工信部关于虚拟现实_工信部发布虚拟现实白皮书 7股强势爆发势不可挡

【www.joewu.cn--宏观产业】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月15日讯

　　工信部发布虚拟现实白皮书 行业规范发展可期

　　4月14日，工信部电子技术标准化研究院全文发布《虚拟现实产业发展白皮书5.0》(以下称《白皮书》)，呼吁尽快启动虚拟现实标准化工作研究，建立标准体系，规范行业发展。

　　《白皮书》引用的艾媒咨询数据显示，2015年中国虚拟现实行业市场规模为15.4亿元，预计2016年将达到56.6亿元，2020年国内市场规模预计将超过550亿元。

　　从各大城市举办各种虚拟现实(VR)峰会、论坛、线上线下交流的频次来看，就可以知道这个行业在当前有多么火爆。

　　在中国市场，据不完全统计，在过去一年多的时间里，包括乐视、暴风科技、康得新等在内的约40余家A股上市公司均涉足VR产业;华谊兄弟、凤凰传媒等数家企业则通过财务投资进入。

　　《白皮书》指出，虚拟现实正处于产业爆发的前夕，即将进入持续高速发展的窗口期。未来的半年到一年内，虚拟现实消费市场将迅速爆发，技术体系和产业格局也将初步形成，我国虚拟现实产业若不尽快布局，将再次陷入落后和追赶国外的局面。  

　　为此，《白皮书》提出以下政策建议：首先是提前谋划布局做好顶层设计，加快制定产业发展路线图，建立和完善相关标准体系;

　　其次是推进产业化和行业应用，通过财政专项支持虚拟现实技术产业化，支持虚拟现实领域核心技术突破，加强重点领域应用示范;最后是加强文化和品牌建设。

　　其中，建立和完善标准体系代表了众多相关企业的呼声。《白皮书》指出，目前虚拟现实行业标准严重缺失，整个产业链发展就像戴着锁链在跳舞，这个锁链就是不适合虚拟现实的一些现有标准和规范。

　　国内市场跟风赚快钱

　　2014年3月，Facebook豪赌虚拟现实，出价20亿美元收购业界领头羊Oculus VR，被业界视作引爆VR热潮的开端。

　　热潮很快蔓延至国内，最初的切入点正是虚拟现实终端设备。资本的追捧效应，以及看似不高的技术门槛吸引从业者蜂拥而至。

　　作为各路资本的必争之地，VR无疑迎来了一个黄金发展期。但接受21世纪经济报道记者采访的多位从业者及投资人士均表示，行业已经出现了“虚火”，坊间甚至不乏“快倒闭的创业小团队转型VR就能获得风投”的戏言。

　　一方面，资本助推了VR概念的普及，另一方面，也催生了投机之风。从2014年火爆的头盔显示市场，到今天风靡的线下体验店，技术门槛的降低，相关行业标准的缺乏，大量从业者和资本涌入VR蓝海的背后，整个产业实际上正处在低端而又充斥着资源浪费的竞争状态。

　　北京黑晶科技CEO徐强表示，太多“虚火”的一个好处是，能把资源和人才聚集起来;但坏处在于进入者良莠不齐，某种程度上会透支这个行业的生命力。

　　业内人士指出，低价竞争之下，国内的眼镜盒子、头盔，大多并未真正解决诸如眩晕等用户体验问题。

　　《白皮书》亦指出，很多产品在存在明显瑕疵的情况下就急于发布。在大厂都在炒作概念的环境下，很难指望小厂能踏踏实实做研发。

　　七海资本管理合伙人许良杰称，2014年，中国总共有200多家做VR头盔的公司。2015年，头盔公司仅剩下60多家，估计还会再死掉一批。

　　在硬件设备之外，争夺很快进入了线下VR体验馆。

　　2014年10月，眼界科技在深圳开设第一家体验馆时，合伙人傅李程回忆，前来的客人热情高涨，仅靠着一台设备，单次20元的体验收费，开业第一个月收入就达到了6.6万元。

　　短短一年多以后，VR体验馆几乎开始遍地开花。傅李程说，对于小生意人而言，这是一种容易复制的商业模式，但在抢占市场和赚快钱的心理之下，难免变得浮躁。

　　弊端很快显现，技术、设备的参差不齐，内容资源、效果以及更新速度的制约，导致体验馆的模式也出现了式微的苗头。

　　多位业内人士认为，在VR的大众普及阶段，一旦客户无法获得良好的体验，扼杀的将会是整个行业的发展基础。

　　今年或陆续出台标准

　　日前，工信部电子信息司司长刁石京指出，在当前的竞争形势之下，虚拟现实行业既要抓住发展机遇，又要避免一哄而上。

　　《白皮书》提出，通过设备标准要求，排除市场上概念混淆和低质量的产品，保障消费者的起码体验，促进产品的合理竞争。

　　作为新经济的代表，VR同时还是各国之间争抢的高地。Facebook首席执行官马克·扎克伯格曾指出，虚拟现实将成为继智能手机和平板电脑等移动设备之后，计算平台的又一大事件。

　　然而，中国无论是高性能的传感器、底层开发技术，还是在图像拼接、播放器等领域，都与国外存在较大差距。

　　深圳橙子科技CEO涂庆博指出，中国在发展VR产业时，不应只停留在“拿来主义”，并且在中国化的过程中使其愈发低端。应该通过自主创新实现技术和内容制作的追赶，避免在未来的VR生态布局中处在产业链末端。

　　当前的一个制约在于，无论软件还是硬件，中国都尚未建立统一的标准。内容呈现方式多样，各类虚拟现实设备之间还无法实现通用，导致难以形成大规模产业化应用。

　　徐强指出，这导致了每一家都在做自己的生态链，搭建自己的平台，实际上造成了大量的社会资源浪费，同时也导致内容制作成本居高不下。

　　刁石京认为，推动VR产业当务之急一是要加强战略规划和顶层设计;二是加强技术创新，争取未来的发展主动权;三是要完善产业链布局，建立技术标准体系。

　　作为《白皮书》的主要起草人之一，工信部电子技术标准化研究院电子设备与系统研究中心副主任刘华益告诉21世纪经济报道记者，研究院正在做相关调研，今年之内，预计将会陆续出台包括内容制作、终端显示、软件平台开发等在内的相关标准。

　　“目前大众甚至部分厂家对VR的认知都不够清晰，建立标准既在于形成规范，同时也发挥互联互通的作用，让不同的企业之间形成合力。”刘华益说。

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　　近日，在工信部等国家部委支持下，由中国3D产业联盟、华为、长虹、蚁视科技等50多家骨干企业机构，在中国3D产业联盟虚拟现实专业委员会基础上共同发起成立“中国虚拟现实产业联盟”，并于4月9日在工信部多位领导见证下举行揭牌仪式，这标志着中国VR行业的国家级官方行业组织正式成立，有望终结当前国内VR乱象。

　　“2016年是虚拟现实产业元年”已成为业界共识。9日，在第四届电子信息博览会的分论坛上，业界人士聚焦虚拟现实，共同探讨虚拟现实产业的机遇、挑战以及发展思路。同时，工信部电子信息标准化研究院也发布了《虚拟现实产业发展白皮书》。

　　为掌握虚拟现实和增强现实技术及产业发展情况，更好地推动产业发展，工业和信息化部信息化和软件服务业司在北京万寿宾馆组织召开虚拟现实和增强现实技术及产业发展情况调研会。

　　索尼官网、百思买、亚马逊等网站最新信息显示，索尼将于今年10月发售的PlayStation VR在接受预定后不久已被预订一空。

　　阿里巴巴宣布成立VR(虚拟现实)实验室，并首次对外透露集团VR战略。这是继领投Magic Leap的7.94亿融资后，阿里全面首次曝光针对VR领域的布局。

　　据上证报记者采访统计，互联网“独角兽”如腾讯、小米等也已透露了VR相关投资，针对下一个科技入口——虚拟现实的卡位战已然全面爆发。(21世纪经济报道)

　　川大智胜:业绩增长符合预期,VR业务有望爆发

　　川大智胜 002253

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖 撰写日期：2016-04-05

　　事件:川大智胜近日发布2015年年度报告显示,报告期内公司实现营业收入2.61亿元,同比增长18.09%;归母净利润3341万元,同比增长204%。

　　报告期内,公司航空及空管业务实现收入1.135亿元,同比增长46.23%,图形图像业务实现收入4079万元,增长824%,信息化及其他产品与服务实现收入8700万元,减少13.87%。公司净利润增幅较大主要缘于高毛利的图形图像业务的爆发,为公司贡献1764万毛利。

　　传统空管业务稳健发展。2015年是空管建设“十二五”计划的最后一年,受公司加大市场投入以及用户采购计划的影响,公司空管产品订单较去年有明显增长。公司具有全套军工资质,市场占有率居国内厂商前列,持续承担我国军队特大型装备研制项目中航空管制分系统任务。

　　作为军航空管主要系统和服务供应商之一,在“军民融合”国家战略的推动下,2016年,预计来自军工任务的需求还将有较大幅增长。

　　航空模拟业务规模扩大,竞争优势明显。公司从2012年开始实施的包括飞机模拟机培训业务、低空监视和通用航空等六个业务领域的“二次创业”计划,经过几年发展已取得不同程度的进展,目前民航客机研制的飞行模拟机视景系统已达到国内领先水平,能满足高等级飞行模拟机集成的需求;

　　飞行模拟产品在技术上处于同类产品领先水平,三项空管仿真模拟产品均获得民航局II 类C级评定(最高级),市场竞争优势明显。公司民航业务2015年全年新签合同总额超过6000万元。2016年,民航业务新签合同额有望持续增长。

　　创新业务增长快,VR有望迎来爆发。受市场需求增加影响,公司2015年以三维人脸照相机和人脸识别系统、文化科技和虚拟现实系统、高清LED显示系统等为主的图形图像业务收入有大幅度增长。

　　公司在相关业务上都保持国际国内领先水平,以虚拟现实和视觉合成技术为核心的多项产品和三维人脸照相机和三维人脸识别软件与应用系统都将在2016年陆续投入市场。同时公司还从文化科技产品开始,布局教育科普虚拟现实产业链。并通过与奥飞动漫、利亚德等合作,深入布局VR蓝海。

　　盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.34元、0.38元、0.44元,对应动态PE 分别为152倍、137倍和119倍。目前公司PE 较高,但考虑到公司在VR 及人脸识别领域的优势带来的高成长性,公司股价仍有上涨空间,给予公司股票“增持”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险;中标合同不能正式签约的风险。

　　联络互动:业绩高增长持续亮眼,智能生态变现和国际化拓展值得期待

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　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-02-24

　　业绩保持高速增长,用户数大幅提升,ARPU仍具潜力。公司2015年营收6.76亿元(+109.72%),归属净利3.16亿元(+91.06%),业绩保持高速增长:1)用户数上,分发渠道拓宽促用户数大增,联络OS年新增活跃用户数达1.4亿(联络爱号1740万、点晴锁屏超5000万),同增68.67%,各产品累计用户已达6.59亿。

　　第一,联络OS项目数至330个(129家手机商,66个手机品牌);第二,商户云搜索全国区域扩张持续落地(营收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用户数大增对其有一定稀释,但游戏联运的增长逻辑在不断强化。第一,游戏、广告和应用分发等高变现渠道贡献显著,如去玩游戏平台等(应用分发营收占比78%,同增122%);

　　第二,旗下多家游戏公司自研产品与强势平台合作分发,放大平台效应,如《哆啦A梦大赛车》(腾讯三年独家代理,联络10%分成)。第三,公司加大东南亚、台湾、欧美市场的游戏投入,海外成为新增长点(海外营收占比65%,同增116%)。

　　入股雷蛇拓展国际化业务格局,互联网金融、智能硬件和大数据云平台有望成为新增长引擎。雷蛇是全球顶级游戏外设品牌之一,业务主要覆盖美国、欧洲、中国和亚太等,15财年(14.10-15.9)营收/净利为3.1亿/-899.6万美元。

　　入股雷蛇有助于:1)打通游戏软硬件一体化,深度挖掘游戏业务的高变现潜力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能医疗等构成硬件产品线,基于联络OS有望在智能多端复制现有的手机软件生态;3)雷蛇的全球渠道和品牌影响力优势突出,为公司的国际化业务拓展夯实基础。

　　同时,互联网金融(满屏金、联络金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量产推出)、大数据(联络云平台业务运营)有望成为公司16年新增长极,配合商户云搜索区域扩张、游戏/广告高变现及海外拓展等原有保障,业绩持续高成长具较高确定性。

　　“智能生态凸显协同变现潜力,国际化市场拓展空间广阔,维持“买入”评级。公司在智能生态方面的布局逐渐成型,后续智能硬件(手机/VR/家居/医疗)、联络OS(手机OS迭代更新,VROS等新版推出)、互联网金融(电商消费金融、锁屏支付、供应链金融等)、云平台(亿量级用户数据价值挖掘)等都具有较强的协同变现和利润贡献潜力;

　　公司面向国际化市场的外延战略投资持续推进,国际化市场的增长空间广阔。看好公司的优质基本面和高成长性,维持“买入”评级。

　　风险提示:智能硬件市场销量具不确定性,外延进度不及预期,系统性风险。

　　欧菲光:AMOLED爆发在即,Film龙头王者归来

　　欧菲光 002456

　　研究机构：国泰君安 分析师：王永辉 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　维持增持评级和目标价至35元,上调2017年EPS预测至1.61元(+13%)。AMOLED爆发在即,Film方案触摸屏迎来新机遇,公司优势精准卡位行业趋势,2017年起有望迎来Film触摸屏的触底反弹。我们维持2015、2016年EPS预测为0.47元、0.99元,上调2017年EPS预测为1.61元(+13%),参考行业可比公司估值水平,维持目标价至35元,对应2016年35倍PE。

　　市场可能认为,外挂式触摸屏受oncell、incell冲击,行业景气将加速下行,公司Film业务将继续下滑;我们认为:AMOLED爆发,Film迎新机遇,公司优势精准卡位行业趋势,film拐点降至。

　　AMOLED爆发在即,Film方案迎新机遇。(1)六大优势、供需两旺,AMOLED迎来爆发期,而柔性屏是行业趋势;(2)受封装制程限制,AMOLED硬屏和软屏都要采用单独触控Sensor,硬屏可用玻璃sensor或filmsensor,软屏只能用filmsensor;(3)AMOLED行业变局下,film迎来新机遇,2019年新增市场空间超过150亿元。

　　公司优势精准卡位行业趋势,触摸屏拐点降至。(1)需求回暖,供给收缩,film触摸屏2016有望见底,2017景气反转;(2)公司目前是film方案绝对龙头,全球市占率超35%,技术与日系顶尖供应商相当,产能充分,有望深度受益行业浪潮;

　　(3)本次从高端产品导入,完成从拼量杀价到锁定高端利基市场的华丽蜕变,持续成长可期。

　　风险提示:AMOLED行业景气低于预期,技术路线发生重大变化。

　　歌尔声学:2016年第一季低档过後多项动能带动乐观前景

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：元大证券 分析师：蒲得宇 撰写日期：2016-03-21

　　Sony PSVR订价399美元:Sony於3月16日宣布PSVR将於2016年10月开卖,订价399美元/399欧元。此价位落在市场预期 (400-600美元) 低标,且远低於其他VR产品 (如宏达电Vive的799美元与Oculus Rift的599美元)。我们亦注意到已有160款游戏正在开发中,当中50款将在装置上市至2016年底期间推出。

　　由於PS4已有可观安装量 (逾3,600万台),我们持续认为PSVR将脱颖而出,并预期歌尔声学将受惠。歌尔声学为Oculus及Sony VR的独家供应商,我们预期VR业务将贡献2016年营收的18%。

　　财报及2016年前景:2015年第四季自结税後纯益人民币4.29亿元 (季增28%,年减27%) 较本中心预估高7%,系因营收规模较高。我们认为2015年第四季关键动能为Apple与中国厂牌订单动能较预期强劲。展望2016年,我们预期因客户机种转换,2016年第一季将较平淡,但预期中国智慧型手机库存回补需求及VR贡献将在2016年第二季涌现。

　　除了VR外,我们预期声学规格升级,如防水/Hi-Fi扬声器及Apple的Earpod (Lightning接口),亦将是2016下半年重要获利动能。我们亦预期歌尔声学将自Knowles处抢下Apple声学供应链的市占率。

　　下修获利预估,但重申买进评等:本中心2016/17年获利估值分别下修5%/6%,以反映因财测的营业费用较高,本中心下修营业利益率假设,并因此将目标价由人民币35元下调至人民币33元,目标倍数维持30倍2016年预估每股盈余不变。

　　如上所述,我们认为2016年第一季低档过後将有数项动能浮现,如Oculus Rift (2016年第二季)、中国智慧型手机需求复苏 (2016年第二季)、PSVR (2016年第三/四季) 及iPhone 7/7+ (2016年第三/四季)。公司目前股价相当於21倍本益比,较历史均值低40%,但未来每股盈余强劲成长可期 (季成长/年成长皆同)。本中心重申买进评等。

　　获利预估调整

　　本中心2016/17年获利估值分别下修5%/6%,以反映因财测的营业费用较高,本中心下修营业利益率假设。

　　股票评价

　　本中心给予歌尔声学买进评等,新目标价人民币33元,系根据目标倍数30倍2016年预估本益比推估而得。公司先前股价介於20-50倍本益比之间,平均值为33倍。本中心目标本益比倍数较历史均值低10%,系考量A股市场气氛目前较保守,但我们仍认为歌尔声学将在2016/17年间重启强劲获利成长。

　　由股价净值比角度观之,本中心目标价隐含5倍/4倍本中心2015/16年每股净值估值。与A股零组件同业交易区间平均25-30倍相较,歌尔声学目前评价并不算贵。

　　本中心投资理由风险包括1) Apple与中国OEM出货量低於预期;2) OEM定价压力上升,导致声学物料清单成本承压;3) VR需求低於预期。

　　奋达科技:垂直整合产业链,挺进消费电子新蓝海

　　奋达科技 002681

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-03-28

　　投资要点:

　　软硬云一体化研发,可穿戴龙头显现:可穿戴设备经过几年发展,产业链已经逐渐趋于成熟,未来将逐渐从培育期进入快速渗透期。

　　奋达作为国内可穿戴产品ODM的龙头企业,具备从产品外观设计、硬件结构设计、嵌入式设计、软件UI设计到云平台服务的全套设计能力,并且具备选料和生产的配套产能,能够为下游客户提供一站式的ODM服务。将是未来可穿戴产品放量的主要受益者。

　　音箱和美发电器行业的引领者,创新不断:公司音箱业务和美发电器业务在行业中持续保持领先,公司一直保持研发前瞻性,抓住了多媒体音箱向蓝牙、无线转变的趋势,持续保持增长。

　　消费电子金属渐入高潮,设计能力为王:公司并购的欧朋达是具备Design-in级别的结构件以及外观件设计厂商,充分受益于近3年金属件在消费电子领域的快速渗透,业绩快速成长。同时公司通过非核心工艺流程的外协,保持着轻资产运营模式。能够很好的根据客户需求,提出新材料新工艺设计方案。

　　产业布局层次清晰:公司2016年将完成奋达科技园二期建设,并围绕奋达科技园打造创新产业孵化基地。在国家鼓励“大众创业,万众创新”的背景下,奋达科技孵化器将助力一批创业创新企业成长,同时也为上市公司外延式增长拓宽标的选择范围。

　　另一方面,公司已经参股了奥图科技、光聚通讯、艾普柯三家公司,在现实增强、大健康、传感器领域完成了布局。

　　给予公司“买入”评级:公司管理层多年来十分进取,公司大股东志向高远,预计公司2015-2017年将实现净利润2.95、3.91、4.96亿元,EPS分别为0.48、0.63、0.80元,当前价格对应2015-2017年PE分别为70、53、42倍,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:可穿戴产品市场拓展速度低于预期;金属机壳市场竞争趋于激烈导致毛利低于预期;并购整合不达预期的风险

　　水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利

　　水晶光电 002273

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期：2016-01-20

　　公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。

　　公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。

　　无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。

　　与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。

　　从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。

　　员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。

　　目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。

　　双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。

　　而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。

　　投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。

　　风险提示:虚拟现实进展不达预期

　　顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式

　　顺网科技 300113

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2015-12-02

　　事件:

　　顺网科技携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:

　　我们的观点:

　　体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

　　市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

　　当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;

　　交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。

　　在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;

　　2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。

　　3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

　　公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%,若其中50%参与建设VR新网吧),市场空间中性可达145亿;

　　若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。

　　商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式,用户主要以尝鲜为主,因此主要按次收费;随着VR游戏内容逐步发展成熟,重度内容将获得用户不小的粘性,未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式,APRU值有望大幅提高。

　　等待爆款内容引爆市场。发展伊始,内容主要以体验性为主,用以满足用户好奇心。市场的真正爆发需依赖爆款内容的出现,经过我们的产业调研,我们看好直播、高品质游戏、社交、感官刺激性强的应用等方向出现优质内容,有望引发一场社会潮流。

　　盈利预测及评级。我们看好公司在虚拟现实线下店的布局,市场空间巨大且具有商业可行性和可持续性,鉴于VR为新业态,相关事项存在不确定性,暂未记入盈利预测。我们预计15-17年公司将实现净利润2.65/4.14/5.17亿元,对应EPS分别为0.91/1.43/1.78元,对应12月1日股价PE分别为94/60/48倍。考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景,给予“买入”评级。

　　风险提示。商业模式不可行风险;虚拟现实行业发展低于预期风险;法律风险;线下体验店市场竞争风险;战略合作终止风险;

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/60979/