[002436 兴森科技]兴森科技（002436）：IC板块打开放量增长通道

【www.joewu.cn--财经评论】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月18日讯

　　● 主营PCB小批量板和样板，盈利能力强增速快。营收过去5年年均增速22%。15年，公司营收超21亿元，同比增幅达27%。15年整体利润1.4亿元，PCB实际净利润2.9亿元，过去3年年均增长率为25%。公司毛利率与营收增速处于PCB行业最高水平，被市场严重忽视。

　　● PCB业务未来三年维持高毛利高增长动力分析。第一、宜兴小批量厂优化管理水平，产量稳步提升。15年月均产量达1万平米，预计16年月均产量1.4万平米，达到盈亏平衡点。预计16、17年营收将达3.86亿和7.2亿元。第二、SSD和PCB军方市场推广顺利，军品业务有望保持高增长。15年营收约2.6亿元，未来三年将维持30%左右的高增长率，且军品毛利高达40%以上。第三、全球化销售网络加强了国内产能和全球广阔市场的协同作用。15年，海外营收10.3亿元，占整体营收的50%，过去三年年均增45%。

　　● IC载板进入放量通道，大幅减亏。受益封测产业的快速发展，大陆IC载板厂商处于发展壮大最佳机遇。公司在技术、资本以及客户资源上都有足够优势进入IC载板产业。15年亏损9000万元。16年开始公司IC载板订单稳步提升，预计亏损4000万，17年开始盈利。

　　● 并购海外优质标的，一举成为大陆测试卡龙头企业。测试板细分市场可达32亿美元。收购以来，测试板业务顺利开展，公司拥有优质海外客户资源。核心业务集中在接口板，目前已经国内第一。未来三年营收2.1、3.2和4.5亿元。

　　● PCB板块稳定增长，集成电路板块进入放量增长通道，未来三年业绩高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。预计16-18年EPS为0.47、0.69和0.95元，PE为52/35/25倍。可比公司16年平均估值85倍，考虑到公司业绩的高增长以及公司是A股唯一IC载板标的和大陆最大的IC测试板公司，给予80倍PE，则目标价37.6，高于市场价50%，给予“买入”评级。

　　(研究员：孟烨勇/李凡)更多详情请继续关注直播室【创世纪】

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/84411/