【2019跨境电商新政】跨境电商新政需要磨合与适应 相关投资机会汇总(股)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月25日讯

　　电商:网上零售增速回升;跨境新政需要磨合与适应

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-04-22

　　行业点评

　　2016年3月,我国实物商品网上零售额为3188亿元,占社会消费品零售总额的12.7%,较去年同期上涨了2.5个百分点,同比增速为37.5%。较之1、2月,网络销售热度有明显回升。

　　跨境电子商务零售进口的税收新政自4月8日起开始执行,总体来说,这次新政吻合了跨境电商进入保税区的监管将与一般贸易趋同的大方向。

　　不同品类不同价格的商品在新政之后,税收成本有涨有跌,其中受冲击最大的是原来享受行邮税50元税额免征范围的低价商品。我们认为跨境进口电商零售将面临一波行业调整,相关企业需要对品类结构、定价体系、乃至供应链模式等方面做出积极调整以适应新政。

　　2015年,义乌市的线上线下成交额为3462亿元,其中义乌中国小商品城的成交额为982亿元,增速为14.6%;同时电商业务交易额1511亿元,增速仍然保持在30%以上。作为义乌电商的发源地的青岩刘村,可以说是义乌小商品市场线上线下融合的缩影。  

　　投资推荐

　　青岛金王:化妆品行业正处于机会变革期,我们坚定看好积极外延布局的青岛金王:1、电商渠道的销售占比正不断攀升,并逐步规范化。杭州悠可身为化妆品代运营行业龙头,业务增长潜力巨大;2、有正品背书的B2C模式逐渐成为化妆品电商的主流。

　　杭州悠可与四大美妆B2C平台都有长期稳定的合作关系,是青岛金王“互联网+”战略的核心载体;3、专业连锁店是唯一稳步增长的线下渠道。上海月沣线下营销运营能力突出,未来三年将随屈臣氏、万宁继续高速扩张,为青岛金王贡献高额利润的同时,提供优质的线下渠道支持;

　　4、化妆品行业的整体规模大但品牌集中度低,国产中小品牌有望借助新兴渠道实现跨越式发展。收购的广州韩亚,将为青岛金王补全产业链条中最关键的一环:优质品牌资源。

　　公司近期投资了山东博美、四川弘方、云南弘美三家化妆品品牌渠道运营商,4月6日公告已取得了新换发的营业执照。未来公司将以产业链管理公司为协同平台,充分整合先后收购的优质化妆品标的,打通品牌、研发、线上/线下销售渠道,充分发挥出产业链协同效应。

　　跨境通:环球易购已成为出口B2C自营类电商龙头:公司正处于规模快速扩张阶段,公司跨境出口零售电商业务客户现已覆盖了全球200多个国家和地区,旗下平台合计注册用户数量超过3,650万人,在线产品SKU数量超过25万个,月均活跃用户数超过800万人;

　　2015年公司旗下主要平台重复购买率达35.51%,流量转化率为1.55%,形成了较高的平台优势和知名度,进一步提升了公司平台品牌形象。

　　2015年8月,公司开始运营跨境进口电商业务,搭建了跨境进口电商自营平台“五洲会(www.wzhouhui.com)”,正式进入跨境进口电商领域。目前,公司在出口自营B2C电商中已拥有最大的营收规模、较优的盈利能力和较强的费用成本控制力,其中较优的流量结构是环球易购营销费用占比更低的主要原因。

　　再加上新近增资控股的前海帕拓逊,跨境通将继续扩大出口电商受众面,实现出口规模化效应。

　　青岛金王:定位颜值经济,专业基金助力

　　青岛金王 002094

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-02-16

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟与蓝色经济区产业投资基金签署协议共同发起设立山东蓝海金王产业投资基金(有限合伙),基金总规模10 亿元,首期5 亿元,公司认缴30%。

　　事件评论

　　与国家专业产业投资基金合作,加快“颜值经济产业圈”战略部署。蓝海金王产业投资基金的主要投资方向围绕化妆品、医疗美容、日化产品等“颜值经济”项目,具体目标包括渠道及国内外品牌企业,与公司转型方向契合,继续巩固和延拓化妆品产业链战略布局。

　　合作方蓝基金是国家发改委批准设立的国内第一支专注于国家海洋战略和山东半岛蓝色经济区区域协调发展战略的国家级产业投资基金,在股权投资、投后管理、风险控制及基金运作方面具有丰富经验,将在项目挖掘、项目评选、风险评估、项目培育等方面给予公司鼎立支持,有利于加快公司“颜值经济产业圈”的布局进程。

　　财务投资与长期产业投资双向并行,公司转型布局推进更加稳健成熟。合资基金要求投资项目为具体的产业项目,且持有被投企业的股权比例不高于40%,并计划以上市公司并购为主,配合独立IPO、股东方回购或权益转让等其他方式实现退出,在蓝基金的专业协助下,将在项目退出时增加公司的财务投资收益。

　　同时,公司拥有退出项目的优先收购权,对于符合公司战略方向的项目可直接收购加快基金退出, 即产业基金可为公司提前进行项目储备,且针对已投资并管理培育后的项目实施收购将极大降低后续整合风险,利于公司长期产业布局的稳健推进。

　　投资建议:业绩高增长稀缺标的,产业布局前景向好。公司目前已基本完成化妆品生产研发、品牌到渠道的产业链布局,供应链管理公司的成立及拟募集配套资金将助力已收购项目间的业务整合和协同。

　　此次公司与专业产业基金合作,布局定位由化妆品产业扩容至颜值经济圈,且以项目优先收购权的形式助力公司外延布局保质提效,外延式发展速度有望加快。我们认为公司以资本为纽带对化妆品、医疗美容等消费升级行业进行并购整合,顺应产业发展趋势,且整合并购路径日趋成熟。

　　若非公开发行落地,我们预计公司2015-2016 年业绩复合增速达80%以上,暂不考虑非公开事项,维持对2015-2016 年EPS 为0.28 和0.34 元/股的盈利预测,维持“买入”评级。

　　风险提示:非公开发行未能顺利实施,并购整合效果不达预期

　　跨境通:优质出口跨境电商畅享行业高成长

　　跨境通 002640

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-02-17

　　A股出口跨境电商第一股,标的稀缺;质地优良,享受行业高成长。

　　公司2014年10月收购环球易购正式进军跨境电商领域,环球易购是自营垂直类出口电商,目前在自营型出口电商中规模较大,先发优势明显。出口电商行业2014年增速为36%,商务部预计2015年增速仍能超过30%,公司也希望尽快扩大此业务的规模,抢占市场份额,我们预计环球易购2015-16年收入端仍能保持约翻倍的增长。

　　发力进口业务,打造“跨境电商综合生态圈”。公司积极搭建自营进口电商——五洲会,产品主要覆盖母婴用品、美妆、个人护理、食品保健、居家等,未来希望实现全品类和全渠道,定增募集资金中15.78亿元将助力进口业务发展,短期注重扩大规模。此外,公司积极投资参股跨境电商产业链,卡位优势资源,发挥产业协同。

　　股权激励业绩承诺彰显管理层信心。公司向15位核心管理人员授予900万股股权激励,其中环球易购13人,公司业绩考核目标为2016-18年分别不低于2.20、3.12、3.67亿元。

　　上调盈利预测,给予买入-A评级,6个月目标价42.5元。(对应23倍2017年百圆服装业务市盈率+3倍2017年电商业务市销率),我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为279%、81%、60%,净利润增速分别为400%、51%、42%,主要受益于跨境电商行业快速发展,公司成长性突出,我们预计公司15-17年EPS分别为0.26元,0.40元,0.55元,对应PE分别为137倍、88倍、64倍。

　　风险提示:进口等新业务培育不达预期;行业竞争激烈,净利率压缩;跨境电商行业政策风险。

　　生意宝:业绩符合预期,待平台完善起量

　　生意宝 002095

　　研究机构：光大证券 分析师：姜国平,范佳瓅 撰写日期：2015-04-30

　　事件:公司公告2014 年年报与2015 年一季报,2014 年公司实现营业收入1.6 亿,下滑19.8%,利润3337 万,增长1.3%。2015 年一季度公司实现营业收入3528 万,利润866.3 万,同比分别下降17.61%和18.79%。

　　化工贸易服务减少导致营收下滑:2014 年由于REACH 注册业务的下滑导致化工贸易服务收入下滑导致总体营收下滑,总体上来说公司原有业务基本保持稳定。

　　关注大宗交易平台的进一步完善和交易量情况:公司大宗品交易平台2014 年完成平台搭建和系统完善,技术测试等工作。2015 年开始内部测试运行,随着测试运行的推进和系统完善,我们预计公司的融资服务和物流服务模块也将会逐步上线。

　　真正的交易、支付、融资、物流一体化的平台将会逐步打造完成。融资服务和物流服务板块上线对交易量的增加也会起到促进作用,未来平台的交易量情况值得关注。

　　物流仓储资源整合能力较强,专业物流仓储平台逐步浮出水面:公司经过多年努力,在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作,公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议,共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。

　　与中国仓储协会签订战略合作协议,将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T 31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。中物联危化品物流分会签订战略合作协议,就危险品物流企业认证、供应商推荐、驾驶员征信体系建设、物联网在危化品物流领域认证等方面展开深度合作。

　　估值与评级:按照转增后的股本计算预计2015-2017 年EPS 0.26,0.39,0.56,维持“买入”评级。

　　风险提示:合作推进不及预期,交易量不及预期,第三方支付牌照获得低于预期。

　　广博股份:传统主业稳步增长,跨境产业布局值得期待

　　广博股份 002103

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-04-05

　　事件描述

　　广博股份发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入14.57亿元,同增60.58%;实现归属于母公司净利润8237.31万元,同增786.89%;实现EPS0.31元。拟每10股派发现金红利1.5元(含税),每10股转增5股。第4季度公司实现营业收入4.75亿元,同比增长85.22%;营业成本3.80亿元,同比增长77.77%;实现归属于母公司净利润2904.63万元,同比增长7993.18%;第4季度实现EPS0.10元,第3季度为0.09元。

　　事件评论

　　归属母公司净利润全年同比大增786.89%,原因在于出口业务爆发以及传媒业务并表带动的营收规模与盈利能力的双重提升。营收方面,全年同比大增60.58%,主要源于三方面:1、文具出口业务大幅增长。得益于人民币贬值、海外渠道建设以及自主品牌推广,出口业务同比增长35.14%(主要是文具产品);

　　2、灵云传媒并表贡献。公司于2015年5月完成对西藏山南灵云传媒的收购,外延扩张上并轨互联网营销与服务业务,与跨境电商协同发展。灵云传媒当期贡献营业收入5.03亿元,占总营收的34.52%;3、跨境电商业务首次实现营收。全年跨境电商业务实现营收8293.70万元,占总营收的5.7%,主要来自公司下半年上线的“环球淘”跨境电商平台。

　　盈利能力方面,受益于轻资产战略以及原材料成本下行,净利润率达到5.7%,同比提升4.64个百分点。一方面,传媒业务的轻资产属性有助于优化公司整体的盈利能力(2015年灵云传媒的净利润率13.19%);另一方面,传统本册业务受益于原材料纸价的持续走低,毛利率同比提升3.93个百分点。

　　跨境支付开启公司长期成长空间。公司于今年1月100%收购汇元通,该公司定位第四方跨境支付平台,完成并购后,拥有了“中外混血”背景,主要对接中国境内、境外商铺之间的资金流通需求。

　　目前,已具备6大应用场景的服务能力与客户资源,其中,核心客户Uber的业绩井喷带动公司规模的高速增长。汇元通作为第三方跨境支付体系的领先企业,在开发客户资源方面具备显著的先发优势,无疑成为行业快速发展的直接受益者。

　　直指跨境产业的蓝海市场。由跨境电商平台(环球淘)、跨境支付(汇元通)、互联网营销(灵云传媒)和电子商务解决方案(泊源科技)构成的跨境产业链协同发展,将充分享受跨境产业的广阔空间。

　　风险提示:跨境产业拓展不达预期,文具主业需求下滑。

　　步步高:云猴投入致净利润下滑,海外联合采购有望提升毛利率

　　步步高 002251

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2016-04-22

　　南城百货并表带来收入大幅提升,线下实体持续支持电商发展

　　步步高2015年Q1-Q4实现营业收入154.5亿,同比增长25.7%。归属上市公司股东净利润2.14亿,同比下降38.1%。利润下滑主要是云猴平台等前期培育成本高,融资成本大幅增加所致,此外川渝市场培育期门店盈利能力低所致。

　　报告期内公司:1)跨境电商发展迅速,云猴全球购全面上线,920大促当日成交16.3万单,双十一当日突破20万单,双11后日订单量突破1W单,客单价上升至220元;2)业态有序调整。新开超市业态门店7家,百货业态门店2家,目前拥有各业态门店241家(超市198家、百货43家)。

　　夯实海外供应链,Q4毛利率开始改善,剔除南城百货营收微增3.4%

　　(1)公司15Q1、Q2、Q3、Q4营收同比分别增长21.15%、30.61%、27.06%、25.27%,剔除掉南城百货贡献收入27.3亿元,全年营收同比增3.4%左右,行业压力仍在;(2)报告期内毛利率同比减少0.55pp至21.92%,Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别较去年同期变动-0.62pp、-1.08pp、-1.21pp、+0.62pp至21.84%、22.53%、21.78%。

　　21.58%,四季度毛利率同比有所改善,主要由于11月公司牵头49家零售商联合进行海外采购,全球购商品毛利率未来存在50%以上增厚利润空间;(3)报告期内销售管理费用率增加1.79pp到19.46%,主要由云猴平台持续投入及各项费用同比大幅提升所致,其中薪酬、租金、运营、折旧摊销费用分别同比增长32.1%、40.0%、39.8%、36.1%(均高于收入增速)。

　　盈利预测及投资建议

　　公司作为区域零售公司转型典范,战略、执行力较行业领先,享有估值溢价,15年利润下滑较快主要由电商业务亏损约5000万所致,预计16年能实现盈亏平衡,线下零售回归正常盈利水平,预计16-18年EPS分别为0.41元、0.47元、0.56元,维持买入评级。

　　风险提示:实体零售疲软,新业务投入产出比较低

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/62630/