军民融合发展委员会|军民融合影响范围远超网络安全 荐6股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月9日讯

　　军民融合系列报告(三):军民融合有望成为跨年度的下一个万亿级别大主题,影响范围远超网络安全

　　类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2016-03-09

　　事件:

　　1、全国政协常委、中共中央统战部副部长全哲洙表示今年政协会议把军民融合作为重要议题,习近平总书记出席民建、工商联界联组会,听取民营企业代表建议意见,充分体现了中央对军民融合发展和民营企业发展的高度重视;

　　2、工信部副部长、国家国防科工局局长许达哲表示国防科工局正在制定《推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》;

　　点评:

　　两会期间军民融合政策频吹风不断超预期,下一个跨年度的万亿级别大主题:我们在2.22号与机械组联合发布深度报告《军民融合:国家战略,强国兴军》,提出军民融合已成为主要发达国家的国家战略,并成立上至总统的最高层协调组织,建立完善的协调机制,出台完善的法律法规。

　　我们认为军民融合有望上升为我国的国家战略,关注国家军民融合的规划进展和支持政策。继十三五规划、2016政府工作报告力推军民融合后,国防科工局局长表示国防科工局正在制定《推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,另外习近平总书记出席民建、工商联界联组会,听取民营企业代表对军民融合的建议意见,两会期间军民融合政策频吹风不断超预期,我们预计未来军民融合有望成立顶层领导机制,相关立法、国防动员改革将不断推进,军民融合有望成为未来几年下一个跨年度的大主题,而且由于相关产业超万亿空间,影响深度和广度将远超我们前三年开始力推的网络安全主题;

　　信息技术是军民融合的突破口和引领方向:网络成为第五维空间,相较兵力兵器等有形要素,信息流、结构力等无形要素成为重要因素,信息化战争成为主流,以陆海空天电网一体战为代表的体系联合跨域作战成为现代战争发展方向。军工领域市场化和民品化是本轮军改两大反向,信息技术作为军民融合的突破口和引领方向发展潜力巨大,看好网络信息安全、国防动员系统、军事物流等领域的发展前景,军民融合推荐卫士通(首选)、飞利信(收购的精图信息承建国家级、近30个省级国防动员系统)、启明星辰、东土科技、海兰信、东方通。

　　军民融合的体系包括:科研生产体系的融合、保障体系的融合、人才培养体系的融合、动员体系的融合。就信息技术方向来讲,信息技术领域主要涉及到:

　　1、有望成为军民融合典范的网络空间安全:网络已成为第五空间,网络已成为国家经济、军事、民生的基础和命脉,美国新一年的网络安全预算增长大幅30%,网络安全保障体系已成为国家和军队最重要的体系之一;重点公司卫士通、启明星辰、绿盟科技、东方通、长城电脑,首选卫士通,关注美亚柏科、立思辰、任子行、北信源、同有科技;

　　2、弹性最大的国防动员系统、军地衔接的军事物流信息系统、后勤管理,投入方向包括:计划系统、采购系统、运输系统、仓储系统、配送系统、信息化管控系统等;核心是信息化管控系统,重点推荐:飞利信(收购的精图信息承建国家级、近30个省的国防动员系统)、旋极信息、鞍重股份(收购九好集团)、新大陆(龙码)、超图软件。

　　3、平战结合的电磁频谱管理:推荐电磁安全标的卫士通、启明星辰、航天发展、蓝盾股份;4、军警民一体的移动通信系统:重点推荐北斗、加密手机相关标的海格通信、卫士通、振芯科技、华力创通等。

　　5、特殊细分领域独角兽:海洋国防海兰信、东土科技,红外探测高德红外。

　　三力士:军民融合成长空间广阔,兼具业绩弹性和安全边际

　　三力士 002224

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2016-03-02

　　切入军民融合广阔市场,定增投资“无人潜航器”产业化实现突破,预计今年可投产实现收益。军民融合上升到国家战略高度,有望成为“十三五”规划重点,国防科技军民融合深度发展政策和措施将在2016年出台。公司定增5亿投资无人潜航器生产线,切入无人装备军民用领域,拓展长期成长空间。

　　无人潜航器在军用水下侦察、排雷、潜艇探测,民用水下测绘、油气勘探等领域有广泛应用,进口替代市场空间巨大。日前公司承担研发的无人潜航器项目总体技术方案通过评审,标志该项目产业化实现突破,预计该募投项目今年可投产实现收益。

　　把握量子通信、微纳卫星产业高速发展战略机会,打造“空天地海一体化”平台。

　　2016年量子通信将迎来产业化大发展,首条城际量子通信干线“京沪干线”、首颗量子通信实验卫星将发射。我们预测2016年将有千亿级资金进入量子通信产业链。

　　公司设立子公司、和产业基金,力争2017年前实现量子通信产业化,布局所有上市公司中处于领先地位,将最先受益于量子通信产业化发展。同时公司布局微纳卫星运营及数据服务领域,切入卫星AIS运营服务蓝海,具有先发优势。相信未来微小卫星数据运营能成为公司新业绩增长点。

　　主营业务高增长,实际控制人多次增持,凸显安全边际。受益于橡胶价格下降和产品升级转型,公司净利润在近四年复合增长率超过55.49%。2015年公司净利润保持28%以上增速,受益于高端产品升级逐渐成功,随着新研发高端产品逐渐投放和生产自动化继续升级,我们预计未来主营业务毛利率将继续提升。实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士2016年年初累计从二级市场增持公司股票,比例高达1.45%。此前增发中吴琼瑛女士在5亿定增中认购份额占80%,彰显实际控制人对公司未来发展坚定信心和加速转型的决心。

　　投资建议:公司“空天地海一体化”转型战略布局逐渐明朗,无人设备率先实现产业化突破,年内大概率能产生收益。切入量子通信、微纳卫星数据运营将为公司提供新业绩增长空间。受益于产品升级转型和原材料价格继续下降,公司主营业务业绩将继续高增速,

　　实际控制人多次增持,凸显高安全边际。我们看好公司优秀的执行力和优质资源推动转型加速。我们预计公司2016-2017年净利润3.35亿元和4.63亿元,对应EPS分别为0.51元和0.71元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。

　　风险提示:公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动

　　威海广泰:构筑大营销平台,业绩持续成长可期

　　威海广泰 002111

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2015-12-01

　　事件:

　　威海广泰11月26日发布公告:投资设立全资子公司北京广泰联合商贸有限公司(以下简称“北京广泰”),并在11月25日完成工商注册登记等相关设立手续,取得北京市工商行政管理局东城分局颁发的《营业执照》。

　　评论:

　　业务横向拓展基于逻辑延伸,协同效应显著

　　公司自2009 年以来,先后收购北京中卓时代、营口新山鹰、天津全华时代(收购正在实施),形成了“以空港设备为基础业务,以消防设备为发展业务,以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。

　　各业务板块之间具备较强的协同效应:空港车辆与消防车均属于特种车辆,生产管理模式具有一致性,且机场消防车作为高端产品横跨空港和消防两个领域,能够利用空港的销售渠道。而消防预警设备是消防业务的延伸,且大空间自动灭火装置的主要用户之一就是机场。同理,消防领域的营销资源完全可以嫁接到无人机业务,促进消防无人机业务的发展。

　　可见,威海广泰的业务横向扩张具备极强的逻辑关系,不是盲目的做大业务体量,而是基于资源禀赋特征的有序拓展。

　　营销能力突出,资源可以嫁接至无人机业务

　　威海广泰经过多年的积累已经形成了一套行之有效的营销方法,积攒了丰富的营销资源。以消防车业务为例,2009-2014 间年均增速达到44%,远超行业平均水平。

　　消防用无人机市场需求有望打开。根据《中国消防年鉴》,截止到2013年底,我国共有城区、县城政府专职消防中队1047 个,乡政政府专职消防中队5327个(国家重点镇862、一般建制镇3886、乡579)。合理估计一个中队配置2架无人机, 且仅考虑城区、县城以及重点镇的消防中队的配置需求,则消防无人机的市场需求达到3818架,对应市场规模约为19 亿元。天津全华时代重组完成后,借助母公司的营销资源,预计将在消防领域有大的发展,值得期待。

　　重外延式拓展,更重内部资源整合

　　本次设立北京广泰,旨在整合公司在消防车、火灾报警设备、警用装备、无人机产品的部分市场营销资源,提高销售协同效应,形成统一管理、协作销售的模式,进一步扩大销售业绩,拓展市场份额。

　　收购兼并本身虽然重要,但是我们更关注并购完成后的内部整合与协同。公司在集团管控方面已经形成了有效机制, 包括技术交互协助、财务统收统付等方面,营销平台的构筑是集团管控一体化战略的深化。优秀的基因可以复制,我们看好在集团公司一体化管控下各业务板块的快速发展。

　　维持“买入”评级

　　公司战略布局清晰有序,业务发展稳打稳扎,尽显优秀公司的特质;同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下,预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元, EPS分别为 0.53、0.72、0.95,根据通航、消防两大板块2016年的估值水平,对应价格为38.51元/股。

　　在考虑收购全华时代的前提下, 2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元,EPS分别为0.53、0.70、0.95,根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平,公司的合理价格为42.37元/股。我们认为,威海广泰已经探索形成了一条“外延式拓展+ 内部资源整合”的有效发展路径,公司长期高速成长值得期待,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)国内机场建设进度低于预期;

　　(2) 政府财政支出大幅下滑;

　　(3)收购全华时代进度低于预期。

　　天银机电:传统业务有望回暖,国防信息化领域持续拓展

　　天银机电 300342

　　公司是拥有自主知识产权的冰箱压缩机零部件提供商，专注于节能节材型冰箱压缩机零部件的研发、生产和销售。主要产品是冰箱压缩机起动器、热保护器以及压缩机用塑料件。公司拥有国内外专利60项，其中国内专利49项，美国、日本、韩国、澳大利亚、新加坡、越南等6国专利11项，并先后获得了“国家火炬计划重点高新技术企业”、“江苏名牌产品”等称号，通过了新标准认定的“高新技术企业”。公司与华意压缩、黄石东贝、北京恩布拉科、扎努西天津、SECOP公司等国内外知名压缩机生产商均建立了良好的战略合作关系。

　　苏试试验:试验设备和服务“双轮驱动”带来快速增长

　　苏试试验 300416

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2015-12-22

　　我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.04元、1.28元,对应的PE分别为111、83、67倍。随着公司连锁实验室的不断布局,试验设备制造及研发能力的进一步提升,未来两年公司有望迎来业绩快速增长,给予“推荐”评级。

　　国内领先的力学环境试验设备和解决方案提供商。公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备,产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域;此外,公司以振动试验设备生产制造技术和研发优势为依托,为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。

　　公司的主营业务收入构成中,试验设备销售收入大约占2/3,试验服务收入约占1/3。但是由于试验设备的年复合增长率在10%-20%,试验服务的年复合增长率在30%-40%,所以试验服务收入仍是驱动主营业务收入增长的主要因素。同时,由于试验设备销售的净利润水平在10%-12%,而试验服务的在30%以上,所以公司会考虑通过布局全国连锁实验室布局来继续加大试验服务的比例,从而提高公司的净利润。

　　公司差异化优势明显,市场占有率高。国内真正提供同类设备和服务的公司没有几家,特别是上市公司中没有相同的设备和服务提供商。在试验设备方面的竞争对手有东菱和航天希尔,在试验服务方面的竞争对手有广州广电计量和赛宝。公司提供的设备和服务都是和环境试验相关的,

　　不管是力学环境试验、气候环境试验还是物理环境试验,公司在这方面以力学环境试验为主,专业化程度高。公司具有三级保密资格证、国军标质量体系证书和武器装备承研承制资格证,优势突出,因此,公司所属细分行业集中化程度较高,存在较高的行业壁垒,客户的转换成本较高。

　　公司加快实验室布局,试验服务增长迅速。公司的主营业务属于高端装备制造业及高技术制造服务业,对于新产品研发、生产及提高产品质量可靠性具有重要作用,并成为现代产品可靠性工程的重要组成部分。下游客户涵盖航空航天、舰船、汽车、电子电器、轨道交通、石油开采等众多行业。

　　市场需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。目前国家层面高度重视高端设备制造能力,因此受益于政策导向,未来对环境与可靠性试验设备及服务的需求有望持续快速增长。随着公司的试验设备制造及研发能力的全面得到提升,公司也加快全国连锁实验室布局,

　　目前已在苏州、北京、上海、南京、重庆、广州、青岛和成 都的8个城市布局了实验室。实验室以自建为主,力学试验设备是公司自己生产。其中,青岛是收购的,成都今年新建,除成都之外的其他所有城市的实验室都有运营资质。公司规划在未来三年内实验室有15家,数量上翻一番,逐步加大试验服务在总收入中的比重。

　　风险提示:试验设备研发成果低于预期,实验室布局不达目标。

　　应流股份:核电、“双机”构筑长久未来

　　应流股份 603308

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-12-29

　　投资要点:

　　公司踏实做好主营业务,积极布局新领域。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业。受国内外宏观经济影响,尤其是国际油价的持续走低和国内核电项目重启的缓慢,公司15年业绩受到了一定的影响。公司踏实做好主营业务,同时大力推进“产业链延伸、价值链延伸”的战略,积极布局核电和航空发动机、燃气轮机“两机”新领域,力争实现可持续发展。

　　公司进军航空发动机和燃气轮机-“双机”领域。公司勇于向高精尖领域挺近, 使用自有资金投入前段高温合金及后段机加工处理生产线。2015年6月,公司公布非公开发行预案,共募集资金15.15亿元,主要用于航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　目前公司给中航工业做等轴晶叶片代工以及与GE 合作开发燃气轮机叶片两个项目已有一定进展,此次非公开发行后,公司负债率有望由61.25%下降到30% 左右,财务状况和资本结构得到明显改善,有利于公司长远发展。

　　大股东、产业资本支持公司未来发展。此次非公开发行,公司董事长杜应流先生认购780万股,价值约2亿元,员工激励计划共认购1344万股,价值约3.45亿元,这体现了公司高管和管理层对公司未来发展方向的长期看好和坚定支持。同时,产业资本核电巨头旗下的中广核财务,以及代表国家宏观经济政策导向的国开行分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份,产业资本的加入首先体现了对应流股份长期发展的信心,同时也可为应流股份的产业发展提供更多的助力。

　　公司在核电领域内持续发力。公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位,随着核能建设的加速发展,我们预计公司相关产品收入在16-17年有较大增长可能。2014年12月,公司公告与中国工程物理研究院核物理和化学研究所合作从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。

　　据测算, 未来6年内,全球中子吸收材料的市场需求在1800-2900吨之间,每吨8-10万,净利率高达40%。随着核电“走出去”步伐加快,相关产品市场前景广阔。2015年12月,公司公告“核动力装置主设备金属保温层”通过专家鉴定,这是公司贯彻“产业链延伸”战略的又一重大拓展。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入14.27、16.04、18.05亿元,归属母公司净利润1.05、1.65、1.95亿元,按增发后最新总股本4.59亿股计算,摊薄后EPS 分别为0.23、0.36、0.42元。考虑到公司积极布局新领域,为未来的长远发展打下稳固基础,我们给予公司16年PE 估值区间90-97倍,未来6个月目标价格区间为32.40-34.92元/股,给予增持评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、新业务拓展进度或低于预期。

　　海特高新:军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的

　　海特高新 002023

　　公司是我国现代飞机机载设备维修规模最大、维修设备最全、用户覆盖面最广的航空维修企业，也是中国至今唯一一家以航空维修为主的上市企业，公司主要从事航空机载设备的检测、维护、修理及支线飞机、直升机及公务机中小型发动机的维修，航空技术及软件开发，航空机载设备及航空测试设备的研制和销售业务，公司坚持“质量第一，服务航空”的质量管理方针，先后通过和获得了ISO9001：2000国际质量体系认证、CAAC适航维修许可认证、FAA认证，

　　中国民航局、香港民航处、澳门民航局联合维修管理(JMM)认证以及《零部件制造人批准书》等资质认证和证书。产品品种涉及波音、空客系列及各类支线飞机、通用飞机、直升机、公务机等40多种机型;客户涵盖中国国际航空公司、中国南方航空公司、中国东方航空公司等国家骨干航空企业，以及几乎所有地方航空公司、民营航空公司、中航集团和飞行院校、培训中心(公司)等。

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