2016年九月九日|2016年9月23日展望：重点布局十大板块优质股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月22日讯

　　新材料行业:小金属和新材料的投资机会

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：国金证券研究所 日期：2016-09-22

　　与华友钴业合作,成立盛屯国际  

　　盛屯矿业不华友钴业分别持股70%和30%,着眼为中非矿业产业链客户提供金融服务,同时增强海外资源运作能力。

　　成立钴源新材,投资刚果(金)铜钴综合利用项目

　　钴源新材将投资非洲刚果(金)年产3500t钴、10000t铜综合利用项目,项目位于刚果(金)科卢韦齐地区北部,项目建设期十三个月,总投资额为6000万美元。

　　计算机行业2016Q4策略报告:融合时代的科技股投资机会

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：宁远贵 日期：2016-09-22

　　2016年为估值消化的一年,目前计算机板块16年动态PE为65X,17年动态PE为43X,我们判断17年处于杀估值末段,17年PE合理区间为30-35X。

　　纵观全球三大主要市场的科技股的表现,我们发现全球科技股投资悄然完成由商业模式创新转向硬科技创新。

　　从传统分析逻辑框架图供需两端来看,处于右侧的供给因子的驱动规律俨然失效,处于左侧的需求因子正大行其道,其典型特征业绩为王,模型为V=Q*P。

　　面对新周期,我们的研究框架面临重构,分析流程回归典型的SCP产业分析框架,构造新的九宫格生态图。

　　展望未来,我们看好景气度较高,成长性确定的细分行业,如轨道交通,医疗IT,流量经营等行业;推荐组合:创意信息、易联众、佳都科技。

　　我们改变原先的用户数/流量为主的TMT框架为应用供给驱动需求创新的ICT框架。

　　以史为鉴,硬件驱动创新的逻辑下,产业研究顺序为IC-CT-IT,产业呈后周期特征。

　　我们采用典型的产业分析框架流程分析产业的外部环境(S)、行业结构(S)、企业行为(C)、企业绩效(P)。

　　从纵横两个维度,三个层次构建了新的九宫格图,工具与工具,行业与行业,生态与生态互相融合、互相跨界。

　　新能源汽车行业周报:1-8月新能源汽车产量达25.8万辆

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-09-22

　　本周行情。

　　本周,沪深300上涨0.75%,汽车及零部件板块上涨1.14%,跑赢大盘0.39个百分点。其中,乘用车子行业上涨0.14%;商用车子行业上涨1.40%;汽车零部件子行业上涨1.72%;汽车经销服务子行业上涨1.21%。

　　个股方面,申华控股、广东鸿图、万安科技、浙江世宝、西仪股份涨幅居前;隆基机械、中国汽研、广汽集团、迪马股份、金龙汽车跌幅居前。

　　行业新闻。

　　1)1-8月新能源汽车产量达25.8万辆,同比增长111%;2)工信部发布第288批公告,覆盖407款新能源车型及底盘产品;3)发改委印发通知,加快居民区电动汽车充电设施建设;

　　4)广西出台2016-2020年新能源汽车发展行动方案,2020年形成40万辆产能;5)上海累计推广新能源汽车逾8.1万辆;6)北京纯电动汽车累计推广量已达6.7万辆;7)美国本周将发布全球首部无人驾驶法规。

　　公司新闻。

　　1)乐视汽车首轮融资10.8亿美元;2)万向集团5万辆增程式纯电动乘用车项目环评获批;3)北汽新能源广州交付1952辆纯电动汽车;4)比亚迪宣布扩建在美电动汽车工厂;5)一汽集团与沃特玛签署5000台纯电动物流车采购协议;6)沃尔沃计划未来10年销售100万辆新能源车;7)福特无人驾驶汽车计划2025年上市。

　　下周行业策略与个股推荐。

　　电动化和智能化已成为汽车行业发展方向,在当前市场行情下应更多关注结构性投资机会。我们预计9月汽车市场增速有望进一步提升,建议关注优质标的估值修复行情,并重点布局新能源汽车和智能汽车两大投资主题。

　　新能源汽车方面,随着骗补清查靴子落地,国家补贴和准入管理政策有望陆续出台,各地方补贴政策也有望明确,新能源汽车产销有望重回高增长通道,产业景气度有望上扬。

　　其中新能源乘用车和纯电动物流车有望成为增长亮点,维持行业“看好”评级,推荐比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车和东风汽车,建议关注低速电动车标的和纯电动乘用车资质申请相关标的,如隆鑫通用、万向钱潮等。

　　智能汽车方面,美国本周有望发布全球首部无人驾驶法规,同时我国智能网联汽车技术路线图也有望近期出台,无人驾驶产业化进程或将超市场预期,建议密切关注拓普集团、万安科技、亚太股份、中原内配等。

　　风险提示:政策波动风险;市场增速低于预期。

　　汽车行业《车辆运输车治理工作方案》点评:超载超限整治,车辆运输车市场现缺口

　　类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张迪 日期：2016-09-22

　　事件:车辆运输车超载超限整治今日(2016.9.21)起实施。

　　8月10日,交通运输部,国家发改委,工信部,公安部,国家质检总局联合发布《车辆运输车治理工作方案》。方案具体包括做好标准贯彻实施、严格新增市场准入、综合施策消化存量、强化源头管控、加强路面执法和发展多式联运提高综合运能。

　　具体的进度安排分为三阶段完成:第一阶段,2016年9月21日起,全面禁止“双排车”通行,2017年6月30日前完成20%不合规车辆运输车的更新改造。

　　第二阶段,2017年7月1日至2018年6月30日,全面完成所有不合规车辆运输车的更新改造,其中2017年底前完成60%。

　　第三阶段,2018年7月1日起,全面禁止不合规车辆运输车通行,符合新修订GB1589要求的标准化车辆运输车比重达100%。现针对主要内容点评如下。

　　“双排车”禁行后,单车运量大幅降低。

　　国家新版GB1589规定的22m中置轴车辆运输车标准车型可装载汽车8-9辆,非法改装的“双排车”却可装载21-24辆。全面替换为标准车型后,车辆运输车单车运量将显著降低。

　　汽车经销商运输成本上升,对盈利能力影响较小。

　　对于汽车经销商来说,车辆运输车单车运量的降低将导致运输成本增加。但由于运输费用占销售费用比例较小,运输成本的上涨对汽车经销商企业盈利能力影响较小。

　　车辆运输车市场将出现缺口,增量市场规模大。

　　据中国交通报采访报道,2015年全国共有车辆运输车约4万辆,全年共完成乘用车运输量约2400万辆次,占各种运输方式总量的80%以上,而目前全国车辆运输车90%以上是违规超标车。

　　单车运量的降低幅度估计,车辆运输车市场出现约9-12万辆缺口,形成一个较大的增量市场。

　　投资策略。

　　此次车辆运输车超载超限整治措施出台后,多省市相继作出反应,执行力度较强。整治措施顺利实施后,国家新标规定的中置轴车辆运输车增量市场较大。

　　我们认为将利好车辆运输车生产企业,尤其是已拥有中置轴车辆底盘的企业。建议积极关注相关企业,如中国重汽(000951)、福田汽车(600166)和东风汽车(600006)等。

　　风险提示。

　　1、政策变化风险;2、超载超限整治效果不达预期。

　　中国电信行业更新:4G驱动的增长将延续至16年下半年

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2016-09-22

　　不同于市场上的担忧,我们认为网络运营费用的上升体现了4G的快速扩张,从而有利于中国电信和中国联通,这两家公司正充分利用铁塔共享的优势。

　　重申中国电信是我们在板块中的首选股票,因为其经营趋势和风险回报都具有优势。

　　支撑评级的主要因素

　　在4G需求蓬勃发展的背景下,由于价位适中的智能手机性能提升,加之移动互联网内容的快速发展带动了消费者对于移动数据和带宽的需求,我们认为三家中国电信运营商将继续保持增长。7月份全国移动数据使用量增速维持在124%。继16年上半年业绩表现稳健之后,我们对16年下半年盈利持合理预期,并认为将有潜在上升机遇出现。

　　不同于市场对网络运营费用快速上升的担忧,我们认为中国电信和中国联通网络成本的上升与4G网络积极扩张有关,过去两年基站运营费用实际有所下降,主要是得益于4G/3G/2G基站的搭配以及铁塔共享。

　　16年上半年中国电信和中国联通的4G市场份额开始上升。由于网络经营运营费用增速放缓,息税折旧摊销前利润率将开始回升。

　　我们预测16年下半年中国电信的利润率将有所回升,因为4G布局的大部分工作已于7月前完成。800Mhz重耕和当前2G/3G基站的升级将进一步改善4G覆盖范围,这是吸引新注册用户的一个主要竞争优势。

　　设备销售商将把握住新的光纤网络投资趋势。受中国移动固定宽带业务扩张以及数据需求大幅上升的驱动,运营商正将资本支出的重心由无线转向光纤网络。

　　得益于光纤需求上升、供应仍偏紧以及高利润率光纤预制棒业务营收贡献上升,长飞光纤光缆(6869.HK/港币13.66,未有评级)是主要的受益者。

　　评级面临的主要风险

　　4G数据业务的过度竞争可能会对移动数据价格弹性造成负面影响;中国移动发展固线宽带的举措可能也会对中国电信和中国移动造成盈利压力。

　　估值

　　重申中国电信是我们在板块中的首选股票。我们看好中国电信有利的经营趋势以及资产重估带来的低成本选择,包括铁塔和其他即将重新上市的非核心资产。

　　维持对中国移动的买入评级,尽管其在4G领域的垄断地位正面临越来越大的挑战。

　　公司经过验证的良好执行力以及4,280亿人民币净现金(市值的25%)支撑的自由现金流的改善为该股带来了稳定性,这一点正是投资者在动荡的市场环境下应该看重的。

　　长江农业疫苗专家电话会议:技术实力将促优秀动保企业脱颖而出

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-09-22

　　事件描述

　　长江农业召开疫苗专家电话会议。

　　事件评论

　　长江农业观点:我们认为,随着猪瘟、蓝耳两大猪苗品种取消招采,中国动物疫苗销售体制市场化是必然趋势,未来优秀企业的脱颖而出将不再是依靠单品的爆发式增长,只有通过不断推出具有创新性意义的产品抢占细分市场方能在市场化的大潮中赢得持续增长。

　　而优质产品背后更深层次的保障是强大的研发能力,其一方面能够推动动保企业的业绩持续增长,另一方面又能使之在同行业中享受估值溢价。基于此,我们重点推荐普莱柯,其次关注中牧股份、海利生物。

　　专家电话会议主要观点汇总:

　　1、未来动保企业应对市场竞争需掌握的技术和具备的能力:一是遗传操作技术;二是悬浮培养技术;三是浓缩纯化技术;四是佐剂技术;五是配套的服务能力;六是应对疫情的能力。

　　2、基因工程疫苗:基因工程技术一定会取代传统技术,但是在5~10年内完全替代不太现实,因为新产品从研发到上市需要5~6年时间。

　　目前国内企业与国外企业在基因工程技术方面还是有比较大的差距,但差距在缩小,国外企业在基因技术上投入很多,能掌握基因技术的企业未来在市场上极具竞争力。

　　3、主要疫苗产品:口蹄疫目前是弱毒苗及合成肽苗,合成肽苗效果比较差,普莱柯和金宇保灵新研发的口蹄疫基因工程疫苗成本会大幅下降,未来或取代金宇的口蹄疫;伪狂犬需要基因工程改造,如若不然疫病很难治愈;蓝耳研发比较落后,但是非常需要基因工程疫苗;猪瘟必须用遗传工程技术,否则净化不了。

　　4、宠物疫苗:国内宠物疫苗和国际宠物疫苗的差异主要体现在质量控制方面,技术方面的差异不明显,国外宠物疫苗在国内更受青睐,国内的宠物疫苗可能只能卖给肉狗养殖企业,伴侣型动物可能更青睐国际宠物疫苗产品。

　　无人驾驶行业跟踪:美国出台指导意见书,无人驾驶进入快车道

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2016-09-22

　　报告要点

　　事件描述

　　9月20日,美国交通部针对无人驾驶厂商发布指导意见书,这份114 页的指导意见主要列出了无人车厂商需要提交的15 项“安全评估”标准,包括无人驾驶车如何测试、在系统失灵时的补救措施以及无人驾驶程序如何遵守现行的交通法规、以及如何避免车辆被黑客入侵等。

　　事件评论

　　无人驾驶政策障碍加速扫除,指导意见核心梳理安全标准及政府职能。1) 指导意见书主要关注在Level3 的无人驾驶阶段(车辆可以自主控制,但需要人为协助),政府在推动无人驾驶技术进步的同时,通过合理的约束条款以保障公共交通秩序;

　　2)提出15 项安全评估标准,主要涉及数据记录和分享,隐私保护,系统安全等领域,要求未来整车厂只有在满足安全评估条例时,其生产的无人驾驶车辆才能对外出售;

　　3)强化政府的领导地位,指出整车厂需要向联邦监管当局公布无人驾驶车辆的生产、检测数据,以提升无人驾驶技术透明度,将新产品的出现对公共带来的负面影响降至最低。

　　4)在职责分配上,联邦政府主要关注于无人驾驶车辆的管理, 而州政府更多是监督驾驶人员和驾驶执照的发放。

　　后续法规将逐步建立彰显美国推动决心,15 项安全标准将成商业化基础。指导意见书虽然目前不具备法律效应,但未来很可能会以法规的形式强制推广,对未来的无人驾驶产业带来较大影响:1)这是美国联邦政府层面发布的首份指导意见,标志着未来在全美范围的无人驾驶监管框架将逐步成型;

　　2)指导意见书明确了美国政府对无人驾驶技术发展方向的态度, 也将引导国内无人驾驶团队朝着满足15 项安全评估标准所规定内容靠拢;

　　无人驾驶全球提速,政策法规一马当先。3GPP 预计将在9 月底冻结LTE-V2V 的标准,从而带来V2X 车联网产业进入商业化;国内无人驾驶路线图也将在10 月发布,无人驾驶进入政策密集期。

　　重点推荐:单车智能“环境感知+控制执行”-拓普集团、欧菲光、亚太股份、万安科技、星宇股份、均胜电子、四维图新、保千里等;网联智能“V2X”-宁波高发、兴民钢圈、国脉科技、高鸿股份、大唐电信等。

　　风险提示:无人驾驶催化不及预期。

　　环保工程及服务行业:“五大总成”再制造或将放开,汽车拆解行业破除政策藩篱

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,罗立波,陈子坤,巨国贤 日期：2016-09-22

　　“五大总成”再制造放开,汽车拆解行业破除政策藩篱

　　国务院法制办网站近期公布《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,规定拆解的报废汽车“五大总成”可交售给零部件再制造企业。

　　此次“五大总成”再制造政策的放开,汽车拆解企业将实现“五大总成”再制造,大幅提升拆解企业盈利能力;

　　同时通过汽车回收市场化定价,提升报废汽车终端回收价格,将有力推动报废汽车流回正规汽车拆解企业,推动行业健康有序发展,为汽车拆解行业发展扫除政策障碍。

　　国内汽车行业将迎来报废高峰期

　　2016年6月,我国汽车保有量已经突破了1.84亿辆,同比增长13%,汽车保有量绝对体量已经成为全球第二,07-15年复合增长率高达14.8%。

　　06-10年是汽车行业销量快速增长且保有量初具规模的时期,按照汽车报废年限约为10年计算,未来几年我国或将迎来首个汽车报废高峰期。

　　报废汽车正规回收量低,流向“黑市”

　　国内目前具备资质的报废汽车拆解企业不是很多,而且规模较小,专业化程度不高。由于报废(废旧)汽车通过正规拆解价值较低,一般为5000-6000元左右,但是将即将报废的汽车卖给二手车市,却可获利3万-4万元,报废车拆解黑市却是异常火暴。

　　我国2014年民用汽车理论注销量应当为481万辆,然而实际报废汽车回收量只有220万辆,占汽车理论注销量的45.7%,即可能有约1/2以上被注销的报废车辆非法流入社会。

　　再制造利润丰厚,政策放开后引导废旧汽车流向正规企业

　　发达国家汽车可用零部件再制造利用率达到35%左右,而我国拆解的可用零部件再制造利用率目前仅为10%左右,且基本上是销售废金属。

　　一般汽车零部件“再制造”创造的价值是废金属价值的6-8倍,利润更加丰厚。

　　考虑再制造,按照2020年国内废旧汽车报废1000-1500万辆,每辆车“五大总成”价值14000元进行估算,汽车拆解市场空间合计870-1310亿元。

　　再制造环节放开带来丰厚利润将提升废旧汽车回收价格,引导废旧汽车流回正规拆解企业。建议关注天奇股份、中再资环、格林美等。

　　风险提示

　　报废汽车具体交售政策落地进度低于预期。

　　中国科技:VR企业调研要点,探索并等待突破

　　类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-09-22

　　我们走访了七家虚拟现实价值链上的中国企业

　　我们在9月12-14日进行了中国虚拟现实(VR)产业调研,走访企业以进行探索并获悉最新趋势信息。我们拜访的企业包括:ODM企业歌尔股份、硬件公司暴风和小鸟看看科技(Pico)、内容供应商掌趣科技和兰亭数字,以及平台企业HTCVive和乐客VR。我们的调研要点如下。

　　上游企业等待技术突破

　　上游内容供应商仍在等待VR技术出现突破,以推动优质VR硬件渗透大众市场。具体而言,上游企业正在等待建立标准化的行业基础构架,例如操作系统和运动追踪系统等,这将使同样的内容普及至更多受众。

　　短期来看,B2B模式为初创企业提供了更好的商业可预见性

　　目前,大多数初创企业选择B2B模式,这种方式的商业可预见性优于B2C,因为消费者尚未熟悉优质VR的功能,而且他们的付费意愿很低。

　　主要B2B领域包括:线下VR体验店、房地产、购物、旅游和教育等。此外,平台企业的收入常较内容供应商更为稳定,因为平台将内容综合在一起,从而保证了稳定的收入分成和广告收入。

　　VR游戏仍是内容开发的重头戏

　　据我们所拜访的管理层表示,VR仍被视为内容开发的最大机会所在,也是目前开发最快的领域,而在VR视频和流媒体直播方面仍道阻且长,因为内容分发网络(CDN)和数据传输依然构成了最大的障碍。

　　歌尔股份:VR/AR是推动收入增长的重要支柱

　　歌尔股份董事长姜滨(Bryan)重申歌尔股份对于系统解决方案的长期侧重及其对VR/AR的观点,并认为它们与可穿戴设备都是2020年之前的主要增长推动因素,其它推动因素还包括智能电声和感应设备。

　　管理层认为歌尔股份在VRODM领域至少领先全球同业一年,并预计下一代更薄更亮的VR所要求的加工精度更高,歌尔股份认为自己可以在这一领域保持领先优势。

　　电子元器件行业重大事件快评:新常态下的PCB供需关系探讨

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2016-09-22

　　事项:

　　2015年下半年以来,锂电铜箔在锂电池市场带动下出现供需缺口,并分流覆铜板(CCL)、PCB生产所用的铜箔部分产能,铜箔供不应求的形势下,铜箔进入涨价周期,并逐步传导至CCL与PCB。

　　而PCB下游,汽车电子、通讯、新能源汽车、服务器等细分领域需求旺盛,PCB产业链供需关系发生了深刻变化,国信电子坚定看好【铜箔】-【覆铜板】-【PCB】板块性投资机会!

　　继2016年9月13日国信电子组织了证券投研史上首次PCB产业投资论坛以来,我们持续与产业内专家沟通交流,洞悉产业前沿信息,帮助投资者挖掘投资机会,现精选部分专家观点与大家分享(以下记录观点未经专家确认,实际以专家实际观点为准)。

　　评论:

　　PCB上游铜箔涨价,已传导至覆铜板与PCB,新常态或将维持1-2年

　　电解铜箔可分为锂电铜箔(7-20微米)、标准铜箔(12-70微米)、超厚铜箔(105-420微米),其中,锂电铜箔主要应用于锂离子电池领域,标准铜箔与超厚铜箔根据其自身厚度及技术应用于不同功率的印制线路板,在印制线路板上,电解铜箔充当电子元器件之间互连的导线,不可或缺。

　　2015年下半年开始,新能源汽车的超预期发展打破了铜箔行业的旧生态,导致铜箔紧缺,铜箔大厂纷纷计划转产锂电铜箔。铜箔行业2015年总产能是萎缩的。

　　据业内统计,目前全球铜箔厂产能总设计总量约40150吨/月,总需求量约43050吨/月。其中,铜箔大厂转产锂电铜箔的产能为8600吨/月,锂电铜箔需求量9000吨/月,缺口400吨/月;剩余铜箔总产能31915吨/月,PCB+FPC+CCL+FCCL用的铜箔需求量34000吨/月,缺口2085吨/月。

　　电解铜箔新的产能投产周期需要2-3年,故在未来1-2年,CCL与PCB用铜箔短缺将是一种新常态。这主要是由于1)生产电解铜箔的核心设备是钛阴极辊,被日企垄断,生产周期需要3个月,交货周期在1年以上,目前钛阴极辊的订单大部分供给锂电铜箔厂家,无法满足CCL与PCB铜箔的扩产。

　　2)锂电铜箔与CCL、PCB用铜箔的生产特点及产品要求不同,CCL、PCB用铜箔转锂电铜箔容易,反之较难实现(锂电铜箔生产工序比CCL、PCB用铜箔更少)。

　　铜箔供需关系紧张带来的影响是铜箔涨价,并已逐步传导至覆铜板与PCB。

　　铜箔价格=原铜价格+加工费,此次涨价主要是加工费涨价,历史上CCL、PCB用铜箔的加工费从07年的60元/公斤,降低到17元/kg,触底回升到32元/kg左右。

　　CCL、PCB用铜箔今年年初价格在50-60元/kg,到目前为止,国内铜箔厂的报价在65-70元/kg,台湾铜箔厂的报价在70-75元/kg。

　　覆铜板供应商中建滔化工最早开始涨价,3月所有厚度的板材(FR-4/CEM-3、CEM-1/22F、HB/V0)加价2-5元/张,7月第二次涨价,所有厚度的板材、半固化片PP、铜箔涨价10%,9月再次通知所有厚度的板料加价5元/张,半固化片加价100元/150米。南亚的覆铜板价格也有涨,生益科技8月中下旬调价,平均5%-8%,10月份会有第二次调价预期。

　　覆铜板目前价格大概在100元/张,2008年曾达到160-180元/张的价格高点,是否会创新高,还要看下游需求情况。电解铜箔在覆铜板(CCL)成本中占比40%,覆铜板产品售价上涨5-6%即可成功转嫁铜箔成本的上涨。

　　PCB厂商9月开始陆续发布涨价通知,市场预期PCB厂议价能力低,不容易涨价,这点是超预期的。目前已经公布涨价通知的PCB厂商产品涨价幅度在5%-8%之间。

　　铜箔在PCB成本中占比9%左右,覆铜板及半固化片在PCB成本中的比重在30%左右。PCB涨价证明产业链成本传导顺畅,PCB下游市场需求如果超预期,则成本传导将会更加顺畅。

　　这个过程中,议价能力不足的PCB厂有可能会倒闭,PCB竞争格局或将重塑,产业集中度将不断提升。

　　2016年二季度开始,CCL订单火爆,PCB下游需求或超预期,汽车电子为亮点

　　2016年二季度开始,CCL订单火爆,PCB下游市场中,汽车电子的增长很快。汽车电子在整车成本中的比例最高有65%(纯电动车轿车),在整车中的平均价值约1500~2000美元。

　　2020年有望达到2500美元。目前汽车电子PCB产值约53亿美元,预计2020达到约70亿,增速高于整个PCB产业增速(引自Prismark数据)。其他还有通讯、服务器、新能源汽车等市场PCB需求比较旺盛。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/91445/