【四川传媒学院】传媒成十三五服务业新亮点 7股抢眼

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月28日讯

　　传媒成十三五服务业新亮点

　　今年以来，国产影视剧和电影票房屡破纪录，传媒公司三季度报告近期发布，69%的企业业绩增长。之前传统传媒也正在进行产业结构调整，传媒行业有望掀起新一轮热潮。

　　今年以来，花千骨、琅琊榜、捉妖记等影视剧大热，国产电影票房也再创新高。上半年全国电影票房收入203.63亿元，其中，国产影片票房收入95.36亿元，同比分别增长了48.17%、43.74%。预计截止今年底，票房收入可能达到400亿元。

　　随着电影市场扩大，中国三大网络运营商BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)纷纷投身于电影业。他们进军电影制作、投资、流通等领域，正在做大电影市场的蛋糕。中国最大的房地产集团万达，压缩了多达99个百货商店，却同时扩张影院，旨在变身为文化娱乐集团。巨头方面的加入，给予中国传媒业资金支持。

　　除影视传媒外，之前百事通合并东方明珠引起传媒行业的爆发，传统传媒企业的整合，可能是后期传媒行业转型的亮点。

　　另外，中产崛起+人口周期，消费服务业迎来黄金发展期，而在服务业当中，影视传媒细分行业也正是符合80、90后消费的最佳行业。在十三五期间，我国的经济发展结构也会从之前的制造业逐渐转变为以服务业为主，传媒行业后期值得重点关注。

　　中文传媒

　　中文传媒:新业态全速崛起,旧业态亟待减负

　　中文传媒 600373

　　研究机构：首创证券 分析师：张炬华 撰写日期：2015-06-30

　　投资要点

　　公司简介

　　中文天地出版传媒股份有限公司(下称“公司”)于2010年12月21日完成重大资产重组,以主营业务整体借壳上市,是江西省出版集团公司控股的多媒介全产业链的大型出版传媒公司。

　　投资要点

　　公司积极进军新媒体、数字出版领域。2015年1月,公司完成对北京智明星通科技有限公司的并购重组,有效注入互联网基因,迈入互联网国际化平台领域。近年来,公司产业结构升级效果初现,毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模缩小。我们认为,公司业务转型决心较强,正修正业务结构,对部分业务进行缩减规模或中止业务,这是企业业务转型的必经之路。通过促融合和调结构,公司对自身改革的方向和转型后的定位将更加明确,整体经营效率将显著提高,逐步向同行看齐。

　　投资建议

　　综合考量,我们预计公司原有业务2015-2017年营业总收入为123.91亿元、136.56亿元和156.45亿元,同比增长17.97%、10.21%和14.57%;归属上市公司净利润为12.87亿元、16.78亿元和21.80亿元,同比增长58.70%、30.63%和29.95%。EPS 为0.93、1.22和1.58,对应目前股价28.31元的市盈率分别为30.44倍、23.20倍和17.92倍。

　　风险提示

　　智明星通业绩低于预期;物资贸易效率低下;新老业态不匹配。

　　乐视网

　　乐视网:业绩符合预期,增长持续强劲

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2015-08-27

　　与预测不一致的方面。

　　乐视网公布2015年上半年收入/净利润增长52%/68%,符合预期。二季度收入/净利润增长22%/141%,而一季度增幅为108%/11%。要点如下。

　　投资影响。

　　(1)2015年上半年硬件业务收入同比增长60%至人民币18.9亿元,超级电视销量为100万台。我们认为这一数字较低,部分原因是竞争加剧,另一部分原因是今年一季度供应链收紧。随着供应链问题逐步得以解决,管理层目前仍有信心实现300万台的全年销量目标。

　　(2)上半年广告业务收入同比增长50%至人民币10.3亿元,符合行业增速,但较2014年87%的增速放缓。我们认为这主要归因于乐视体育的剥离。不过,内容成本增速放缓(上半年同比增幅为41%)也是广告业务走弱的一项因素。

　　(3)上半年会员费收入增长65%至人民币10.74亿元,主要归因于与超级电视的捆绑销售。公司于2015年二季度推出超级手机,为用户提供以每年人民币490元会员费抵减300元手机价格的选择。我们估算,每出售100万部手机,公司账面将计入人民币1亿元会员费收入。到目前为止,超级手机推出后第一个月销量超过50万部,未完成订单超过100万部。这有望进一步推动会员费收入增长。

　　我们将2015-17年每股盈利预测下调4-6%以体现收入结构的变化,由此导致12个月目标价格下调9%至人民币60.13元(仍由2020年18倍市盈率对应股权价值贴现得出)。维持买入评级。

　　华策影视

　　华策影视:转型持续,短期阵痛但长期受益

　　华策影视 300133

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2015-10-27

　　最新事件。

　　在华策影视举行投资者推介会后,我们对管理层的长期愿景更具信心,但对公司短期盈利仍持保守态度。我们认为公司的转型主要是两个方面,其影响如下:(1) 公司正在通过发展基于大数据的工业化制作能力从单一的电视剧制作公司转型为综合娱乐集团。其规模最终可能会大大扩张,但同时这也需要对超级IP 进行大量投资,并制作电视剧、网络剧、电影和综艺节目等作品;我们预计投资将对短期盈利产生影响。(2) 公司认为互联网是最重要的渠道且目前正在价值链上下游寻求广泛的合作,同时公司也在开发除版权销售之外的新的业务模式。虽然这可能有助于华策在互联网时代巩固其市场地位,但我们认为新兴渠道的货币化仍需时日。

　　潜在影响。

　　我们认为三季度为业绩的谷底,预计随着超级IP 重磅作品,包括全网剧和电影作品在2016年上半年迎来收获季,公司业绩将随之回升。

　　估值。

　　我们将2015-17年每股盈利预测下调了9%以反映电视剧表现差于预期(基于三季度发布的盈利趋势)所导致的收入低于预期以及业绩推荐会上提到的电视投资上升导致的利润率下降。我们的12个月目标价格也相应下调了9%至人民币27.95元(基于传媒同业18倍的市盈率中值乘以2020年预期每股盈利2.11元(之前为2.32元),并以8%的股权成本贴现回2016年)。维持该股中性评级。

　　主要风险。

　　电影/电视剧收入增长快于/慢于预期;并购执行风险。

　　万达院线

　　万达院线:中国最大的电影院线商

　　万达院线 002739

　　研究机构：国元证券 分析师：邹翠利 撰写日期：2015-09-28

　　中国最大的电影院线商

　　公司是一家自主投资建设及运营管理的影院的电影院线公司,公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生品卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务,旗下影院均为自有,影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次采取资产联结、连锁经营的模式开展电影业务。公司先后获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映”大奖。2012年,公司荣获由工信部消费品工业司颁发的2012年C-BPI连锁电影院行业第一品牌,并被《综艺》杂志评为2012年“年度贡献院线”。

　　国内电影产业蓬勃发展

　　2014年中国电影总票房达296.39亿元,同比增长36.15%。最近10多年,中国电影市场保持了极其高速的增长:平均每年大约30%的递增速度全球罕见。预计2015年国内票房有望接近400亿;2014年全球票房达到375亿美元,美国本土电影票房为103亿美元,占全球27%;中国电影票房47亿美元,占全球比重为13%,比2012年的8%提升5个百分点。此外,英法德日韩印澳大利亚和俄罗斯等8个国家票房占比均未超过5%,排在第三位的日本比中国电影市场低8%,中国无疑成为全球第二大电影市场。

　　看好中国电影产业的发展,给予公司“推荐”

　　我们认为,中国的电影票房将成为未来全球电影票增长的引擎。公司作为国内电影院线的龙头,必将是电影产业蓬勃发展的最大受益者。我们预测,公司2015/2016/2017年EPS将分别达到。2.07/2.7/3.51元,对应2015/2016/2017年动态PE分别为79/60/46倍,估值略高。A股上市公司主业相似的标的还没有,作为稀缺标的,以及我们对公司上市后,外延式布局的看好,我们仍给予公司“推荐”投资评级。

　　鹿港科技

　　鹿港科技:A股唯一专注网络剧市场标的,推行“IP+质量”模式

　　鹿港科技 601599

　　研究机构：东吴证券 分析师：庄沁 撰写日期：2015-10-19

　　网络剧市场前景广阔。网络剧作为新媒体与移动互联发展下的产物,前景较为广阔,行业目前处于快速成长期。2014年,中国在线视频市场规模为239.7亿元,广告收入152亿元,占比63.4%。其中,网络自制剧的贡献逐渐增加,在全年视频行业广告收入中的贡献由13年5%-8%提升至14年15%-20%,约为23-30亿元,预计2018年该比例将达到35%-40%。根据艾瑞咨询的预测,2018年在线视频市场的广告收入规模约540亿,则网络剧市场规模将达到190-216亿,相当于2014年十大省级卫视频道的广告收入总和(约200亿元),有将近10倍的空间。

　　剧集回归质量为王。网络剧市场由于刚起步,草根团队较多,外加网络视频的审核程序不及电视剧严苛,导致剧目品类繁多、质量层次不齐。但其中点击量破亿的网络剧,皆为知名IP改编或具有良好口碑,前者比如盗墓笔记,超级IP+当红小鲜肉组合,网络剧本身的质量已经不再重要,即使被网友疯狂吐槽热度依旧不减,但这种超强IP的模式不可复制,不具有参考性;后者如灵魂摆渡、暗黑者,属于剧本质量高、制作精良的口碑剧,初期关注度不高,后期由于良好的口碑,网友自发或间接地在各大社交平台宣传,点击量迅速攀升,最终获得不俗的成绩。在当前的网络社会中,消费者已经不像以前那样盲目地跟风,宣传力度与明星阵容再强大,质量不过关观众就不买账,今年以来已经出现了诸如《大圣归来》、《夏洛特烦恼》、《琅琊榜》等多部质量上乘、凭借口碑获得观众认可、并由观众自主传播宣传的优秀影视剧作品,市场在逐步回归质量为王。

　　公司是A股市场中唯一专注于网络剧市场的标的。借助网络剧市场蓬勃发展的东风,公司将逐步淡化纺织业务,开启网络剧新蓝海。首先,公司注重网络剧质量、关注口碑,拟聘任吴毅出任互联网影视公司董事长,吴毅曾指导制作过多部具有社会影响力的作品,如《士兵突击》、《我的团长我的团》,均是质量上乘、口碑极佳的好作品。而天意影视拥有国内资深影视制片人、著名导演、著名编剧和营销专家组成的核心创作团队,为公司制作高质量网络剧奠定了基础。其次,公司拥有鬼吹灯这一重量级IP,并且邀请原作者天下霸唱担任导演,将杜绝胡乱改编的现象,最大程度地还原作品,预计将推出8季网络剧,并以电视剧的高标准来制作。此外,世纪长龙与唐家三少将合作创造新IP,唐家三少作为国内知名网络小说家,曾创作过《绝世唐门》、《天珠变》、《斗罗大陆》等多部畅销小说,连续多年登顶中国作家富豪榜,强大的原创力和丰富的想象力将会为公司带来优质IP,而三少本身拥有的百万粉丝,也能成为新作品的助力。最后,公司主张推行“IP+质量”模式,以优质IP为中心、核心创作团队保障质量、大明星大投入地进行网络剧制作,预期未来成为网络剧市场的领先企业。

　　盈利预测。我们预计公司15-17年EPS分别为0.29元、0.38元和0.44元,对应PE分别为34.86倍、26.17倍和23.02倍。维持“增持”评级。

　　风险提示。网络剧项目不达预期、网络视频审核加严等。

　　联络互动

　　联络互动:互联网巨头与家电龙头强强联合,未来增长可期

　　联络互动 002280

　　研究机构：安信证券 分析师：文浩,许彬 撰写日期：2015-08-07

　　公司与海尔智能家电成立合资公司,打造智能家居新一极。联络互动公告与海尔智能家电拟通过成立合资公司开展智能家居系统及配套的用户运营及服务相关业务。合资公司初始启动资本为2.968亿元人民币,其中联络互动持有合资公司54%股权。

　　互联网巨头与家电龙头强强联合,打造智能家居新一极。青岛海尔作为世界白电第一品牌,在产品研发、设计和制造能力有着深厚的积累,其智慧生活U+平台已经开放SDK、API 标准,实现跨品牌、跨产品的互联互通。公司通过与海尔资本层面的合作,加快进入硬件领域的步伐,极大的拓展公司未来智能硬件的入口;基于智能硬件采集的数据及用户交互,建立起完整的线上线下应用生态圈。

　　合作共谋千亿智能家居市场,未来增长可期。联络互动“联络OS+硬件+内容+服务”的生态布局,将有效解决传统智能家居的“信息孤岛”问题。随着主要的智能家居系统平台及大数据服务平台搭建完毕,下游设备厂商完善,智能家居产品被消费级市场接受,2018年中国智能家居的市场规模将达到1800亿元人民币,市场空间巨大。

　　投资建议:公司基于移动互联网的高速成长和不断围绕“联络OS系统+硬件+内容+服务”的产业链布局将持续开花结果,战略版图日趋完善。联络Mini 和Avegant Glyph 均已推向市场,此次智能家居的战略合作使我们对联络互动智能硬件市场表现充满信心。参考乐视的成长路径,随着生态系统的有序搭建,联络互动将在成长过程中惊喜不断。公司是目前市场上稀缺的移动互联网标的,考虑近150%的内生净利润高速增长以及超过1亿的年新增活跃用户规模,原有移动互联网业务构成300亿市值的有效支撑,而不断推出的智能硬件系列布局有望再造一个联络!维持买入-A 评级,12个月目标价85.47元。

　　风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS 市场竞争加剧

　　游族网络

　　游族网络:三季度有望同比持续高增长,大IP与影游联动值得期待

　　游族网络 002174

　　研究机构：安信证券 分析师：文浩,许彬 撰写日期：2015-08-04

　　2015年上半年,公司营收和净利润均较大幅度增长。2015H1公司实现营业收入6.51亿元,同比增长63.60%,主要是由于公司本期业务发展迅速,运营游戏的数量增加,收入增加。归属于母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长33.07%。

　　公司手游业务拓展与转型表现优异,页游业务经营持续性良好;海外拓展顺利,业绩同比翻倍增长。15H1公司手游营收达2.9亿元,占主营收入比重提升至44.67%,2015年2月12日《少年三国志》双端公测,20天达成100万日活跃用户量、1个亿流水的目标,为同期市场第一,《女神联盟》手游亦表现突出。而去年同期手游营收仅为2256万。15H1公司页游收入为3.6亿元,同比略下降-4.23%,毛利率略有提升至63.35%。公司15H1海外地区实现营收2.99亿,同比增长162.57%,同时海外游戏运营效率很高,毛利率达到76.25%。

　　预计15Q3同比维持高增长。公司15年1-9月预计净利润为3.31至3.82亿元,同比增长30%-至50%,按此推算预计15Q3单季度实现净利润在1.12亿-1.63亿,同比增长23%-80%。

　　投资建议:公司Q4平稳发挥即可完成承诺业绩,当前估值合理,全年业绩有望超预期。按照14Q4单季度1.6亿净利润推算,若今年Q4同比增长50%,则全年有望实现5.7-6.2亿净利润。不考虑公司进一步外延的业绩增厚,按照公司增发收购掌淘科技后总股本2.93亿股,停牌收盘价89.53元计算,增发后市值262亿元,对应15年PE为42-46倍,估值相对合理,看好公司未来国际化布局、IP化运营与影游互动带来的协同,持续维持中线看好。

　　风险提示:行业监管政策风险;新产品流水不达预期。

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