农村土改新政策|农村土改重要性不容忽视 荐5股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)5月4日讯

　　长江证券:习总书记再次强调农村土改重要地位

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　习近平总书记近日在安徽凤阳县小岗村主持召开农村改革座谈会并发表重要讲话。

　　事件评论

　　总书记再次强调农村土地改革的重要地位。习近平总书记近日在安徽凤阳县小岗村主持召开农村改革座谈会,重点强调新形势下深化农村改革,主线仍然是处理好农民和土地的关系,把农民土地承包经营权分为承包权和经营权,实现承包权和经营权分置并行,放活土地经营权,推动土地经营权有序流转。  

　　我们认为,从深改小组的讨论审议、一号文件的重点着墨等顶层设计到农村经营性土地入市、两权抵押贷款试点办法等细化政策落地,可以看到中国农村土地改革的高度、迫切性以及执行力,后期国家或将继续出台相关政策,全力支持农村土地改革。

　　我们认为,“还权赋能”是农村土地产权制度改革的核心思路,具体体现为:1、通过确权登记还权于农民。明晰产权是农村土地产权制度改革的基础,而确权登记则是实现还权于民的重要手段,截至2013 年5 月底, 全国农村集体土地所有权登记发证率已达97%。

　　2、赋予农村土地经营权流转功能。在中国城镇化建设推进、农村人口老龄化以及农业规模化经营的趋势下,农村土地流转已是大势所趋,截至2015 年全国农村承包耕地流转面积达3.8 亿亩,占承包耕地总面积的28.8%。 3、赋予农村承包土地的经营权和农民住房财产权的抵押贷款功能。

　　目前两权抵押贷款试点暂行办法已经出台,试点地区的种植生产积极性有望得到提升,而在全国粮食价格持续下跌的背景下,政策或将在全国快速推广开来。

　　从投资角度来讲,农村土地产权制度改革为农村土地资产证券化奠定了基础。农村土地在“还权赋能”之后,资产属性逐步确立(收益性、风险性、产权明确性),后期通过租赁、抵押、信托、作价入股等形式将农民土地承包经营权证券化,不仅能够进一步盘活农村土地资产,亦能为农民带来持续性收入。

　　标的上,我们重点推荐中农发集团旗下唯一上市平台且具备土地资产注入预期的农发种业;以及土地资源最为丰富的北大荒农垦旗下唯一上市公司北大荒(公司拥有耕地1158 万亩,集团仍有3117 万亩)。

　　风险提示:土地改革相关政策和进程不及预期。

　　农发种业:化肥销量增加及子公司并表促业绩增长

　　农发种业 600313

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-29

　　事件描述

　　农发种业公布2016年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同增123%,净利扭亏,EPS0.01元。公司2016年一季度实现营业收入11.5亿元,同增123%;归属净利润329万元,同比扭亏,扣非净利润200万元,同比扭亏,EPS0.01元。

　　化肥销量增加及子公司并表是一季度扭亏主因。报告期,公司得益于河南农化并表,化肥销量增加,带动营业收入同比大幅增长123%。同时,销售毛利率同增1.62个百分点至4.04%,促公司利润增加。此外,因河南农化、河南枣花、武汉湖广农科并表为公司贡献部分利润,使一季度得以扭亏为盈。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(其中耕地70万亩),不排除未来注入可能,且借助二级大股东中国农垦总公司的优势,预计公司未来或可能整合集团外农场,参与农场股权多元化改革。

　　(2)公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。(3)长期来看,公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资+农场+收储”的一体化产业闭环,发展前景广阔。

　　重申“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.25、0.35元,给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)公司收购作价过高;(2)服务体系构建速度不达预期;(3)农垦改革进程不达预期

　　北大荒:清理整顿继续深化

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2016-04-12

　　事件:4月11日晚发布公告称,拟以浩良河化肥分公司部分资产出资成立全资子公司,拟设公司暂定名为黑龙江北大荒浩良河化肥有限公司,本次北大荒以浩良河化肥分公司与尿素生产有关的账面价值为47,245.20万元的资产出资。北大荒将对该部分资产进行评估,并在新公司成立后注入新公司。

　　其中以3亿元作为注册资金,其余部分计入资本公积。同日公司还公告控股子公司龙垦麦芽与深圳鑫麦香实业有限公司拟共同设立合资公司。合资公司注册资金4亿元,其中鑫麦香以2.04亿元现金及部分资产入股,占总股本的51%,北大荒龙垦麦芽有限公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。

　　点评:

　　历史原因造成浩化长期亏损:浩化分公司由于工艺设计、设备落后等原因,在原料成本和市场竞争力方面自建成起就十分被动,长期陷入亏损,几度濒于停产的境地。近年来化肥价格的低迷更加剧了亏损。浩化亏损问题长期以来困扰着公司管理层。新一届管理层的止血战略虽然减少了亏损,但并没有根治浩化亏损的病根。

　　成立化肥新公司可能标志着化肥业务找到合作伙伴:北大荒一直在寻找合作伙伴,寻求对浩良河化肥分公司进行重组改制,以获得生存和发展的机会。此次成立全资子公司可能是公司已经为化肥业务转型升级找到合作伙伴而进行的相关准备工作的一部分。

　　新公司可能侧重有机肥方向:新公司注册地在浩良河化肥分公司原址,注册资金3亿元人民币。经营范围为:生产和销售尿素、缓释肥、有机肥、生物有机无机肥、复合肥等,兼营供热、供水、供电、供气,以及与上述经营范围相关的其他业务活动。新公司成立后,原浩良河化肥分公司在岗员工转入新公司。北大荒将所拥有的“北大仓”商标无偿授权新公司使用。

　　与鑫麦香合资的公司可能将从事粮食贸易。从公告披露来看,鑫麦香于2016年3月25日成立,注册资金1亿元,注册地点在深圳市,企业类型为有限责任公司,法定代表人为桑鹏。经营范围为:投资兴办实业,投资咨询,股权投资,供应链管理,初级农产品的销售及技术开发,国内贸易,经营进出口业务。

　　根据鑫麦香的成立时间,我们推测该公司是为此次合资而成立的。从其业务范围来看,未来从事粮食贸易可能性较大。这次合作不但将从根本上解决龙垦麦芽的长期亏损问题,还可能将延伸公司的粮食产业链。从持股比例上看,符合公司参股不控股的一贯思路。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.57元和0.63元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　康达尔:加快布局农村金融

　　康达尔 000048

　　公司是集低碳都市农业、公用事业、房地产、金融投资等多种产业于一体的多元化集团公司。1994年11月公司股票在深圳证券交易所挂牌上市。至1984年底，公司成为深圳市四家具有活鸡输港权的单位之一，公司黄鸡一度占有香港活鸡市场三分之一强。1995年公司以全国最大的家禽饲养企业获得"中华之最"的至高荣誉。

　　随着公司品牌的建立，过硬的产品质量，市场的认同，1995年深圳市政府批准立项和兴建公司养猪业务。公司养猪业以技术为依托，以种猪繁殖为中心，大力培育新品种，实现农业的科技化，在农业部种猪质量检测中心测定评比中多次获得一、二名的好成绩，公司养猪场连年被评为健康与合格猪场、原种猪场合格单位、重点生猪养殖场、先进养猪企业。

　　基础产业的形成，使企业的实力进一步增强，公司开始拓展业务范畴，积极参与深圳市的交通运输、城市供水以及房地产建设等领域，先后组建了房地产公司，运输公司，控股深圳市布吉供水公司。

　　自此，公司营业范围由原来单一的养殖、饲料业逐步扩展到房地产、运输、供水、商贸、食品加工等行业，从此走上了集团化集约经营之路。

　　大名城:名城金控航母扬帆起航,资本运作能力逐步彰显

　　大名城 600094

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-25

　　事件描述

　　2015年度公司实现营业收入51.68亿元,同比下降3.95%,净利润4.57亿元,同比上升32.37%;净利润率8.85%,同比上升2.43个百分点。EPS0.23元。

　　事件评论

　　营收小幅收窄,投资收益提升业绩。报告期内,或因福建省和甘肃省房地产市场的波动,导致这两个省营收同比下降35.97%和5.03%,但江苏省营收的增长抵减了公司总体营收下降的幅度,营收同比小幅下降3.95%。受益于甘肃市场毛利率的大幅上升,公司地产毛利率提升2.32个百分点,叠加本期获2.33亿投资收益的共同作用下,公司净利润同比上升32.37%。

　　财务结构改善,多元化融资助力腾飞。报告期内,公司成功发行公司债16亿和45亿,利率分别为6.98%和8.08%,资金成本较低,优化了公司债务结构;公司通过股权融资53亿元,为公司济南香溢紫郡和兰州东部科技城等项目提供了坚实的后盾。

　　截至期末,公司融资总额为113.88亿,整体平均融资成本较低,仅为9.84%,高效稳定的财务结构将助力公司的腾飞。

　　聚焦重点区域市场,资本运作能力助力项目开发。报告期内,公司成立了专注于投资一线城市房地产项目的大名城城镇化投资基金,并通过该基金斩获上海浦东唐镇2块优质土储,规划建面为26.79万平。同时,公司与陆家嘴信托共同设立了“陆家嘴信托·山水园29号集合资金信托”,所募资金将致力打造唐镇高端住宅项目,其获利空间较高;

　　另外公司通过招拍挂方式在福建省内斩获6块土储,总建面约为91.66万方。公司目前存货大多位于福州、常州和上海,项目将畅享一二线城市销售回暖的东风,未来销售前景可观。

　　名城金控航母正式起航,未来发展可期。2015年,公司投资100亿设立名城金融控股集团,进行股权、证券市场和金融及类金融业投资。股权投资方面,公司设立名城大消费产业并购基金,布局鸡尾酒饮料市场;证券市场投资方面,公司先后增持安纳达和博信股份5%的股份,并间接推动参股子公司在新三板挂牌;

　　金融投资方面,公司出资3.5亿元,与其他发起人共同设立黄河财产股份公司;并设立公司进军互联网金融行业。公司金控航母已经起航,未来发展值得期待。

　　投资评级:预计2016、2017年EPS分别为0.27和0.32元/股,对应当前股价PE为30.16和25.79倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:销售不达预期,金融业务进展缓慢。

　　上实发展:改革砥砺前行,整合迫在眉睫

　　上实发展 600748

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-04-01

　　业绩符合预期。2015年公司收购了同一控制下合并企业上海上投控股有限公司100%股权公司因此对2014年报表进行了追溯调整,2015年实现营业收入66.2亿元同比+9.3%,归母净利润5.2亿元同比-43.5%,符合预期(此前预计5.12亿元)利润大幅下滑主要是非经常损益的减少,2014年公司处置上海丰启置业有限公司51%股权取得约7亿元的收益,扣非后2015年净利润2.3亿元同比仅下滑8.9%。

　　年内公司收购的龙创节能实现扣非净利润5953万元,较业绩承诺超出153万元。公司项目主要分布在环上海,显著受益长三角区域房地产市场的量价齐升,2015年销售面积达25.8万方,同比增8%。15年结转的项目主要是青岛国际啤酒城、成都海上海、湖州海上湾、上海海上纳缇、上海海上湾、天津华亭佳园和华亭丽园。

　　上海长宁八八中心、上海北竿山国际艺术中心等,营业收入66.0亿元同比增9.5%,毛利率34.8%比上年增加6.4个百分点。公司账面预收款20.73亿元,同比增262%,对2016年业绩锁定性增强。2016年公司计划力争实现营业收入55亿元。

　　战略聚焦上海、聚焦华东,在手项目储备较为丰厚。公司坚持以上海为核心,向长三角、华东地区辐射,当前公司在开发项目主要位于长三角区域,在重庆、成都、天津、青岛等重要区域发展中心也分别有部分项目。现有项目可售建面约74万方,其中24万方位于上海;

　　储备项目82万方,按权益计算建面59万方其中上海15万方、湖州32万方、杭州和重庆各6万方。15年成功竞得重庆市北碚区A72-4/03地块、湖州吴兴区东部新区HD35-2E、BLD35-2地块及上海虹口区北外滩HK324-01号地块等项目新增权益储备建面44万方,超过售出面积,土地款约41亿元。

　　值得一提的是北外滩商办用地项目,占地2.3万方、规划建面12.7万方,公司以32.6亿元竞得,楼面价约2.6万元/平米相对不贵,公司拟打造文化地产。

　　负债率有所提升创新融资破局。截至2015年底资产负债率80%、净负债率137%,较上年均有提升。但账面货币资金54亿元,完全覆盖短债。15年首次实现股权融资突破,向7名对象非公开发行3.355亿股募资39.02亿元,并以此收购上海上投控股100%股权及上海龙创节能61.48%股份。

　　进一步优化了股权结构、解决了同业竞争、并提升了主营能力和提速了新产业布局。2015年3月以4.92%的利率发行人民币10亿元的第一期公司债券(3+2年期);6月以4.95%的利率发行人民币10亿元的第一期中期票据(3年期)融资成本降至5.63%保持行业优势。

　　16年3月再次以3.23%的利率发行10亿元5年期公司债,融资成本再降低。

　　“产业X+地产”的运作模式起步,深化多元布局开拓发展空间。在夯实地产主业的基础上,围绕健康养老、节能环保、智慧城市、共享经济等行业产业链纵深积极培育、布局新兴产业投资,推进地产产业与新兴产业实现跨界深度融合。

　　公司联合柯罗尼新扬子基金成立“帷迦科技”打造WE+(众创空间)赢得良好开局,精准布点北上杭苏等6个城市,有望通过内生及外延迅速扩张规模。投资的誉德动力实现新三板上市,又战略投资上海众鑫建筑设计研究院着手建立上实BIM中心,并收购及增资龙创节能,系统介入智慧建筑及智慧家居领域。

　　公司强势已介入大型东滩长者社区开发,该项目位于崇明东滩,规划建面近100万方,供上万老人养老居住,在养老供需矛盾突出的以上海为核心的长三角经济圈大有可为。

　　上海国企改革的先行者,地产业务整合迫在眉睫。大股东上实集团属上海国资委实际控制,以医药、基建、房地产和消费品四大产业为主体的大型综合性企业集团。

　　旗下房地产业务有两块,上实发展(600748.SH)及上实城开(0563.HK)集团承诺2017年中要解决完上实发展与上实城开的同业竞争问题。我们认为仅剩1年多点的时间给集团解决上述问题,时间短任务重,整合迫在眉睫。截止15年3季度上实城开可开发项目22个分布于国内12个城市,可售建面约700万方(权益建面约500万方),超过上实发展未售货值的2倍。

　　上实城开还拥有64万方投资物业,主要分布于京沪深圳等核心城市。沪市资产定价明显优于港市,上实发展在整合中主导地位更加突出,若整合顺利,上实发展地产业务年营收可达百亿,规模优势突出,资源分配也更加平衡,对业绩的推动也将更显著。

　　在国企改革的大背景下随集团承诺的在17年中完全解决同业竞争问题值得期待,“产业X+地产”运作模式起步,积极培育创新产业并轻资产化,为盈利和估值提升带来更好的空间。

　　公司资产合理估值14.63元/股,当前股价下有估值保底,上有“产业X+地产”运作模式提升,外有集团优质资源整合预期,6-12个月合理目标价16元,再次“强烈推荐”,16-18年EPS0.44/0.51/0.58元,对应当前股价PE24/21/18倍。

　　风险提示:集团资源整合不及预期;创新业务回报周期长;宏观经济形势不及预期。

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