略调整，筹措资金转战收购国际领先飞机租赁公司以提升专业化水平。Avolon 自有飞机平均机龄仅2.6年，其平均租赁合同期为9年，因此在未来5-10年内渤海租赁将增加长期稳定的收入来源。截至2015年6月，渤海租赁实际归属股东利润6.3亿元，同比增长40%，经营稳健。Avolon.

　　目前尚未交付的飞机订单多为能耗低受欢迎的新机型，我们预测收购后Avlon 其不低于30%的收入增福将为渤海租赁带来年逾10亿元的业绩增厚。另外，Avlon 净资产收益率14.1%，远高于渤海租赁6.2%的同期数据，也将改善上市公司资产质量。

　　国际化布局加快，未来收购预期升温。

　　渤海租赁五年四并购，在国内融资租赁做成“类信贷”缺乏差异化竞争的情况下，早早布局海外专业经营租赁市场，集装箱租赁业务、飞机租赁业务均跻身世界前十。近年来，国家鼓励企业实施“走出去”战略，渤海租赁凭借与大型国有银行良好的合作关系，容易获得并购贷款。同时作为A 股唯一一家融资租赁上市公司，在自有资金筹措上拥有天然优势。加上海航系租赁公司在上市公司体系外还有拖车租赁、船舶租赁、通航飞机租赁等细分领域租赁公司，我们预期渤海租赁将继续高举国际化并购大旗。此番收购与上市公司净资产相当的Avolon，相当于再造一个渤海租赁。回顾2011年借壳上市至今200多亿市值的历程，未来渤海租赁或将凭借并购整合实现跨越式发展。

　　未来业绩展望。

　　我们预计公司2015-2017的EPS 分别为0.5、0.58、0.63，对应PE 为17.4、15和13.8;考虑到Avolon 合并报表后的业绩增厚，EPS2016-2017分别为0.86、0.97，对应PE 为10.1和8.9。给予买入评级。

　　豫园商城：收购日本滑雪场加快商旅业务外延拓展

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王俊杰日期：2015-11-12

　　投资要点：

　　公司拟以183.58 亿日元(约为9.47 亿人民币)的价格收购日本星野Resort Tomamu 公司的100%股权。日本星野Resort Tomamu 公司主要资产为位于北海道Tomamu 的滑雪场度假村。该度假村内有酒店757 间房(另有710 间房未使用)、25 道滑雪场(最长雪道4,200 米)、18 洞高尔夫球场等设施。

　　北海道滑雪度假村资产丰富，盈利能力强，收购PE 约为18，收购之后可降低公司整体估值。

　　公司本次收购的北海道Tomamu 的滑雪场度假村拥有约335 万平方米(61.1%)的土地及约67,259 平方米(36.3%)的物业， 2014 年公司全年收入61.37 亿日元，净利润7.01 亿日元，净利率11.42%，近年来净利润保持40%以上的增长，由此，我们预计公司本次收购的PE 约为18 倍左右。公司当前股价对应定向增发后股本的市值约为404 亿元，根据我们预测，公司2015 年净利润为10.03 亿元，因此公司当前股价对应2015 年业绩的PE 为40.28 倍，本次收购滑雪场的PE 为18 倍，预计2015 年净利润约为5165 万元人民币，本次收购之后将小幅降低公司2015 年PE.

　　收购北海道滑雪场为公司商旅文战略的重要外延，与公司协同效应巨大。公司本次收购北海道滑雪场是公司商旅文发展战略的重大外延，北海道项目与豫园商城同属旅游地产，均依托自有物业，大力发展快乐时尚板块。除酒店外，度假村的餐饮、滑雪、户外运动、观光等收入都已达到一定规模，各板块协同发展，公司入住之后可以通过加大吸引中国游客实现对北海道项目的深度挖掘，此外，日本先进的管理经验也对公司国内旅游地产和服务业务提供重要借鉴。

　　供应链金融和娱乐业务是公司未来向新兴领域拓展的重要抓手。公司将充分依托黄金零售渠道优势开展供应链金融，2014 年全国黄金零售额达到2 万亿，由于黄金产业链上各参与方在资金的调配上存在时间错位，因此供应链金融发展空间巨大，公司是国内最主要的黄金珠宝零售商，依托线下资源实现供应链金融优势充足。其次，公司通过投资参股太阳马戏城进军娱乐行业，公司充足的旅游资源为其向娱乐行业拓展提供客源基础，发展空间巨大。

　　盈利预测和估值。我们暂不考虑公司收购北海道滑雪场带来的业绩增长，略微下调盈利预测15%，预计公司2015-2017 年实现归母净利润分别为10.03 亿元、10.28 亿元和10.55 亿元，EPS 分别为0.70 元、0.72 元和0.73 元，对应当前股价的PE 分别为27、26 和26，维持 “增持”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/36596/