[5月股票推荐]4月12日股票推荐：周二挖掘20只黑马股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月11日讯

　　物产中拓:黑色贸易业务稳健+营业外收入大增,全年盈利实现稳增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-11

　　事件描述

　　物产中拓发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入210.24亿元,同比下降4.83%;营业成本204.08亿元,同比下降5.09%;实现归属于母公司净利润0.86亿元,同比增长16.58%;2015年实现EPS 为0.22元。2015年4季度公司实现营业收入67.19亿元,同比下降5.04%;实现营业成本65.51亿元,同比下降4.86%;实现归属于母公司所有者净利润0.18亿元,同比增长586.96%;4季度实现EPS0.05元。

　　2015年度利润分配方案为:以母公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),合计派放现金股利2357.60万元。  

　　事件评论

　　黑色贸易业务稳健+营业外收入大增,全年盈利同比稳步增长:公司作为国内大宗商品流通领域的龙头企业,主营业务涵盖钢铁产品及冶金原料、汽车销售及相关服务、出租车业务、仓储物业等,其中,钢铁产品及冶金原料贸易业务营业收入占比将近九成,因此,2015年黑色金属产业链全线低迷对公司营收产生了一定影响,同比下降4.83%。

　　但公司因企制宜,大力发展终端客户,缩短流通环节,毛利率逆势实现增长,增加0.26个百分点,从而毛利润增厚业绩0.27亿,表明公司的黑色贸易主业经营稳健,在行业景气度急转直下的一年里仍可保持有序增长。

　　不过,大环境不佳不可避免地导致公司三项费用以及资产减值损失增加,分别增亏0.86亿与0.79亿,这与汇率波动致外债产生的财务费用增加、贸易链上坏账增加以及存货跌价损失增加有关。因此,到此为止,公司的营业利润同比是大幅下降93.50%的。

　　而全年的盈利仍可以实现同比增长,主要归功于营业外收入的大幅增长,公司2015年取得处置东风路109号土地资产利得,从而致使营业外收入同比增加将近1亿。最终公司全年实现归属于母公司净利润0.86亿元,同比增长16.58%。

　　4季度业绩同环比增长源于营业外收入大增:同比方面,处置土地资产利得致使的营业外收入同比大幅增长,是业绩同比改善的主要原因;环比方面,也是由于营业外收入环比增长0.91亿致其业绩环比改善。

　　大宗板块转型重心落位电商,汽车板块优化业务结构:中拓钢铁网全年线上交易量达到533.8万吨,同比增长124.29%,未来将以电商为手段,配套物流与金融服务,实现供应链业务集成;汽车板块强化维修、保养、按揭、保险、用品等增值服务的延伸,挖掘产业链利润增长点。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别0.25元、0.38元,维持“买入”评级。

　　艾比森:小间距及场景运营推进业绩快速增长

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟,邹兰兰 日期：2016-04-11

　　报告摘要:

　　事件:

　　公司发布2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为1.26亿,较上年同期减少20.97%;营业收入为10.14亿,较上年同期减少6.11%;基本每股收益为0.80元,较上年同期减少30.04%。

　　点评:

　　去年战略调整为今年业绩上行夯实基础。2015年为公司的战略调整年度,公司主要精力都放在内部改良整合上。其中,去年年初公司果断终止LED照明业务,将资源进一步聚焦于LED显示屏业务,明确公司商业模式;另外公司去年着重开拓欧美高端显示屏市场,加强显示屏酒店运营业务,为今年的业绩增利打好坚实基础。

　　小间距显示屏业务有望快速提升。公司在LED小间距显示屏的研发投入巨大,所开发的小间距显示屏广泛获得海外客户特别是欧洲市场的认可,目前公司在小间距市场国内已属于第一梯队,未来有望成为行业龙头。

　　LED小间距显示屏正在全球电子专业显示市场形成替代升级趋势,行业进入爆发期,公司作为小间距市场领先者有望率先受益。

　　场景运营布局潜力巨大。公司发展战略采取“两翼一支撑”模式,即以LED显示屏领域的先进制造能力与技术优势为支撑,通过场景运营服务以及产业投资两大战略的实施,实现公司的转型与升级。其中公司在显示屏酒店运营的布局先发制人,目前已与国内近300家酒店进行合作,业务逐步进入正轨。

　　未来公司将在继续拓展酒店场景运营市场的同时,加快切入其他场景运营领域,未来新增利润空间潜力巨大。

　　给予“增持”评级。我们看好公司未来在小间距显示屏业务的快速增长及转型场景运营的巨大市场空间,预估2016~2018年EPS为1.24/1.68/2.18元,给予“增持”评级。

　　风险提示。小间距业务推进不及预期。转型场景运营进度不及预期。

　　龙净环保:环保行业

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2016-04-11

　　核心推荐理由:

　　1、15年业绩有望继续平稳增长。截至2015年三季报,公司实现营业收入44.89亿元,相比上年同期增长28.14%;实现归属于上市公司股东净利润3.90亿元,相比上年同期增长31.49%;实现基本每股收益0.36元。相比去年,公司15年全年业绩有望继续实现平稳增长,符合预期。

　　2、任重道远,烟气治理仍处战略机遇期。近年来,国家先后出台《煤电节能减排升级与改造行动计划》、《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》等政策,对超洁净排放和燃煤锅炉节能提标改造等方面提出要求。

　　继脱硫脱硝之后,各项政策的出台,为大气治理行业再次打开了天花板,也为设备制造商创造了新的增长空间。“十二五”规划以来,我国排放标准趋严,加之当前环境现状所带来的挑战,烟气治理行业将在未来较长一段时间内持续发展。

　　3、行业龙头企业,拿单能力强。15年10月26日,公司被中国华电集团公司定为“福建华电邵武电厂三期工程2×660MW超超临界燃煤发电机组烟气环保岛设计采购施工调试总承包(EPC)项目”的预中标单位。

　　该项目包括低低温静电除尘器、烟气余热利用装置、高效湿法脱硫装置、湿式电除尘器等工程,投标总价为3.11亿元,占公司2014年总营业收入的5.16%。如项目顺利实施,预计会对企业未来年度的营业收入和净利润带来积极影响。公司作为环保设备生产的龙头行业,在除尘和脱硫脱硝均占有较大的市场份额,具有项目和经验的优势,预期未来订单量有保障。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司15-17年EPS(摊薄)分别为0.49元、0.57元、0.67元,维持“增持”评级。

　　风险提示:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

　　建投能源:2015年业绩持平,2016一季度业绩大幅增长,热电联产新政利好公司发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-04-11

　　2015年:需求不振致营收下滑,煤价走低助力业绩平稳。2015年受我国电力需求疲软影响,公司完成上网电量260.13亿千瓦时,同比下滑7.1%。2015年4月全国燃煤电价下调,也对公司营收造成负面影响。2015年,公司发电平均标煤单价为360.60元/吨,同比下降26.31%,使公司总成本下降14.94%,助力归母净利润小幅增长。

　　报告期内,公司非经常性损益受非流动资产处置损益影响,较去年下降1.85亿元,拖累公司业绩。2015年公司扣非后归母净利润为20.69亿元,同比上升9.92%。

　　2016年第一季度:营收小幅上涨,成本继续下降提振业绩。报告期内,公司营收略有上升,总成本进一步下降,同比降低7.11%,推动业绩同比增长20.3%。公司营业成本、管理费用及财务费用分别下降3.26%、20.3%和39.81%,合计绝对降幅达到1.37亿元。

　　环保改造冲淡降价影响,热电联产政策利好公司发展。2015年,公司全面完成了燃煤电厂超低排放升级改造,从2016年开始,公司额外享受0.01元/千瓦时的超低排放电价,将有效冲淡2016年初全国煤电降价的影响。

　　此外,公司30万千瓦级组基本为热电联产机组,我国2011年《关于发展热电联产的规定》及2016年3月22日五部门印发的《热电联产管理办法》均强调热电机组“以热定电”的原则,公司发电量得到保障。《办法》同时提出,省级价格部门可自主制定鼓励热电机组发展的电价政策,有条件的地区可试行两部制上网电价,公司上网电价未来甚至存在上涨可能。

　　大股东资产注入预期强烈,未来有望打造全方位能源平台。大股东河北建投集团旗下尚有火电资产361万千瓦,根据2013年的避免同业承诺,资产注入期限已经过半,未来有望加速。除火电资产外,集团公司旗下尚有风电场27个,控股装机容量169.7万千瓦;

　　上市公司同时也参股了中核控股的沧州海兴核电项目,目前已完成6个机组的可研调查。核电项目结合公司自身在建及拟建、大股东满足注入承诺的火电资产,以及大股东旗下风电资产,公司未来有望被打造为以火电为主,多种能源并进的综合性能源平台。

　　高额未分配利润有望回馈市场,股权激励彰显信心。截止2015年底,公司未分配利润达到39.54亿元,约为同期归母净利润的2倍,较2014年上升54.55%,并于2016年3月底再度上升到46.08亿元。高额的未分配利润保障了公司的分红空间,2015年每10股4.5元的分红政策有望持续乃至提高(以4月8日股价为基准,股息率约为4.67%)。

　　2016年3月25,公司披露《第一期员工持股计划(草案)》,拟于二级市场购买约705.35万股用于股权激励,此举显示出管理者对公司发展的信心和决心。

　　若持股计划成功,公司则成为电力行业历史上第一家施行股权激励的国有资本控股上市公司,因此该计划的推出也标志着实际控制人河北省国资委对于公司发展的重视和支持。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为1.143、1.208、1.248,维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险,资产注入不及预期风险

　　美的集团首次覆盖报告:全球市场的新星,最大消费市场上的家电领导者

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-04-11

　　本期内容提要:

　　全球化战略推动品牌升级和业绩增长:美的布局新兴市场,积累本地化运营能力,创立自有品牌,成为设计,生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局,来全面推行本土制造、本土销售的自主品牌的模式。

　　积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长,积极拓展海外渠道网点,有效弥补OEM出口波动。

　　构建整体电商平台,各类产品协同销售能力增强:电商平台不受陈列空间限制,将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品,而是全系列美的家电,这样的展示更好体现品牌实力。

　　同时,电商平台能够根据搜索习惯和需求,推荐同品牌其他相关产品,实现协同销售,这是美的在国内家电行业独特优势。

　　消费升级背景下,家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势:消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变,小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业,在小家电行业品类最齐全,市场份额居前。公司注重研发和创新,产品符合消费需求,公司将受益于小家电发展趋势。

　　掌控供应链上游核心环节,巩固龙头地位:制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业:美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。

　　对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。

　　房地产行业转好,家电行业受益:房地产行业15年11月、12月和16年2月的销售同比增速分别为7.4%、6.5%和28.5%,行业复苏迹象明显。家电板块作为房地产下游行业,需求与地产销售正向关联。业界认为,房地产对家电行业的影响一般为半年以后,因此家电销售端变化将在16年上半年开始初步显现。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为139.81、161.38和185.35亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为3.28元、3.78元和4.34元。

　　考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力、以及整个白电行业在估值底部,公司估值低于选取公司平均值,我们首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂:消费升级、地产市场复苏、电商业绩持续高速提升、天气情况

　　风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费

　　平高电气:一季度业绩高增,特高压龙头再添业绩增长点

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-04-11

　　事件:公司公告2016年一季报,实现营业收入8.68亿元,同比增长32.80%,归母净利润1.36亿元,同比增长549.93%,主要系本期高附加值产品销量较去年同期增加所致。经营活动产生的现金流量净额-3.08亿元,EPS0.12元。

　　特高压建设积极推进,龙头公司持续受益:公司近日公告,公司及控股子公司“平芝开关”合计中标锡盟-胜利特高压交流工程组合电器(1100kv&330kv)设备6.63亿元,占2015年营业收入的11.4%。公司在2015年已中标多项特高压项目,是特高压组合电器行业中的绝对龙头;

　　2015上半年中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目,合同金额26.89亿元;年中中标酒泉-湖南和冀北-南京跨区域输电线路项目,合同金额6.17亿元;12月中标锡盟-泰州和上海庙-山东项目,合同金额12.9亿元。

　　2015年,公司在手订单同比增加约50%。2016年特高压建设的推进以及核准量继续增加,公司开年斩获锡盟-胜利首单迎开门红,我们预计公司2016年的业绩也将在出现大幅提升。

　　迎充电桩风口,再添业绩增长点:公司公告其全资子公司天津平高取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告,同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此,天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。

　　目前天津平高在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩已具备向国家电网等客户投标的资质同时公司正在筹划建设一套自动化生产线,建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力,随着2016年充电桩下游市场的快速发展,公司业绩再添新增长点。

　　定增完善布局,实施多元化战略:公司公告修改后定增预案,拟募资不超过49亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝的股权。

　　并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海,同时增资天津平高与印度工厂项目。公司此次定增布局,有利于公司在稳定原有特高压业务的同时,完善公司的多元化电力综合服务商布局,开展“一带一路”。

　　投资建议:我们看好公司在特高压大发展背景下,业绩的稳步提升,同时期待公司充电桩业务为公司业绩提供新的增长点;预计公司2016年-2018年EPS(不考虑增发摊薄)分别为1.01元、1.20元、1.43元;给予买入-A的投资评级,6个月标价上调为21.98元。

　　风险提示:特高压建设进度不及预期,市场竞争加剧

　　东港股份:新方案提升内部凝聚力,推动公司持续发展

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫,单丹,胡申 日期：2016-04-11

　　新方案彰显管理层对未来发展的坚定信心。公司原有的员工持股计划方案为定增方式,具有审批流程周期较长等问题,新方案改为直接从二级市场购买,则更加直接快捷,能有效推进计划实施。

　　并且新方案总规模较原方案有所扩大,包括董事长在内的5名高管及其他455名员工参与该项员工持股计划,参与人数占员工总数近25%,员工覆盖范围较广,有助于提高员工的凝聚力,从而推动公司可持续发展。

　　15年业绩好于预期:公司传统票证类印刷业务增长8.1%,较中报增长速度加快,尤其是在4季度传统旺季,公司加大营销力度,业绩好于同期。

　　公司银行卡业务2015年实现营业收入1.7亿元,同比增长49%,且毛利率水平抬升至33.9%,增长9个百分点,银行卡业务经过近年来的培育发展。

　　已成为公司新的盈利增长点公司积极拓展信息服务产业发展空间:近年来,公司大力发展智能卡、标签、数据处理等业务,积极推进电子发票、新渠道彩票销售业务的市场推广,努力实现产品升级,提高产品附加值,积极拓展信息服务产业发展空间。其中,公司建设的电子发票服务平台-瑞宏网,已在北京、天津、厦门、山东等地开始提供服务,开票数量居于行业前列。

　　“十三五规划草案新增电子发票推广,享政策红利:“十三五”规划《纲要草案》提出的意见,增加了“推行电子发票”等信息。

　　此前《深化国税、地税征管体制改革方案》指出:2016年实现所有增值税发票网络化运行;2017年基本实现网上办税,分行业、分国别、分地区、分年度监控跨国企业利润水平变化;

　　2018年将建成自然人征管系统,并实现与其他征管信息系统互联互通等;到2020年,建成与国家治理体系和治理能力现代化相匹配的现代税收征管体制,降低征税成本,提高征管效率,增强税法遵从度和纳税人满意度。

　　东港去年收购北京瑞宏科技39%的股权,持股比例达到90%,公司电子发票业务领域已占有先发优势,未来将享受政策红利。

　　与支付宝业务合作,客户端提供电子发票查询、预约等业务。12月1日国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,将在全国推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票。预计政策推出后,电子发票将进入全面推广阶段。

　　此次与支付宝开展业务合作,将借助其客户端平台和庞大的客户群,瑞宏网的电子发票业务将获得较好的市场推广。这也是税务总局推出《互联网+税务行动计划》和增值税电子发票政策后,公司在业务方面的重要突破。

　　在与支付宝的合作中,瑞宏科技主要进行系统开发工作,为支付宝提供技术支持,负责系统的稳定性,确保电子发票及时准确地查验,业务内容偏向于信息技术服务,是公司向信息技术服务业务转型进程中的重大进展。由于移动网络端的大范围普及,信息技术服务行业拥有广阔前景。

　　出资设立山东彩票研究院,加强山东彩票业务推广。公司近期与山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司,共同出资设立了非营利性社会组织-山东彩票研究院。

　　研究院主要业务包括研究彩票行业特别是山东福利彩票发行现状及发展方向,承接山东福利彩票等发行销售的开发、管理、营销、保障等应用研究课题和项目开发,开展彩票发行与销售的咨询、评估与培训等市场服务,推动山东彩票事业发展等。研究院开办资金500万元,公司出资167万元。

　　山东彩票研究院的设立,将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平,推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.85元和0.96元。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长,同时,公司员工持股计划新方案有助于提升内部凝聚力,推动公司持续发展,我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。

　　中集集团公司公告点评:拟定增60亿,改善资本结构

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：熊哲颖 日期：2016-04-11

　　投资要点

　　资本运作加速推进,A股拟定增60亿。公司日前公告,拟以13.86的价格(价格可能会根据股息等因素调整),面向不超过10名合法投资者发行不超过3.86亿股A股(约占A+H股截止2015年底总股本的13%),拟募集资金不超过60亿元。

　　若定增完成,公司第一大股东招商局集团持股比例或由2015年底的22.83%下降到20.21%,第二大股东中国远洋海运集团持股比例或由22.77%下降到20.15%,第一大股东预计不会发生变化。

　　此次A股定增预案是公司自2003年在A股公开增发后的首次再融资,也是继2015年H股定增后,在资本市场领域的又一力作,展示了公司强大的资本运作能力。

　　改善资本结构,为长远发展垫底良好基础。目前公司资产负债率略高,近三年资产负债率均超过65%,2015年为66.8%。2013-2015年公司不含资本化支出的利息支出/当期利润总额分别为15.1%、21.1%、15.5%,利息负担较重。

　　此次募资60亿,20亿用于中集租赁增资,18亿为补充流动资金,5.93亿用于中集凤岗物流装备制造一期项目,1.17亿用于青岛中集冷藏设备公司搬迁项目一期,7800万用于成立多式联运公司,剩余约14.90亿元用于东莞松山湖相关产业地产建设。

　　我们认为,若此次定增顺利完成,公司将有效降低资产负债率,优化资本和产业结构,合理搭配产能,为未来长远发展奠定良好基础。

　　加码租赁业务,突出“金融+服务+制造”特色。此次定增公司拟对中集租赁增资20亿,这将快速扩大租赁业务的规模。此前中集租赁的注册资本只有4.4亿元,而商务部规定融资租赁企业的风险资产不能超过净资产的10倍。

　　公司此前的租赁业务,除了出售前期买断的船只,主要为车辆、能化、海工、物流等板块提供融资租赁服务。

　　我们认为,公司若顺利完成增资,将扩大中集租赁的业务范围,包括对外的业务范围,同时也能更好的支持制造业务的发展,体现公司“金融+服务+制造”的战略协同效应。前海土地未有定论,但增值明显。

　　公司在前海拥有的52万平方米工转商土地重估利益分配目前仍没有定论,但2015年深圳土地价格已经大幅升值,我们假设前海土地2015年价格增长15%,蛇口地块增长30%,按与政府对半分成,经测算公司土地重估价值大约在559亿元。

　　目标价17.30元,增持评级。考虑定增成功后的摊薄效应,根据分部估值法得到公司目标价17.30元,对应2016年22倍隐含PE,2016-2018摊薄EPS为0.78,1.02,1.28元。

　　风险提示。定增的不确定性、前海土地进展受阻、宏观经济下行。

　　浙江鼎力点评报告:内外并举,迎风向上

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-04-11

　　国内市场爆发、产能释放推动业绩高增长。公司2015年国内、海外营业收入分别为2.3、2.41亿元,分别同比增长50.28%、11.99%,国内市场的快速开拓,显著带动公司业绩成长。

　　公司综合毛利率为40.85%,同比下降2.8个百分点,主要是由于公司新厂建成折旧摊销和为尽快开拓市场在产品价格上进行一定的择让。

　　公司募投6000台/年产能15年中开始投产,采用德国进口的数控激光切割机、自动折弯机器人,日本进口自动焊接机器人及自动化前处理流水线、自动化喷涂流水线及自动化总装流水线,产品质量和产出效率均有效提升,产能释放也为公司满足市场需求、抢占国内份额奠定坚实基础。

　　高空作业平台替换脚手架已成不可逆趋势。高空作业平台广泛应用于包括船舶制造、大型设备维修、地铁、车站、码头维护、建筑施工、仓储物流等多个领域。相较传统脚手架、吊篮等设备,其具备低成本、高效率、更安全三大优势。近两年国内高空作业平台市场高速增长,保有量已近3万台,但还未得到充分认识和普及。

　　随着国内劳动力成本不断上升、安全生产制度保障逐步健全和完善、施工安全意识日趋加强以及高空作业平台租赁业务的崛起,高空作业平台渗透将逐步深入,行业规模呈快速增长态势,预计国内市场未来仍有15-20倍的巨大增长空间。

　　公司是稀缺的国内行业龙头,产能+技术+渠道+品牌竞争优势巨大。

　　公司募投产能若按剪叉式高空作业平台规格生产,实际产能释放空间更大,保证公司未来3-5年的发展需求;在总装技术,公司产品由原先的小型、轻型产品不断延伸到大型、重型产品,再到智能、环保以及个性化定制产品,技术水平不断提高,同时公司2015年1月与意大利先进品牌Magni合作(拥有40个国家、国际级专利),公司将巩固自身技术优势;

　　在渠道方面,公司已与国内90%租赁商建立好联系,,静待行业爆发。同时,将整合Magni海外150家经销商资源,继续发力海外市场;在品牌方面,公司深耕多年,已与中建、中商等大客户培养较好的信任。我们看好公司充分受益行业爆发而进入高速成长期。

　　盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为1.14、1.63、2.30元,当前股价对应37、26、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险,宏观经济下滑风险。

　　伊利股份:创新品类增长强劲,细分市场份额提升

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈鹏,李强 日期：2016-04-11

　　事件:2015年度公司实现营业总收入603.60亿元,同比增长10.88%,归属于上市公司股东的扣非后净利润40.18亿元,同比增长6.65%,基本每股收益0.76元,加权平均净资产收益率23.87%。

　　四季度收入、利润增长略超市场预期:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收148.39亿元、150.17亿元、156.23亿元、143.85亿元,同比增长13.83%、5.38%、8.10%、17.71%;

　　分别实现净利润13.10亿元、13.64亿元、9.81亿元、9.99亿元,同比增长20.44%、11.95%、-22.93%、69.40%。面对行业增速放缓的压力,公司聚焦资源投入到“爸爸去哪儿”、“我是歌手”等爆人气综艺节目,同时新产品推广和产品结构优化有效提高了产品市场竞争力,实现了增长。

　　毛利率、销售费用率同比提升较为明显:四季度单季度毛利率39.56%,同比上升6.26%,净利率6.90%,同比上升2.13%,主要原因为原奶价格下降以及产品结构调整;

　　销售费用率24.79%,同比上升4.86%,主要由于市场竞争激烈,公司投入的广告、导购理货等营销费用增加所致;管理费用率8.80%,同比上升1.00%。

　　创新品类增长强劲,细分市场份额提升:液体乳销量同比增长10.53%,奶粉及奶制品同比增长2.92%,冷饮产品系列同比下降3.00%。创新品类销售增长强劲:常温酸奶安慕希零售额同比增长460%;在母婴渠道,婴幼儿配方奶粉新品“金领冠珍护”零售额同比增长27%,托菲尔零售额同比增长921%。

　　公司开创伊利“互联网+”新业务模式,在2015年乳品细分市场中,“伊利”旗下的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠珍护”品牌的零售额市占份额,同比提高0.6%、2.3%、1.1%和0.3%。公司电商业务经过流程梳理,运营更加顺畅,销售额同比增长近2.7倍。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.85元、0.96元、1.08元(调整后),对应PE分别为17倍、15倍、13倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:终端需求大幅下滑风险。

　　长园集团:运泰利助推利润高增长,外延并购战略完善电动车及自动化产业链

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-04-11

　　报告要点

　　事件描述

　　长园集团发布2015年报,报告期内实现营收41.62亿,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润4.83亿,同比增长32%。公司同时公告2016年一季度业绩预告,实现归属净利润0.94-1.07亿,同比增长120-150%。

　　事件评论

　　运泰利去年三季度并表,2016年将继续拉动公司利润高增长。长园集团近年积极贯彻外延并购战略,去年收购消费电子自动化检测设备龙头运泰利,并于8月份实现并表。

　　按年报披露,2015年运泰利为上市公司贡献营收5.32亿,对应收入增速15.87%;贡献净利润1.20亿,对应利润增速30.87%。公司2016年一季报录得120%以上利润增速,也主要受益于运泰利并表。

　　传统主业维持平稳,拟募集资金扩张智能电网产品线。长园集团传统主业包括热缩材料、电网设备及电路保护原件,三项业务2015年均保持了稳定经营。其中热缩材料受宏观经济环境影响,销售量同比增长0.47%。

　　公司已成功高铁和汽车等增长较快的市场,有效弥补了其他市场的下滑;电网方面,公司一次设备及二次设备销量分别同比下滑4.46%及增长8.13%,经营表现优于行业。公司目前也积极开拓充电桩等新产品市场,预计2016年将贡献盈利新增长点。

　　自动化环节扩张首战告捷,运泰利成长趋势明确。长园集团去年收购的运泰利为国内自动化检测设备龙头,目前下游主要为消费电子行业,客户包括海外知名巨头企业。

　　预计其今年净利润水平将超过2016年的1.7亿承诺,主要基于:1)下游海外巨头客户的资本开支进入大年;2)公司也在向其他检测环节扩散。

　　锂电池环节多点布局,静待产能扩张。公司重点外延方向包括电动车锂电池环节,先后控股江苏华盛(80%股权),同时参股星源材质及沃特玛。

　　江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头,目前下游主要应用在3c行业,并部分供应动力电池环节。公司受产能限制比较明显(2015年实现净利润6054万,2014扣非净利润为5982万),目前在积极扩产。预计17年全部达产后,江苏华盛净利润将迎来显著增长。

　　预计公司16-17年归属净利润分别为7.24/8.95亿,当前股价对应16年业绩估值为27倍(不考虑本次增发),维持推荐。

　　风险提示:业务拓展进度低于预期

　　瑞贝卡:美洲市场强劲复苏带动营收上扬,成本结构调整带动毛利提升

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-04-11

　　区域销售分化显著,美洲市场强劲复苏带动营收上扬。报告期内,公司营收同比小幅增长0.67%;受经济环境影响,各区域销售分化显著,美洲市场强劲复苏带动营收上扬、欧洲和非洲市场销售下降拖累营收增速(美洲、欧洲、非洲和亚洲地区营收同比分别增长18.77%、-33.05%、-8.35%和6.45%)。

　　积极开拓国内市场,优化渠道布局。在国际市场曲折复苏的背景下,考虑到时尚消费群体的增加,公司更加重视国内市场开拓,在调整店铺结构提升单店盈利的同时积极开拓线上渠道布局

　　。2015年实现内销收入2.77亿元、同比提高2.50%,其中Rebecca直营店平均店效为276.34万元、同比增长4.67%(连续开业12月以上);线上销售占比亦有1.39个百分点的提升。

　　成本结构调整带动毛利提升。一方面,受产品需求结构变化影响,公司加大低成本国外人发原材料采购比例、免受人发原材料采购即征即退政策调整影响,工艺发条毛利同比大幅提高11.42个百分点;

　　另一方面,公司非洲工厂产销量持续增加,非洲地区的廉价人工进一步提高成本优势。受上述因素影响,2015年公司毛利率同比提高4.13个百分点至29.86%。

　　预付款项大幅减少,原材料储备增加至存货规模提升。截至报告期末,公司预付款项规模为6,338.70万元、同比减少48%,受原材料采购预付款减少影响,经营活动现金流量净额由负转正。

　　受北美洲经济复苏影响,公司根据需求结构变化调整产品结构,加大进口印度发原材料储备(北美是全球百裔人群居住数量最多的发达国家、假发消费群体以非裔为主)。受此影响,报告期末存货规模为28.25亿元、同比提高12.23%。

　　研发模式转变带动新产品提单量提升。2015年,公司进一步加大广告宣传投入,销售费用同比增长10.89%;研发费用和职工薪酬增加带动管理费用同比上涨1.61%;受汇兑损失减少影响,财务费用同比减少3.7%。报告期内,公司期间费用同比提高2.94%,拖累净利润。

　　此外,公司加大研发投入,逐步实现由概念+设计向项目团队研发的模式转变,新产品接单量占总产量的比重提高7.03个百分点至39.03%。预计2016-2017年每股收益为0.19元、0.22元,对应目前估值为29倍、24倍,维持“增持”评级。

　　旷达科技2015年报点评:利润高增长、安全边际高,控股股东进军医疗健康产业

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-04-11

　　1、15年利润高增长,预计16-17年利润持续快速增长。

　　2015年,公司营业收入18.6亿,同增6.69%,归母净利润2.51亿,同增49.13%。

　　按照行业划分,汽车纺织物营业收入同增0.97%,电力行业营业收入同增182.94%,“其他”项同增3.07%。公司主要收入增长点及利润增长点均来自电力板块。

　　2015年,公司开发和建设电站6个,共计160MWp;并购电站2个,共计150MWp。截至2015年底,公司公告的并网电站达330MW。按全年计算,预计公司2015年有效装机约270MW,预计2016年有效装机可达500-600MW,并带动2016年利润快速增长。随着公司持续推进电站建设及运营,预计2017年利润还将快速增长。

　　2、大股东增持均价11.07元/股,号召员工买入并兜底;持续看好公司投资价值。

　　2016年1月18日,公司控股股东、实际控制人、董事长兼总裁沈介良先生倡议公司全体员工积极增持旷达科技股票,承诺凡2016年1月18日至2016年1月22日期间。

　　公司员工及全资子、孙及分公司,控股子公司员工通过二级市场买入旷达科技股票且连续持有12个月以上并且在职,若因增持旷达科技股票产生的亏损,由其予以全额补偿;收益则归员工个人所有。预计员工增持成本约11元/股。

　　2016年1月18日到3日1日,公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票,累计增持超过920万股,平均成本约11.07元/股。截至3月11日收盘,控股股东及其一致行动人合计持有公司总股本的54.719%。

　　我们认为,董事长号召员工买入,控股股东及一致行动人不断增持股票,代表看好公司投资价值。

　　3、控股股东认缴出资25亿进军医疗健康领域,上市公司可能受益。

　　2016年3月,公司发布公告,公司控股股东旷达控股集团有限公司与中欧盛世资产管理(上海)有限公司签署了《苏兰养老医疗产业并购基金项目建议书》,双方投资设立了养老医疗产业并购基金-上海苏澜投资中心(有限合伙)。

　　有限合伙人旷达控股集团有限公司认缴出资从2.97亿增加至25亿元人民币,基金存续期限延长至20年。

　　公司是控股股东旗下唯一上市公司,我们预计,随着控股股东进军医疗健康领域,未来控股股东旗下的优质医疗健康项目有纳入上市公司的可能。

　　4、拟增发底价10.72元/股,定增加码光伏电站推动业绩高增长。

　　2016年3月15日,公司发布定增预案(修订稿),拟募集资金不超过11.7亿元,定增底价10.72元/股,旷达创投承诺认购不低于15%的定增额度。募投项目为110MW光伏发电项目和2.35亿元补充流动资金,有望大幅提升利润。

　　5、盈利预测与评级。

　　控股股东增持价11.07元/股;员工增持价约11元/股,大股东兜底;拟定增价10.72元/股,具备较强的安全边际。公司光伏业务有望持续高速增长;控股股东认缴出资25亿进军医疗健康领域,公司可能受益。基于审慎性原则,不考虑公司可能的定增及股本摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.77、0.98元,对应估值分别为25、19、14倍,具有较好投资价值,维持“买入”评级。

　　6、风险提示。光伏限电风险,公司光伏装机增速低于预期,非公开发行不能顺利完成

　　华孚色纺:产品创新带动营收增长、政府补贴增厚公司利润,布局网链业务撮合产业互联

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-04-11

　　产品创新带动营收增长,政府补助增厚公司利润。2015年,公司投资15,000多万元推进技术改造升级,开发和推广新产品,实现总销量162,153吨、同比增长5.01%,其中新产品销售占比提升2个百分点,成为主营利润增加的重要驱动因素。

　　此外,报告期内公司收入政府补助,实现营业外收入1.82亿元、占利润总额的比例达48.49%棉价差收窄提升盈利空间,费用率降低进一步提高毛利率。公司产品以成本加成作为定价基础、出口占比接近五成,国内外棉价差收窄是纺企盈利的主要来源,2015年以棉花为主的原材料价格下行叠加人民币贬值,成本降低利于传统制造业优势发挥;

　　公司加强内部管理,通过实施“机器换人”等方式降本增效,期间费用率降低1.9个百分点、纱线毛利率提升1.2个百分点。

　　产能向西部和海外转移,提升境内外协同。在“一带一路”战略规划下,公司抓住政策优惠的机遇期,加大在棉花资源丰富的新疆地区产业布局,投资建议新疆阿克苏工业园项目,二期16万锭建设已开工建设;

　　此外,TPP协议的签订使得越南作为成员国享受对外贸易便利,考虑到国内要素价格成本上升的影响,公司加快越南产能布局,目前越南一期12万锭、1万吨色纤染色产能落地,二期16万锭启动。

　　订单向价值客户集中,主要销售客户销售占比大幅提升。在产业分化的背景下,公司利用前期先导营销取得的订单加速优质资源的整合,加快产业链布局、将公司资源向价值客户倾斜。

　　2015年公司前五大销售客户销售总额为13.79亿元,占年度销售总额的比例为20.26%、同比提升6.75个百分点。

　　积极实施战略转型,布局网链业务。在消费新形势下,消费需求的变化倒逼产业革新,柔性供应链和平台化电商的出现使各纺织服装产业可通过纵向协同和横向跨界的方式实现产业互联。2015年,公司出资5亿元设立华孚网链,打造基于互联网的纺织服装供应链平台,目前已控股设立天孚棉花供应链公司和菁英电商产业园公司。

　　此举有利于公司打造柔性供应链垂直社交生态圈,实现从时尚制造商向时尚运营商的转变。预计2016-2017年每股收益为0.49元、0.59元,对应目前估值为22倍、18倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格变动,人民币汇率波动,境外项目投资风险。

　　福瑞股份:肝病深耕者,还需更进取

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-04-11

　　投资要点

　　实现产业闭环:公司业务覆盖研发、生产、销售和医疗服务。

　　其中研发包括FSTM二期和器械研发,生产包括药品和器械,销售涵盖自产药品以及代理的100余种肝病治疗药物,还包括国内仪器的销售,终端医疗服务包括实体医院、“爱肝中心”和互联网医疗。

　　增速滞缓,业绩承压:公司2015年实现营收6.04亿元,同比小幅下降6.4%;实现归属母公司净利润9168.5万元,同比小幅上升5.1%,扣非后归母净利润达9441.1万,同比大幅上升27.75%,表明公司盈利能力提升。

　　药品板块:公司主打产品复方鳖甲软肝片及壳脂胶囊销量和利润稳定,2015年,公司实现药品业务收入3.82亿元,同比增长7.6%;实现毛利2.25亿元,同比增长29%;随着主要原料冬虫夏草价格回落,2015年药品毛利率达58.89%;

　　我们预计,随着国家对冬虫夏草使用的规范,冬虫夏草的供需关系将进一步向供过于求倾斜,带来原料采购价进一步下降,药品毛利有望继续提升。

　　器械板块:2015年,公司器械板块实现营收2.07亿,同比下降26.86%,主要由于5月份起并表比例变为51%;

　　扣除并表影响,Echosens全年实现营收2.60亿,同比小幅下降8%,主要由于日本市场更换代理商及美国市场由公司团队接手,交接工作等影响销售。我们预计2016年,受换新需求增加及销售团队到位的影响,仪器销售将有所回升,实现稳定增长。

　　医疗服务板块:2015年“爱肝一生”健康管理中心达128家,“爱肝中心”的扭亏期一般在1.5-2年,且在不断缩小,我们预计2016年,该板块业务可贡献2500万左右的利润。

　　同时公司在互联网医疗部署的价值正逐步体现,实体医院建设稳步推进,我们预计福瑞医疗中心有望在2016年完成建设,2017年投入运营;我们预计蒙中医院将于2016年动工,有望于2018年完成建设,2019年投入运营。

　　盈利预测及投资评级:我们预测福瑞(300049)2016-2018年营业收入分别为9.86亿、13.20亿和18.10亿元,归属母公司净利润为1.38亿、1.85亿和2.63亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.52元、0.70元、0.85元和1.00元;对应PE分别为43.77、32.51和23.76倍。福瑞股份不是单纯的药品生产销售企业,其医药全产业链包含了药品-医疗器械-医疗服务平台。

　　我们认为福瑞股份的肝病全产业链医疗服务平台的价值除了体现在业绩提升外,还有与医院、医生和患者三者紧密联系的资源价值,同时我们也非常看好公司的肝病患者海外就医的模式探索,因此我们给予“增持”评级。

　　风险提示:药品原材料价格不稳定,导致利润大幅下降的风险;仪器销售难达预期增速的风险;项目建设期延长,从而影响收益的风险;“爱肝一生健康管理中心”营利能力无法提升的风险;自主肝病药品单一,业绩增长受限的风险。

　　富春环保点评报告:管理层变更异地复制,关注公司多重安全边际

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-04-11

　　我们看好公司通过“异地复制”模式实现增长,并借助上市公司融资渠道进一步巩固在新进入园区的优势,公司新港二期、溧阳地区产能预计将于2016年底前投产,为公司提供新的增长动力,而异地复制战略未来有望持续。公司本部富阳地区蒸汽价格由于恶性竞争偏离合理水平。

　　公司管理层变更,未来资本运作预期增强,公司股价经过下跌,目前已与实际控制人增持价格出现倒挂,并且公司员工持股计划、非公开发行奠定股价的多重安全边际。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.41、0.46元,对应当前股价PE32.15、25.77、22.79倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:公司并购、异地复制模式不及预期,蒸汽价格上调不及预期,下游制造业需求不及预期,宏观经济下行风险。

　　润达医疗:布局精准医疗,试水第三方检验

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2016-04-11

　　事件:公司与哈尔滨医科大学附属第四医院、齐齐哈尔医学院附属第三医院、牡丹江医学院红旗医院、佳木斯大学附属第一医院分别签署了《合作协议》。

　　共同建设临床医学精准检验检测中心,建立集约化临床检验系统、精准医疗检验诊断系统及高通量测序技术系统、遗传病基因检测系统、肿瘤靶向治疗检测系统、肿瘤药敏筛查系统、远程数字病理等技术系统,完善产前筛查项目等。

　　点评:公司东北地区业务2015年翻倍增长,与当地医院建立了稳固合作关系,借助本次合作医院在肿瘤、产前等领域深厚的临床资源,迅速布局精准医疗,超市场预期,维持“买入”。从

　　初步的合作框架来看,本次拟设立的精准检验检测中心主要着重在遗传病、肿瘤、产前三个方向,也就是国家规定的测序临床试点中的三个专业,除了产前筛查目前国内较为成熟外,另外两个还处于初步发展阶段,尤其是肿瘤,基于肿瘤发病的复杂性。

　　我们认为短期最有市场前景的应用就在于肿瘤的个体化用药上,公司通过与医院建立独家合作,可以快速获取肿瘤相关临床数据,积累大量样本,有利于公司在国内精准诊断领域脱颖而出。

　　试水第三方检验,向下游延伸。公司目前业务集中在IVD产品生产、流通服务,此次试水第三方检验,实现上中下游一体化,有利于公司进一步提高经营效率,区别于国内其他ICL做医院不能做的特检项目,与医院共建意味着检测样本打包外流,业绩稳定有保障。同时配备国内检验检测领域先进的自动化流水线设备,集检测、科研、教学、成果转化、培训及临床考核为一体,有利于公司充分整合现有资源,实现长期核心竞争力的提升。

　　区域扩张(做深优势区域,扩大其他区域)+渠道整合,2016年收入有望20%增长。1.东北地区有望持续保持三位数的增长。公司立足华东,辐射全国的战略在加速实施,公司在2016年仍将以东北华东为主战场,深度挖掘更多服务价值,而东北地区的高盈利水平也将推动公司整体利润水平的增长;

　　2.渠道整合顺应产业发展趋势,有望加速公司业务推广。我们于2015.12.2日发布IVD行业报告,提示变革期的IVD行业,渠道为王,公司代理起家,渠道上有先天优势。公司与2015年12月完成与国药控股合资公司设立,双方凭借相互渠道优势,增加直销客户数量,目前已拿到上海长征医院、上海儿童医学中心等医院订单,预计2016年下半年贡献收入;

　　公司与二级医院开展共建区域检验中心的合作,2016年部分地区检验中心有望建成投用,我们认为随着分级诊疗的进一步推进,一二级医院检验量不足,检测项目不多的问题将被区域检验中心解决,公司凭借自身对检验科的“总包”经验,有望在多地区实现区域检验中心设立。

　　看好公司在总包模式复制探索过程中,具备临床价值的自研项目打造长期核心竞争力。1.公司总包模式探索主要包括自身拓展+渠道并购,公司立足华东,辐射全国的战略在加速实施,公司在2016年仍将以东北华东为主战场,深度挖掘更多服务价值。

　　同时公司以自筹资金1000万成立专项产业基金,重点投资于境内外体外诊断行业企业,包括但不限于研发生产型企业、流通服务型企业、独立第三方实验室服务性企业以及具有“互联网+”应用前景的移动医疗商业模式型企业。

　　我们认为这是公司基于产业链上下游的前瞻性布局,为公司进一步实现IVD综合服务平台型企业奠定基础。;

　　2.生化+化学发光+分子诊断+POCT,自研项目多领域布局,提高长期核心竞争力。目前自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格。

　　公司于2015年分别增资北京润诺思和武汉海吉力,将公司产品线扩展至化学发光和分子诊断领域,进一步完善“IVD大超市”的产品布局。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为19.84、23.63和28.29亿元,同比增长21.80%、19.12%、19.71%,归属母公司净利润分别为1.37、1.78、2.08亿元,同比增长49.44%、30.09%、16.31%,实现(暂不考虑增发摊薄)EPS分别为1.46元、1.90元、2.20元。

　　公司作为IVD行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司,有望受益于行业加速变革,同时“高送转”预案和定增发行条件增设预示公司对未来业绩高增长的信心,结合可比公司情况,同时考虑公司新模式拓展加速的节奏,我们给予公司2016年65-70PE,目标价95-102元,维持“买入”评级。

　　风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

　　老板电器:优秀成为一种习惯,业绩靓丽,毛利提升

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-04-11

　　业绩总结:公司2015年实现营业收入45.4亿元,同比增长26.6%,归母净利润8.3亿元,同比增长44.6%,每股收益1.73元,分配预案每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。报告期间,公司毛利率为58.2%,净利率18.2%,较往年有较大幅提高。

　　超额完成目标,市占率保持行业第一。公司年初即提出了全年完成200万台吸油烟机发货任务的目标,公司最终提前完成任务。根据中怡康统计,截至2015年底,公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.8%、24.8%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.6%、21.6%,消毒柜零售额市场份额为19.4%,均持续保持行业第一。

　　高端化路线方向明确,盈利能力进一步提升。厨电行业消费升级趋势明显,厨电产品结构继续向中高端升级,中怡康零售监测报告显示,2015年吸油烟机均价同比上涨4.6%、燃气灶均价同比上涨2.7%。

　　公司主力产品大吸力油烟机,作为代表行业高端化发展趋势的产品市场占有率进一步扩大,行业整体提价进一步提升公司盈利能力,达到58.2%的高毛利率水平。

　　品牌意识提升市场集中度,龙头品牌获益。厨电产品消费趋势向年轻化、品牌化、品质化倾斜,品牌企业取得了较快增长,市场份额进一步集中。

　　根据中怡康零售监测报告显示,2015年吸油烟机前五大品牌销售额占比为70.3%,相比2014年提升2个百分点。公司作为厨电行业的龙头企业,品牌意识的提升使得公司获益并将继续受益。

　　地产回暖提升销量,多品类产品处处开花。2015年,在国家政策的刺激下,国内房地产市场有所回暖,根据滞后效应,销量的提升会在2016年H1有所体现。

　　另外,随着厨电消费主体的年轻化,厨电品类也呈现多样化,公司烤箱、蒸汽炉、洗碗机、净水器等均表现良好,ROKI智能厨房项目稳步推进。

　　盈利预测及评级:公司2015年毛利率水平提升较大,盈利能力增强,上调对公司206-2018年EPS预期,分别为2.35元、3.04元、3.91元,对应动态PE为20倍、16倍、12倍,参考行业一致预期均值,我们给予公司25倍估值,上调目标价为58.75元,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司其他品类厨电市场拓展不力风险、房地产调控超预期等风险。

　　平高电:开年业绩增幅惊人,充电桩业务迎东风

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-04-11

　　事件:公司发布一季报,2016年第一季度净利润为1.34亿,同比增长549.93%。

　　充电桩爆发,新业务迎来东风。2015年,国网公司就充换电设施累计安排了三次招标,累计完成11338个充电桩和118套相关监控系统或运营管理系统的招标,其中充电桩部分主要为交流充电桩和直流充电桩,且主要以直流充电桩为主。

　　今年国网招标力度进一步加大,国家电网充电桩招标金额约50亿元,在4月完成的这一批招标,包括了水电控制装置和充电设备两类,前者只有5套,后者约6600多套。此外今年5月、9月还将有两批充电桩招标。

　　国网旗下,必将收益招标。公司全资子公司天津平高智能电气有限公司已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告、2份交流充电桩型式试验报告,并在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩,产品运行状况良好,具备向国家电网等客户投标的资质。

　　同时公司正在筹划建设一套自动化生产线,建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力。

　　新进中东土豪阿布扎比投资局,侧面印证了公司的实力。2015年,阿联酋阿布扎比酋长国主权财富基金— 阿布扎比投资局(ADIA),获批向中国股市投资15亿美元。

　　ADIA 由财政部成立,是一家全球性投资机构,资金来源主要是阿布扎比的石油收益,被认为是全球前三大主权财富基金之一。

　　ADIA 的使命,是将国有资产进行谨慎投资,创造长期价值,维护和保持阿布扎比酋长国当前和未来的繁荣。此次投资是看中平高长期的发展,侧面印证了公司的实力。

　　估值与评级:我们认为平高电气将获益于特高压建设,主营业务16年业绩增速加快。平津公司已经建设完毕,也将受益于配网投资的落地,业绩得到释放。

　　维持“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.89元、1.12元和1.43元,摊薄后为0.74元、0.94元和1.2元。对应当前股价的PE 为19倍、15倍和12倍,摊薄后为22倍、18倍和14倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:特高压建设及配网投资不达预期等风险。

　　国投电力:利用时数下滑拖累业绩,多元布局推进有序发展

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-04-11

　　事件:

　　公司公布2015年年报,业绩低于申万预期。2015年实现营收312.8亿元,同比减少5.09%;归母净利润54.28亿元,同比减少3.02%。EPS0.80元/股,低于申万预期的0.84元/股。

　　投资要点:

　　发电利用时数减少,拖累公司业绩。2015年公司水电发电量743.5亿,同比增长6.38%;水电利用时数4592小时,同比下滑7.75%;水电营收183.7亿元,同比增长5.12%。水电发电量增长的主要原因是14年H2锦屏一、二级水电站新投的360万kW水电产能在15年全年贡献业绩。

　　15年公司火电利用时数4105小时,同比降低15.13%,导致火电营收(120.5亿元)同比下滑13.22%。煤价大幅下跌对冲了15年4月火电上网电价下调带来的不利影响,公司火电业务毛利率为28%,与14年基本持平。

　　雅砻江下游水电完成开发,有序推进中游水电及火电开发。16年3月桐子林水电站4号机组投产后,雅砻江下游水电站开发全部完成。公司在建两河口(300万kW)、杨房沟(150万kW)水电站属于中游开发项目。

　　根据规划,雅砻江中游将开发1126万kW装机,占公司已投产控股装机2707.45万kW(截至15年末)的43.7%。公司16年预计将投产钦州二期(2*100万kW)、北疆二期(100万kW)、湄洲湾二期(100万kW)等火电项目,公司装机规模将持续增长。

　　投资英国海上风电项目,进军海外市场。公司拟支付1.854亿英镑收购RNEUK100%的股权,并承诺收购完成后由RNEUK下属的RBL对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。

　　两个风电项目设计容量分别为588、598MW。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,多元化扩张海外市场。

　　参股赣能股份,切入江西市场。16年2月公司已完成赣能股份定增认购,锁定期3年。

　　15年江西电力市场逆势上涨,为全国少有的火电及全部发电设备利用时数均实现正增长(增速约2%)的地区。公司战略性切入江西市场,结合双方的项目资源和资金实力,可实现共赢。

　　投资评级与估值:我们维持公司16-18年归母净利润预测为54.8、58.6和64.7亿元,考虑公司取消增发方案,EPS分别为0.81、0.86和0.95元/股,对应PE分别为8倍、8倍和7倍。

　　我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,公司战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入东南亚投资,公司估值较低,维持“增持”评级。

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