今日个股推荐个股_4月17日个股推荐：13股闭眼买入马上发财

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三维工程：业绩快速增长，石化电商及环保业务潜力极大 　　三维工程 　　业绩继续保持快速增长：公司一季度实现收入0.99 亿元，同比下降14.21%，实现归属上市公司股东净利润0.25 亿元，同比增长38.58%, EPS 0.08元。一季度盈利较收入增长更快主要是因为一季度内高毛利率的设计业务占比较高。公司上半年业绩预增0-30%，维持较为稳定的增长预期。 　　毛利率净利率提升明显，现金流情况优异：公司一季度毛利率为39.48%，同比提升4.25 个pct。三项费用率15.39%，同比增长6.39 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.66/+4.18/+1.56 个pct。管理费用率增长明显主要因报告期内研发支出增加所致。财务费用率上升主要为购买理财产品增加，存款利息收入减少。公司本期加大总包项目收款力度，项目回款情况良好，资产减值损失较去年同期减少336.61%，因此净利率同比增长9.75个pct，为25.60%。一季度经营性现金流净额为1.18 亿元，较去年提升明显。 　　石化电商B2B 交易稳步推进，线上交易流量快速增加。山东隆众控股、公司参股(为二股，持股39%)的上海志商网，致力于打造集在线交易、支付结算、仓储物流、在线融资及配套服务为一体的第三方石化产品现货交易平台，自年初开始开展线上交易以来，目前线上交易品种不断丰富，由原来的硫磺扩展到聚乙烯、聚丙烯等塑料制品;线上交易流量快速增加，由年初的每日成交1-2 单，到近期每日成交约5-7 单，活跃度显着增加。我们认为石化电商市场空间巨大，公司石化电商交易业务极具潜力。 　　受益于“水十条”，环保业务升级扩张空间广阔。我国治理水污染最重要的纲领性文件《水污染防治行动计划》于4 月16 日正式发布，有关部门预测，在未来五年内，“水十条”将拉动总投资2 万亿元，工业污水处理为治理核心之一。公司服务于石化、煤化工行业，在石化污水处理回用领域拥有大量的技术储备并积累了丰富项目经验，有望充分受益“水十条”的全面实施。此外，在环保趋势越来越严峻的情况下，公司在加氢改质、尾气脱硫脱硝等其他环保领域的储备也将迎来更加广阔的发展空间。 　　投资建议：预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.60/0.79/1.02 元，当前2015/2016/2017 年PE 分别为34/26/20 倍。考虑到未来电商、环保业务的巨大潜力，维持30 元的目标价， “买入-A”评级。 　　风险提示：经济减速促传统业务放缓风险;电商业务进度慢于预期风险。 　　北辰实业:定增助力基本面反转，大股东大比例认购显信心 　　北辰实业 　　事件：公司公告非公开发行股票预案，计划募集不超过25 亿元，发行价不低于4.51 元，募投项目为北辰新河三角洲、杭州萧山北辰奥园项目、以及偿还银行贷款。总计发行不超过5.5 亿股，其中，控股股东将按照当前持股比例认购34.5%股份。 　　定增资金将使公司地产复苏大幅加快，地产重回百强值得期待 　　公司定增募集资金不超过25 亿元，按照上限测算，将使得公司净负债率从108%下降至69%，恢复至合理水平，略高于重点企业平均水平58%。由于公司长沙北辰三角洲的资金沉淀较多，随着近年的资金回笼88.8 亿元，基本覆盖了前期土地款92 亿元，重新走上地产扩张的道路，新增杭州、武汉、长沙、北京的拿地成为标志性事件，而此次定增后，净负债率的下降将使公司地产业务复苏大幅加快，有望加速重回百强。 　　大股东大规模认购显示对公司成长的信心，强烈看好公司未来发展 　　控股股东将认购34.5%的股份，按照25 亿元资金计算，对应现金为8.6 亿元，认购后，控股股东持股比例仍为34.5%。本次定增，控股股东认购比例为地产公司定增预案中的最高，显示控股股东强烈看好公司未来发展。 　　地产+会展双业务均触底，定增将助力大反转，强烈推荐，买入评级 　　公司两项主业都呈现出强烈的触底回升态势，同时，公司的估值极低，按照商业物业(按市场价的50%)+开发物业(RNAV)估值计算，合理估值为400 亿元，当前低估明显，在新催化剂+定增方案下，给予买入评级，强烈看好后续表现。暂时不考虑本次定增影响，我们预计2015~2017 年业绩为0.21/0.24/0.29 元，当前价格对应PE 为27/23/19 倍，PB 为1.7/1.7/1.7倍。 　　风险提示：公司新拓展项目进度受影响。会展业务新模式进展不顺利 　　东方海洋：14年行业低迷，15年期待公司转型 　　东方海洋 　　事件： 　　公司发布年报， 14 年实现收入 6.0 亿元，同比下滑 1.8%，归属母公司股东净利润 4160 万元，大幅下滑 27.0%，扣非后净利润 2130 万元，下滑50.0%，符合预期。 　　景气低位和财务负担是业绩承压主因： 　　随着我国经济进入新常态、增长速度放缓，水产品的需求增速也有所下滑，导致水产养殖行业近年来处于景气低位，增长乏力。同时人工、原材料成本却在上行，行业竞争加剧，使水产业务收入规模和毛利率都有所下滑。14 年公司海水养殖业务收入增加 18.9%，成本大幅增加了 36.6%，使得毛利率损失了 2.3 个百分点，也拖累公司综合毛利率下滑了 1.8 个百分点至 23.8%。 　　费用方面，管理费用率略有抬升至 6.0%，而财务费用却是较去年同期大幅增加了 11.0%。原因在于公司开展业务升级转型，项目运营流动资金要依靠银行贷款，导致了财务费用高企。 　　定增提升转型预期： 　　4 月 1 日公司公告拟募资 13.7 亿元，用 8.5 亿元偿还银行贷款及短融、另外 5.2 亿元补充流动资金，此举将大大缓解财务压力。另一方面， 公司一直有想法谋求改变，分别于 14 年 2 月和 9 月实施两次停牌。而草案公布的定增方主要为大股东、监事及实际控制人车轼之子车志远，参与方所持股份将被锁定三年，充分彰显了大股东对公司后续发展的信心。我们认为公司的转型预期值得继续积极关注。 　　盈利预测及估值： 　　我们测算公司 15-17 年收入分别为 7.6、 10.0、 12.3 亿元，归属母公司股东净利润 0.9、1.5、1.9 亿元，考虑增发摊薄，备考 EPS 分别为 0.27、0.43、0.55 元。给予公司 16 年 60XPE，对应目标价 25.80 元，维持买入评级。 　　风险提示： 　　气候因素导致的海水养殖收成波动风险。 　　东光微电：设计引领激励引航，高端装饰新星驶入成长快车道 　　东光微电 　　弘高设计已实现借壳上市，设计见长定位高端的装饰设计新星。弘高设计主要从事建筑装饰设计与施工，定位高端市场，领域涵盖政府/金融机构、星级酒店、高端写字楼/商业、豪华住宅等，具有装饰工程壹级、设计甲级、机电壹级、幕墙壹级等资质，承接北京钓鱼台七号院、河北白楼宾馆等高端项目，位列全国装饰百强第7 位、全国设计最具竞争力百强第2 名。公司承诺2015-2016 年净利润分别不低于2.98/3.92 亿元，YOY+34.8%/+31.5%，净利润规模在上市公司中排名第6 位。装饰为营收主要来源，占比95%以上。弘高慧目、弘高中太合计持有公司60.18%股权，何宁夫妇为实际控制人。 　　建筑装饰行业2015 年产值预计达3.8 万亿，龙头企业有望迅速扩张。2003-2013 年建筑装饰产值CAGR 达14.1%。国家政策推动、城市化进程提速、消费升级等所带来的高端酒店、高端办公楼、商业地产、住宅等促进建筑装饰需求持续提升。行业龙头在高端市场凭借管理和品牌优势进行区域及渠道扩张，借助并购加快成长。 　　设计创新引领、成长性高于同业。设计带动施工，设计施工一体化打造绿色建筑。设计产业化运营引领行业变革，以互联网思维筹建创意设计产业联盟及产业园。公司下设10 余家设计院，拥有300余名设计师。“以设计带动施工”打造高端品牌形象并驱动高速成长，2011-2014 营收、净利CAGR 达22.60%、43.37%，增速高于可比上市公司。设计产业化运营聚焦产业链高附加值环节，整合上下游产业链，把设计环节进行纵深化细分、流水线切割、标准化规范和科学化管理，建立工厂化设计体系。公司牵头组织全国46 家知名企业/学院/媒体成立北京建筑装饰设计创新产业联盟，筹建创意设计产业园，利用互联网思维为投资商提供全产业链服务，提供中国大建设行业服务一站式解决方案。 　　推出2 亿规模员工持股计划，上市后资金、品牌及资本平台效应显着增强，公司业绩将步入快速增长通道。公司员工持股计划“信达弘高1 号”份额2 亿份，按照3:1 的比例设立优先级份额和次级份额，公司控股股东为优先份额的权益实现提供担保，员工认购次级份额，放大了次级份额的收益或损失;假设按照8%的资金成本计算，本次股权激励的资金成本将达24%。 　　风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。 　　盈利预测与估值： 我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.53/0.74/1.01 元，未来3 年归母净利润CAGR 达40.5%，考虑到公司的业务属性介于专业设计公司及装饰公司之间，后续成长潜力较大，我们认为可给予公司15 年35-40 倍PE，对应目标价26.0-30.0元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　应流股份：事件点评：华龙一号获批 核电设备春天来临 　　应流股份 　　事件： 　　国务院常务会议决定在沿海地区核准开工建设“华龙一号”示范机组。受此影响，应流股份今日强势涨停，我们点评如下。 　　点评： 　　“华龙一号”开启核电国产化空间 　　“华龙一号”是继2 月份我国重启红河岩二期后，再次核准的核电项目，是ACP1000 和ACPR1000+两种技术的融合，代表了我国具有自主知识产权的第三代核电技术，具有极强的示范效应。根据规划，到2020 年我国核电装机容量达到5800 万千瓦，总投资或将超过5000 亿元，市场空间巨大;同时，“华龙一号”也是我国核电走出去战略的重要一环，在“一带一路”战略中同样具有重要的地位。预计未来一段时间将进入核电项目的密集批复期。 　　进军中子吸收材料领域，扩展核电业务 　　公司全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所及自然人陈健共同出资成立“安徽都鹏核能新材料科技有限公司”，从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。中子吸收材料主要应用于核电领域，目前世界中子吸收材料主要由美国极少数公司提供，未来进口替代空间巨大;同时中子吸收材料净利水平近50%，或成为未来公司新的利润增长点。 　　投资建议 　　尽管公司作为铸件提供商订单落后于设备供应商，但随着后期我国核电项目的密集批复，以及公司有望成为核一级供应商，协同效应将进一步显现。同时，经过近两年的调整，公司核电相关业绩拐点或将显现，具有较强的安全边际。因此我们维持公司的“买入”评级，预测2014-2016 年将分别实现EPS为0.40、0.50、0.72 元/股。 　　焦点科技：成立互联网科技小贷公司，迈向跨境电商新蓝图 　　焦点科技 　　平安观点： 　　“外贸综合服务”等新业务拓展导致4 季度净利润下滑：2014 年公司实现营收5.1 亿，净利润1.19 亿，分别同比下滑0.19%、14.1%;分季度看，Q4 单季度收入1.16 亿，净利润0.25 亿，同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境电商、互联网保险等新业务是导致公司的营业成本、管理费用快速上升，净利润下滑的主要原因。 　　拟设立互联网科技小额贷款公司，布局基于跨境电商的供应链金融：公司拟设立互联网科技小额贷款公司，为中国制造网上企业提供供应链金融服务。一方面完善了公司的产品服务线、增强了客户对公司的黏性，另一方面增强公司的盈利能力。互联网金融是外贸综合服务的主要盈利模式，我们前期分析此项新业务的拓展将会为公司带来现有业务10 倍利润空间。 　　14 年下半年依然为外贸综合服务模式锤炼阶段，15 年有望迎来业绩爆发：2014 年下半年外贸综合服务流水1049 万，已高于上半年的296 万，预计伴随着15 年上半年海外仓库、小贷公司落成，跨境、境外业务进入大觃模推广阶段，公司将迎来业绩爆发。 　　投资建议：预计15~16 年公司EPS 为1.12 和1.48 元，对应4 月16 日收盘价PE 分别为79.5 和60.5 倍，我们看好外贸综合服务平台的广阔成长空间，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：新业务拓展不达预期。 　　汉森制药：2014年年报点评：营销改革夯实长期发展基础 　　汉森制药 　　销售改革夯实基础 ，大健康转型持续推进，维持增持评级。2014年因销售改革，净利增长6.1%，对比过去3 年20%的复合增速有所回落，但主导品种销售已调整到位，云南永孜堂品种也实现整合，2015 年借基药招标契机有望恢复增长，维持盈利预测2015~16 年EPS0.52/0.68 元，预计2017 年0.88 元，考虑大健康拓展给公司带来估值提升，给予2015 年PE 62X，上调目标价至32 元。 　　销售转型夯实长期发展基础。2014 年收入7.37 亿元(+26%)，归属于母公司净利1.18 亿元(+6.1%，扣非增6.23%)，符合预期。年内新增云南永孜堂(80%)收购并表约1200 万，实际扣除此影响，公司主业利润基本持平。对比过去3 年，净利增速下滑主要原因：1)销售模式调整，主导品种销量增速下滑;2)募投生产线1 月起投产，折旧摊销增加;3)云南永孜堂仍在整合调整期，销售尚未放量。从中长期来看，公司主导品种四磨汤口服液仍有增长空间;银杏叶胶囊与缩泉胶囊销售调整完成，有望随基药采购销量恢复增长;二线品种天麻醒脑胶囊使用患者人群广阔，目前仅16 省医保，争取纳入国家医保后，具备过5 亿潜力;随着云南永孜堂整合完成，众多独家与专利保护品种，有望逐步发力。 　　大健康战略稳步推进。公司积极拓展大健康产业链，上下游拓展延伸，目前中药材种植与示范基地已进入土地流转环节。依托政府资源与上市公司平台优势，内生+外延有望稳步推进。 　　风险提示：旧车间GMP 改造折旧继续增加;种植基地开工慢于预期。 　　贵州茅台：牛市下300元无估值泡沫 　　贵州茅台 　　我们糖酒会系列报告茅台篇上调目标价到230，详尽分析了公司经营形势，但我们认为还不够，牛市既然来临，板块估值即使不能泡沫化也至少不该低估。上调1 年目标价到300 元，对应15 年21.8 倍PE，牛市里稳定健康成长的品牌消费品龙头给这样的估值并不算泡沫，强烈建议抢筹以茅台为代表的板块龙头! 　　上调目标价至300 元，不要错过低估的品牌龙头!我们为什么敢上调目标价到300 元?因为即使300 元的茅台，在牛市里20 倍的估值也不算泡沫。正如我们糖酒会系列报告茅台篇所言，今年经销商普遍形势喜人，信心充足，全年任务压力已经很小。更重要的是，茅台目前的消费结构已经是真正市场化的消费结构，三公消费已经打到底部，军队滴酒不沾，政府基本不买，我们预计三公消费比重从过去占近一半已经降到不到5%，产品价格回归后品牌魔力令民间消费的崛起才是关键，我们相信目前的消费是最扎实的消费，具备随着经济回升、中产阶级崛起、全民消费升级而带来的销量提升能力。相比较海外平淡的股票市场、没有消费升级的环境下品牌龙头仍有近20 倍的估值，中国持续的消费升级加上大牛市的支撑，20 倍的茅台不算估值泡沫。 　　茅台Q1 已重新进入蓄水阶段，我们上次报告可能忽视了一点。我们上次报告通过分析集团数据推断了茅台的14 年和15Q1 业绩，14 年业绩基本确定，但1 季度业绩我们可能疏忽了一点：我们把披露的茅台酒销售收入92.94 亿元顺着集团数据理解成了税前收入，但这个也很可能是税后数据!公司说收入增长32.5%，即去年同期为70 亿，也符合实际情况。今年Q1 春节旺季天数同比增加了40%(43 天，去年同期仅30 天)，且价格进一步企稳略降后民间消费信心继续回升。如此，单从1 月1 日算起，1 季度茅台酒销售可能确实真实增长30%以上，达到90 多亿，加上今年系列酒翻倍增长，茅台酒真实销售情况应该是大超预期。虽然我们分析过今年政府任务压力小、又是十二五末年，公司业绩动力不强，但公司已很确定再次进入大幅蓄水阶段。 　　15 年公司已有两种选择：控量让批价回升或者再适度增量，无论哪一种，都有利于股价。由于去年给经销商加量主要是在下半年，而今年月度分配比较均匀，如果公司保持全年量不增，就意味着上半年销量同比增长，下半年量同比略减，如此下半年批发价势必上涨，景气大幅提高，也完成了公司今年糖酒会的重点工作承诺，从而又会带动经销商增量或新开经销商。为什么我们对下半年有信心?因为价格稳定后消费者的信心进一步回升，经销商回款明显加快后财务好转，政府宏观政策持续放松托底，股市财富效应也会溢出。 　　今明两年大茅台集团产业整合很有必要。随着茅台股份推出一系列中档产品，股份与集团中习酒、保健酒、及技术开发公司的集团产品的同业竞争开始更加显眼。茅台股份如果能通过吸收合并集团里相关的酒业资产，并在目前政策环境下按照赖茅模式推进混改，我们认为对集团和股份都是好事。赖茅模式是打造大茅台生态圈的非常好的探索，值得关注。 　　我们强烈建议大胆加仓茅台，空间仍有32.6%，因为300 元以内没有估值泡沫，目前是价值投资开始闪光之时。暂维持14-16 年EPS 预测13.43 元，13.71元，14.83 元，我们的目标价和估值已经是基于这最保守可确定实现的业绩。民间主导、消费升级、持续增长，如此健康的消费结构加上潜在的分红率提高，足以支撑茅台20 倍的估值。 　　金正大：2014年完美收官，2015年开局良好 　　金正大 　　事项：公司公告2014 年年报，实现收入135.54 亿元，同比增长13.03%，归属上市公司股东净利润8.66 亿元，同比增长30.49%，摊薄后每股收益1.11元，业绩符合预期。利润分配预案每10 股转增10 股，派现金红利1.5 元(含税)。公司同时公布2015 年一季报，收入41.79 亿元，同比增长35.36%，净利润3.31 亿元，同比增长33.03%，每股收益0.42 元，公司预计2015 年上半年利润同比增长25～35%。 　　平安观点： 　　销量和毛利率提升推动2014 年业绩增长，2015 年一季度经营态势良好：公司2014 年业绩较快增长主要由销量增加和毛利率提升所致。2014 年公司销售各类复合肥467 万吨，同比增长26.74%，但由于产品价格相比2013 年有所下降，公司收入增速低于销量增长，为13.03%;另一方面受益原材料价格下降，公司复合肥毛利率提升2.88 个百分点至17.59%，分产品看，普通复合肥、控释肥和硝基肥毛利率分别提升1.26、1.86 和2.62 个百分点。2015 年一季度公司普通肥、控释肥稳步增长，硝基肥、水溶肥、套餐肥等新型肥销量增长迅速，为此公司收入和利润同比增速均超过30%，取得开门红。 　　全国扩张稳步推进，2015 年新型肥贡献将更为突出：公司积极推进全国生产基地布局，目前已在山东、河南、贵州、广东、新疆、安徽、辽宁等省设立生产基地，其中贵州60 万吨硝基肥项目于2014 年底投产，菏泽60 万吨硝基复合肥、临沭10 万吨水溶肥、广东15 万吨新型肥料项目已于2015 年3 月试车运行，为2015 年公司复合肥销量增加奠定基础，且投产多为新型肥，预计2015 年新型复合肥比重将持续提升，利润贡献将更为突出。 　　股权激励体现管理层对未来収展信心。2014 年公司实施股权激励计划，利润考核目标为2014～2017 年净利润相比2013 年分别增长28%、64%、110%和168%，即净利润复合增速约28%，显示管理层对未来収展信心。 　　盈利预测及投资评级：预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.45、1.83元，对应前收盘价的PE 分别为31.7、25.1 倍，维持“推荐”投资评级。 　　风险提示：新产品市场推广不利，原材料库存损失的风险。 　　金固股份：特维轮在后市场电商竞争中取得流量先机 　　金固股份 　　事件：公司公布2014 年年报，报告期公司营收增长13%，归属母公司净利润同比增长42%。 　　1、 特维轮潜力巨大。公司全资子公司特维轮2014年营收2367万元，其中50%的收入在11、12月发生，显示了在国家去年年底推出零部件反垄断政策后市场潜在需求的释放。在销售规模大幅增长的背景下，特维轮2014年亏损继续扩大至1200万元左右(上一年同期为400万元左右)，我们认为这符合特维轮目前的运营需要。通过最为标准的轮胎网上销售以及服务导流，特维轮成功打入到江浙地区众多维修保养小b端后，已经在区域内对小b形成了不小粘性。公司未来将继续推广标准保养等频次更高的维修O2O服务给小b，进一步增强小b端粘性。预计2015年特维轮营收规模将更大幅度增长。在成功为小b导流客户需求后，未来特维轮需要在B2b端进一步深入探索，在对小b的零部件供应等方面加强投入。从目前各家维修保养电商的情况来看，特维轮的用户流量优势比较明显，这将有利于特维轮B2b业务的推广。我们认为未来能够在用户端导流和零配件供应两方面解决小b端问题的电商将最终建立起(电商平台-2S)的体系从而有可能和(整车厂-4S)体系竞争，目前来看特维轮拥有流量的先发优势有可能胜出。 　　2、主营钢轮业务平稳，上海语境和EPS业务也存看点。公司传统的钢轮业务2014年同比增长18%，增速好于 整车销量增速，主要得益于上海大众、上海通用、长安福特等几家合资品牌客户的拓展。从2015年一季度的情况来看，乘用车销量仍保持稳定，公司钢轮业务料将继续平稳增长。而上海语境的车联网产品和TMW合资企业的EPS产品业务也是业内技术较为超前产品，虽然短期无法贡献业绩，但将提升公司整体估值水平。 　　3、 投资策略：我们预计公司2015、2016年营业收入分别为：1.57、1.87亿元，同比增长20%、19%，归母净利润0.88、1.25亿元，同比增长38%、43%，对应每股收益：0.49、0.69元。我们看好公司特维轮在后市场电商当中的优势，给予公司“推荐”评级。 　　4、风险提示：特维轮推广不达预期。 　　华夏银行：业绩符合预期，关注与微众银行合作落地 　　投资要点 　　事项：华夏银行公布2014 年年报并同时公布200 亿元优先股发行方案。14年净利润同比增16%，其中总资产1.9 万亿元(+11%Yoyo/+4%QoQ)，贷款+14%YoY/+4%QoQ;存款+11%YoY/+3%QoQ。营业收入同比增21%，净息差2.69%(+2bps，YoY)，手续费收入同比增21%。成本收入比38%(-1.4pct YoY)。不良贷款率1.09%，环比三季度上升13bps。拨贷比2.54%(-24bps,QoQ)，拨备覆盖率233%(-57pct QoQ)。核心一级资本充足率8.49%(-8bps,QoQ),资本充足率11.03%(+1bps,QoQ)。14 年分红率22%，较13 年下降3 个百分点。 　　平安观点: 　　4 季度息差环比收窄，手续费表现低于行业平均 　　华夏银行14 年净利润同比增16%，符合我们预期。14 年营业收入同比增长21%，14 年息差同比提升2bps,低于行业平均提升幅度(4bps)。我们按期初期末余额测算的4 季度息差环比下降10bps(VS 股份制银行上升4bps),主要原因是同业利差和债券投资收益率收窄带动生息资产收益率的下降，而其中贷款收益率环比基本持平。公司在4 季度继续压缩高收益的非标资产投资，由于14 年年报披露口径上将买入返售中的非标资产计入应收款投资，我们将买入返售+应收款投资合计来看，4 季度环比3 季度小幅降0.1%，而可比口径下的应收款项投资14年底较13 年也仅增9%。14 年手续费净收入增21%，但4 季度单季同比仅增1%，远低于股份制银行的4 季度平均增速(38%)。细项拆分来看，主要受代理业务增长乏力拖累，而银行卡业务和托管业务在14 年下半年仍保持较快增长。 　　不良较快上升，拨备计提力度趋缓 　　4 季度末公司不良率为1.19%，环比3 季度上升13bps。加回核销的单季度不良生成率年化后为1.75%，较3 季度上升1.1 个百分点，远高于行业平均(40bps)。但公司在4 季度的拨备计提力度低于前3 季度，单季信用成本仅为0.45%，从而使得拨备覆盖率环比下降57 个百分点，拨贷比环比下降24bps。公司整体拨备水平仍处于较高水平，拨备覆盖率233%，拨贷比2.54%，已经接近监管要求的2.5%，面对资产质量恶化加速趋势，未来公司拨备计提仍有压力。 　　优先股发行夯实资本 　　公司同时公布了200 亿元的优先股方案，成为第13 家公布优先股方案的上市银行。股息率定价采取基准利率(5 年期国债)+固定溢价模式。静态测算，200亿元优先股可提升一级资本充足率1.67 个百分点。 　　关注与微众银行合作落地，维持“推荐”评级 　　华夏银行与微众银行在15 年年初2 月份签署战略合作协议，合作领域包括资源共享、小微贷款、信用卡、理财、同业业务、生态圈业务。公司战略定位为“中小企业金融商”，以“平台金融”为品牌的小微业务和信用卡业务增长强劲，关注近期微众银行正式上线后公司与微众在信用卡、小微贷款等领域的合作进展。我们维持15/16 年盈利增速分别为8%/14%，公司股价催化包括与微众银行合作落地以及员工持股计划，目前股价对应于2015 年1.32x PB，维持公司“推荐”评级。 　　风险提示：资产质量恶化超预期。 　　罗莱家纺：与和而泰战略合作，正式进军睡眠监测、大健康、智能家居、大健康等领域 　　罗莱家纺 　　事件：公司公告与深圳和而泰智能控制股份有限公司(和而泰)签署战略合作协议。 　　正式进军睡眠健康监测与咨询、大健康、智能家居、大数据领域。与公司签署合作协议的和而泰公司，是国内电子智能控制器行业的龙头企业，拥有大量智能控制技术自住知识产权和技术储备，并占据全球高端市场。罗莱家纺通过与和而泰合作，在合作研发方面，用家纺工艺、家纺相关新材料与智能技术进行结合，实现舒适与功能化同步提升;并利用自身品牌优势、渠道优势等针对成熟产品快速改造或打造出一批具备智能家居和家庭大健康概念的体验店、合理定价、迅速起量;利用大数据平台，提供系统化的增值服务和健康顾问服务，并就此与相关资源方进行深入合作。同时，通过一系列产品整合，打造卧室“智能生态系统”。公司是中国家纺市占率居首的龙头企业，线下遍布近3,000 家销售网络，同时具备行业领先的互联网电商渠道。在20 年的运营过程中，积累了海量用户数据和高能高效的研发、设计、生产和资源整合能力，并已初步建成大数据硬件系统。公司深刻了解市场需求和用户痛点，在与新技术结合方面有得天独厚的优势，以“让人们享受健康、舒适、美的家居生活”为使命，决心在互联网+，家居智能化大趋势下，通过强强联合，战略协同来拓展新的业务。 　　新业务进程超预期，估值弹性更加夯实。公司在新业务的探索进程上超出我们预期，表明其转型的坚定决心和强大的执行力，公司估值弹性有望更加夯实。预计15、16 年核心EPS 为1.63、1.97 元，对应PE 25、20 倍。给予15 年30 倍PE，3-6 个月目标价49 元，重申“买入”评级。 　　诺普信：农资服务一体化将不断推进 　　诺普信 　　公司14 年净利润同比上升26.9%，15Q1 业绩超市场预期 　　公司公告14 年年报，报告期内实现收入22.0 亿元(同比增长26.9%)，净利润1.94 亿元(同比增长8.0%)，EPS 0.28 元，每股经营性现金流0.44元，每10 股转增3 股。净利润增速低于收入增速的主要原因是子公司常隆农化诉讼赔偿所致，若扣除诉讼赔偿对公司业绩的影响，14 年净利润同比增长34.5%。 　　同时公司公布15Q1 季报，报告期内实现收入7.0 亿元(同比增长8.6%)，净利润8295 万元(同比增长22.3%)，EPS 0.12 元，每股经营性现金流-0.08 元，业绩超市场预期。 　　除草剂收入占比上升导致综合毛利率下滑，期间费用率继续下行 　　14 年公司综合毛利率同比下降2.1 个百分点至38.9%，主要是上半年百草枯制剂需求旺盛，导致毛利率相对较低的除草剂收入占比由18.9%提升至28.1%;期间费用率同比下降3.6 个百分点至27.1%，其中主要是销售费用率和管理费用率分别同比下降2.1 和2 个百分点至17.1%和9.9%，渠道经营效率进一步提升。 　　农资服务一体化将不断推进 　　公司向基于互联网的一体化农资服务提供商转型，目标在于构建一个全方位对接农户需求的互联网生态系统，其核心竞争力在于(1)将积累多年的渠道、产品及人才资源转变成农业服务的关键入口;(2)下游农户对植保技术服务具有较强的粘性。目前公司的O2O 线上线下平台(依托原经销商渠道)、B2B 电商平台(依托直销渠道)以及农资P2P 金融平台(用于加强客户粘性)均已上线，15 年的主要任务预计是提高平台运营的流量;根据公司公告，我们预计后续在(1)产品和线上线下渠道的引进;以及(2)物流配送体系建设等方面仍将不断推进。 　　维持“买入”评级 　　暂不考虑股本摊薄的影响，预计公司15-17 年EPS 分别为0.50 元、0.60元和0.71 元，维持“买入”评级。 　　风险提示：农资服务一体化进程低于预期的风险。(金融屋财经网整理收录) 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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