[供给侧结构性改革]稀土供给侧改革上升至国家战略 六股潜力无限

【www.joewu.cn--财经评论】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月18日讯

　　有色金属行业:供给侧改革超预期,稀土价格有望崛起

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐彪,齐丁,衡昆 日期：2016-04-15

　　稀土:战略资源意义重大,中国供给垄断优势凸显,控制供给、建立稀土国际定价权迫在眉睫。稀土是战略新兴产业的关键材料,战略意义巨大;

　　中国稀土资源储量最为丰富,重稀土绝对垄断。但是,中国凭借42%的资源储量,为全球提供86.4%的产量供应,战略资源贱卖外流难以接受,控制供给、建立国际定价权已经迫在眉睫。

　　稀土行业目前呈现四大特点:一是稀土价格跌入历史大底;二是稀土行业集中度已经出现明显提升,六大集团占比高达90%以上;三是稀土企业的盈利能力自2015年起以来却出现了快速恶化;四是出口配合和关税已于去年下半年取消,稀土资源贱价外流加剧。

　　黑稀土劣币驱逐良币导致市场失灵,供给侧改革虽一直在推进,但实际效果不尽人意。稀土由于其天然的赋存状况和萃取分离方法,极易被私采盗采和走私。  

　　相比于正规稀土,黑稀土成本低且产量对于价格的弹性极大,这导致黑稀土劣币驱逐良币,正规企业难以生存,正常的商业化行为难以维系,真正具有战略意义的稀土深加工产业难以发展,资源贱价外流严重。针对这种市场失灵,政策必须强力干预才能使稀土市场回到正轨,但2011年以来,虽供给侧改革不断,但囿于既有利益链条难以打破,改革效果不尽人意。

　　稀土贱价外流引发决策层高度关注,稀土供给侧改革有望超预期。2016年初,稀土出口量增价跌的情况进一步加剧,引起了高层领导的高度关注。工信部在2016年1月的稀土座谈会上已明确指出,将以满足国家战略需求为导向,着力推动供给侧改革,印证了稀土产业的供给侧改革已上升到国家战略高度,决策层关注度前所未有。

　　我们认为,如果此次能够得到高层领导的强力督办,有望冲破之前束缚稀土行业的政策桎梏,稀土供给侧改革有望超预期,主要体现在减产、收储和打黑等层面,执行力度有望空前加强。

　　稀土价格将迎来趋势性上涨,涨幅有望远超预期。草根调研表明,当前稀土行业库存可能低于此前市场预期。

　　我们认为,接下来高层领导的强力督办有望落到实处,减产、收储、打黑正在逐步兑现,库存有望快速去化,再加上贸易商在收储预期下的囤货惜售行为,已处于历史大底、跌无可跌的稀土价格将进入上涨通道,且涨幅有望超出市场预期。

　　重点关注稀土上游资源股,积极布局中游磁材标的。稀土上游资源股对稀土价格上涨具备最强的业绩弹性。综合市值/冶炼分离配额、市值/存货以及稀土类别,建议依次关注广晟有色、厦门钨业、北方稀土、盛和资源、ST五稀。

　　稀土磁材股享受稀土价格上涨带来的存货重估,以及毛利空间的扩大(通常为毛利率定价),再加上下游受益于新能源汽车放量带来的需求拉动,以及较强的外延预期和资本运作能力,具有较强的配置价值。建议依次关注中科三环、宁波韵升、正海磁材和银河磁体。

　　风险提示:1)稀土供应侧改革不达预期;2)下游需求低迷,或者稀土价格上涨导致需求被强烈压制。

　　广晟有色:业绩弹性极佳的中重稀土龙头

　　广晟有色 600259

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-04-06

　　公司年报显示:2015年实现营业收入 34.28亿元,同比增长 30.77%;归属母公司所有者净利润-27,444.88万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58万元,同比减少 29,314.46万元。2015年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降,毛利率下降,资产减值损失大幅增加,收到的政府补助与去年同比降幅较大。

　　公司年报显示:2015年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822吨,较去年同期下降10.73%,其中:氧化镧产量760吨,同比下降12.65%;氧化铈产量325吨,同比下降20.83%,氧化钇产量704吨,同比下降36.12%。

　　钨精矿销量显著下滑,库存大幅上升,稀土销量平稳。2015年公司钨精矿销量仅15吨,同比下降98.91%,库存上升479.03%。此外,公司稀土矿库存上升6.99%,稀土氧化物库存上升14.55%。

　　增发有序推进,大股东及员工持股计划认购彰显信心。

　　公司最近增发方案拟以31.68元/股向特定对象发行不超过4280万股,募集13.56亿元,用于大埔新诚基矿山扩界(1.75亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53亿元)和偿还银行贷款(10亿元)。本次增发大股东认购4.52亿元,员工持股计划认购不超过4376万元。

　　稀土收储大幕开启,价格有望进入温和上涨通道。3月30日,发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实,有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元,相当于2017年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%,净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一,是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

　　风险提示:1)收储政策不及预期/超预期;2)需求持续低迷。

　　厦门钨业:短期受益钨价上涨,中长期电池材料扩张可期

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静,王一川 撰写日期：2016-03-28

　　钨业供给侧改革推进,钨精矿价格存在上涨空间。17日的钨业协会会议决定,严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策,继续控制产能、降低产量,2016年钨精矿产量同比下降15%,重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨,并继续实施钨精矿和APT等钨产品的商业储备。

　　按照2015年14万吨钨精矿产量计算,今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为,钨作为国家战略资源金属,供给集中,产值相对较小,或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算,目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间,距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。

　　我们认为,随着供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动,钨精矿未来仍然存在上涨空间,公司盈利将充分受益上游精矿价格上涨。

　　拟与海外领先石墨烯厂商股权合作,或进一步巩固国内电池材料龙头厂商地位。公司24日公告,与加拿大石墨烯厂商Grafoid公司签订意向性《备忘录》。根据备忘录内容,在尽职调查完成后,公司或将1,认购Grafoid不超过20%股份;

　　2,在中国成立合资公司,以Mesograf?的品牌生产Grafoid的专有石墨烯系列产品;3,为中国市场联合开发包括下一代锂电池、涂层、复合材料、水处理等新兴石墨烯应用。我们认为,做大能源新材料是厦钨的核心发展战略,石墨烯则是全球公认的下一代锂电池正极涂层及电解液的极佳材料。

　　厦钨目前拥有储氢合金粉产能5000吨,三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料合计产能10500吨。如果认购股份成功,将有利于提升公司在锂离子电池电极材料及其他应用领域的行业龙头地位。

　　稀土价格处于历史底部,具有一定上行空间。我们认为稀土价格目前处于历史底部区域,如果收储及供给侧改革持续推进,未来稀土价格将有小幅提升。

　　投资建议:维持“买入”评级。我们认为钨精矿、稀土价格目前仍有一定上行空间,公司盈利同比或有明显改善。同时,公司积极布局先进能源新材料领域,巩固行业龙头地位,长期发展前景广阔。预计2015-2017年eps-0.58,0.21和0.40元,维持“买入”评级。

　　风险提示:钨精矿和稀土价格超预期下滑,认购Grafoid低于预期。

　　盛和资源:极具成长性的稀土龙头

　　盛和资源 600392

　　公司主营稀土冶炼与分离及深加工，坚持以自主研发、技术创新，全面分析产品的技术指标要求和规范系统控制生产，已能稳定生产高品质氧化镨钕，其质量水平超过国家收储标准。经研发，公司已掌握3N5低氯根碳酸铈和3N5氧化镧生产技术、大粒度氧化稀土D50>30μm和小粒度氧化稀土D50<4μm生产技术，并研发出有效处理铅渣工艺技术并通过生产试验。

　　同时，公司还积极推动稀土催化剂生产线的建设，进一步完善生产工艺调试和产品市场开拓;并充分发挥设备能力，积极进行稀土全分离生产线、氧化镨钕自动上料系统等零星改造项目。

　　未来，公司将继续立足于稀土采矿、冶炼与分离业务，加快公司战略发展布局，延伸稀土生产的产业链，积极改变企业的发展思路，推进稀土稀有金属业务的拓展，并痛下决心砍掉对企业利润贡献度不大的产品，调整销售方向，推动稀土产业结构调整和产品优化升级。

　　中科三环:国际稀土永磁市场低迷,导致公司业绩增长缓慢

　　中科三环 000970

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-03-21

　　事件:2016年3月19日,中科三环发布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入35.02亿元,同比下降9.85%。完成归属母公司股东净利润2.56亿元,同比下降3.27%。折合基本每股收益0.26元,略低于我们此前预期。

　　点评:

　　高端钕铁硼出口订单不足,导致公司业绩下滑。

　　2015年,公司中、高端钕铁硼综合开工率80%,低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前,公司产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料,其主要下游用途为汽车用电机等。

　　但是,由于2015年以来全球经济的普遍性低迷,国外中、高端钕铁硼订单不足,这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑,使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍。

　　新能源汽车用钕铁硼下游放量程度有限。

　　新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品。公司早在10年前就与欧洲、美国等著名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是,目前还仅仅止步于实验性供给阶段。

　　2013年,新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨,2014年总量达到约200吨,2015年在此基础上增长不大。我们认为,通过这种小批量供给的方式,很难在短期内提升公司业绩。考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业,未来若新能源汽车在国内外市场需求放量,公司的这部分业务增长仍值得期待。

　　盈利预测及评级:我们预测公司16-18年EPS0.29、0.27、0.30元。继续维持“增持”评级。

　　风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。

　　宁波韵升:业绩符合预期,多点共振促16年业绩持续增长

　　宁波韵升 600366

　　研究机构：中原证券 分析师：牟国洪 撰写日期：2016-04-06

　　2015年,公司业绩符合预期。15年营收总体基本持平,净利润增长主要源自伺服电机产品放量,以及投资和理财收益大幅增加。16年公司主营业务增长确定,主要基于并购将切实提升公司钕铁硼磁材业绩和行业地位、稀土价格将企稳回升和新能源汽车为代表的需求将持续增长,以及伺服电机产品将持续放量。

　　预测公司2016-17年全面摊薄后每股收益分别为0.95元与0.80元,按03月31日19.76元收盘价计算,对应的PE分别为20.84倍与24.69倍。目前估值相对板块较为合理,维持“增持”投资评级。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2016年与2017年全面摊薄后每股收益分别为0.95元与0.80元,按03月31日19.76元收盘价计算,对应的PE分别为20.84倍与24.69倍。目前估值相对板块较为合理,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧。

　　正海磁材:双主营齐头并进,高增长仍将持续

　　正海磁材 300224

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-04-15

　　事件描述

　　正海磁材发布2015年年报。2015年公司实现营业收入13.66亿元,同比增长77.6%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长39.45%,实现eps0.32元(四单季0.03元,三单季0.09元);

　　由于大郡并表,公司全年综合毛利率同比上升3.01个百分点,至27.96%,其中第四单季毛利率26.93%,环比提升1.22个百分点,业务结构已经摆脱过去季节性因素影响。同时,公司拟每10股派发现金红利0.6元。

　　事件评论

　　管理费用及资产减值大幅增加是影响公司利润的主要原因。公司2015年营收13.66亿,同增77.6%,创公司成立以来最高水平。四季度单季实现营收3.78亿,同比增长126.8%,环比单三季增长2.9%,显示磁材主营及大郡的驱动系统均保持较快增长。全年公司净利润低于预期的主要原因确如之前分析,来自管理费用和资产减值的大幅增加。

　　2015年公司计提管理费用及减值合计1.83亿,同比多提1.18亿,若把此项部分加回,则公司归母净利润有望实现80%-100%增长。我们认为,随着上海大郡业务整合及股权激励完成,公司营收与利润仍将保持较快增长。

　　磁材业务量价齐升。公司2015年磁材业务贡献收入9.34亿,同比增长21.51%,销售量3700吨,同比增长21.79%,毛利率25.69%,同比回升0.74个百分点。我们认为,在近年稀土价格下跌的背景下,公司前期技术积累以及客户开拓方面成效显著,实现了毛利提升,下游客户结构优化及产品技术提升(省镝省铽)已现成效。

　　大郡盈利超预期,大幅超过业绩承诺。子公司上海大郡作为国内新能源汽车驱动系统龙头,集“天时地利人和”,充分受益行业发展。

　　2015年实现营收4.31亿,归母净利润3124万,销量20950套,毛利率32.88%,大幅超过承诺扣非后2000万的业绩承诺。我们认为,大郡亮眼的业绩再次证明其在国内自主品牌新能源汽车驱动系统供应商中的龙头地位,未来发展前景广阔。

　　定增深度绑定客户,大郡龙头地位巩固。公司本次三年期定增中长城资本(众泰股东)、上汽投资及山东国投(中通股东)的参与,既是对大郡技术实力的认可,也是对公司未来高速发展的投票。我们认为,游客户股东的深度参与,将进一步提升公司在行业内的影响力,中长期订单将得到较好保障。

　　投资建议:维持“买入”评级。公司高性能钕铁硼+新能源驱动系统战略协同效应明显,磁材业务在稀土价格下跌的环境中实现量价齐升,上海大郡盈利更是大幅超过业绩承诺。我们认为公司未来仍处于高速发展期,价值存在低估。预计16-18年eps分别为0.49、0.71和1.00元,维持“买入”评级。

　　风险提示:钕铁硼销量低于预期,新能源汽车发展低于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/61310/