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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月24日讯

　　大连圣亚：大白鲸计划打造IP生态，外延式扩张陆续孵化

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-03-24

　　报告摘要：

　　公司是目前国内海洋场馆经营的领航者，为打造中国的蓝色迪士尼而推出大白鲸计划，向海洋主题文化全产业链打造者迈进。2015年度，公司实现营收3.05亿元，净利润4647万元，每股分红0.2元。

　　基本面不断向好、新增项目稳步推进：近年来，公司通过优化管理和控制成本，保持55%的毛利率，经营效率高于行业平均水平，成为少数仅凭门票收入即实现盈利的海洋场馆。公司冲出东北，迈向长三角区域，推动大白鲸系列海洋主题公园在全国的布局，镇江项目将开创海洋演艺的创新，预计18年实现3亿以上营收，为公司创造业绩高增长的同时打响圣亚大白鲸品牌的知名度。  

　　蓝色迪士尼全面布局、加速轻资产项目发展：面对行业同质化严重，竞争激烈的问题，公司战略定位清晰，坚定打造大白鲸IP生态，在文化传媒方面与多方合作推出自有文化产品，同时以儿童乐园结合商业地产、移动海洋馆巡展宣传等轻资产运营模式推动业务创新。随着前期准备工作的完善，大白鲸IP有望进入高速发展兑现期。

　　场馆经营出类拔萃、资源与技术储备丰富：公司作为国内最早的海洋场馆经营者，积累了丰富的储备资源，为后续的新增场馆提供稳健支持。公司所拥有的生物资产在战略扩张中将体现市场化的估值，其增值空间巨大。

　　公司驯养和表演技术为核心竞争力，能够不断推陈出新，打造精彩的表演节目，向第五代产品升级迈进。

　　投资建议：公司场馆经营业绩出色，凭借丰富的技术和动物资源储备，将有效实现外延式扩张。大白鲸计划的推出有望实现品牌差异化优势，提供核心竞争力;上海迪士尼的开业亦使主题公园IP建设成为热点。暂不考虑镇江项目，则预计2016、2017、2018年度的EPS分别为0.61元、0.70元、0.77元，首次覆盖，给予增持评级。

　　风险提示：突发性自然或社会事件对于旅游行业整体影响风险主要竞争对手发展IP生态，未来行业竞争压力愈发激烈

　　五粮液：调研纪要及经销商大会

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋 日期：2016-03-24

　　结论：

　　1、公司从3月26日起执行679元出厂价，并取消30元补贴，流通价格先提升至660元，阶段目标700元，控量提价思路明显，整体销售向好。

　　2、公司目标是在2020年实现550亿收入，复合增速约21%。实现方式：高端酒稳定增长+中端酒放量+外延式并购(目标100亿)，并购已在接触。

　　3、国企改革近期将有进展，定增价不变，管理层利益一致，分红今年会明显提升。

　　4、2016年的工作要从“一个中心，两个百亿，四个必须”细化。继续提升打造品牌为中心，实现一个营销区域破百亿，系列酒破百亿的两个目标，遵守构建需求有效性、坚持稳固价格体系、建立创新营销模式、建立鲜明营销队伍四个原则。

　　5、在新常态和供应侧改革的大趋势下，公司从提升品牌力、强化渠道力以及短期的相关配套措施三个方面着手，寻求发展和突破。

　　最后，预计公司2015-2017年EPS1.59/1.75/1.92元，合理估值32元，维持买入评级。

　　中信国安：广电龙头成长为中国的COMCAST

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2016-03-24

　　公司发布2015年年度报告与2015年度报告，公司实现营业收入28.09亿元，同比增长3.61%;实现归属于上市公司股东净利润3.51亿元，同比增长104.60%。实现扣非净利润5824.56万元。利润分配预案：每10股转增12股，送3股(含税)，派1元(含税).

　　业绩符合预期。

　　多业务发力，有线电视网络业务表现抢眼。公司2015年收入增长主要来自信息及服务业务，实现营业收入16.95亿，同比增长16.36%。其中有限电视网络方面，公司投资的有线电视项目所在行政区域入网用户总数约3,516万户，数字电视用户约2,869万户。

　　有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。报告期内，公司投资的有线电视合营公司共计实现营业收入64.45亿元，实现净利润11.59亿元，公司权益利润2.83亿元。

　　费用方面，公司完成了青海中信国安科技发展有限公司剩余股权的转让，转让完成后不再持有青海中信国安科技发展有限公司股权，子公司青海国安公司不再纳入合并报表，销售费用同比下降33.20%，是净利润增速高于收入增速的主要原因。

　　广电流量具备“刚性需求”，跨区域公司将享受平台优势。据统计中国视频观看方式有限电视网络使用比例54.86%，相比于I.TV+OTT模式有着绝对的优势，有限电视网络具备刚性的流量。目前我们的有线网络运营商呈现跨区域运营的特点，不同的省份拥有本地区域性的网络运营商。

　　截止2015年上半年有线网络用户规模达到2.5亿户，如此庞大的用户规模理论上蕴含着巨大的变现价值，比如广告投放、大数据营销等变现的增值手段。能够真正解决区域分割实现跨区域经营的公司将真正体现有线电视平台的价值。

　　跨区域运营广电网络平台，覆盖5000万“家庭”用户构成核心竞争力，打造智慧社区平台，力图刚性流量变现。COMCAST的成长史就是一部横向并购史，随着用户数目的增加，公司的规模和估值也在不断的攀升，跨区域经营实现了有线电视网络大平台的价值。

　　多年来公司通过跨区域参股省级平台，目前覆盖超过5000万的家庭用户规模，行业领先。

　　公司公告指出，后续拟收购标的资产为有线电视网络资产部分股权，拟收购其股权比例不超过30%，交易金额约20亿元，交易方式为现金交易，交易标的前三年平均利润率为15%-20%。我们认为，本次收购将会扩大公司用户数量以及提升ARPU值。

　　公司将依托DVB+OTT的平台体系盘活现有用户资源，打造以客厅电视为入口的智慧社区平台，提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务，基于广阔的高粘性客户资源，平台具有极高增值空间l维持“买入”评级，维持16/17盈利预测，新增18年盈利预测，预计净利润为8.27亿、9.49亿以及10.71亿;对应预测PE为30/26/23倍。

　　南都电源：传统电池制造龙头企业，向储能+能源互联网迈进

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-03-24

　　铅酸电池龙头制造商，三大业务支撑主营版图。公司传统主业为通信领域的铅酸电池，逐步向动力电池和储能领域发展，形成了“通信、动力、储能”三大主业板块，致力成为全球通信后备电池、动力电池、储能应用电池和新能源应用领域系统解决方案的领导者。

　　“4G”与数据中心建设保证通信产品需求。公司在铅酸电池领域的技术水平处于国际领先地位，是中国市场通信电源的主要供应商。后备电源一直是公司的主营业务之一，历年来后备电源收入占公司总营业收入45%以上。随着4G网络投入的高速增长和各大运营商、互联网企业等对数据中心建设投入的加大，后备电源业务需求有保障，将持续为公司提供有力的业绩支撑。

　　电动车用动力电池业务开始爆发。公司传统动力锂电池主要应用于电动自行车，盈利能力有所承压;公司积极布局汽车动力锂电池产能，2015年下半年开始为新能源汽车供货，16年产能达到1GW，预计新能源动力电池收入将实现爆发式增长。

　　储能业务开花在际，“投资+运营”空间无限。近年来，公司积极推进储能系统的商业化，利用自主研发的铅炭电池技术，大幅度降低了储能成本，公司中标的中能硅业储能项目是国内第一个商业化储能项目，标志着铅炭电池储能已真正具备经济性，储能商业化时代扬帆起航;

　　公司与苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司采用削峰填谷模式为整个江苏省范围内的企业及用户提供用电节能服务，以“投资+运营”模式开启储能商用化的篇章。

　　收购华柏科技进军电池回收，产业链整合协同可期。2015年公司收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%股权。通过控股华铂科技进入铅回收领域，公司实现铅蓄电池产品产业链整合，有望有效降低本，提升可持续盈利能力。随着市场铅蓄电池需求的不断扩大，铅蓄电池回收的市场前景景气，介入国家强力支持的环保产业，将持续为公司带来可观的退税收入，增厚业绩。

　　盈利预测与估值：公司传统通信用后备电源市场需求持续景气，收入有望稳步增加;

　　动力锂电池业务受益新能源汽车下游需求将大幅增长;而储能方面“投资-运营”模式将为公司带来高毛利率增量收入，我们预计公司16-18年营业收入分别为64.0亿、73.5亿和84.7亿，归属于母公司所有者的净利润为3.16亿、3.73亿和4.45亿，不考虑增发带来的股份摊薄对应EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元，考虑到新能源汽车与储能业务增长空间巨大，给予16年40倍市盈率，目标价20.8元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　用友网络公司年报点评：在转型中期待重生

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2016-03-24

　　投资要点：

　　继续加大互联网业务转型力度。2015年，公司营业收入44.51亿元，同比增长1.8%，归属于上市公司股东净利润为3.24亿元，同比减少41.2%，扣非后归母净利润1.06亿元，同比减少79.5%。业绩的同比下滑主要是因为：(1)公司继续加大向企业互联网和互联网金融业务转型力度，全年投入8.02亿元;(2)子公司畅捷通股权激励成本同比增加6792万元。

　　软件业务：稳健增长。2015年，公司在管理软件市场继续保持领先地位。(1)大型企业软件：公司在数字营销、共享服务、企业协同、智能制造等领域的客户规模和解决方案也快速发展，签约中国国旅、茅台、创美、TCL等客户。(2)中型企业软件：优普U8实施全分销，运营效率和质量进一步提高，用友优普公司发展伙伴834家，比去年同期增长29.1%。

　　(3)小微企业软件：畅捷通加大对T+系统软件的投入，推进“云+端”战略。2015年，T+系列产品实现同比增长32%，占畅捷通公司的收入占比为45%，畅捷通新增长注册企业用户数量超过14万，累计企业用户数超过98万。

　　企业互联网业务：用户规模和收入增速明显。2015年，用友企业互联网业务企业用户数超过80万家，较2014年末增长4.34倍。互联网业务收入0.87亿元，同比增长113.6倍。畅捷通小微企业云服务平台用户数超过60万，较2014年底增长3.38倍。2015年公司加快互联网业务产品迭代，陆续推出易贷账平台、超客营销、秉钧红人、电商通、U商城、用友嘟嘟、友户通、小微企业云服务平台等近20余款产品。企业互联网平台功能日益丰富和完善。

　　互联网金融业务：快速推进。(1)支付业务，公司继续完善畅捷POS、畅捷网银、畅捷结算、资金归集等业务，其中收单业务整体增长良好，公司重点开拓了企业间支付市场。

　　截止2015年年底，畅捷通支付交易金额243亿元，同比增长4.7倍，新增用户24532家，累计商户超过27469家，同比增长4.3倍。(2)P2P业务，截止2015年年底，友金所累计撮合交易金额30.5亿元，新增撮合成交金额29.3亿元，比2014年年底增长23.5倍，累计用户34.29万人，比2014年年底增长21.5倍。增长迅速。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，2016年用友有望实现“软件+企业互联网+互联网金融”三者协同并进。公司互联网业务用户规模、交易规模以及收入贡献都在快速增长，后续互联网业务有望逐步贡献盈利。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.31/0.42/0.51元，6个月目标价为29.80元/股，对应2016年的PE为95倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。互联网业务转型进程低于预期，系统性风险。

　　理工监测公司公告点评：水质监测业务再下一城

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青，牛品 日期：2016-03-24

　　投资要点：

　　公司公告，尚洋环科中标“2015年青海省地表水水质自动监测站新建及改建项目”。公司公告，尚洋环科中标“2015年青海省地表水水质自动监测站新建及改建项目”，尚洋为唯一中标单位，中标金额合计2585万元，占公司最近一期营业总收入的13.23%。

　　水质监测空间广阔。截至2011年底，我国共设置监测断面9000多个，但在线监测站(系统)保有量仅为1440个，若全部改用在线监测，仍需建设7500个站点。以一个站100万元投资计算，行业潜在投资需求75亿元;行业潜在运维需求13.5亿元/年，行业仍有较大发展空间。此外，目前浙江省正处于“五水共治”进程中，预计将为水质监测行业带来新的增长点。

　　水质在线监测龙头，市占率高达50%。尚洋环科主营水质监测业务，目前省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500个，公司销售覆盖685个，市占率近50%，涉及16个省。其中，四川、重庆市占率接近100%，浙江市占率为60%，河南市占率约为80%。

　　公司提供的水质自动在线监测系统在选址、建设周期、建设成本、可维护性等各方面可较好地满足客户需求。

　　水质在线检测行业开启新模式，净利率有望大幅提高。3.18公司公告，预中标台州“五水共治”交界断面水质自动监测数据采购项目，中标金额10052万元，年级呢1436万元。本次招标政府采取全新模式，由中标人在台州建设100个微型水质自动监测站，同时承担水质检测网络投资、建设和运营。由于建设、运营、运维打包招标，我们预计将极大提高该项目的净利率水平。

　　在线监测龙头，静候电力在线监测招标规模重启。公司为在线监测行业龙头，我们测算行业潜在需求200-300亿元。市占率方面，公司维持在25%左右，基于当前国网在线监测招标的入围企业较少，我们预计未来公司市占率仍将稳定。目前在线监测招标尚未大规模重启，公司该业务仍未恢复增长。

　　电力工程建设信息化规模扩张在即。江西博微专注电力工程信息化领域，电力工程造价工具软件市占率稳居行业首位，其软件产品覆盖国网下属各大电力公司。

　　我们预计博微、理工将实现良好协同效应，助力规模扩张，主要源于：1)理工可充分利用博微的技术和客户资源，助力原有业务拓展;2)博微可充分利用理工上市公司平台，扩张业务规模。

　　投资建议及盈利预测。预计公司2016-2017年归母净利润分别同比增长90.92%、25.02%，每股收益分别达到0.50元、0.62元。公司正在从电力设备行业向环保行业转型，给予2016年35-45X，合理价格区间17.50-22.50元，维持“增持”投资评级。

　　主要不确定因素。环保订单低于预期的风险，市场竞争激励毛利率下降的风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/56574/