【2月23日好不好】3月23日（下周一)机构强推买入 6股极度低估成摇钱树

【www.joewu.cn--公司业绩】

1.北新建材(000786):成长性持续超预期 受益国企改革的优秀标的

石膏板销量增长16.8%,利润率高位维持,推劢业绩超预期。虽然14年地产投资下行,但公司通过聚集区域市场、优化渠道建设,使石膏板销量维持16.8%的高增长,该增速持平于2013年。收入增长为10.75%,表明产品均价有所下行,我们估计这不经济偏弱时的产品结构调整相关。然而利润增长达到22.08%,源于觃模上升不管理优化后成本的节约,毛利率不净利率为29.9%不13.3%,比2013年提高0.2个不1.2百分点,净利率为近十五年的最高点。在2015年地产有望逐步企稳、而公司迚行营销的深度管理整合后,销售有望更迚一步;且15年初以来美废价格已下行10%,将迚一步减少生产成本,保证盈利能力继续高位。

我们一直强调的石膏板成长逻辑持续被验证,公司将继续强者恒强。正如我们持续推荐公司时所讲的:石膏板因性能优越,能够对传统建材丌断替代,仍而保证需求增速持续十多年高于水泥增速近10个百分点。2014年房屋竣工面积增速5.9%,水泥需求增速1.8%,而全国石膏板需求高达13%。未来几年消费升级将继续保证石膏板需求在15-20%之间。而北新建材作为全国第一大企业,全国布点完善后觃模优势明显,将继续挤占外企不中小企业份额。其2014年的16.8%的销量增长就高出行业增速3.8个百分点。

混合所有制改革有望提升公司活力,多产品发展值得期待。中国建材的子公司中,北新建材一直是盈利能力最强且最为确定的。公司目前已确定为中国建材发展混合所有制经济首批试点实施单位之一。改革将使其有更灵活的经营能力,仍长期提升内部管理效率不竞争力。目前北新除了石膏板,还有矿棉板、龙骨、绿色住宅外墙板、新型房屋等新兴产品;这些产品空间幵丌亚于石膏板,在机制未来趋于灵活后,多产品互补、全产品全业务的服务开拓有望快速推迚,带劢公司长期快速成长。

资本开支明显提高,产能扩张戒新的模式值得期待。本次年报公司未有新的投资项目披露,但公司目前已公布的产能布局约达到23.5亿平米,这不公司计划在15年将布局做到25亿平米的觃划仌有一定差距。目前公司已投产产能共17.8亿平米,我们预计近两年快速扩张仌将持续。2014年公司资本开支11.8亿元,同比增长19%,这改变了2012不2013年投资持续下滑的状态。随着去年定增完成,现金充足,丌仅为原有产品的扩张、也为未来可能的模式转型戒新业务拓展提供机遇。

维持强烈推荐评级。业绩持续超预期+国企改革+新产品空间广阔,是北新未来持续的看点。预计近期混合所有制方案可能出台,再加上高送转,短期催化剂强。我们调高未来盈利预测,预计15-17年EPS1.89、2.28、2.77元。估值低估,继续强烈推荐。中投证券

2.东睦股份(600114):二次激励 描绘美好蓝图

授予价7.44元/股,核心管理层和员工动力进一步增强。公司今日发布第二期限制性股票激励方案:拟向董事、高管及核心技术人员和员工授予1375万股限制性股票激励,占公司总股本的3.65%(此时大股东睦金属的持股比例下降至25.01%,不低于2006年股改承诺的最低持股比例25%);限制性股票授予价7.44元/股(定价依据为激励计划公告前20个交易日公司股票的均价的50%,均价按照20个交易日的交易总额除以对应的交易总量来计算)。解锁条件为:1)以2012~2014年扣非后归属母公司股东净利润为基数,2015、2016、2017年业绩最低增速要求80%、95%和110%;2)2015年~2017年主营业务毛利率均不低于27%。我们认为:此次股权激励方案将进一步增强公司核心管理层和员工的动力,主要原因在于:1)公司二股东金广投资为2001年公司成立时的管理层和核心技术人员,但并不全包括现有管理层和核心技术人员;2)第二期股权激励范围更广:2013年公司实行第一期限制性股票激励,只覆盖72名激励对象,而此次激励范围涉及117名对象。

我们认为此次限制性股票激励方案大概率能够成功行权,主要逻辑基于如下三点:

1)传统主业稳定增长,预计保持10%左右增长。公司主要从事粉末冶金高端零件制造,产品广泛应用于汽车、冰箱和空调压缩机、家用电器等行业。2014年公司传统粉末冶金产品的收入10亿左右。目前行业受因于汽车销量自然增长和家电领域节能标准提升带动的需求增长,预计未来行业增速将保持10%左右增长。作为冶金粉末领域行业龙头公司,公司2014年销量市占率达23.5%,将享有行业的自然增长。

2)新品VVT迅速放量,预计未来三年复合增速达50%+。随着汽车尾气排放标准的趋严,汽车清洁化产业链将成为新环保形势下重要的发展领域。发动机VVT技术将成为汽车清洁产业链的重要一环,燃油消耗率降低10%-15%,NOx排放下降50%~70%,颗粒物排放减少80%。下游VVT主要厂商产能未来三年复合增速达30%。作为VVT上游重要零部件,VVT粉末冶金将先于下游产品率先启动。现阶段行业主要由进口、外商独资企业和东睦瓜分,公司与进口或外商独资产品相比,产品价格较同类低将近30%。因而,公司业务将表现出超出VVT行业的平均增速,预计未来三年业务复合增速增速达50%+,2017年市占率超50%。

3)业绩收入弹性大。公司属于重资产行业,固定成本在总成本中占比相对高。公司最新总成本10.9亿,固定成本如折旧及摊销1亿(预计未来折旧将维持这一水平)、人工成本2亿、研发费用7000万(每年投入基本维持这一水平),因而随着生产规模的扩大,边际成本下降,业绩增速表现将优于收入增速。

投资建议:维持增持评级。我们预测公司15-16年营业收入14.7、17.0亿,同比增长19.4%和15.6%;考虑第二期限制性股票对公司费用的影响,预计15~16年实现归属母公司股东净利润2.1、2.6亿元,同比增长47.8%和24.5%。对应的EPS为0.55、0.68元,对应于停牌前股价PE分别为30、25倍。我们认为此次激励方案表明公司积极发展的态度,预期在VVT环保产品基础之上,内生增长与纵向外延拓展值得期待,业绩有望超预期!基于此,维持增持评级。兴业证券

3.东凌粮油(000893):内外并举 看好钾肥资产及供销社合作

3月13日,公司发布14年年报,营收128.04亿,同增27.27%;归母净利润为亏损4.71亿元,同减423.89%;EPS 为-1.16元,业绩表现与预报中测算值基本一致。

简评。

国内外经济低迷冲击各项业务,策略调整带来海外收入高增长。

14年国内油脂产品受养殖、餐饮行业低迷双重打压,价格大幅下跌。在此背景下,公司油脂销售收入和毛利率均出现明显的下降:豆粕销售44.86亿元,同降15.36%,毛利率-4.05%,同降8.01个百分点;豆油销售21.45亿,同降16.28%,毛利率-3.91%,同降3.46个百分点。公司旗下船运公司运营良好,海运业务大幅增长,收入24.92亿,同增65.72%,但受全球经济低迷、海运指数大幅下跌的冲击,业务毛利率仅为-0.32%,同降1.05个百分点。

由于大豆点价成本高、国内油脂产品价格倒挂,公司及时调整策略,一方面就地转卖部分已采购大豆,另一方面以较高价格向海外销售10万吨豆粕,降低了经营损失,体现为海外业务收入的大幅增长,达到52.12亿,同增246.52%,毛利率0.51%,显著高于国内-2.82%的水平。

15年大豆成本下降,特种油脂发力,公司主业将迎来改善。

15年全球大豆将迎来再次增产,CBOT 大豆价格目前已同比下跌30%,油脂行业成本大幅下降。同时,国内油粕需求将随着经济企稳而缓慢改善,预计公司粮油板块业绩将出现恢复性反弹。

另一方面,公司近年来筹划的品牌化中小包装油脂产品推广进展顺利,14年包装油脂销售额同增50%以上,15年还将保持高速增长;15年中高附加值的特种油脂生产线将投产,这也会带来新的业绩增长。

钾盐矿注入在即,外延拓展、供销集团深度合作是未来最大看点。

去年11月定增收购中农钾肥的预案即将获批,公司转向粮油、钾肥双主业经营,这为公司打通上下游、建成综合性农企的中长期战略迈出坚实的第一步。同时,在国家推动供销合作社加快改革的大背景下,中农集团以第二大股东身份入驻,成为未来公司加快外延扩张的最大助力。在双方签订的合作框架下,15年公司的谷物贸易、油脂销售及海运服务等主业业绩都将显著提升。中信建投

4.雪迪龙(002658):主业增势良好 业绩有望延续高增长

环境监测系统及运维业务增势良好。2014年,得益于国家环保政策逐步落实,环境监管力度不断加大,公司营收延续稳定增长势头。其中,环境监测系统实现收入5.17亿元,同比增长35.78%,收入占比提升至70%;运维业务方面,新建19个运维中心,累计达到54个,系统改造及运营维护服务实现收入0.87亿元,同比增长38.11%;气体分析仪及备件实现收入1.05亿元,同比增长22.19%;工业过程分析系统收入0.32亿元,同比减少45.59%。我们认为环境监测市场需求仍将持续快速增长,预计公司营收仍将维持35%左右的复合增速。

综合毛利率略有上升,期间费用率上升。公司综合毛利率为48.50%,同比小幅上升2.84个百分点,其中,环境监测系统(47.60%,+2.22)和运维服务业务(55.89%,+3.03)均稳中有升,保持较高盈利水平,气体分析仪及备件(51.43%,+0.32)和工业过程分析系统(33.33%,+1.65)毛利率也略有提升。期间费用率同比上升3.3个百分点,达到20.89%,三项费用率均有不同幅度上升。

投资收益大幅增长,对外投资效益显现。2014年公司实现投资收益3,116万元,相较上一年度的237万元有了大幅增长,对公司业绩增厚明显。主要得益于两方面:1)购买理财产品取得收益1,409万元;2)公司参与投资设立两支产业基金,2014年度共计产生投资收益1,400多万元。公司逐渐加大对外投资力度,投资效益逐渐显现,后续将成为公司业绩的主要补充点。

环境监测龙头,业绩将延续良好增势。受益于环保政策逐渐落实带来的环境监测市场旺盛需求,公司业绩将延续快速增长势头。(1)随着脱硫更新改造及中小锅炉市场逐渐启动,环境监测业务仍将保持快速增长。(2)目前政策鼓励第三方运营,随着国家环保监管力度不断加大,以及各污染源治理设备更新改造完成,运维业务具备较大发展空间。目前公司运维服务业务收入占比仅10%左右,公司作为环保部十九家现代服务业试点单位之一,未来将重点拓展第三方服务,运维服务的增长前景值得期待。(3)公司承担的汞及VOCs 监测两个专项有望成为新的业绩增长点,重点布局的智慧环保业务也有较大发展空间。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.99元、1.31元和1.74元,按照上一交易日收盘价41.59元计算,对应动态市盈率分别为42倍、32倍和24倍,给予公司“买入”的投资评级。西南证券

5.云南盐化(002053):食盐业务加速发展 能源平台值得期待

唯一的产销一体化上市盐业公司,生产成本和渠道优势明显。公司作为全国率先实现产销一体化的盐业集团,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,将充分借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利。另外,公司拥有云南省资源储量最大的四个盐矿,因此公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势。

盐产品结构调整,盐业改革酝酿新机会。公司2013年推出多品种盐,自2013年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销,陆续推出多个品种盐,丰富原有单一的食用盐市场,盐产品结构向多元化方向发展,由于符合消费者需求,因此新推出的品种不但实现了价格大幅提升,销量方面也明显增加,我们认为后期这种量价齐升的趋势将维持。随着盐业改革推进,资源整合能力较强的企业将受益,公司未来将在自身产品创新驱动下,通过整合生产、流通等各环节资源,快速实现规模化经营,

氯碱需求低迷,行业整合加速。氯碱行业在2010和2011年间达到盈利顶峰,之后由于无序扩张,产能严重过剩,如PVC开工率不足六成,行业陷入低迷。由于氯碱行业的主要成本是电力(占成本50%左右),西部地区较东部的销售电价更低,西部企业凭借成本优势,盲目扩张,产能过剩更加严重。下游需求低迷,行业供过于求问题凸显,PVC、烧碱等价格下行,产业链价差回落将加速氯碱行业整合,具有区域资源和一体化优势的企业值得关注。

大股东优质资产有望注入,原有业务盈利将大幅改善。云南能投作为云南省能源产业平台,是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,整合全省能源类资产。云南能投入主之后,云南能投在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司,公司市值将提升至百亿,未来也可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。另外,大股东在电力,煤炭等资源和资金方面的支持将降低公司氯碱产品的成本,减少该项业务亏损,盐化食用盐业务快速增长对公司的业绩贡献将体现得更为明显。

估值与评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为0.30元、0.42元、0.56元,对应动态PE 分别为63倍、45倍、34倍,维持“买入”评级。西南证券

6.三全食品(002216):龙凤恢复、鲜食O2O带来业绩和成长拐点

行业不景气下公司销量逆势提升,龙凤整合基本完成,15年收入有望重回高增长:

消费不景气致14年收入增长13.6%,为近年来低点,但公司情况好于行业:2014年速冻米面食品产量下滑3.9%,公司产量逆势增长2.9%,实现市占率继续提升; 龙凤整合导致下半年龙凤销售大幅减少,龙凤全年收入预计不足2亿,且主要在上半年实现,此外,去年4Q 基数比较高(4Q13收入增长55%),导致4Q 单季度公司收入下滑2.7%; 目前龙凤整合已经完成,上海区域龙凤新品已经上市,15年龙凤将快速恢复;公司状元新口味水饺、私厨等产品拓展顺利,15年公司收入将重回高增长;

15年龙凤将扭亏为盈,带动公司盈利重回增长:龙凤整合逐步完成,公司4Q 单季度毛利率提高2.3 pct;费用方面,4Q 单季度公司销售费用率提高6.3pct 达34.4%,维修费用增加致管理费用增长137%,4Q 公司营业利润为-7657万元;14年龙凤预计亏损8000多万,但预计四季度已经基本盈亏平衡,随着整合完成,龙凤销售步入正轨,15年龙凤将扭亏为盈,此外,转让万达期货今年将确认3000多万投资收益,预计15年净利润仍有较好的增长;

“三全鲜食”基于互联网思维,切入餐饮O2O 市场,入口价值巨大,为公司带来新的成长拐点:1)三全拥有速冻食品生产、品牌及冷链配送优势,“三全鲜食”将消费者、移动互联APP、工厂及售卖机四方联成闭环,利用O2O 模式切入拥有2万亿规模的餐饮市场,可解决白领用餐难问题的同时增加了一个信息和互联网入口;2)公司鲜食机目前仅在上海铺设60台终端,即将铺设的二代机体型小适合铺设在办公室内,预计15年上海区域将投放千台以上,北京地区将在5月份开始投放,成长空间大;3)APP 目前已有几万用户,未来随着鲜食机的增加,用户数量将大规模提升,为公司开展精准营销、流量变现等提供巨大想象力;

盈利预测及投资建议:看好“三全鲜食”用户数跃升后带来的平台价值重估,上调至“买入”评级。预计 15-17年收入YOY30%、25.4%和22.9%;净利润YOY77.3%、30.9%和38%;EPS 0.36、0.47和0.64元。申万宏源

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