每日一分享|每日一股：广联达，新业务里程碑发展

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月12日讯

　　投资要点：

　　试图解释“周期成长行业“、“新业务”、“PE估值”问题。投资者对广联达的潜在疑问包括：1)收入和利润如何较准确计算。2)2012和2015年业绩波动的解释、3)行业周期性、4)新产品何时爆发、5)PE估值。2016年7月深度解释上述第1、第2两个问题，本篇报告结合IT软件发展规律、广联达创新业务历史进度、诸多财务乐观信号，试图解释后三个问题。若我们的论述成立，公司持续利润兑现或超预期支撑40XPE 。

　　重新审视“所谓周期成长”给领军企业的红利!例如恒生电子、启明星辰。计算机产业阶段简单分为泡沫、竞争、领军阶段，每个阶段均有上下小周期。1)在各个阶段内，向下小周期都体现“投资者担忧的周期性”。但横跨阶段之后，它们都体现成长。2)投资者担忧建筑行业信息化需求波动性，就像10年前担忧恒生电子所在的金融资管IT信息化、5年前担心启明星辰所在的信息安全IT(正文数据证明).若没有行业需求波动红利，领军企业无法巩固其领先地位并从容发展新业务。投资者应感谢行业波动才带来领军企业的投资机会。

　　重新审视“创新业务的成长曲线”：2013-2015年主要新业务概括为“研发-数据-用户-活跃度”的规律，投资者自2013-2014年即对其收入有所期待有失公允。根据公司各公告信息，2013-2014年新业务重点是研发与数据积累，2015H2-2016H1新业务重点是用户数与活跃度，因而出现收入的里程碑式成长。

　　数据首次检验广联达新产品2015H2和2016H1的里程碑式发展!一方面，剔除老业务中的新产品后，明星新业务(造价信息、施工及管理)、国际化收入占比自2013H1的7%上升至2016H1的34%。另一方面，新业务每半年的收入增速曲线区别于传统造价类工具软件，这极大解除投资者对建筑行业波动性的担忧(造价信息自2014H1到2016H1的同比收入增速依次为186%、101%、41%、21%、156%，施工及管理自2014H1到2016H1的同比收入增速依次为136%、198%、54%、-25%、37%，与造价工具类增速趋势不同)。

　　诸多财务乐观信号使后续利润超预期概率高!例如增值税退税保守确认、所得税保守处理、预收款期末值达到史上最高，详见正文论述。

　　维持“买入“评级，存在50%以上空间!8月底上修2016-2017年利润为4.22、6.36亿元。2017年PE为29倍，低于历史动态TTM均值42倍(季度动态TTM市盈率18-90倍)。预计新产品成长中和部分周期性，PE波动收窄。若42倍PE为理性估值，有近50%上涨空间!

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