[个股期权骗局]个股期权风控先行 A股期权时代渐行渐近

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个股期权推出后，往往对标的股票的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点，能够吸引大量投机资金参与，随之也带来了较大的套利机会。  

事实上，个股期权对标的股的影响并不限于交易量的拉升，期权推出后相应股票上涨可能是大概率事件。  

股票期权的脚步越来越近了。从上海证券交易所2010年启动个股期权开发到2012年6月启动模拟交易，再到去年12月26日启动全真模拟交易，A股市场个股期权经历了漫长而又细致的准备。  

种种迹象表明，这一备受市场关注的衍生品正紧锣密鼓地进入冲刺阶段。据业内人士透露，上交所正在着手期权的正式上线准备工作。  

上交所基金与衍生品部总监兼创新实验室主任刘逖近日表示，将推动个股期权各项规则的报批发布，推动证券公司尽量于4月底前做好正式上线的各项准备并制定投资者适当性管理指引，而交易所及券商各项准备工作就绪后，只要得到证监会批复，即可正式推出个股期权。此前，上交所理事长桂敏杰曾表示，申请开展个股期权的报告已经提交证监会，正在等待证监会批准。  

业内人士表示，作为与现货市场紧密连接的衍生产品，个股期权的推出存在迫切的客观需求。目前，我国场内交易的衍生品种类主要为在各大商品交易所上市的商品期货以及在中国金融期货交易所上市的沪深300股指期货和国债期货。  

而从全球范围来看，近年来股票期权市场发展迅速。数据显示，2012年在全球交易所各类衍生品成交量中，股票期权占比达到23.97%；2013年全球股票期权成交约40亿美元。  

以同属亚洲的香港市场为例，自1995年香港首只股票期权在交易所上市以来，香港交易所已经成为亚洲地区交易最活跃的股票期权市场。2002年至2013年，在香港交易所买卖的股票期权合约日平均成交量升幅超过15倍。  

不过，尽管市场呼声日盛，监管层更加关注的可能还是风险控制。“由于个股期权跨越现货、期货两个市场，运作机制复杂，因此在个股期权方案中，需要高度重视防范个股期权运作过程中可能出现的各种风险，特别是跨市场风险，目前证监会正组织力量对此进行专门研究，尚未形成最终方案。”中国证监会新闻发言人张晓军14日表示。  

事实上，风控也正是交易所的用心所在。今年两会期间，桂敏杰表示，上交所在个股期权设计上把风险控制放在了突出的位置。第一是为了避免遭致爆炒，交易所制定规则的时候，标准化的合约提供将是无限。这一规定是吸取了当年权证的教训——如果合约供给有限，很容易被爆炒。  

第二是断路器，设计了涨跌停板制度，一旦超过了涨跌幅度自动断路，使市场冷静下来。第三是限仓制度——规定每个帐户中可买入最高的合约量，这一制度在股指期货的运行中非常有效。第四是限购制度。第五是大户报告制度。第六是保证金制度。第七是合格投资人制度。  

对此，有业内人士表示，个股期权风控制度几经修改，目前上报的方案很大程度上借鉴了期货市场的风控制度，可以说已经相当完善。  

相比之下，投资者的关注则可能更加现实——期权的推出对市场的投资又有怎样的影响。申银万国分析师朱岚认为，相关上市公司股票一旦成为期权标的，相关公司的业绩水分会逐步挤出。从长期来看，上市公司业绩水分的挤出将有利于股票市场的健康发展，大量投机交易则可能增大价格弹性，与标的股票相关的盈利模式将更加多元化，标的股票的产品和工具体系进一步完善，联动操作更加方便，对标的股票的配置需求增多。  

国泰君安的研究也表明，个股期权推出后，往往对标的股票的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点，能够吸引大量投机资金参与，随之也带来了较大的套利机会。  

事实上，个股期权对标的股的影响并不限于交易量的拉升，期权推出后相应股票上涨可能是大概率事件。广发证券分析师史庆盛统计发现，海外个股期权的推出能够刺激股票价格，这一结论几乎适用于所有交易所。  

与此同时，期权推出后标的股股价呈现出波动率短期上扬、长期收敛的特征。各交易所在期权推出的初期，相应的多数股票价格波动率都会有显著地提高，但随着时间推进（3个月至半年后），期权市场逐步成熟，相关品种的丰富，投资者回归理性，股票的波动率也将逐渐收敛。  

此外，广发证券也认为，期权能有效激活各种股票交易策略，成交量有望迎来井喷。各交易所在期权推出后，相应的多数股票成交量都迎来了稳定的增长，而且这种增长是可长期持续的。  

事实上，正在进行中的全真模拟交易也提供了很多有用的信息。去年推出的全真模拟交易合约标的包括中国平安、上汽集团两只股票和上证50、上证180两只ETF，首日上市合约总数计160个。  

从市场参与情况来看，截至2014年3月4日，共76家券商的经纪业务客户参与了上交所期权全真模拟交易，开户数达到155792个。其中机构开户数为718个，个人投资者开户数为155074个，市场参与度不断上升，超过半数的开户投资者参与了模拟交易。持仓量方面，市场整体未平仓合约数保持稳定增长，由初期日均35万张左右上升到目前的150万张左右。  

交易量方面，由于采取了比较严格的限仓制度，故交易量偏小。日均合约成交量为31.77万张，日均权利金交易金额为8.87亿元，日均成交合约面值为136.31亿元。

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