双汇发展股票_双汇发展：上下游均存亮点 推荐评级

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　　16年低温西式新品值得关注。管理层高度重视16年肉制品销量增速的恢复，除继续推广15年陆续上市的四批新品外，16年战略重心将放在符合消费升级趋势的低温西式新品，包括春节前已在部分城市试点推出的Smithfield品牌新品，以及双汇品牌的西式新品。我们认为新品从产品品质到渠道种类都较过去有显著突破，产能达产后将在全国范围内加速铺开，其占比增加有望推动公司肉制品销量重回正增长。此外，新品带动的结构升级，低价进口猪肉量增加等有望覆盖新品推广带来的费用成本，预计16年肉制品吨利仍将维持高位。

　　16年屠宰上量信心满满。15年猪价快速上涨使得公司被迫“限量控价”，16年随着猪价趋于稳定，公司战略方向转为“屠宰上量”，力图借本轮猪周期之机扩大在屠宰行业的份额，引导部分受猪价上涨之伤已入不敷出的小企业加速退出。1月开年，公司屠宰量已经实现显著正增长，而屠宰业务占据公司收入40%以上，预计屠宰上量及猪肉价格高位将对公司16年收入产生积极贡献。

　　利润端，屠宰量提升有助于头均盈利的恢复，但我们亦认同公司以份额为先，适当将富余利润转作渠道费用的考虑。

　　预计16年收入/利润增速10.2%/8.2%。其中收入增速较前次预测的高个位数上调至双位数主要考虑16年屠宰量增加的利好。

　　目前双汇股价对应16年仅13.5倍P/E，仍位于历史底部，而本轮猪价上涨最快时期已经过去，公司16年基本面整体趋势向好，上下游均有亮点，维持推荐。

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