【农业板块股票一览】农业板块迎冬播行情 精选5只超跌绩优股(名单)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月21日讯

　　新兴产业炒作热潮之下，农业板块走势平淡，似乎被很多投资者忽略。不过，随着一年一度的“一号文件”即将在新的一年公布，农业板块的升温预期也变得越来越强烈。

　　分析人士认为，进入12月，在政策和景气双重利好促进下，农业板块将会呈现政策主题与景气反转轮番共舞的良好局面，后期政策预计将不断升温，主题性机会值得持续关注。

　　从净利润来看，2015年前三季度农业板块实现净利润63.29亿元，同比增长14.12%，53家上市公司前三季度净利润实现同比增长。而截至12月20日，一共有33家农业公司发布了今年的业绩预告，其中21家公司预计今年全年业绩为正增长。

　　从股价表现来看，这21家公司在今年以来也都实现了股价的正增长，不过自从6月15日以来，不少公司股价的跌幅仍然比较大。

　　按照今年6月15日以来，股价的下跌幅度超过20%，预计全年净利润正增长，市盈率(TTM)在60倍以内作为筛选标准，一共有5家公司入选，分别为饲料行业的金新农(18.41 +0.00%)(002548.SZ)、海大集团(14.23 +0.28%)(002311.SZ)，农产品(20.00 +5.71%)加工行业的天宝股份(14.01 +1.60%)(002220.SZ)、渔业行业的壹桥海参(9.69 +0.52%)(002447.SZ)以及种植业的登海种业(17.26 +2.19%)(002041.SZ)。

　　近期，猪肉价格一直处于回升之中，这对于促进饲料行业景气度的提升有一定帮助。金新农和海大集团属于饲料行业中业绩表现比较好的公司，两家公司除了饲料主业之外，也有布局养殖业，有望受益于最近养殖业周期景气度的回升。

　　事实上，早在今年年初，推动农业板块股价上涨的往往不是传统业务，而是农业互联网相关业务，而从上市公司来看，多少也涉及这一块的业务。海大集团正在通过小贷公司为客户提供金融支持，而金新农也在打造养殖综合服务平台。

　　天宝股份的主营业务为水产品加工，公司全年业绩增长5%至20%，近期公司员工持股计划已经购买122万股。

　　壹桥苗业和登海种业分别预计全年业绩增长0%至30%和0%至50%。

　　金新农:原料贸易拉动业绩增长，看好公司在养殖产业链的布局

　　前三季度营收同增32.1%，净利同增83.8%，每股收益0.23元(按定增后股本摊薄，下同)。前三季度公司实现营收19.4亿元，同比增32.1%;归属上市公司股东净利润8900万元，同比增83.8%，EPS0.23元。其中，单三季实现营收6.72亿元，同比增30.5%，环比减14.8%，净利润5435万元，同比增190%，环比增179%，EPS0.14元。此外，公司预计全年实现净利润1~1.19亿元，同增65%~95%，EPS0.26~0.31元，单四季度净利润预计1168~2999万元，同比增-7.3%~138%，环比增-44.8%~-78.5%，EPS0.03~0.08元。

　　同时，公司公告拟以3694万元受让洛阳新希望(18.99 停牌)六和新大饲料65%的股权，继续进行养殖产业链布局;并向农大基金会捐赠1000万元，设立“动科发展基金”，共同完成相关合作项目工作，提升公司科研水平。

　　原材料贸易及成本管控水平提升是公司业绩增长主因。一方面，报告期国内玉米、豆粕等饲料原材料与国际市场价差不断扩大(截至9月末，国际玉米价格比国内每吨低923元)，公司积极开展贸易获取利润;另一方面，公司升级改造管理体系，实行“集采分签”采购模式，并对业务进行梳理淘汰，有效控制采购成本及制造费用。此外，报告期生猪均价同增14.1%，受此带动，预计公司猪料销量同增10%左右。

　　我们坚定看好未来公司发展前景。主要基于:(1)猪价的持续性上涨将提升公司整体业绩。一方面，公司的养殖业务贡献的利润将显著增加，另一方面，猪饲料的销量也将有所增长。(2)公司为打造核心竞争力，将构建基于互联网的四大服务平台。

　　金新农构建的未来核心竞争力则在于围绕养殖生态链，打造基于互联网连接技术的饲料业务平台、技术服务平台、金融支持平台、品牌销售运营平台。(3)成立并购基金+互联网外延+员工持股，彰显公司对于未来打造养殖综合服务平台发展战略的配套支持和坚定信心。

　　维持“买入”评级。考虑定增对公司业绩的增厚及股本的摊薄，预计公司15~16年摊薄EPS分别为0.34元、0.44元;给予“买入”评级。

　　海大集团:饲料、养殖业务双升，估值切换绝佳品种

　　投资要点:

　　维持“增持” 评级。公司坚持饲料全品类布局，战略切入下游生猪养殖，未来高成长可期。农牧行业股权激励、员工持股计划力度最大，团队积极性充分调动。预计2015-17年EPS 分别为0.48(-0.09，根据业绩预告)/0.74(不变)/1.03(不变)元，对应2016年PE 仅19倍，维持目标价22.26元，“增持”评级。

　　结构优化、成本下行，毛利率水平有望持续提升。公司饲料产线齐全，水产料、禽类、猪料均衡发展，战略布局宠物饲料，高端水产料、海外市场维持高增长，产品结构不断优化。全球丰产背景下，玉米、大豆等原材料库存消费比仍居高位，利好公司饲料、养殖业务。

　　养殖业务进展顺利，出栏量高增长可期。4季度起，“公司+农户”合作生产模式开始贡献增量，预计出栏量约3万头，估算头均盈利约400元。依托公司+农户轻资产扩张，2016年起公司生猪出栏量将实现高增长，预计2015-17年公司出栏量分别为16/60/100万头。

　　2016年有望延续高增长，估值极具吸引力。伴随下游景气回升、原材料成本下行，公司饲料业务盈利能力将持续增强，生猪养殖2016年有望量价齐升。当前股价对应2016年业绩PE19倍，估值极具吸引力。

　　风险提示:疫病风险、自然灾害风险等

　　农产品:线上线下农产品流通巨头+保险举牌预期+资产重估价值巨大

　　投资要点

　　生鲜筑造行业壁垒，龙头受益行业集中度提升:中国农业生产呈现小规模、分散化等特点(与日本相似)，商超对接难度大，农批市场占据农产品流通环节80%以上份额。目前中国生鲜流通损耗率达25%-30%，生鲜电商运营成本高企，生鲜产品是农批市场最强壁垒，短期难以被替代。参考日本经验，农批市场中长期仍将承担农产品流通的核心角色。全国共有1708 家农批市场，行业集中度低，存在较大整合空间。公司占据全国7%的市场份额，位居农产品流通领域首位，作为行业龙头有望受益行业整合。

　　股权争夺有望再升级，生命人寿可能成为大股东:安邦举牌欧亚大商成为现象级事件，将极大引发市场对零售全行业的关注度， 形成认知拐点。保险资金大小通吃，优质零售公司沉睡价值有望觉醒。深圳市国资委是公司控股股东，合计持有公司32%的股份。生命人寿目前持股比例高达29.97%，与大股东相比仅差2.03%。我们预计可能就在年内，生命人寿将完成举牌和实际控制。

　　线上线下农产品全渠道布局不断完善，盈利模式多元化:公司线下农批市场已经成熟，打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，形成了“交易佣金+商铺仓储佣金+配套地产开发+物流配送”的收益模式。公司线上在农产品B2B/B2C/交易所等领域全面布局，初步形成了多渠道电商体系，客户粘性强。公司线上线下凝聚5 万批发商，1500 亿交易额沉淀大量数据。公司对接产业链上下游， 发力供应链金融，提供融资担保、小额贷款、P2P 金融等服务。未来随着实体市场的不断扩张和交易电子化的推进，供应链金融将成为新的盈利爆发点。

　　资产重估价值高，股价安全边际足:2008 年公司提出网络化发展战略后，加速实体网络扩张，平均每年新增3-5 个储备项目。目前公司拥有29 家农批市场，总建筑面积1576 万平米，权益面积939 万平米。各农批市场间相互协同、互联互通形成巨大的网络价值。实体市场均位于物流节点城市，土地资源稀缺，重估价值高。但目前公司市值仅为304 亿，对应每平米市值仅为3237 元，远低于土地重估价值，股价安全边际充足。

　　盈利预测:预计2015-2017年EPS分别为0.06/0.08/0.09元，对应2016年PE为211.26X。但是公司尚有11家农批市场仍处于建设期中，同时电商、供应链金融等业务仍处于发展阶段业绩贡献小，PE估值无法反映公司价值。若公司线下权益土地以5000元/平米重估对应NAV392.5亿;线上交易额400亿以0.5xPGMV估值对应权益价值54亿元，两者合计446.5亿，对应目标价26.31，给予买入评级。

　　风险提示:股权争夺及国企改革不及预期;新市场培育期过长拖累业绩

　　壹桥海参:行业触底有望回升，海参龙头弹性巨大

　　海参行业有望触底回升:最近两年海参价格一路下跌，在2015年7月海参大宗价格达到历史新低94元/公斤。但是海参价格在7月份之后逐步回升。海参行业经历了两年低谷，价格低迷倒逼低效率、高成本散养户退出，已推动行业产能去化至少30%。目前“三公消费”因素逐步衰退，海参从高端奢侈品回归大众消费品，需求逐步企稳。海参供需格局整体改善，行业有望触底回升。

　　参苗100%自己自足，毛利率不断提升:公司采取“育种-养殖-加工-销售”全产业链运营模式，自育苗占比从2013年的60%左右提升至2014年的90%，2015年参苗有望实现100%自给自足。自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%，参苗成本占总养殖成本的70%左右，因而产品单位成本显著下降。2015三季度公司毛利率攀升至72.01%，创历史新高。

　　秋季捕捞提量，重大订单在手，4Q业绩有望释放:大连海参1年分春季和秋季两次捕捞。2015年春季海参价格低迷，公司随行就市放缓捕捞节奏。去年春季捕捞面积占全年捕捞面积的26%，今年仅为15%，捕捞节奏放缓导致上半年业绩低于同期。而四季度通常是海参消费旺季，按往年经验，四季度实现的净利润可达前面三个季度净利润之和。

　　2015年7月公司与北京同仁堂(39.01 +5.55%)健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》，供货期为10月-12月，涉及金额2.1亿元，按上半年32.09%的净利率计算，单就这一项业务可贡献利润6739万。公司秋季捕捞量将有所加大，同时海参价格回暖，大订单在手，4Q业绩有望大幅释放。

　　养殖海域资源储备丰富，品牌价值逐步提升，中长期业绩爆发增长潜力巨大。此前通过围堰改造和外延收购，公司的海参养殖海域面积为54000多亩，在A股海参养殖公司中居首。2014年公司与瓦房店市谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》，获得约30万亩的海域开发使用权，承包年限至2043年。

　　在捕捞面积比率不变的情况下，公司捕捞量有5倍以上的增长空间。另一方面，公司提升成品加工海参比例，重点面向消费终端环节，大幅投入营销资源，逐步从“资源”向“品牌”转化。随着海参自有品牌的逐步推广，品牌溢价能力仍有大幅提升空间。在量价齐升下，公司中长期业绩增长潜力巨大。

　　盈利预测:海参价格低迷倒逼行业去产能，当前供需格局改善，有望触底反弹。2015年公司逐步实现海参苗100%自给自足，毛利率不断提高。同时秋季捕捞量放大，4Q重大订单在手，全年业绩增长无虞。中长期看，公司养殖海域储备资源丰富，随着行情回暖公司将逐步扩大养殖面积，业绩增长潜力巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.27/0.41/0.8元，对应2016年PE仅为27.55X，低于历史估值水平，给予买入评级。

　　风险提示:恶劣气候导致海参生长受影响;需求回暖不及预期

　　登海种业深度报告:品种为王，优质种企前景广阔

　　玉米种业龙头，盈利能力强。公司是杂交玉米种子龙头企业，实际控制人为杂交玉米育种专家李登海。公司盈利能力居上市种子公司之首，毛利率和净利率保持在较高水平，2014年，公司毛利率高达57.95%，净利率水平高达36.18%，远高于行业的平均水平。

　　公司研发队伍实力雄厚，研发能力强。公司拥有以李登海先生为领导的优秀研发育种团队，目前拥有216名科研人员，其中9名研究员享受国务院特殊津贴。截至2014年12月底，共申请品种权131项，获得品种权100项;申请专利17项，获得专利17项，其中发明专利9项，研发成果显著，居于业内领先水平。

　　杂交玉米种子行业面临重要发展机遇。首先，国家一直鼓励种子行业整合重组，打造具有国际竞争力的种业巨头，登海种业作为杂交玉米种子的领导者，存在外延跨越式发展机会;其次，2015年杂交玉米种子库存大幅降低，预期行业未来还会进一步去库存，迎来新一轮的景气周期，我们预期公司业绩将会实现较快速增长。

　　优质品种乏力，助推公司业绩增长。公司拥有成熟品种先玉335，有望继续保持大规模的推广，为公司继续带来可观的利润;登海605、登海618和良玉99都是处于成长期的优质品种，有望保持快速增长，从而为公司的业绩增长提供支撑;以登海179为代表的的后备种子将在未来逐步推向市场，从而支撑公司的长期发展。

　　给予“推荐”评级。2015-2017年，公司营收为15.62亿元、17.39亿元和19.44亿元，每股收益为0.47元、0.53元和0.6元，对应当前17.5元股价的市盈率为37倍、33倍和29倍，给予推荐评级。

　　风险提示:1.制种风险;2.国家政策落实效果不及预期。

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