[周三强电视剧]周三机构强推买入 六股成摇钱树

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　　环旭电子(行情37.92 +1.28%,咨询):业绩符合预期，SiP业务值得期待 　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情21.29 +2.21%,咨询)股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-03-31 　　报告摘要: 　　业绩快速增长，符合我们预期。公司2014年实现营业收入158.73亿元，增长11.22%;净利润7.01亿元，增长24.31%;EPS 为0.69元，符合我们预期(0.70元)。公司拟每10股转增10股并派发现金红利1.94元(含税)。 　　营收持续增长和成本控制得当，主营业务毛利润率提升。通讯类产品营收因客户新产品销售良好出现较大增长(17.17%)，产品良率维持在正常水准，使毛利率较上年度提升2.23个百分点。汽车电子类产品受惠于客户订单增加，营收增长11.51%，产品单价及成本维持稳定，毛利率提升2.5个百分点。整体而言，公司主要产品销售状况良好，成本控制得宜，使得整体主营业务毛利率提升1.12个百分点。 　　Apple Watch 将于4月24日上市，打开公司SiP 业务成长空间。公司拥有全球领先的SiP 封装技术，目前是Apple Watch 核心部件S1芯片的唯一供应商，公司将受益于Apple Watch 的巨大市场需求。SiP 封装技术符合消费电子产品轻薄化、便携式、多功能化的发展趋势，随着Apple Watch 的示范效应，越来越多的电子设备有望采用SiP 技术，将为公司打开巨大的市场空间。 　　增资香港子公司，开启外延成长之路。公司发布公告，拟对香港子公司环鸿电子增资不超过3亿美元，用于进行海外转投资。投资项目包括:环鸿台湾的增资扩产及与公司主营业务相关的兼并收购等。我们认为，这将有助于公司通过外延并购的方式，加快发展。 　　盈利预测。预计公司15/16/17年实现营收259.4/311.6/369.1亿元，EPS分别为1.06/1.25/1.47元，当前股价对应动态PE 分别为36/30/26倍。 　　考虑到公司长期投资价值，维持“增持”评级。 　　风险提示。1)Apple Watch 销量低于预期;2)新产品市场开拓不及预期。 　　建设银行(行情6.12 +0.33%,咨询):加速布局国际化、综合化经营 　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情28.44 +1.94%,咨询)股份有限公司 研究员：王剑 日期：2015-03-31 　　2014年盈利增长6%， 增速较上半年下降: 　　建设银行于3月27日晚间发布2014年年报，公司全年实现营业收入5704.70亿元，净利润2282.47亿元，分别同比增长12.16%、6.1%，盈利增幅回落至个位数。每股收益0.91元。从盈利增长因子分解来看，生息资产规模贡献9个百分点，净息差上升贡献了3个百分点，非息收入贡献了-2个左右的百分点，成本节约贡献了1个百分点，另外拨备负贡献-5个百分点，规模仍是主要增长来源。年末公司总资产16.74万亿元，较年初增长8.99%;贷款总额9.47万亿元，较年初增长10.3%，增量占全部资产增量的64.05%;存款余额12.9万亿元，较年初增长5.53%，贡献了56.17%负债增量。 　　不良率有所上升，公司贷款、境外贷款是主要的不良来源: 　　建设银行年末不良余额1131.7亿元，不良率为1.19%，较年初增加20BP。从来源上看，新增不良多来自公司类(增量占比69.5%)，海外和子公司亦大幅上升(增量占比19.5%)。受巴西BIC 银行并表影响，海外和子公司不良率上升81个BP。从地区上看，2014年新增不良的25.2%来自珠三角地区，20.8%来自西部地区，18.9%来自境外地区。西部地区不良显著上升，这与全行业不良生成形势相近。年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.66%、222.33%，拨贷比持平，拨备覆盖率环比同比均有所下降。 　　净息差上升，总资产收益率保持稳定: 　　建设银行积极推进战略转型，债务融资工具承销额连续四年同业排名第一，非银行金融牌照保持同业领先，同时加速海外布局，收购巴西BIC银行，是国内综合化、国际化较为领先的大型银行。净息差2014年全年达到2.8%，比上年提升6个基点，逆市提升，主要受益于投资、同业及买入返售金融资产收益率的提高。2014年总资产收益率(ROA)达到1.42%，较2013年持平，显示出建行依然保持了较为稳定的盈利水平。 　　维持增持评级，继续关注资产质量风险: 　　我们预计建设银行2015年盈利增长2%左右，EPS 为0.93元。现价对应2015年底的PB 为1.2，较为合理，而对应ROE 仍高达17%左右，股价上行确定性较大。维持增持评级。注意其资产质量超预期下滑的风险。 　　福安药业(行情24.12 +1.73%,咨询):14年业绩增长稳定，产品收入结构改善 　　类别：公司研究 机构：西南证券(行情22.02 +1.62%,咨询)股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-03-31 　　事件:2014 年营业收入、扣非后净利润分别为4.5亿元、0.44 亿元，同比增长25.4%、20.7%。2014Q4 营业收入、扣非后净利润分别为1.2亿元、0.07 亿元，同比增长19.1%、-22.2%。同时预告2015 Q1业绩，净利润为700-1100 万元，同比下降33.0%-57.4%。 　　2014 年业绩增长稳定，2015 年将受益于招标开展。2014 年营业收入为4.49亿元。同比增长25.4%，主要原因是制剂业务增长较快，增速已达到20%以上。 　　受益于行业竞争度下降，氨曲南制剂收入增长恢复，样本医院增速约为20%;随着市场开发及招投标工作的展开，部分产品如头孢硫脒、磺苄西林增速分别达到了773.8%、511.1%，尼麦角林增速也已超过40%。期间内扣非净利润增速为20.7%，虽然整体毛利率由于产品结构变化导致下滑约0.4 个百分点，但由于期间费用率保持稳定，使得净利润总体上保持稳定增长。如从单季度扣非后净利润来看，2014Q1净利润1596 万元、Q2净利润1644 万元、Q3净利润455 万元，Q4 预计为714 万元，2014 年下半年公司利润增速明显放缓。我们认为该现象与各省药品招标动态有关，2014 年1-4月重庆、广东等四省份招标，特别是重庆、广东为药交所模式放量快，公司净利润体现为2014 年上半年高增长;2014 年4-10 月为招标空缺期，净利润增速表现为Q3及Q4环比下滑。根据公司2015Q1 的业绩预告，净利润为700-1100 万元，同比下降33.0%-57.4%，我们认为主要原因是2014Q1 重庆、广州药交所模式对公司抗生素类产品磺苄西林、头孢系列等销量拉动作用较大，导致基数较高。而2014 年下半年至今，整体招标进展缓慢导致收入增速较慢;再结合公司的募集资金余额减少，利息收入下降等影响因素，导致出现2015Q1 净利润增速预告下滑。但综合来看，公司核心产品增长稳定，单季度利润波动与招标动态相关，随着各省招标在2015年大规模展开，公司业绩将维持增长。 　　抗生素系列业绩好转，产品结构逐渐改善。1)抗生素业务已经触底回升。从核心产品氨曲南的情况来看，由于其竞争环境好转，原料药价格有所回升，2014年全年增速约为20%，且净利润增速快于收入增速。我们认为氨曲南在2015年将稳定增长，再加上头孢系列产品收入占比提升，整个抗生素业务板块结构优化，增速将保持在20%左右;2)公司产品结构已经得到很大改善，由氨曲南原料药及制剂为主发展为抗生素、专科药多品种组成，如头孢系列、尼麦角林等占比逐渐提升。且从目前新药审批情况来看，托伐普坦及奈必诺尔已经开始现场检查，预计在2015 年陆续上市;阿戈美拉汀原料药及制剂目前也报生产批件;拉科酰胺、布洛芬临床试验顺利，专科药陆续上市将持续优化产品结构。 　　收购宁波天衡，强化专科药产品线。1)与公司现有业务构成相差不大，容易整合。宁波天衡主要是生产原料药与制剂，与公司业务构成类似，其在管理、营销等领域都有互相借鉴之处，也利于企业间整合;2)产品线将形成有效互补。天衡的核心产品有枸橼酸托瑞米芬片(独家)、盐酸吉西他滨原料药、盐酸昂丹司琼片/注射液(单独定价)、盐酸格拉司琼片/注射液(单独定价)等。而福安药业当前的产品主要集中在抗生素、心脑血管等领域，在研的肿瘤治疗品种有伊马替尼、卡培他滨等。天衡药业产品将与福安形成有效互补;3)将有效补充公司销售队伍。宁波天衡作为国内止吐药物领军企业，昂丹司琼、格拉司琼均为单独定价产品，已经牢牢占据司琼类药物领头羊位置。公司计划整合天衡销售队伍，此举措将与后续即将获批的专科药产品销售形成协同作用。 　　盈利预测与投资建议。公司的抗生素业务已经触底，再加上新药放量预计公司在15 年-17年业绩增长确定性较高。更为重要的是公司当前产品结构将逐渐得到优化，摆脱对抗生素产品的依赖，盈利能力大幅上升。估值方面如考虑宁波天衡的利润承诺，我们预测2015-2017 年摊薄后EPS 分别为0.48 元、0.57 元、0.70 元(原预测15 年、16 年EPS分别为0.53 元、0.70 元，下调的主要原因为新药获批进展低于预期)，对应的PE 分别为51 倍、43 倍、35 倍，短期来看估值较高，但考虑到伊马替尼、奈必洛尔、托伐普坦等或将获批及强烈的并购预期，仍维持“买入”评级。 　　风险提示:新产品获批进展或慢于预期、新产品市场推广或慢于预期。 　　中国神华(行情20.18 +0.45%,咨询):清洁能源供应商，15年装机容量增26% 　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情28.22 +1.15%,咨询)股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2015-03-31 　　核心观点: 　　14年业绩同比回落19.4 %，但仍优于行业内其他公司。 　　公司14年净利润368.07亿元，同比回落19.4%，折合每股收益1.85元。其中单季度EPS 分别为0.52元、0.56元、0.41元和0.36元。 　　14年商品煤产量减3.6%，预计15年量减10%、价跌5%。 　　公司商品煤产量3.07亿吨，同比下降3.6%。商品煤销量4.51亿吨，同比下降12.4%。商品煤均价347元/吨，同比下降10%。自产煤吨煤成本127.6元，同比上涨2.5%;我们预计公司15年商品煤均价降5%左右。 　　14年发电量降5%，预计15年装机容量增26%。 　　2014年总售电量1994亿度，同比下降5.1%;不考虑资产注入，预计2015年同比增长6.6%(利用小时进一步下降，且新机组多在下半年投产)。公司现有装机容量4090万千瓦，预计2015年765万千瓦的机组投运，并将在3季度完成收购集团约350万千瓦燃煤机组。 　　14年铁路周转量同比增6%，烯烃产量降3.6%;页岩气稳步发展。 　　(1)自有铁路运输周转量2238亿吨公里，同比增长5.8%。 　　(2)14年烯烃产量52.5万吨，同比减少3.6%;综合售价8750元/吨，同比降0.5%;预计包头项目15年增量在于副产品碳四。 　　(3)截止2014年底，公司分别在国内外建成4口和5口页岩气井。 　　预计2015-17年业绩分别为1.61元、1.73元和1.85元。 　　按照公司15年规划，收入同比降15%，成本同比降13%，三项费用同比增13%。推算公司利润总额同比减196亿元，约占14年利润总额的33%。 　　公司15年市盈率12倍，估值优势明显。得益于一体化经营，公司业绩稳定性较高;并且积极转型为清洁能源，我们维持“买入”评级。 　　风险提示:煤价超预期下跌，电价下调幅度超预期。 　　法拉电子(行情35.88 +0.99%,咨询):业绩稳定，15年新能源薄膜电容继续大幅增长 　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-03-31 　　事件:3月25日，法拉电子公布2014年报，公司2014年实现营业收入14.16亿元，同比增长6.74%，归属上市公司股东净利润3.06亿元，同比增长6.98%，扣非后净利润2.98亿元，同比增长9.01%，基本每股收益1.36元，加权平均净资产收益率18.28%。公司拟10派7元(含税)。 　　点评: 　　全年业绩略低于预期。公司四季度实现收入3.35亿元，同比下降12.4%，拖累了全年业绩表现，主要原因是照明市场的下滑和新能源中光伏装机容量不达预期。 　　照明市场14年出现下滑。根据统计局数据，2014年国内生产荧光灯43.74亿只，同比下降7.01%，受此影响，作为公司主要优势市场的照明领域薄膜电容销售出现了下滑，我们估计公司照明市场收入下滑约10%。随着2015年基础设施投资加大和房地产市场回暖，照明市场将有所好转，1-2月国内荧光灯产量同比下降4.8%，跌幅已经收窄。 　　虽然光伏装机不达预期，但新能源薄膜电容仍然实现了大幅增长，15年光伏和新能源汽车市场将继续发力，增速有望进一步提高。光伏市场是公司新能源薄膜电容的主要市场，2014年国内新增光伏装机容量10.6GW，大幅低于13年的约13GW。刚发布的2015年国家能源局光伏装机目标高达17.8GW，同比增长67.9%，大幅超预期。公司将直接受益2015年光伏市场大跃进。2014年新能源汽车爆发式增长，15年是第一阶段推广考核试点，预计各试点城市会继续加大推广力度，全年产销有望翻倍。公司主要客户比亚迪(行情57.64 +10%,咨询)新能源汽车产量目标在6万辆左右，同比增长约3倍。此外公司也在积极开拓其他新能源汽车客户，已经取得积极成果。因此我们预计公司新能源车用薄膜电容15年将大幅增长。 　　家电和通讯市场稳定增长。公司家电和通讯市场收入约占30%，全年表现稳定，同比增速在10%左右。预计15年空调产销稳定增长，通讯市场受4G 投资拉动也将保持增长。 　　综合毛利率和期间费用率一如既往稳定，展现了公司强大的成本控制能力。公司毛利率36.96%，同比微降0.29%。期间费用率13.06%，同比略降0.24%。良好的成本控制能力是公司的核心竞争力，背后体现的是公司优秀的管理团队。 　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS 预测分别为1.55元、1.81元、2.06元，市盈率分别为25倍、21倍、19倍，维持“推荐”评级。 　　风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。 　　上海石化(行情5.48 +0%,咨询):内外兼修，迎接炼化景气周期 　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-03-31 　　公司 2014年净亏损7.16亿， 单季Q4亏损5.4亿。公司2014年实现营业收入1022亿，同比-11.56%;归属于上市公司股东的净利润亏损7.16亿。亏损主因:石化产品烯烃、芳烃、涤纶和原油价差过小导致亏损;因大修和更换催化剂，原油加工量下滑;20%权益公司赛科石化大幅度亏损，收益减少0.73亿;石油产品库存跌价计提2.95亿;财务费用汇兑损失增4.82亿。 　　低油价支持石化产品盈利快速回升。对于石油-石脑油-烯烃-衍生物产业链，80$/桶油价有助于公司强化对煤化工和北美页岩气化工品的竞争力，年初以来石油50$/桶价差扩大，产品毛利快速提升，我们预计石油未来2~3年的低价格运行态势，有利于公司保持景气新常态。 　　原油加工负荷提升至设计产能1600万吨水平。公司2014年原油加工量1417万吨，开工率88%。随着国V 柴油、沪V 汽油全面实施推广，公司作为中石化在华东的主力炼厂，同区域的镇海和高桥炼油厂受加氢能力限制及新上装置延迟，加上中石化母公司计划油品需求量回暖，公司有望满负荷运转炼油装置，完成1600万吨加工任务，这将显著降低吨炼油的综合成本。 　　赛科石化盈利正面，权益收益可观。公司占20%权益的赛科石化外购石脑油，专业生产乙烯(109万吨)、丙烯腈(26万吨)和苯乙烯(65万吨)等，年产石化产品320万吨。因原油低价带来的比较优势，石脑油和主产品价差创下近三年高点，盈利已经全面回升，将扭转亏损局面，有望给公司带来正面权益贡献。 　　财务费用降低。低价原油减少资金占用和预计贷款利率下行，预计公司财务费用同比减少。 　　维持“推荐”评级。预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.39和0.46元，对应A 股5.42元，2016年14X。给予公司18倍的市盈率，A股7.02元，维持“推荐”评级。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 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