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　　道氏技术：业绩符合预期，投资新项目助公司长期发展

　　业绩增长符合预期， 投资新项目助公司实现长期发展

　　公司公告中报业绩， 2015 年 H1 实现营业收入 2.42 亿元，同比增长15.28%;归属上市公司股东净利润 3882 万元，同比增长 6.43%;基本每股收益 0.40 元。

　　分季度看， 2015年Q2公司营业收入1.72亿元，同比增长14.39%;归属上市公司股东净利润3031万元，同比增长3.08%;业绩增速符合预期。同时公司公告投资功能性有机新材料项目，延续公司一贯领先行业的研发优势，将保障公司长期发展。

　　优化产品结构，优势项目进一步得到强化

　　公司不断优化产品结构，强化优势项目。 目前形成以陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉为核心产品结构， 2015H1 三大产品占主营业务收入 95.43%。

　　其中，随着陶瓷喷墨打印技术成熟和广泛使用，公司陶瓷墨水实现收入1.02 亿元，同比增长 52.05%，预计随着公司三期陶瓷墨水的扩产及下游客户的开拓，陶瓷墨水业务仍将成为公司重要利润增长点。

　　渗透陶瓷墨水、环保树脂等新产品前景可期

　　公司拟使用自有资金 1 亿元投资“功能性有机新材料”项目， 主要包括渗花墨水用有机盐、渗花墨水用有机助剂和环保型功能树脂的研发、生产和销售。

　　渗花墨水将使抛光砖亦能充分展现出色彩鲜艳、立体感强等特性，从而引发一场抛光砖的装饰革命，领先行业潮流，对应市场容量广阔;环保树脂推动材料行业向低碳环保发展的需要。

　　以“互联网+”和“创新金融”为依托，进行全产业链布局

　　预计 15-17 年净利润为 0.89、 1.19 和 1.54 亿元，维持“买入”评级

　　风险提示： 宏观经济大幅低于预期， 产品价格大幅下调。

　　 　　事件：

　　上半年广日股份面对严峻的市场形势和电梯主业产销量增速放缓的双重压力，业绩表现好于行业。公司上半年营业收入完成22.24亿元，同比增长5.03%;实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长13.72%;净资产收益率为7.82%;基本每股收益为0.4094元，基本符合我们之前的预测。

　　评论：

　　1、上半年广日股份利润增长高于收入增长速度，体现了品牌优势和经营质量，同时对公司直接和间接利润贡献65%以上的子公司日立电梯定位高端市场，业绩相对稳定。上半年广日电梯业务收入增长9.43%,毛利率22%同比基本持平;安装维保收入1亿元，继续保持高增长，同比增长45.7%，但是毛利率同比下降了9.3个百分点,主要是公司维保正处投入期，维保站的建设和人员的投入增加了成本;与日立电梯相关的电梯零部件、物流仓储配送业务收入均保持小幅增长，其中电梯零部件及屏蔽门收入10亿，同比增长7.75%，毛利率21.6%,基本与去年持平。

　　2、广日电梯与日立电梯在国内的销售和服务优势明显。广日电梯已经在全国范围设立了18家分子公司、18个区域服务中心和近70个办事处，并在10个国家和地区设立海外机构，向全球客户销售广日牌电梯并提供工程服务，形成了覆盖面广、响应迅速的营销服务网络。同时，广日电梯已经与国内超过20家大型房地产开发商建立了长期战略合作关系，稳固了市场份额。

　　3、广日股份上半年投资收益2亿，同比增长18%，主要来自于持股30%的日立电梯的投资收益。日立电梯上半年净利润8.29亿，去年全年14.7亿，日立上半年的利润增长好于行业平均水平。日立电梯凭借强大的科技实力和品牌影响力定位高端电梯市场，广日股份通过配件和物流服务分享了高端电梯市场的稳定增长。日立电梯的资产负债率57.47%，偿债能力良好。

　　4、广日股份收购广州松兴电气40%的股权，7月完成资产交割，因此中报没有体现业绩。松兴电气转让方承诺2015年、2016年、2017年实现的净利润(扣除非经常性损益后)分别为2000万元、2600万元、3600万元,我们估计下半年贡献投资收益500万左右。

　　5、上半年财务费用下降90%，主要因为利息收入增加。上半年经营现金流流入1258万元，去年上半年流出7673万元，上半年现金流情况较好。资产负债率36%，较去年同期下降4个百分点,在经济下行的背景下体现了良好的经营质量。我们预计下半年拿到23亿土地补贴后，利息收入还将大幅提高。

　　6、公司产业布局包括两块：一块是电梯、城轨屏蔽门、智能停车、LED，另一块是机器人、工业4.0、智能配送，未来将通过资本运作构筑智能制造产业平台,之前收购的松兴电气，只是第一步尝试。上半年广日股份挂牌出让天河区广州大道北路920号地块的国有土地使用权，成交价44.2万元，广日电梯可按上述地块的土地出让成交价的65%收取土地补偿款，约28.73亿元土地补贴，扣除之前预收的5.8亿元，预计下半年到账23亿，未来工业4.0相关的收购有了资金保障。

　　7、未来三年业绩超预期的可能性很大，利息收入和维保是未来的增长点。上半年预计电梯行业订单增长5%，增速放缓，日立和广日的增速比行业略高，7-8%。日立今年更注重重大项目和战略客户，收入增长高于数量增长。另外日立重视自动化工厂建设，以成都为例，投了几个亿，生产效率提高，毛利率提高，去年日立的毛利率约29%，高于广日电梯毛利率。未来公司的配件及服务增速较快，收入占比有提升的空间。通常新机1-2年三包期，免费维修，以后第三方维护会受特种设备安全法限制，本厂维保将大幅提高,国外电梯龙头企业维保占比高达50%以上。目前日立的自保率超过30%，广日自保率20%，日立和广日的保有量40万台，超过国内保有量的10%，所以即使新增需求增速放缓，存量市场仍可挖潜空间。

　　8、估值具有安全边际，未来收购可期，维持强烈推荐!

　　2014年6月公司公布的中长期激励计划，在满足激励条件后，最高可提取当年扣非净利润同比增加额的10%，以奖励金的形式发放给激励对象。我们认为该计划对管理层有很好的激励作用，在目前电梯行业增幅放缓的背景下，公司作为广东国资委唯一机电类上市公司，有很强的打造工业4.0平台决心。未考虑土地转让收入和未来可能的收购，2015-2017年EPS0.91、1.08、1.25元，扣非后的复合增长率15-20%，如果考虑收到补贴收入后财务费用大幅下降，明后年的业绩也将超预期。未来收购兼并的预期下，目前股价对应扣除土地价值后动态PE19倍，仍处低估，维持强烈推荐投资评级。

　　风险因素;原材料价格上涨;收购进程低于预期;房地产投资增速下降。

　　长城影视：新收广告业务支撑公司业绩提升

　　长城影视

　　业绩总结：2015年上半年，长城影视实现营业收入2.04亿元，同比增长67.3%;实现归母净利润4995万元，同比增长26.6%，由于广告业务表现强劲，公司整体业绩实现快速增长。

　　新收广告业务支撑公司业绩提升。相对于网络剧的火爆，传统电视剧今年依旧显示出增长的疲态，其也对长城影视的传统业务产生了较为明显的冲击：电视剧业务在上半年实现营业收入9271万元，较2014年上半年12177万元的水平出现了较为明显的下滑。虽然因为行业原因，电视剧业务的收入多在年底集中体现，但中期业绩承压也是不可回避的事实。另一方面，公司通过现金收购的广告业务已经开始对业绩产生明显的支撑：上半年，公司广告业务实现营业收入1.1亿元，在营业收入中的比重达到54.2%，已经超过公司的传统电视剧业务的收入占比(45.5%)，成为支撑公司业绩的主要力量。

　　公司今年业绩大概率高增长。公司正在大力整合广告传播业务，现金收购的数家公司在今年的承诺利润就接近1亿元且签署了补偿协议，而公司2014年全年的净利润也仅仅只有2.06亿元，承诺利润几乎达到去年50%的利润总额。另一方面，电视剧业务虽然在上半年有所收缩，但一来下半年公司的电视剧业务将有所扩张;二来，公司的传统电视剧业务发展惯性相对固化，即快速增长和快速下降的空间都非常有限。所以，整体上来看，公司在今年的业绩大概率出现快速增长。

　　已破增发预案价。公司前期做了增发预案，本次非公开发行共5069万股，价格为17.26元，募集资金约为8.75亿元。18日，市场暴跌，长城影视股价收于16元以下，已经跌破预案价格，如果后期市场进一步下挫，长城影视的增发价格将面临进一步的调整，或延后增发的落地时间。

　　实景娱乐来临。公司公告称，10月，诸暨长城影视就将投入运营，这将是公司又一产业链重大布局。届时，公司从上游的IP制作，到中游的IP产品生产，到后期的市场推广，以及衍生到实景娱乐的产业链已经成型，泛娱乐平台雏形显现。

　　盈利预测及评级：预计公司2015年到2017年的EPS分别为0.57元、0.78元、0.98元，对应的PE为28倍、20倍、16倍，估值为影视娱乐行业最低(行业均值为67倍)，且公司业绩增长有保障，股价已经接近大股东增持的成本价位，有一定的安全边际，我们维持对长城影视的“买入”评级。

　　风险提示：电视剧业务或出现超预期收缩、行业政策或出现改变。

　　金洲管道：2015年中报点评：加速打造第一家全产业链的智慧管网运营商

　　金洲管道

　　投资要点：

　　维持增持评级，目标价20元。维持公司2015-2017年EPS为0.23/0.31/0.40元，增速为56%、34%、29%。智慧管网领域公司2015年平均PE为68倍，考虑公司受益一带一路潜在高增长和于灵图运营领域拓展，给予一定估值溢价，维持目标价20元。

　　毛利率恢复成为高增长主因，全年业绩具备向上高弹性。上半年公司实现营收13.48亿元，同比下降1.12%，实现净利润5448万元，同比增长31.20%。公司实际销量增长12.68%，原材料价格下降成为营收下降主因。产能利用率提升下毛利率同比提升4.07个百分点，推动公司业绩实现高增长。行业景气度复苏背景下，毛利率提升有望持续。公司同时预告，1~9月公司净利增长10%~40%。根据公司公告，募投项目20万吨焊管进入投产阶段。三四季度新浙粤项目和巴基斯坦订单落地成为潜在超预期因素，公司全年业绩具备高弹性。

　　外延驶入快车道，打造全产业链的智慧管网运营商。公司出资2亿元设立富贵金洲投资，明确提出“以富贵金洲作为外延式发展的平台”，“延伸公司产业链，优化公司产业布局”。在富贵花开入股背景下，公司之前已明确与灵图合作开展智慧管网运营。智慧管网产业链包括数据普查，数据平台，智能探测与运维修复三个环节。考虑数据普查市场空间有限，我们认为公司依托外延向前延伸是大概率事件。投资平台设立意味着，公司外延发展已驶入快车道。政策红利持续释放，公司有望成为第一家打通整条产业链的智慧管网运营商。

　　风险提示：行业景气度复苏不及预期、外延并购和资源整合不及预期

　　三安光电：盈利能力继续提升，化合物半导体业务即将突破

　　三安光电

　　公司公布中报。报告期内，实现销售收入22.91亿元，同比增长5.26%;实现归属上市公司净利润9.04亿元，同比增长35.76%;其中第二季度实现销售收入13.65亿元，同比增长0.81%，第二季度实现归属上市公司净利润5.50亿元，同比增长25.57%。上半年综合毛利率为48.17%，同比上升6.97个百分点，净利率为41.18%，同比上升10.78个百分点;

　　盈利能力继续大幅提升，驱动净利润快速增长。由于厦门三安光电产能未充分释放，上半年收入小幅增长，但毛利率和净利率继续提升，带动净利润仍能达到35.76%的较快增速。毛利率水平快速提升主要得益于LED芯片业务良率提高，开工率提高，规模效应显现，而剥离日芯光伏后合并费用减少导致管理费用减少等因素进一步提升了净利率水平，保证净利润额的快速增长;

　　全资子公司厦门三安即将逐步进入调试阶段，产能和效益将释放。公司此前170台MOCVD，扩产的厦门三安光电的主体基础建设已实施完毕，订购的100台腔MOCVD设备已经到达32台腔，15台腔MOVCD正在调试阶段，剩余设备基本安装就绪，即将逐步进入调试阶段，后期将会逐步释放产能和效应，为公司LED芯片传统主业增长提供了产能支持;LED行业集中度在提高，三安光电作为绝对龙头，将显着受益国际需求转移和国内行业整合进程;

　　控股子公司厦门三安集成电路公司即将全面试产，军民两用值得期待。厦门三安集成电路公司主要从事半导体集成电路项目研发、生产和销售。目前主体基础建设实施完毕，订购的设备全部到达，部分单台设备调试就绪，即将进入全面试车试产。化合物半导体的无线网络升级、卫星导航、汽车电子、物联网等应用催生了广阔市场空间。相比国内快速增长的巨大市场需求，国内砷化镓微波器件产值明显偏低错失市场增长红利，化合物半导体国产化进程箭在弦上，化合物半导体无论在国防还是民用，都有广阔的市场;

　　维持“买入”评级，海外整合助力公司跨越式发展。公司是国内LED芯片绝对龙头企业，产能规模、芯片专利和产品层次具备明显竞争优势，将显着受益于国际需求转移和国内行业整合进程。大基金成为三安二股东，是为公司的III-V族化合物业务的发展添加了腾飞翅膀。暂时不考虑大基金入股后，公司潜在的境内外产业并购，我们预计15/16/17年实现净利润22.22/30.97/42.10亿元，同比增长52.00%/39.33%/35.94%，每股收益EPS分别为0.93/1.29/1.76元，维持“买入”评级，目标价46.5元(15年50X)。

　　风险提示：LED芯片价格波动风险，后续动作不确定的风险。

　　宜安科技：主营业务稳增长，液态金属添动力

　　宜安科技

　　事件：公司于2015年8月19日对外发布半年报，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长34.47%;实现归属于母公司股东的净利润2040.60万元，同比增加54.78%;基本每股收益为0.0911元/股，同比增长54.67%。

　　经营业绩稳步增长。2015年上半年公司实现营业收入2.61亿元，同比增长34.47%;公司实现毛利7396.47万元，同比增长38.99%。分产品来看：铝制品实现营业收入1.41亿元，同比增加53.75%，毛利率为28.76%，同比增长0.83个百分点;镁制品实现营业收入5517.47万元，同比增长24.68%，毛利率达到30.55%，同比增长2.81个百分点;电木制品营业收入3979.75万元，同比增长6.98%，毛利率为18.31%，同比下降1.25个百分点。

　　三费增加符合预期。三费均有所增加，其中财务费用为149.06万元，同比增长44.32%，主要由于报告期内存款利息减少及借款利息支出增加所致;销售费用1488.57万元，同比增加82.61%，主要由于公司本期业务拓展费用及工资增加所致;管理费用3623.91万元，同比增加14.84%，主要是由于公司职工薪酬增加所致。

　　强强联手，发展液态金属。2015年1月，公司与中国科学院金属研究所签署合作协议同意成立合资公司。这将有利于将合资公司打造成为一个引领产业方向的科技型企业;2015年5月，公司与深圳赛格股份有限公司签署战略合作框架协议，双方希望逐渐将合作领域拓展到国家产业政策支持的多个方面。

　　非公开发行助力液态金属。2015年2月6日、3月23日公司分别召开第二届董事会十二次会议及2014年度股东大会，审议通过了《非公开发行股票预案》相关议案。这将增强公司在液态金属领域的实力，打造新利润增长点。

　　IPO募投项目继续进行时。公司持续推进募投项目建设，募投项目投入募集资金864.25万元，截至期末，募投项目累计投入募集资金2.45亿元，其中一栋募投项目厂房已投入使用，另外两栋募投项目厂房的验收手续正在办理之中。

　　维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放情况以及对行业的判断，我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.30元和0.40元。考虑到公司的技术与产业链优势，以及高成长性，我们维持公司“买入”的投资评级，目标价42.02元，对应2015年140倍PE。

　　风险提示。市场竞争日益加剧的风险;成本压力持续加大风险;应收账款回收风险;经营管理风险;非公开发行股票审核风险。

　　金宇集团：口蹄疫单品高增速不改，重磅产品储备打开中期市值空间

　　事件：金宇集团发布2015年半年报，公司实现营业收入5.68亿元，同比增长12.54%，归属于上市公司股东净利润2.57亿元，同比增长20.1%，eps0.91，同比增长19.74%。同时公司拟以2014年6月30日公司总股本2.86股为基数，向全体股东每10股转增10股。

　　2015年上半年公司口蹄疫市场苗依旧保持较快增长，盈利能力持续提升。公司2015年上半年生物制品业务实现营业收入5.56亿元，同比增长13.97%，毛利率74.49%，同比增长2.66个百分点。以生产口蹄疫为主的金宇保灵子公司实现营业收入5.54亿元，同比增长14.35%，净利润2.77亿元，同比增长21.73%。我们大致拆分下，2015年上半年公司市场苗销售2.7亿元，同比实现40%以上的增长。市场苗占比的显着提升，也提升公司疫苗的整体毛利率水平。而扬州优邦受猪繁殖与呼吸综合征病毒灭活疫苗市场需求持续低迷的影响，净利润同比下滑406万元。

　　牛羊三价苗继续开拓市场，公司2015年全年实现13个亿以上收入可期。受益于独家品种优势，我们认为公司牛羊三价苗将继续在政府苗与市场苗领域继续拓展体量，整体全年保证40%以上增长，实现4个亿以上销售收入。而公司原有的猪用口蹄疫疫苗也将继续在市场苗领域保证较快增长。总的来看，我们认为公司2015年全年将在牛羊三价苗与市场直销领域的高速增长带动下，实现13个亿以上的销售收入。

　　我们认为金宇集团未来2-3年将保持超越行业的高增长，公司拥有的先进生产工艺、多个重磅产品储备、市场口碑等优势仍将构建强大的综合竞争力，为业绩与市值都提供了充分的成长空间:

　　(1)公司的口蹄疫产品质量、客户反响达到国内一流，未来待补齐猪口蹄疫AO双价苗后，将实现口蹄疫领域的主流全品类覆盖。口蹄疫行业中期待开拓的市场空间仍有20亿以上，公司口蹄疫单品未来3年保持30%以上增速较为确定。

　　(2)公司未来将持续推出布病疫苗、圆环疫苗等多个国内一流的高质量产品，市场口碑的积累将使新品得以快速抢占市场，中期实现单品3亿以上的规模相对容易，并都具有同期成为5亿以上大品种的潜力。

　　(3)公司的在埃塞尔比亚的布局将打开国际化成长空间，避开欧美动保巨头的竞争，在第三世界国家找到广阔的蓝海市场。

　　(4)公司未来强大的重磅产品组合将使得客户粘性较高，能够通过综合服务使得产品之间的客源共享，实现规模增长的协同效应。

　　暂不考虑可能发生的股本转增，我们预计2015-2017年净利润为5.71、7.6、10.47亿元，同比增长41.29%、32.99%、37.76%，EPS分别为2/2.66/3.7元,基于公司未来几年保持超越行业增速的高成长性，给予2016年40XPE，目标价为106.4元，维持“买入”评级。

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