【美联储2019议息会议】美联储议息结果将公布 9月加息预期概率低(附影响)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月21日讯

　　美联储将于本周四凌晨公布议息结果，目前看来9月加息基本无望。但考虑到近期美联储高层频频释放鹰派信号，投资者应密切关注美联储主席耶伦在本次议息会后举行的新闻发布会上的表态，市场不应低估美联储加息的决心。

　　三因素阻碍美联储9月加息

　　目前，阻碍美联储进一步加息的因素主要来自三个方面。首先是相比于此前加息周期，美国经济在本轮加息周期内的表现显著疲软，美联储的加息步伐也不得不大幅放缓。今年前两个季度美国GDP增速分别仅为1.1%，第二季度美国劳动生产率下滑0.6%，为2013年以来最大降幅，且为连续第三个季度下滑，此外8月非农就业数据表现低于预期，8月PMI数据暗示经济动力不足。在经济疲软的阴影尚未完全褪去的背景下，美联储没有立即加息的充分理由，等到10月底第三季度GDP数据出炉后再行动看上去更为稳妥。

　　其次是近期美元Libor利率飙升至0.8571%左右的2009年以来新高，当前水平已经相当于美联储又加了一次息。尽管这很大程度上是美国监管机构推出的货币市场基金监管新规即将生效所致，但仍意味着美国金融环境有所收紧，从而迫使美联储进行更多考量。

　　第三是11月的总统大选临近。从历史上看，美联储通常不会在大选前对政策作出重大调整，以显示其政策独立性。鉴于此，美联储如果要行动，很可能会避开政策敏感期，选择在12月尘埃落定后再加息。

　　尽管9月加息无望，但相比于上半年，美联储决策层对短期风险的评估已经有所改观。最近几周多位美联储官员发表了偏向鹰派的言论，认为支持加息的条件正在增强。通过决策层释放的信号不难看出，美联储仍希望不断向市场传递再次加息的愿景，以便市场做好充分准备，避免真正采取行动时美元过度走高和市场反应过激的风险。

　　但值得注意的是，目前市场与美联储之间对未来加息频率的预期仍存在明显差异。市场交易员们预计美联储9月再次加息的可能性仅为12%，年底前加息的概率略超过50%，而反映联邦公开市场委员会(FOMC)决策预期的点阵图显示，多数决策层预计年内会有两次加息。对此金融市场应提高警惕，切不可低估美联储加息的决心。

　　一旦美联储再度按下加息按钮，全球股市恐将面临大幅下挫风险，最近才从投资者风险偏好上升中受益的新兴市场更将突然面临资本外流的压力。目前来看，对流动性可能收紧的紧张情绪已经开始在市场蔓延。此前拥有今年货币政策投票权的波士顿联储主席罗森格伦表示美联储应继续逐步加息，以防止经济过热，此番言论一度引发市场对美联储将很快再次加息的担忧，导致美股三大股指一天之内重挫逾2%，并引发全球股市大幅震荡。

　　如果美联储准备践行承诺，在2016年内至少加息一次，那么耶伦很可能在本周的货币政策例会上就做出具有引导性的表态，以便让金融市场提前消化加息影响，预计市场波动将不可避免。

　　瑞银预计美联储今年仅会12月加息一次

　　瑞银集团经济学家在最新报告中指出，美联储料在9月21日的会议上维持当前利率水平不变。同时报告预计，2016年加息次数将降低到仅1次，近期美联储鹰派声明的影响正在减弱，美联储可能到12月份才会进行加息。

　　此外瑞银报告预计，美联储对2017年和2018年利率路径的预期也会下降，料分别降至1.375%和2.125%。但目前瑞银仍预计美联储2017年将加息2次。

　　对于两种极端的可能性，瑞银经济学家表示，目前最激进的行动将是美联储9月出人意料加息25基点，并维持2016年加息预测为2次加息不变。然而鉴于最近的就业、ISM和零售销售等重要经济数据，该结果看起来不太可能。美联储鸽派的选择则是维持利率不变，并取消2016年加息预期，但鉴于一些美联储官员的鸽派言论，出现这个结果的可能性同样也很低。

　　美联储加息对资本市场的影响

　　汇率：美元指数加息前走强、加息后走弱的概率较大;加息后人民币可能不会面临较大的贬值压力。

　　美国股市：首次加息对股市影响偏负面，且在加息后的体现会较为明显;长期来看，若加息节奏较缓，随着后期美国经济继续改善，对企业盈利预期回升，股市可能转好。

　　中国股市：美联储加息会导致中国资本外流，对A股而言始终是一个负面因素。

　　大宗商品：尽管历史上美联储加息后大宗商品会走强，但原油跌跌不休以及中国的需求放缓，类似过去价格拉升的情况可能难以出现。

　　债市：中美10年期国债收益率很可能会上升。

　　房地产市场：美国房地产价格下行可能性较大。

　　美联储五次加息周期回顾

　　1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

　　第一轮：1983.3-1984.8。

　　加息背景：经济复苏初期;基准利率从8.5%上调至11.5%。

　　1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图将通胀从体系中排挤出去，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%，让美联储得以在1986年将利率大幅削减至6.75%。

　　第二轮：1988.3-1989.5。

　　加息背景：通胀抬头;基准利率从6.5%上调至9.8125%。

　　1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。

　　第三轮：1994.2-1995.2。

　　加息背景：通胀恐慌;基准利率从3.25%上调至6%。

　　1990-1991年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。

　　更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。

　　第四轮：1999.6-2000.5。

　　加息背景：互联网泡沫;基准利率从4.75%上调至6.5%。

　　1999年GDP强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。

　　2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。

　　第五轮：2004.6-2006.7。

　　加息背景：房市泡沫;基准利率从1%上调至5.25%。

　　股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。

　　在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。

　　从以上五轮加息的时长来看，一般为1-2年，无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。通过观察股市、债市、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，将可以观察并了解美联储首次加息对于资产价格的影响。

　　综合来看，本次市场对9月份美联储不加息的预期较高，但概率低并不代表就一定不会发生，正如英国脱欧事件此前市场并未有所预期。因此，在9月议息会议前，市场不大会有大的动作出现，资金避险情绪较高，加之目前美股处于高位并趋势转弱，一旦黑天鹅出现，则对市场冲击会较高，而外围市场的走弱则会在一定程度上冲击A股市场。

　　因此，在议息会议前，A股投资者亦是以控制风险为主。另一方面，若美联储9月未加息，则市场短期有望转强，但随之行情的进一步发展，市场会逐步担忧12月份的加息。因此即使符合预期，投资者亦不可过于激进。

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