[大牛股的特点]翻番大牛股 “三股价值被严重低估了”

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　白云机场：业绩将处在合理区间，低估值待修复

　　机构：群益证券(香港)有限公司

　　结论与建议：公司短期业绩将受制于运能瓶颈以及资本开支增加，但过渡期间业绩仍将处在合理区间，长期看业绩将受益于运能释放和“一带一路”战略实施，且结合估值水平看，当前股价对应2015 年P/E 仅为15 倍，显著低于行业平均水平(P/E 约30 倍)，维持买入投资评级。

　　2015 年4 月，白云机场实现飞机起降架次33850 架次，旅客吞吐量462.84万人次，货邮吞吐量13.23 万吨，同比分别增长1.46%、3.11%和4.53%。从数据看，经营数据同比增幅不大主要是受制于航站楼运能瓶颈，目前T1航站楼的产能利率已经接近130%。

　　T2 航站楼工程于2013 年5 月开工建设，计划于2018 年投入使用。T2 航站楼设计年旅客吞吐量为8000 万人次、年货邮吞吐量250 万吨、年飞机起降量62 万架次。按照2014 年经营数据测算，T2 建成后运能(旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降量)将分别增加46%、71%、50%。

　　作为扩建配套工程的一部分，第三条跑道已经于2015 年2 月正式投入使用，待T2 航站楼投入使用之后，这条跑道的利用率将得到充分提高。白云机场现有的T1 航站楼营业面积50 万平方米，在建的T2 航站楼营业面积将超过70 万平米。 　　建成后航站楼的营业面积将增加1.4 倍，为公司的非航业务提供更为广阔的前景。通常而言，机场在扩建期间通常都会遭遇运能瓶颈和固定资本开支短期大幅增加的问题，之后受益于运能快速释放带来经营数据提升，盈利将重回快速增长期。

　　经估算，第三跑道及T2 航站楼的总投资约为171 亿元。其中，第三条跑道资本开支约20 亿元，转固后预计每年新增折旧额10%(6600 万元-7000万元)，综合考虑对运能提升的贡献，对短期的盈利影响中性偏负面，长期影响正面。（金融屋财经网） 　　为缓解扩建工程的资本开支压力，公司拟发行不超过35 亿的可转债，且不排除后续继续募集资金的可能性。展望未来，借助“一带一路”战略中的“21 世纪海上丝绸之路”建设，以及广东自贸区政策的落地，白云机场作为珠三角地区主要的航空枢纽，未来将显著受益。

　　过渡期内，公司将继续通过申请扩大高峰小时数，建议航空公司更换大机型，优化对45 个国家实施72 小时过境免签政策等措施提升经营效益。综上，预计公司2015 年和2016 年可分别实现净利润11.72 亿元(YoY+8%，EPS 为1.02 元)和12.92 亿元(YoY+10%，EPS 为1.12 元)。

　　太极集团：价值低估的工商业龙头

　　机构：中信建投证券股份有限公司

　　西南地区工商龙头企业。

　　太极集团主要从事中成药、西药、中药材、医药商业批发、医药零售等业务，2014年实现工业收入26.4亿元，商业收入51.5亿元。公司共拥有48家子公司，包括西南药业、涪陵制药厂、桐君阁大药房等，拥有西南地区最大的化学制剂生产企业、最完善的商业配送网络和最大的连锁零售药店。

　　亟待重估的商业资产。

　　桐君阁是西部地区最大的医药商业公司，拥有当地最完善的医药商业网络，经营品规超过2万，2013年药品批发企业排名领先柳州医药；重庆桐君阁药房，拥有直营药房1306家，加盟药房7000家，连续多年雄踞全国连锁药店数量排行榜首，四川太极大药房，拥有350余家直营药店、近3000家加盟药店，是知名的中国药品零售百强企业。

　　悲观预期已过的工业资产。

　　太极集团产品以普药为主，市场内竞争品种众多，但最悲观的预期已经过去。接下来几年：明星产品藿香正气口服液、急支糖浆进入2012版基药目录；藿香正气口服液提价业绩贡献更多将在今年体现；独家品种通天口服液重新获得中风后遗症适应症恢复增长等向好因素。

　　盈利预测：预计公司2015-2017年实现营业收入76.485.697.9亿元，增长9.8%12.1%14.3%，净利润11.0/3.9/8.5亿元，增长EPS分别为2.59/0.93/2.00元，对应PE分别为9.15/25.25/11.80倍。公司目前估值仍低，考虑公司优秀的药店资源、未来土地资产估值修复、新进基药明星品种放量、商业品种梳理等向好因素影响，给予买入评级，6月目标价46.83元。（金融屋财经网）

　　象屿股份：股价低估，看好产业链延伸及传统贸易升级

　　机构：申万宏源

　　最新观点：股价已调整至安全边际，长期看产业链延伸及传统贸易升级。

　　外延业绩释放，农产业务奠定安全边际。14-15 收储季，公司可用仓容达到1000 万吨，较去年同期翻番；按照公司规划，新成立的象屿金谷公司将以富锦县为中心，通过与黑龙江省政府股权合作的方式。 　　第一步新建400 万吨仓容，5 年内再新建1000 万吨，打造依安、富锦两个仓储物流中心。15Q1 少数股东权益达到4600 万，对比14 年中报，我们认为公司农产业务15Q1 至少实现归母净利润约1 个亿，仓储外延效果已逐步反映在业绩中。

　　抢占粮食产业链条，龙头优势增加触网实力。公司年报明确提出，未来将向全国粮食全产业链经营龙头方向发展，我们认为，公司立足区域布局全国的战略已逐步形成。 　　其一，从现有规划看，公司或将提前完成新建1000 万吨仓容规划，届时将通过仓储控制黑龙江省约1/3 玉米产量；其二，借助物流中心建设，叠加原有供应链节点布局，我们认为公司能够快速打通“北粮南运”的粮贸供应链，即使临储政策出现变动，亦能通过粮贸链条实现业绩稳定； 　　其三，不排除公司在已有产量基础上，向上布局种子农资，向下布局玉米转饲料、乙醇等深加工方面，深掘产业链价值，布局全球的大粮商雏形已现。借助线下粮源和供应链优势，不排除公司未来布局农业信息化，加强产业链条整合。

　　集团多元化发展，打开想象空间。象屿集团近期借自贸区建设继续践行多元化发展。4 月初集团层面成立象屿保理公司，开启供应链金融布局，并带来未来与上市公司供应链业务整合预期。5 月初集团与亚马逊达成战略合作，携手推动跨境电商发展。 　　拓展大陆和台湾两岸海运物流通道及供应链整合服务，集团层面近年深耕对台贸易，通过运用大嶝小镇·台湾免税公园形成了较强的台湾商品供应链整合能力，一方面有利于上市公司传统贸易业务发展，一方面也不排除对台供应链业务在体外培育成熟后注入上市公司可能。

　　股价已调整致底部，维持增持。我们以100 万吨仓容对应10 亿重置成本进行测算(权益仓容约750 万吨)，叠加传统贸易0.2 倍PS 估值，公司底价为16.43 元，现有股价低估，长期看仓储外延及产业链延伸，目标价24 元。 　　预测15-17 年盈利预测为5.3 亿、6.7 亿、7.7 亿，对应摊薄前EPS 为0.51 元、0.65 元、0.74 元，对应PE 分别为34 倍、26 倍、23 倍 ，维持增持评级。（金融屋财经网）

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