[国家正部机构]机构:部长推环保供给侧改革升级 5股暗藏暴涨因子

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月28日讯

　　环保行业:部长推环保供给侧改革升级,再次强调行业发展机遇

　　投资要点:

　　推荐组合:南方泵业(300145)、聚光科技(300203)、兴蓉环境(000598)、ST宜纸(600793)、盈峰环境(000967)。

　　市场表现:本周环保板块下跌1.59%,2016年市盈率23.22倍;沪深300下跌2.44%,2016年市盈率10.25倍。

　　最新观点:《两会季,聊一聊环保行业投资的思路》1)“十三五”规划纲要定量增加了单位GDP用水量和地级以上城市空气质量优良天数考核,与定性层面强调的提升能源资源利用效率、环境质量改善目标吻合,同时提出深入实施气水土三大行动计划,土壤正式入规,新增/加强

　　①全面推进超低排放、全面推进车用燃油国五标准。(从部分到整体)②流域水综合治理③健全再生资源回收网络、淘汰黄标车④工业污染治理,对排污企业全面监测。  

　　2)大气关乎民生,被提及最多,政策目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用提效,使行业从旧有的事件(单一政策、订单)驱动逻辑向多维要素转变,资本实力(综合治理大平台需要大项目+外延补足)、商业模式(解决增长可持续性)、管理层执行力、技术将成为新增要素。

　　大气(从脱硫脱硝到能源结构改善)、监测、再生资源(中水)、综合治理、土壤有望受益。3)2015年主流公司增长处在30%-50%区间,增速提升,但有部分公司较预期略低。

　　行业估值23倍处在历史区间(20-50倍)低位,安全边际显现。环保行业对于资本市场并非新宠,需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架,关注:【增长靠谱型】南方泵业、雪浪环境、聚光科技;【诉求驱动型】盈峰环境、维尔利;【变量弹性型】ST宜纸、富春环保;【国企改革型】华光股份、兴蓉环境。

　　本周报告:《润邦股份:转型环保正当时》1)发行股份并募集资金,以2.74亿元收购正洁环境71.67%股权;2)油气相关海工业务拖累15年业绩大幅亏损下谋求转型,收购正洁环境打造高端装备制造和节能环保双轮驱动;

　　3)推限制性股票激励和员工持股,充分激励上下一心望重回增长轨道。

　　年度核心观点:《行业变革加速,细分领域“十三五”掘金》1)支柱地位强化;2)变革关注四主线;3)掘金“十三五”环评、监测、膜、海绵城市、土壤、餐厨六大细分。

　　行业要闻:陈吉宁就“加强生态环境保护”的相关问题回答中外记者的提问;环境违法企业将设“黑名单”;环保部将整合近3年雾霾监测数据;财政部推进环境监测体制改革,投入254亿治理大气污染;广东将推环保垂直管理城市试点。

　　风险提示:宏观经济继续下行,政策推广不及预期。(东吴证券)

　　南方泵业:拟与中联全核设立并购基金,转型环保加速推进

　　南方泵业 300145

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-01-21

　　与中联全核签署框架协议,拟共同设立并购基金。

　　公司公告与中核全联签署框架协议,拟共同成立环保科技并购基金,基金成立后共同组建基金管理人(有限责任公司)。基金管理人注册资本100万元。其中南泵持股45%,中核全联投资持股41%,基金管理团队持股14%,初期基金规模不超过10亿元,北京中核全联投资管理有限公司是中国核工业建设集团公司下属多元化投资平台,在节能环保、新能源等行业具有专业的投资管理团队及丰富的项目资源储备。

　　环保转型效果显著,协同效应明显。

　　环保布局初见成效,收购的金山环保质地优良,主营业务为废水处理,目前在手订单充沛,同时在太阳能污泥处理、蓝藻资源化、分散型污水处理及海绵城市等领域积极布局和拓展,拟收购的中咨华宇是环评设计龙头,主业是做环评认证,有1-2万个客户,未来将有助于公司开展“环保医院”业务模式,金山环保、中咨华宇在PPP等领域协同效应明显。

　　第二期员工持股购买完成,齐心协力共谋发展。

　　公司之前公告,第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共4,420,00股,占公司目前股份总数的比例为1.68%,购买均价为44.46元。表明公司上下对未来发展充满信心投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。

　　我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为1(备考)、1.5、2元,公司是制造业优质代表,未来将持续转型环保。

　　风险提示:经济下滑严重,整合不达预期。

　　聚光科技:主业高增+子公司丰收,优质监测大平台延续高成长

　　聚光科技 300203

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2016-03-03

　　环境监测/智慧水务高增长:公司2015年环境监测收入8.88亿元同比增长64%,较2014年的25%大幅提速;水利水务收入2.67亿元同比大增95%。生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、站点下沉,山洪预警推动需求增加,公司紧抓政策东风深耕主业有望持续增长。

　　子公司业绩超预期:收购的鑫佰利(70%)、大通永维、东深电子(90%)、吉天仪器分别实现净利0.30、0.12、0.69、0.55、0.18亿元,同比增长461%、220%、179%、17%。

　　我们测算子公司总贡献净利约1.44亿元,占扣非净利55%;贡献业绩0.69亿增量增量占1.08亿扣非净利增量的64%;公司本部主业增速50%。收购子公司按照2015年净利润对应的收购PE均在3~4倍,子公司良好的成长性使得投资的经济性随着时间推移得以体现。

　　合理激励管控成本:2015年毛利率47.99%,较2014年提升2.28PCT,销售费用率13.81%、管理费率15.62%,较2014年分别下降1.68PCT、0.21PCT。我们认为公司事业部制改革和分层股权激励已见成效,带来持续健康成长。

　　VOCs+智慧环保双轮驱动高增长:如东3.1亿VOCs大单实现国内工业园区VOCs监测的重大突破望全国复制;搭建“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”全套解决方案,在手23亿智慧环保、海绵城市框架协议盈利预测与估值:预计增发后16-18年EPS1.02、1.51、1.81亿元元,对应PE25、17、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:非公开发行失败风险;业务拓展不及预期。

　　兴蓉环境:关注项目进展和H股推进

　　兴蓉环境 000598

　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2016-03-10

　　动态事项

　　公司公布2015年年度业绩。2015年公司实现营业收入30.62亿元,同比增长12.40%;归属于上市公司股东的净利润8.25亿元,同比增长9.63%;每股收益0.28元。

　　主要观点

　　业务稳定增长,毛利率水平下降

　　公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。2015年,公司实现供水总量7.62亿吨,售水总量6.52亿吨,日均供水量208.77万吨;污水处理总量7.72亿吨,日均污水处理量211.51万吨;污泥焚烧处理量11.04万吨;垃圾渗滤液处理量63.52万吨;中水利用量6272万吨。

　　公司实现营业总收入为30.62亿元,比去年同期增长12.40%。其中自来水业务实现营业收入14.55亿,同比增长6.67%;污水处理业务实现营业收入9.01亿,同比增长9.75%;供排水管网业务实现营业收入5.17亿,同比增长53.34%。

　　公司主营业务成本17.66亿元,同比上升16.11%,其中:自来水供应业务营业成本为7.79亿元,同比上升10.21%;污水处理业务营业成本为4.49亿元,同比增长14.64%;供排水管网业务营业成本为3.83亿元,同比增长39.53%。由于成本的上升,自来水供应、污水处理的毛利率分别为46.46%、50.21%,分别较上年下降了1.72%和2.12%,供排水管网业务的毛利率和26.04%,上升了7.43%。

　　投资收益与营业外收入贡献业绩

　　2015年,公司实现投资收益7681.70万元,占利润总额的7.77%,主要是处置金融资产收益。营业外收入12904.57万元,占利润总额的13.05%,主要是政府补助1941.86万元和二厂拆迁过渡期运营净收益1.03亿元。

　　加快项目建设

　　公司逐步加快推进污水、污泥建设项目。2016年确保水七厂二期厂内土建工程主体完工、沙西线及绕城高速输水管道全面完工;三、四、五、八污水厂提标扩能项目预计于2016年6月30日投入运行;巴中市污水处理迁建工程项目建设,力争2016年4月完成竣工验收;推进万兴环保发电厂建设力度,确保2016年底整个电厂并网发电,隆丰环保发电厂项目有效推进。

　　推进H股上市

　　另外,公司以构建A+H股跨境双融资平台为目标,正积极推进H股发行计划,目前,国有股权管理方案、国有股转持方案已获批。募资将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并等。H股上市将增强公司资金实力,并进一步提升综合竞争力。

　　投资建议

　　未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

　　在不考虑发行H股的情形下,我们预测2016-2017年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率为19.49倍和17.31倍,公司估值略低于行业平均估值。公司自来水业务相对稳定,污水处理业务实现跨区域发展;环保业务(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)初见成效。

　　随着在建项目的投产运营,污水处理和固废处理等业务的产能和销量将有显著提升,给予公司“谨慎增持”评级。

　　盈峰环境:激励授予完成,环保大平台迎接高增长

　　盈峰环境 000967

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2016-03-17

　　高信心完成激励:授予名单涵盖公司目前所有业务板块(本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方),全方位激励彰显管理能力和收购整合能力。行权条件为16/17/18年扣非净利润相对15年增长分别不低于30%/60%/100%。

　　公司此前预告15年模拟重组后净利润1.65~1.80亿元,按激励要求对应16/17/18扣非净利润约为2.21/2.72/3.40亿元,高业绩要求和高行权价坚定高成长信心。

　　双轮驱动深耕环保:1)17亿收购宇星科技100%股权,宇星产品线全(市场为数不多具备中环协VOCs产品认证)全业务范围广,VOCs市场爆发和智慧城市浪潮下价值凸显,承诺15/16/17年净利润1.2/1.56/2.1亿提供业绩重要增量。

　　2)收购并增资深圳绿色东方环保持有60%股权,绿色东方目前9个已中标、签订的BOT项目达产后合计日垃圾处理量约8000吨/天,承诺16~19年廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低1.2亿,带动业绩规模化稳健增长。

　　强资本运作打造大平台:公司控股股东盈峰资本运作能力强,设立30亿规模环保产业基金加速外延扩张。公司更名体现转型决心,未来将通过连续并购打造环保大平台。

　　盈利预测与估值:我们预测公司16/17年EPS0.61/0.76元,对应PE30/24倍。股权激励、员工持股、股东高管增持彰显公司高成长信心,维持“买入”评级。

　　风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。

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