【2000点 股市】2000点反复震荡 “微刺激”难改A股弱势
来源：股市要闻 发布时间：2008-05-10 点击：
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中国证券报：近几个月，管理层多次表态不会推出大规模短期刺激措施。“微刺激”能否有效改善经济基本面？
汪涛：虽然决策层多次表态不会为了支持经济增长而推出大规模短期刺激措施，不过政府正在逐步加大“微刺激”政策的力度。基建投资有所提速——在一个月内连续两次提高铁路投资预算；加快保障房建设资金拨付速度；放宽投资项目和经营活动的审批要求和限制；降低微小企业税负。
此外，决策层已开始推进多个区域发展规划，并公布对民营资本开放更多行业的计划。虽然市场在继续寻找货币政策放松的明显迹象(例如全面降准)，但实际上最近几周央行[微博]已悄然放松流动性环境。银行间市场利率保持低位就是最好的印证。
我们认为央行将继续微调货币政策，并避免采用具有强烈政策信号的措施(如降准)。但如果出现资金大量外流情况或经济增长进一步放缓，央行则可能不得不对政策进行调整。
2000点反复震荡
中国证券报：新“国九条”出台后，市场先扬后抑，中长期利好似乎难以扭转短期颓势。大盘接下来会否再度进入弱势盘整？
刘畏：新“国九条”实质是对国内资本市场作出的中长期系统性规划，短期虽有提振市场情绪的积极作用，但目前经济转型仍处推进期，经济面临增速下行、房地产困局等不确定因素，大盘向好尚待时日。以沪指为例，未来仍将围绕2000点上下反复震荡整固，系统性机会难觅，仍以局部机会为主。IPO重启应是必然之事，其冲击只能是短期的，并不构成影响大盘长久健康运行的首要因素。新“国九条”提及退市机制的完善，才是重中之重。我们更关心的是，以美国正式退出QE为契机，全球经济复苏的进程有多快，而中国能否借助全球经济复苏，以最小代价完成努力已久的经济转型。
黄海勇：不能片面把新“国九条”当成A股救命稻草，其本质是在地债偿付包袱、房地产泡沫、产能过剩等泡沫旺盛需求，导致银行为代表的金融行业杠杆过大而实体劳动生产率过低的背景下，为维持稳增长，通过股市直接融资“加杠杆”，这也是彰显以“微刺激”推进“强改革”的顶层设计意图。长期看新“国九条”奠定我国经济改革中的重要性，其实施有助释放长期增长潜力。
顶层设计的制度红利释放有助资本市场长远发展，短期300多家企业预披露等因素将影响市场预期，股市难言乐观。缺乏基本面复苏支持的新“国九条”不是目前“熊市”的救命稻草。回想2004年1月“国九条”出台后，股指高开2%，市场反弹约20%后继续回落创下998点新低。
中国证券报：煤炭行业日前迎来双重利好。政策面上，内蒙古、山西相继推出救市政策；市场面上，神华集团对5月份月度长协价和现货价进行上调。双重利好能否推升煤炭板块走出一波像样反弹？
黄海勇：目前煤价似乎有企稳态势，但4月宏观经济数据显示下游需求并无改观，如“一煤独大”的山西省1季度GDP列全国倒数第三，行业“滑铁卢”不是靠“相关部门”出文救市新政能逆转的，依靠市场自身力量淘汰高成本产能实现供需重新平衡是必须的过程。行业仍在底部爬行，基本面回暖之前，煤炭行业还要经历痛苦且漫长的过程。
刘畏：就煤炭行业而言，即便有来自地方或企业上的一些救市措施，但并不足以推动整个行业发生质的改观。近期新“国九条”出台后，煤炭股短线大涨，更多是游资推动。
此外，还有一个重要原因，就是煤炭股经过前期下跌，目前估值相对便宜，多数个股存在破净现象。考虑到节能减排的政策压力以及中国政府大力发展新能源、清洁能源的决心(例如推广太阳能、重启核电)，事实上火电作为煤炭的最大传统用途方向已无加码可能。今后煤炭的有效出路可能会是煤化工，然而煤化工同样面临产区缺水和产能过剩的不良现状。
再参照环渤海动力煤综合均价，自今年3月以来，一直在530-540元/吨左右萎靡不振。未来一个季度即使进入夏季用电高峰，鉴于煤电价格的协议方式，加之夏初南方雨水较多，水电步入旺季，煤炭需求仍不乐观。所以，煤炭预期没有太多变化，短期反弹后重回弱势的可能性较大。
中国证券报：近期国内有色金属期货价格集体反弹，近一月沪铜期价累计涨幅近10%。金属价格是否有望迎来弱复苏？有色板块能否介入？
刘畏：从长远看，有色金属行业不可能成为下一轮经济周期的驱动产业。国内经济结构的深度调整刚刚开启，新经济驱动方向有望在互联网、新能源和高端制造等领域中产生，而这些产业的发展并不依赖于大宗资源商品的高强度投入。
黄海勇：伦敦镍价的“一枝独秀”，主要得益于印尼主产区即将加大出口限制与克里米亚地缘争端制裁升级预期下期货市场资金的投机行为。需要提醒的是镍现货市场供应充裕，短期镍价涨幅过大难以持续。4月全国固定资产投资增速持续回落，特别是基建和房地产投资下滑加剧，整体需求萎靡。供大于求格局不会因为“微刺激”政策逆转，反而会加大去库存力度。即便有“强刺激”政策出台，也会因边际效应递减难以支撑行业全面复苏。
中国证券报：今年3月以来，以制冷剂R22为代表的氟化工产品涨势凶猛。而随着5月以来天气逐渐炎热，这些产品的需求有望持续增加。在经历长达3年调整后，氟化工行业是否迎来向上拐点？相关公司机会如何？
刘畏：本轮氟化工产品价格上涨的逻辑表面上是季节性利好推动，其实与淘汰产能之后龙头公司集中优势双重叠加有关。后续可能出台新环保法修订案，重点仍将是抑制中小氟化工企业产能。在前期市场库存偏低的背景下，伴随夏季到来下游终端(如空调制冷)逐渐进入季节性旺季，供需面获得支撑。因此，预计短期市场依然坚挺。考虑到制冷剂R22价格两个月以来已累计上涨30%，短期涨幅较大，继续向上空间相对有限。长期来看，过剩产能未充分清洗前，氟化工迎来一波大牛市的概率不大。近期受益于氟化工产品涨价的相关个股有三爱富(13.61,0.31,2.33%)、巨化股份(5.57,-0.23,-3.97%)等，可短线关注。
黄海勇：R22价格大涨是仿效草甘膦大涨逻辑，我国履行《蒙特利尔条约》市场预期国家会逐步出台控制生产和使用对大气层臭氧层破坏性化学品，特别是在“史上最严”新环保法案通过背景下，草甘膦企业关停趋势供应减少推升价格持续上涨，沙隆达A(12.05,-0.03,-0.25%)等相关个股也获得资金青睐。进入夏天，随着制冷剂行业旺季到来需求复苏，环保核查趋严产能减少，氟化工行业有望接力草甘膦价格上涨游戏，特别是龙头公司或借力并购重组提高行业集中度。
基建行业可重点跟踪
中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？
黄海勇：当前最好不要“接刀子”，反弹逢高减持，整体仓位控制在5成以下，留出头寸积极备战打新股。组合配置中建议逢高减持周期股，持仓长期偏向代表经济转型的高铁板块，中期持仓健康医疗、智能穿戴等移动互联科技成长股。关注市场回调中个股跌出来的机会。稳健投资者建议参考“股票熊市=债券牛市”的逻辑，长期资金和短期债券利率回落至第一次钱荒后水平，资金回流，债市迎来配置良机。
刘畏：近期市场仍处在震荡整理阶段，操作上不宜激进。结合经济转型和稳增长政策指向，在当前投资增速回落、房地产面临困局的敏感时期，相关可替代的基建行业应重点跟踪，有四大方向：城镇化完善配套(主要是棚户区改造)、高铁基建、新能源(太阳能、风电、核电、新能源汽车等)、特高压等。
“微刺激”政策逐步发力，如何看待其政策效应？新“国九条”出台后A股先扬后抑，接下来会否再度进入弱势盘整？本周财经圆桌邀请瑞银中国区首席经济学家汪涛、中银国际证券高级投顾黄海勇、银河证券高级投顾刘畏等三位嘉宾，就此展开讨论。