鸡苗批发价|鸡苗有望跟上猪肉上涨步伐 4股最有潜力

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月5日讯

　　申万宏源认为：生猪去产能11%价格几乎翻倍创历史新高,鸡去产能的幅度比猪大得多。猪价从5.5到9.5元/斤,产能降幅只有11%,根据测算,在产父母代种鸡存栏量、商品代鸡苗产量有望去化17%-32%(具体看换羽比例),价格创历史新高,均价创历史新高只是时间问题。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　肉鸡行业点评:鸡苗涨至5元,然而仍只是一个开始,持续布局肉鸡板块!

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2016-03-04

　　本期投资提示:

　　山东多地3月4日鸡苗价格达到5元/羽,毛鸡价格突破4.7元/斤。根据统计数据,3月4日,全国鸡苗均价4.5元/羽,毛鸡价格4.43元/斤,连续2周上涨。其中,山东潍坊、烟台等地区鸡苗价格达到5元/羽,毛价格在4.7-4.8元/斤以上,浙江金华已经突破5元/斤。父母代鸡苗部分商家报价达到25元/套。

　　盈利创4年新高,且涨价加速向下游鸡肉蔓延。目前,父母代鸡苗盈利达到8-10元/套,商品代鸡苗盈利至少在2.5元/羽以上。节后,圣农发展、中慧等企业根据不同产品多次提价,累计幅度在10-15%以上。随着去产能自上而下传导,预计鸡肉在二季度中后期会有更系统性的提价。

　　涨价趋势不可逆,换羽只影响节奏。美、法禽流感导致祖代种鸡引种量下降,是史上首次肉鸡全产业链自上而下去产能。持续时间14个月,和11年的周期有根本不同。预计16年引种50万套,较13年高点下降70%,较15年下降近30%。根据申万农业前期报告中的测算,假设全部换羽,对下游产能影响只有20%的提升幅度,假设50%换羽只有10%的提升幅度,与上游引种下降幅度相比,根本无法改变供给大幅下行的趋势。

　　生猪去产能11%价格几乎翻倍创历史新高,鸡去产能的幅度比猪大得多。猪价从5.5到9.5元/斤,产能降幅只有11%,但根据我们测算,在产父母代种鸡存栏量、商品代鸡苗产量有望去化17%-32%(具体看换羽比例),价格创历史新高,均价创历史新高只是时间问题。考虑到供给下行的持续性,存栏量因换羽季节性上升只会导致价格回调,不会带来价格11年那样的暴跌。

　　民和、益生业绩有大幅上修的可能性,估值只有9X和13X。目前市场一致预期中,民和、益生股份商品鸡苗单位盈利在1.5-2元之间,父母代鸡苗盈利在8-10元之间,然而现在,就已经实现甚至超过了上述盈利!

　　后续去产能趋势整体看是加速的,预计鸡苗高点超过10元/羽,均价5元,民和股份单位盈利保守假设3元,则所有业务加总业绩可达到7.5-8亿元,PE8-9X;假设父母代鸡苗均价32元/羽,盈利17元/羽,益生股份业绩可达到10.4亿元(含蛋鸡5000万),估值13X。

　　板块性看好肉鸡板块,推荐民和股份(弹性龙头)、益生股份(弹性龙头)、圣农发展(适合大资金配置)和华英农业(阶段性跟涨,后期有望爆发的黑马)。

　　华英农业:鸭价上涨确定,重点推荐龙头华英农业

　　华英农业 002321

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-03-04

　　事件描述

　　近期鸭价上涨迅速,鸭苗价格一周涨幅达51%,达2.9元/羽,毛鸭价格也逐步回升。我们认为,在产能收缩及鸡鸭替代效应双重因素影响下,鸭价有望迎来景气行情。建议重点配置肉鸭产业龙头华英农业。

　　事件评论

　　产能收缩叠加替代效应,鸭价有望迎来景气行情。主要基于:1、祖代产能持续收缩。14年我国祖代白羽肉种鸭平均存栏量42.83万套,相比13年下降3%,且15年上半年存栏量进一步下降到39.9万套,后备祖代白羽肉鸭存栏下降比例更是达32%。且随着白羽肉鸭协会成立后对于产能控制的收紧,后期祖代鸭存栏量仍有望继续下行。

　　2、在鸡价高景气下,鸭替代效应将逐步显现。春节后鸡价快速上涨,目前苗鸡价格已达4.9元/羽,毛鸡价格也突破4.6元/斤。我们认为,随着供给端的持续收缩,鸡价将有望迎来长期景气。而从历史价格走势来看,鸭苗和鸡苗价格常呈现同涨同跌的趋势。

　　因此后期随着鸡价的持续景气,鸭肉对于鸡肉的消费替代作用将会逐步显现,从而推动鸭价的进一步上涨。整体上预计16,17年鸭苗均价4和4.5元/羽,高点达6.5元/羽,毛鸭均价7.8和8.2元/kg,高点或达9.5元/kg。

　　肉鸭养殖龙头,充分受益行业景气。公司作为国内肉鸭养殖龙头企业,近年来产能持续扩张,有望充分受益行业景气。随着公司前期定增项目的投产以及产能利用率的提高,预计2016年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能增加30%~40%,整体预计公司16、17年鸭苗销售量均为1亿羽,肉鸭屠宰量分为4500万羽和6000万羽,肉鸡屠宰量均为7000万羽。

　　业绩测算及弹性情况:根据测算,我们预计公司16,17年净利润分为3.18和4.82亿元。以16年公司业绩及鸭价为基准对公司业绩弹性进行测算,鸭苗价格幅度每上涨40%,公司EPS上涨43%;毛鸭价格幅度每上涨5%,公司EPS上涨15%。从销售单价来看,鸭苗价格每上涨0.3元/羽,为公司增加EPS0.06元;毛鸭价格每上涨0.1元/斤,为公司增加EPS0.05元。

　　给予“买入”评级。看好公司在行业景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.60元、0.90元。给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)管理层收购进展不达预期。

　　圣农发展:行业反转、产品量价齐升,养鸡首推标的!

　　圣农发展 002299

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-02-29

　　投资要点

　　事件:圣农发展公布2015年业绩快报,公司实现营业收入69.41亿元,同比增长7.84%,归属于上市公司股东净利润-3.985亿元,同比增长-623.07%,eps-0.3816元/股,同比下降556.46%。

　　行业低迷导致公司2015年全年亏损,但行业最差时间段已过去。公司2015年产能继续保持快速扩张,全年销售3.6亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响,单羽盈利超过-1.5元/羽。而考虑到而由于鸡肉价格下滑计提的减值准备7000万,以政府补助等为主的近2亿营业外支出,及少数股东权益,单羽最终盈利达-1.1元/羽。而2016年年初至今鸡价持续上涨,公司1月份基本实现盈亏平衡,行业最差的时间段基本过去。

　　2017年肉禽行业供给缺口将超过2011年达50%,年均单羽盈利有望突破5-6元/羽,高点突破7.5元。

　　按2015-16祖代鸡引种量缩减的1年半的传导时滞,即便考虑换羽约半年的影响,我们认为2017年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500万套。2016年的供给缺口超过2011年达50%以上,致使景气高位行业单羽盈利将有望达到5-6元/羽(2011年单羽盈利4元)。

　　行业景气反转配合公司产能扩张,量价齐升下公司2017年有望实现20亿以上净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上,考虑到公司10-15%以上的溢价则单羽盈利超过5.6元/羽。而公司未来几年仍将实现产能扩张,预计2017年出栏体量有望达到5亿羽,则整体业绩将接近25亿元。2016-17将是公司量价齐升的快速发展期,复合业绩增速较高,是当前禽链的首要标的。

　　预计公司2015-17年EPS-0.37、1.35、2.27元。我们继续坚定看好禽业股反转,而圣农发展将最为受益的品种之一,继续强烈推荐。维持公司“买入”评级,目标价45.4元,对应2017年20xPE。

　　益生股份:景气反转最先受益的龙头品种

　　益生股份 002458

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-02-29

　　事件:益生股份公布2015年业绩快报,公司实现营业收入6.02亿元,同比下降28.54%,归属于上市公司股东净利润-4.00亿元,同比下降1800.23%,eps-1.41元/股,同比下降1862.5%。

　　2015年行业在中游过剩产能影响下,上中游价格低迷致使业绩亏损。在中游强制换羽等因素的影响下,2015年父母代鸡苗价格从2季度开始迅速下滑至5-6元/羽,全年多数情况下在9元/套以下。预计公司在1300万套出栏体量下,单套亏损8元。同时商品代价格持续低迷,预计公司商品代业务在2.4亿羽情况下,单羽亏损1.2元。

　　2016-17年行业父母代鸡苗价格进入持续提价周期,2017年商品代鸡苗进入景气高位。在种源分配、商品代鸡苗价格走高等情况下,父母代企业开始持续提价,目前3月行业最高价超过25元/套(2月为20元/套)。

　　我们认为2016-17年随着祖代在产量不断下滑(显著下滑主要在2016年)、中下游景气持续向上(高景气主要在2017年),父母代鸡苗价格进入持续的提价周期(突破50-60元/套以上可期)。而2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套,供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异,但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺,价格有望持续处于5元/羽以上的景气高位,高点时达到7-8元/羽。

　　2017年公司中游产能扩张至近3亿羽体量下,有望实现10亿元净利润。2017年禽链将达到确定性景气高点,公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献10亿元以上业绩。而公司近年来在商品代鸡苗方面迅速扩张产能,预计2017年能够实现近3亿羽体量。我们认为在2017年上中游均达到景气高位的情况下,公司有望凭借1000万套父母代产量、2.8亿羽商品代产量,在单位盈利35元/套,2.5元/羽的情况下实现10亿元以上净利润。

　　我们预计公司2015-17年eps达到-1.31、1.5、3.42元/股,根据2016年22XPE,给与目标价75.24元,维持“买入”评级。

　　民和股份:2017年苗价持续走高可期,弹性最大品种!

　　民和股份 002234

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-02-29

　　事件:民和股份发布2015年业绩快报,公司实现营业收入9.01亿元,同比下降24.07%,归属于上市公司股东净利润-3.14亿元,同比下降600.97%,eps-1.04元/股,同比下降-595.24%。

　　2015年行业中游产能仍总体过剩,苗价持续低迷。2015年在行业强制换羽的影响下,父母带鸡苗在产量仍处于高位,同时下游走货速度较慢,致使商品代鸡苗价格大部分时间处于低位。公司2亿羽出栏体量下,单羽亏损约为1.2元,同时公司2500万只屠宰鸡也基本实现单只亏损1.5元以上。而近期鸡苗价格以持续回暖至3.5-4元/羽,供给收缩效果已开始显现。

　　2017年在产父母代鸡苗过剩产能完全出清,商品代鸡苗价格有望持续处于5-6元/羽以上。我们认为即便考虑中游父母代产能利用率提升、强制换羽等因素的影响,2015-16年引种1年半至2年的传导周期看,2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套,供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异,但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺,价格有望持续处于3.5-4元/羽以上的景气高位,高点时达到5-6元/羽。

　　禽链反转大周期下,2017年公司将实现8亿元业绩体量。前几年行业低迷,公司产能扩张速度放缓,但2016-17已确定性进入景气反转向上周期,公司积极改变策略,有望在2017年扩产至近3亿羽。而2017年禽链行业将迎来景气高位,商品代鸡苗全年均价将超过4元/羽。预计公司在2.8亿羽体量、单羽盈利2.5元情况下,鸡苗业务将实现近7亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放,预计在0.5亿只体量、单只盈利3元情况下,鸡肉业务将实现1.5亿元净利润。

　　我们预计公司2015-17年净利润分别为-3.11、3.46、8.86亿元,eps分别为-1.03、1.14、2.93元/股,按照2017年16XPE,给予目标价46.88元,维持“买入”评级。

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