[沪港通资金流向]沪港通传利好 24股AH折价率两日缩窄6%

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受沪港通消息带动，上周A股市场在大盘蓝筹股的带领下继续展开强势反弹，H股和恒生AH股溢价指数均出现了明显的上涨，A股相对于H股的折价率明显收窄。由于沪港通打通了A股和H股市场的资金流通，机构普遍认为这一政策有助于A股和H股之间价差的缩小，并由此带来套利机遇。统计显示，当前85只A+H股中共有24只处于折价状态，随着近两日的上涨，其平均折价率由16.9%缩小至10.38%。  

由于政策实施仍有6个月的准备期，在这期间市场存量资金的状况料将延续，资金布局引发的调仓换股或将加剧市场的分化，建议投资者关注折价股和具备特色的绩优股。  

24只折价股多为蓝筹股AH股价差渐缩小  

当前，AH股折价股多为大盘蓝筹股，近期受到沪港通利好带动，股价出现了明显上涨。  

据Wind数据，截至4月11日，共有24只A+H股处于折价状态，这些个股几乎均属于周期性蓝筹板块，银行业、非银金融行业、建筑装饰和交通运输行业的个股分别有6只、4只、3只和2只。  

24只折价股的平均折价率为10.38%。其中，海螺水泥(18.03,-0.41,-2.22%)、潍柴动力(18.76,-0.25,-1.32%)和鞍钢股份(3.21,-0.13,-3.89%)的折价率位居前三位，分别为22.88%、19.02%和16.61%。建筑材料、汽车和钢铁行业的平均折价率最高，分别为22.88%、19.02%和16.60%。  

实际上，4月10日沪港通利好发布之后，A股、港股和恒生AH股溢价指数均出现了明显的上升，导致A股相对于H股的折价率收窄。  

A股中非银金融板块10日大涨5.25%，成为撬动指数上涨的主力和反弹中的急先锋，A股中折价率较高的个股如海螺水泥、鞍钢股份、沪宁高速涨停，中信证券(12.07,-0.16,-1.31%)和潍柴动力涨幅超过9%，中国平安40.82,-0.39,-0.95%)、中国太保(17.12,-0.23,-1.33%)、中国铁建(4.69,-0.09,-1.88%)、中国人寿(14.59,-0.15,-1.02%)、华能国际(5.39,-0.05,-0.92%)、中国中铁(2.67,-0.03,-1.11%)等的涨幅均超过了5%，上述个股A股价格相较于H股价格的折价率均超过了10%。  

港股方面，香港交易所(0388)在4月11日大涨11.54%，股价创出近一年以来的新高。  

受这些折价股的大涨带动，近两个交易日恒生AH股溢价指数结束了前期下跌及盘整的走势，连续两个交易日攀升，从4月9日的93.69点涨至4月11日收盘的96.58点，意味着A股相对于H股的折价率在逐步收窄。  

A+H股的溢价率变动更为明显，4月9日23只折价股的平均折价率为16.90%，而4月11日收盘后24只折价股的平均折价率收窄至10.38%。例如，当前折价率较高的海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份、中国平安和中国太保在4月9日收盘时的折价率分别为34.36%、25.11%、30.41%、25.27%和23.12%，但经过两个交易日后，其折价率缩小至15%-23%之间，出现了明显的变化。  

与此同时，溢价率较高的个股则面临着溢价率的回落。数据显示，溢价率最高的浙江世宝(19.44,-0.42,-2.11%)在4月9日的溢价率高达695.12%，而4月11日这一数值缩小至451.56%。  

折价股套利机会显现特色股投资价值提升沪港通的消息对A股市场的刺激引发了大量的市场讨论，不少券商就此发布了研究报告，总体看来观点较为一致，投资机遇主要来自于AH股存在折溢价的个股的股价修正，而中长期来看在于增量资金的逐步介入对蓝筹板块的估值提升。  

根据政策，沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。兴业证券(9.57,-0.04,-0.42%)计算，沪股通规模相对于标的股票的自由流通市值规模，若完全使用可以撬动6.6%的涨幅。  

对于投资机遇，兴业证券认为，首先，沪港通将导致再配置效应，缩窄AH股折溢价率，因此短期A股中深度折价蓝筹股存在确定性的套利机会，同时要注意A股高溢价股的下行风险。其次，下述个股投资价值明显提升，包括非AH股中的上证180、380指数成分股中有明显中国特色、具备独家定价权的个股，以及高分红的行业龙头股。再次，可关注港股恒生大盘和中盘成分股中有独特特色的个股，如博彩、医药、乳制品等。  

类似的，招商证券(11.09,-0.06,-0.54%)认为，沪港通将导致两地同一公司或可比公司的股票估值水平趋于一致，对A股大盘蓝筹股有一定的估值修复作用，按照港股和A股均值回归计算，平均需要补价7.5%；而对内地估值过高的小盘股则可能产生一定的抑制作用。此外，受益于港股通的A股主要是A股中具有独特性的股票，基本面风险低且折价较多的个股等。  

不过毕竟沪港通的真正实施要在六个月之后，在此之前的市场维持存量资金博弈格局的概率依然较大，而资金在此期间的布局或许引发市场的进一步分化。广发证券(10.64,-0.05,-0.47%)认为，从历史经验来看，A股市场的“增量资金”往往是由“财富效应”带来的，引入境外投资者对A股总体趋势的影响并不大；另一方面，本次“沪港通”是资金双向流动的模式，如果说本次“沪港通”能为A股引来香港的资金，那也很难防范漏损出一些内地资金去香港。  

招商证券提示，由于计划有6个月准备期，存量资金抢先换仓会进一步加剧市场分化和加快风格转换，从而利好大盘蓝筹和中港两地具有业务的券商股，利空可投资范围之外的概念股和中小盘股。

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