【2015中国游戏产业年会】2015中国游戏产业年会下周开幕 荐5股（名单）

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月11日讯

　　掌趣科技

　　掌趣科技:前三季净利润增33.76%,并购案尚待审核通过

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-10-28

　　公司2015年前三季度实现营收7.25亿元,YOY增长29.29%,净利润2.72亿元,YOY增长33.76%,符合之前同比增长25%-45%的业绩预告。公司拟以30.41亿元的对价收购上游信息剩余的30%股权与天马时空100%股权。该收购案目前仍需证监会核准。公司坚持“内生、外延”并重的战略,围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力,打造全球领先的游戏开发和发行商。我们暂不考虑本次并购对业绩的影响,预计2015-2016年实现净利润4.74亿元和6.72亿元,YOY+43%和42%,EPS0.19元和0.27元。股价对应PE为72倍和51倍,投资建议为持有。

　　前三季净利增33.76%:公司2015年前三季度实现营收7.25亿元,YOY增长29.29%,净利润2.72亿元,YOY增长33.76%,符合之前同比增长25%-45%的业绩预告。单季度看,3Q15实现营收2.67亿元,YOY增长20.93%,净利润1.04亿元,YOY增长11.41%。业绩增长的主要原因是:玩蟹科技和上游信息纳入合并报表。公司新上线的《不良人》、《拳皇98终极之战OL》运营状况良好,成为新的增长点。

　　并购案尚待证监会核准:公司稍早公布了调整后的非公开发行方案,拟以30.41亿元的对价收购上游信息剩余的30%股权与天马时空100%股权。其中8,433万元将以现金支付,其它以新发行股份支付,调整后的发行价为不低于11.51元,共计发行约1.9亿股。同时,公司将向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金15亿元。天马时空承诺15-17年扣非净利润不低于2.11亿元,2.59亿元和3.30亿元。上游信息承诺15-16年净利润不低于1.1亿元和1.34亿元。该收购案目前仍需证监会核准。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润4.74亿元和6.72亿元,YOY+43%和42%,EPS0.19元和0.27元。

　　昆仑万维

　　昆仑万维:入股一米鲜拓展O2O布局,综合互联网战略格局可持续期待

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2015-12-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟通过子公司昆仑集团以自有资金向一米鲜投资1500万美元,认购其18,518,519股A-3系列优先股,获增资后15%股权。公司享有一米鲜股东权利,且可提名一位董事。

　　事件评论

　　优先股入股一米鲜具一定安全边际,“以销定采C2B+O2O”创新模式亮眼。从投资风险来看,一米鲜仍处于创业前期,具有投入和成长的双高性,公司以优先股方式入股有助于提高投资安全边际,降低回报波动风险;从标的特色来看,一米鲜首创“以销定采C2B+O2O”模式,具备三大创新价值:1、“以销定采”高效运营方式将水果销售损耗率由20%-30%降到3%以内;

　　2、果品在仓时间不超过12小时,“零库存”管理大力降低中间成本;3、产地直供保证鲜快好的产品和服务,助于提高用户口碑和消费黏性;从发展预期来看,一米鲜自成立1年来,业务已覆盖10多个一线城市,APP下载量稳居iOS中国区食饮类TOP10,累计用户超250万,获增资后业务规模将加速扩张,成长空间可期。

　　双方业务具备协同潜力,场景化消费、跨平台导流、金融服务升级等方面具备想象空间。1、场景化消费方面,双方用户在校园、商业圈和年轻社区等消费场景具有交叉性,有望引导用户实现同场景下的多平台一站式消费(如校园里针对大学生:网游-O2O水果-分期付款),从而进一步提升用户的APRU;2、跨平台导流方面,双方有望实现O2O、游戏和互联网金融多平台之间的相互导流,延伸单平台的增量用户规模;3、金融服务升级方面,一米鲜O2O用户自然涉及到支付等金融环节,公司参股及自有的互联网金融平台可为其提供支付升级(如分期支付)和金融衍生服务(如生鲜保险)等支持。

　　综合互联网战略布局渐次铺开,多维生态协同整合值得期待。公司在游戏(研运一体龙头,贡献最大业绩基础)、互联网金融(生态布局持续推进,前景广阔)、O2O(已部署e保养和一米鲜,具高弹性成长空间和流量协同性)等多领域部署的综合互联网战略渐次铺开,后续各生态布局有望持续推进和完善,值得长期期待。维持“买入”评级。

　　中青宝

　　中青宝:自主研发、运营能力、代理能力的专业化网络游戏公司

　　公司是一家具有自主研发、运营能力、代理能力的专业化网络游戏公司。主营“客户端游戏”“网页游戏”“手机游戏”“移动社交平台”。公司是首家在国内创业板上市的网游公司，开创了网游公司本土上市的先河,拥有一批业界优秀人才，具有雄厚的研发基础、文化底韵及资金资源，是“深圳市重点文化企业”、“深圳市高新技术企业”、“深圳市重点软件企业”。经过多年发展，公司凭借着深厚的积淀在国内网络游戏研发、运营领域处于一流旗舰地位。公司的目标是做"中国最好的民族网游"，自成立至今，全体员工一直坚持不懈为这个目标而努力。

　　美盛文化

　　美盛文化动态点评:布局二次元VR、AR,内容变现进一步打开想象空间

　　美盛文化 002699

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2015-12-01

　　事件:

　　1.11月23日公司公告,将通过公司投资子公司杭州美盛二次元文化发展有限公司对创幻科技投资2000万元,投资后持有创幻科技35%的股权。

　　2.公司于11月4日发布公告,拟非公开发行A股募资不超过303,031.22万元,用于IP文化生态圈项目(21亿)和收购真趣网络100%股权(9.3亿)。

　　我们的观点:

　　创幻科技是国内二次元与AR、VR结合的先驱者。创幻科技前身为旨尖动漫,是国内最成熟的数字化动漫互动衍生品企业,专注于线上虚拟与线下实物联动模式的动漫周边产品开发。公司经营主体旗下产品“超次元APP”(原名“2.5次元”)在二次元垂直细分领域已经获得超过40万注册用户,其中付费率达到70%,而整体市场终端销售额超过3000万。在二次元群体中具有较高的知名度。

　　创幻科技拥有强大的线上线下销售能力,未来将持续在二次元垂直细分领域深耕。公司线上线下渠道销售覆盖能力强,线上部分为超次元APP、淘宝店等,强势覆盖二次元用户群体;线下渠道铺设覆盖全国大小各种漫展、便利店、动漫实体店等,并已推出自动贩卖终端,已遍及23个省、市自治区,延伸至马来西亚、泰国等地。公司将在虚拟伴侣、偶像虚拟化等应用场景持续进行AR、VR的布局,目标打造国内最精准的泛娱乐AR、VR内容创造与发行商。

　　产业普遍认可虚拟现实内容将于2016年有一小爆发。当前制约虚拟现实发展的最大问题在于内容、交互方式等存在严重不足,而针对当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱。随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一,公司有望抓住此次契机获得可观的成长。另一方面,经实际体验,超次元APP中承载的虚拟现实内容元素极值地满足了宅男文化的口味,具备社会化爆发性传播的可能性。

　　上市公司加快在二次元文化领域的布局,战略布局初见成效。当前,公司已初步搭建起“自有IP+内容制作(动漫、游戏、电影、儿童剧)+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈。公司已经形成以IP为核心的IP源头创造和变现能力。本次投资将二次元与虚拟现实结合,开辟了内容变现新的可能性。

　　2015年暑期上映的《星学院之魔法礼服》动画片定位于5-15岁群体,公司将围绕动漫作品、手机游戏、儿童剧和衍生品四个方面打造“星学院生态”,当前已初见成效,据央视索福瑞统计,在8:00至17:30档的动漫收视排行中,《星学院第一季魔法礼服》名列前茅,在9月播放的18天中(节假日、周末不播放),平均收视率为0.57%、平均排名3.06名,其中有4天收视率排名第一。

　　不久前拟非公开发行投资IP文化生态圈项目并收购真趣网络100%股权,IP生态圈的建设将助力公司IP爆发,借助公司优秀的变现能力实现商业价值最大化。公司拟非公开增发303,031.22万元投资IP文化生态圈项目和收购真趣网络项目,将提高公司持续获得优质IP的能力且持续变现优质IP的能力,提高公司对用户流量的利用能力,并提供公司战略实施的硬件保障。同时,公司实际控制人赵小强将以现金方式认购公司非公开发行的A股普通股不少于10亿元(前次定增实际控制人认购2.5亿元),彰显对公司的长期信心。

　　美盛二次元作为公司旗下二次元文化领域的核心投资和管理机构,布局速度超预期。美盛二次元成立于2015年11月,注册资本5000万元,专注于公司在二次元文化领域的投资管理。成立伊始便开启二次元领域的布局,布局进度超预期。我们预计,公司将借助已有的IP源头和变现能力,持续布局泛娱乐产业,将在IP资源和变现能力上实现进一步的突破。

　　盈利预测及评级。公司在泛娱乐领域持续布局值得期待,且超次元APP具备随虚拟现实设备而进行小爆发的可能性。但考虑到VR/AR与二次元的结合为新兴业态,暂未考虑本次投资在公司IP生态系统中的协同效应。

　　因本次非公开发行A股尚具一定不确定性,暂不考虑本次非公开发行摊薄因素及收购影响,则我们预测公司15-17年净利润分别为1.53/2.08/3.25亿,对应EPS分别为0.34/0.47/0.73元,11月27日股价对应PE分别为147/108/69倍。鉴于公司实际控制人两次大额认购非公开发行股份、公司在二次元领域布局速度超预期、超次元APP的爆发预期等,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。商业模式不可行风险;非公开发行不成功风险;股权收购失败风险;非公开发行后每股收益摊薄的风险;虚拟现实行业发展低于预期风险;IP创造和变现低于预期风险;国家政策风险;

　　拓维信息

　　拓维信息:K12教育领域的隐藏龙头

　　拓维信息 002261

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,徐荃子 撰写日期：2015-12-09

　　内容平台梳理:教育2.0时代,教育流量变现核心要素

　　传统K12市场规模超过10000亿元,而2015年预计K12在线教育不到600亿元,渗透率仍然较低(6%左右)。我们认为目前在线教育进入2.0时代,流量逻辑将逐渐过渡到收入和利润落地。在0-18岁的儿童及中小学教育领域,内容商仍将成为核心壁垒和重要变现落地点。教育内容包括线上和线下,包括课内和课外,包括题库、教辅、作业、评测等。我们认为教育的内容应该是多元化、综合化、长周期的。能否构建有竞争力的内容平台(自营+开放平台;线上+线下),将成为K12及早教领域流量能否变现的必要条件,未来行业分化和公司竞争力PK的核心影响因素。

　　内容平台的打造,已经成为拓维信息的核心方向,目前在教育内容领域拓维信息已布局品牌10余个,包括线上和线下,包括早教和K12,包括作文、数学、英语等细分课程。我们预计2015年收入4000-5000万元,2016年收入过亿。并且在未来,打造内容壁垒的类学而思的发展模式将成为其区别于A股其他上市公司的核心发展方向,上市公司资源也将更多聚集在这方向。

　　流量及渠道梳理:从校讯通龙头到海云天,教育流量分化已现

　　过去一年为教育领域上市公司流量卡位站的核心窗口期。在流量领域,公司通过云阅卷和作业通等线上平台,和传统家校通业务积累的线下渠道结合,深耕覆盖区域的幼儿园、中小学校、教委渠道,实现渠道进一步扩张、粘性进一步加强,确立了行业领先优势。拓维信息目前是中国A股最大的0-18岁在线教育服务提供商之一,O2O线下运营团队1300人,覆盖15个省,25000所中小学校,14000所幼儿园。

　　海云天现有考试领域卡位将成为教育评测的入口级产品。教育评测--教育学习--课后巩固--教育再评测为教育领域的几个核心环节,也是教育内容精准推送和用户智能化服务的必要环节。由于其行业门槛较高,未来其行业第一的位置将相对稳定。而横向、纵向、综合延伸之后也将为拓维信息带来更为稳定的用户流量和变现能力。

　　K12教育领域的隐藏龙头:流量龙头聚焦内容产品,落地可期

　　2015年上半年公司教育类业务营收1.13亿,占39%,超过游戏占比32%。我们认为从公司近期各项动作可以看出,教育将是公司未来发展重点。上半年公司董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查,目前两位高管均已恢复正常工作。并购海云天事宜也拿到了证监会通过批文。我们认为,公司发展已回归正常节奏,甚至加快新方向布局。

　　盈利预测

　　考虑海云天、长征教育、龙星信息和诚长信息四家并购公司的业绩承诺,预测2015-2017年EPS分别为0.59、0.63、0.69元。给予买入评级。目标价50元。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/39678/