基本面分析|基本面完美：9月17日6股不买就赔大了

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月17日讯

　　旷达科技：电站收购深化布局，行业地位持续提升

　　旷达科技

　　公司公告拟向航天机电收购50MW 光伏电站：公司全资子公司旷达电力拟使用自筹资金以不低于标的股权的挂牌价格1.32 亿元收购航天机电通过上海联合产权交易所挂牌转让所持有的忻州太科100%股权。忻州太科是航天机电全资设立的光伏电站项目公司，承担山西省忻州市忻府区50MW 光伏电站项目的开发建设和运营管理，该项目已于2014 年9 月获得山西省发改委项目备案，已于2015 年6 月并网发电，上半年实现净利润0.34 万元(未经审计)，截至2015 年6 月30 日，总资产3.01 亿元，净资产1.00 亿元，净资产评估值为1.17 亿元。

　　如旷达电力为唯一符合条件的竞买人递交保证金的，双方将采用协议方式转让，旷达电力将以不低于挂牌价格的价格受让产权;如旷达电力及其他第三方均符合上述条件的，采取网络竞价-多次报价方式确定受让方和受让价格。旷达电力被确定为受让方后，将按照竞价实施方案的要求与航天机电签订产权交易合同。

　　公司公告在新疆开发光伏电站新项目：公司公告全资子公司旷达电力拟出资5100 万元与自然人王国光在新疆库车县经济开发区共同合资设立光伏农牧公司新疆旷达国光光伏农牧发展有限公司，注册资本1 亿元，旷达电力以货币出资5100 万元，占公司注册资本的51%;王国光以土地使用权出资4900 万元，占公司注册资本的49%。

　　合资公司成立后由王国光主要负责经营，王国光承诺合资公司成立当年盈亏平衡，未来三年利润分别达到或超过1500 万元、1700 万元、2000 万元，并以王国光的股权进行对赌，即王国光愿意以未能完成盈利金额的51%将相应王国光股权以0 对价转让给旷达电力;若王国光经营超出上述盈利由合资公司另行考核奖励。

　　王国光承诺，合资公司将在成立后2 年内取得50MW 光伏电站建设的自治区发改委备案文件(含土地、电力接入、指标)，否则，旷达电力可以无条件要求王国光按上述约定的价格回购旷达电力的全部股权。如因政策原因或双方协商一致，需要终止该项目的合作，王国光应当回购旷达电力股权，回购价格按旷达电力投入总额每年溢价10%计算。公司还公告旷达电力拟出资500 万元在新疆阿克苏地区库车县成立电站项目公司新疆旷达国信生态光伏电力有限公司。

　　光伏电站规模持续增长，资源版图延伸至全国各地：公司目前累计并网规模已达280MW，若此次忻州50MW项目收购顺利完成，那么并网规模将达到330MW;公司转型光伏电站运营商已全面提速，预计2015 年底电站并网规模有望超过600MW。公司拟以14.99 元/股的底价非公开发行不超过1.67 亿股(关联方旷达创投认购比例不低于15%)，募集不超过25 亿元投资270MW 光伏电站，项目广泛分布于新疆、河北、云南、内蒙古、陕西，公司的电站项目资源版图已延伸至全国各地，再次验证了公司强大的项目资源优势。

　　光伏电站盈利极佳，携手木联能加强精细化管理：2015 年上半年，公司光伏电站净利率高达42.14%，年化单位净利润接近0.6 元/W，显示出公司光伏电站极佳的盈利性，预计公司电站受限电影响较小。公司运用电站智能化管理手段，积极筹建大型光伏地面电站远程集中监控中心和运维管理中心，进一步加强电站的精细化管理，向能源互联网升级;公司已与木联能签署了《合作协议》，双方将在光伏电站投资并购、开发建设、经营管理以及光伏电站智能化等领域开展全方位的技术与商业合作。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.42 元、0.73 元和1.02元，业绩增速高达64%、74%和41%，对应PE 分别为25.6 倍、14.7 倍和10.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价18 元，对应于2016 年25 倍PE。

　　风险提示：政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。

　　彩虹精化：电站收购再下两城，缩减增发融资金额

　　彩虹精化

　　公司拟收购浙江10MW 与宁夏20MW 已并网光伏电站：公司全资子公司深圳永晟与浙江贝盛于2015 年9 月11 日签署了《关于湖州10.07MW 项目合作协议》和《项目合作协议书》两份协议：深圳永晟拟以不超过7552.5 万元收购浙江贝盛持有的10.07MW 光伏发电项目(包括浙江金洲管道科技股份有限公司4.5MW、吴兴区科创园3.01MW、浙江久立特材科技股份有限公司一期1.76MW、织里童装城(E 区)0.8MW 四个屋顶分布式项目)。

　　此外，双方拟以不超过3.44 亿元在浙江省湖州市合作建设43MW 分布式项目。深圳永晟与揭阳中诚和宁夏揭阳中源于2015 年9 月11 日签署了《宁夏揭阳项目合作框架协议》：深圳永晟拟以1.8 亿元收购揭阳中诚持有的宁夏石嘴山市惠农区的20MW 太阳能光伏发电站项目。

　　公司将增发融资金额由不超过20.60 亿元调整至不超过16.80 亿：公司修订非公开发行股票预案，将增发融资金额由不超过20.60 亿元调整至不超过16.80 亿，发行价格维持9.78 元/股不变，发行数量将由不超过2.11 亿股调整至不超过1.72 亿股，募投的分布式光伏项目保持不变。

　　实际控制人与董监高大幅认购，彰显对于公司未来发展的坚定信心：增发对象仍为陈永弟(公司实际控制人)、汇通正源、前海新旺兆(公司董监高成立的投资公司)，三方认购比例保持不变，认购数量与金额有所调整。公司实际控制人与董监高计划通过认购增发股份向公司注入现金并锁定三年，彰显其对于公司未来发展的坚定信心，同时也为公司未来发展提供了资金支持，有利于优化公司治理结构，提升公司投资价值。

　　公司此前已公告实际控制人拟增持0.3173%-2%的公司股份，将与公司股东利益保持高度一致，有利于增强投资者的信心，也有利于公司长期稳健的发展。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅光伏业务，结合专业的光伏团队，我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力。

　　电站收购再下两城明显提速，装机规模超预期空间较大：公司此次拟收购浙江湖州10.07MW 屋顶项目的价格不超过7.5 元/W，拟收购宁夏石嘴山20MW 电站的价格为9 元/W，价格均相对合理，有效保障了收购的投资回报率;结合2015 年7 月收购的江苏沭阳25MW 项目，公司的电站收购明显提速。

　　目前，公司已并网发电项目约38MW，在建项目187.2MW，其他已备案与拟收购项目221.07MW，储备总规模(含在建、备案、拟收购)超过1GW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW 分布式光伏，显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。公司在2014 年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标，我们认为超预期空间极大。

　　打造能源互联网+金融的双重平台：光伏电站项目投资强度大、资金密集，有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外，公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道，充分发挥财务杠杆，在确保资金来源和资金安全的前提下，创新光伏电站的投融资模式，挖掘光伏电站的金融属性。

　　公司与华为签署《框架合作协议》，计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心，按区域大园区整体规划、整体开发，以微网技术形式接入电网中并网运行，提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力，减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响，提高运行能力和供电可靠性，提高效率同时提高投资收益。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.19 元、0.83 元和1.31元，对应PE 分别为72.2 倍、16.7 倍和10.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价21 元，对应于2016年25 倍PE。

　　风险提示：地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期;新业务布局不达预期。

　　阳光电源：公司深度报告：力保主营市占率，顺势掘金新业务

　　阳光电源

　　投资建议

　　预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.78元、1.10元、1.38元，对应PE为24X、17X、14X。公司作为光伏产业链上具有最高产品集中度的企业，双主营业务将尽享光伏产业发展红利。储能系统、新能源汽车电控等业务将成为新的业绩增长点，同时新能源汽车板块也蕴含并购预期。员工持股计划已实施，计划中对业绩的高要求更彰显了公司上下对业绩的信心。首次覆盖，给予推荐评级。

　　投资要点

　　光伏进入扩张期，行业龙头最受益：2015年是中国光伏行业超高速增长的一年，我们预计2015年新增光伏装机容量可以达到能源局下发的17.8GW目标，加上2014年未能完成的光伏装机指标，2015年全年的新增装机量预计可以达到20GW。公司作为在光伏逆变器领域拥有最高市场份额的企业，光伏电站集成业务也得到了迅速扩张，我们认为公司的双主营业务均将出现同比大幅增长，公司将在明显进入扩张期的光伏行业中受益最多。

　　技术、资金实力确保光伏逆变器市占率：鉴于公司深耕光伏逆变器领域接近二十余载，我们认为公司将坚决扞卫其在光伏逆变器行业的龙头地位和市场占有率。根据公司当前的技术实力和资金实力，我们认为公司不仅可以从技术角度对光伏逆变器产品进行更深入的研发和改进，还可以在光伏逆变器价格方面与新进入者进行强有力的对决。

　　获阿里数据支持，智能运维开启光伏防御之战：光伏电站运营规模持续放大，基于大数据的智能化运维服务迫在眉睫，预计公司与阿里合作的智能运维平台将助力公司的光伏逆变器等产品销售和电站集成业务的拓展，保障光伏设备及集成领域市场占有率。

　　储能项目、新能源汽车电控2015年双双迈入收获期：背靠三星，处于产业成长期的储能业务进入到公司的战略发展版图，我们预计公司储能业务将在2015-2017年分别贡献8000万、2亿、5亿营收。公司的新能源汽车电控系统已成为安凯客车电机控制器第一供货商，预计2015-2017年营收可达3000万、8000万和1.6亿元。

　　定增项目获受理，双主营收入快速增长，产业并购可期：公司的33亿定增项目已获证监会受理。光伏逆变器销售和光伏电站集成双主营业务收入2015年上半年同比大增101%，达到了17.36亿元。我们预计公司将在新能源汽车产业链上进行并购布局。

　　高标准、严要求，员工持股计划已实施：公司的员工持股计划已实施完成，通过集中竞价方式买入公司股票495.87万股，购买均价约19.46元。该员工持股计划中提及，公司在2016年净利润同比增长超过100%的情况下，方能保证10%的年化收益率。这一指标强烈彰显了公司上下对于经营业绩的信心。

　　风险提示：光伏行业发展受限;行业竞争格局剧变;新业务发展不畅;市场系统性风险。

　　双汇发展：低基数、肉制品逐步好转，有利于3Q15净利增速回升

　　双汇发展

　　平安观点：

　　积极调整产品结构，预计3Q15 肉制品销量同比降幅收窄至低个位数。双汇下半年仍会有肉制品新品面市，公司正在积极调整产品结构和进行业务体系改革，新品销量比重已接近10%，预计3Q15 肉制品销量同比降幅将进一步收窄到-2%。但由于传统明星产品体量巨大，产品结构老化问题完全解决仍需时间。同时，通过进口低价的美国肉替代国内高价猪肉，3Q15 吨利同比提升是大概率事件。预计3Q15 肉制品仍是双汇利润增长的主要推动力。

　　屠宰业务仍面临挑战。生猪定点屠宰量7 月同比降幅较6 月扩大至-18%，显示消费信心不足&猪肉价格持续上涨可能仍在对需求产生负面影响。加上肉制品原料大量使用进口，内转需求减少，3Q15 双汇屠宰量同比下滑可能性较大。预计3Q15 头利同比也可能下降，主要考虑：

　　1)屠宰量下滑，产能利用率下降;

　　2)成本上涨过快：7-8 月，生猪价格同比+25%，猪肉价格同比+20%。

　　维持“推荐”评级。由于3Q14 基数低、肉制品销量降幅收窄&吨利同比提升，公司3Q15 归母净利同比增速好转是大概率事件。考虑到双汇是中国肉类龙头，规模优势十分明显，在行业景气度较低中小企业可能持续退出的背景下，双汇的份额存在继续提升的可能，且业务改革逐步见效，将推动公司净利增速逐步好转。维持原有盈利预测，预计15-17 年营收同比分别+2.0%、+6.8%、+6.9%，归母净利同比分别+0.5%、+1.7%、+2.2%，EPS 分别为1.23 元、1.25 元、1.28元。对应最新收盘价动态P/E 分别为14.5 倍、14.3 倍、13.9 倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：食品安全事故、原料价格波动。

　　东软载波：深度研究：拓延布局上下游，进阶多模通信方案商

　　投资要点：

　　智能电网是公司业绩稳健增长的最大支撑：东软载波是我国领先的载波通信企业，专注于低压电力线载波通信产品的研发销售，依托着近年来智能电网建设的大举投入实现业绩的稳健增长。未来在能源互联网双向互动和多表合一等需求的推动下公司相关领域产品将有望继续维持高阶成长。

　　电力线载波通信与其他通信模式并非互斥关系：PLC 电力线载波通信与WIFI、zigbee、蓝牙一样，都是通信方式的一种，只不过PLC的载体是电力线，这几种通信方式各有各的应用场景优势，并不排斥，都是家居通信组网的有效组成部分。公司所推出的通信解决方案可同时支持以上所有通信方式，更全面，也更灵活贴近用户需求。

　　拓延布局智能通信上下游产业链，打开增长弹性空间：东软载波从电力行业一个单一窄带载波通信企业，上市后借助于资本平台，加大研发投入，收购上海海尔，通过和惠普合作完成了集成电路产业五大环节的布局，即芯片、软件、整机、系统和信息服务的整合，东软载波已经成为国内唯一一家拥有多种通信技术、通信芯片和通信平台的集成电路企业。通过这一系列布局，公司已经形成了集通信芯片、智能家居与智能建筑解决方案的全方位市场架构，有望在逐渐成长的智能家居与建筑智能化改造市场当中争得属于自己的一片天与地。

　　给予公司“买入”评级：我们看好公司电网业务的持续性增长，智能家居以及多样化通信解决方案供应方面的推广在2016 年后有望逐步开花结果，2017 年将迎来全面爆发。预计公司2015-2017 年将实现净利润3.15、4.42、7.00 亿元，EPS 分别为0.68、0.96、1.52元，当前价格对应2015-2017 年PE 分别为23、16.4、10.4 倍，给予买入评级。

　　风险提示：

　　1、电网投资大幅下滑，新一代智能电表更换速度不达预期

　　2、智能家居普及速度不及预期，载波通信在智能家居领域拓展市场遇阻。

　　汤臣倍健：调研简报：渠道多元化+产品细分化，外延式扩张值得期待

　　投资建议

　　公司目前已经形成三大业务板块：汤臣倍健主品牌+佰嘉药业(无限能、健力多等)+佰悦药业(每日每加、健乐多等)，不断实现渠道多元化和产品细分化，后续外延式增长值得期待。预计2015-2017年EPS分别为0.98/1.22/1.49元，对应PE分别为27/22/18X，首次给予“推荐”投资评级。

　　投资要点

　　渠道多元化、产品细分化助力增长：今年上半年收入和利润分别同比增长25%和18%，快于去年同期。一要是公司终端数量增长恢复，上半年终端数量增加15%。其中公司加大商超的开拓力度，商超终端数量增长3倍;二是聚焦于骨骼健康的健力多继续实现收入翻倍，带动业绩增长。此外，由于线上渠道增长更快，公司继续推出每日每加、健乐多等专注于线上渠道，有望成为新的大单品。

　　加强渠道优势、弥补产品劣势：目前公司在非直销领域市场份额约为5%左右，面临国际上GNC、NBTY等企业的直面竞争。海外保健品企业品种丰富、管理经验丰富、全球知名度高，各自在细分领域上的优势已经确立。公司作为后发者，产品种类少、品牌厚度不够。然而中国作为全球增长最快的市场之一，公司在国内渠道、产品品质、工艺等都拥有较强优势。未来将不断提高产品细分度、不断开发特色新品，弥补公司劣势，同时继续完善国内线上线下渠道，加强优势。

　　布局大健康，整合大数据：公司近期连续收购或参股了一些在细分领域做得很好的、拥有较大数据量的移动保健公司，这些数据可以为公司研发相应产品、精准定位和营销以及在这些移动数据终端上进行销售商品有比较好的帮助。做解决方案目前有十二篮，体重管理。短期看，大健康或者解决方案带来的业绩贡献还比较小，但是利于公司进行数据的搜集和整合，为公司布局大健康平台提供帮助。

　　并购是公司持续扩张的长期战略：膳食营养补充剂/保健品市场细分度非常高，国际大品牌SKU在2-3千个左右，公司仅100多个，品类拓展空间很大，加强公司研发实力是很重要，但全靠自己研发并不现实。公司资本实力较强，会寻找合适的并购机会进行外延式扩张。

　　风险提示：进口保健品性价比冲击。

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