中国制造2025计划_中国制造2025全面启动 11股占尽优势

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月26日讯

　　国务院新闻办公室25日举行新闻发布会，工信部部长苗圩表示，将全面启动实施“中国制造2025”。一是包括去年5月19号经过国务院已经发布的这个大的规划，现在正按照部署加紧编制11个重点工程实施方案、重要规划、行动计划。二是围绕国家制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造和高端装备创新这五大领域，推动五大工程。

　　比如工业强基工程今年将集中解决30项到50项标志性的产品和技术，来解决基础上面的问题。三是制定“中国制造2025”和“互联网+”融合发展的指导意见，把制造业、“互联网+”和“双创”紧密结合起来。四是继续出台一批配套政策。

　　业内人士表示， 2016年是“十三五”的开局之年，也是“中国制造2025”战略实施的头年，作为国家战略级别的任务和工程，智能制造相关的政策扶持或利好消息将不断出现。智能制造这个主题已经迎来了从概念到成长性转变的契机，相关上市公司有望迎来高速增长。

　　东北证券认为，经济下行对机械行业的需求带来了较大的冲击，考虑到去产能需要一段较长时间，需求增速放缓必然使得机械行业承压的势头进一步加剧，调降行业投资评级为同步大市。投资思路：(1)经济下行压力下的重要抓手：铁路设备行业;(2)符合经济转型方向： 机器人与自动化等行业;(3)土地流转加速给农机工业带来新发展契机：农机装备行业;(4)设备需求相对稳定，延伸服务拓展新空间：特种设备行业;投资组合：海达股份、新时达、隆鑫通用、鼎汉技术、机器人、天奇股份、江南嘉捷。

　　此外，申万宏源重点推荐：(1)国防军工：中直股份、银河电子、四川九洲、中航飞机、国睿科技;(2)铁路设备：鼎汉技术、永贵电器;(3)能源装备：台海核电、应流股份);(4)智能装备：黄河旋风、鼎捷软件、埃斯顿、诚益通、日发精机、智云股份、博实股份、南风股份、科大讯飞、康力电梯、雪莱特、软控股份;(5)其他：金鸿能源、泰尔重工。

　　时代新材:装备减振降噪的集大成者

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兴 日期：2015-11-10

　　减振降噪及轻量化领域的集大成者:公司作为中国中车旗下的新材料公司,以轨道交通减振降噪起家,却又不仅仅局限于轨道交通;坚持同心多元化战略,以高分子复合材料研究及工程化应用为核心,产品面向轨道交通、汽车、风电、特种装备等市场,目标是实现各种装备的减振降噪及轻量化;作为从实验室里诞生出来的优秀企业,研发能力国内领先。

　　轨交减振全球王者:预计2015年~2020年我国将新增高速铁路及城际铁路2.5万公里,新增城市轨道交通5500公里,同时全球轨道交通也将实现较快增长;公司是原南车集团旗下唯一的动车组减振元件国产化供应商,估计在国内机车、客车的市占率分别约85%、70%,

　　同时也是全球唯一一家同时向国际主要轨道交通车辆制造商批量供货的弹性元件供应商;除了新增线路减振、车辆减振外,维保市场及海外市场将实现较快增长;预计公司2017年轨交减振领域收入将从2014年的15.67亿增长到25.26亿元,复合增长率约17%。

　　风电领域发展迅速:2014年开始,全球风电市场再度恢复增长,我们预计,未来随着政府及企业对风电投资的逐渐理性及风电成本逐渐降低等因素的影响,全球风电市场在2016年~2018年将实现年均6%~10%的平稳健康增长;公司的风电减振产品经过近几年的发展,已实现进口替代并占据国内80%市场份额,

　　并进军国际市场,未来存在翻倍空间;估计公司风电叶片产品市场占有率约8%~10%,位居国内前列,其中2MW以上风电叶片市场占有率约30%,为国内第一;我们预计,公司未来将维持高于行业平均水平的增长,到2020年风电领域收入可以增长到约30亿元。

　　切入更广阔的汽车减振:我国汽车减振市场容量约200亿元,市场集中度较低,全球前三名企业市场集中度不足20%;公司收购的BOGE在全球汽车减振领域排名第3,拥有大众、奔驰、宝马、通用等优质客户,但由于产业布局不合理及德国工厂较高成本和费用率的拖累,仅处于微利状态;未来依托BOGE的技术、品牌优势,结合公司的市场开拓能力、资金实力支持,再加上全球的产业布局调整,2017年其净利率将从目前的不足1%提升至2.9%,为公司贡献2亿元净利润。

　　特种材料与特种装备厚积薄发:依托强大的研发能力,公司在高性能尼龙、聚酰亚胺薄膜、芳纶纸等高分子材料及产业化方面已有初步进展,在军工、石油钻井平台等领域也有布局;我们预计,公司未来在新进入领域的收入将保持30%以上增长,成为公司未来收入和利润的重要支撑板块。

　　盈利预测与投资建议:未来3年的利润增长点主要来自并购BOGE后整合带来的毛利率提升、费用率下降,并受益于较大的经营杠杆;我们预计,公司2015年~2017年收入分别为104.9亿元、118.6亿元、137.1亿元,EPS分别为0.40元、0.62元、1.11元;考虑到公司稳定的经营业绩以及较强的研发、市场开拓能力,给予公司2017年30倍市盈率,目标价33.3元,首次覆盖,给予"推荐"评级。

　　风险提示:1)并购公司整合效果不佳;2)固定资产投资快速下行。

　　马钢股份:行业低迷,3季度亏损扩大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-10-29

　　事件描述。

　　马钢股份发布2015年3季报,报告期内公司营业收入347.26亿元,同比下降21.85%;营业成本343.26亿元,同比下降18.23%;归属于上市公司股东净利润-25.75亿元,去年同期亏损3.26亿元,前三季度EPS-0.33元。其中,公司3季度实现营业收入112.79亿元,同比下降27.55%,2季度同比下降23.13%;营业成本117.02亿元,同比下降17.34%,2季度同比下降23.74%;归属于上市公司股东净利润-13.39亿元,去年同期为4.04亿元;3季度EPS-0.17元,2季度EPS-0.08元。

　　事件评论。

　　行业低迷,3季度亏损扩大:自上半年大幅亏损之后,公司3季度业绩继续亏损扩大,单季度亏损幅度达到13.39亿元,主要源于行业低迷导致钢价下跌,而公司降价促销策略则进一步拉低相关产品售价(公司3季度钢材产量同比仅下降1.02%,且存货逐季下降),并最终带来公司3季度收入同比下降27.55%,毛利率下降12.83个百分点至-3.75%,单季度毛利率首次为负。同时,从中报数据来看,公司火车轮业务收入上半年同比下降达40%,3季度铁路投资同比增速明显下行的情况下,预计公司火车轮业务业绩3季度也难有起色。

　　环比来看,虽然公司收入环比并未显著下滑,但降价促销之下(公司3季度钢材产量环比增加5.69%,且存货逐季下降),公司毛利率首次下降为负值,最终导致公司业绩环比同样下滑较大。

　　加快并购进程,扩展火车轮产业链:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线并且成为国内动车轮研发重要生产基地,同时具有独特的"板、型、线、轮"产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC认证并实现批量使用,250km/h动车组车轮装车试运行,350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。

　　公司去年收购法国瓦顿公司以提升高铁车轮技术并在"高铁出海"战略推动下拓展海外市场,今年继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,有望延伸公司整体业务至车轮产业链,从而快速进入轨道交通制造装备平台。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.04元,维持"增持"评级。

　　晋亿实业:盈利恢复,打造五金行业现代化物流体系

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2014-09-09

　　事件:

　　1、公司公告中报收入同比增长42.2%,净利润大幅扭亏。

　　2、公司公告对大股东定向增发融资8.03亿元。

　　评论:

　　高铁扣件实际招标量超预期,公司中报业绩大幅反转。2014年上半年,公司实现营业总收入16.6亿元,同比增长42.2%,实现净利润9485万元,上年同期亏损274.72万元,实现了扭亏为盈,取得了营业收入全面增长,经营质量逐步提高的良好经营业绩。主业紧固件业务毛利率上升至31.5%,同比增加了13.3个百分点。

　　公司预测1-9月净利润约为1.28亿元,而13年前三季度净利润为4580万元。上半年公司销售及利润大幅增长的主要原因:一是主要产品生产成本下降,二是产品销售增加特别是高铁扣配件产品销售同比大幅增加。公司公告2014年8月中标西安-成都客运段钢轨扣配件,合同额2.53亿元。公司三大业务是:紧固件、智能仓储设备、物流,下游主要是铁路行业。其中紧固件业务占公司比重超过95%。

　　对大股东定增融资8亿元。公司8月公告对大股东定向增发融资8.03亿元,发行价格为8.11元。融资额中2.9亿元用于偿还关联借款,3.5亿元用于偿还银行贷款,公司推测偿还贷款后将每年为公司节省至少4700万的财务费用。另外,公司的物流体系建设项目一旦投入运营,需要投入大量的流动资金以保证上述项目的正常运行,此次融资也为晋亿五金销售物流体系的正常运营以及深化拓展提供了有力支持。

　　子公司智能仓储业务前景广阔。晋亿实业全资子公司浙江晋正自动化工程有限公司经营范围:物流自动化系统工程之规划、设计、制造、安装、测试及其售后服务,物流系统集成之主要设备包括有轨巷道堆垛机、立体货架、输送设备、电控系统、电脑系统等,晋正公司已成熟掌握技术自主性,为国内外客户提供最佳之工程服务。

　　随着公司的不断发展与壮大,陆续研发了(螺丝、螺帽)袋式、盒式以及箱式自动包装机,专门为紧固件制造厂商实现包装自动化提供优质服务。2014年上半年晋正自动化公司收入和净利润分别为2608和322万元。

　　向制造服务业进军,打造五金行业现代化物流体系。未来紧固件行业(包括五金制品行业)市场竞争比的不是生产制造能力,而是供货的服务能力,具体包括销售、仓储配送以及一站式服务能力,谁拥有覆盖面广的销售服务网络、高效及时的仓储配送能力、全方位的一站式服务能力,谁就能在未来的市场竞争中赢得主动。公司借鉴了美国固安捷(Grainger)和美国快扣(Fastenal)公司等国际标杆企业的成功经营模式,制定了建设五金销售物流体系的长期经营战略。

　　公司在做大做强做精现有紧固件制造主业,深入挖掘和拓展高端紧固件、汽车紧固件、轨道交通扣件市场空间的同时,积极整合利润丰沃的下游销售渠道,重点构建五金销售物流体系,打造现代紧固件供应服务和MRO(Maintenance维护、Repair维修、Operation运行)工业品连锁超市,不断提升公司的可持续发展能力。

　　目前,浙江嘉善晋亿五金销售物流体系建设项目、辽宁沈阳晋亿五金销售物流体系建设项目以及福建泉州晋亿五金销售物流体系建设项目正在按照既定规划有序推进,已接近完工。公司从事五金行业现代化物流的优势是:公司有4000多个直接客户,2000个经销商。

　　五金电商案例一:美国Grainger:公司是全球领先的设备维护、修理和运作(MRO)工业品分销商,拥有80多年信誉保证。固安捷全球拥有600多家分店、18家配送中心和庞大销售网络,每天超过110,000次向全球180万客户提供种类繁多的MRO产品,帮助他们的设施正常运作并降低客户的采购成本。

　　固安捷于2006年9月在中国开设了第一家MRO产品销售中心--固安捷上海总店,中国官网为:http://www.grainger.cn/,除了B2B业务也有B2C业务。凭借齐备的MRO全线产品、充足的现货储备,固安捷中国为广大中国客户提供专业的的MRO采购服务,节省客户的时间和成本。固安捷中国拥有全面多样的产品组合。横跨17条产品线、超过50,000种国内外知名品牌工业产品确保最大程度满足客户的产品选择需求。

　　固安捷(Grainger)的股票代码为GWW,2013年公司收入和净利润分别为147亿元和9.7亿元。公司股价自2009年以来以每年接近翻倍的速度上涨,从2009年的80美元一直上涨至今天的280美元,截止2014年9月2日,公司市值为1041亿人民币。

　　五金电商案例二:美国Fastenal:公司是北美最大的紧固件及领先的工业制品分销商之一,1987年在美国纳斯达克上市,目前在美国、加拿大、墨西哥、新加坡等地区拥有1500多间工业品连锁超市,7000多名员工。快扣是FASTENAL的一家子公司,现驻上海;主要从事采购:螺丝、螺帽、紧固件、五金类、手电动工具及非标准件等五万多种产品的出口贸易。

　　公司官网为:www.fastenal.com。公司电商网站可以直接购买:紧固件、安全类产品、各种手动/电动工具、切割工具、夹具及包装设备、化工品及油漆、电器配件等等一系列产品。美国快扣公司(Fastenal)的股票代码为FAST,2013年公司收入和净利润分别为50亿元和6.2亿元。公司股价自2009年以来以每年接近翻倍的速度上涨,从2009年的13美元一直上涨至今天的50美元,截止2014年9月2日,公司市值为830亿人民币。

　　投资建议:

　　盈利预测及投资建议:公司主业跟随高铁行业投资加码不断复苏,公司借鉴美国Grainger及Fastenal成功模式想打造成中国五金行业的电商及综合物流服务商,对标美股公司千亿市值,晋亿实业前景广阔。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.29/0.34/0.40元,对应PE分别为:34/29/25倍,首次给予"增持"评级。

　　风险提示:

　　1.竞争加剧风险;2.毛利率下滑风险。

　　辉煌科技:受益于铁路投资增长,中报业绩较快增长

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2015-08-28

　　事件:公司发布2015年中报,2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元,同比增长19.79%;实现归属于上市公司股东的净利润3102万元,同比增长31.09%;每股收益0.08元,同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元,同比增长10%-40%。

　　点评:

　　铁路建设投资持续增长,公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元,比去年同期增长了12.7%,铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下,业务开展顺利,上半年完成新签订单1.90亿元,报告期末在手订单达6.97亿元,在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上,轨道交通投资预计将达3000亿元,均高于2014年投资规模。在此背景下,2015年公司主营业务有望实现较快增长。

　　设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%,但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

　　毛利率保持稳定,费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%,同比提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时,公司销售费用同比下降2.97%;管理费用同比增长8.34%;财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债,导致利息支出增加。

　　公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资,进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局,与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接,打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时,公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议,拟收购公司不少于51%股权,利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势,拓展公司产品链。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元,对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元,对应的市盈率为43X、35X、28X,维持"增持"评级。

　　风险因素:铁路建设发展不及预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

　　中国铁建:业绩增速放缓,关注基建刺激及海外拓展

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,周松 日期：2015-09-08

　　核心观点

　　业绩增长放缓,现金流和负债状况有所改善。2015上半年实现营业收入/归母净利润2629/53亿元,YOY+0.27%/+3.39%,房地产和物流拖累业绩,YOY-10.87%/-16.02%。利润受期间费用、资产减值增加影响较大,销售、管理和财务费用率分别上升0.1/0.4/0.1ppt,资产减值损失增加4.5亿元。每股收益0.43元,YOY+2.38%;综合毛利率10.96%,提高0.83pct;营业利润率2.43%,提高0.34pct;经营现金净流量由负转正,达到68.89亿元,为近5年最好水平。公司2015年末资本负债比率为82.89%,降低1.83pct。

　　新签订单下滑,铁路、房屋新签合同下降较快,公路新签订单有所增长。上半年集团实现新签合同额3179亿元,为年度计划的38.79%,较上年同期减少18.44%。工程承包业务板块中,铁路工程、房建工程新签合同额806亿元、589亿元,占工程承包板块新签合同额的31.73%、23.19%,YOY-37.59%、-18.43%;

　　公路工程新签合同额663亿元,占工程承包板块新签合同额的26.12%,YOY+57.16%。铁路工程新签合同额同比降幅较大主要原因是去年承揽尼日利亚铁路项目单体金额较大,造成新签合同额同比减少较多;公路新签合同额波动较大主要是因为受到国内相关行业投资规模变动影响。

　　国内保增长政策效应有望逐步释放,重点关注基建刺激。去年中央为应对经济下行压力先后出台了一系列定向调控政策措施,内容涵盖定向降准、结构性减税、棚户区改造、中西部铁路建设、稳定外贸,以及在近期实施的全面降息和基础设施领域推出一批鼓励社会资本参与的PPP项目等。

　　政策效应预计后续会有所释放。中央提出"一带一路"、京津冀协同发展、长江经济带三大战略,坚定不移推进西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先等四大板块发展,将会有更多的基础设施建设和房地产投资机会。

　　定增完成助推海外业务发展。公司于2015年7月完成定增,募集资金净额98.23亿元。全球高铁建设空间广阔,预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年市场份额或将达3750亿元。国家走出去战略,为中国铁建"大海外"发展战略提供了千载难逢的历史机遇。公司新签海外合同占比逐年提升,2015年上半年末达19.45%。海外业务遍及83个国家,在建项目520个。本次募集资金将有利于公司海外业务发展。

　　风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15年15-20倍PE,对应目标价区间为15-20元,维持"推荐"评级。

　　永贵电器:三季报业绩略低于预期,内生+外延战略不变,增持

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2015-10-26

　　公司公告:2015年1-9月,公司实现营业收入3.56亿元,同比上升29%,实现归属于母公司所有者的净利润为8165万元,较去年同期增长1.59%。

　　收入增速符合预期,但利润增速低于预期,主要源于低毛利的新能源汽车和通讯连接器收入占比提升及费用增加。我们认为,公司前三季度营收增长符合预期,但是净利润增幅低于营收增幅且低于预期的主要原因在于:(1)产品结构变化导致综合毛利率下降。

　　公司新领域产品电动汽车连接器(毛利率约30%)及通信连接器(毛利率约18%)销售收入快速增长,但动车组连接器(毛利率约70%)交付明显低于预期;(2)募投项目实施固定资产增加从而导致相应的折旧摊销增加;(3)深圳等新设子公司尚处于投入阶段尚未产生经济效益。

　　"内生+外延"积极拓展"四大板块"战略发展方向不变。公司积极推进新能源电动汽车、军工、通信等新领域连接器项目,并在新能源电动汽车连接器领域实现了快速增长,预计2015年全年实现收入1.5亿元,同比增长200%;坚持"立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场"的发展战略,公司10月19日发布重大资产重组停牌公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购翊腾电子科技(昆山)有限公司100%的股权,并募集配套资金,交易金额预估值为10.43亿。

　　公开资料显示,翊腾电子科技(昆山)有限公司主要为消费类电子(Consumer)、通讯(Communication)、计算机(Computer)、汽车(Car)等4C产业提供高精密电子连接器,拥有从产品研发到模具设计加工,注塑,冲压,电镀,组装,测试为一体的完整生产链条。

　　公司目前在精密FPC、WTB、BTB、USB3.0产品方面具有很强的竟争能力,在精密连接器产品设计、模具设计、自动化设计与制造方面拥有强大的优秀团队与开发能力。直接客户主要有华为、联想、中兴、SANDISK、LG等,终端用户主要有索尼、三星、苹果、松下、英特尔、DELL、HP等。

　　研发投入持续加强,核心技术与新产品上进展迅速。在轨道交通连接器项目中,地铁WIFI用车间跨接圆形连接器完成产品验证,进入小批量生产阶段;新能源电动汽车连接器项目中的高压连接器及换电连接器已经进入批量生产;通信连接器方面,电模块高速线缆项目已经进入批量生产阶段;军工及其他方面,LRM连接器已经进入样品试制阶段。

　　下调盈利预测,维持增持评级。因收购翊腾电子详细方案尚未公布,暂不考虑外延式并购,四季度动车组连接器的集中交付仍存在较大的不确定性,我们下调公司2015-2017年EPS由之前的0.43/0.55/0.72元至0.37/0.47/0.60元,同比分别增长10%/26%/27%。考虑到公司清晰的"四大板块"+外延式并购发展战略,维持"增持"评级。

　　中铁二局:西南铁路建设龙头,泛亚铁路最大受益者

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2014-12-18

　　铁路系统第一家上市公司,西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局,2001年5月在上交所上市,拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元,YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁,合计持股51.39%。

　　中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家"一带一路"相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。

　　公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。

　　母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。

　　充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。

　　风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

　　中鼎股份:切入上游拓新增长点;环保/无人机发动机、充电桩、汽车后市场促发展

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-11-12

　　1.事件

　　公司公告与上海连康明化工有限公司(以下简称"上海连康明")共同发起设立安徽鼎连高分子材料股份有限公司,新公司注册资本为1亿元,公司出资5,000万元,占注册资本的50%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)切入产业链上游,开辟新利润增长点

　　上海连康明为全国各大石化公司的一级总代理,现在已经与轮胎制造、电线电缆、橡塑制品发泡材料、鞋业、输送胶带、三角带、汽车密封件、汽车同步带等行业的近四千家客户建立了长期合作关系。

　　安徽鼎连经营范围为混炼胶的研发、生产、销售,混炼胶为橡胶制品的上游原材料。我们认为,通过本次投资,公司将切入产业链上游,一方面可以极大地缩短橡胶制品的开发周期,满足各类橡胶制品企业的需求,另一方面借助上海连康明的客户资源和销售渠道,公司将开辟新的利润增长点。

　　公司前三季度扣非业绩同比增长45%,经营活动产生的现金流量净额同比增长77%,占营业收入比例达到2010年以来最高水平。我们预计公司未来将持续快速健康增长。

　　(二)与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机

　　公司此前公告下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》。中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团,是从事军用发动机技术研究的专业研究所,拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自"十一五"以来就开展了双对置发动机研究工作,独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求,为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。

　　目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作,开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功,将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。

　　我们认为,本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力,进入高端无人机市场,另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。

　　(三)OPOC环保发动机助推"美丽中国"

　　中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。

　　OPOC发动机是一种先进环保型发动机。相比当前传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机零部件减少50%、重量减轻30%、体积缩小25%、百公里油耗降低15%;具备功率大、重量轻、高热效比、低油耗、低排放的典型的节能环保特征。使用OPOC发动机的小型汽车排放标准可达欧VI标准,百公里油耗可低至2.4升,不同版本的OPOC发动机可使用柴油燃料、汽油或压缩天然气等不同燃料。

　　OPOC发动机从大功率的柴油发动机研发起步,其功率可实现从几千瓦到几百千瓦,配置组合非常灵活,并且适用于轿车、重卡、发电机组等非道路机械、无人机、坦克装甲车等,包括任何采用传统汽油或柴油作为动力的设备。

　　中鼎动力已获10万台发动机订单;预计2015年下半年投产。

　　五中全会明确提出,"十三五期间"要加快建设资源节约型、环境友好型社会,形成人与自然和谐发展现代化建设新格局,推进美丽中国建设。我们判断OPOC发动机未来将持续取得突破,有望带来内燃机革命,助推"美丽中国"。

　　(四)挚达中鼎新一代智能充电产品批量投产,新能源汽车业务将快速发展

　　公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得"全球电动汽车服务专业运营资质",是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;

　　在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。

　　挚达中鼎本次批量投产的新一代智能充电产品年生产能力为8万台,可进行远程通讯及数据交换,以挚达自主研发的充电集群管理系统(挚达RCS)为媒介,可实现产品的移动充电支付、充电导航、电桩共享、维护预约等功能。

　　挚达中鼎的产品已通过国家新能源机动车产品质量监督检验中心检验,并广泛用于北汽、上汽、江淮等品牌的新能源汽车配套及沃尔沃电动汽车的公共充电领域。我们判断以挚达中鼎为代表的新能源汽车业务未来将迅速发展。

　　(五)"互联网+"打造汽车后市场电商服务平台

　　公司2015年4月公告拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台,主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分;6月公司公告拟与上海田仆共同发起设立田仆中鼎"互联网+"基金(初期5100万元,后期可达10亿元),

　　围绕于大消费领域以及能够提升消费服务的互联网及移动互联网等领域(包括汽车后市场O2O服务和消费产品、消费服务等,帮助消费提升效率的互联网技术等)进行投资并购,为公司在互联网领域进行业务拓展和做大做强汽车后市场业务服务。田仆中鼎基金的项目在各方认为适当的时候优先由公司进行收购。

　　其中,建立新能源汽车智能充电O2O运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。

　　本项目通过"线上APP+充电运营平台+线下充电终端"的O2O服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。

　　根据方案,该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。

　　公司将集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,成功突破汽车后市场电商的"最后一公里"瓶颈,为公司持续发展提供强劲后动力。我们判断公司将在"互联网+"及汽车后市场领域不断加码。

　　(六)中鼎欧洲拟以1欧元收购FM密封100%股权,FM补偿1185万欧元

　　公司全资子公司中鼎欧洲拟以1欧元收购FM密封100%股权,FM密封目前主要为发动机、变速箱、蓄电池组提供密封技术和解决方案,在发动机和变速箱密封技术、液体橡胶成型技术(LEM)方面具有世界领先的技术水平;为奥迪、宝马、菲亚特、福特、雷诺和标致雪铁龙等主机厂客户以及康明斯、戴姆勒、道依茨、斗山、依维科、沃尔沃和斯堪尼亚等重型和商用车辆主机厂客户。本次收购将利于公司进入法国市场,扩大欧洲市场,并进一步拓宽公司的产品进入高端品牌汽车的核心供应领域。

　　鉴于FM密封目前处于亏损状态,出让方FM补偿1,185万欧元用于改造支出和弥补未来可能面临的经营亏损,该资金可确保FM密封未来几年无风险运营。

　　(七)高端密封件项目获得中央财政补助资金1242万元

　　公司"轿车动力总成系统以及传动系统旋转密封"项目将采用多种新技术、新工艺,提高密封产品的耐压、耐高温、耐磨损、耐油等性能,并降低橡胶制品的内耗生热、提高其耐动态老化性能和质量可靠性,建成年产3450万件动力总成及传动系统高端密封件的生产规模。本次获得中央财政补助资金第一批计划1242万元,体现了国家对公司项目的肯定,对提升公司在高端密封领域的技术进步和市场竞争力具有重要的意义。

　　(八)控股股东增持1.5亿元彰显信心

　　据公司公告,中鼎集团本次增持计划主要为维护市场稳定,基于对公司未来持续稳定发展前景的信心及对公司价值的认可。中鼎集团将自公司股票复牌后择机增持,增持完成后六个月内不减持本公司股份。截至10月21日,公司已增持501.01万股,占公司总股本的0.45%,增持金额为1.2亿元。我们认为,本次增持将使控股股东和投资者利益更加趋于一致,有利于公司发展。我们预计公司今明两年业绩将高速增长,发展势头良好。

　　(九)战略转型打开成长空间,未来将打造"千亿中鼎"

　　中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)产品从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)从产品向服务拓展;(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。

　　公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO、德国WEGU,将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新,提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平,未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外,德国WEGU的客户均为国际顶级汽车品牌,将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。

　　2014年公司跻身"全球非轮胎橡胶制品行业50强"(名列第36位,名次较上年提高4位),"十三五"期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上,公司提出了"千亿中鼎、百年中鼎"的宏伟蓝图。

　　公司战略转型节能环保、新能源汽车领域,进军核电、军工等高端密封件领域,环保发动机、充电桩等打开成长空间。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩,预计2015-2017年业绩将高速增长。

　　3.投资建议

　　不考虑本次增发,预计15-17年EPS为0.80/1.03/1.24元,PE为33/26/21倍。考虑本次增发(假设发行价20元),预计15-17年EPS为0.76/1.05/1.33元,PE为34/25/20倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。

　　新筑股份2015年三季报点评:转型之路,任重道远

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2015-10-14

　　投资要点

　　前三季业绩大幅下降,符合预期2015年前三季度公司实现营业收入8.06亿元,同比下降22.20%;归属母公司的净利润-0.79亿元,同比下降444.98%,符合此前预期。公司桥梁功能部件、搅拌设备、路面施工机械等传统业务处于景气下行周期,轨道交通等新兴业务尚未产生规模效应,导致业绩大幅亏损。

　　全年业绩预亏,转型迫在眉睫三季报预期全年业绩亏损达到15300万元-15800万元,同比大幅下降;将创下上市以来历史新低。公司自2012年以来,业绩持续萎靡,转型需求迫切。公司近年积极布局轨道交通领域,力求培育新的盈利增长点。

　　积极关注公司轨道交通业务的发展公司轨道交通业务以现代有轨电车系统产业为主,立足成都,辐射云贵川藏等西南片区,具有较强的区位优势。积极开展与北车、中铁等产业链巨擘的合作,掌握了现代有轨电车线路关键技术,具备产业化能力。公司签署了新津、宜宾两地有轨电车建设、运营项目的框架协议,项目一旦实施,将标志着公司业务转型的重大突破,有望带来业绩提升。

　　给予增持评级公司业绩趋于底部,传统业务有望企稳,新兴业务受益于国内城市轨道交通的快速发展。我们预测2015-17年EPS为-0.24、0.10、0.17元/股,对应PE为-47、115、65倍,关注公司转型所带来的盈利能力复苏及业绩增长,首次给予"中性"评级。

　　风险提示:轨道交通业务业绩增长不及预期

　　中国中铁:新签订单降幅收窄,海外业务值得期待

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-11-06

　　投资要点:

　　公司前三季收入增速为0.15%,净利润同比增长11.8%,符合预期。2015年1-9月实现营业收入4301.8亿元,增速0.15%,与半年报-0.9%收入增速相比,增速转正;实现净利润79.1亿元,同比增长11.8%;其中Q3实现营业收入1568.1亿,同比增长2.3%,净利润31.04亿,同比增长3.03%。

　　主动战略调整使得物贸板块收入下降,是影响总营收增幅的主要原因。公司主业基建收入同比实现6.4%增速,其中铁路建设收入增长2%,公路建设收入增长10.6%,市政建设其他业务收入增长9.4%,主业增速平稳。由于公司对物资贸易板块进行战略调整(调整前毛利率2.05%),使得物资贸易板块收入同比减少200亿元。最终导致公司前三季度收入实现同比小幅增长。

　　毛利率提升0.39个百分点,但资产减值损失/收入提升使得净利率持平。公司综合毛利率10.62%,基建业务和其他板块毛利率分别提升0.19个百分点和9.51个百分点带动公司综合毛利率上升0.39个百分点;期间费用率为5.11%,同比下降0.09个百分点:其中销售费用率为0.35%,同比下降0.06个百分点;

　　人工成本增长导致管理费用同比上升0.12个百分点至3.96%;降息、融资结构优化和内部资金使用周转提升等正向影响使得财务费用率同比下降0.15个百分点至0.8%。资产减值损失收入比例提升0.44个百分点,主要由于物贸板块资产减值损失计提,因此虽然毛利率提高但净利率持平。

　　宏观经济影响造成现金流压力增加。2015年前三季度公司实现经营性现金流净额为-97.17亿元,同比多流出24.28亿元,其中现金流入同比增长只有2.3%,而流出同比增长为2.8%,收现比98%,下滑1.8个百分点,付现比103.71%,增加5.76个百分点。造成这一现象的主要原因是:在流出方面,一方面企业正常生产经营资金的支付仍然较为集中;在流入方面,实体经济下滑导致项目结算和工程支付滞后,现金流入减缓,导致公司前三季度现金流继续为负。

　　新签订单降幅收窄,海外订单同比增加。2015年公司前三季度新签订单5515.6亿元,同比下降8.9%。Q3单季度新签订单2201亿元,同比增长13%。其中,前三季度基建业务新签合同额4448.2亿元,同比减少4.9%,其中新签铁路合同额1505.3亿元,公路合同额673.4亿元,市政合同额2269.5亿元,同比分别出现4.6%,4.1%和5.4%的下降。

　　勘察设计与咨询业务新签合同同比增长16.4%。工业设备与零部件制造业务新签合同同比增长25.9%。公司前三季新签海外订单362.3亿元,同比增幅3.6%。未来收益于"一带一路"政策催化,在铁总牵头下公司将积极参与中老,中泰,印尼高铁投标建设,加快铁路"走出去"步伐。

　　维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15-17年净利润增速分别为15%/16%/17%,EPS分别是0.52/0.61/0.71元,对应PE为24X/20X/17X,维持增持评级。

　　晋西车轴:铁路投资规模上调,公司盈利向好

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：李争东 日期：2014-07-04

　　投资要点:

　　国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元,较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元,投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。

　　晋西车轴立足火车车辆、车轴产品,定位高端,坚持多元化发展,致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商,具有较强竞争实力。

　　高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗,2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高,预计在40%左右,按照目前铁路高速化发展趋势来看,公司盈利能力将大幅提高。

　　依托中国兵器工业集团及晋西工业集团,晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势,未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目,由于环保产业逐步受到重视,炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔,公司环保产业板块未来盈利值得期待。

　　估值:我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元,以2014年6月12日收盘价为基准,对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍,维持公司"买入"评级。

　　风险提示

　　1、经济复苏缓慢,政府宏观调控方向具有不确定性;

　　2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险;

　　3、如果公司募投项目产能扩张放慢,可能会延迟公司业绩释放;

　　4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验,存在一定实践性风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/51419/